股价表现与资金流向 - 截至2025年10月27日收盘，公司股价报收于143.83元，当日上涨1.17%，成交量为6.66万手，成交额为9.67亿元 [1] - 10月27日主力资金净流入1.26亿元，占总成交额13.07%，而游资和散户资金分别净流出3647.1万元和8998.28万元 [1] - 近5个交易日中，主力资金在10月27日和10月24日呈现净流入，分别为1.26亿元和2648.53万元，但在其余三个交易日为净流出 [2] 公司财务与运营表现 - 2025年中报显示，公司主营收入为60.16亿元，同比上升12.79%，归母净利润为9.98亿元，同比上升5.03% [3] - 2025年第二季度单季度表现强劲，主营收入达35.38亿元，同比上升18.6%，单季度归母净利润为6.28亿元，同比上升6.99% [3] - 公司毛利率为47.93%，净利率为16.42%，高于行业平均的10.27%，净资产收益率为4.9% [3] 公司估值与行业地位 - 公司总市值达1185.39亿元，远高于医疗器械行业均值116.52亿元，在124家同行业公司中排名第2 [3] - 公司动态市盈率为59.39，低于行业均值的66.17，市净率为5.72，高于行业均值的3.77 [3] - 过去90天内共有24家机构给出评级，其中买入评级19家，增持评级5家，机构目标均价为171.35元 [4] 主营业务 - 公司主营业务为提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [3]

产品获批与市场地位 - 中国首款光子计数能谱CT uCT Ultima于2025年8月25日获国家药监局批准上市 [5] - 联影医疗成为全球第三家、中国首家实现光子计数CT商业化的企业 [6] 技术优势与性能突破 - 搭载半导体探测器，实现更高空间分辨率成像、直接多能谱成像和更低辐射剂量成像 [6] - 探测器像素面积减小至原来的1/9，可呈现更细微病变结构 [6] - 辐射剂量降低率可达60%至70%，部分组织器官可降低80%至90% [6] - 实现全准直覆盖的超高分辨率成像，在心脏等大范围检查中可做更深探索 [6] 研发合作与临床进展 - 联影医疗联合多家单位在光子计数探测器、系统架构及成像算法等核心领域取得重要突破 [6] - uCT Ultima已成功落户复旦大学附属中山医院和上海交通大学医学院附属瑞金医院并开启临床研究 [6]

中标项目概况 - 公司中标中国邮政速递物流2025年无人车租赁集中采购项目的包件3、包件4、包件5及包件8，成为主选中标人 [2] - 公司成为包件1和包件2的第一备选中标人 [2] - 公司成为包件6和包件7的第二备选中标人 [2] 业务发展影响 - 此次中标显示公司在物流无人车领域的市场竞争力获得主要客户中国邮政速递物流的认可 [2] - 项目为2025年租赁采购，为公司未来年度业务提供了明确的订单支撑 [2]

