张家港广大特材股份有限公司 2024 年年度股东大会 证券代码：688186 证券简称：广大特材 张家港广大特材股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 2025 年 5 月 1 张家港广大特材股份有限公司 2024 年年度股东大会 目录 | 张家港广大特材股份有限公司 | 2024 年年度股东大会会议须知 1 | | --- | --- | | 张家港广大特材股份有限公司 | 2024 年年度股东大会会议议程 4 | | 张家港广大特材股份有限公司 | 2024 年年度股东大会会议议案 6 | | 议案一：关于公司 2024 | 年年度报告全文及其摘要的议案 6 | | 议案二：关于公司 2024 | 年度董事会工作报告的议案 7 | | 议案三：关于公司 2024 | 年度监事会工作报告的议案 8 | | 议案四：关于公司 2024 | 年度财务决算报告的议案 9 | | 议案五：关于公司 2024 | 年度利润分配方案的议案 10 | | 议案六：关于公司董事 | 2025 年度薪酬的议案 12 | | 议案七：关于公司监事 | 2025 年度薪酬的议案 13 | | 议案八：关于公司续聘 | 2 ...

此次变更将部分回购股份用于注销并减少注册资本，直接减少了市场上的流通股份数量。以注销800万 股来计算，占公司总股本的3.73%，这将对公司的股本结构产生实质性优化。一方面，每股收益有望得 到提升，进而增强投资者对公司盈利能力与投资价值的认可，稳定并提升股价表现，为公司在资本市场 上树立良好形象。另一方面，注销股份后，公司的总股本减少至206,242,233股，注册资本相应降低至 206,242,233元，这有助于降低股权过度分散可能带来的治理风险，提升决策效率，使公司能够更加聚焦 于核心业务的推进与战略目标的实现。 对于广大特材而言，这一举措并非简单的资本操作，而是深度契合企业当下发展阶段与战略规划的关键 决策，其背后折射出企业在复杂市场环境中灵活应变、优化自身、迈向更高台阶的坚定决心，对于企业 未来发展具有深远且多维度的重要意义。 2025年4月25日，张家港广大特材股份有限公司（下称"广大特材"）发布了关于变更部分回购股份用途 并注销暨减少注册资本的公告。公司拟将回购用途由"在未来适宜时机用于股权激励及/或员工持股计 划，或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券"变更为"在未来适宜时机用于股权激励 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3][5][158] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是特钢材料老牌企业，风电业务快速成长，重资产投入曾压制业绩，铸件和齿轮箱业务已走出低谷 [1] - 风电迎来海陆景气共振，中国主机出海加速，风电铸件 2025 年迎来量价齐增，齿轮箱零部件业务 2025 年起有望进入收获期 [2][3] 公司概况 - 公司 2006 年成立，专注特钢材料，2008 年进入风电领域，2020 年在科创板上市，2024 年核聚变超导线圈铠甲用材料实现批量化供应 [1] - 主营业务聚焦特钢材料与特钢制品两大产业，产品应用于高端装备制造业，已形成四大生产基地 [12][14] - 股权结构稳定，实际控制人为徐晓辉、徐卫明，高管团队从业经验丰富，2025 年启动回购计划，2024 年员工持股计划落地 [17][18] 业务分析 特钢材料业务 - 业务规模稳中有增，盈利能力相对稳定，2024 年齿轮钢和模具钢销量分别为 10.65、2.11 万吨，毛利率分别为 14.60%、16.42% [19] 特钢制品业务 - 风电铸件、齿轮箱零部件成长迅速，2024 年调整战略提升盈利能力，毛利率为 16.06%，同比+2.88pct [26] - 2024 年核聚变配套材料实现批量交付，积极开拓齿轮箱零部件项目应用领域 [29] - 直接材料是成本核心来源，合金制品制造费用快速增长 [29] 产能与业绩 - 2019 年以来持续扩张风电配套产能，总投资约 52 亿元，多重因素影响项目效益，折旧与摊销快速增长 [33] - 截至 2025 年一季度末，固定资产转固进入尾声，未来三年预计无重大资本开支计划 [41] - 风电铸件价格触底反弹，2025 年有望持续贡献利润，齿轮箱产能结构优化，拓展多家海内外优质客户，产成品占比提升带动单价上行 [41][42] 行业趋势 风电装机 - 陆风开发潜力巨大，2024 年招标创新高，2025 年新增装机有望达 100GW，“十五五”期间有望保持在 100GW 以上 [43][50] - 海上风电 2025 年招标和交付有望景气上行，2024 - 2027 年新增装机 CAGR 预计达 42%，“十五五”期间新增装机容量有望超 100GW [51][52] 风机价格 - 国内风机价格战趋缓，出口放量打开盈利空间，2024 年中国风电整机出口容量达 5.2GW，同比增长 42% [74][75] 风电铸件 - 2021 - 2024 年盈利承压，2025 年迎来量价齐增，大兆瓦轮毂底座产能偏紧，风电主轴锻改铸趋势明朗 [88][102][109] 风电齿轮箱零部件 - 技术难度大，大兆瓦配套产能偏紧，2024 - 30 