行业背景 - 白酒行业呈现"存量博弈"特征 消费需求低迷 传统核心消费场景如商务宴请和社交聚饮不断萎缩 整体市场规模渐趋收窄 价格战激烈[1] - 行业"强者恒强"的马太效应显著加剧 品牌集中度稳步攀升 市场份额加速向头部企业聚拢[1] 经营业绩 - 一季度实现营业收入11.08亿元 同比增长3.04%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元 同比增长5.77%[2] - 通过优化生产模式和强化品质管控确保产品竞争力 同时深度挖掘消费趋势和创新营销方法拓展销售渠道[2] 区域市场表现 - 省内市场实现销售收入85,728.64万元 市场占有率快速提升 消费者培育工作成果显著[3] - 省外市场销售收入达到23,818.00万元 以甘青新一体化和陕宁一体化为依托 在北方和华东地区成功打造样板市场[3] 产品结构 - 300元以上高档产品销售收入达到24,485.87万元 同比增长28.14%[3] - 100-300元价格段产品销售收入为62,950.63万元 同比增长14.24%[3] - 高端产品销售额占比显著提升 成为驱动业绩增长的核心引擎[3] 品牌建设 - 通过"樱花春酿"主题文化节等活动提升品牌知名度与美誉度[4] - 组织"醴遇金徽1580"和名酒进名企等高端品鉴会活动 扩大高端产品的品牌影响力[4] 财务指标 - 一季度合同负债达到5.82亿元 较2024年第四季度环比大幅增长[5] - 库存水平控制在合理区间 有效降低运营成本并提升产品周转率[5] 股东回报 - 2024年每10股派发现金红利5元(含税) 分红总额2.48亿元 分红比例达64%[6] - 控股股东亚特集团计划增持公司股份 拟增持资金总额不低于7800万元且不超过15600万元[6] - 截至2025年3月31日 亚特集团已累计增持公司股份4,571,202股[7] 股份回购 - 通过集中竞价交易方式累计回购股份10,428,900股 占总股本的2.0559%[7] - 支付总金额达1.93亿元(不含交易费用) 用于提升市场价值和保障股东权益[7]

金徽酒股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 二零二五年四月 1 / 31 会议须知 为维护投资者合法权益，确保股东大会正常秩序和议事效率，根据《公司法》 《证券法》《金徽酒股份有限公司章程》和《金徽酒股份有限公司股东大会议事 规则》相关规定，特制定如下会议须知，望出席股东大会的全体人员严格遵守。 一、公司证券法务部具体负责本次股东大会有关程序方面事宜。 二、为能及时统计出席会议的股东（股东代理人）所代表持股总数，做好会 务接待工作，请拟参加本次股东大会现场会议的各位股东提前做好登记工作，并 准时出席会议。 三、公司董事、监事在股东大会召开过程中，应以维护股东合法权益，确保 股东大会正常秩序和议事效率为原则，认真履行职责。 四、股东享有发言权、质询权、表决权等权利，并认真履行法定义务，不得 侵犯其他股东权益，不得扰乱股东大会正常秩序。 五、股东在股东大会上要求发言，需在会议召开前向公司证券法务部登记， 发言顺序根据持股数量多少和登记顺序确定，发言内容应围绕本次股东大会议案， 每位股东发言时间不超过五分钟。 六、除涉及公司商业秘密、未披露信息不能在股东大会公开外，公司董事会、 监事会成员均有义务认真回答 ...