行业投资评级 - 报告持续推荐创新药械及产业链 [1][3][6] 核心观点 - 信达生物与武田制药达成重磅合作，有望催化创新药行情 [3][29] - 合作涉及IBI363（PD-1/IL-2α-bias）、IBI343（CLDN18.2 ADC）及早期项目IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）的选择权 [3][29] - 信达生物将获得12亿美元首付款（含1亿美元战略投资），潜在里程碑付款可达102亿美元，合作总金额最高达114亿美元，并享有销售分成 [3][29] - 创新药行业维持高景气度，部分制药企业价值有望迎来重估 [3][6] 细分领域与公司推荐 - 推荐价值有望重估的大型制药企业（Pharma），维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、恩华药业增持评级，相关标的为石药集团 [3][6] - 推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的生物制药/生物科技公司（Biopharma/Biotech），维持科伦博泰生物、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯增持评级，相关标的为信达生物 [3][6] - 推荐受益于创新、景气度修复的CXO及制药上游公司，维持皓元医药、百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药增持评级 [3][6] - 推荐有望迎来复苏的医疗器械龙头公司，维持微创医疗、联影医疗、乐普医疗、惠泰医疗增持评级 [3][6] 市场表现总结 - 2025年10月第四周（2025/10/20-2025/10/24）A股医药板块表现弱于大盘，上证综指上涨2.9%，SW医药生物指数上涨0.6%，在申万一级行业中排名第21位 [3][8] - A股医药板块内表现较好的细分领域为医疗服务（+3.9%）、医药商业（+2.3%）、医疗器械（+0.9%） [3][10] - A股医药个股涨幅前三为特一药业（+22.3%）、毕得医药（+18.9%）、金石亚药（+16.2%）；跌幅前三为透景生命（-18.6%）、新诺威（-17.5%）、舒泰神（-14.9%） [3][14] - 同期港股医药板块表现弱于大盘，恒生医疗保健指数下跌0.8%，港股生物科技指数下跌1.4%，恒生指数上涨3.6% [3][18] - 同期美股医药板块表现与大盘相当，标普医疗保健精选行业指数上涨1.9%，标普500指数上涨1.9% [3][19] - 截至2025年10月24日，医药板块相对于全部A股的溢价率为71.0%，处于正常水平 [3][14]

联影医疗与Superhealth战略合作概述 - 联影医疗与印度Superhealth签署总价值超过250亿卢比（约合人民币20亿元）的多年战略合作协议，这是印度放射影像设备采购史上规模最大的交易[2] - 合作标志着中国高端医疗设备实现从产品输出到生态共建的重要里程碑，联影医疗的全球化布局进入全新阶段[2] 合作协议具体内容 - 联影将在未来5年为Superhealth即将建成的100家医院（拥有5000张床位）提供、安装并负责全生命周期管理一整套先进放射影像系统[4] - 合作涵盖联影全系高端产品矩阵，包括人工智能赋能的磁共振成像设备、160排CT、全身心脏CT、数字乳腺X光机和DR系统[4] - 这些设备将与Superhealth自研的电子病历和AI平台深度集成，实现院内与院际之间的影像数据共享和人群健康研究[4] - 联影将在印度设立专门的服务枢纽和零部件仓库，实现24小时内的设备响应时间，并计划创造超过1000个高技能岗位[5] 联影医疗海外业务表现 - 2024年联影医疗海外营收达到22.2亿元，同比增长33.81%，占公司总营收的22%[7] - 2025年上半年海外收入11.42亿元，同比增长22.48%，收入占比接近19%，增速远超行业平均水平[7] - 截至2025年6月，联影产品已服务于全球85个国家和地区的14800多家医疗与科研机构，全球装机量突破36000台/套[8] - 在印度市场，联影CT/MR市占率已跃居前三，PET/CT新增占有率位列第一[10] 联影医疗技术实力 - 在CT领域推出全球首创的uCT SiriuX双源CT，实现8ms全心时间分辨率与470mm超大能谱成像视野[12] - 在MR领域持续推出领先产品，包括全球首台5T全身MR、大孔径3T MR、零液氦MR和全球首台碳化硅MR[18] - 在分子影像领域，uMI Panvivo PET/CT实现1.4mm极限空间分辨率，时间分辨率达到210ps[12] - 联影的AI技术成为全球竞争力关键组成部分，已有超过20款产品获得FDA批准[12] - 2024年研发投入达到22.61亿元，占营收20%以上[12] Superhealth公司背景 - Superhealth是印度近两年崛起的创新型医院网络，由前Apollo Hospitals高管Varun Dubey于2023年创立[13] - 公司战略目标包括打造零等待时间、零佣金的医院体系，计划在2030年前建设100家医院，创造5万个医疗保健工作岗位[19] - 作为数字化为基础的医院集团，Superhealth将影像设备视为基础设施的第一块拼图[14] 合作战略意义 - 合作规模占到印度年度放射影像市场的10%以上，对GE医疗、飞利浦、西门子等国际巨头的垄断格局形成有力冲击[16] - 联影向印度输出的不仅是MRI和CT，更是一整套基于自主技术、AI能力、服务网络和运维体系的影像诊疗解决方案[16] - 合作体现了双方在普惠医疗目标上的高度一致，支持印度建立自主、技术先进的医疗基础设施[15] 行业启示 - 单一产品输出难以长期维持竞争力，必须以完整的服务体系和技术平台构建长期合作[21] - 印度、东南亚、中东等新兴市场为医疗科技企业提供了更大的增长空间[22] - 自主研发是企业走出去的底气，没有技术自主权就难以承接大规模订单[23] - 中国企业在高端医疗装备领域的国际地位正在发生结构性变化[24]

