核心观点 - 社会服务行业2025年上半年呈现经营分化态势 收入同比增长1.4%达2019年同期的134% 但利润同比下滑11.5%仅恢复至2019年的79% [7][12] - 龙头企业凭借卓越运营能力在行业整体承压背景下实现逆势增长 包括酒店行业的华住集团、首旅酒店 餐饮行业的小菜园、绿茶集团 以及茶饮行业的蜜雪、古茗等品牌 [7][16] - 出行服务板块中OTA表现亮眼 同程旅行和携程集团收入分别增长11.5%和16.2% 景区板块则呈现分化 祥源文旅和九华旅游表现突出 [7][37][38] - 专业服务领域AI应用加速落地 人力资源行业的科锐国际和BOSS直聘分别实现27.67%和11.2%的收入增长 K12培训景气度持续 [7][56][64] - 投资建议聚焦三大方向：出行服务推荐OTA和景区龙头 餐饮茶饮看好平价餐饮和茶饮品牌 专业服务关注AI赋能的教育和人力资源企业 [7] 行业总体表现 - 2025年上半年社会服务行业收入同比增长1.4%至2019年同期的134% 利润同比下滑11.5%至2019年的79% [12] - 分板块看 K12培训收入增长14.4%利润增长39.5% 人力资源收入增长10.7%利润增长49.8% 景区收入增长3.9%利润增长2.4% [12] - 酒店收入下降4.5%利润下降40.6% 餐饮收入增长2.7%利润下降23.3% 旅游零售收入下降10%利润下降20.8% [13] - 第二季度行业收入增速提升至2.81% 但利润进一步承压同比下降16.5% K12培训单季度利润增速达57.7% [13] 出行服务板块 酒店行业 - 行业整体承压 五家上市酒店RevPAR均值下降4.83% 华住集团、首旅酒店、亚朵酒店RevPAR分别下降3.69%、4.10%、4.35% [16][17] - 头部企业持续扩张 华住、锦江、首旅、亚朵、君亭上半年净增门店分别为990家、380家、266家、205家、22家 [16][18] - 财务表现分化显著 亚朵收入增长33.96%利润增长31.12% 华住收入增长3.46%利润增长4.89% 首旅利润增长11.08% [22] - 盈利能力方面 亚朵毛利率提升3.48个百分点 华住毛利率提升1.63个百分点 首旅毛利率提升0.76个百分点 [21] 景区/OTA - 2025年上半年国内旅游人次32.85亿同比增长20.6% 旅游收入3.15万亿元增长15.2% 恢复至2019年同期的95% [24] - 景区表现分化 祥源文旅收入增长35.41%利润增长54.15% 九华旅游收入增长22.26%利润增长23.96% [29][32] - 长白山受天气影响收入下降7.44% 但7-8月客流创历史新高 分别增长37.8%和14.9% [29] - OTA板块表现亮眼 同程旅行收入增长11.5%利润增长28.6% 携程收入增长16.2%利润增长11.9% [37][38] 免税行业 - 离岛免税销售额167.61亿元同比下降9.2% 客单价6494元同比增长23.9% 购物人次248.16万同比下降26.16% [41] - 中国中免上半年收入281.5亿元下降9.96% 利润26亿元下降20.8% 但海口免税城收入增长0.42% [46] - 市内免税店加速布局 武汉、广州、深圳门店相继开业 西安、长沙、成都等城市门店筹备中 [45] 专业服务板块 人力资源 - 行业温和复苏 2025年1-6月招聘条目增量347.85万个同比增长30.19% 恢复至2021年同期的53.16% [48] - 龙头企业表现突出 科锐国际收入增长27.67%利润增长46.95% BOSS直聘收入增长11.2%利润增长36.4% [56][58] - AI应用加速落地 科锐国际接入DeepSeek-R1 北京人力推出"数字伙伴联盟" 猎聘推出HR数字助理 [48][55] 教育行业 - K12培训景气延续 收入增长14.41%利润增长39.55% K12基础教育实现扭亏 利润0.01亿元 [61][63] - 学大教育收入增长18.27%利润增长42.18% 个性化学习中心超300所 专职教师超5200人 [64] - AI教育加速落地 粉笔推出AI刷题系统班售价399元 累计销售约5万人次 豆神教育AI产品"超练作文"7月首发 [66][67] 餐饮茶饮板块 餐饮行业 - 行业分化加剧 同店销售普遍承压 但大众平价餐饮逆势增长 [7][23] - 小菜园、绿茶集团归母净利润分别增长35.7%和34.0% 门店持续扩张 [7] - 西式快餐表现韧性 百胜中国和达势股份同店销售保持稳定 [7] 茶饮行业 - 行业持续高景气 7家上市公司上半年净增门店1.2万家 [7] - 同店销售除霸王茶姬外均实现增长 蜜雪、古茗、瑞幸财务表现突出 [7] - 古茗和瑞幸同店销售增速领先 蜜雪和古茗维持低闭店率 [10]