年全球风电齿轮箱市场空间 CAGR 达 5.1%，行业集中度较高 [110][121][123] 财务分析 - 特钢制品带动公司收入持续增长，2025 年一季度营业收入 11.2 亿元，同比+26%，归母净利润 0.74 亿元，同比+1489% [126] - 收入有季节性，2024 年二季度开始业绩持续修复，盈利能力触底反弹，2025 年一季度销售毛利率为 19.3%，同比+6.3pct，净利率为 7.8%，同比+6.7pct [128] - 三项费用率稳中有降，财务费用率有所承压，资产负债率稳中有增，ROE 仍有较大修复空间 [134][138] 盈利预测 - 2025 - 2027 年预计公司营业收入分别为 58.30/64.12/66.38 亿元，毛利率分别为 17.9%/18.8%/19.6% [139] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.37/4.05/4.64 亿元，增速分别为 194.0%/20.1%/14.6%，每股收益分别为 1.57/1.89/2.17 元 [146] 估值与投资建议 - 绝对估值区间为 30.56 - 32.47 元，相对估值区间为 28.26 - 34.54 元 [152][157] - 综合估值认为公司股票合理价值在 30.56 - 32.47 元之间，对应 24 年动态 PE 为 19 - 21 倍，相对于目前股价有 18% - 25%溢价空间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [158]

| 证券代码：688186 | 证券简称：广大特材 | 公告编号：2025-042 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118023 | 转债简称：广大转债 | | 张家港广大特材股份有限公司 关于2024年年度股东大会增加临时提案暨补充通知 的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 张家港广大特材股份有限公司（以下简称"公司"）已于2025 年 4 月 22 日 2. 股东大会召开日期：2025 年 5 月 12 日 3. 股东大会股权登记日： 1. 提案人：张家港广大投资控股集团有限公司 2. 提案程序说明 一、 股东大会有关情况 1. 股东大会的类型和届次： 2024年年度股东大会 | 股份类别 | 股票代码 | 股票简称 | 股权登记日 | | --- | --- | --- | --- | | A 股 | 688186 | 广大特材 | 2025/5/6 | 二、 增加临时提案的情况说明 公告了 2024 年年度股东大会召开通知，单独持有20.91%股份的股东张家港广 大投资控股 ...

| 证券代码：688186 | 证券简称：广大特材 | 公告编号：2025-040 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118023 | 转债简称：广大转债 | | 张家港广大特材股份有限公司 第三届监事会第九次会议决议公告 （一）审议通过《关于变更部分回购股份用途并注销的议案》 公司本次变更部分回购股份用途并注销暨减少注册资本事项符合《中华人民 共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等法律法规的有 关规定及公司实际情况，决策程序合法合规，不会对公司的财务状况和经营成果 产生重大影响，也不存在损害公司及全体股东利益的情形，不会影响公司的上市 地位。因此，公司监事会同意本次变更部分回购股份用途并注销的事项。 表决结果：赞成 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议。 具体内容详见公司 2025 年 4 月 26 日披露于上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）的《关于变更部分回购股份用途并注销暨减少注册资本的公 告》（公告编号：2025 ...

| 证券代码：688186 | 证券简称：广大特材 | 公告编号：2025-041 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118023 | 转债简称：广大转债 | | 张家港广大特材股份有限公司 关于变更部分回购股份用途并注销暨减少注册资本 的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 公司于 2025 年 4 月 25 日召开第三届董事会第十七次会议、第三届监事会第 九次会议审议通过了《关于变更部分回购股份用途并注销的议案》，同意对将回 购股份用途由"在未来适宜时机用于股权激励及/或员工持股计划，或用于转换 上市公司发行的可转换为股票的公司债券"变更为"在未来适宜时机用于股权激 励及/或员工持股计划，或用于注销并相应减少注册资本"，并将已回购的股份 8,000,000 股进行注销并相应减少注册资本。本议案尚需提交公司 2024 年年度 股东大会审议，现将本次具体情况公告如下： 一、回购股份的具体情况 公司于 2025 年 1 月 1 日召开第三届董事会第十二次会议、第三届监事会第 六次会议， ...

