报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度公司实现收入34.10亿元,同比增长18.69%;归母净利润7.91亿元,同比增长18.34%;扣非归母净利润7.80亿元,同比增长24.46% [1] - 毛利率和净利率均持续改善,24Q3毛利率为49.43%,同比+6.12Pcts,环比+5.27Pcts;净利率为22.34%,同比-0.97Pcts,环比-1.26Pcts [1] - 公司期间费用率有望随海外收入增长而摊薄,盈利能力进一步改善 [1] 业务发展 - 智能电表海外需求持续向好,公司整体解决方案优势突出,已覆盖100多个国家和地区 [1] - 国内智能电表招标需求持续增长,公司在国家电网和南方电网的中标实力持续优化 [1] - 公司推出新一代M2C解决方案"Orca Pro",提升公共事业单位的服务效率和运营智能化水平 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为51.45、63.07、77.39亿元,营收增速分别为22.5%、22.6%、22.7% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.07、14.83、18.37亿元,归母净利润增速分别为22.8%、22.9%、23.9% [2] - 对应2024-2026年PE分别为17X、13X、11X [2] 风险提示 - 海外市场经营风险 [1] - 汇率大幅波动风险 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3公司销售毛利率同比提升6.1pct，环比提升5.3pct，主要系公司海外营收占比提升 [4] - 公司归母净利润同比增长慢于营收增长，主要受到公允价值变动损失、资产减值损失、费用率增长、所得税等因素拖累 [4] - 公司国内电表相关业务订单充足，国内业务有望稳健增长 [4] - 公司海外重点区域出口高景气，看好公司海外业务持续性 [4] - 预计2024-2026年公司有望实现营业收入50/59/71亿元，同比增速分别为+20%、+18%、+19%；归母净利润为12.2/14.6/17.4亿元，同比增速分别为+24%、+19%、+19% [6] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现营收34亿元，同比+19%；归母净利润7.9亿元，同比+18%；扣非归母净利润7.8亿元，同比+24% [2] - 2024Q3，营收11.5亿元，同比+16%，环比-15%；归母净利润2.6亿元，同比+11%，环比-19%；扣非归母净利润2.6亿元，同比+14%，环比-17% [2] - 2024年公司两网电表营收有望达到11.1亿元，同比+39% [4] - 预计2024-2026年公司EPS为2.5/3.0/3.6元 [6]

行业和公司概况 1. 公司是一家上市公司,主营业务包括电力设备、新能源、水务等领域,在国内外市场均有业务布局。[1][2][3][4][5] 2. 公司前三季度实现营业收入34.1亿元,同比增长18.69%;规模经营利润7.91亿元,同比增长18.34%,创历史新高。[1] 3. 公司毛利率为45.97%,较去年同期上升5.84个百分点。[1] 4. 公司期间费用为6.19亿元,较去年同期增长2.11亿元,费用率上升3.96个百分点,主要是财务费用增长较快。[1] 5. 公司海外收入占主营业务收入的65.41%,同比增长19%,主要来自亚洲和非洲市场。[2] 6. 国内用电业务方面,公司受益于国网招标力度增大,全年招标预计可达254亿元,为公司业绩带来支撑。[3] 7. 海外市场方面,公司在印尼、埃及等国家有大型AMI项目招标,预计将为公司带来较大业绩贡献。[7][14] 8. 公司在巴西、罗马尼亚等地设立生产基地,实现本地化制造和服务,有利于提升市场竞争力。[15][16] 9. 公司在系统解决方案业务方面表现出色,毛利水平较高,有利于提升整体盈利能力。[6][7] 核心观点和论据 1. 公司前三季度业绩创新高,主要得益于营收和毛利率的持续提升。[1] 2. 公司期间费用有所增加,主要是财务费用上升,受汇兑损失影响。[1] 3. 公司海外业务增长较快,主要来自亚洲和非洲市场,未来看好这些地区的发展前景。[2][4][7] 4. 国内用电业务受益于国网招标力度增大,全年招标预计达254亿元,为公司带来较大支撑。[3] 5. 公司在印尼、埃及等国家有大型AMI项目招标,预计将为公司带来较大业绩贡献。[7][14] 6. 公司通过在海外设立生产基地实现本地化制造和服务,有利于提升市场竞争力。[15][16] 7. 公司系统解决方案业务毛利水平较高,有利于提升整体盈利能力。[6][7] 其他重要内容 1. 公司今年持续引进高端人才,并充实基层员工,为未来发展奠定基础。[1] 2. 公司在新能源、水务等领域也有较好的发展,如在巴西的水表业务、在国内的新能源充电桩项目等。[5][6] 3. 公司在海外市场面临一些挑战,如部分国家政治局势变化、电网问题等,但总体看好未来发展前景。[4] 4. 公司在海外市场的竞争格局较为复杂,既有中国企业竞争,也有当地企业和欧美企业竞争,但公司有信心保持竞争优势。[20][21]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩整体符合市场预期 - 公司2024年前三季度营收34.1亿元,同比增长18.7%;归母净利润7.9亿元,同比增长18.3% [2] - 2024年第三季度营收11.5亿元,同比增长16.1%;归母净利润2.6亿元,同比增长11.5% [2] - 公司计提资产减值0.23亿元,主要系海外项目的存货计提,后续随着项目执行交付计提有望冲回 [2] 海外业务表现良好 - 公司海外系统解决方案项目成为主流,毛利率保持较高水平 [2] - 2024年第三季度公司综合毛利率达到49.4%,同比增加6.1个百分点,主要系公司海外业务中解决方案占比不断提升,规模效应摊薄固定成本 [2] - 发展中国家电表渗透率较低,提升空间大,2024年第三季度我国电表出口总金额约30.1亿元,同比增长22% [2] 国内业务保持快速增长 - 国网电表进入替换高峰期,公司前两批次份额稳固均维持在第一梯队 [2] - 