监管行动背景 - 山西省天镇县市场监管局组织召开药品经营环节清源行动安排部署暨警示教育会 旨在规范药品经营市场秩序并打击流通环节违法违规行为 [1] - 会议传达上级关于深化清源行动的工作要求 通报国家药监局典型案例及天镇县查处案件 [1] 法规合规要求 - 通过案例剖析详细解读《药品管理法》《药品经营和使用质量监督管理办法》关键条款 明确违法违规行为需承担的法律责任与严重后果 [1] - 要求药品经营企业开展风险隐患自查自纠 重点排查采购验收渠道正规性 资质齐全性 入出库追溯信息准确性 储存养护合规性 处方药销售规范性及执业药师挂证现象 [1] 企业责任落实 - 强调药品经营企业需深刻吸取案例教训并履行主体责任 建立详实问题清单与整改台账并按规定期限整改到位 [1] - 要求进一步增强全县药品经营企业责任意识和守法意识 确保从业人员培训定期开展且覆盖全面 [1] 后续执法措施 - 天镇县市场监管局将持续加大清源行动执法检查力度并保持高压态势 严厉打击各类药品经营环节违法违规行为 [2] - 行动目标是为人民群众营造安全放心的用药环境 [2]

教育板块整体表现 - 教育板块单日下跌2.7% 领跌个股为国脉科技（跌幅5.37%）[1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块主力资金净流出4.01亿元 游资净流入9373.76万元 散户净流入3.07亿元[2] 个股价格变动 - 国脉科技（002093）跌幅最大达5.37% 收盘价12.15元 成交额5.80亿元[2] - 行动教育（605098）逆势微涨0.14% 收盘价36.05元 成交额5658.79万元[1] - 中公教育（002607）成交量最大达302.75万手 跌幅1.66% 成交额9.06亿元[1] 资金流向特征 - 凯文教育（002659）主力净流入816.29万元 占比7.33% 游资与散户均呈净流出[3] - 全通教育（300359）主力净流出1293.60万元 占比12.76% 游资净流入564.03万元[3] - ST东时（603377）主力净流出1271.19万元 占比16.91% 散户净流入910.31万元[3]

教育板块市场表现 - 教育板块9月1日较上一交易日上涨0.2% 领涨个股为中国高科[1] - 当日上证指数报收3875.53点（上涨0.46%） 深证成指报收12828.95点（上涨1.05%）[1] 个股涨跌情况 - ST东时（603377）收盘价3.61元 跌幅4.24% 成交量28.42万手 成交额1.02亿元[1] - 科德教育（300192）收盘价21.16元 跌幅2.98% 成交量47.44万手 成交额10.12亿元[1] - 创业黑马（300688）收盘价33.44元 跌幅2.76% 成交量21.02万手 成交额7.18亿元[1] - 豆神教育（300010）收盘价8.36元 跌幅0.59% 成交量195.04万手 成交额7.96亿元[1] - 中公教育（002607）收盘价3.02元 平盘0.00% 成交量173.99万手 成交额5.24亿元[1] - 学大教育（000526）收盘价48.17元 微涨0.08% 成交量2.66万手 成交额1.29亿元[1] - 行动教育（605098）收盘价36.00元 微涨0.11% 成交量1.42万手 成交额5103.28万元[1] - *ST国化（600636）收盘价8.49元 上涨0.24% 成交量5.59万手 成交额4732.91万元[1] - 昂立教育（600661）收盘价10.91元 上涨0.37% 成交量4.13万手 成交额4486.59万元[1] - 国脉科技（002093）收盘价12.84元 上涨0.47% 成交量35.71万手 成交额4.62亿元[1] 资金流向 - 教育板块主力资金净流出2.41亿元[1] - 游资资金净流入9439.67万元[1] - 散户资金净流入1.47亿元[1]

