报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 中望软件3D产品及出海表现亮眼，期待业绩逐步释放 [1] - 公司CAD产品加速迭代，产品矩阵不断完善，境内商业、海外市场稳步增长，预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润将实现增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年中望软件相对沪深300指数1个月表现为1.7%，3个月为0.9%，12个月为6.5%；沪深300指数1个月为 - 3.7%，3个月为 - 1.2%，12个月为7.3% [3] - 2025年4月25日，中望软件当前价格88.60元，52周价格区间54.78 - 126.98元，总市值107.4752亿元，流通市值107.4752亿元，总股本12130.38万股，流通股本12130.38万股，日均成交额6917万元，近一月换手27.86% [3] 财务数据 - 2024年公司营收8.88亿元，同比 + 7.31%；归母净利润0.64亿元，同比 + 4.17%；扣非后归母净利润 - 0.91亿元，2023年同期 - 0.78亿元；2025Q1公司营收1.26亿元，同比 + 4.56%；归母净利润 - 0.48亿元，去年同期 - 0.26亿元；扣非后归母净利润 - 0.74亿元，去年同期 - 0.78亿元 [4] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为46.58%/13.26%/50.23%，分别同比 - 5.96/+1.84/+3.14pct [9] - 2024年公司整体员工数1952人，同比减少166人；人均创收45.49万元，同比 + 16.4%；人均创利3.28万元，同比 + 13.1% [9] 业务情况 - 2025Q1海外收入增速30% +，境内渠道商收入增长优于公司平均水平，与多家行业龙头客户合作体现产品使用效果提升；利润下滑因政府补助和理财产品投资收益波动，后三个季度将依托新版本产品等力求更好表现 [5] - 2024年3D产品收入增速近30%，2D/3D/CAE/博超系列产品收入4.82/2.42/0.10/0.35亿元，同比 + 2.12%/29.21%/36.23%/6.17%；商业市场/教育市场/境外市场收入5.16/1.23/2.02亿元，同比 + 12.13%/-25.61%/+28.77% [6] - 商业市场与多家KA客户持续合作，形成行业应用解决方案，强化直销团队和渠道经销网络；教育市场受政策和经费影响开拓受阻，与高校合作并入选教育部项目；海外业务推动本地化战略，全球渠道网络建设有进展 [7][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为10.20/11.90/14.10亿元；归母净利润分别为1.00/1.39/1.81亿元；EPS分别为0.82/1.15/1.49元/股，当前股价对应2026 - 2027年PE分别为77/59X [10][11]

业绩总结 - 公司近日收到政府补助款项1247.50万元[1] - 补助为与收益相关的政府补助[1] - 补助未经审计，最终会计处理及损益影响以审计结果为准[2]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入88,805.73万元，同比增长7.31%[4][19] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润6,396.43万元，同比增长4.17%[4][19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2,046.43万元，较2023年减少75.82%[19] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产268,196.69万元，较2023年末减少0.03%[19] - 2024年末总资产317,016.18万元，较2023年末减少3.41%[19] - 2024年基本每股收益0.53元/股，较2023年增长3.92%[20] - 2024年加权平均净资产收益率2.40%，较2023年增加0.14个百分点[20] 市场与业务 - 报告期内公司约22.80%的主营业务收入来自海外市场[16] - 公司产品销售覆盖全球90多个国家和地区[11][16] - 公司与全球90多个国家和地区、超1000家技术和业务伙伴开展合作[32] - 公司已为4000多所本科、职业院校提供人才培养解决方案，服务K12学校/机构超87000所[33] 研发情况 - 2024年研发投入占营业收入的比例51.01%，较2023年增加2.22个百分点[20] - 2024年公司费用化研发投入446065942.92元，较上年度增长14.45%；资本化研发投入6922731.88元，较上年度减少50.73%；研发投入合计452988674.80元，较上年度增长12.18%[39] - 