| 证券代码：688186 | 证券简称：广大特材 | 公告编号：2025-039 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118023 | 转债简称：广大转债 | | 张家港广大特材股份有限公司 张家港广大特材股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 1 日召开 第三届董事会第十二次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方 案的议案》，同意公司使用华夏银行股份有限公司张家港支行提供的专项贷款及公 司自筹资金不低于人民币 20,000 万元（含），不超过 40,000 万元（含）通过集中 竞价交易方式回购公司发行的人民币普通股（A 股）股票，回购价格不超过人民币 26.22 元/股（含），用于股权激励及/或员工持股计划，或用于转换上市公司发行 的可转换为股票的公司债券。回购期限为自董事会审议通过本次回购方案之日起 12 个月内。具体内容详见公司分别于 2025 年 1 月 2 日和 2025 年 1 月 4 日在上海 证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于以集中竞价交易方式回购股份 方案的公告》（公告编号：2025-004）、《关于以集中竞价交易 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 风电装机有望加速，公司齿轮箱项目放量在即，风电铸件、主轴量利同步改善，预计2025 - 2027年公司归母净利润依次为3.18/4.09/5.00亿元，对应现价，PE为17x、13x和11x [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收40.03亿元，同比增加5.67%；归母净利润1.15亿元，同比增加4.97%；扣非归母净利0.74亿元，同比增加1.19% [3] - 2024Q4营收10.44亿元，同比增加25.31%，环比减少3.20%；归母净利润0.35亿元，同比扭亏，环比减少3.31%；扣非归母净利0.31亿元，同比增加2424.28%，环比减少12.51% [3] - 2025Q1营收11.22亿元，同比增加25.75%，环比增加7.48%；归母净利润0.74亿元，同比增加1488.76%，环比增加110.19%；扣非归母净利0.71亿元，同比增加2147.06%、环比增加129.83% [3] 点评 - 量：2024年公司整体销量31.10万吨，同比增长7.31%，风电主轴、特殊合金、特种不锈钢、齿轮箱零部件、铸钢件增量显著，分别同比增加1827.77%、52.34%、47.89%、42.96%、35.78% [4] - 利：2024年公司整体毛利率16.62%，同比增加1.96pct；2024Q4、2025Q1毛利率19.71%、19.33%，环比分别+1.42pct、 - 0.37pct，同比分别+10.89、+6.30pct；齿轮钢、风电精密机械部件、齿轮箱零部件、铸钢件、风电主轴毛利率分别为14.60%、17.19%、26.48%、13.46%、22.10%，同比+1.23、 - 1.90、 - 1.82、 - 0.85、+7.84pct [4] 核心看点 - 风电招标加快，新增装机有望高增：2024年风电装机规模达520.68GW，新增装机容量79.82GW，同比增长6%；风电整机新增招标164.1GW，同比增长90.2%，其中陆上新增招标152.8GW，海上新增招标11.3GW；全国新增机组平均单机容量为6.0GW，同比增长8.1%，海风机组平均单机容量达10.0GW，同比增长3.9% [5] - 齿轮箱项目放量可期：2024年度产能进一步释放，拓展多家海内外优质客户，产品产销量同比大幅增加，设备开工率提高，降低单位固定成本，增强盈利能力；除风电领域外，积极拓展在工业齿轮、矿山机械齿轮、机器人等领域应用 [5] - 签署大额风电零部件合同：2025年3月12日与明阳智能签署《风力发电机组零部件2025年框架采购合同》，合同金额为15.05亿元（含税），提供轮毂、机座、主轴等风电机组零部件，若合同顺利执行，将大幅增厚公司业绩 [6] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,003 | 5,327 | 5,788 | 6,205 | | 增长率（%） | 5.7 | 33.1 | 8.6 | 7.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 115 | 318 | 409 | 500 | | 增长率（%） | 5.0 | 177.7 | 28.5 | 22.2 | | 每股收益（元） | 0.54 | 1.49 | 1.91 | 2.33 | | PE | 47 | 17 | 13 | 11 | | PB | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | [7] 公司财务报表数据预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,003 | 5,327 | 5,788 | 6,205 | | 管理费用（百万元） | 162 | 202 | 214 | 223 | | 投资收益（百万元） | -3 | 0 | 0 | 0 | | 净利润（百万元） | 140 | 375 | 481 | 588 | | 其他流动资产（百万元） | 370 | 485 | 519 | 550 | | 非流动资产合计（百万元） | 5,927 | 5,992 | 5,777 | 5,457 | | 资产合计（百万元） | 11,464 | 12,434 | 13,082 | 13,789 | [11] 利润表及主要财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,003 | 5,327 | 5,788 | 6,205 | | 营业成本（百万元） | 3,338 | 4,300 | 4,604 | 4,867 | | 营业税金及附加（百万元） | 25 | 33 | 36 | 39 | | 销售费用（百万元） | 25 | 33 | 36 | 38 | | 管理费用（百万元） | 162 | 202 | 214 | 223 | | 研发费用（百万元） | 211 | 261 | 284 | 304 | | EBIT（百万元） | 307 | 585 | 710 | 836 | | 财务费用（百万元） | 135 | 146 | 149 | 152 | | 资产减值损失（百万元） | -5 | -5 | -6 | -6 | | 投资收益（百万元） | -3 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润（百万元） | 164 | 433 | 555 | 678 | | 营业外收支（百万元） | -4 | -4 | -4 | -4 | | 利润总额（百万元） | 160 | 429 | 551 | 674 | | 所得税（百万元） | 20 | 54 | 70 | 85 | | 净利润（百万元） | 140 | 375 | 481 | 588 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 115 | 318 | 409 | 500 | | EBITDA（百万元） | 650 | 973 | 1,149 | 1,313 | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 5.67 | 33.08 | 8.65 | 7.20 | | EBIT增长率 | 31.30 | 90.70 | 21.50 | 17.71 | | 净利润增长率 | 4.97 | 177.72 | 28.49 | 22.22 | | 盈利能力（%） | | | | | | 毛利率 | 16.62 | 19.28 | 20.47 | 21.56 | | 净利润率 | 2.86 | 5.98 | 7.07 | 8.06 | | 总资产收益率ROA | 1.00 | 2.56 | 3.13 | 3.63 | | 净资产收益率ROE | 3.16 | 8.25 | 9.73 | 10.81 | | 偿债能力 | | | | | | 流动比率 | 1.35 | 1.35 | 1.46 | 1.61 | | 速动比率 | 0.75 | 0.76 | 0.86 | 0.99 | | 现金比率 | 0.20 | 0.16 | 0.26 | 0.38 | | 资产负债率（%） | 65.14 | 65.53 | 64.04 | 62.21 | | 经营效率 | | | | | | 应收账款周转天数 | 122.13 | 103.00 | 98.00 | 95.00 | | 存货周转天数 | 257.28 | 230.00 | 230.00 | 230.00 | | 总资产周转率 | 0.36 | 0.45 | 0.45 | 0.46 | | 每股指标（元） | | | | | | 每股收益 | 0.54 | 1.49 | 1.91 | 2.33 | | 每股净资产 | 16.93 | 18.02 | 19.63 | 21.59 | | 每股经营现金流 | -1.22 | 2.89 | 4.29 | 4.99 | | 每股股利 | 0.38 | 0.30 | 0.38 | 0.47 | | 估值分析 | | | | | | PE | 47 | 17 | 13 | 11 | | PB | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | | EV/EBITDA | 14.90 | 9.96 | 8.43 | 7.37 | | 股息收益率（%） | 1.49 | 1.18 | 1.52 | 1.85 | [12] 资产负债表及现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金（百万元） | 812 | 775 | 1,278 | 1,971 | | 应收账款及票据（百万元） | 1,979 | 2,449 | 2,582 | 2,718 | | 预付款项（百万元） | 23 | 30 | 32 | 33 | | 存货（百万元） | 2,353 | 2,704 | 2,895 | 3,061 | | 其他流动资产（百万元） | 370 | 485 | 519 | 550 | | 流动资产合计（百万元） | 5,537 | 6,443 | 7,305 | 8,332 | | 长期股权投资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产（百万元） | 4,336 | 4,559 | 4,505 | 4,396 | | 无形资产（百万元） | 526 | 525 | 524 | 522 | | 短期借款（百万元） | 874 | 874 | 874 | 874 | | 应付账款及票据（百万元） | 2,473 | 3,122 | 3,342 | 3,533 | | 其他流动负债（百万元） | 742 | 764 | 774 | 783 | | 流动负债合计（百万元） | 