公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 中间体板块 - 公司是国内少数能够大规模生产硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺等产品的企业,在产业链中具有较高影响力和稳定的市场地位 [25][26][27] - 硼氢化钠产品具备非常高的技术壁垒和特殊性,短期内其他竞争者进入有难度 [27][28] - 公司是全球最大的硼氢化钠生产商,占有较高的市场份额 [30][31] 医药原料药板块 - 大环内酯类原料药需求旺盛,公司作为全球主要供应商之一,阿奇霉素和克拉霉素60%以上为出口 [38][39][46][47] - 上游硫红生产格局稳定,公司在大环内酯类原料药上具有竞争优势 [41][42][43] - 特色原料药业务有望保持较快增长,公司成立独立经营管理团队有助于提升经营效率 [50][51] 动保板块 - 公司在动保原料药领域品种布局齐全,具备较强的综合竞争力 [54][55][56] - 氟苯尼考产品价格已经触底,公司产能持续爬坡有望为业绩带来可观弹性 [59][61][62]

新产品和新技术研发 - 公司全资子公司山东国邦获盐酸多西环素原料药 CEP 证书[1] - 截至公告日，该原料药通过韩国 MFDS 审计[2] 市场扩张 - 获 CEP 证书标志该原料药可在欧洲市场销售[5] 其他数据 - 截至公告日，公司已有 14 个品种获得 CEP 证书[5] - 公司无法从公开渠道获悉兽药产品市场销售数据[4]

新产品获批 - 公司子公司浙江东盈收到头孢唑林钠化学原料药上市申请批准通知书[1] - 通知书有效期至2029年9月29日[2] 产品情况 - 头孢唑林钠有效期24个月，有多种包装规格[1] - 适用于多种感染治疗，可作外科手术前预防用药[2] 研发投入 - 浙江东盈在头孢唑林钠研发项目已投入约278万元（未审计）[3] 影响与风险 - 获批丰富产品管线，提升竞争力，对当期业绩无重大影响[4] - 药品投产及销售受多种因素影响，存在不确定性[4]

回购方案 - 首次披露日为2024年1月27日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额1亿至2亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过25元/股[3] 回购进展 - 截至2024年9月30日累计回购6,212,400股[2][5] - 占总股本比1.11%[2][5] - 累计回购金额100,995,168元[2][5] - 实际回购价格区间13.05 - 18.66元/股[2][5]

业绩说明会信息 - 2024年9月23日上午9:00 - 10:00举行半年度业绩说明会[2][4][5] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][3][4][5] - 2024年9月12日至9月22日16:00前可预征集提问[2][5] 其他信息 - 参加人员含董事长邱家军等[5] - 联系人龚裕达，电话0571 - 81396120，邮箱info@gbgcn.com[6] - 2024年8月30日已发布半年度报告[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 医药业务回暖，Q2 业绩优秀 - 公司2024年上半年实现营收28.92亿元，同比增长2.94%；归母净利润4.05亿元，同比增长13.18%。其中2024年Q2单季度实现营收15.54亿元，同比增长11.01%；归母净利润2.06亿元，同比增长26.42%。[2] - 公司医药板块上半年实现营业收入20.36亿元，同比增长9.46%，占总收入的70%。公司上半年26个主要产品中有20个实现了销量增长。[2] - 动保板块实现收入8.2亿元，同比下降约10%，但销量大幅提升，成本端有所下降。养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。[2] 公司重点项目建设稳步推进 - 公司在全力推进完工募投项目的达产达标，同时新增重点项目建设稳步开展。年产70000吨关键医药中间体项目、年产1420吨医药原料药及中间体技改项目、环丙胺产业链延伸项目、医药原料药绿色智造升级及中间体循环利用技改项目等均有序推进。[2] 公司综合优势凸显 - 公司在生产制造方面精通典型化学反应和溶剂技术工艺，通过一体化研究布局节约成本，形成高效制造的优势。[2] - 在渠道平台方面，公司为海内外客户提供服务，实现内外贸一体化，销售网络覆盖六大洲，产品销售至115个国家和地区。[2] - 公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品涵盖多个治疗领域。[2] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.73元、2.13元、2.55元，对应动态PE分别为11/9/7倍。[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 医药业务回暖，Q2 业绩优秀 - 公司2024年上半年实现营收28.92亿元，同比增长2.94%；归母净利润4.05亿元，同比增长13.18%。其中2024年Q2单季度实现营收15.54亿元，同比增长11.01%；归母净利润2.06亿元，同比增长26.42%。[2] - 公司医药板块上半年实现营业收入20.36亿元，同比增长9.46%，占总收入的70%。公司上半年26个主要产品中有20个实现了销量增长。[2] - 动保板块实现收入8.2亿元，同比下降约10%，但销量大幅提升，成本端有所下降。养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。[2] 公司重点项目建设稳步推进 - 公司在全力推进完工募投项目的达产达标，同时新增重点项目建设稳步开展。年产70000吨关键医药中间体项目、年产1420吨医药原料药及中间体技改项目、环丙胺产业链延伸项目、医药原料药绿色智造升级及中间体循环利用技改项目等均有序推进。[2] 公司综合优势凸显 - 公司在生产制造方面精通典型化学反应和溶剂技术工艺，通过一体化研究布局节约成本，形成高效制造的优势。[2] - 在渠道平台方面，公司为海内外客户提供服务，实现内外贸一体化，销售网络覆盖六大洲，产品销售至115个国家和地区。[2] - 公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品涵盖多个治疗领域。[2] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.73元、2.13元、2.55元，对应动态PE分别为11/9/7倍。[2] - 维持"买入"评级。[1]