2024年公司研发投入总额占营业收入比例为51.01%，较上年度增加2.22个百分点；研发投入资本化的比重为1.53%，较上年度减少1.95个百分点[39] - 2024年公司共申请发明专利20项，获得授权43项；申请境内计算机软件著作权125项，获得127项[39] - 截至2024年12月31日，公司累计拥有119项发明专利、2项实用新型专利、769项计算机软件著作权、5项作品著作权[40] 募集资金 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为233064.30万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为217895.33万元[42] - 2024年公司以募集资金直接投入募投项目5928.58万元，以超募资金永久补充流动资金18954.21万元[44] - 截至2024年12月31日，公司使用闲置募集资金用于现金管理的未到期金额为6202.00万元，募集资金专户余额为300.73万元[45] - 2024年度公司募集资金专户手续费累计支出4.02万元，利息收入累计1080.23万元，理财产品投资收益累计10463.58万元[44] - 2024年，公司累计使用闲置募集资金进行现金管理总金额229,779.52万元，已赎回223,577.52万元，获得收益640.85万元[51] 人员持股 - 截至2024年12月31日，公司员工人数1,952人，其中研发人员1,031名，占比52.82%[28] - 公司研发人员中硕士及以上学历占比47.72%，包括国内外知名高校博士43人[28] - 截至2024年12月31日，控股股东杜玉林持股43414117股，较年初增加67441股[66] - 截至2024年12月31日，董事刘玉峰持股1109240股，较年初减少300000股[66] - 截至2024年12月31日，副总经理Tim Fu持股9213股，因股权激励授予增加[66] - 副总经理、董事字应年初和年末持股均为723,240股[67] - 财务总监李奎年末持股1,579股，年度内因股权激励授予增加1,579股[67] - 截至2024年12月31日，杜玉林合计持有44,354,917股，持股比例为36.5652%[67] - 截至2024年12月31日，李红直接持有公司7,761,600股，持股比例为6.3985%[67] 其他事项 - 2024年度北京博超资产组商誉减值1,672.91万元[4] - 2024年公司按优惠后税率10%计提所得税费用[12] - 2024年7月30日公司收到上交所监管警示决定[17] - 公司目前以永久授权模式为主、订阅模式为辅销售软件产品[10] - 公司存在业绩持续亏损、并购整合和商誉减值等风险[5][6] - 公司面临市场竞争加剧、宏观经济下行等行业和宏观环境风险[14][15] - 2023年3月10日，公司同意使用不超100,000.00万元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[50] - 2024年3月22日，公司同意使用不超40,000.00万元闲置募集资金进行现金管理，期限自2024年3月10日起不超12个月[50][51] - 2023年6月15日公司同意用47350万元超募资金永久补充流动资金，承诺12个月内累计使用不超超募资金总额30%[58] - 2024年8月16日公司同意用18954.21万元超募资金永久补充流动资金，承诺12个月内累计使用不超超募资金总额30%[59] - 截至2024年12月31日公司已用161004.21万元超募资金永久补充流动资金，无归还银行贷款情况[59] - 2024年公司无使用超募资金用于在建项目及新项目情况[60][61] - 2024年9月19日公司同意将“新一代三维CAD图形平台研发项目”结项，节余6284.32万元永久补充流动资金[62] - 2024年“新一代三维CAD图形平台研发项目”结项，调整后拟投入15159.8万元，累计投入9953.59万元[63] - 截至2024年12月31日，公司控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员持有的公司股份无质押、冻结情况[68]

公司基本信息 - 发行人注册资本为121,303,799元[5] - 2021年3月2日首次公开发行股票，3月11日在上海证券交易所科创板上市[5] 财报与检查培训 - 2021 - 2024年年度报告分别于每年4月披露[5] - 保荐代表人于2021 - 2023年12月分别进行现场检查[6] - 2021年和2024年对相关人员进行2次现场培训[7] 资金情况 - 首次公开发行股票募集资金净额为217,895.33万元[7] - 截至2024年12月31日，募集资金累计投入217,947.97万元[7] - 截至2024年12月31日，使用闲置募集资金现金管理未到期金额为6,202.00万元[7] - 截至2024年12月31日，募集资金专户余额为300.73万元[7] 