4,089 | 4,760 | 4,990 | 5,191 | | 长期借款（百万元） | 1,932 | 1,932 | 1,932 | 1,932 | | 其他长期负债（百万元） | 1,446 | 1,456 | 1,456 | 1,456 | | 非流动负债合计（百万元） | 3,378 | 3,388 | 3,388 | 3,388 | | 负债合计（百万元） | 7,467 | 8,148 | 8,378 | 8,578 | | 股本（百万元） | 214 | 214 | 214 | 214 | | 少数股东权益（百万元） | 369 | 425 | 497 | 586 | | 股东权益合计（百万元） | 3,996 | 4,286 | 4,704 | 5,210 | | 负债和股东权益合计（百万元） | 11,464 | 12,434 | 13,082 | 13,789 | | 现金流量表（百万元） | | | | | | 净利润 | 140 | 375 | 481 | 588 | | 折旧和摊销 | 343 | 388 | 438 | 477 | | 营运资金变动 | -898 | -292 | -151 | -156 | | 经营活动现金流 | -261 | 618 | 920 | 1,068 | | 资本开支 | -491 | -456 | -228 | -161 | | 投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 投资活动现金流 | -491 | -457 | -228 | -161 | | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 债务募资 | 556 | 0 | 0 | 0 | | 筹资活动现金流 | 1,018 | -198 | -189 | -214 | | 现金净流量 | 285 | -37 | 503 | 693 | [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 风电装机有望加速，公司齿轮箱项目放量在即，风电铸件、主轴量利同步改善，预计2025 - 2027年公司归母净利润依次为3.18/4.09/5.00亿元，对应现价，PE为17x、13x和11x [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收40.03亿元，同比增加5.67%；归母净利润1.15亿元，同比增加4.97%；扣非归母净利0.74亿元，同比增加1.19% [3] - 2024Q4营收10.44亿元，同比增加25.31%，环比减少3.20%；归母净利润0.35亿元，同比扭亏，环比减少3.31%；扣非归母净利0.31亿元，同比增加2424.28%，环比减少12.51% [3] - 2025Q1营收11.22亿元，同比增加25.75%，环比增加7.48%；归母净利润0.74亿元，同比增加1488.76%，环比增加110.19%；扣非归母净利0.71亿元，同比增加2147.06%、环比增加129.83% [3] 点评 - 量：2024年公司整体销量31.10万吨，同比增长7.31%，风电主轴、特殊合金、特种不锈钢、齿轮箱零部件、铸钢件增量显著，分别同比增加1827.77%、52.34%、47.89%、42.96%、35.78% [4] - 利：2024年公司整体毛利率16.62%，同比增加1.96pct；2024Q4、2025Q1毛利率19.71%、19.33%，环比分别+1.42pct、 - 0.37pct，同比分别+10.89、+6.30pct；齿轮钢、风电精密机械部件、齿轮箱零部件、铸钢件、风电主轴毛利率分别为14.60%、17.19%、26.48%、13.46%、22.10%，同比+1.23、 - 1.90、 - 1.82、 - 0.85、+7.84pct [4] 核心看点 - 风电招标加快，新增装机有望高增：2024年风电装机规模达520.68GW，新增装机容量79.82GW，同比增长6%；风电整机新增招标164.1GW，同比增长90.2%，其中陆上新增招标152.8GW，海上新增招标11.3GW；风机大型化持续发展，全国新增机组平均单机容量为6.0GW，同比增长8.1%，海风机组平均单机容量达10.0GW，同比增长3.9% [5] - 齿轮箱项目放量可期：2024年度产能进一步释放，拓展多家海内外优质客户，产品产销量同比大幅增加，设备开工率提高，降低单位固定成本，增强盈利能力；除风电领域外，积极拓展在工业齿轮、矿山机械齿轮、机器人等领域应用 [5] - 签署大额风电零部件合同：2025年3月12日与明阳智能签署《风力发电机组零部件2025年框架采购合同》，合同金额为15.05亿元（含税），提供轮毂、机座、主轴等风电机组零部件，若合同顺利执行，将大幅增厚公司业绩 [6] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,003 | 5,327 | 5,788 | 6,205 | | 增长率（%） | 5.7 | 33.1 | 8.6 | 7.