担保情况 - 公司为安徽九洲方圆担保本金最高2亿元，方式为连带责任保证，期限12个月[2] 决策流程 - 2025年6月15日董事会、6月25日股东大会审议通过担保议案[3] 反担保安排 - 公司与怀红伟、郭东签反担保协议，其以全部资产担责，限额同公司担保责任[4] 担保原因及风险 - 担保为满足安徽九洲方圆经营需要，其运营好、偿债强，风险可控[6]

限售股解禁概况 - 7月21日共有23家上市公司限售股解禁，总市值约53.6亿元 [1] 解禁股类型分布 - 股权激励限售流通：涉及15家公司，包括山高环能(127.72万股)、岳阳兴长(215.25万股)、张裕A(203.57万股)、申能股份(971.61万股)、芭田股份(120万股)、万马股份(261.12万股)、老百姓(19.36万股)、珍宝岛(72.69万股)、立方制药(23.4万股)、三角防务(110.4万股)、亿道信息(46.26万股)、宏和科技(252.65万股)、国茂股份(16.58万股)、箭牌家居(135.28万股)、宏英智能(18万股) [1] - 增发A股相关：川发龙蟒(1.25亿股增发A股法人配售上市)、茂硕电源(8229.83万股增发A股原股东配售上市) [1] - 延长限售锁定期流通：诚达药业(6155.94万股) [1] - 未明确类型：康鹏科技(461.89万股)、巨一科技(10.81万股)、希荻微(1.54亿股)、埃科光电(68万股)、航材股份(180万股) [1] 解禁规模突出个股 - 川发龙蟒解禁量最大达1.25亿股 [1] - 希荻微解禁量次之达1.54亿股 [1] - 茂硕电源解禁8229.83万股 [1] - 诚达药业解禁6155.94万股 [1]

担保情况概述 - 公司为参股子公司安徽九洲方圆制药有限公司提供2 00亿元连带责任保证担保 担保期限12个月 [1][3] - 担保范围包括借款本金 利息 罚息 违约金及债权人实现债权的一切费用 [3] - 担保事项已通过董事会及股东大会审议 决策程序合规 [2] 被担保人基本情况 - 安徽九洲方圆成立于2013年5月 注册资本32 476 367万元 主营药品生产及批发业务 [3] - 公司持股34 8182% 其他股东怀红伟持股38 7974% 郭东持股26 3843% [3] - 2025年1-6月未经审计数据：资产总额122 692 72万元 负债97 033 98万元 净利润1 059 30万元 [3] 担保协议主要内容 - 担保方为黑龙江珍宝岛药业 债权方为中国农业银行亳州谯城支行 [3] - 担保方式为连带责任保证 其他股东怀红伟和郭东提供反担保 [3][4] - 担保金额2 00亿元 占公司最近一期经审计净资产的2 56% [1][5] 累计担保情况 - 公司对外担保总额17 91亿元 占净资产22 96% 其中全资子公司担保15 91亿元(20 40%) [5] - 参股子公司担保2 00亿元(2 56%) 无逾期担保及控股股东关联担保 [5] 担保必要性分析 - 担保用于满足安徽九洲方圆经营融资需求 保障业务持续发展 [4] - 被担保方资信良好 具备偿债能力 担保风险可控 [4][5] - 董事会认为不存在利益输送 反担保措施可保障公司权益 [5]

担保情况 - 为安徽九洲方圆制药担保2亿，连带责任保证，期限12个月，有反担保[2][5][8] - 截至公告日，对外担保总额17.91亿，占净资产22.96%[3][11] - 对全资子公司担保15.91亿，占20.40%；对参股子公司担保2亿，占2.56%[11] 持股与财务 - 持有安徽九洲方圆34.8182%股份[6] - 2025年1 - 6月安徽九洲方圆营收32310.32万元，净利润1059.30万元[7] - 2024年安徽九洲方圆营收20884.79万元，净利润75.95万元[7] 决策流程 - 2025年6月15日董事会通过担保议案[5] - 2025年6月25日股东大会通过担保议案[5] 其他 - 公司无逾期担保[3][11]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为-7,700万元到-6,600万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8,300万元到-7,300万元 [1] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [1] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额为50,166.72万元 [1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为39,333.20万元 [2] - 上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为36,211.51万元 [2] - 上年同期基本每股收益为0.4187元 [2] 业绩预亏原因 - 部分产品单价下降导致收入同比下降57% [2] - 部分产品单价下降导致毛利同比下降64% [2]