督导相关 - 持续督导期内，保荐机构发表核查意见30次，出具8次年度/半年度持续督导跟踪报告[7] - 因保荐代表人郭斌元工作变动，张延恒接替其担任保荐代表人[9] 各方评价 - 发行人在尽职推荐和持续督导阶段表现良好[10] - 发行人聘请的中介机构在两阶段能按规定出具意见[11] - 保荐机构认为发行人公告与实际相符，能执行三方监管协议[12][13] 未来展望 - 截至2024年12月31日，中望软件募集资金尚未使用完毕[14] - 华泰联合证券将继续履行持续督导责任直至资金使用完毕[14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳定增长，2025年一季度扣非净利润同比减亏，2024年营业总收入同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.17%；2025年一季度营业总收入同比增长4.56%，归母净利润同比下降，但扣非净利润同比减亏432万元 [6] - 聚焦CAx核心技术，3D CAD/CAE产品增速可观，2024年3D CAD/CAE产品收入同比增长29.21%/36.23%，未来CAx核心产品有望受益于正版意识提升和国产替代趋势 [6] - 境外业务持续拓展，注重股东回报，2024年境外业务收入同比增长28.77%，毛利率同比增长0.38%至99.35%；拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）并转增4股，利润分配金额占2024年归母净利润的94.35% [6] - 公司是国内研发设计类工业软件领军者，3D产品和境外业务有望成未来业绩增长驱动力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.85/1.11/1.37亿元，EPS分别为0.7/0.91/1.13元 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格90.16元，52周价格区间54.78 - 126.98元，总市值10,936.75百万元，流通市值10,936.75百万元，总股本12,130.38万股，流通股12,130.38万股，近一月换手30.21% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|828|888|1,025|1,173|1,319| |增长率（%）|37.71|7.31|15.45|14.39|12.44| |归母净利润（百万元）|61|64|85|111|137| |增长率（%）|922.84|4.17|33.02|30.29|23.15| |ROE（%）|2.19|1.80|2.51|3.13|4.10| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.51|0.53|0.70|0.91|1.13| |市盈率（P/E）|1,916.1|169.0|128.5|98.7|80.1| |市销率（P/S）|13.2|12.3|10.7|9.3|8.3| [8] 可比公司估值表 |证券代码|可比公司|2025/4/22收盘价(元)|EPS（元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024A|2025E|2026E|2027E|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |002410.SZ|广联达|15.55|0.07|0.15|0.31|0.40|0.48|221.8|102.6|49.5|38.6|32.4| |603039.SH|泛微网络|65.25|0.69|0.78|1.08|1.37|1.61|95.2|83.8|60.6|47.7|40.6| |688507.SH|索辰科技|74.05|1.02|0.47|0.95|1.43|1.54|114.8|159.2|78.2|51.7|48.2| | |可比公司均值| |0.59|0.47|0.78|1.07|1.21|143.9|115.2|62.8|46.0|40.4| |688083.SH|中望软件|90.16|0.51|0.53|0.7|0.91|1.13|1916.1|169.0|128.5|98.7|80.1| [9] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年度，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等项目数据及变化 [10][11] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等各方面指标在2023A - 2027E各年度的情况 [11]

