报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为天准科技业绩拐点将至 核心依据在于2025年新签订单与在手订单大幅增长 特别是具身智能方案业务表现亮眼 同时半导体明场检测设备取得重要进展 有望成为未来增长新引擎 尽管短期业绩因光伏行业景气下滑及人员扩张而承压 但预计2026年起将恢复强劲增长 [5][7][8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩快报：预计营业收入17.90亿元 同比增长11% 归母净利润0.79亿元 同比下降37% 符合市场预期 [5] - 2025年第三季度财务数据：营业总收入9.77亿元 同比增长14.8% 归母净利润为亏损0.15亿元 [7] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元、1.53亿元、2.03亿元 对应同比增长率分别为-36.5%、93.9%、32.0% [7][8] - 收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为17.90亿元、22.83亿元、27.80亿元 对应同比增长率分别为11.3%、27.5%、21.8% [7] - 毛利率与ROE：预计2025-2027年毛利率分别为39.5%、39.8%、40.3% 摊薄ROE分别为3.9%、7.0%、8.4% [7] - 估值：报告预测2025-2027年市盈率（PE）分别为145倍、75倍、56倍 并指出可比公司精测电子、凌云光2026年PE均值为91倍 高于天准科技2026年估值水平 [7][8] 业务订单与增长动力 - 新签订单大幅增长：2025年公司新签订单24.45亿元（含税） 同比增长33.96% [8] - 在手订单饱满：截至2025年12月31日 公司在手订单14.35亿元 [8] - 具身智能方案业务高速增长：该业务板块（人形机器人+无人物流+智驾）新签订单2.26亿元 同比增长70.95% 增幅最大 [8] - 与英伟达深度合作：公司自2020年起是英伟达Jetson平台的官方合作伙伴 并为英伟达Jetson Thor平台合作伙伴 双方是芯片+整机+场景落地的绑定式合作 [8] 半导体业务进展 - 半导体明场检测设备取得突破：公司体外孵化的苏州矽行半导体面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备已完成多家客户的晶圆样片验证 并于2025年5月获得正式订单 [8] - 市场价值高：明场纳米缺陷检测是半导体检测与量测环节中价值量最高的设备 2024年市场空间占比19.4% [8] - 未来目标：2026年公司将重点发力28nm工艺节点设备 有望获得逻辑和存储厂多家客户订单 [8] 短期业绩承压原因 - 光伏行业影响：视觉检测装备产品收入下降 主要受光伏行业周期波动影响 并造成信用减值和资产减值损失 其中资产减值损失同比增长1102万元 但报告指出2025年公司光伏业务收入和订单体量已降至较低水平 后期对业绩影响有限 [8] - 人员扩张导致费用增加：由于在手订单饱满 公司扩大技术及生产团队规模 2025年底员工人数同比增加245人 导致年度薪酬等支出费用增长较多 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 核心观点总结 - **业绩短期承压，但拐点将至**：2025年公司预计营业收入17.90亿元，同比增长11%，归母净利润0.79亿元，同比下降37%[5]。业绩下滑主要受光伏行业景气下滑及人员扩张影响，但公司在手订单大幅增长，业绩拐点将至[8] - **多业务驱动未来增长**：公司受益于下游果链、PCB、具身智能等业务增长，2025年新签订单24.45亿元（含税），同比增长33.96%[8]。半导体明场检测设备加速推进，且为英伟达Jetson Thor平台合作伙伴，引领具身智能新时代，多业务有望齐发力推动未来增长[8] 财务与业绩数据总结 - **历史与预测业绩**：2024年营业总收入16.09亿元，同比下降2.4%，归母净利润1.25亿元，同比下降42.1%[7]。预计2025-2027年营业总收入分别为17.90亿元、22.83亿元、27.80亿元，同比增长率分别为11.3%、27.5%、21.8%[7] - **盈利预测调整**：考虑到光伏行业景气水平及新项目研发投入，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元、1.53亿元、2.03亿元（原预测为1.53亿元、2.06亿元、2.54亿元）[8] - **关键财务指标**：预计2025-2027年每股收益分别为0.41元、0.79元、1.04元，对应市盈率分别为145倍、75倍、56倍[7][8] 业务运营与订单情况总结 - **在手与新签订单大幅增长**：截至2025年12月31日，公司在手订单14.35亿元[8]。2025年新签订单24.45亿元（含税），同比增长33.96%[8] - **具身智能业务高速增长**：具身智能方案（人形机器人+无人物流+智驾）新签订单2.26亿元，同比增长70.95%，是业务板块中增幅最大的部分[8] - **光伏业务影响减弱**：2025年公司光伏业务收入和订单体量已降至较低水平，后期对业绩影响有限[8] 技术研发与市场进展总结 - **半导体检测设备取得突破**：公司体外孵化的苏州矽行半导体面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备已完成多家客户晶圆样片验证，并于2025年5月获得正式订单[8]。2026年将重点发力28nm工艺节点设备，有望获得逻辑和存储厂多家客户订单[8] - **明场检测设备市场价值高**：明场纳米缺陷检测是半导体检测与量测环节中价值量最高的设备，2024年市场空间占比19.4%[8] - **深化与英伟达合作**：公司自2020年起是英伟达Jetson平台的官方合作伙伴，双方是芯片+整机+场景落地的绑定式合作[8]。作为英伟达Jetson Thor平台合作伙伴，公司星智系列产品价值量未来有望上升[8] 成本费用与人员情况总结 - **费用增长原因**：由于在手订单饱满，公司扩大技术及生产团队规模，2025年底员工人数同比增加245人，导致年度薪酬等支出费用增长较多[8] - **减值损失影响**：受光伏行业周期波动影响，公司2025年资产减值损失同比增长1102万元[8] - **毛利率展望**：预计2025-2027年毛利率分别为39.5%、39.8%、40.3%，呈现稳步回升趋势[7]