文章核心观点 4月行业和企业动态积极向好，工信部公布首批中国消费名品名单、酒业多单位及个人获表彰、零售总额增长等推动行业发展，茅台等企业也有新举措和亮眼业绩[2][3][6] 行业动态 名单发布 - 4月11日工信部公布首批中国消费名品名单，贵州茅台、五粮液等入选企业品牌，三沟、李渡酒等入选成长企业，对白酒行业有振奋作用[2] - 4月10日全国轻工行业表彰大会举行，茅台、洋河等15家酒企入选先进集体名单，17位酒业从业者获劳动模范称号[3][4] 零售数据 - 4月16日国家统计局数据显示，3月烟酒类零售总额515亿元，同比增长8.5%；1 - 3月总额1879亿元，同比增长6.3%[6] 标准审查 - 4月15日中物联会议通过《白酒运输车辆选型与配置要求》标准，有助于提升白酒物流效率等[6] 专题会议 - 4月15日贵州省市场监管局召开专题会，强调从质量安全、风险防范等四方面促进贵州白酒产业高质量发展[8] 企业动态 平台招募 - 4月15日贵州茅台酱香酒营销公司招募美团、饿了么和抖音平台运营商，推动品牌年轻化和精细化运营[8] 展会亮相 - 4月13日茅台、五粮液、古井贡酒亮相大阪世博会，将分别举办品牌主题活动等[9] 业绩报告 - 4月14日金徽酒2025年一季报显示，一季度营收11.08亿元，同比增长3.04%；净利润2.34亿元，同比增长5.77%[9] 产业数据 - 4月11日汾阳市数据显示，2024年汾阳白酒产业总产值271.07亿元，同比增长9.4%；营收372亿元，同比增长13.1%[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1收入利润基本符合预期，维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、5.8亿元，同比分别+12.8%、+14.1%、+16.7%，EPS分别为0.86元、0.98元、1.15元，当前股价对应PE分别为22.5、19.7、16.9倍 [4] - 公司产品结构升级逻辑持续兑现，省外市场稳步推进，管理水平和组织力量不断加强，实现高质量发展，未来趋势明确，增长确定性强 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月17日当前股价20.10元，一年最高最低为24.18/15.47元，总市值101.96亿元，流通市值101.96亿元，总股本5.07亿股，流通股本5.07亿股，近3个月换手率48.88% [1] 财务情况 收入利润 - 2025年Q1实现收入11.1亿元，同比+3.0%，归母净利润2.3亿元，同比+5.8% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.28亿元、36.99亿元、41.25亿元，同比分别+10.1%、+11.1%、+11.5%；归母净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、5.8亿元，同比分别+12.8%、+14.1%、+16.7% [4][10] 产品结构 - 2025年Q1，300元以上营收2.45亿元，同比+28.14%；100 - 300元营收6.30亿元，同比+14.24%；100元以下2.21亿元，同比 - 31.72%，全年低档酒预计低增，中高档酒持续高增 [5] 地区收入 - 2025Q1省内地区收入8.57亿元，同比+1.05%，省外地区2.38亿元，同比+9.48% [5] 预收款与现金流 - 2025Q1末预收款5.8亿，环比下降0.6亿，维持历史较高水平；销售收现11.8亿，同比下降5%，与利润表基本对应 [6] 盈利能力 - 2025年Q1毛利率66.81%，同比+1.41pct，销售费用率16.81%，同比 - 1.18pct，归母净利润率21.09%，同比+0.54pct，销售费用率进入下降通道，盈利能力将释放 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率(%)|62.4|60.9|61.4|61.6|61.8| |净利率(%)|12.7|12.6|12.9|13.2|13.9| |ROE(%)|9.7|11.5|11.5|11.9|12.5| |EPS(摊薄/元)|0.65|0.77|0.86|0.98|1.15| |P/E(倍)|29.9|25.4|22.5|19.7|16.9| |P/B(倍)|3.0|3.0|2.6|2.4|2.1| [10]

