股份回购 - 2025年3月10日同意回购，资金1 - 2亿元，价格不超25元/股，期限至2026年3月10日[12] - 截至2025年5月21日累计回购5,833,574股[12] 利润分配 - 2025年4月25日通过2024年度利润分配方案，拟每10股派现金股利6元（含税）[12] - 拟向全体股东每10股派现金股6.0583元（含税），拟派发现金红利335,019,120元（含税）[14] 股本与价格 - 截至2025年5月22日总股本为558,823,500股，实际参与分配股份数为552,989,926股[15][16] - 以2025年5月21日收盘价格19.99元/股计算，实际分派除权（息）参考价格为19.38417元/股[16] 分红影响 - 虚拟分派现金红利约为0.59951元/股，虚拟分派除权（息）参考价格为19.39049元/股[17] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响约为0.03260%＜1%[19] - 公司回购股份不参与分红对除权除息参考价格影响较小[19] 合规情况 - 本次差异化分红事项符合规定，不存在损害股东利益情形[19]

分红信息 - 2024年度每股现金红利0.60583元（含税）[2][4] - 股权登记日2025年6月12日，除权（息）日和发放日6月13日[2][6] 股本与红利计算 - 截至2025年3月26日，派发现金红利335,019,120元（含税）[3][4] - 本次实际参与分配股本数552,989,926股[4] 税负与扣税 - 不同持股期限自然人股东及基金税负不同[8] - 部分股东扣税后每股实际派0.54525元[10]

回购方案基本情况 - 公司于2025年3月10日通过董事会决议 以集中竞价方式回购股份用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购价格上限为25元/股 回购资金总额范围为1亿元至2亿元 [1] - 回购实施期限为2025年3月11日至2026年3月10日 [1] 回购实施进展 - 截至2025年5月31日累计回购5,375,274股 占总股本比例0.96% [2] - 累计支付金额102,600,172.21元 成交价格区间18.61-19.88元/股 [2] - 实际回购金额已达回购方案下限（1亿元）的102.6% [1][2] 回购合规性 - 回购事项符合《上市公司股份回购规则》及上交所相关监管指引要求 [2] - 公司承诺根据市场情况择机实施回购并及时履行信息披露义务 [2]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月11日[3] - 实施期限为2025年3月11日至2026年3月10日[3] - 预计回购金额1亿至2亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] - 资金来源为自有及自筹资金[4] - 回购价格不超过25元/股[4] 回购进展 - 截至2025年5月31日累计回购股数5375274股[3][6] - 占总股本比例0.96%[3][6] - 累计回购金额102600172.21元[3][6] - 实际回购价格区间18.61元/股至19.88元/股[3][6]

利润分配方案调整 - 每股现金红利由0.60000元调整为0.60583元（含税）[1] - 调整原因是公司通过集中竞价交易方式回购股份导致享有利润分配权的总股本变动[1] - 调整原则为保持分配总额不变，相应调整每股分配比例[1] 调整前利润分配方案 - 原方案为每10股派发现金红利6元（含税）[1] - 原定分配总额为335,019,120元（含税）[1] - 原可参与分配的股本为558,365,200股[1] 股份回购情况 - 公司回购价格不超过25元/股[2] - 回购资金总额在1亿至2亿元之间[2] - 截至2025年5月28日累计回购5,833,574股[2] 调整后利润分配方案 - 实际可参与分配的股本为552,989,926股[3] - 调整后每股现金红利为0.60583元（含税）[3] - 调整后利润分配总额约为335,017,886.87元（含税）[3] 实施保障措施 - 公司在权益分派期间将不实施可能导致股本总额变动的行为[4] - 包括但不限于股份回购、股份注销、股权再融资等[4] - 确保回购账户内股份数量和总股本情况不再发生变化[4]