教育板块整体表现 - 教育板块当日下跌0.46%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.14%，深证成指上涨2.25% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌，ST东时以-5.01%领跌 [1][2] - 板块成交活跃，中公教育成交量最大达226.70万手，豆神教育成交额达18.65亿元 [1][2] 个股涨跌表现 - 中国高科涨幅最大达6.26%，收盘价9.51元，成交额4.14亿元 [1] - 科德教育上涨2.25%至24.13元，ST开元上涨2.17%至4.24元 [1] - 学大教育跌幅达-4.36%，收盘价48.97元，豆神教育下跌-2.57%至8.72元 [2] - *ST国化下跌-2.23%，博瑞传播下跌-2.09% [2] 资金流向分析 - 教育板块主力资金净流出4.79亿元，游资净流入1.29亿元，散户净流入3.5亿元 [2] - 中国高科主力净流入1798.45万元，占比4.34%，学大教育主力净流入1436.20万元，占比3.87% [3] - 中公教育主力净流出1192.58万元，游资净流出4016.72万元，散户净流入5209.30万元 [3] - 全通教育主力净流出1743.97万元，占比-11.74%，散户净流入1804.36万元 [3] - *ST国化主力净流出1131.66万元，占比-15.79%，散户净流入1083.29万元 [3]

教育板块整体表现 - 教育板块当日上涨1.1%，跑赢上证指数（下跌0.39%）和深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，上涨个股数量显著多于下跌个股[1][2] - 板块主力资金净流出5.31亿元，但游资资金净流入1.14亿元，散户资金净流入4.17亿元，显示资金分歧明显[2] 领涨个股表现 - ST东时以5.04%涨幅领涨板块，收盘价3.96元，成交量23.63万手，成交额9359.27万元[1] - 学大教育涨幅3.4%，收盘价53.49元，成交额2.38亿元[1] - 创业黑马涨幅2.88%，收盘价36.85元，成交额8.19亿元[1] - 国脉科技涨幅2.87%，收盘价13.28元，成交额10.97亿元，同时获得主力资金净流入7295.2万元，主力净占比6.65%[1][3] 资金流向特征 - 国脉科技获得最大主力资金净流入7295.2万元，主力净占比6.65%[3] - 创业黑马获得主力资金净流入2164.84万元，主力净占比2.64%[3] - ST开元获得主力资金净流入213.2万元，主力净占比4.33%[3] - *ST传智遭遇最大主力资金净流出1064.66万元，主力净占比-22.7%[3] 成交活跃度 - 中公教育成交量最大，达209.78万手，成交额6.58亿元，但股价持平[2] - 豆神教育成交量140.54万手，成交额13.36亿元，股价上涨0.63%[1][2] - 科德教育成交量138.57万手，成交额37.1亿元，股价上涨1.58%[1] - 中国高科成交量50.97万手，成交额4.88亿元，股价下跌0.21%[2]

