报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 道通科技2024年业绩高速增长，数智能源业务发展迅速，开启AI+机器人业务，面对“对等关税”建立多维应对机制，未来成长空间广阔 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司于2025年3月28日收盘后发布《2024年年度报告》 [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入39.32亿元，同比增长20.95%；归母净利润6.41亿元，同比增长257.59%；扣非归母净利润5.41亿元，同比增长47.42% [1] - 数字维修业务实现营业收入30.18亿元，同比增长13.93%，其中汽车综合诊断产品收入12.67亿元；TPMS系列产品收入7.06亿元，同比增长32.55%；ADAS标定产品收入3.90亿元，同比增长26.98%；软件升级服务收入4.46亿元，同比增长24.20% [1] - 数智能源业务领域，智能充电网络实现收入8.67亿元，同比增长52.98% [1] 新业务布局 - 2024年公司推出空地一体集群智慧解决方案，整合系列AI PaaS平台、三大垂直领域模型及具身智能硬件矩阵，涵盖飞行智能体、地面机器人等核心组件，能实现全链条拉通，赋能行业向数智化等作业模式转变 [2] 关税应对 - 2025年4月2日特朗普签署“对等关税”行政令，公司越南工厂产品销往美国可能面临46%关税风险 [3] - 公司将发挥美国工厂产能优势，考虑转移部分数字维修产品至美国本土工厂生产；已初步完成墨西哥蒙特雷区域工厂选址；加快美国以外市场拓展，降低对美国市场占比 [3] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营业收入为47.51、56.44、65.84亿元，归母净利润为7.69、9.26、10.91亿元，EPS为1.70、2.05、2.42元/股，对应的PE为17.90、14.87、12.62倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3251.15|3932.26|4751.42|5643.51|6584.45| |收入同比(%)|43.50|20.95|20.83|18.78|16.67| |归母净利润（百万元）|179.23|640.93|769.07|926.08|1091.41| |归母净利润同比(%)|75.66|257.59|19.99|20.42|17.85| |ROE(%)|5.57|18.01|18.63|18.96|18.89| |每股收益（元）|0.40|1.42|1.70|2.05|2.42| |市盈率(P/E)|76.82|21.48|17.90|14.87|12.62| [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027E各年度的数据情况 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][9] 报告的核心观点 - 公司在多元组合策略下，美国、墨西哥工厂助力“对等关税”影响相对有限；关税提升使美国通胀压力增加，换车周期延长，汽车后市场需求提升，利好汽车检修业务；考虑智能巡检项目落地及充电桩业务规模有望扩大，维持“优于大市”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 特朗普宣布新关税政策，4月9日起对“不公平”贸易行为国家实施“对等”关税，对中国加征34%、日本加征24%、越南加征46%，还对全球185个国家征收10%“普适性”关税，公司越南工厂产品销往美国或面临46%关税风险 [2] 评论 - 公司2024年下半年提前提升美国本土产品库存，目前库存可覆盖未来6 - 9个月销售需求，缓释关税变动冲击，对达成美国市场年度业务目标有信心 [3] - 2023年公司收购美国北卡罗纳州工厂并投产，生产符合美国补贴标准的新能源充电桩产品，有土地与产能储备，未来计划转移部分数字维修产品至美国生产，降低关税影响 [3] - 截至2025年4月5日，公司完成墨西哥蒙特雷工厂初步选址，美墨加贸易协定下墨西哥多数产品零关税，优化全球供应链布局应对贸易政策变化 [3] - 公司产品是生产必需工具，全球汽车保有量、平均车龄增加与新能源汽车兴起使下游汽车后市场需求强劲，全球市场份额稳步提升；“对等关税”推高行业定价，公司将适时调整产品价格，与美国客户及经销商分担新增关税成本 [5] - 公司自2018年起布局海外工厂，在欧洲、亚太、中东、南美等市场构建服务体系，各区域市场增长，将加快美国以外市场拓展，降低美国市场占比，形成全球化供应链体系 [6] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，预测道通科技2025 - 2027年归母净利润为7.95/11.34/14.04亿元，对应当前PE分别为21/15/12倍 [9] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表数据，包含现金及等价物、应收款项、营业收入、营业成本等项目 [11] - 给出2023 - 2027年关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROIC、毛利率等 [11]

