关于《佳禾食品工业股份有限公司 股票交易异常波动的问询函》的回函 佳禾食品工业股份有限公司: 本人已于2025年2月28日收到贵公司发来的《佳禾食品工业股份有限公司股 票交易异常波动的问询函》，经本人认真自查,现回复如下: 一、截至目前，本人除了在指定媒体上已公开披露的信息外,不存在影响 贵公司股票交易异常波动的重大事项,不存在其他应披露而未披露的重大信 息: 二、截至目前,本人不存在处于筹划阶段的涉及贵公司的重大事项,包括 但不限于重大资产重组、重大交易类事项、业务重组、股权激励、破产重整、 重大业务合作、引进战略投资者等重大事项； 三、在本次股票交易异常波动期间，本人不存在买卖贵公司股票的情形。 特此回函! (此页无正文,为《关于<佳禾食品工业股份有限公司股票交易异常波动的问 询函>的回函》之签署页 ) 关于《佳禾食品工业股份有限公司 股票交易异常波动的问询函》的回函 佳禾食品工业股份有限公司: 称新更 控股股东、实际控制人：_ 柳新荣 vos 年イ月 28日 本人已于2025年2月28日收到贵公司发来的《佳禾食品工业股份有限公司股 票交易异常波动的问询函》，经本人认真自查,现回复如下: 一、截至目前，本 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 因宏观环境恢复缓慢，消费需求低于预期，下调公司收入端和毛利率预测，上调费用端开支预测，预计24 - 26年归母净利润为102.53/135.18/158.06亿元（原24 - 25年预测370.49/457.23亿元），采取DCF估值法，目标价16.65元/股，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为佳禾食品，股票代码605300.SH，国家/地区为中国，行业为食品饮料 [1] - 2025年2月21日股价14.46元，目标价格16.65元，52周最高价/最低价为17.61/10.17元，总股本/流通A股为40,001/40,001万股，A股市值57.84亿元 [1] 股价表现 |时间|绝对表现%|相对表现%|沪深300%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |1周|8.4|7.4|1| |1月|12.44|8.64|3.8| |3月|14.67|14.94|-0.27| |12月|11.37|-3.72|15.09| [1] 盈利预测与投资建议 - 因宏观环境和消费需求因素调整预测，预计24 - 26年归母净利润为102.53/135.18/158.06亿元，目标价16.65元/股，维持“买入”评级 [3] 公司主要财务信息 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,428|2,841|2,258|2,588|2,929| |同比增长(%)|1.2%|17.0%|-20.5%|14.6%|13.1%| |营业利润(百万元)|157|340|136|180|210| |同比增长(%)|-19.7%|116.7%|-59.8%|31.8%|16.9%| |归属母公司净利润(百万元)|115|258|103|135|158| |同比增长(%)|-23.4%|123.4%|-60.2%|31.8%|16.9%| |每股收益（元）|0.29|0.64|0.26|0.34|0.40| |毛利率(%)|12.3%|18.0%|17.6%|18.0%|18.3%| |净利率(%)|4.8%|9.1%|4.5%|5.2%|5.4%| |净资产收益率(%)|5.8%|12.1%|4.6%|5.9%|6.6%| |市盈率|50.1|22.4|56.4|42.8|36.6| |市净率|2.9|2.6|2.6|2.5|2.4| [5] 公司动态 - 2月11日，公司公告定增计划，拟募集不超7.25亿元，用于咖啡扩产建设项目和补充流动资金项目，分别为5.5亿元和1.75亿元，建成后将形成多种咖啡产品生产能力，能解决产能瓶颈、强化第二生长曲线、对冲植脂末业务下滑 [5] - 1月17日，佳禾发布24年业绩预告，归母净利润预计0.85 - 1.20亿/同减67.22 - 53.64%；扣非归母净利润预计0.70 - 1.05亿/同减68.73 - 53.31%，业绩下降因收入受市场环境影响下降、拓展C端销售渠道致营销费用大增 [5] - 1月16日，佳禾表示加大在微信、小红书等新媒体平台投入，已开通微信小店“非常麦佳禾小店” [5] - 24年12月2日，佳禾与内蒙古阴山优麦共同投资的苏州阴山优麦食品有限公司投产，拉开燕麦加工领域战略合作序幕 [5] DCF估值模型假设及敏感性分析 |参数|数值| | ---- | ---- | |所得税税率|25.00%| |永续增长率|3.00%| |无风险利率|1.63%| |考虑杠杆因素的β系数|0.90| |市场收益率|8.66%| |规模风险因子|0.00%| |股权投资成本|8.19%| |债务比率|4.2%| |债务利率|3.6%| |WACC|7.96%| [6] - 给出了永续增长率和WACC的敏感性分析表格 [6] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率分析 [8][9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 因宏观环境恢复缓慢，消费需求低于预期，下调公司收入端和毛利率预测，上调费用端开支预测，预计24 - 26年归母净利润为102.53/135.18/158.06亿元（原24 - 25年预测370.49/457.23亿元），采取DCF估值法，目标价16.65元/股，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股价（2025年02月21日）为14.46元，目标价格为16.65元，52周最高价/最低价为17.61/10.17元，总股本/流通A股为40,001/40,001万股，A股市值为5,784百万元，国家/地区为中国，行业为食品饮料 [1] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为8.4、12.44、14.67、11.37，相对表现%分别为7.4、8.64、14.94、 - 3.72，沪深300%分别为1、3.8、 - 0.27、15.09 [1] 盈利预测与投资建议 - 因宏观环境和消费需求因素调整预测，预计24 - 26年归母净利润为102.53/135.18/158.06亿元，目标价16.65元/股，维持“买入”评级 [3] 公司主要财务信息 |年份|营业收入(百万元)|同比增长(%)|营业利润(百万元)|同比增长(%)|归属母公司净利润(百万元)|同比增长(%)|每股收益（元）|毛利率(%)|净利率(%)|净资产收益率(%)|市盈率|市净率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|2,428|1.2|157|-19.7|115|-23.4|0.29|12.3|4.8|5.8|50.1|2.9| |2023A|2,841|17.0|340|116.7|258|123.4|0.64|18.0|9.1|12.1|22.4|2.6| |2024E|2,258|-20.5|136|-59.8|103|-60.2|0.26|17.6|4.5|4.6|56.4|2.6| |2025E|2,588|14.6|180|31.8|135|31.8|0.34|18.0|5.2|5.9|42.8|2.5| |2026E|2,929|13.1|210|16.9|158|16.9|0.40|18.3|5.4|6.6|36.6|2.4| [5] 公司业务动态 - 2月11日，公司公告定增计划，拟募集不超过7.25亿元，用于咖啡扩产建设项目和补充流动资金项目，分别是5.5亿元和1.75亿元，建成后将形成多种咖啡产品生产能力，能解决产能瓶颈、强化第二生长曲线、对冲植脂末业务下滑 [5] - 1月17日，佳禾发布24年业绩预告，归母净利润预计0.85 - 1.20亿/同减67.22 - 53.64%；扣非归母净利润预计0.70 - 1.05亿/同减68.73 - 53.31%，业绩下降因收入受市场环境影响下降、拓展C端销售渠道致营销费用大增 [5] - 1月16日，佳禾表示将加大在微信、小红书等新媒体平台投入，已开通微信小店“非常麦佳禾小店”；24年12月2日，苏州阴山优麦食品有限公司投产，标志双方在燕麦加工领域战略合作开始 [5] DCF估值模型假设及敏感性分析 - DCF估值模型假设：所得税税率25.00%，永续增长率3.00%，无风险利率1.63%等 [6] - 给出了永续增长率和WACC的敏感性分析数据 [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E的相关财务数据 [8][9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [8][9]