财务数据和经营情况 - 上半年实现营业收入28.92亿元，同比增长2.94%[4][5] - 实现归属上市公司股东的净利润4.05亿元，同比增长13.18%[4][5] - 整体毛利率为26.60%，净利率为13.98%，均同比有所提升[5] - 第二季度实现营收15.54亿元，同比增长11.01%，归母净利润2.06亿元，同比增长26.42%[5] - 资产负债率为24.89%，处于较低水平，总资产100.87亿元，净资产75.70亿元[5] 业务板块情况 - 医药板块实现收入20.36亿元，同比增长9.46%，占收入70.76%[6] - 动保板块实现收入8.2亿元，同比下降10%左右[6] - 境内收入15.90亿元，占主营收入55%，境外收入12.88亿元，占主营收入45%[6] 主要产品情况 - 26个主要产品中20个实现销量增长，产品市场地位得到有效巩固[4] - 大环内酯类产品如阿奇霉素、克拉霉素上半年销量和价格表现良好，预计下半年需求仍将保持稳定[8] - 氟苯尼考、强力霉素产能利用率不断提升，行业格局有望趋于健康[8][9] 特色原料药业务 - 公司成立独立经营管理团队后，特色原料药业务经营效率有效提升[7] - 主要产品如莫西沙星、泰拉霉素、维格列汀等均有显著增长[7] - 公司发挥产业链优势,为客户提供个性化、竞争力的产品和服务[7] 原材料供应 - 主要原材料硫氰酸红霉素价格维持高位,公司通过预付款采购保障供应和价格优势[6][9] - 印度在硫氰酸红霉素发酵领域的布局暂不会对公司产生影响[9]

回购方案 - 首次披露日为2024年1月27日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额1亿至2亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过25元/股[3] 回购进展 - 截至2024年8月31日累计回购6,212,400股[2][5] - 占总股本比1.11%[2][5] - 累计回购金额100,995,168元[2][5] - 实际回购价格区间13.05 - 18.66元/股[2][5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司持续深耕医药、动保领域，打造一体化产业布局，产品系列集中、种类丰富，拥有全球销售网络，募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充 [1] - 医药板块抗生素市场需求有望持续旺盛，中间体下游景气度开始提升；动保板块行业处于周期底部，公司具备竞争优势，未来收入及利润有望保持快速增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 持续深耕医药、动保领域，打造中间体 - 原料药 - 制剂一体化的产业布局，是全球规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一等 [10] - 实控人持股比例高，积极开展股票回购用于员工持股计划，彰显长期发展信心 [12][13] - 产品系列集中、种类丰富，拥有全球销售网络，10 余个产品市占率较高，共有 3 大产业基地，5 个生产主体，募投项目建成投产，产能进一步扩充 [14][16][17] - 2023 年营收及利润承压，医药原料药业务占比提升，毛利率及净利率整体呈下降趋势，期间费用率基本保持稳定 [18][19][23] 医药板块 原料药 - 是全球大环内酯类和喹诺酮类原料药的主要制造商之一，产品包括抗生素类等多类药物，医药原料药业务销售收入呈增长趋势，4 大品种贡献超 90% [26][27] - 2017 - 2019 年部分原料药出口量占我国首位，市场占据领先地位；2021 - 2023 年全球抗生素原料药出口量呈小幅下降趋势，出口均价持续提升 [29][31][33] - 供给端全球市场集中度较高，公司具备产能及价格上的双重竞争优势；需求端国内外抗生素需求旺盛，预计主要产品需求有望恢复增长，公司拓展新客户新需求有望提升销量 [35][36] - 2024 年主要产品价格平稳，原材料价格维持高位，产品价格波动幅度有望处于较低水平；特色原料药产品储备丰富，有望成为业绩新增长点 [37][39] 中间体 - 是国内硼氢化钠等中间体产能最大的企业之一，2023 年受下游需求不振及新冠高基数影响，业务销售收入下滑 [41] - 供给端硼氢化钠全球市场竞争格局集中，公司产能领先，行业竞争对手事故有望优化竞争格局；需求端全球去库存周期接近尾声，精细化学品领域景气度抬升，或带动需求增长 [43][44] - 预计硼氢化钠价格继续下降空间不大，若价格反弹弹性较大 [45] 动保板块 市场竞争加剧，公司动保业务承压 - 主要产品具有品牌优势，也是特色动保专用原料药主要供应商，2017 - 2019 年部分产品出口量占中国首位 [46] - 2023 年因市场竞争加剧，产品价格大幅下滑，动保业务销售收入下降 [47] 动保行业处周期底部，产能有望持续出清 - 动保行业处于周期底部，主要兽药原料药价格持续下跌，原因包括供给过剩、成本降低、竞争格局分散及需求减少 [49][51] - 供给端主流生产企业利润率降至较低水平，行业产能有望持续出清，部分竞争格局好的产品价格已反弹 [54][55][56] - 需求端养猪企业扭亏，养猪业有望持续高盈利，带动兽药原料药需求提升 [56] 公司动保产品种类丰富，竞争优势明显 - 动保业务产品种类丰富，具备明显的产品矩阵优势 [58] - 产业链完整，一体化能力较强，是氟苯尼考国内产业链条最为齐全的生产商之一 [58] 盈利预测与估值 - 预测公司 2024/25/26 年收入为 60.01/68.17/78.28 亿元，净利润为 8.33/10.00/12.00 亿元，对应当前 PE 为 11/9/8X，考虑公司优势，给予“买入”评级 [3]