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 115 | 318 | 409 | 500 | | 增长率（%） | 5.0 | 177.7 | 28.5 | 22.2 | | 每股收益（元） | 0.54 | 1.49 | 1.91 | 2.33 | | PE | 47 | 17 | 13 | 11 | | PB | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | [7] 公司财务报表数据预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 4,003 | 5,327 | 5,788 | 6,205 | | 管理费用 | 162 | 202 | 214 | 223 | | 投资收益 | -3 | 0 | 0 | 0 | | 净利润 | 140 | 375 | 481 | 588 | | 其他流动资产 | 370 | 485 | 519 | 550 | | 非流动资产合计 | 5,927 | 5,992 | 5,777 | 5,457 | | 资产合计 | 11,464 | 12,434 | 13,082 | 13,789 | [11] 利润表及主要财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 4,003 | 5,327 | 5,788 | 6,205 | | 营业成本 | 3,338 | 4,300 | 4,604 | 4,867 | | 营业税金及附加 | 25 | 33 | 36 | 39 | | 销售费用 | 25 | 33 | 36 | 38 | | 管理费用 | 162 | 202 | 214 | 223 | | 研发费用 | 211 | 261 | 284 | 304 | | EBIT | 307 | 585 | 710 | 836 | | 财务费用 | 135 | 146 | 149 | 152 | | 资产减值损失 | -5 | -5 | -6 | -6 | | 投资收益 | -3 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 164 | 433 | 555 | 678 | | 营业外收支 | -4 | -4 | -4 | -4 | | 利润总额 | 160 | 429 | 551 | 674 | | 所得税 | 20 | 54 | 70 | 85 | | 净利润 | 140 | 375 | 481 | 588 | | 归属于母公司净利润 | 115 | 318 | 409 | 500 | | EBITDA | 650 | 973 | 1,149 | 1,313 | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 5.67 | 33.08 | 8.65 | 7.20 | | EBIT增长率 | 31.30 | 90.70 | 21.50 | 17.71 | | 净利润增长率 | 4.97 | 177.72 | 28.49 | 22.22 | | 盈利能力（%） | | | | | | 毛利率 | 16.62 | 19.28 | 20.47 | 21.56 | | 净利润率 | 2.86 | 5.98 | 7.07 | 8.06 | | 总资产收益率ROA | 1.00 | 2.56 | 3.13 | 3.63 | | 净资产收益率ROE | 3.16 | 8.25 | 9.73 | 10.81 | | 偿债能力 | | | | | | 流动比率 | 1.35 | 1.35 | 1.46 | 1.61 | | 速动比率 | 0.75 | 0.76 | 0.86 | 0.99 | | 现金比率 | 0.20 | 0.16 | 0.26 | 0.38 | | 资产负债率（%） | 65.14 | 65.53 | 64.04 | 62.21 | | 经营效率 | | | | | | 应收账款周转天数 | 122.13 | 103.00 | 98.00 | 95.00 | | 存货周转天数 | 257.28 | 230.00 | 230.00 | 230.00 | | 总资产周转率 | 0.36 | 0.45 | 0.45 | 0.46 | | 每股指标（元） | | | | | | 每股收益 | 0.54 | 1.49 | 1.91 | 2.33 | | 每股净资产 | 16.93 | 18.02 | 19.63 | 21.59 | | 每股经营现金流 | -1.22 | 2.89 | 4.29 | 4.99 | | 每股股利 | 0.38 | 0.30 | 0.38 | 0.47 | | 估值分析 | | | | | | PE | 47 | 17 | 13 | 11 | | PB | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | | EV/EBITDA | 14.90 | 9.96 | 8.43 | 7.37 | | 股息收益率（%） | 1.49 | 1.18 | 1.52 | 1.85 | [12] 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 140 | 375 | 481 | 588 | | 折旧和摊销 | 343 | 388 | 438 | 477 | | 营运资金变动 | -898 | -292 | -151 | -156 | | 经营活动现金流 | -261 | 618 | 920 | 1,068 | | 资本开支 | -491 | -456 | -228 | -161 | | 投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 投资活动现金流 | -491 | -457 | -228 | -161 | | 股权募资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 债务募资 | 556 | 0 | 0 | 0 | | 筹资活动现金流 | 1,018 | -198 | -189 | -214 | | 现金净流量 | 285 | -37 | 503 | 693 | [12]