文章核心观点 佳禾食品拟募资不超7.25亿元用于咖啡扩产及补充流动资金，有望搭乘咖啡行业发展快车，完善产能布局并提升业绩，但需应对市场竞争 [1][2][5] 分组1：募资情况 - 公司拟向特定对象发行A股股票募资不超7.25亿元，用于咖啡扩产建设项目及补充流动资金项目 [1] - 咖啡扩产建设项目计划投入5.5亿元，补充流动资金使用1.75亿元 [5] 分组2：募资目的 - 优化产品结构，加大高增长潜力和高附加值产品产能布局 [1] - 提升生产技术水平和智能化程度，提高生产效率，增强产品市场竞争力 [1] - 完善咖啡产能布局，拓展利润增长点 [5] - 满足公司业务增长资金需求，优化财务结构，提高运营效率 [5][7] 分组3：咖啡业务现状 - 公司2017年开拓咖啡业务，咖啡业务成第二大业务板块 [3][4] - 当前精品咖啡产品产能难满足市场需求，增加产能迫在眉睫 [4] 分组4：扩产项目成果 - 项目建成投产后，将形成年产1.6万吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、1万吨RTD即饮咖啡以及610吨冻干及混合风味咖啡的生产能力 [5] 分组5：行业市场情况 - 当下中国咖啡市场处于高速增长、发展与扩容的黄金红利期，消费人群基数较5年前增长10倍 [1] - 2023年中国咖啡行业市场规模为6235亿元，预计2025年将突破万亿元 [7] 分组6：行业发展趋势 - 咖啡市场产品创新呈专业化、本土化、健康化、便捷化趋势，各品牌推新产品满足多元化需求 [8] - 咖啡市场竞争加剧，从上游到下游门店将进入高度“内卷”阶段 [8] 分组7：应对策略 - 公司在募投项目建设中升级生产工艺，构建智能系统，提升生产工艺与智能化水平 [7] - 公司需建立稳定供应链体系，保障原材料稳定供应和品质 [8]