文章核心观点 美国“对等关税”出炉，国内制造业企业通过前瞻性战略布局和全球化拓展“主动破局”，减少关税影响，展现出产业链强韧性与适应力 [1][2] 果链龙头称“影响有限” - 消费电子制造业关税通常由进口商承担，终端厂商或承受更多压力，苹果可能提高产品价格 [3] - 立讯精密表示“对等关税”影响有限，通过多元化客户结构等降低影响，采用 FOB 模式，关税由进口商承担，已在多国搭建产能基地与研发中心 [3][4] - 蓝思科技预计关税政策变化对整体经营影响非常有限，已构筑全球供应链体系，2024 年海外业务占比 58%，大部分出口通过国内保税区完成，与海外客户交易由进口方客户承担关税缴纳 [4][5] 全球化布局应对 - 道通科技称“对等关税”影响甚微，建立多维应对机制，提高美国本土安全库存，基于本土产能降低关税影响，在墨西哥设厂、调整产品价格、降低美国市场占比 [6] - 出海制造企业共识是全球化布局，提前筹备预案，向墨西哥等区域转移产能，拓展 CPTPP 和东盟等市场 [7] - 华勤技术通过“China + VMI”战略形成双供应体系，海外制造基地可实现动态平衡，产能布局能支撑销往美国本土的交付需求 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][6] 报告的核心观点 - 公司多维应对机制及时响应，“对等关税”影响相对有限，且关税提升或延长美国市场换车周期，利好汽车后市场 [5] - 考虑公司能源业务快速增长及积极布局 AI+机器人第三增长曲线，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 48.33、60.52、76.83 亿元，归母净利润为 8.05、11.19、13.98 亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 3 日凌晨特朗普宣布新关税政策，4 月 9 日起对实施所谓“不公平”贸易行为的国家实施更高“对等”关税，对中国加征 34%，对日本加征 24%，对越南加征 46%，还将对全球 185 个国家征收 10%“普适性”关税 [10] - 公司越南工厂产品销往美国可能面临 46%关税风险 [10] 点评 短期影响有限 - 公司为应对潜在贸易风险提高美国本土安全库存，当前美国库存产品可满足未来 6 - 9 个月销售需求，有信心达成美国区域年度业务目标 [2] - 美国本土工厂 2023 年末投产，土地与产能储备充足，考虑将部分数字维修产品转移至美国本土工厂生产以降低关税影响 [2] 积极落地新工厂&合理调整产品价格，前瞻应对潜在关税变动风险 - 公司已初步完成墨西哥蒙特雷区域工厂选址，预计 1 个月内实现低关税区域制造替代，墨西哥设厂可降低关税变动风险 [3] - 公司将结合行业和市场情况适时调整产品价格转嫁部分潜在关税成本，“对等关税”落地会推高行业整体定价，下游需求强烈，美国客户及经销商愿共同承担新增关税成本 [3] 长期 - 公司在欧洲、亚太、中东、南美等市场构建完善成熟市场服务体系，各区域市场持续快速增长，未来美国市场营收占比有望随美国以外市场拓展逐步下降 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 48.33、60.52、76.83 亿元，归母净利润为 8.05、11.19、13.98 亿元，维持“买入”评级 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,932|4,833|6,052|7,683| |(+/-) (%)|20.95%|22.91%|25.21%|26.97%| |归母净利润（百万元）|641|805|1,119|1,398| |(+/-) (%)|257.59%|25.59%|39.04%|24.87%| |每股收益(元)|1.42|1.78|2.48|3.09| |P/E|25.74|20.50|14.74|11.80|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司 2024 - 2027E 年各项财务指标预测值，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]

