投资评级 - 报告维持天准科技（688003 SH）的"买入-A"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入5 97亿元 同比增长10 32% 归母净利润亏损1419 2万元 同比减亏45 9%（剔除股份支付费用影响后减亏80 9%）[4] - 2025Q2单季度营收3 78亿元（+8 76%） 归母净利润0 18亿元（+54 07%） 业绩改善显著[4] - 智能驾驶方案（+125 39%）、消费电子（+72 44%）和PCB领域（+51 34%）业务高速增长 但光伏检测装备收入下降70 81%[4] - 半导体检测设备取得突破：40nm工艺节点TB1500设备获国产首单 14-28nm节点TB2000进入样片验证阶段[5] - 智能驾驶领域覆盖重卡主要客户 人形机器人控制器获头部客户1400万元首批订单[5] 业务分项表现 视觉装备业务 - 视觉测量装备收入2 26亿元（+72 44%） 受消费电子大客户玻璃 电池业务驱动[4] - 视觉制程装备收入2 41亿元（+51 34%） PCB领域LDI设备贡献主要增量[4] - 视觉检测装备收入0 65亿元（-70 81%） 因光伏硅片检测分选业务下滑[4] 新兴业务突破 - 智能驾驶方案收入0 65亿元（+125 39%） 覆盖乘用车/商用车车企及无人物流车场景[4][5] - 半导体检测设备通过苏州矽行实现国产替代 明场检测设备订单落地提升业务确定性[5][6] - 具身智能控制器进入量产阶段 与人形机器人头部客户达成深度合作[5][6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润1 7/1 8/2 0亿元 对应EPS 0 9/1 0/1 0元[7] - 2025年净利润增速32 8% 2026-2027年维持10%以上增长[7][9] - 当前股价52 00元对应PE 61/55/50倍 PB 5 0/4 8/4 6倍[7][9] - 毛利率稳定在41-42%区间 净利率从2024年7 8%回升至9%以上[9][10]

经营概况 - 公司2025年中报营业总收入为5.97亿元，同比上升10.32% [2] - 归母净利润为-1419.23万元，同比上升45.92%，仍处于亏损状态 [2] - 扣非净利润为-2267.59万元，同比上升7.56% [2] 单季度表现 - 第二季度营业总收入为3.78亿元，同比上升8.76% [3] - 第二季度归母净利润为1810.56万元，同比上升54.07% [3] - 第二季度扣非净利润为1558.09万元，同比上升45.53% [3] 主要财务指标 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.33亿元，三费占营收比为22.24%，同比减少3.29% [4] - 每股经营性现金流为0.15元，同比增加163.34% [5] - 毛利率为34.81%，同比减少7.95% [8] - 净利率为-2.39%，同比增加50.76% [8] 资产负债 - 货币资金为6.76亿元，同比增加131.61% [9] - 应收账款为4.39亿元，同比增加4.60%，占最新年报归母净利润比达351.85% [9] - 有息负债为9.06亿元，同比增加51.16%，有息资产负债率为22.78% [9] 主营收入构成 - 视觉测量装备收入2.26亿元，占比37.87%，毛利率48.74% [9] - 视觉制程装备收入2.41亿元，占比40.34%，毛利率24.55% [9] - 智能驾驶方案收入6526.84万元，占比10.93%，毛利率29.19% [9] - 视觉检测装备收入6476.41万元，占比10.85%，毛利率30.00% [9] 发展回顾与展望 - 公司在消费电子、半导体、智能驾驶等领域取得显著进展 [6] - 视觉测量装备和智能驾驶方案表现突出 [6] - 光伏业务受行业周期性波动影响较大 [6]