股票简称：佳禾食品 股票代码：605300 佳禾食品工业股份有限公司 Jiahe Foods Industry Co., Ltd. （注册地址：江苏省苏州市吴江区松陵镇友谊工业区五方路 127 号） 2023年度向特定对象发行A股股票 募集说明书 保荐人（主承销商） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 二〇二五年二月 佳禾食品工业股份有限公司 募集说明书 声 明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露资 料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整 性承担相应的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中会计 资料真实、完整。 中国证券监督管理委员会、上海证券交易所对本次发行所作的任何决定或意 见，均不表明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证， 也不表明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断 或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责。投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2024年公司归母净利润预计为0.85-1.20亿元，同比下降67.22%-53.64%，扣非归母净利润预计为0.70-1.05亿元，同比下降68.73%-53.31%，业绩承压明显 [5] - 2024Q4归母净利润预计为0.02-0.37亿元，同比下降96.44%-28.79%，扣非归母净利润预计为-0.03~0.32亿元，去年同期为0.46亿元 [5] - 公司短期承压主要受下游连锁客户稳定性影响，同时C端产品推广力度较大致盈利能力下降 [7] - 长期看粉末油脂业务在工业客户的开拓下预计稳增，咖啡业务经过培育期后期待放量，植物基业务增长取决于C端投放力度与效果 [7] 盈利预测 - 调整公司2024-2026年EPS分别为0.26/0.41/0.49元，当前股价对应PE分别为49/31/25倍 [7] - 2024-2026年主营收入预计为2,263/2,623/3,004百万元，增长率分别为-20.4%/15.9%/14.5% [11] - 2024-2026年归母净利润预计为102/164/198百万元，增长率分别为-60.4%/60.7%/20.6% [11] - 2024-2026年毛利率预计为16.1%/16.8%/17.3%，净利率预计为4.5%/6.3%/6.6% [12] 销售架构改革 - 2024年公司主业承压主要受连锁茶饮客户与整体环境影响，咖啡业务预计保持增长 [6] - 公司专注做好内部改革调整，引入职业经理人，将经销与直营渠道合理分离，划分战区同时增强销售团队 [6] - 开拓更多细分方向工业客户，扩大出海客户范围，C端持续加大费用投放以培育品牌 [6]

融资进展 - 2025年1月16日公司收到证监会同意向特定对象发行股票注册批复[1] - 批复自同意注册之日起12个月内有效[2] 后续安排 - 公司按报送申报文件和发行方案实施本次发行[1] - 发生重大事项及时报告上交所并处理[2] - 董事会在规定期限内办理发行事宜并履行信披义务[2]

植脂末与反式脂肪酸的关系 - 植脂末并不等同于反式脂肪酸 植脂末的生产工艺不会产生反式脂肪酸 反式脂肪酸主要来自植脂末的原料 [1] - 植脂末的主要原料是植物油脂 植物油脂可以使用氢化或非氢化工艺 植脂末与氢化植物油没有必然关系 [1] - 工业产生的反式脂肪酸通常来自不完全氢化 完全氢化的植物油中不存在反式脂肪酸 植脂末生产过程不会产生反式脂肪酸 [1] 行业现状与技术进步 - 植脂末行业普遍做到零反式脂肪酸 市场上几乎所有的植脂末产品未使用部分氢化油脂 [2] - 中国科学技术协会辟谣"植脂末=反式脂肪酸"的说法 指出植脂末是替代牛奶的合法物质 奶茶含有的反式脂肪酸远低于安全线 [2] - 世界卫生组织提出2025年全球禁用部分氢化油脂 我国居民反式脂肪酸摄入量远低于世界卫生组织要求的限量值 [2] 公司行动与市场趋势 - 佳禾食品启动《0反式脂肪酸行动计划》 2022年底含人工反式脂肪产品全面清零 比WHO倡议提前一年完成 [3] - 佳禾食品参与非氢化油脂替代氢化油脂的国家项目 突破零反式脂肪酸技术难题 获得"国家科学技术进步二等奖" [3] - 未来植脂末产品的稳定性和营养指标要求将持续提升 含有反式脂肪酸的植脂末产品将逐渐被市场淘汰 [3]

股东大会信息 - 公司于2024年12月16日发布2024年第二次临时股东大会通知[4] - 现场会议于2024年12月30日下午14:00召开，网络投票时间9:15 - 15:00[5][6] - 会议召集人为公司董事会，符合规定[7] 投票情况 - 参会股东（代理人）78人，代表股份246,426,299股，占比62.3184%[7] - 换届选举各候选人同意股数及占比均超99.9%[9][11][12]

回购情况 - 预计回购金额5000万元至10000万元[2] - 实际回购股数4579198股，占总股本1.14%[2] - 实际回购金额60864944.13元[2] - 实际回购价格区间10.49元/股至13.55元/股[2] 减持情况 - 控股股东一致行动人拟减持不超5200130股，不超总股本1.30%[6] - 2024年11月26日减持4000000股[7] 股份结构 - 回购前限售股342434079股，占比85.61%[8] - 回购前无限售股57575921股，占比14.39%[8] - 回购后限售股为0股，占比0%[8] - 回购后无限售股400010000股，占比100%[8]