“3i奖-优秀新品（2025年度）”评选活动概况 - 截至2026年1月15日，活动共收到来自266家国内外仪器厂商申报的699台仪器新品，这些新品包含2024年和2025年上市的产品 [1][2] - 2025年下半年提名奖评审已结束，经专业编辑团初审、网络评审团评审及技术评审委员会主席团审核，最终确定了127台新品获得下半年“提名奖” [1][2] - 2025年上半年提名奖名单已于2025年9月发布并公示，共有39台新品上榜 [3] 测量仪器类获奖情况 - 在2025年下半年127台提名奖新品中，测量仪器领域共有6台新品获奖 [1][2] - 获奖产品涵盖三坐标测量机、三维扫描仪、白光干涉仪等几何量精密测量仪器类别 [1][2][3] 获奖公司及产品详情 - **武汉惟景三维科技有限公司**：其AutoScan 2000系列自动化三维测量设备获得提名奖 [3] - **思看科技（杭州）股份有限公司**：其KSCAN-E智能无线旗舰全能型三维扫描仪获得提名奖 [3] - **苏州天准科技股份有限公司**：其天准CMS系列车间型三坐标测量机获得提名奖 [3] - **优可测**：其Atometrics白光干涉仪AM8000获得提名奖 [3] - **蔡司工业质量解决方案**：其工业ScanBox 4系光学三维测量机获得提名奖 [3] - **伯东公司（德国普发真空pfeiffer）**：其DosiTorr SRG旋转转子真空计获得提名奖，该产品归类于“其它测量仪器” [3]