股价及交易表现 - 2025年10月24日公司股票收盘价为142.16元，当日上涨1.54% [1] - 当日成交量为4.18万手，成交金额为5.94亿元，换手率为0.51% [1] 单日资金流向 - 10月24日主力资金净流入2648.53万元，占成交额比例为4.46% [1] - 10月24日游资资金净流出1101.88万元，占成交额比例为1.86% [1] - 10月24日散户资金净流出1546.65万元，占成交额比例为2.6% [1] 近五日资金流向趋势 - 近五个交易日中，主力资金仅在10月24日为净流入状态，金额为2648.53万元，占比4.46% [2] - 近五个交易日中，游资资金在10月24日为净流出，金额为1101.88万元，占比1.86%，但在前四日均为净流入 [2] - 近五个交易日中，散户资金在10月24日和10月23日为净流出，在前三个交易日为净流入 [2] 公司财务及运营指标 - 公司2025年中报显示主营收入60.16亿元，同比增长12.79%，归母净利润9.98亿元，同比增长5.03% [3] - 2025年第二季度单季度主营收入35.38亿元，同比增长18.6%，单季度归母净利润6.28亿元，同比增长6.99% [3] - 公司毛利率为47.93%，净利率为16.42%，净资产收益率为4.9% [3] - 公司负债率为27.52%，财务费用为-4961.66万元 [3] 行业对比与市场地位 - 公司总市值达1171.62亿元，远高于行业均值116.53亿元，在124家同行业公司中排名第2 [3] - 公司净资产为207.87亿元，高于行业均值38.66亿元，行业排名第3 [3] - 公司净利润为9.98亿元，高于行业均值1.63亿元，行业排名第4 [3] - 公司动态市盈率为58.7，低于行业均值103.78，市净率为5.65，高于行业均值3.79 [3] 机构关注度 - 过去90天内共有24家机构对公司给出评级，其中19家为买入评级，5家为增持评级 [4] - 过去90天内机构给出的目标均价为171.35元 [4]

行业投资评级 - 对医药生物行业维持“标配”评级 [1][24] 核心观点 - 医疗卫生领域迎来第二波财政拨款，资金将用于支持普惠托育服务发展示范项目 [1][18][22] - 医药生物板块近期持续回调，已进入三季报业绩密集披露期，建议关注业绩有望超预期的板块投资机会 [24] - 行业整体估值有所下降，截至2025年10月23日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM）约为53.10倍，相对沪深300整体PE倍数为3.90倍 [17][24] 行情回顾 - SW医药生物行业跑输沪深300指数，在2025年10月10日至10月23日期间下跌3.41%，跑输同期沪深300指数约1.22个百分点 [10] - 多数三级细分板块录得负收益，其中线下药店和中药板块涨幅居前，分别上涨4.19%和1.55%，医疗研发外包和医疗设备板块跌幅居前，分别下跌8.86%和7.66% [13] - 行业内约56%的个股录得正收益，约44%的个股录得负收益，振德医疗涨幅最大，周涨幅为43.97%，海辰药业跌幅最大，周跌幅为18.95% [14][16] 行业重要新闻 - 财政部下达2025年医疗服务与保障能力提升补助资金（第二批）预算，该项资金为“中央财政支持普惠托育服务发展示范项目”的绩效资金 [18][22] - 君实生物全资子公司苏州众合通过美国FDA的CGMP飞行检查 [23] 行业观点与关注板块 - 建议关注多个细分板块的投资机会，包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品和CXO [24] - 报告列出了具体建议关注的公司标的及其推荐理由，例如通策医疗（国内领先的口腔医疗服务平台）、迈瑞医疗（国产医疗器械龙头）、恒瑞医药（国内创新药龙头企业）等 [25][26]

