投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司主业经营稳健 新项目驱动未来成长 [1][2][3] - 脂肪胺业务稳定增长 有机溶剂业务承压 [2] - 香料业务产能爬坡 锂资源与高端化学品双轨布局 [3] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 复合增长率超过20% [4][10] 财务表现 - 2025H1实现营业收入14.82亿元 同比基本持平(-0.07%) [1][2] - 2025H1归母净利润1.48亿元 同比增长0.66% [1][2] - 2025H1销售毛利率22.98% 同比提升1.03个百分点 [1] - 2025Q2归母净利润0.77亿元 同比增长7.77% [1] - 2025Q2销售毛利率24.09% 同比提升2.47个百分点 [1] 业务分项表现 - 脂肪胺系列产品营收7.68亿元 同比增长4.62% [2] - 有机溶剂系列产品营收1.73亿元 同比下降28.06% [2] - 合成香料产品营收3.82亿元 同比增长2.31% [2] 产能建设进展 - 宁夏新化香料项目处于产能爬坡阶段 [3] - 江苏馨瑞香料三期项目预计下半年进入试产 [3] - 江苏兴福电子电子级异丙醇项目加快建设 [3] - 新耀科技锂电回收项目预计下半年试生产 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润3.07亿元 同比增长35.29% [4][10] - 预计2026年归母净利润3.73亿元 同比增长21.60% [4][10] - 预计2027年归母净利润4.51亿元 同比增长20.78% [4][10] - 预计2025-2027年EPS分别为1.59元、1.94元、2.34元 [4][10] - 现价对应PE分别为18.64倍、15.33倍、12.69倍 [4][10] 财务指标预测 - 预计2025年营业收入34.09亿元 同比增长14.93% [10] - 预计2026年营业收入39.50亿元 同比增长15.88% [10] - 预计2027年营业收入45.96亿元 同比增长16.35% [10] - 预计2025年ROE为11.61% 2027年提升至12.98% [10][11] - 预计净利率从2024年7.65%提升至2027年9.81% [10][11]

固定收益市场分析 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，连续5个月处于荣枯线以下，收缩速度放缓[6][7] - 非制造业商务活动指数为50.3%，环比上升0.2个百分点，服务业景气度明显回升，主要受暑期消费与资本市场活跃带动[6][9] - 生产扩张加速表现强于季节性，价格指数联动上涨，企业被动去库，采购量升至扩张区间[7][8] - 建筑业进入收缩区间，房屋建筑业和建筑装饰业景气度偏弱，土木工程建筑业保持扩张[9] - 债市持续调整，9月预计难以走出震荡趋势，建议控制久期水平，关注含税券、新老券等结构性机会[1][9] 云图控股（002539.SZ）业绩表现 - 2025H1实现营收114.00亿元，同比增长3.59%，归母净利润5.11亿元，同比增长12.60%[11] - 25Q2毛利率12.29%，同比提升0.97个百分点，归母净利率4.52%，同比提升0.55个百分点[12] - 新型复合肥业务营收39.81亿元，同比增长32.50%，毛利率18.74%，同比提升0.71个百分点[12] - 黄磷业务毛利率19.87%，同比大幅提升6.33个百分点，产能充分释放[13] - 重点项目加速推进，应城基地70万吨合成氨项目主体结构全面完工，雷波磷矿采选工程进度5%-30%[13] 鼎捷数智（300378.SZ）经营进展 - 2025H1营收10.45亿元，同比增长4.1%，归母净利润0.45亿元，同比增长6.1%[15] - 东南亚市场业务高速增长，本地业务拓展收入同比增长61%[15] - AI业务收入同比增长125.9%，成为重要增长引擎[17] - 研发设计类业务营收0.57亿元，同比增长11.1%，AI技术与PLM产品融合提升客单价[16] - 发布企业智能体生成套件IndepthAI，推出制造业多智能体协作协议MACP[17] 心动公司（2400.HK）业绩驱动 - 2025H1营收30.82亿元，同比增长38.8%，归母净利润7.55亿元，同比增长268.0%[19] - 游戏业务收入20.71亿元，同比增长39.4%，平均月付费用户132.2万人，同比增长21.1%[19] - TapTap平台收入10.11亿元，同比增长37.6%，广告系统升级提升广告效果[20] - 《心动小镇》多次登顶苹果商店下载榜，平均排名第73位[19] - 《伊瑟》计划2025年9月25日公测，《心动小镇》年底海外测试[20] 快手-W（01024.HK）商业化进展 - 25Q2营收350.46亿元，同比增长13%，净利润49.22亿元，同比增长24%[22] - 