根据市场公开信息及4月24日披露的机构调研信息，知名私募重阳投资近期对2家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）紫光国微 （上海重阳投资参与公司业绩说明会） 调研纪要：紫光国微在控股股东变更后积极打造第二增长曲线，未来3-5年将在特种集成电路、智能安 全芯片和石英晶体频率器件业务继续深耕，并导入AI技术和开拓汽车电子芯片市场。2024年公司收购 两家公司强化汽车控制器芯片、智能安全芯片业务，新设公司扩大石英晶体频率器件生产和形成南北两 大基地。公司转让和注销部分子公司以聚焦核心主业。2025年特种集成电路业务订单较2024年出现较大 变化，毛利率可能下降，但公司采取多项措施降低成本，中长期行业发展乐观。公司在高可靠市场加大 研发投入，推出更多产品如FPGA、存储器等。公司计划进一步回购1-2亿元股票用于股权激励或员工持 股计划，正在积极推进。 2）中望软件 （上海重阳投资管理股份有限公司参与公司业绩说明会） 个股亮点：公司主要面向能源电力领域提供电气设计软件及工程数字化解决方案。 机构简介： 上海重阳投资管理有限公司（简称重阳投资）是在成立于2001年的上海重阳投资有限公司的基础上于 2009年设立的采用 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：工业软件行业 公司：中望软件 纪要提到的核心观点和论据 内部调整与运营效率提升 - 观点：通过人员精简和业务聚焦，引入先进管理体系，提升运营效率 - 论据：人员从最高峰 2100 人降至约 1800 人，引入战略规划、职级和绩效系统等管理体系[1][3] 未来发展方向 - 观点：回归 CAD 本分，重新梳理商业模式，强化管理体系 - 论据：致力于成为顶尖 CAD 厂商，优化几何内核，推进相关产品线发展，提高人均产值和长期竞争力[1][5] 海外市场拓展 - 观点：搭建完整海外框架，建立特区机制，推动国际业务发展 - 论据：已搭建完整框架，在增长潜力大的区域建立特区机制，高层频繁出访海外市场，分销模式业绩占比超 90%[1][6] 3D 产品线发展 - 观点：2024 年有增长，但未来关键在于产品力突破 - 论据：2024 年中望 3D 产品实现接近 30%的增长，政策支持有衰减效应，FM 项目预计 2025 年 9 月向特定用户开放，2026 年上半年正式推向市场[1][7][9] 人员控编增效 - 观点：通过战略转型和加强全时等效员工建设实现业务增长 - 论据：从产品到行业、从纯直销向分销转型，渠道业务占比从 2023 年的 9%提升至 2024 年的 14%，一季度增长率高于直销业务[1][10][11] AI 战略 - 观点：目前对 AI 持中性态度，2025 年全力投入 3D 技术，2026 年全面投入 AI 领域 - 论据：目前 AI 创造的价值未达客户预期，需确保 CAD 产品达到较高水平，用大量用户数据训练 AI[4][19] 分销战略 - 观点：分销业务增长将提升毛利率和净利润 - 论据：国际业务分销模式内部核算毛利率比中国区直销模式高一倍左右，计划将中国大陆市场内的分销份额提升至 50%[4][15][22] 业绩表现 - 观点：2025 年第一季度实现个位数增长，利润有所下降，但扣非后净利润上升 - 论据：第一季度进行大量管理性动作，管理措施逐渐产生效果[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中望软件界定关键客户主要参考企业规模和持续购买产品及服务的总量，目前界定的关键用户数量大约在万级[17] - 中望 3D 新版本在软件稳定性和历史特征建模步数能力方面得到显著改善和提升[23] - 公司目前账上有 20 亿资金，定增需根据多方面因素综合决定，并购会慎重对待[24] - 悟空计划 1.0 已结项，悟空技术融入 FM 项目以提升竞争力[25] - 公司在大客户方面取得显著进展，通过“CAD+”战略和协同生态服务客户[26] - 2025 年继续推进 SaaS 业务，优化现有解决方案并扩展应用范围，加强与垂直行业解决方案提供商合作[28] - 公司积极推动年度维保和订阅模式，目前年度维保与订阅收入占比已提升至约 5%[28][29] - 从单一客户获得持续性收入主要来源于加购、交叉销售和年度维保费用，老客户重复性收入超过 50%[30] - 2024 年国内业务有增长，下滑的是教育板块，2D 业务保持稳定增长，3D 业务显著下滑[31][32] - 教育行业下滑受政策变更和学校政策性拨款影响，公司已积极调整并初见成效[33] - 国内企业市场 2D 业务平稳，海外市场在欧洲、中东等地区增长约 4000 万至 5000 万人民币[34] - 目前海外业务占整体收入比例接近 25%，计划在日韩、东南亚、欧洲等地区加大投入[35] - 公司欢迎投资者通过证券部预约交流，将参与 5、6 月的券商策略会[36]