配电领域,随着国网加强配电领域投资,公司国网+南网市场持续突破 [2] 费用增加和税收因素影响盈利 - 人员增加导致期间费用增幅较大,2024年前三季度期间费用6.2亿元,同比增长51.9% [2] - 2024年第三季度所得税0.67亿元,同比增长93%,所得税大幅增长导致盈利略承压 [2] 盈利预测与投资评级 - 考虑汇兑、费用等因素影响,下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为12.1/15.0/18.9亿元 [3] - 现价对应2025年20倍PE,给予目标价61.5元/股,维持"买入"评级 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为11.55亿元，同比增长16.15%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为34.10亿元，同比增长18.69%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.58亿元，同比增长11.45%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.91亿元，同比增长18.34%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.56亿元，同比增长14.09%[5] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.80亿元，同比增长24.46%[5] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.63元，同比增长18.12%[5] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.53元，同比增长10.42%[5] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为5.12%，同比增加1.24个百分点[5] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.86亿元，同比增长0.25%[5] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.83亿元[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-5.58亿元[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为34.51亿元[27] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为20.72亿元[27] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为19.28亿元[27] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.07亿元[28] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为2.72亿元[28] - 公司2024年前三季度投资支付的现金为31.15亿元[28] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为4.23亿元[28] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.45亿元[28] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为8.04亿元[29] - 公司2023年前三季度期末现金及现金等价物余额为22.70亿元[29] 资产负债 - 公司2024年9月30日的货币资金为26.36亿元，较2023年12月31日的45.51亿元下降了42.1%[15] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为3.63亿元，较2023年12月31日的2.53亿元增加了43.5%[15] - 公司2024年9月30日的应收账款为11.16亿元，较2023年12月31日的10.84亿元增加了3.0%[15] - 公司2024年9月30日的存货为8.73亿元，较2023年12月31日的7.61亿元增加了14.7%[15] - 公司2024年9月30日的其他非流动资产为24.41亿元，较2023年12月31日的7.14亿元大幅增加了242.0%[15] - 公司2024年9月30日的短期借款为0.40亿元，较2023年12月31日的1.25亿元下降了68.0%[16] - 公司2024年9月30日的应付账款为8.28亿元，较2023年12月31日的8.44亿元下降了2.0%[16] - 公司2024年9月30日的合同负债为1.60亿元，较2023年12月31日的2.09亿元下降了23.2%[16] - 公司2024年9月30日公司总资产为91.19亿元，较年初增加0.48%[17][18] - 公司2024年9月30日公司归属于母公司所有者权益为68.79亿元，较年初增加3.7%[17][18] 股东结构 - 公司前10名股东中有香港中央结算有限公司持股6.25%[11] - 公司实际控制人为周良璋，持股2.26%[12] 费用情况 - 2024年前三季度研发费用为2.35亿元，占营业收入的6.9%[19] - 2024年前三季度销售费用为2.92亿元，占营业收入的8.6%[19] 其他综合收益 - 2024年前三季度公司实现其他综合收益-1.51亿元[25]

会议信息 - 2024年10月22日召开第四届董事会第十九次会议[2] - 会议通知10月17日以邮件发出[2] - 应到9名董事实到9名，占100%[2] - 会议由董事长周良璋主持[2] 议案审议 - 审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》[3] - 该议案已通过审计委员会2024年第五次会议审议[3] - 表决结果9票赞成，0票反对，0票弃权[3]

