板块表现 - 其他电子板块整体下跌4.75% 领跌个股为伊戈尔（跌幅10.00%）[1][2] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内跌幅超5%个股包括中熔电气（-7.60%）、好上好（-7.47%）、沃尔核材（-7.39%）等[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出17.8亿元 游资净流入1276.73万元 散户净流入17.67亿元[2] - 中熔电气获主力净流入1.88亿元（占比14.34%）居首 洁美科技获主力净流入2334.84万元（占比10.83%）[3] - 富信科技获游资净流入1027.92万元（占比4.31%） 东南电子获散户净流入222.05万元（占比3.56%）[3] 个股交易特征 - 沃尔核材成交额达33.99亿元居首 成交量138.33万手[2] - 盈方微成交量149.72万手为板块最高 成交额14.77亿元[1] - 瑞可达成交额13.83亿元 香农芯创成交额15.66亿元[2]

行业技术路线发展 - 可控核聚变技术路线百花齐放 磁约束 Z箍缩 FRC等技术路线均迎来重要变化 [1][2] - 当前全球在运/在建核聚变项目主要由公共资金主导 多采用磁约束技术路线 [1][2] - 规划中核聚变项目主要由私营资本主导 技术路线趋于多元化 [1][2] 商业化前景与投资规模 - 若核聚变电站实现商业化 未来批量建设情景下年投资额或将达数千亿元 [2] - 全球聚变竞赛已拉开帷幕 各国聚变公司融资活动频繁 [1][2] - 美国科技巨头谷歌 亚马逊 微软等踊跃入局核聚变公司投资 [1][2] 托卡马克技术突破 - 托卡马克装置聚变功率与环形磁场强度的四次方成正比 磁场强度提升1.8倍可使聚变功率提升一个数量级 [3] - 二代高温超导材料REBCO在40T磁场强度下仍保持较强载流能力 [3] - 高温超导材料实现工业化量产 采用高温超导方案的装置理论上限大幅提升 [3] Z箍缩与FRC技术进展 - 国内Z箍缩混合堆建设有望提速 先觉聚能2025年3月成立 [4] - Helion团队完成FRC装置原型机六次迭代 实现1亿度等离子体温度 [4] - 2021-2025H1期间Helion累计完成9.6亿美元融资 [4] 产业链投资机会 - 聚变项目资本开支加速带来上游装备 材料等环节投资机会 [6] - 磁体环节涉及西部超导 永鼎股份 上海超导 联创光电等公司 [6] - 真空室和堆内构件环节涉及合锻智能 国光电气 安泰科技等公司 [6] - 电源总成环节涉及英杰电气 爱科赛博 四创电子 新风光 赛晶科技H等公司 [6] - 微波和电源器件环节涉及旭光电子 国力股份 宏微科技 王子新材等公司 [6] - 燃料增殖和循环环节涉及国光电气等公司 [6] - 检测设备环节涉及皖仪科技等公司 [6]

回售条款及价格 - 回售价格设定为100.22元人民币/张 包含当期利息 其中利息部分为0.22元/张 计算公式为100×1.00%×82/365 [1][3][4] - 回售条款依据附加回售条款触发 因公司改变募集资金用途 持有人享有一次回售权利 [2][3] - 回售不具有强制性 持有人可选择部分或全部回售未转股可转债 [3][4] 回售时间安排 - 回售申报期为2025年9月2日至2025年9月8日 通过上交所交易系统以卖出方向申报 [1][4] - 回售资金发放日定为2025年9月11日 公司将按回售价格买回债券 [1][4] - 回售期间可转债继续交易但停止转股 同一交易日卖出指令优先于回售指令处理 [4][5] 募集资金调整 - 公司调整原募投项目"风光储及柔直输配电用交流接触器生产项目" 使用资金由2亿元调减至0.575亿元 调减1.425亿元 [2] - 调减资金用于新项目"高端电子真空器件及集成系统智能制造扩建项目" [2] - 可转债发行总额4.8亿元 于2023年6月12日向不特定对象发行480万张 每张面值100元 [2] 市场交易情况 - 截至公告披露日 国力转债收盘价格高于回售价格100.22元/张 [1][5] - 若回售导致可转债流通面值总额少于3000万元 回售期结束后将停止交易 [5]