金徽酒2025年一季度业绩 - 公司实现营业总收入11 08亿元 同比增长3 04% 归属上市公司股东净利润2 34亿元 同比增长5 77% 增速较2024年同期放缓 [1][2] - 产品结构持续优化 百元以上产品占酒类营收比例达79 82% 其中300元以上产品营收2 45亿元 同比增长28 14% 100-300元产品营收6 30亿元 同比增长14 24% 100元以下产品营收2 21亿元 同比下降31 72% [2] - 营销策略聚焦数字化手段和精准营销 2025年目标实现营业收入32 80亿元 扣非归母净利润4 08亿元 [3] - 省外市场贡献主要收入增量 陕西市场转型成效显现 省内以去库存为主 [3] 白酒行业一季度表现 - 行业整体处于出清筑底期 高端白酒需求稳定 次高端酒企表现分化 [1][4] - 春节动销同比下滑个位数但好于预期 节后动销放缓 200-300元大众价位带消费相对坚挺 [4] - 头部酒企回款完成度较高 多数企业通过控货挺价减轻渠道压力 [4][5] - 宴席场景表现亮眼 商务需求疲软 汾酒品牌势能持续扩张 [5][6] 行业竞争格局展望 - 行业复苏将以优质公司为主导 茅台和汾酒将引领竞争 茅台通过产品渠道服务扩大消费群体 汾酒通过老白汾和青26系列提升品牌形象 [6] - 二季度行业进一步出清后有望迎来底部信号 [5]

核心财务表现 - 2025年一季度实现营业收入11.08亿元，同比增长3.04%，归母净利润2.34亿元，同比增长5.77% [1] - 2025年全年营收目标32.80亿元（同比+8.57%），净利润目标4.08亿元（同比+5.15%） [1] - 2025Q1毛利率达66.81%，同比提升1.41个百分点 [3] 产品结构分析 - 300元以上高档产品收入2.45亿元，同比+28.14%，增速最快 [2] - 100-300元中档产品收入6.30亿元，同比+14.24% [2] - 100元以下产品收入2.21亿元，同比-31.72% [2] 渠道发展 - 经销商渠道收入10.35亿元（占比超90%），同比+2.83% [2] - 直销渠道收入2.35亿元，同比-13.67% [2] - 互联网渠道收入3.71亿元，同比+14.57% [2] 区域扩张 - 省内收入8.57亿元，同比+1.05% [2] - 省外收入2.38亿元，同比+9.48% [2] - 实施"甘青新一体化"和"陕宁一体化"战略，加大华东/北方市场投入 [2] 费用管理 - 销售费用率16.81%，同比下降1.17个百分点 [3] - 管理费用率7.02%，同比下降0.89个百分点 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为32.88/36.17/40.23亿元，增速8.8%/10.0%/11.2% [4] - 预计同期净利润4.11/4.65/5.36亿元，增速5.9%/13.1%/15.2% [4] - EPS分别为0.81/0.92/1.06元 [4]

文章核心观点 - 金徽酒披露2025年第一季度报告，营收和归母净利润同比增长，但业绩增速放缓，同时拟投资实施生态智慧产业园四期技改项目，关联方懋达建设中标 [1][2] 2025年第一季度报告情况 - 营业收入11.08亿元，同比增长3.04% [1] - 归母净利润2.34亿元，同比增长5.77% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.31亿元，同比增长4.30% [2] - 经营活动产生的现金流量净额2.69亿元，同比下降21.56% [2] - 基本每股收益0.47元/股，同比增长6.82% [2] - 稀释每股收益0.47元/股，同比增长6.82% [2] - 加权平均净资产收益率6.79%，较上年增加0.36个百分点 [2] - 总资产47.17亿元，较上年度末增长2.44% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益35.58亿元，较上年度末增长7.03% [2] 业绩增速情况 - 2021 - 2025一季报，营业收入增速分别为48.43%、38.79%、26.61%、20.41%、3.04% [2] - 2021 - 2025一季报，归母净利润增速分别为99.34%、42.78%、10.41%、21.58%、5.77% [2] 生态智慧产业园四期技改项目情况 - 公司拟投资实施该项目，关联方懋达建设中标，合同金额6.69亿元 [5] - 过去12个月内，与懋达建设交易金额占公司最近一期经审计净资产绝对值比例高于5%，本次关联交易尚需提交股东大会审议 [5] - 公司实际控制人为李明，懋达建设法定代表人为李锁银，李锁银是李明的侄子 [5] 懋达建设过往中标情况 - 2020年6月，承建金徽酒生产及综合配套中心建设项目（检测与酒体设计中心）工程，合同造价（暂定）1949.83万元 [6] - 2024年3月，中标生产及综合配套智能仓贮中心建设项目，合同金额3.18亿元 [6] 公司主营业务及产品 - 主营业务是白酒，水，饮料及其副产品生产，销售；包装装潢材料设计，开发，生产，销售 [6] - 主要产品是金徽28、金徽18、世纪金徽、柔和金徽、能量金徽、金徽老窖 [6]