报告公司投资评级 - 报告给予中望软件“买入”评级，当前价格 94.66 元，合理价值 110.34 元，前次评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 中望软件披露 2024 年年报及 2025 年一季度业绩，营收延续增长但增速回落，主要受建筑工程等下游客户成本控制及教育业务拖累，公司通过多举措对冲压力实现平稳增长，海外高增长有望持续，国内公共部门或不再拖累，但关税变化可能干扰民营制造企业投入节奏，需观察后续业绩 [7] - 订单储备量提升，合同负债增加体现客户对产品技术认可度提升，若 2025 年政策驱动下工业软件替换需求集中释放，全年营收增速有望逐季上行 [7] - 海外市场拓展加速，2024 年海外营收同比增长 28.77%，占比提升至 22.8%，25Q1 海外业务营收增速高于 30%，全球化布局初见成效 [7] - 3D 产品是核心增长引擎，2024 年营收同比增长 29.21%，占比提升至 31.6%，行业渗透深化且产品性能提升，有望驱动国产替代提速 [19] - 预计 25 - 27 年公司营收分别为 10.30 亿元、12.59 亿元、15.60 亿元，参考可比公司估值，给予 25 年 13X PS，对应合理价值 110.34 元/股，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、中望软件披露 2024 年年报及 2025 年一季度报告 （一）主要财务数据分析 - 2024 年全年营收 8.88 亿元，YoY + 7.31%，归母净利润 0.64 亿元，YoY + 4.17%，扣非归母净利润 - 0.91 亿元；24Q4 营收 3.76 亿元，YoY + 3.71%，归母净利润 0.53 亿元，YoY - 7.10%，扣非归母净利润 350 万元，YoY + 140.52%；25Q1 营收 1.26 亿元，YoY + 4.56%，归母净利润 - 0.48 亿元，YoY - 87.30%，扣非归母净利润 - 0.74 万元，YoY + 5.40% [8] - 2024 年销售费用 4.14 亿元，同比减少 4.87%，销售费用率 46.58%；管理费用 1.18 亿元，同比增加 24.60%，管理费用率 13.26%；研发费用 4.46 亿元，同比增加 14.45%，研发费用率 50.23% [10] - 2024 年营收分产品拆分：标准通用软件收入 7.69 亿元，同比增长 9.93%；外购软硬件收入 606 万元，同比减少 77.15%；定制软件收入 0.56 亿元，同比减少 12.62%；技术服务收入 0.56 亿元，同比增长 66.31% [11] - 2024 年营收分地区拆分：境内营收 6.85 亿元，同比增长 2.74%；境外营收 2.02 亿元，同比增长 28.77% [11] - 2024 年主营业务毛利率约 94.43%，较去年增长 0.73pct [11] - 截至 24 年末，应收账款及票据共 1.33 亿元，较年初增加 11.02%；合同负债 1.37 亿元，较年初减少 5.97%；应付账款及票据共 6835 万元，较年初增加 82.51% [10][12] - 2024 年现金流情况：经营活动现金流净额 2046 万元，主要因支付职工现金大幅增加；投资活动现金流净额为 - 1.41 亿元，主要因取得子公司及理财产品到期；筹资现金流净额为 - 1.49 亿元，主要因分配股利等支付现金增加 [15] （二）简评 - 公司营收延续增长但增速回落，2024 年同比增长 7.31%，25Q1 同比增长 4.56%，主要受下游客户成本控制及教育业务拖累，公司通过多举措对冲压力实现平稳增长，海外高增长有望持续，国内需观察后续业绩 [18] - 2024 年利润端扣非亏损同比扩大，主要因研发投入增加、博超并购整合成本及组织架构调整，短期盈利修复需观察 [18] - 25Q1 公司扣非亏损收窄，加强费用管控，销售和管理费用同比减少 [18][19] - 订单储备量提升，合同负债从 2024Q4 的 1.37 亿元增至 2025Q1 的 1.47 亿元，环比 + 7.6%，体现客户对产品认可度提升，若需求释放，全年营收增速有望逐季上行 [19] - 25Q1 公司加强回款，应收账款余额下降，经营活动现金流有所改善，若回款效率维持，有望缓解资金压力 [19] - 海外市场拓展加速，2024 年海外营收同比增长 28.77%，占比提升至 22.8%，25Q1 海外业务营收增速高于 30%，全球化布局初见成效 [19] - 3D 产品是核心增长引擎，2024 年营收同比增长 29.21%，占比提升至 31.6%，行业渗透深化且产品性能提升，有望驱动国产替代提速 [19] 二、盈利预测和投资建议 （一）盈利预测 - 收入预测：预计 25 - 27 年 2D CAD 产品收入增速分别为 4.0%、16.3%和 18.0%；3D CAD 产品收入增速分别为 26.8%、30.3%和 31.0%；CAE 产品收入分别为 3217 万元、5147 万元和 8235 万元 [22] - 毛利率预测：预计 25 - 27 年自主产品毛利率维持在较高水平，综合毛利率分别为 93.5%、94.0%和 94.4% [20] - 费用率预测：预计 25 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 40.0%、11.9%、47.4%，25 - 27 年费用增速低于营业收入增长，三项费用率呈下降趋势 [21] - 