文章核心观点 公司2024年年报表现良好，2025Q1业绩预增 数智维修领先、数智能源业务高增长 AI+机器人业务开启新曲线 全球供应链布局应对风险 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][2][3][9] 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入39.32亿元 同比增长20.95% 归母净利润6.41亿元 同比增长257.59% 扣非后归母净利润5.41亿元 同比增长47.42% [1] - 2024Q4营业收入11.28亿元 同比增长6.27% 归母净利润1亿元 同比增长214.14% 扣非后归母净利润0.97亿元 同比下降1.91% [1] - 预计2025Q1归母净利润1.8 - 2亿元 同比增长44.29% - 60.32% [2] 公司业务情况 数智维修业务 - TPMS和ADAS产品快速增长 受益于政策法规和智能驾驶渗透率提升 汽车综合诊断产品增速承压与新产品推出节奏有关 [3] - 2024年推出AI语音助手等智能特性 2025年推进AI Agent应用 向汽车诊断AaaS转型驱动业务增长 [3] 数智能源业务 - 充电桩产品2024年高速增长 因产品能力升级和全球市场开拓 核心客户近100家 2024年能源业务毛利率提升3.62pcts至37.27% [3] - 行业2025年海外充电市场规模预计达约800亿元/年 2030年有望增长至约1200亿元/年 公司能源业务处于高景气周期起点 [4] AI+机器人业务 - 2024年推出空地一体集群智慧解决方案 涵盖核心组件 全链条拉通 赋能行业转变作业模式 [5] - 通过AI技术与智能体探索整体解决方案 已在油田、高速等领域实践 [5] 公司供应链情况 - 在中国深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州建立三大生产基地 全部投产 构建全球生产及供应链网络 美国北卡工厂部分产品线可本土制造 [6] - 在欧洲、北美等地完善仓储体系 提升供给能力和速度 [6] - 提前在低关税国家或地区开展供应链补充工作 预计1个月内实现低关税区域制造替代 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为48.33、60.52、76.83亿元 归母净利润为8.05、11.19、13.98亿元 维持“买入”评级 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 道通科技2024年全年营收39.32亿元同比增20.95%，归母净利润6.41亿元同比增257.59%，扣非后归母净利润5.41亿元同比增47.42%；2024Q4营收11.28亿元同比增6.27%，归母净利润1亿元同比增214.14%，扣非后归母净利润0.97亿元同比降1.91%；预计2025Q1归母净利润1.8 - 2亿元同比增44.29% - 60.32% [8] - 数智维修保持全球领先，TPMS和ADAS产品快速增长，汽车综合诊断产品增速略承压；积极推进AI能力赋能维修产品线，2025年将推进AI Agent应用并向汽车诊断AaaS转型 [2] - 数智能源业务高速增长，充电桩产品因能力升级和市场开拓取得增长，2024年能源业务毛利率提升3.62pcts至37.27%；能源业务处于高景气周期起点，2025年海外充电市场规模预计达约800亿元/年，2030年有望增至约1200亿元/年 [2][3] - 2024年推出空地一体集群智慧解决方案，探索数智化、无人化和空地一体化整体解决方案，率先在油田、高速等领域实践 [9] - 已在中国深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州建立三大生产基地并全部投产，完善全球供应链和物流仓储体系；提前开启低关税国家或地区供应链补充工作，预计1个月内实现制造替代 [10] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为48.33、60.52、76.83亿元，归母净利润为8.05、11.19、13.98亿元，维持“买入”评级 [11] 各业务情况总结 数智维修业务 - 2024年汽车综合诊断产品营收12.67亿元同比降1.49%，TPMS产品营收7.06亿元同比增32.55%，软件升级服务营收4.46亿元同比增24.20%，ADAS产品营收3.90亿元同比增26.98%，其他产品营收2.09亿元同比增27.56%，数字维修合计营收30.18亿元同比增13.93% [4] 数智能源业务 - 2024年智能充电网络营收8.67亿元同比增52.98% [4] 财务预测总结 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,932|4,833|6,052|7,683| |营业收入增速|20.95%|22.91%|25.21%|26.97%| |归母净利润（百万元）|641|805|1,119|1,398| |归母净利润增速|257.59%|25.59%|39.04%|24.87%| |每股收益（元）|1.42|1.78|2.48|3.09| |P/E|29.82|23.75|17.08|13.68|[12]