公司战略 - 公司围绕现代中药与创新药双轮驱动战略持续发力 持续加码中药智能制造 中药创新药研发与生物药布局 [1] 研发进展 - 1.1类中药创新药清降和胃颗粒II期临床试验在长沙市第三医院成功实现全国首例受试者入组 [1] - 参股企业特瑞思ADC创新药管线有实质性进展 多个项目正推进临床或注册准备阶段 [1] 发展前景 - 公司核心产品竞争力与中长期成长潜力有望进一步增强 [1]

收入和利润（同比） - 报告期内公司收入同比下降57%[6] - 报告期内公司毛利同比下降64%[6] 收入和利润（预测） - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润约为-7700万元到-6600万元，将出现亏损[2][3] - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-8300万元到-7300万元[2][3] 收入和利润（上年同期） - 上年同期利润总额为50166.72万元[4] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为39333.20万元[4] - 上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为36211.51万元[4] - 上年同期基本每股收益为0.4187元[5] 成本和费用（同比） - 公司本年度信用减值损失同比增加187%[6] 其他重要内容 - 预告数据为初步核算数据，准确数据以2025年半年度报告为准[8]

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [73] 报告的核心观点 - 对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段 [10] - 看好药房板块投资机会，处方外流和格局优化核心逻辑有望显著增强 [12] - 反腐和集采净化医疗市场环境，长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升 [12] - 血制品行业中长期成长路径清晰，各公司业绩有望逐步改善 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [7] - 本周涨幅前十名股票为前沿生物 - U、美迪西等，跌幅前十名股票为ST未名、神州细胞等 [7] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药行业转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [10] - 医疗器械：设备招投标量回暖，家用器械有补贴政策，关注迈瑞、联影等；发光集采加速进口替代，关注迈瑞、新产业等；骨科集采后恢复增长，关注爱康、春立等；海外去库存影响出清，关注维力等 [10] - 创新链：海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，关注国产替代和并购整合 [10] - 中药：关注基药主线、国企改革、新版医保目录解限品种、OTC企业和潜力大单品，关注昆药、康缘等公司 [12] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [12] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [12] - 血制品：浆站审批倾向宽松，行业成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [12] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、振德医疗等多家公司 [84] - 新增推荐暂无 [85] 行业和个股事件 行业热点 - 7月9日默沙东约100亿美元收购Verona Pharma，获治疗COPD新药Ohtuvayre [88] - 7月9日泽璟制药三特异性抗体药物注射用ZG006拟纳入突破性疗法 [89] - 7月10日艾伯维7亿美元预付款获ISB 2001独家权益 [90] 个股研发管线 - 华润三九：生物药HiCM - 188处于II期；化药多个处于临床不同阶段；中药创新药涉及多种疾病 [13][15] - 云南白药：中药全三七片完成Ⅱ期部分入组，附杞固本膏处于Ⅲ期前期；化药布局核药；生物药KA - 1641处于临床前 [17][20] - 以岭药业：化药4款1类新药进入临床，生物药构建靶向递送平台；中药构建创新药梯队布局 [24][25] - 九芝堂：化药布局2款1类新药；生物药布局干细胞疗法 [31] - 珍宝岛：中药清降和胃颗粒处于临床II期；化药布局5款1类药物；生物药布局CD20 ADC [33] - 康缘药业：化药平台布局6款1类药物；生物药平台布局7款1类生物药；中药创新药多个处于NDA或III期 [34] - 天士力：中药17款产品处于临床II、III期；化药布局抗肿瘤等领域；生物药多个处于不同临床阶段 [36][42] - 济川药业：中药布局2款1.1类药物；化生药通过BD获得多个产品国内商业化权益 [45] - 华纳药厂：中药乾清颗粒处于II期；化药布局多款1类药物 [48] - 佐力药业：中药灵香片处于II期，3款乌灵复方制剂处于临床前；生物药通过参股凌意生物布局 [52] - 桂林三金：中药布局3款药物；生物药布局3款抗体注射液项目 [56] - 羚锐制药：自研覆盖多领域，收购银谷制药引入必立汀 [60] - 众生药业：已有2个创新药上市，5个处于临床试验阶段，代谢疾病领域梯度推进 [65] - 宜明昂科：CD47/CD20 MCE分子 + PD - L1/VEGF双抗双轮驱动，IMM2510有相关临床数据和合作 [66] 港股医疗器械 - 归创通桥：神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [73] 生命科学服务 - 行业短期需求复苏，长期渗透率低，国产替代是趋势，并购整合助力公司发展 [74] 医药工业 - 看好特色原料药行业困境反转，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业 [83]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [5] - 本周涨幅前十名股票包括前沿生物-U（41.43%）、美迪西（38.92%）、联环药业（38.58%）、康辰药业（27.28%）、启迪药业（26.89%）等 [5] - 本周跌幅前十名股票包括ST未名（-18.51%）、神州细胞（-13.36%）、舒泰神（-11.61%）等 [5] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置也处于低位 [9] - 考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025年医药行业增长保持乐观 [9] - 投资机会上认为有望百花齐放，重点关注创新药、医疗器械、创新链（CXO+生命科学服务）、医药工业等领域 [9] 创新药领域 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段 [9] - 2025年建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司 [9] - 重点关注前沿生物-U（41.43%周涨幅）、神州细胞（-13.36%周跌幅）等个股表现 [5] 医疗器械领域 - 影像类设备招投标量回暖明显，设备更新持续推进 [9] - 家用医疗器械市场有补贴政策推进，叠加出海加速 [9] - 骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速 [9] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升 [9] - CXO产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面 [9] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端出清持续 [9] 医药工业领域 - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位 [9] - 行业有望迎来新一轮成长周期，建议关注重磅品种专利到期带来的新增量 [9] 中药领域 - 基药目录颁布虽延迟但预计不会缺席，独家基药增速远高于非基药 [11] - 2024年央企考核体系调整后更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升 [11] - 新版医保目录解限品种、兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业值得关注 [11] 药房领域 - 处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，估值处于历史底部 [14] - "门诊统筹+互联网处方"成为处方外流较优解，更多省份有望跟进 [14] - 上市连锁药房相比中小药房具备显著优势，线下集中度稳步提升 [14] 医疗服务领域 - 反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制 [14] - 商保+自费医疗快速扩容，为民营医疗带来更多差异化竞争优势 [14] - 建议关注具备全国化扩张能力的优质标的 [14] 血制品领域 - 十四五期间浆站审批顺向宽松，采浆空间进一步打开 [14] - 各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰 [14] - 疫情放开后供给端和需求端均有较大弹性有待释放 [14]