综上，预计 25 - 27 年公司营业总收入分别为 10.30 亿元、12.59 亿元、15.60 亿元，同比增速分别为 15.9%、22.2%、23.9%；归母净利润分别为 0.70 亿元、1.88 亿元、2.75 亿元，同比增速分别为 9.3%、168.4%、46.3% [23] （二）估值分析 - 选取金山办公、华大九天、概伦电子作为可比公司，考虑公司特点及发展阶段，采用 PS 估值方法 [24] - 参考可比公司估值，给予公司 2025 年 13 倍 PS 的估值倍数，对应合理价值为 110.34 元/股，维持“买入”评级 [24]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是国产研发设计类工业软件领先企业，持续推进CAx产品迭代升级及应用生态建设，扩充信创生态链，在智能制造、正版化和国产化推动下业务有望迎来发展良机 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司为中望软件，行业属计算机，网址为www.zwsoft.cn，大股东是杜玉林，持股35.79%，实际控制人是杜玉林和李红，总股本1.21亿股，流通A股1.21亿股，总市值109亿元，流通A股市值109亿元，每股净资产21.67元，资产负债率15.3% [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入8.88亿元，同比增长7.31%，归母净利润0.64亿元，同比增长4.17%；2025年一季度实现营业收入1.26亿元，同比增长4.56%，归母净利润 - 0.48亿元 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.81亿元、1.05亿元、1.37亿元，EPS分别为0.67元、0.87元、1.13元，对应4月22日收盘价的PE分别约为134.7倍、104.1倍、79.8倍 [6][10] - 2024 - 2027年预计营业收入分别为8.88亿元、10.46亿元、12.49亿元、15.17亿元，YOY分别为7.3%、17.8%、19.4%、21.5%；净利润分别为0.64亿元、0.81亿元、1.05亿元、1.37亿元，YOY分别为4.2%、26.9%、29.4%、30.4% [6] 营收增长原因 - 收入端：2024年延续大客户战略，优化升级核心产品性能，推广覆盖关键客户市场，聚焦行业龙头客户软件需求，联合生态伙伴打磨行业解决方案，坚持技术驱动和完善全球营销网络布局；标准通用软件收入7.69亿元，同比增长9.93%，其中2D CAD/3D CAD/CAE/博超系列产品收入分别为4.82亿元、2.42亿元、973.84万元、0.35亿元 [7] - 利润端：2024年在营收增长同时，关注资源配置调整和成本费用优化，控制费用、释放利润取得成果，毛利率同比提高0.75个百分点，期间费用率同比下降0.47个百分点 [7] 产品升级情况 - 2D CAD领域：ZWCAD 2025版本提升基础功能和三维图纸览图能力，新增三维可变块等功能，实现三维模型导入到二维工程图导出流程闭环 [7] - 3D CAD领域：深度改进ZW3D核心建模能力，提升参数化稳定性等多方面能力，增强CAM能力 [8] - CAE领域：提升通用前后处理平台ZWMeshWorks整体性能，提供更丰富前处理功能，提升物理场仿真支持效果，优化API接口体系 [8] 信创生态链扩充 - 基于Linux平台的CAD产品能力提升，完善API体系，强化产品稳定性、兼容性和拓展性；ZWCAD Linux升级Lisp二次开发接口，扩充.NET接口数量，优化ZRX移植转换工具；ZW3D Linux提升用户真实场景支撑能力，新增适配loogarch64架构CPU [10] 财务报表预测 - 资产负债表：预计2024 - 2027年资产总计分别为31.7亿元、32.93亿元、34.48亿元、36.4亿元，负债合计分别为4.76亿元、5.38亿元、6.13亿元、7.01亿元 [11] - 利润表：预计2024 - 2027年营业收入分别为8.88亿元、10.46亿元、12.49亿元、15.17亿元，归属母公司净利润分别为0.64亿元、0.81亿元、1.05亿元、1.37亿元 [11] - 现金流量表：预计2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 700万元、1.69亿元、1.94亿元、2.15亿元，投资活动现金流分别为 - 1.41亿元、1000万元、1000万元、1000万元，筹资活动现金流分别为 - 1.49亿元、 - 200万元、 - 100万元、100万元 [13] 主要财务比率预测 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入YOY分别为7.3%、17.8%、19.4%、21.5%，营业利润YOY分别为 - 