平均日活跃用户4.09亿，同比增长3.4%，每位日活跃用户平均营销服务收入48.3元，同比增长9%[22] - AI业务收入超过2.5亿元，推出可灵2.1系列模型和OneRec端到端生成式推荐大模型[22] - 电商GMV为3588.79亿元，同比增长18%，月均买家达到1.34亿[22] - 海外业务收入13亿元，同比增长20.5%，新用户规模持续提升[23] 美的集团（000333.SH）业务突破 - 2025H1营收2511.24亿元，同比增长15.58%，归母净利润260.14亿元，同比增长25.04%[25] - 海外收入1072亿元，同比增长17.7%，自主品牌OBM取得突破[25] - 商业及工业解决方案收入同比增长20.8%，新能源与工业技术收入220亿元，同比增长28.6%[26] - 高端品牌COLMO+东芝零售额同比增长60%[25] - 25Q2归母净利率11.02%，同比提升0.4个百分点，汇兑损益贡献显著[26] 长安汽车（000625.SZ）转型进展 - 2025H1新能源汽车销量45.2万辆，同比增长49.1%，增速高于行业平均水平[29] - 海外销量29.9万辆，同比增长5.1%，正式进军欧洲市场[30] - 完成全固态原型电芯验证，实现电芯到整车的产业链自主布局[29] - 泰国罗勇工厂投产，新建备件中心库加速本地化运营[30] - 2025H2将推出启源Q07激光版、深蓝L06等多款新车型[30] 星宇股份（601799.SH）产能扩张 - 2025H1营收67.57亿元，同比增长18.20%，归母净利润7.06亿元，同比增长18.88%[32] - 25Q2毛利率19.64%，环比提升0.8个百分点，净利率10.49%，环比提升0.1个百分点[32] - 星宇智能汽车电子及视觉系统产业中心启动，达产后年产1000万只智能车灯[33] - 与重庆市沙坪坝区签约，一期投资10亿元，预计2029年产值30亿元以上[33] - 加强DLP、MicroLED等新技术研发，提升智能前照灯及交互灯技术[33] 匠心家居（301061.SZ）渠道建设 - 2025H1营收16.81亿元，同比增长39.29%，归母净利润4.32亿元，同比增长51.38%[35] - 25Q2毛利率39.42%，同比提升6.29个百分点，高附加值产品占比提升[35] - 前十大客户中有9家采购额同比增长10%-358%，新增48家客户[35] - 进入百货渠道，与大型百货集团旗下家具零售商合作[35] - 存货4.5亿元，同比增长99.56%，主要为原材料和库存商品增加[36] 巨星农牧（603477）出栏增长 - 2025H1生猪出栏190.7万头，同比增长75.02%，其中商品猪186.7万头[39] - 生猪业务收入34.32亿元，同比增长68.32%，毛利率14.38%，同比提升2.00个百分点[39] - 25H1商品猪出栏加权均价14.49元/公斤，Q2价格低迷拖累业绩[39] - 饲料业务收入1.79亿元，同比增长15.96%，自产饲料51.19万吨，同比增长35.64%[40] - 期间费用率7.61%，同比下降4.70个百分点，成本控制能力提升[40] 爱婴室（603214.SH）渠道优化 - 2025H1营收18.35亿元，同比增长8.31%，归母净利润0.47亿元，同比增长10.17%[44] - 新开34家门店，门店来客数与销售额提升近20%[44] - 自有品牌销售占比提升至30%以上，食品及棉纺品类表现亮眼[44] - O2O即时零售为线下引流超7万人次，供应链管理业务同比增长31%[44] - 销售费用率18.66%，同比下降1.03个百分点，数字化运营提效[45] 江瀚新材（603281.SH）业务调整 - 2025H1营收9.45亿元，同比下降19.53%，归母净利润2.10亿元，同比下降32.60%[47] - 25Q2毛利率30.43%，环比提升4.85个百分点，净利率25.10%，环比提升5.45个百分点[47] - 出口规模同比下降约两成，国内销售量增长明显[48] - 变更募投项目，新增功能新材料硅基前驱体项目，进军电子级硅基材料[48] - 研发费用率3.30%，同比提升0.18个百分点，推进19个研发项目[47] 新化股份（603867.SH）产品结构 - 2025H1营收14.82亿元，同比基本持平，归母净利润1.48亿元，同比增长0.66%[50] - 25Q2毛利率24.09%，同比提升2.47个百分点，净利率10.68%，同比提升1.06个百分点[51] - 脂肪胺营收7.68亿元，同比增长4.62%，毛利率21.63%，同比提升6.84个百分点[51] - 合成香料营收3.82亿元，同比增长2.31%，毛利率22.66%，同比提升0.92个百分点[51] - 有机溶剂营收1.73亿元，同比下降28.06%，受原料丙酮价格走弱影响[51] 北交所市场动态 - 当周北交所全部A股日均成交额329.0亿元，环比下降21.1%，北证50指数下跌1.63%[54] - 荣亿精密周涨幅64.4%，受液冷核心零部件量产催化[54][56] - 专精特新企业对接加速，广州推动生物医药、高端制造等领域企业上市[56] - 新质生产力主题活跃，锂电、军工等政策驱动板块表现突出[59][61] - 融资融券规模持续扩张，融资余额三连增，流动性改善预期强化[61]

