投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][6] 核心观点 - Q3盈利同环比增长，新项目落地或推动公司成长，维持"买入"评级[6] - 生物柴油需求持续向好，脂肪醇价格高位维持，公司有望持续受益[7] - 公司海外基地建设持续推进，未来成长动力充足[8] 财务表现 - 2025年前3季度实现营业收入23.43亿元，同比-21.24%；归母净利润1.67亿元，同比+81.24%[6] - Q3单季度实现营业收入10.31亿元，同比-1.05%、环比+71.05%；归母净利润5,002万元，同比扭亏为盈、环比-10.76%[6] - Q3补缴各项税款1,781万元，实际经营利润6,782万元，环比+21%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.54亿元、4.52亿元、7.08亿元，对应PE分别为22.3倍、12.6倍、8.0倍[6] 行业与市场环境 - 2025年Q3，一代生物柴油FOB价格环比+1.6%，中国生物柴油出口量25万吨，环比Q2+32.3%[7] - 脂肪醇价格价差分别环比+2.6%、+4.3%，目前仍处于现货紧缺状态[7] - 商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，支持开展国产生物柴油和船用燃料油混兑调和业务，未来船运降碳推进有望进一步增加生物柴油需求[7] 公司项目与产能规划 - 国内10万吨/年HVO/SAF生产线已完成大型设备主体安装，进入管道安装阶段[8] - 新加坡规划建设20万吨/年一代生物柴油产能，先进行一期10万吨/年建设[8] - 泰国项目已完成土地勘探并进行施工图设计，预计一期建设30万吨/年一代生物柴油产能[8] - 未来公司生物柴油产能有望超百万吨[8] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为32.18亿元、54.34亿元、81.97亿元[9] - 预计2025-2027年毛利率分别为9.3%、6.2%、7.1%[9] - 预计2025-2027年净利率分别为7.9%、8.3%、8.6%[9] - 预计2025-2027年ROE分别为8.5%、13.6%、18.0%[9]

投资评级 - 报告对卓越新能（688196.SH）的投资评级为“买入”，并维持此评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润实现同比增长但环比小幅下滑，同比增长主要因去年同期受欧盟反倾销调查影响出现亏损，而今年通过控制原料采购成本及天然脂肪醇产线投产贡献业绩，环比下滑主要因销售费用增加 [4] - 公司新项目稳步推进，国内年产10万吨烃基生物柴油生产线已完成大型设备主体安装，泰国项目已完成土地租赁签约和勘探，未来总生物柴油产能预计从当前50万吨扩至130万吨，为收入和利润增长提供持续贡献 [4] - 基于海内外产能扩展计划，报告预测公司2025-2027年归母净利润将实现显著增长，分别为2.69亿元、3.96亿元和4.81亿元，同比增速分别为80.7%、46.9%、21.5% [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入23.43亿元，同比下滑21.24%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长81.24%，扣非后归母净利润1.59亿元，同比增长83.78% [1] - 2025年第三季度单季，公司营业收入为10.31亿元，同比微降1.05%，但环比大幅增长71%，单季归母净利润为0.50亿元，环比下降10.76% [2] - 第三季度经营现金流净额为3.42亿元，同比大幅增长247.52% [1] 运营与市场情况 - 第三季度销售费用为0.47亿元，环比增加0.34亿元，是导致单季利润环比下滑的主要原因 [4] - 第三季度福建生物柴油出口量为7.31万吨，同比减少2.78万吨，但环比增加2.19万吨，出口加权均价为8052元/吨，同比上涨1262元/吨，环比上涨139元/吨 [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.12元、3.11元和3.78元，按2025年10月31日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为23.56倍、16.04倍和13.20倍 [4] - 预测公司毛利率将从2024年的7.1%提升至2025年的12.9%，并在此后两年维持在12.4%以上，净资产收益率（ROE）将从2024年的5.3%持续提升至2027年的12.4% [5]

化学制品板块市场表现 - 10月31日化学制品板块整体上涨1.03%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内领涨个股为卓越新能，收盘价49.88元，涨幅达11.71% [1] - 涨幅居前个股包括百合花（涨10.02%）、硅宝科技（涨7.58%）、多氟多（涨7.17%）和嘉澳环保（涨6.56%） [1] 个股价格与交易情况 - 多氟多成交最为活跃，成交量为270.48万手，成交额高达76.62亿元 [1] - 硅宝科技成交量达32.14万手，成交额为7.10亿元 [1] - 雅化集团和永太科技成交量也较大，分别为128.09万手和128.40万手，成交额分别为25.96亿元和25.45亿元 [1] - 板块内部分个股下跌，杭氧股份跌幅最大为6.33%，广东宏大跌3.42%，德美化工跌3.28% [2] 板块资金流向 - 化学制品板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为8.81亿元 [2] - 游资资金净流出8.67亿元，散户资金净流出1400.95万元 [2] - 永太科技获得主力资金净流入3.46亿元，主力净占比达13.60% [3] - 多氟多主力资金净流入3.37亿元，主力净占比为4.40% [3] - 凯美特气、新和成、硅宝科技分别获主力净流入1.92亿元、9037.75万元和8245.75万元 [3]