报告公司投资评级 - 维持对金徽酒的增持评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，收入业绩基本符合预期，维持盈利预测，25 - 27年归母净利润分别为4.18、4.55、5.03亿元，同比增长7.7%、8.9%和10.4%，当前市值对应PE估值分别为23x、22x、20x 公司面对行业周期波动战略稳中有进，产品端聚焦结构提升，渠道端聚焦省内和环甘肃市场精细化改革，未来仍有较大增长空间 [6] 市场数据 - 2025年4月15日收盘价19.35元，一年内最高/最低24.18/15.47元，市净率2.8，股息率2.01%，流通A股市值98.15亿元，上证指数3267.66，深证成指9858.10 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.01元，资产负债率24.88%，总股本/流通A股均为5.07亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3021|1108|3279|3526|3791| |同比增长率（%）|18.6|3.0|8.5|7.5|7.5| |归母净利润（百万元）|388|234|418|455|503| |同比增长率（%）|18.0|5.8|7.7|8.9|10.4| |每股收益（元/股）|0.77|0.47|0.82|0.90|0.99| |毛利率（%）|60.9|66.8|61.0|60.8|60.8| |ROE（%）|11.7|6.6|11.4|11.1|10.9| |市盈率|25|/|23|22|20| [5] 公司经营情况 - 2025年一季度营业收入11.08亿元，同比增长3.04%，归母净利润2.34亿元，同比增长5.77% [6] - 25Q1白酒主营业收入同比增长2.77% 300元以上白酒营收2.45亿元，同比增长28.14%；100 - 300元白酒营收6.30亿元，同比增长14.24%；100元以下白酒营收2.21亿元，同比下降31.72% [6] - 25Q1省内营收8.57亿元，同比增长1.05%，占比78.26%，省外营收2.38亿元，同比增长9.48%，占比21.74% 25Q1末省内经销商291家，增加3家，减少0家，省外经销商数量673家，增加27家，减少67家 [6] - 25Q1净利率21.09%，同比提升0.54pct，主因毛销差提升 毛利率66.81%，同比提升1.41pct，主系产品结构持续提升；税率15.34%，受递延所得税影响同比提升1.13pct；销售费用率16.81%，同比下降1.17pct；管理费用率（含研发费用）同比下降0.47pct至8.26% [6] - 25Q1经营性现金流净额2.69亿元，同比下降21.56%，销售商品提供劳务收到的现金11.80亿元，同比下降4.68% 25Q1末预收账款6.57亿元，环比减少0.64亿元 [6] 股价变化催化剂 - 核心单品市占率持续提升，省内增长超预期 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1金徽酒营收11.08亿元同增3.04%，归母净利润2.34亿元同增5.77%，扣非归母净利润2.31亿元同增4.30%，经营活动现金流量净额2.69亿元同减21.56%，期末合同负债5.83亿元同减7.65% [1] - 高档产品延续高增，区域扩张稳步推进，分产品看300元以上、100 - 300元、100元以下产品营收分别为2.45、6.30、2.21亿元，同比+28.14%、+14.24%、 - 31.72%；分区域看省内收入8.57亿元同比+1.05%，省外收入2.38亿元同比+9.48%；分渠道看经销、直销（含团购）、互联网销售渠道营收分别为10.35、0.23、0.37亿元，分别同比+2.83%、 - 13.67%、+14.57% [2] - 费用管控成效凸显，盈利能力增强，2025年Q1毛利率66.81%同增1.41pcts，净利率21.09%同增0.54pcts，销售费用率16.81%同减1.18pcts，管理费用率7.02%同减0.90pcts [3] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为32.89、36.01、39.80亿元，归母净利润为4.09、4.41、4.81亿元，当前股价对应P/E分别为24/22/20X [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,021|3,289|3,601|3,980| |增长率（%）|18.6|8.8|9.5|10.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|388|409|441|481| |增长率（%）|18.0|5.3|8.1|9.0| |每股收益（元）|0.77|0.81|0.87|0.95| |PE|25|24|22|20| |PB|3.0|2.8|2.7|2.5| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,021|3,289|3,601|3,980| |管理费用|304|335|375|410| |投资收益|0|1|0|1| |净利润|380|408|442|482| |其他流动资产|134|37|38|23| |非流动资产合计|1,888|1,891|1,908|1,923| |资产合计|4,605|4,888|5,197|5,535| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,021|3,289