股权激励计划调整 - 公司拟注销2名离职激励对象已获授但尚未行权的股票期权合计30,000份，并回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票合计32,000股 [7][8] - 回购价格因2024年度利润分配方案实施后由4.24元/股调整为4.15元/股，涉及回购总价款132,800元加相应利息 [8][9] - 回购资金来源为公司自有资金，其中主动离职人员对应回购金额83,000元，被动离职人员对应12,000股加利息 [9] 股权结构变动 - 回购注销后公司有限售条件股份减少32,000股至30,811,372股（占比10.64%），无限售条件股份维持258,791,289股（占比89.36%） [10] - 总股本从289,634,661股减少至289,602,661股，变动后股权结构以中国证券登记结算公司最终数据为准 [10] 法律程序履行 - 本次调整经第四届董事会第十四次会议、监事会第十二次会议审议通过，并获薪酬与考核委员会审查同意 [4][6] - 公司已发布债权人通知公告，债权人可在45日内要求清偿债务或提供担保 [7] - 本次注销及回购注销程序符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划草案规定，无需提交股东大会审议 [6][7] 后续安排 - 公司需继续履行信息披露义务，并办理减资及股份注销登记手续 [10][11] - 最终实施时间计划为2025年7月22日完成回购注销 [10]

公司回购注销限制性股票 - 公司决定注销2名激励对象持有的已获授但尚未行权的股票期权30,000份并回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票 [1] - 回购注销完成后公司总股本将从289,634,661股减少至289,602,661股注册资本相应从289,634,661元减少至289,602,661元 [2] 债权人相关程序 - 债权人可在公告披露后45日内或接到通知后30日内凭有效债权文件要求公司清偿债务或提供担保 [2] - 债权申报需提供合同协议等证明文件法人需携带营业执照副本及法定代表人身份证明自然人需携带有效身份证件 [3] - 债权申报可通过现场邮寄或电子邮件方式进行 [3] 公司公告信息 - 相关决议已通过第四届董事会第二十二次会议及第四届监事会第十九次会议审议 [1] - 详细信息可查阅公司在上交所网站及指定信息披露媒体发布的公告编号2025-057 [1]

股份变动 - 注销2名激励对象30,000份股票期权，回购注销32,000股限制性股票[1][7] - 主动离职回购20,000股，价款83,000元；被动离职回购12,000股，价款49,800元加利息[8] - 回购前限售股30,843,372股占比10.65%，回购后30,811,372股占比10.64%[10] - 拟于2025年7月22日对64,400股进行回购注销[10] 会议决策 - 2024 - 2025年多次会议审议通过激励计划、注销及回购等议案[1][2][3][4][5] 相关规定 - 注销及回购符合规定，需披露信息、办减资及注销登记手续[15]

股票处理 - 注销2名激励对象30,000份股票期权、回购注销32,000股限制性股票[1] 股本与资本变化 - 回购注销后总股本由289,634,661股减至289,602,661股[2] - 回购注销后注册资本由289,634,661元减至289,602,661元[2] 债权相关 - 债权人可要求清偿债务或提供担保[2] - 申报地点为上海松江区新桥镇千帆路237弄8号楼1702室[4] - 申报时间为2025年7月18日 - 8月31日（特定时段）[4] - 申报联系人是董事会办公室，电话021 - 31167522，邮箱xiaochan.pan@smithcn.com[4] 会议情况 - 2025年7月17日召开会议审议通过相关议案[1]

回购情况 - 因2名激励对象离职，拟回购注销64,400股限制性股票[2] - 已申请办理64,400股限制性股票回购过户手续[7] 时间节点 - 2025年5月22日，董事会和监事会审议通过相关议案[3] - 2025年5月24日，披露通知债权人公告，公示期45天无异议[3] - 预计2025年7月22日完成64,400股限制性股票注销[8] 股份变化 - 首次授予剩余限制性股票3,643,600股[6] - 有限售条件流通股减至30,843,372股[9] - 股份合计减至289,634,661股[9] 公司承诺 - 承诺回购注销信息真实准确完整，承担相关法律责任[10]

激励计划审议 - 2024年9月29日董事会、监事会审议通过2024年激励计划相关议案[9][10] - 2024年11月25日股东大会审议通过2024年激励计划相关议案[11] - 2024年11月28日董事会、监事会调整2024年激励计划首次授予激励对象人员[12] 回购调整 - 2025年5月22日董事会、监事会将限制性股票回购价格由4.24元/股调整为4.15元/股[13] 注销回购 - 2025年7月17日董事会、监事会通过注销部分股票期权与回购注销部分限制性股票议案[13] - 公司拟注销2名激励对象30,000份股票期权、回购注销32,000股限制性股票[16] - 主动离职激励对象回购20,000股，价款83,000元[17] - 被动离职激励对象回购12,000股，价款49,800元加利息[18] - 公司应支付回购价款132,800元加利息，以自有资金支付[17] - 2025年7月22日对2名激励对象64,400股进行回购注销[20] 股份变动 - 有限售条件股份变动前30,843,372股（占比10.65%），减少32,000股，变动后30,811,372股（占比10.64%）[23] - 无限售条件股份变动前258,791,289股（占比89.35%），变动后占比89.36%[23] - 公司总股本变动前289,634,661股，减少32,000股，变动后289,602,661股[23] 其他事项 - 2025年7月18日发布回购注销限制性股票通知债权人公告[14] - 债权人可在规定时间要求公司清偿债务或提供担保[14] - 注销及回购注销需履行信息披露、减资及股份注销登记手续[21]