文章核心观点 全球贸易变局下，道通科技作为全球汽车后市场领军企业，凭借全球化布局、AI赋能及本地化生态等优势取得优异业绩，未来将加速AI创新实现多业务发展 [1][5][9] 行业背景 - 全球百年变局加速演进，多边贸易体制受影响，美国加征关税引发多方反对 [1] - 2024年美国发布电动汽车充电设施网络新规，影响A股充电桩板块 [3] 公司概况 - 道通科技业务涵盖汽车智能诊断、智能充电等，业务版图覆盖全球120多个国家和地区 [1] - 2024年净利润同比激增258%，各项业绩创历史新高 [1] 生产布局 - 在美国北卡罗来纳州、中国深圳、越南海防建立三大生产基地，构筑全球生产及供应链网络 [3] - 2023年底美国工厂建成投产，满足美国相关法案要求，以本地化生产应对关税影响 [3] 市场拓展 - 成立初始定位于国际市场，先以美国为目标，打入多个渠道并建立合作关系，后进入全球其他市场 [5] - 在全球建立超14个海外区域总部等，形成一体化全球营销网络 [5] AI赋能与本地化生态 - 以AI为核心驱动力，推进新能源充电业务AI Agents化，构建智能充电网络 [6] - MaxiCharger DC系列新品整合海外碎片化市场，硬件适应不同气候，软件适配主流充电协议 [6] - 推出Autel光储充解决方案，打造“场站Agents”，推出充电APP和CSMS智能助手 [7] - 员工构成多元化，比例为67∶33，利于理解市场需求和文化差异，促进跨地区合作 [8] 业绩表现 - 2024年海外业务营收全面增长，北美营收19.72亿元，同比增加17%；欧洲营收7.82亿元，同比增加46%；其他地区营收10.36亿元，同比增加13% [8] 未来规划 - 巩固并扩大北美及欧洲等成熟市场业务版图，拓展南欧、东欧等增长型市场 [9] - 加大全球其他潜力地区营销体系建设和布局 [9] - 贯彻经营理念，加速AI创新，巩固第一发展曲线，实现第二发展曲线高速成长，推广第三发展曲线解决方案 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][14] 报告的核心观点 - 道通科技2024年年报业绩高增长，主营收入39.32亿元，同比上升20.95%；归母净利润6.41亿元，同比上升257.59%，得益于传统数字诊断业务结构优化与新兴数字能源业务产品领先布局 [1] - 数字诊断业务需求扩张，AI重塑汽车后市场，2024年汽车综合诊断等产品收入均有增长，公司运用生成式AI推出自主研发诊断检测产品，TPMS与ADAS产品有先发优势 [1] - 数字能源业务领先布局，充电桩产品2024年实现收入8.67亿元，同比增长52.98%，公司凭借核心组件自研形成产品与价格优势，推进全球供应链布局 [2] - 2024年12月道通宣布全新AI战略布局，发布“空地一体集群智慧解决方案”，有望为多场景作业提供智能高效方案 [2] - 考虑检修业务稳健高增长，略微上调盈利，预测2025 - 2027年归母净利润为7.95/11.34/14.04亿元，对应当前PE分别为24/17/14倍，因智能巡检项目落地及充电桩业务规模有望扩大，维持“优于大市”评级 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为32.51/39.32/49.54/63.90/77.38亿元，增速分别为43.5%/20.9%/26.0%/29.0%/21.1% [4] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.79/6.41/7.95/11.34/14.04亿元，增速分别为75.7%/257.6%/24.0%/42.7%/23.8% [4] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.40/1.42/1.76/2.51/3.11元 [4] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为14.3%/16.1%/14.4%/15.9%/16.2% [4] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为5.6%/18.0%/18.4%/20.9%/20.7% [4] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为109.7/30.7/24.7/17.3/14.0 [4] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为38.3/28.2/26.8/20.1/16.9 [4] - 2023 - 2027E市净率（PB）分别为6.12/5.53/4.54/3.62/2.90 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027E现金及现金等价物分别为14.91/18.29/21.30/25.60/33.36亿元 [17] - 2023 - 2027E应收款项分别为7.82/9.34/11.76/15.17/18.37亿元 [17] - 2023 - 2027E存货净额分别为11.19/11.51/15.26/19.90/24.12亿元 [17] - 2023 - 2027E流动资产合计分别为37.02/42.45/52.50/66.06/82.37亿元 [17] - 2023 - 2027E固定资产分别为12.38/12.50/12.75/12.92/12.04亿元 [17] - 2023 - 2027E无形资产及其他分别为1.33/1.29/1.25/1.21/1.16亿元 [17] - 2023 - 2027E投资性房地产均为6.37亿元 [17] - 2023 - 2027E长期股权投资分别为0/0/4.7/5.7/6.7亿元 [17] - 2023 - 2027E资产总计分别为55.77/63.08/73.44/87.23/102.71亿元 [17] - 2023 - 2027E短期借款及交易性金融负债分别为2400/0/2700/2700/2700万元 [17] - 2023 - 2027E应付款项分别为2.04/4.66/6.18/8.06/9.77亿元 [17] - 2023 - 2027E其他流动负债分别为7.60/8.43/11.16/14.39/17.43亿元 [17] - 2023 - 2027E流动负债合计分别为9.88/13.37/17.62/22.72/27.48亿元 [17] - 2023 - 2027E长期借款及应付债券均为11.76亿元 [17] - 2023 - 2027E其他长期负债分别为2.96/3.72/3.82/3.92/4.02亿元 [17] - 2023 - 2027E长期负债合计分别为14.31/15.48/15.58/15.68/15.78亿元 [17] - 2023 - 2027E负债合计分别为24.19/28.85/33.20/38.40/43.26亿元 [17] - 2023 - 2027E少数股东权益分别为 - 5800/ - 1.35/ - 3.05/ - 5.46/ - 8.46亿元 [17] - 2023 - 2027E股东权益分别为32.16/35.58/43.29/54.29/67.91亿元 [17] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为32.51/39.32/49.54/63.90/77.38亿元 [17] - 2023 - 2027E营业成本分别为14.67/17.57/22.98/29.63/35.68亿元 [17] - 2023 - 2027E营业税金及附加分别为1500/2200/3000/3800/4600万元 [17] - 2023 - 2027E销售费用分别为4.88/5.59/7.18/8.95/10.83亿元 [17] - 2023 - 2027E管理费用分别为2.83/3.24/4.01/5.16/6.24亿元 [17] - 2023 - 2027E研发费用分别为5.35/6.36/7.93/9.59/11.61亿元 [17] - 2023 - 2027E财务费用分别为 - 400/2200/ - 700/ - 1600/ - 4600万元 [17] - 2023 - 2027E投资收益分别为 - 300/8900/300/300/300万元 [17] - 2023 - 2027E资产减值及公允价值变动分别为 - 9200/ - 1.01/1500/1500/0万元 [17] - 2023 - 2027E其他收入分别为 - 4.88/ - 5.88/ - 7.93/ - 9.59/ - 11.61亿元 [17] - 2023 - 2027E营业利润分别为4.20/6.48/7.38/10.53/13.04亿元 [17] - 2023 - 2027E营业外净收支分别为 - 2.53/ - 1100/0/0/0万元 [17] - 2023 - 2027E利润总额分别为1.67/6.37/7.38/10.53/13.04亿元 [17] - 2023 - 2027E所得税费用分别为2700/7700/1.18/1.69/2.09亿元 [17] - 2023 - 2027E少数股东损益分别为 - 4000/ - 8100/ - 1.75/ - 2.49/ - 3.09亿元 [17] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为1.79/6.41/7.95/11.34/14.04亿元 [17] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为1.79/6.41/7.95/11.34/14.04亿元 [17] - 2023 - 2027E资产减值准备分别为4500/ - 100/100/0/ - 500万元 [17] - 2023 - 2027E折旧摊销分别为1.13/1.66/1.44/1.53/1.60亿元 [17] - 2023 - 2027E公允价值变动损失分别为9200/1.01/ - 1500/ - 1500/0万元 [17] - 2023 - 2027E财务费用分别为 - 400/2200/ - 700/ - 1600/ - 4600万元 [17] - 2023 - 2027E营运资本变动分别为1.90/0.82/ - 2.68/ - 4.05/ - 3.75亿元 [17] - 2023 - 2027E其它分别为 - 8300/ - 3400/ - 1.70/ - 2.42/ - 2.94亿元 [17] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为5.35/9.54/4.86/6.25/8.90亿元 [17] - 2023 - 