|3,601|3,980| |营业成本|1,181|1,292|1,407|1,585| |营业税金及附加|448|493|540|597| |销售费用|596|645|709|776| |管理费用|304|335|375|410| |研发费用|54|66|76|80| |EBIT|466|483|522|567| |财务费用|-19|-8|-9|-12| |投资收益|0|1|0|1| |营业利润|486|492|532|580| |营业外收支|-21|-13|-14|-15| |利润总额|465|479|518|565| |所得税|85|71|76|83| |净利润|380|408|442|482| |归属于母公司净利润|388|409|441|481| |EBITDA|595|613|654|702| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|18.59|8.85|9.51|10.51| |EBIT增长率|24.08|3.58|8.07|8.56| |净利润增长率|18.03|5.26|8.06|8.99| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|60.92|60.72|60.92|60.18| |净利润率|12.85|12.42|12.26|12.09| |总资产收益率ROA|8.43|8.36|8.50|8.69| |净资产收益率ROE|11.68|11.73|12.05|12.46| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.26|2.27|2.27|2.28| |速动比率|0.83|0.74|0.84|0.78| |现金比率|0.72|0.72|0.82|0.77| |资产负债率（%）|28.05|28.95|29.70|30.38| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|1.35|1.20|0.63|0.72| |存货周转天数|504.66|511.49|513.35|496.87| |总资产周转率|0.67|0.69|0.71|0.74| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.77|0.81|0.87|0.95| |每股净资产|6.55|6.87|7.22|7.62| |每股经营现金流|1.10|0.94|1.31|0.93| |每股股利|0.50|0.52|0.56|0.61| |估值分析| | | | | |PE|25|24|22|20| |PB|3.0|2.8|2.7|2.5| |EV/EBITDA|14.72|14.29|13.38|12.47| |股息收益率（%）|2.58|2.66|2.88|3.14| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|380|408|442|482| |折旧和摊销|128|130|132|136| |营运资金变动|39|-80|71|-164| |经营活动现金流|558|477|662|471| |资本开支|-331|-141|-149|-149| |投资|-2|0|0|0| |投资活动现金流|-333|-136|-149|-148| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|0|0|0|0| |筹资活动现金流|-402|-256|-277|-299| |现金净流量|-177|85|237|23| [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1金徽酒营收11.08亿元同增3.04%，归母净利润2.34亿元同增5.77%，扣非归母净利润2.31亿元同增4.30%，经营活动现金流量净额2.69亿元同减21.56%，期末合同负债5.83亿元同减7.65% [1] - 高档产品延续高增，区域扩张稳步推进，分产品看300元以上、100 - 300元、100元以下产品营收分别为2.45、6.30、2.21亿元，同比+28.14%、+14.24%、-31.72%；分区域看省内收入8.57亿元同比+1.05%，省外收入2.38亿元同比+9.48%；分渠道看经销、直销（含团购）、互联网销售渠道营收分别为10.35、0.23、0.37亿元，分别同比+2.83%、-13.67%、+14.57% [2] - 费用管控成效凸显，盈利能力增强，2025年Q1毛利率66.81%同增1.41pcts，净利率21.09%同增0.54pcts，销售费用率16.81%同减1.18pcts，管理费用率7.02%同减0.90pcts [3] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为32.89、36.01、39.80亿元，归母净利润为4.09、4.41、4.81亿元，当前股价对应P/E分别为24/22/20X [4] 相关目录总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,021|3,289|3,601|3,980| |增长率（%）|18.6|8.8|9.5|10.