财务表现 - 2025年中报营业总收入14.82亿元 同比下降0.07% [1] - 归母净利润1.48亿元 同比上升0.66% [1] - 第二季度单季营收7.17亿元 同比下降2.97% 归母净利润7657.83万元 同比上升7.77% [1] - 扣非净利润1.42亿元 同比上升0.85% [1] 盈利能力 - 毛利率22.98% 同比增幅4.66个百分点 [1] - 净利率11.6% 同比增幅1.16个百分点 [1] - 每股收益0.78元 同比下降2.5% [1] - 历史净利率中位水平为9.27% 产品附加值一般 [3] 成本结构 - 三费总额9493.65万元 占营收比6.41% 同比上升11.67% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用合计占比较上年同期显著扩大 [1] 资产质量 - 货币资金6.24亿元 同比增长11.08% [1] - 应收账款3.89亿元 同比增长12.78% [1] - 应收账款占利润比例达171.56% 需重点关注回款状况 [3] - 每股净资产12.48元 同比增长9.58% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.33元 同比大幅增长27.43% [1] - 有息负债8.35亿元 同比微增1.39% [1] 资本运作效率 - 2024年ROIC为8.98% 资本回报率处于一般水平 [3] - 上市以来ROIC中位数11.64% 2019年最低值为8.37% [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动 需关注投资项目效益 [3] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩2.96亿元 [3] - 每股收益预期均值1.54元 [3]

董事会会议召开情况 - 第六届董事会第二十次会议于2025年8月28日以现场结合通讯方式召开 [1] - 应参会董事9名 实际参会董事9名 会议由董事长应思斌主持 [1] - 会议召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议情况 - 会议审议通过相关议案 具体内容详见上海证券交易所网站披露的公告 [1] - 表决结果为同意9票 反对0票 弃权0票 [1][2] - 议案经第六届董事会审计委员会第十次会议审议通过 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入14.82亿元 在同业已披露公司中排名第45 [1] - 归母净利润1.48亿元 较去年同期增加97.41万元 同比增长0.66% 实现连续两年上涨 [1] - 经营活动现金净流入6307.21万元 较去年同期增加1541.94万元 同比增长32.36% 同业排名第68 [1] 盈利能力指标 - 毛利率22.98% 较上季度提升1.05个百分点 较去年同期提升1.02个百分点 实现连续两个季度上涨 同业排名第74 [3] - ROE为5.97% 在同业已披露公司中排名第24 [3] - 摊薄每股收益0.78元 在同业中排名第11 [3] 资产运营效率 - 资产负债率37.39% 较去年同期下降1.40个百分点 [3] - 总资产周转率0.34次 在同业中排名第38 [3] - 存货周转率3.11次 在同业中排名第52 [3] 股权结构 - 股东户数1.09万户 前九大股东持股总量6408.29万股 占总股本比例33.24% [3] - 第一大股东建德市国有资产经营有限公司持股16.26% 第二大股东胡健持股9.96% [3] - 香港中央结算有限公司持股0.72% 位列第九大股东 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.8亿元同比下降0.07% [1] - 2025年上半年归母净利润1.48亿元同比增长0.66% [1] - 2025年第二季度营业收入7.2亿元同比下降 [1] 业务板块表现 - 脂肪胺系列产品上半年营业收入7.68亿元同比增长4.62% [1] - 合成香料产品均价下降但销售数量和销售收入较上期增长 [1] 战略发展 - 通过自主研发新型催化剂及合成技术形成特有工艺技术 [1] - 在矿用化学品领域取得技术突破 [1] - 聚焦战略新兴产业项目落地为未来发展积蓄动能 [1] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润2.88亿元 [1] - 预计2026年归母净利润3.55亿元 [1] - 预计2027年归母净利润3.95亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司为国内低碳脂肪胺龙头 香精香料板块规模持续扩大 [5] - 脂肪胺和香精香料业务稳中向好 有机溶剂价格下跌 [3] - 聚焦战略新兴产业项目落地工作 为未来发展积蓄动能 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14.8亿元 