2027E资本开支分别为0/ - 3700/ - 1.51/ - 1.51/ - 6300万元 [17] - 2023 - 2027E其它投资现金流均为0 [17] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为100/ - 8400/ - 1.61/ - 1.61/ - 7300万元 [17] - 2023 - 2027E权益性融资分别为1400/0/0/0/0万元 [17] - 2023 - 2027E负债净变化均为0 [17] - 2023 - 2027E支付股利、利息分别为 - 500/ - 3.60/ - 2400/ - 3400/ - 4200万元 [17] - 2023 - 2027E其它融资现金流分别为 - 4.94/1.87/0/0/0亿元 [17] - 2023 - 2027E融资活动现金流分别为 - 4.91/ - 5.33/ - 2400/ - 3400/ - 4200万元 [17] - 2023 - 2027E现金净变动分别为4500/3.38/3.02/4.30/7.75亿元 [17] - 2023 - 2027E货币资金的期初余额分别为14.46/14.91/18.29/21.30/25.60亿元 [17] - 2023 - 2027E货币资金的期末余额分别为14.91/18.29/21.30/25.60/33.36亿元 [17] - 2023 - 2027E企业自由现金流分别为0/7.68/3.24/4.53/7.77亿元 [17] - 2023 - 2027E权益自由现金流分别为0/9.55/3.30/4.67/8.15亿元 [17]

文章核心观点 博时基金近期对11家上市公司进行调研，各公司在业务发展、市场布局、研发进展等方面呈现不同态势，部分公司有明确的增长预期和战略规划 [1] 各公司调研要点 道通科技 - 在空地一体集群智慧解决方案取得进展，已在南京、杭州成立机器人子公司，预计今年有项目落地 [1] - 面对美国关税政策，通过全球生产基地布局和优化业务流程保持产品性价比优势 [1] - 展望2025年，数字维修业务预计复合增速10 - 15%，数智能源业务预计增速不低于50%，AI机器人业务今年预计有项目落地 [1] 特宝生物 - 派格宾联合核苷(酸)类似物增加适应症上市许可申请于2024年3月获受理，怡培生长激素注射液药品注册上市许可申请于2024年1月获受理，均处技术审评阶段 [2] - 透露与苏州康宁杰瑞、藤济医药、ligos等的合作进展，强调收购九天生物的战略意义 [2] - 长效干扰素在慢乙肝治疗领域渗透率仍较低，未来市场空间取决于新药联合治疗策略，将加大研发投入 [2] 拓邦股份 - 2025年预期工具行业锂电化、家电板块国际大客户突破、数字能源和智能汽车贡献更高增量、机器人业务成长加速 [3] - 整机产品2024年从0到1突破，2025年加快市场推广；人形机器人板块以空心杯电机为基础，已获批量订单 [3] - 2025年将通过新产品、提高优势品类毛利率、内部降本提效提升毛利率 [3] 力合微 - 截至2024年末，在手订单金额为26,912.66万元，同比增长2.65% [4] - 电网领域一年招标2 - 3次，下半年招标部分当年确认收入，部分下一年确认 [4] - 智能家居领域，PLC技术已融合语音控制等人工智能技术，2024年毛利率提升得益于降本增效 [4] 安泰科技 - 2024年实现营业收入75.73亿元，归母净利润3.72亿元，通过战略引领和技术创新，持续优化产业结构 [5] - 稀土永磁材料业务布局五地，产能达1.2万吨，市场占有率稳中有升 [5] - 非晶纳米晶材料业务新签合同额11.7亿元，增长33%，未来聚焦立体卷铁心变压器市场 [5] 良信股份 - 2024年四季度利润下降，原因包括毛利率下滑、管理费用增加及营销和研发费用投入增加 [5][6] - 2025年，新能源、数字能源和基础设施将成为主要增长点，其中光伏占比最大 [6] - 调整海外战略，聚焦东南亚、韩国、欧洲和北美市场，进行差异化拓展 [6] 海正药业 - 2025年预期增长点包括原料药、制剂、整合资源、电商及新兴业务 [6] - 营销、管理、财务费用下降，研发费用2024年下降2025年增长，降本为竞争需要，销售模式转变 [6] - 兽药市场重心在疫苗和驱虫产品，宠物药团队近100人，动保出海聚焦东南亚等地，以宠物药为主 [6] 森马服饰 - 2024年实现营业总收入146.26亿元，同比增长7.06%，净利润11.37亿元，同比增长1.42% [7] - 儿童服饰营收占比70.21%，同比增长9.55%，线上销售收入66.72亿元，同比增长7.14% [7] - 2025年将持续提升关键能力，推进数字化转型 [7] 华阳集团 - 汽车电子业务客户结构持续优化，2024年大客户数量增多，客户群扩大，获得多个新项目 [7] - 推出VPD产品，实现更大显示视场角，预计年内量产 [7] - 2024年公司资产减值准备计提增加，主要是营业收入增加，应收款项及存货余额增加，个别客户陷入困境 [7] 伟星股份 - 2024年度，钮扣业务同比增长22%，拉链业务同比增长16% [8] - 2025年奋斗目标为实现营业收入50.00亿元，越南工业园预计2025年营业收入显著提升 [8] - 国内业务营收30.94亿元，同比增长14.74%；国际业务营收15.81亿元，同比增长30.62% [8] 蓝思科技 - 在车载业务、智能终端、人形机器人等领域快速发展，车载业务与30多家智能汽车品牌合作 [9] - 2024年智慧零售终端业务快速增长，人形机器人业务已具备核心结构件研发能力 [9] - 已布局UTG和CPI等折叠屏制造工艺，为国内大客户批量供应，整体进度符合预期 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩实现收入39.3亿元，同比+20.9%；归母净利润6.4亿元，同比+257.6%；扣非归母净利润5.4亿元，同比+47.4%。