二、监事会会议审议情况 证券代码：603556 证券简称：海兴电力 公告编号：2024-032 杭州海兴电力科技股份有限公司 第四届监事会第十四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 2024 年 10 月 22 日，杭州海兴电力科技股份有限公司（以下简称"海兴电 力"或"公司"）第四届监事会第十四次会议在公司会议室以现场表决的方式召 开。本次会议通知于 2024 年 10 月 17 日以电子邮件的形式向各位监事发出，会 议应参加监事 3 名，实际参加监事 3 名，占全体监事人数的 100%，会议由监事 会主席丁建华先生主持。本次会议的召集、召开以及表决程序符合《公司法》及 《公司章程》的有关规定，会议形成的决议合法有效。 审议通过了《关于2024年第三季度报告的议案》 经审核，监事会认为：《公司2024年第三季度报告》的编制和审议程序符合 法律、行政法规等规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司2024年第三季 度实际经营情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩超预期,2024年上半年收入同比增长20%,归母净利润同比增长22% [1] - 公司毛利率从2023年第二季度的38%提升至2024年第二季度的44.2% [1] - 国内配用电业务收入同比增长24%,主要得益于上半年在国南网计量产品中标规模迅速增长 [2] - 海外配用电业务收入同比增长18%,其中亚洲区进步最快,收入同比增长75% [2] - 公司持续加快海外渠道建设,在非洲、拉美区的中低压微电网项目已进入交付阶段 [2] - 公司在稳步加强海外工厂建设,欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设稳步推进 [2] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润预计分别为12/15/19亿元,当前市值对应PE分别为18/14/11倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润复合增长率分别为23.76%和27.10% [3][9] - 公司2022-2026年毛利率维持在41.55%-42.64%之间 [9] - 公司2022-2026年资产负债率维持在25.30%-27.46%之间 [9] - 公司2022-2026年每股收益分别为1.36/2.01/2.47/3.07/3.91元 [3][9]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司24年半年报符合预期,全球化和本地化战略持续稳步推进 [3] - 公司充分受益国内电表行业高景气,国内用电板块将迎来稳健增长 [3] - 上调公司24-26年EPS预测,给予公司25年21.57x PE,对应目标价67.74元 [3][9][12] 公司业绩 - 公司24H1实现收入22.55亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长22.00% [3] - 公司24Q2实现收入13.53亿元,同比增长24.70%,环比增长50.07%;实现归母净利润3.19亿元,同比增长22.32%,环比增长49.36% [3] - 公司销售/管理/研发费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%,24Q2分别为9.24%/3.72%/6.80% [3] 全球化和本地化战略 - 公司继续推进全球化和本地化部署,稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地 [3] - 欧洲工厂已成功试产,墨西哥工厂建设有序推进,非洲新合资工厂建设规划也已启动 [3] 国内业务 - 24年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中,公司分别中标3.02亿元和2.52亿元,同比增长约21.56%和224.91% [3] - 公司陆续中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 业绩持续上行，盈利能力显著提升 - 2024H1公司实现营业收入22.55亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长22.00%；毛利率为44.20%，同比提升5.75pct；净利率为23.64%，同比提升0.39pct [2] - 2024Q2公司实现营业收入13.53亿元，同比增长24.70%，环比增长50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比增长22.32%，环比增长49.36%；毛利率为44.16%，净利率为23.60% [2] 海外：业务稳健拓展，推进全球产能部署 - 2024H1公司实现海外收入14.29亿元，同比增长18%，占总营收63% [3] - 分市场看，非洲/亚洲/拉美/欧洲市场分别收入4.58/4.31/3.99/1.41亿元，分别同比变动+23%/+75%/+5%/-35%，其中亚洲市场表现出强劲增长，非洲市场作为公司传统深耕市场仍有20%以上增长 [3] - 公司稳步推进海外本地化经营实体建设，目前欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲合资工厂建设规划也已启动 [3] 国内：电网中标同比增长，开拓网外业务 - 2024H1公司实现国内收入8.26亿元，同比增长24%，占总营收37% [4] - 2024H1公司在国网、南网用电计量产品统招中分别中标3.02、2.52亿元，分别同比增长21.56%、224.91% [4] - 公司9月公告，在国网2024年第二次电能表招标中预中标1.20亿元 [4] - 公司开拓网外业务，中标多地分布式/集中式光伏及光储充场景的成套配电设备采购项目 [4] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为53.26、64.83、77.02亿元，EPS分别为2.48、2.98、3.54元，当前股价对应PE分别为19.0、15.8、13.3倍 [8]