行业投资评级 * 报告看好光模块封装测试设备行业，并给出了具体的重点推荐和关注公司名单 [2] 报告核心观点 * AI算力发展驱动光模块需求爆发和代际升级，带动封装测试设备行业进入高景气周期，迎来量增价升的双重驱动 [2] * 贴片、耦合与测试是光模块封装流程中价值量最高的核心环节，合计占比超过60%，行业空间有望快速翻倍扩容 [2] * 国产替代、自动化升级和先进封装（CPO/OIO）导入为设备厂商带来结构性机会 [2] 行业需求与趋势 * **AI算力驱动需求爆发**：AI训练与推理集群规模扩大，推动光模块速率由400G全面迈向800G并加速向1.6T升级，出货结构向高端规格快速倾斜 [2] * **市场规模预测**：预计2026年全球光模块出货量有望达7000万支，其中800G及以上（800G+1.6T）出货量有望超过5200万支 [26] * **头部厂商出货量激增**：预计2026年，中际旭创1.6T光模块出货量达805万支（较2025年增长10倍），800G光模块出货量达1456万支（实现翻倍以上增长）[27][29][31] * **技术架构演进**：光模块架构由传统可插拔（DPO/LPO）向近封装（NPO）、共封装（CPO）及内封装（IPO）迭代，带宽密度从0.1Tbps/mm增至4Tbps/mm，功耗由18pJ/bit降至2-3pJ/bit [35][36] * **CPO优势与前景**：CPO能显著降低能耗，在GB300 NVL72集群的三层网络架构中，相比DPO光模块可降低收发器功耗84% [43] CPO预计2025年开始小规模量产，2030年市场规模有望从2024年的4600万美元增长至54亿美元，年复合增长率达121% [50] 核心设备市场分析 * **设备价值量分布**：在每100万支800G光模块约5亿元的设备投入中，耦合设备价值量占比约40%，贴片设备占比约20%，仪器仪表（验证）测试占比约15%，可靠性和老化测试占比12%，封装占比约12%，键合占比约1% [58] * **设备市场空间预测**：预计到2028年，800G及以上光模块设备新增需求将超过400亿元，其中耦合设备194亿元，贴片设备97亿元，仪器仪表测试73亿元 [58] * **贴片设备**：主要用于光芯片、驱动IC等器件的贴装，是后续光耦合效率的基础 随着光模块进入800G时代，光芯片贴片加工精度要求提升至±3μm [65] * **耦合设备**：是将光进行低损耗对准匹配的关键工艺，光的传输特性决定其对位置偏差极度敏感，单模光纤芯径仅9μm，位置偏差超过0.5μm光功率损耗就会飙升3dB [73] 800G/1.6T及CPO等要求耦合精度达到0.05μm级 [2][89] * **测试设备**：光模块测试是光+电的跨物理域全链路闭环验证，与纯电学的半导体测试不同 [95] 测试设备主要包括老化测试设备与自动化测试设备（ATE）两大类，其中老化测试设备是价值量最高的子项 [110] * **AOI检测设备**：随着800G/1.6T等高端光模块量产，微米级精度要求已超出人工目检能力上限，AOI检测成为刚需 [118] 预计2026年，全球800G及以上光模块对应的AOI检测设备市场空间约为37.5亿元（中性假设）[132] 行业竞争格局与厂商机会 * **国产替代空间**：中低端环节国产化率已较高，但高精度贴片、金丝键合、高端测试仪器（如高速误码仪和高带宽实时示波器）等领域仍由海外主导，进口替代空间广阔 [2][103] * **自动化升级需求**：光模块行业过往为劳动密集型，随着海外建厂与人工成本上升，自动化、整线化解决方案成为扩产核心路径 [2][144] * **客户绑定与定制化**：光模块封装设备具有高度定制化属性，设备厂商需与下游头部客户紧密合作 行业代表性企业如猎奇智能，其前五大客户销售占比高达82.83% [146] * **技术能力迁移**：光模块设备与3C自动化设备在定制化属性上类似，现阶段很多设备商由3C领域切入 未来CPO时代将引入2.5D/3D封装、TSV等半导体级先进封装工艺，对设备商的半导体封装技术能力提出要求 [2][147] 重点推荐与关注公司 * **重点推荐**：罗博特科（耦合设备）、科瑞技术（贴片、耦合机）、凯格精机（封装、贴片机）、博众精工（贴片、耦合机）、普源精电（测试仪器仪表）、奥特维（AOI设备）、快克智能（封装、AOI设备、贴片机等）、天准科技（AOI设备）[2] * **建议关注**：猎奇智能（拟上市）（耦合、贴片机）、联讯仪器（拟上市）（测试仪器&测试ATE）[2]

核心财务数据摘要 - 2025年公司实现营业总收入17.90亿元，同比增长11.28% [2][9] - 2025年公司实现归属于母公司所有者的净利润7，859.97万元，同比下降36.96% [2][9] - 2025年公司新签订单24.45亿元（含税），同比增长33.96% [2][10] 经营业绩与财务状况 - 报告期内，公司营业利润为3，822.14万元，同比下降63.64%；利润总额为3，895.42万元，同比下降63.37% [9] - 公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6，034.27万元，同比下降41.37% [9] - 报告期末，公司总资产为49.32亿元，较年初增长36.39%；归属于母公司的所有者权益为20.03亿元，较年初增长3.77% [9][11] - 基本每股收益为0.4083元，同比下降37.17%；加权平均净资产收益率为4.06%，较上年减少2.49个百分点 [9] 业务发展与订单情况 - 公司聚焦视觉装备平台，运用人工智能技术，为电子、半导体、新汽车等工业领域提供高端视觉装备产品 [7] - 截至2025年12月31日，公司在手订单为14.35亿元 [10] - 各主要业务板块新签订单均取得增长，其中具身智能方案板块新签订单2.26亿元，同比增长70.95%，增幅最大 [10] 影响利润的主要因素 - 净利润下降的主要影响因素之一是薪酬支出同比增长6，433.28万元，因公司为保障新业务开拓及新订单获取，扩大了技术及生产团队规模，2025年底员工人数较2024年底增加245人 [12] - 净利润下降的另一影响因素是资产减值损失同比增长1，101.78万元，部分原因是2024年存在686.81万元的减值损失转回，导致比较基数较小 [12]