三项业务全面铺开，AI有望对新、老业务全面赋能，维持“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 业务发展 - AI机器人推进能源、交通等领域应用落地，道通AI智算中心、道通具身智能实验室落地，推进巡检垂域大模型为核心的空地一体解决方案应用，有望导入潜在客户 [3] - 数智维修业务稳固，2024年收入同比+13.9%至30.2亿元，毛利率同比+0.94pct至60.6%，全面推进AI Agents化，以32.7%的全球市占率超越传统巨头 [4] - 数智能源海外多点突破，2024年收入同比+53.0%至8.7亿元，毛利率同比+3.62pct至37.27%，自主研发行业大模型，打造一站式解决方案 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3251|3932|4890|5999|7528| |同比（%）|43.50|20.95|24.35|22.67|25.49| |归母净利润（百万元）|179.23|640.93|792.94|964.64|1135.96| |同比（%）|75.66|257.59|23.72|21.65|17.76| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.40|1.42|1.75|2.13|2.51| |P/E（现价&最新摊薄）|109.72|30.68|24.80|20.39|17.31|[1] 财务预测 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|4245|4133|4619|5268| ||货币资金及交易性金融资产|1829|1354|1234|967| ||经营性应收款项|965|782|938|1187| ||存货|1151|1648|2037|2634| ||非流动资产|2063|2138|2185|2212| ||资产总计|6308|6271|6805|7480| ||流动负债|1337|980|1135|1447| ||非流动负债|1548|1535|1530|1525| ||负债合计|2885|2515|2665|2972| ||归属母公司股东权益|3558|3928|4332|4760| ||所有者权益合计|3423|3756|4140|4508| |利润表（百万元）|营业总收入|3932|4890|5999|7528| ||营业成本(含金融类)|1757|2282|2821|3648| ||销售费用|559|650|828|1051| ||管理费用|324|377|468|602| ||研发费用|636|758|840|1129| ||营业利润|648|908|1135|1281| ||利润总额|637|899|1126|1281| ||净利润|560|755|946|1076| ||归属母公司净利润|641|793|965|1136| ||毛利率(%)|55.31|53.33|52.97|51.54| ||归母净利率(%)|16.30|16.22|16.08|15.09| ||收入增长率(%)|20.95|24.35|22.67|25.49| ||归母净利润增长率(%)|257.59|23.72|21.65|17.76| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|748|168|624|559| ||投资活动现金流| - 206| - 158| - 138| - 113| ||筹资活动现金流| - 329| - 507| - 606| - 713| ||现金净增加额|236| - 475| - 120| - 267| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|7.45|8.27|9.16|10.11| ||ROIC(%)|11.51|14.74|17.67|18.89| ||ROE - 摊薄(%)|18.01|20.19|22.27|23.86| ||资产负债率(%)|45.74|40.11|39.16|39.73| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|30.68|24.80|20.39|17.31| ||P/B（现价）|5.84|5.26|4.75|4.31|[11]