利润分配 - 每股派发现金红利调整为0.60583元（含税）[2] - 调整后参与分配股本为552,989,926股[5] - 实际利润分配总额约为335,017,886.87元（含税）[6] 股份回购 - 回购资金1 - 2亿元，期限为2025年3月11日至2026年3月10日[5] - 截至2025年5月28日，累计回购5,833,574股[5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 国邦医药经营拐点显现，动保业务有望贡献较大业绩弹性，医药原料药受上游中间体供给限制维持高景气度，动保原料药行业出清尾声，强力霉素价格持续回升 [5][6][7] - 5月4周医药生物上涨1.78%，其他生物制品板块涨幅最大 [55][60] 根据相关目录分别进行总结 国邦医药：经营拐点显现，动保业务有望贡献较大业绩弹性 产能利用率持续提升，动保原料药毛利率有望逐步回升 - 近些年公司收入规模稳健增长，从2020年的42.06亿元增长到2024年的58.91亿元，利润端较稳定，维持在8亿元附近 [13] - 医药原料药收入占比从2021年的34.5%提高到2024年的42%，毛利率从22.4%提升到28.4%；动保原料药收入占比从29.1%提高到31.1%，毛利率从29.7%降低到2024年的18.9%，处于历史最低水平 [17] - 公司整体盈利能力2024年企稳回升，毛利率从2020年的34.5%降到2023年的23.4%后回升到25%，净利率从19.3%降到11.4%后回升到13.3%，ROE从24.7%降到8.2%后回升到9.7% [19] - 公司预付款规模较大，受采购硫氰酸红霉素规模大影响；2023 - 2024年在建工程规模快速下降，募投及扩产产能利用率提升有望降成本；运营效率高，2024年存货周转天数111.3天，应收账款周转天数39.3天 [20][25] 医药原料药：上游中间体供给限制有望驱动行业维持高景气度 - 医药原料药板块有阿奇霉素等，大环内酯类为拳头产品，其上游核心原材料硫氰酸红霉素占比高，克拉霉素生产中占比70%以上，阿奇霉素及罗红霉素占比90%以上 [27] - 硫氰酸红霉素纯发酵提取，新企业准入门槛高，受供给受限和需求向好影响，价格持续上涨，带动阿奇霉素等大环内酯类原料药价格上涨 [30][34] 动保原料药：行业出清尾声，强力霉素价格持续回升 - 需求端生猪价格底部，单头猪盈利有望维持兽药使用量；供给端氟苯尼考仅国邦医药等少数企业可持续稳定供货 [42][44] - 强力霉素与氟苯尼考抗菌机理协同，客户群重叠，全球基本由中国生产，国邦医药、扬州联博、河北久鹏各占1/3市场份额 [44] - 2024年以来兽药原料药行业价格回升，此前受供给过剩和需求疲弱影响，动保原料药价格下行，部分企业亏损，行业出清加速 [45][48] - 动保原料药价格现拐点，氟苯尼考价格略有回升，强力霉素价格明显上涨 [51] 5月4周医药生物上涨1.78%，其他生物制品板块涨幅最大 板块行情：医药生物上涨1.78%，跑赢沪深300指数1.96pct - 2025年初至今沪深整体下行，5月第4周医药生物、综合行业涨幅靠前，医药生物上涨1.78%，跑赢沪深300指数1.96pct，在31个子行业中排第1位 [55] 子板块行情：其他生物制品涨幅最大，医院跌幅最大 - 2025年5月第4周部分板块上涨，其他生物制品板块涨幅最大，上涨4.09%；原料药板块上涨4.03%，医疗研发外包板块上涨3.6%，化学制剂板块上涨3.49%，线下药店板块上涨3.25% [60] - 医院板块跌幅最大，下跌1.07%，疫苗板块下跌0.89%，血液制品板块下跌0.07%，体外诊断板块上涨0.12%，医药耗材板块上涨0.13% [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年Q1原料药板块营收同比基本持平，利润同比快速增长，净利率创近四年同期新高，行业集中度提升，估值修复但仍处历史低位，在建工程规模下降产能扩张放缓，下游制剂专利到期带来增量需求，建议关注相关个股[3][4][5][10] 根据相关目录分别进行总结 一、Q1利润同比快速增长，净利率创近四年同期新高 - Q1板块营收同比基本持平，利润同比快速增长：2024年板块营收1176.77亿元，同比增6.74%，归母净利润150.46亿元，同比增27.89%；2025年Q1营收295.46亿元，同比降0.48%，归母净利润45.62亿元，同比增20.87%，主要因2023H2基数低、下游去库存结束、产品价格降幅缩小、降本增效及减值影响减弱[3][16][18] - 降本增效持续推进，盈利能力明显提升：2024年毛利率38.00%，同比+1.58pct，净利率12.79%，同比+4.97pct；2025年Q1毛利率38.14%，同比+1.76pct，净利率15.41%，同比+2.63pct，主要因费用率下降和减值影响减弱[4][24][25] 二、行业集中度提升，TOP10企业贡献七成以上收入及业绩 - 2024年TOP10企业营收占比73.33%，较2023年提升3.13pct，归母净利润占比89.03%；2025年Q1营收占比73.19%，归母净利润占比82.51%，同比提升7.93pct[31][33][34] - 从收入端看，2024年TOP10中有6家营收同比增长，2025年Q1有3家；从利润端看，2024年TOP10中有8家归母净利润同比增长，2025年Q1有7家[35][40] 三、板块估值修复，在建工程规模持续下降 - Q1板块估值修复，但仍处于历史低位：2024年末PE为30.26倍，处于14%历史分位，相较医药生物行业溢价率为12.23%；2025年Q1末PE为33.97倍，处于18%历史分位，溢价率为29.43%[5][42] - Q1在建工程规模持续下降，产能扩张放缓：截至2025年一季度末，在建工程为163.57亿元，同比下滑4.31%，在建工程与固定资产比值为0.20，自2023年以来持续下降，印度产能扩张也遇阻[9][44][49] 四、投资建议与公司推荐 - 投资建议：2025 - 2030年下游制剂专利到期影响销售额3900亿美元，较2019 - 2024年增长124%，专利悬崖带来增量需求，行业需求改善去库存接近终结，产能扩张放缓，建议关注三类个股[6][48][50] - 同和药业：新产品法规市场专利到期有望放量，定增助力产能释放，Q1营收下滑利润承压，预计2025/26/27年营收为8.00/9.50/11.50亿元，给予“买入”评级[51][52][54] - 奥锐特：“原料药 + 制剂”兑现，拓展多肽及寡核苷酸领域，Q1收入利润创新高，预计2025/26/27年营收为17.18/19.57/21.76亿元，给予“买入”评级[56][58][59] - 共同药业：聚焦甾体药物领域，新工艺革新有望推动BA市场增长，Q1营收增长利润受费用影响，预计2025/26/27年营收为6.17/7.41/8.89亿元，给予“增持”评级[60][61][65] - 奥翔药业：原料药及CXO业务增长，制剂将迎收获期，Q1营收利润增长，预计2025/26/27年收入为9.55/11.28/13.93亿元，给予“买入”评级[66][67][70] - 国邦医药：医药业务回暖，动保业务有弹性，Q1收入利润创新高，预计2025/26/27年营收为67.15/75.83/82.96亿元，给予“买入”评级[71][76] - 普洛药业：确立2030发展战略，原料药中间体稳固，CDMO有望进入收获期，制剂业务增长，Q1收入下滑利润增长，预计2025/26/27年营收为130.58/143.93/159.58亿元，给予“买入”评级[77][80][82]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月11日[3] - 实施期限为2025年3月11日至2026年3月10日[3] - 预计回购金额1亿至2亿元[3] - 用途为员工持股或股权激励[3] - 回购价格不超25元/股[4] 回购进展 - 截至2025年4月30日累计回购5,296,374股[3][6] - 占总股本比例0.95%[3][6] - 累计金额101,097,060.21元[3][6] - 实际回购价18.61 - 19.88元/股[3][6] 未来计划 - 将在期限内择机回购并披露信息[7]

