独立董事提名 - 公司第四届董事会提名委员会审核第五届董事会独立董事候选人任职资格[1] - 同意提名李学兰、陈灵国、王文虎为候选人[2] - 相关议案将提交董事会审议[2] 候选人情况 - 三位候选人未持股，无处罚惩戒与关联关系[1] - 任职符合规定，具备相关知识[1] 审查信息 - 审查意见发布于2024年10月24日[3]

人事变动 - 公司选举戎益勤先生和邱银飞女士为第五届监事会职工代表监事[2] - 第五届监事会任期自股东大会审议通过相关议案之日起三年[2] 人员信息 - 戎益勤先生1973年生，硕士学历，律师，持股637,329股，占比0.13%[6] - 邱银飞女士1978年生，本科学历，未持股[7]

可转债发行 - 2021年7月15日公开发行800万张可转债，募资80,000万元，期限6年[4] 转股价格调整 - “太平转债”初始转股价格50.32元/股，经多次调整现为21.21元/股[5][7][8] 转股价格决策 - 截至2024年10月18日触发向下修正条款，本次及未来十二个月内不修正[4]

可转债情况 - 2021年7月15日公开发行可转债800万张，募集资金80,000万元[5] - 目前转股价格为21.21元/股[4] - 转股期起止日期为2022年1月21日至2027年7月14日[4] 转股价格调整 - 初始转股价格为50.32元/股，经多次调整[6] 股价与转股价格 - 2024年9月23日至10月11日，十个交易日收盘价低于当期转股价格85%（18.03元/股）[4] 转股价格修正规则 - 连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提修正方案[10] - 修正后转股价格不低于相关均价较高者[10]

公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收31.46亿元,同比下降12.66%,归母净利润1.71亿元,同比下降31.73% [2][3] - 分品牌及分渠道经营表现略有差异,其中女装、男装、乐町、童装营收分别同比变动-10.30%、-6.69%、-35.23%、-13.98%,直营、加盟、线上营收同比变动-19.15%、-5.23%、-8.06% [3] - 毛利率下降,期间费用率上升,但存货周转天数处于上市以来低位,经营质量有所提升 [3] - 2024Q3业绩展望谨慎,但2024Q4预计在政策扭转和组织变革效应下有望改善 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS分别为0.97元/股、1.24元/股、1.52元/股 [4] - 2024年营业收入预计为72.47亿元,同比下降7.0%;归母净利润预计为4.60亿元,同比增长9.0% [4] - 2024年毛利率预计为55.3%,净利率预计为6.3% [8] - 2024年ROE和ROIC分别为9.8%和6.4% [8]

可转债情况 - 2021年7月15日发行800万张可转债，募资8亿，期限6年[4] - “太平转债”初始转股价50.32元/股，当前21.21元/股[4][8] - 截至2024年9月30日，累计23.9万元转股，10294股，占比0.0022%[4][9] - 截至2024年9月30日，未转股金额7.99761亿元，占比99.9701%[4][9] - 2024年7 - 9月无“太平转债”转股[4][9] - 转股期间为2022年1月21日至2027年7月14日[9] 转股价格调整 - 因2021年权益分派，转股价调为49.72元/股[4] - 因回购注销28万股，转股价调为49.74元/股[5] - 因回购注销251.9175万股，转股价调为49.94元/股[5] 流通股情况 - 2024年6 - 9月，限售股从114.9万股增至450.2107万股[11] - 2024年6 - 9月，无限售股从47267.5909万股减至46932.2802万股[11] - 2024年6 - 9月，总股本不变[11]