2025年度经营业绩 - 2025年度公司实现营业收入17.90亿元，同比增长11.28% [4] - 实现归属于母公司所有者的净利润7,859.97万元，同比下降36.96% [4] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6,034.27万元，同比下降41.37% [4] 新签订单与业务增长 - 2025年公司新签订单24.45亿元（含税金额），同比增长33.96% [4] - 截至2025年12月31日，公司在手订单14.35亿元 [4] - 各主要业务板块均取得增长，其中具身智能方案新签订单2.26亿元，同比增长70.95% [4] 资产与权益状况 - 报告期末，公司总资产为49.32亿元，比年初增长36.39% [4] - 归属于母公司的所有者权益为20.03亿元，比年初增长3.77% [4] - 归属于母公司所有者的每股净资产10.37元，比年初增长3.38% [4] 净利润下降原因分析 - 薪酬支出同比增长6,433.28万元，主要因新签订单增长33.96%，公司扩大团队规模，2025年底员工人数较2024年底增加245人 [5] - 业务的增长和人员增加也带来了差旅费等费用的增长 [6] - 资产减值损失同比增长1,101.78万元，部分原因是2024年存在686.81万元减值损失转回，导致比较基数较小 [7] 可转换公司债券（天准转债）概况 - 公司向不特定对象发行87,200.00万元（即8.72亿元）可转换公司债券，实际募集资金净额为862,277,593.57元 [11] - 该可转债于2025年12月31日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“天准转债”，债券代码“118062” [12] - 可转债转股期限自2026年6月18日起至2031年12月11日止 [13] 可转债转股投资者适当性要求 - 公司为科创板上市公司，参与可转债转股的投资者必须符合科创板股票投资者适当性管理要求 [14] - 不符合科创板股票投资者适当性要求的可转债持有人，不能将其所持有的可转债转换为公司股票 [14]

公司业绩快报 - 公司2025年度营业收入约17.9亿元，同比增加11.28%[1] - 公司2025年度归属于上市公司股东的净利润约7860万元，同比减少36.96%[1] - 公司2025年度基本每股收益0.4083元，同比减少37.17%[1] 行业动态 - 2025年2月中国AI调用量首次超过美国[1] - 四款大模型在全球前五榜单中占据主导地位[1] - 国产算力需求正经历指数级增长[1]

可转债发行 - 公司发行87200.00万元可转换公司债券，期限六年，发行数量872.00万张[3] - 募集资金总额872000000.00元，净额862277593.57元[3] 可转债交易与转股 - 可转债于2025年12月31日在上海证券交易所挂牌交易[4] - 转股期限自2026年6月18日至2031年12月11日[5] - 转股投资者需符合科创板股票投资者适当性管理要求[5]

财务数据关键指标变化（收入与利润） - 2025年度营业总收入17.90亿元，同比增长11.28%[6][8] - 归属于母公司所有者的净利润0.79亿元，同比下降36.96%[6][8] - 归属于母公司所有者的扣非净利润0.60亿元，同比下降41.37%[6][8] - 加权平均净资产收益率4.06%，同比减少2.49个百分点[6] 财务数据关键指标变化（成本与费用） - 净利润下降主因包括薪酬支出同比增加0.64亿元[8] - 净利润下降另一主因为资产减值损失同比增加0.11亿元[10] 各条业务线表现 - 具身智能方案新签订单2.26亿元，同比增长70.95%[8] 订单与业务发展 - 2025年新签订单24.45亿元（含税），同比增长33.96%[8] - 截至2025年末在手订单14.35亿元[8] 其他财务数据 - 总资产49.32亿元，较期初增长36.39%[6][8]

机器人ETF市场表现 - 早盘机器人ETF（562500）在弱势横盘后强势反弹，截至10点25分上涨0.37%，最新报价1.08元 [1] - 成分股表现强势，大族激光上涨10.00%，云天励飞上涨6.02%，天准科技上涨4.17%，快克智能上涨2.97%，博杰股份上涨2.21% [1] - 流动性表现强劲，盘中换手率达1.5%，成交额4.04亿元 [1] - 近1周日均成交额高达15.55亿元，在可比基金中排名第一 [1] 资金流向与规模 - 近4个交易日内有3日实现资金净流入，合计净流入9.01亿元，日均净流入2.25亿元 [1] - 近2周规模显著增长6.35亿元，新增规模在9只可比基金中位列第一 [1] - 杠杆资金持续布局，本月以来融资净买入额达253.12万元，最新融资余额为10.53亿元 [1] 行业催化与前景 - 2026年马年春晚中，人形机器人参与多类节目演出，成为串联主线，国民级平台有望推动人形机器人品牌破圈和商业化提速，加速产业落地进程 [2] - 人形机器人行业维持高景气，国内多家公司已开展IPO进程，海外方面特斯拉Optimus Gen3推出在即，行业存在值得重点关注的催化事件 [2] - 2026年被视作人形机器人行业发展的关键节点，建议持续关注产业链投资布局机会 [2] 产品概况 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超两百亿的机器人主题ETF [2] - 其成分股覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域，可帮助投资者一键布局机器人上中下游产业链 [2] - 该ETF提供场外联接基金（华夏中证机器人ETF发起式联接A：018344；华夏中证机器人ETF发起式联接C：018345） [2]