昆山国力电子科技股份有限公司 | 证券代码：688103 | 证券简称：国力股份 | 公告编号：2025-057 | | --- | --- | --- | | 证券代码：118035 | 证券简称：国力转债 | | 关于"国力转债"可选择回售的第二次提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 风险提示：投资者选择回售等同于以100.22元人民币/张(含当期利息) 卖出持有的"国力转债"。截至本公告披露日,"国力转债"的收盘价格高于本 次回售价格,投资者选择回售可能会带来一定经济损失，敬请投资者注意风险。 昆山国力电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2023年6月12日向 不特定对象发行了480万张可转换公司债券（转债简称："国力转债"，转债代 码：118035），每张面值100元，发行总额48,000.00万元。根据战略规划和经营 需要，公司于2025年8月25日召开"国力转债"2025年第一次债券持有人会议及 2025年第一次临时股东大会，审议通过了《关于变更公司可转换公司债券部分 ...

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [2][9][47] 核心观点 - 公司深耕电真空器件领域超60年，产品覆盖军工、新能源、半导体等高增长赛道，技术实力突出并实现多项进口替代 [3][18][36] - 受益于下游半导体设备及新能源汽车行业高速发展，公司高压继电器、真空电容器等核心产品需求持续扩张 [4][43][47] - 营收与利润增长强劲，2025年上半年营收达5.69亿元（同比+70.49%），预计2025-2027年归母净利润复合增长率超48% [3][10][47] 公司业务与财务表现 - 营收从2019年3.32亿元增长至2024年7.92亿元，2025H1营收5.69亿元（同比+70.49%） [3][25][29] - 归母净利润2025H1同比增长142.68%，预计2025-2027年净利润分别为1.43亿/2.16亿/3.14亿元 [10][30][47] - 研发投入持续加大，2024年研发费用8650.9万元（同比+44.5%），重点突破产品小型化、高可靠性技术 [3][32][36] - 股权结构稳定，实控人尹剑平通过昆山国译投资控制30.71%股权，下设6家专项业务子公司 [3][21] 半导体行业机遇 - 真空电容器为半导体设备（等离子沉积、刻蚀等）核心部件，直接影响芯片良率，2025年中国集成电路销售规模预计达1.35万亿元 [4][37][39] - 全球半导体设备市场规模2025年预计达1398.2亿元，公司作为真空器件供应商将直接受益 [4][40][42] - 国内集成电路封测产业2025年销售收入预计达3303.3亿元，推动真空器件需求提升 [4][37][39] 新能源汽车行业机遇 - 高压继电器（直流接触器）为新能源汽车高压系统关键组件，随车辆电压提升至800V-1000V需求显著增长 [43][46] - 中国新能源汽车销量预计从2020年137.6万辆增至2025年1650万辆，带动高压继电器配套需求快速上升 [43][46] - 公司开发800-1000V Y系列直流接触器，实现轻量化、降本优势，获客户高度认可并持续交付 [36][43] 技术优势与进口替代 - 国内唯一能研发P波段大功率速调管企业，为科学装置提供4类速调管且技术达国际领先水平 [3][36] - 在大科学装置氢闸流管等领域完全实现进口替代，技术指标达国际先进水平 [36] - 新能源控制盒产品采用模块化设计，具备先发技术优势 [36]

公司概况与业务 - 公司专注于电真空器件领域六十余年，产品应用于军工、新能源、半导体等多个领域，股权结构稳定，实控人持股比例为30.71% [2] - 公司下设6家全资或控股子公司，分别聚焦大功率器件研发、电子器件制造、特种电气设备、海外业务拓展以及新能源技术等板块 [2] - 公司营业收入从2019年3.32亿元增长至2024年7.92亿元，2025年上半年营收达5.69亿元，同比增长70.49% [2] - 公司是国内唯一有能力研发、生产和制造P波段大功率连续波和脉冲型速调管的厂家，已为各大科学装置研发制造4种类型P波段大功率速调管且技术指标达国际领先水平 [2] 研发与竞争优势 - 公司持续加大研发投入力度，积极推进关键技术突破与产品结构优化，以应对航空航天、军工、半导体、新能源汽车等高端应用场景对产品小型化、轻量化、高可靠性的要求 [2] - 在新能源汽车及充电设施领域，公司研制开发的新能源控制盒产品实现了降本、小型化、轻量化的先发优势，获得客户高度认可并持续交付 [2] 下游行业市场空间 - 国内集成电路产业2025年销售规模预计达1.35万亿元，封测产业销售收入达3303.3亿元，将促进真空电容器等真空器件需求提升 [3] - 全球半导体设备市场规模预计2025年达1398.2亿元，公司作为真空电器件生产商将受益于半导体设备市场快速发展 [3] - 新能源汽车销量预计从2020年137.6万辆提升至2025年1650万辆，高压继电器作为关键组件需求持续扩大 [4] - 新能源汽车电压逐步提升至400V、800V、1000V，对高压继电器需求增大，公司高压继电器配套需求快速上升 [4] 财务预测与评级 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43亿、2.16亿和3.14亿元，对应EPS分别为1.50、2.27和3.29元 [4] - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [6]