行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为大型医疗影像设备行业，包括磁共振（MR）、计算机断层扫描（CT）、X射线（XR）、超声、分子影像（MI）及放疗设备等细分领域 [1] * 纪要重点分析的公司包括联影医疗、迈瑞医疗，并提及万东医疗、东软医疗、开立医疗、奥华等国产厂商，以及GE、飞利浦、西门子（合称GPS）、瓦里安等进口品牌 [2][3][9] 整体市场复苏与增长 * 2025年1-9月医疗设备招标采购市场呈现显著增长，整体中标金额同比增长54% [2] * 磁共振（MR）设备市场同比增长70%，中标金额增长67% [1][10] * 超声设备采购金额同比增长61%，采购量同比增长75% [1][18] * 2025年国内大型医用设备业绩恢复明显，但低端X线产品竞争激烈且出现价格战 [20] 国产化进程与竞争格局 * 国产品牌在放射影像类设备市场份额从2019年的12%大幅提升至2025年7月的37%，受益于集采政策倾斜 [1][3] * CT设备市场国产化率在销售额方面达39%，销量方面达64% [6][7] * 磁共振（MR）设备销售额国产化率为40%，销量国产化率为49% [10][11] * GXR（X线设备）赛道国产化程度较高，销售量国产化率超过82% [3][13] * 联影医疗是国产CT龙头，占据20%的销售额市占率和25%-30%的销量市占率 [1][6] * 万东医疗在GXR赛道领跑，2025年1-7月销售额市占率达15%，超过进口品牌 [3][13] * 迈瑞医疗在超声设备市场稳居第一，销售额占比30%，销售量占比38% [18] * 放疗设备市场由瓦里安、伊科达和安科瑞主导，联影医疗作为后来者取得进展 [3][15] 高端产品突破与市场认可 * 联影医疗高端CT产品如UCT 960和860销量增加，Atlas Pro销售额占比进入前十，客单价接近GPS高端产品线，达1,804万元 [1][9] * 联影医疗在PET-CT销售额市占率表现突出，2024年达59%，2025年前七个月保持51% [1][12] * 高端分子影像设备如PanaRoma GS对招标采购单价有显著抬升作用 [12] * 西门子的光子技术CT在2025年1-7月期间销售额占比达7.88%，显示出快速增长势头 [9] * 联影医疗推出行业首款一体化CT引导直线加速器Linac 56,506C，2025年1-7月销售额市占率达15%，销量市占率达19% [3][16] 政策影响与市场波动 * 大型医用设备配置许可政策变化影响市场，例如64排CT和1.5T MRI移出乙类目录，而PET-CT和SPECT-CT被调整至一类目录 [4] * 2024年医疗设备市场经历寒冬，延长了回款周期，迈瑞医疗的回款周期从两个季度延长至三个季度 [4][5] * 2022年由于医疗大基建及财政政策支持，设备销售额达到峰值 [4] * 欧盟API政策限制中国医疗器械参与政府公共采购，美国对华政策不稳定性影响海外业务，但中国企业在海外市场表现依然良好 [22] 公司财务与运营指标 * 联影医疗回款周期通常为两个季度，每年四季度集中确认收入峰值，大型设备经销商较难压货 [1][5] * 迈瑞医疗因2024年市场寒冬，回款周期延长至三个季度 [5] * 2025年1月至9月，联影医疗在国内的招投标中标金额达到8亿元，同比增长18.06% [2] * 2024年我国CT销售额为153亿元，共销售2,319台 [6] * 2025年1-7月分子影像设备市场规模已达22亿元人民币 [1][12] * 2024年超声设备市场规模143亿元，为2022年的71% [18] * 2024年放疗设备招采设备额为65亿元，低于2022年的78亿元，2025年1-7月份销售额为40亿元 [15] 潜在风险与未来展望 * 国产品牌设备单价相对进口品牌偏低，导致销量高但总销售额相对较低，高端产品认可度提升是关键 [1][8] * 放射类医疗设备中的国产化率仍然偏低，但未来替代空间巨大 [17] * 高端医学影像领域受到国家支持，包括光子技术CT和高性能球管赛道，将推动行业发展 [19][21] * 2025年三季度预计会兑现大量订单，海外业务符合预期，推动业绩增长 [19]