同比下降0.07% 归母净利润1.48亿元 同比增长0.66% [2] - 2025年2季度营业收入7.2亿元 同比下滑3% 环比下滑6% 归母净利润0.77亿元 同比增长8% 环比增长7% [2] - 脂肪胺系列产品上半年实现营业收入7.68亿元 同比增长4.62% [3] - 合成香料产品实现营业收入3.82亿元 同比增长2.31% [3] - 有机溶剂系列产品上半年实现营业收入1.73亿元 同比下降28.06% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.88亿元 3.55亿元 3.95亿元 [5] - 当前市值对应PE估值分别为19.49倍 15.85倍 14.23倍 [5] 业务发展 - 宁夏新化香料产能仍处于爬坡阶段 尚未完全释放 [3] - 江苏馨瑞香料产能释放稳定 形成有益互补 [3] - 自主研发新型催化剂及合成技术 形成特有工艺技术 [4] - 积极拓展矿用化学品应用范围 推动萃取法提锂技术在盐湖提锂 矿石提锂 锂电回收的应用 [4] - 萃取法提锂技术已成功应用于藏格矿业 青海盐湖蓝科锂业 格林美等企业 [4] - 江苏馨瑞香料三期项目 江苏兴福电子电子级异丙醇项目 新耀科技锂电回收项目加快建设中 预计下半年进入试生产阶段 [4] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为34.07亿元 39.95亿元 42.85亿元 [10] - 营业收入增长率预测分别为14.89% 17.24% 7.28% [10] - 归母净利润增长率预测分别为27.08% 22.96% 11.35% [10] - ROE(归属母公司)预测分别为11.60% 12.97% 13.12% [10] - 每股收益预测分别为1.496元 1.839元 2.048元 [10]

| 证券代码：603867 | 证券简称：新化股份 | 公告编号：2025-038 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113663 | 转债简称：新化转债 | | 浙江新化化工股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第二十次会 议（以下简称"本次会议"）于 2025 年 8 月 28 日以现场结合通讯会议方式召开。 本次会议应参会董事 9 名，实际参会董事 9 名，会议由董事长应思斌先生主持， 本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《关于 2025 年半年度报告及其摘要的议案》 本议案经公司第六届董事会审计委员会第十次会议审议通过。 具体内容详见公司同日在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn） 披露的相关公告。 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 2、审议通过《关于 2025 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报 告的议案》 浙江新化化工股份有限公司 第六届董事会第二十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对 ...

财务表现 - 2025上半年营业总收入14.82亿元 同比下降0.07% [1] - 归属母公司股东净利润1.48亿元 同比增长0.66% [1] - 基本每股收益0.78元 [1]

| 证券代码：603867 | 证券简称：新化股份 | 公告编号：2025-038 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113663 | 转债简称：新化转债 | | 浙江新化化工股份有限公司 第六届董事会第二十次会议决议公告 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 2、审议通过《关于 2025 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报 告的议案》 本议案经公司第六届董事会审计委员会第十次会议审议通过。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 一、董事会会议召开情况 浙江新化化工股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第二十次会 议（以下简称"本次会议"）于 2025 年 8 月 28 日以现场结合通讯会议方式召开。 本次会议应参会董事 9 名，实际参会董事 9 名，会议由董事长应思斌先生主持， 本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《关于 2025 年半年度报告及其摘要的议案》 本议案经公司第六届董事会审计委员会第十次会议审议通过。 具体内容详见公司同日在上海证券交易所网站（h ...