募投项目调整 - 公司调整风光储及柔直输配电用交流接触器生产项目的募集资金投入 由原计划20,000.00万元缩减至5,750.00万元 缩减幅度达71.25% [1] - 截至2025年8月25日 该项目实际投入募集资金0万元 占计划总投资额比例为0% [1] - 剩余14,250.00万元募集资金将转投至高端电子真空器件及集成系统智能制造扩建项目 [1] 市场环境变化 - 光伏上游配套设备需求增长不及预期 导致原项目市场环境发生重大变化 [1] - 行业竞争加剧使公司交流接触器产品价格持续承压 [1] - 行业竞争加剧导致产品毛利率持续承压 [1]

转债发行 - 公司于2023年6月12日发行480万张“国力转债”，总额48000万元[4] 募投项目 - 公司将“风光储及柔直输配电用交流接触器生产项目”募投资金由20000万元调减至5750万元，调减14250万元用于新项目[4] 转债回售 - “国力转债”回售价格100.22元/张，回售期2025年9月2 - 8日，资金发放日9月11日[5] - 第三年票面利率1.00%，计息82天，利息约0.22元/张[7] - 回售期停止转股，流通面值少于3000万元，回售结束公告三日后停交易[10] 风险提示 - 截至目前，“国力转债”收盘价格高于回售价格，回售可能损失[11]

募投项目变更 - 公司股东大会审议通过变更可转换公司债券部分募投项目 将原"风光储及柔直输配电用交流接触器生产项目"募集资金投入额由20000万元调减至5750万元 调减14250万元[1] - 调减资金拟用于新项目"高端电子真空器件及集成系统智能制造扩建项目" 该项目预计2027年建设完成 拟投入募集资金14250万元[1] - 变更后原项目投资总额由20780万元调整为5750万元 募集资金投入额由20000万元调整为5750万元[1] 变更原因分析 - 光伏上游配套设备需求增长不及预期 同时行业竞争加剧导致交流接触器产品价格及毛利率持续承压[1] - 若按原计划推进投资 可能面临产能利用率不足和投资回报率下降的风险[1] - 新项目选择基于半导体设备、航空航天等下游领域市场前景广阔 且公司具备相关技术储备和产业化基础[1] 评级维持情况 - 中证鹏元维持公司主体信用等级A+ 评级展望稳定 维持"国力转债"信用等级A+[2] - 评级有效期确定为2025年8月27日至债券存续期[2] - 评级机构将持续关注募投项目建设、投产及未来收益情况[2] 项目风险提示 - 变更后募投项目建设周期为2年 实施过程中可能受到行业发展变动等因素影响[1] - 新项目收益实现存在不确定性[1] 评级模型要素 - 宏观环境评分4/5(满分5) 行业风险状况评分3/5(满分5)[4] - 经营状况评分3/7(满分7) 业务状况评估结果3/7(满分7)[4] - 初步财务状况评分8/9(满分9) 杠杆状况评分9/9(满分9) 盈利状况中等 流动性状况评分6/7(满分7)[4] - 个体信用状况评估为a+ 主体信用等级确定为A+[4]

募投项目调整 - 2025年第一次临时股东大会通过变更可转债部分募投项目议案[2] - “风光储及柔直输配电用交流接触器生产项目”募资由2亿调至5750万，调减1.425亿[2][4] - “高端电子真空器件及集成系统智能制造扩建项目”预计2027年建成，拟投入募资1.425亿[2][4] 信用评级 - 中证鹏元维持公司主体及“国力转债”信用等级为A+，展望稳定[5] - 评级有效期为2025年8月27日至“国力转债”存续期[5] 状况评分 - 业务状况宏观环境评分4/5，行业&经营风险3/7，行业风险3/5，经营状况3/7[7] - 财务初步状况评分8/9，杠杆9/9，盈利中，流动性6/7[7] - 业务评估结果3/7，财务评估结果8/9[7] - 调整因素ESG等评分均为0[7] - 个体信用a+，外部支持评分0，主体信用A+[7]