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|388|409|441|481| |增长率（%）|18.0|5.3|8.1|9.0| |每股收益（元）|0.77|0.81|0.87|0.95| |PE|25|24|22|20| |PB|3.0|2.8|2.7|2.5| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |营业总收入|3,021|3,289|3,601|3,980|成长能力（%）| |----|----|----|----|----|----| |管理费用|304|335|375|410|盈利能力（%）| |投资收益|0|1|0|1|偿债能力| |净利润|380|408|442|482|经营效率| |资产负债表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E|每股指标（元）| |其他流动资产|134|37|38|23|估值分析| |非流动资产合计|1,888|1,891|1,908|1,923|| |资产合计|4,605|4,888|5,197|5,535|| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,021|3,289|3,601|3,980| |营业成本（百万元）|1,181|1,292|1,407|1,585| |营业税金及附加（百万元）|448|493|540|597| |销售费用（百万元）|596|645|709|776| |管理费用（百万元）|304|335|375|410| |研发费用（百万元）|54|66|76|80| |EBIT（百万元）|466|483|522|567| |财务费用（百万元）|-19|-8|-9|-12| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|0|1|0|1| |营业利润（百万元）|486|492|532|580| |营业外收支（百万元）|-21|-13|-14|-15| |利润总额（百万元）|465|479|518|565| |所得税（百万元）|85|71|76|83| |净利润（百万元）|380|408|442|482| |归属于母公司净利润（百万元）|388|409|441|481| |EBITDA（百万元）|595|613|654|702| |成长能力（%）| |营业收入增长率|18.59|8.85|9.51|10.51| |EBIT增长率|24.08|3.58|8.07|8.56| |净利润增长率|18.03|5.26|8.06|8.99| |盈利能力（%）| |毛利率|60.92|60.72|60.92|60.18| |净利润率|12.85|12.42|12.26|12.09| |总资产收益率ROA|8.43|8.36|8.50|8.69| |净资产收益率ROE|11.68|11.73|12.05|12.46| |偿债能力| |流动比率|2.26|2.27|2.27|2.28| |速动比率|0.83|0.74|0.84|0.78| |现金比率|0.72|0.72|0.82|0.77| |资产负债率（%）|28.05|28.95|29.70|30.38| |经营效率| |应收账款周转天数|1.35|1.20|0.63|0.72| |存货周转天数|504.66|511.49|513.35|496.87| |总资产周转率|0.67|0.69|0.71|0.74| |每股指标（元）| |每股收益|0.77|0.81|0.87|0.95| |每股净资产|6.55|6.87|7.22|7.62| |每股经营现金流|1.10|0.94|1.31|0.93| |每股股利|0.50|0.52|0.56|0.61| |估值分析| |PE|25|24|22|20| |PB|3.0|2.8|2.7|2.5| |EV/EBITDA|14.72|14.29|13.38|12.47| |股息收益率（%）|2.58|2.66|2.88|3.14| [10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|380|408|442|482| |折旧和摊销（百万元）|128|130|132|136| |营运资金变动（百万元）|39|-80|71|-164| |经营活动现金流（百万元）|558|477|662|471| |资本开支（百万元）|-331|-141|-149|-149| |投资（百万元）|-2|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|-333|-136|-149|-148| |股权募资（百万元）|0|0|0|0| |债务募资（百万元）|0|0|0|0| |筹资活动现金流（百万元）|-402|-256|-277|-299| |现金净流量（百万元）|-177|85|237|23| [10]