市场扩张和并购 - 2024年7月22日，太平鸟集团及宁波鹏灏分别转让2369.13万股（占5.00%）、2950万股（占6.23%）给张江波先生[2] - 股份转让过户登记手续于2024年8月30日完成，9月2日收到确认书[3] 权益变动结果 - 权益变动后，太平鸟集团持股1.81848288亿股，占38.38%，仍为控股股东[3] - 权益变动后，张江平先生和张江波先生共同控制公司67.87%股份，仍为实际控制人[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24H1 实现收入31.5亿元，同比下降12.7%，归母净利润/扣非归母净利润1.7/0.7亿元，分别同比下降31.7%/-63.6%，主要系政府补贴同比上升导致扣非净利润低于净利润 [2] - 女装业务仍处于调整期销售承压，男装童装业务发展相对平稳 [3] - 自营渠道受零售疲软影响承压，加盟门店调整到位有望触底反弹 [4] 财务指标 - 24H1存货同比下降21%至13.8亿元，存货周转天数同比缩短43天至188天，主要系新品理性经营并合理控制产销量共同推动库存周转显著向好 [5] - 24H1经营性现金流净额同比下降93%至0.2亿元，主要系收入下降但费用刚性导致净利润下滑 [5] - 24Q2毛利率提升1.5个百分点至57.4%，主要系零售提折扣，但期间费用率提升较大导致利润率暂时承压 [6] 未来展望 - 渠道大幅优化调整、产品品质升级+风格改变、零售提折扣推动毛利率提升展现公司改革力度与决心，预计公司未来在产品升级、渠道变革、品牌势能向上的改革成效仍然值得期待 [7] - 预计24/25/26年公司有望实现归母净利润4.1/4.8/5.5亿元，增速为-2.4%/16.4%/15.1% [7] 相关报告总结 1. 《24Q1业绩暂时承压，库存周转持续向好》(2024.04.16)：公司24Q1业绩承压,但库存周转持续改善 [10] 2. 《经营质量逐渐改善，改革成效值得期待》(2024.03.24)：公司经营质量逐步改善,改革成效值得期待 [10] 3. 《业绩阶段性承压，静待改革成效释放》(2023.10.29)：公司业绩阶段性承压,静待改革成效释放 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营收31.5亿元、归母净利1.71亿元、扣非净利0.65亿元,同比分别下降12.7%、31.7%、63.6% [3][7] - 其中Q2单季度实现营收13.4亿元、归母净利0.12亿元、扣非净利-0.43亿元,同比分别下降12.3%、62.9%、净亏损0.44亿元 [3][7] 各品牌和渠道表现 - 各品牌零售表现弱势,PB女装/男装/乐町/童装收入同比分别下降6.8%/8.3%/32.4%/19.8% [8] - 直营/加盟/线上渠道营收同比分别下降14.0%/12.3%/10.7% [9] 盈利能力 - 毛利率同比改善1.5个百分点,主要得益于折扣率提升 [10] - 期间费用率上升5.6个百分点,主要是销售费用同比下降1.1% [10] - 政府补助5976万元对净利润形成正向贡献 [10] 营运质量 - 存货同比下降21%,库存结构优化 [11] - 经营性现金流同比下降91.5%,主要受零售承压和费用刚性影响 [11] 未来展望 - 短期内公司控费力增强和加盟渠道毛利率改善有望带动利润回升 [12] - 长期来看,公司经营质量和利润弹性将显著提升 [12] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.8、4.2、4.8亿元 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予太平鸟"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入31.5亿元,同比下滑12.7%;实现归母净利润1.7亿元,同比下滑31.7%;实现扣非净利润0.7亿元,同比下降63.6%,低于市场预期 [2] - 零售低迷背景下直营渠道下滑较大,公司持续调整终端门店结构,分渠道来看,2024H1直营、加盟和电商渠道收入同比分别下滑19.2%、5.2%和8.1% [2] - 毛利率同比下滑2.1个百分点至56.2%,销售费用率大幅提升主要源于公司直营门店占比较高,收入下滑造成的负杠杆效应较为明显 [2] - 政府补贴同比增加,整体盈利能力仍然承压,2024H1公司实现归母净利率为5.4%,同比下滑1.5个百分点 [2] - 公司主动控制存货水平,2024H1存货周转天数为188天,同比下降44天,存货管理持续改善 [2] 盈利预测与投资建议 - 我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测,预计2024-2026年每股收益分别为0.9、1.01和1.17元,较之前下调 [3] - 我们使用公司过去5年的历史PE估值水平,给予2024年16倍PE估值,对应目标价14.4元,维持"增持"评级 [3][10]