市场表现 - 福建本地股板块在10月31日盘中再度出现拉升行情 [1] - 平潭发展在11个交易日内录得8次涨停 [1] - 福龙马与福建金森均实现连续2个交易日涨停 [1] - 卓越新能、路桥信息、金龙汽车、三木集团等股票跟随板块上涨 [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月30日，共有12个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量达9559.45万股，占公司总股本的79.66% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例高达79.49% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计上涨了1.24个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计4个，持股增加占比达0.68% [2] - 本期持股减少的公募基金共计3个，持股减少占比达0.23% [2] - 本期新披露的公募基金为富国研究精选灵活配置混合A [2] - 本期未再披露的公募基金共计124个 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2001年11月01日，于2019年11月21日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为福建省龙岩市 [1] - 公司是国内生物柴油行业的领军企业，专注于利用废油脂生产生物柴油及其深加工产品，拥有全产业链优势 [1] - 公司主营业务是利用废油脂为原料生产生物柴油（脂肪酸甲酯）及其深加工产品，所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 其他化学制品 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为23.43亿元，在行业79家公司中排名第17，高于行业平均数19.94亿元和中位数7.75亿元 [2] - 主营业务构成中，生物柴油收入10.67亿元，占比81.33%，是核心产品 [2] - 2025年三季度净利润为1.67亿元，行业排名第15，高于行业平均数7443.82万元和中位数5325.37万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为21.20%，低于行业平均的34.74%，显示出较强的偿债能力 [3] - 2025年三季度公司毛利率为11.73%，较去年同期的3.56%有显著提升，但仍低于行业平均的19.93% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4416户，较上期减少6.84% [5] - 户均持有流通A股数量为2.72万股，较上期增加7.34% [5] - 十大流通股东中出现变动，富国改革动力混合（001349）和富国研究精选灵活配置混合A（000880）为新进股东 [5] 业务亮点与增长点 - 天然脂肪醇于2025年4月试生产，年产5万吨产线投产成为新利润增长点 [6] - 公司通过法律抗辩、调整市场策略等积极应对欧盟反倾销制裁 [6] - 新加坡一期10万吨产能投产及泰国生物柴油生产线项目推进，未来生物柴油预计扩产到130万吨 [6] - 国内年产10万吨烃基生物柴油生产线进入管道安装阶段 [6] - 在沙特投资设立合资公司开展合作 [6] 机构盈利预测 - 长江证券预计公司2025-2027年归母净利润为2.47/3.71/4.36亿元，同比增速分别为+66%/+50%/+17% [6] - 信达证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.32、4.86和5.91亿元，同比增速分别为122.8%、46.3%、21.7% [6]

公司担保情况 - 截至公告披露日 公司及全资或控股子公司 全资孙公司均不存在对外提供担保的情形 [1] - 公司及全资或控股子公司不存在逾期担保的情况 [1] - 公司及全资或控股子公司不存在涉及诉讼担保的情况 [1]

公司治理变动 - 卓越新能于2025年10月30日召开第五届董事会第十三次会议 [1] - 会议审议通过《关于补选董事会战略委员会成员的议案》，同意补选职工董事曾庆平为公司第五届董事会战略委员会委员 [1] - 补选后战略委员会成员由叶活动（召集人）、郭晓斌和曾庆平共同组成，任期自董事会审议通过之日起至第五届董事会任期届满之日止 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入23.43亿元 同比下降21.24% [1] - 2025年前三季度公司归属母公司股东净利润为1.67亿元 同比增长81.24% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为1.39元 [1]

募资情况 - 2019年首发3000万股，每股42.93元，募资128790万元[4] - 2024年定增7190795股，每股41.72元，募资299999967.4元[8] 募资用途 - 2019年首发募资用于年产10万吨生物柴油等项目，投资73600万元[8] - 2019年首发超募资金用于偿还贷款等项目，投资48418.73万元[8] - 2024年定增募资用于年产10万吨烃基生物柴油项目，投资30000万元[11] 现金管理 - 拟用不超47000万元闲置募集资金现金管理，期限12个月[2][12] - 现金管理受宏观经济和市场波动影响，公司将控制风险[2][14] - 现金管理利于提升业绩，获审计和保荐机构认可[15][16][17]