23.4%、45.3%、28.5%、29.7%，归属于母公司净利润YOY分别为4.2%、26.9%、29.4%、30.4% [12] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率分别为94.4%、94.5%、94.7%、95.0%，净利率分别为7.2%、7.8%、8.4%、9.0%，ROE分别为2.4%、2.9%、3.7%、4.6% [12] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为15.0%、16.3%、17.8%、19.3%，净负债比率分别为 - 10.7%、 - 16.9%、 - 23.7%、 - 30.6% [12] - 营运能力：2024 - 2027年总资产周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.4，应收账款周转率均为6.6，应付账款周转率均为0.73 [12] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.53元、0.67元、0.87元、1.13元，每股经营现金流分别为 - 0.06元、1.39元、1.60元、1.77元 [12] - 估值比率：2024 - 2027年P/E分别为171.0倍、134.7倍、104.1倍、79.8倍，P/B分别为4.1倍、4.0倍、3.8倍、3.6倍 [6][12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司是国产研发设计类工业软件领先企业，持续推进CAx产品迭代升级及应用生态建设，扩充信创生态链，在智能制造、正版化和国产化推动下业务有望发展，看好未来发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为计算机，网址为www.zwsoft.cn，大股东杜玉林持股35.79%，实际控制人为杜玉林和李红，总股本1.21亿股，流通A股1.21亿股，总市值109亿元，流通A股市值109亿元，每股净资产21.67元，资产负债率15.3% [1] 财务数据 - 2024年营收8.88亿元，同比增长7.31%；归母净利润0.64亿元，同比增长4.17%；2025年一季度营收1.26亿元，同比增长4.56%，归母净利润 - 0.48亿元 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.81亿元、1.05亿元、1.37亿元，EPS分别为0.67元、0.87元、1.13元，对应4月22日收盘价PE分别约为134.7倍、104.1倍、79.8倍 [8] 业务分析 - 收入端：2024年延续大客户战略，聚焦行业龙头客户需求，联合生态伙伴打磨解决方案，通过技术驱动和完善营销网络布局实现业务发展；标准通用软件收入7.69亿元，同比增长9.93%，其中2D CAD/3D CAD/CAE/博超系列产品收入分别为4.82亿元、2.42亿元、973.84万元、0.35亿元 [7] - 利润端：2024年在营收增长同时，关注资源配置和成本费用优化，毛利率同比提高0.75个百分点，期间费用率同比下降0.47个百分点 [7] 产品进展 - 2D CAD领域：ZWCAD 2025版本提升基础功能和三维图纸览图能力，新增三维可变块等功能，实现三维模型导入到二维工程图导出流程闭环 [7] - 3D CAD领域：深度改进ZW3D核心建模能力，提升参数化稳定性等多方面能力，增强CAM能力 [8] - CAE领域：提升通用前后处理平台ZWMeshWorks整体性能，优化API接口体系 [8] 信创生态 - 基于Linux平台的CAD产品能力提升，完善API体系，强化产品稳定性、兼容性和拓展性；ZWCAD Linux升级Lisp二次开发接口等，ZW3D Linux提升用户真实场景支撑能力，新增适配架构CPU [8] 财务报表 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计等有相应变化 [9] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入、营业成本、各项费用、营业利润、利润总额、净利润等有相应变化 [9] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等有相应变化 [11] 财务比率 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率有相应变化 [10] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应变化 [10] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应变化 [10] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应变化 [10] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应变化 [10] - 估值比率：预计2025 - 2027年P/E、P/B、EV/EBITDA有相应变化 [10]