教育板块整体表现 - 教育板块较上一交易日上涨0.8%，领涨个股为ST开元（涨幅13.77%）[1] - 上证指数报收3766.21点（上涨1.04%），深证成指报收11926.74点（上涨0.89%）[1] - 板块内10只个股上涨，最高涨幅达13.77%，4只个股下跌，最大跌幅为1.00%[1][2] 个股价格及成交表现 - ST开元收盘价4.38元，成交量33.07万手，成交额1.39亿元[1] - 中国高科收盘价9.21元（涨幅4.19%），成交额3.51亿元，为板块最高[1] - 中公教育成交量162.66万手，为板块最高，成交额4.85亿元[2] - 行动教育收盘价38.47元（涨幅1.72%），成交额6899.15万元[1] 资金流向分析 - 教育板块主力资金净流出1.39亿元，游资资金净流入1980.82万元，散户资金净流入1.19亿元[2] - 中国高科主力净流入4896.90万元（占比13.95%），居板块首位[3] - ST开元主力净流入1293.02万元（占比9.32%），游资净流出1050.65万元[3] - 中公教育主力净流入2045.32万元（占比4.22%），但游资净流出2886.58万元[3] - 行动教育主力净流入739.76万元（占比10.72%），游资净流出204.70万元[3]

行业或公司 - 行动教育（上市公司）[1] - 培训行业（管理咨询、销售培训等）[18] 核心观点和论据 业绩表现与预期 - 二季度受贸易战及中西部地区低报道率影响业绩承压，但6月起边际改善，7月和8月新训人数显著提升[2][4] - 7月成都、上海新训人数均超400人，北京超300人，推动业绩增长约60%[2][5] - 三季度预计超车机会弥补1-9月差距，四季度传统旺季预收款增长目标5%-10%可期[2][7] - 2025年上半年培训业务占比72%，管理咨询业务同比增长3%[4] 战略调整与运营优化 - 区域划分由五大区缩减为三大区，增加区域内分公司数量，集中客户输送提升新训人数和报道率[2][5][8] - 深圳NBA现场创历史新高，760人参加（450人为军训人员）[5][6] - "百尚计划"已开设7个点，目标年底前完成10个点团队组建，成熟点预计贡献2000万至3000万元业绩增量[2][11] 行业开发与客户策略 - 全行业多元化开发策略，重点布局工业和新能源领域，已开发多个大客户[2][9] - 2025年大客户数量目标增长20%至350-360家，上半年订单占比58%[11] - 体系化课程差异化优势，适配市场化程度高且有销售端需求的企业[10][18] 人才与招聘 - 重点挖掘同行城市总经理，提供更大平台和产品吸引人才[2][12] - 招聘标准关注团队带领经验、业绩及客户规模，强调品牌平台和产品力吸引力[13] 技术与创新 - AI辅助工具提升新员工出单率和留存率，未来或推广至老员工，考虑产品化但短期难实现[3][17] 市场与竞争 - 培训行业差异化竞争，体系化课程相比单模块更具优势[18] - 目标布局中国及东南亚100个店铺提升品牌影响力[2][14] - 无核心课程涨价计划，根据市场环境决定价格调整[16] 其他重要内容 - 市场波动应对策略：分阶段采取不同措施，如龙头企业抢占市场或行业低迷时的消极应对[15] - 行业竞争无绝对排他性，客户按需选择课程（如中欧长江商学院 vs 行动教育）[18]

利润分配方案 - 公司2025年半年度A股每股现金分红1元（含税）[2] - 股权登记日确定为2025年8月22日[2] - 除权除息日安排为2025年8月25日[2]

分红方案 - 每股现金红利1.00元（含税），总股本119,251,100股，共计派发现金红利119,251,100元 [1][2] - 差异化分红送转：否 [1] 时间安排 - 股权登记日：2025年8月22日 [1][2] - 除权（息）日及现金红利发放日：2025年8月25日 [1][2] 分配实施方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取 [2] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管，待办理指定交易后再派发 [2] 税务处理 - 个人及证券投资基金持股1个月内税负20%，1个月至1年税负10%，超过1年免税 [3] - 有限售条件流通股个人股东及证券投资基金解禁前税负10%，解禁后按持股期限计税 [3] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，实际派发0.90元/股 [3] - 其他机构投资者及法人股东自行缴纳股息红利所得税，实际派发1.00元/股（税前） [4] 决策程序 - 分红方案经2024年年度股东大会授权董事会决定，无需再次提交股东大会审议 [1]