控股股东股份变动情况 - 控股股东创达集团持有珍宝岛61.24%股份，共计576,379,841股，无间接持股及一致行动人 [1] - 创达集团累计质押470,094,541股，占其持股总数的81.56%，占公司总股本的49.95% [1] - 2025年7月9日解除质押12,400万股，占其持股21.51%，占公司总股本13.18% [1] - 同日新增质押13,249万股，质押期限一年，融资用途为生产经营 [1] 股份质押明细 - 半年内到期质押11,310万股，占控股股东持股19.62%，对应融资余额6.5亿元 [2] - 一年内到期(不含半年)质押18,708万股，占控股股东持股32.46%，对应融资余额9.949亿元 [2] - 可交换债已质押10,539万股未计入上述到期统计 [2] - 质押还款资金来源为经营回款及下属公司分红，还款前一个月开始资金归集 [2] 控股股东财务状况 - 创达集团2025年3月末可交换债余额9.5035亿元，一年内需全额偿付 [3] - 2025年6月联合资信将其主体及债券信用等级从AA下调至A+ [3] - 控股股东经营正常，无债务逾期或重大诉讼记录 [3][4] - 主要偿债能力指标未披露具体数值 [3] 质押风险控制措施 - 当前质押股份不存在强制平仓或过户风险 [4] - 若触及预警线将采取补充质押、追加保证金或提前还款等措施 [4] - 本次质押为流动资金借款担保，与上市公司无资金往来或关联交易 [4]