报告公司投资评级 - 给予国邦医药“优于大市”评级，目标价28.39元 [4][5][12] 报告的核心观点 - 国邦医药业绩稳定增长，盈利能力提升，全球化一体化建设加码 [1] - 医药原料药受益于大环内酯类抗生素品种高景气，特色原料药产品布局30余个销售增长超30%，医药中间体加大国际市场出口出货量创新高，动保业务优势扩大，兽药市场2025年有望向上 [5][13] - 2024年生产销售的原料药和中间体产品超70个，推进制剂规模化生产，加码全球化运营，产品销往多地，建立销售渠道，夯实能力体系建设 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,349|5,891|6,601|7,523|8,610| |(+/-)%|-6.5%|10.1%|12.1%|14.0%|14.4%| |净利润（归母，百万元）|612|782|934|1,121|1,320| |(+/-)%|-33.5%|27.6%|19.5%|20.0%|17.8%| |每股净收益（元）|1.10|1.40|1.67|2.01|2.36| |净资产收益率(%)|8.2%|9.7%|11.0%|12.3%|13.4%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|17.48|13.70|11.46|9.55|8.11|[3] 交易数据 - 总市值10,707百万元，总股本/流通A股559/302百万股，52周内股价区间15.85 - 22.28元，股东权益8,255百万元，每股净资产14.77元，市净率1.3，净负债率 - 15.49% [4] 可比公司估值表 |公司名称|代码|收盘价|EPS（2025E）|EPS（2026E）|EPS（2027E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |普洛药业|000739.SZ|13.66|0.97|1.11|1.28|14.02|12.29|10.66| |川宁生物|301301.SZ|12.25|0.64|0.69|0.75|19.28|17.86|16.25| |平均||| | | |16.65|15.08|13.46|[7] 公司概况 - 国邦医药是面向全球市场、多品种、具备多种关键中间体自产能力的医药制造公司，是全球化学药品制造产业链重要参与者和中国医药工业百强企业 [9] - 主要从事医药及动物保健品领域相关产品研发、生产和销售，建有全球营销网络，产品销往全球115个国家和地区，产业基地位于浙江、山东等地，下属多家企业，获多项荣誉称号 [9] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |新昌安德贸易有限公司|23.0800| |新昌庆裕投资发展有限公司|13.1200| |邱家军|9.8200| |潍坊仕琦汇股权投资合伙企业(有限合伙)|8.9500| |宁波梅山保税港区浙民投投资管理有限公司 - 平潭浙民投恒久投资合伙企业(有限合伙)|5.7700| |浙江丝路产业投资基金合伙企业(有限合伙)|4.1700| |潍坊洪德辉股权投资合伙企业(有限合伙)|2.6200| |竺亚庆|1.3300| |绍兴锦泽企业管理有限公司|1.2300| |绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司|1.2300| |合计|71.3200|[10]