激励计划与回购 - 2024年11月25日股东大会授权董事会处理激励计划事宜[8] - 2名激励对象离职，拟注销50,000份股票期权，回购注销64,400股限制性股票[12] - 限制性股票回购价格由4.24元/股调整为4.15元/股，价款267,260元[15] 股份与股本变动 - 回购后有限售条件股份减少64,400股，无限售条件股份不变[17] - 回购后总股本减少64,400股[17] 时间安排 - 预计2025年7月22日完成限制性股票注销并办理工商变更[15]

会议安排 - 公司第四届监事会第十九次会议通知及材料于2025年7月14日送达参会人员[2] - 会议于2025年7月17日10:30召开，应到监事3名，实到3名[2] 股份变动 - 因2名激励对象不再符合资格，公司将回购注销32,000股限制性股票[3] - 公司将注销30,000份股票期权[3] 议案表决 - 《关于注销部分股票期权与回购注销部分限制性股票的议案》表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告公司聚焦胶粘材料多元化产品布局，电子级胶粘材料占比扩大、毛利率改善，产能领先，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3] 各部分总结 业务布局 - 工业胶粘材料聚焦家装室内和户外领域，2024年筑牢市场份额逆势增长，在汽车后市场与包装市场拓展新产品，突破高内聚胶粘剂及PE/PVC膜的表面离型技术，布局可降解包装胶带等 [1] - 电子级胶粘材料包括结构粘接、导电材料等，能满足消费电子和新能源动力电池领域需求，几年前已进入宁德时代供应体系 [1] - 光学胶膜材料的OCA产品系列覆盖折叠屏OCA等手机显示领域高端应用 [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入18.8亿元，同比+20.94%；电子级胶粘材料收入4.94亿元，同比+48.75%，毛利率27.45%，同比+3.35pct；工业胶粘材料营业收入10.2亿元，同比+13.79%，毛利率14.87%，同比-2.32pct；光学胶膜材料营业收入1.37亿元，同比+4.37% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为22.85、26.26、30.55亿元，同比分别+21.22%、+14.93%、+16.31%；归母净利润分别为0.82、1.03、1.23亿元，同比分别+22.96%、+24.43%、+19.56% [3][4] 产能情况 - 公司在胶粘材料行业产能领先，在多地设有制造基地，未来将具备年产10亿平方米新型胶粘材料（含电子材料）生产线、年产10万吨高性能可降解纸基新材料生产线 [2] - 江苏晶华未来设计产能为年产2500万平方米光学胶膜材料、年产1亿平方米电子级别胶粘材料、年产1500万平方米TPU车衣膜及汽车窗膜以及年产5万吨化学新材料；安徽晶华（募投项目）产能约1亿平米 [2] 股价表现 - 2025年7月7日收盘价16.35元，12个月股价区间6.97 - 16.35元，总市值4736.58百万元，总股本290百万股，日均成交量12百万股 [5] - 涨跌幅方面，1M、3M、12M绝对收益分别为13%、55%、111%，相对收益分别为11%、45%、95% [7]

公募定增市场表现 - 2025年上半年23家公募机构参与38家A股公司定增，合计获配金额10941亿元，当前浮盈2443亿元，整体浮盈幅度2233% [2] - 21家公募机构实现浮盈，其中12家浮盈幅度≥20%，5家浮盈10%-1999%，4家浮盈<10% [2] - 易米基金以4760%浮盈幅度领先，东海基金(3915%)、朱雀/鹏华/平安基金(3907%)紧随其后 [3][4] - 财通基金和诺德基金获配金额最高(3874亿元和4725亿元)，浮盈比例分别为2315%和2122% [4][5] 个股定增收益亮点 - 乐山电力浮盈17784%居首，公募获配104亿元实现浮盈184亿元 [6] - 晶华新材(7572%)、容大感光(6563%)、嵘泰股份(5839%)等个股浮盈超40% [6][7] - 37只公募定增股中，14只浮盈20%-4999%，4只浮盈≥50% [5] 行业分布特征 - 基础化工行业最受青睐，晶华新材等5只个股获公募定增1861亿元 [6] - 浮盈较高个股分布于公用事业(乐山电力)、电子(容大感光)、汽车(嵘泰股份)、有色金属(北方铜业)等行业 [7] 市场驱动因素 - 政策支持允许公募作为战略投资者参与定增，叠加股市行情活跃推动市场回暖 [8] - 军工、创新药、人形机器人等行业景气度提升，企业通过定增融资扩张资本开支 [9] 未来关注方向 - 下半年重点关注人形机器人、人工智能、创新药、固态电池等领域定增机会 [9] - 需深度研究产业链和项目筛选，同类公司资金使用效率存在差异 [9]