公司动态 - 达实智能与上海建工一建集团、中建三局一建公司签署联影生产研发基地项目合同，总金额3832.95万元 [1] - 项目包括一期和二期弱电智能化项目及二期超算中心项目 [1] - 项目位于上海市嘉定区 [1] 项目意义 - 嘉定联影生产研发基地是联影医疗重要的产业园区，集技术研发、智能制造、国际交流培训、全球品牌展示、生活服务、中央公园等功能于一体 [1] - 项目将对标国际最高水平，加速下一代产品与技术研发创新 [1] - 推动PET/MR、PET-CT、MR、CT、XR等全线高端医疗装备、核心部件与先进技术从研发到产业化进程 [1] - 推动"卡脖子"技术自主可控 [1]

医疗健康指数市场表现 - 10月23日医疗健康指数（980016）报收6646.6点，下跌0.3%，成交额为199.22亿元，换手率为0.75% [1] - 指数成份股中16家上涨，31家下跌，康龙化成以1.55%涨幅领涨，特宝生物以6.07%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 药明康德权重最高为14.37%，最新价101.90元，下跌0.99%，总市值3040.45亿元 [1] - 恒瑞医药权重11.45%，最新价65.14元，下跌0.18%，总市值4323.47亿元 [1] - 迈瑞医疗权重8.07%，最新价221.80元，上涨0.73%，总市值2689.20亿元 [1] - 联影医疗权重4.32%，最新价140.00元，涨跌幅为0.00%，总市值1153.82亿元 [1] - 片仔癀权重3.59%，最新价181.49元，上涨0.05%，总市值1094.96亿元 [1] - 爱尔眼科权重3.21%，最新价12.27元，上涨0.57%，总市值1144.23亿元 [1] - 科伦药业权重2.54%，最新价34.80元，下跌3.04%，总市值556.12亿元 [1] - 长春高新权重2.35%，最新价117.65元，下跌1.23%，总市值479.94亿元 [1] - 复星医药权重2.28%，最新价28.87元，上涨0.10%，总市值770.95亿元 [1] - 新和成权重2.22%，最新价23.18元，上涨0.69%，总市值712.42亿元 [1] 市场资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计10.72亿元，游资资金净流入合计1.18亿元，散户资金净流入合计9.55亿元 [3] - 迈瑞医疗主力资金净流入6694.79万元，净占比6.06%，游资净流出6333.91万元，净占比-5.73% [3] - 特宝生物主力资金净流入2909.66万元，净占比6.65%，散户资金净流出4137.37万元，净占比-9.45% [3] - 爱尔眼科主力资金净流入2058.52万元，净占比4.25%，游资净流出2290.46万元，净占比-4.73% [3] - 康龙化成主力资金净流入1703.62万元，净占比2.84%，散户资金净流出2593.97万元，净占比-4.33% [3]