行业投资评级 - 电子行业评级为"优于大市" [1][10] 核心观点 - AI算力链持续推荐，本土多相控制器及OCS产业进程提速 [1] - 半导体本土化趋势明确，建议关注成熟制程模拟芯片及晶圆代工企业 [2] - 覆铜板行业因原材料涨价及AI需求爆发迎来高增，厂商议价能力增强 [3] - Blackwell系列GPU预计占英伟达高阶GPU出货80%以上，AI服务器需求强劲 [4] - 存储行业温和复苏，国内厂商受益于美光退出手机市场份额 [5][8] - 国产算力平台重要性提升，建议关注自主可控产业链 [8] - 手机面板市场维持高稼动率，柔性AMOLED接近满产 [9] 市场表现 - 过去一周电子行业上涨7.02%，子行业中元件涨幅达9.88% [1][12] - 恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技指数分别上涨1.52%、1.32%、0.72% [1] - 涨幅前十公司中戈碧迦、上海合晶、寒武纪-U分别上涨48.22%、45.36%、33.33% [17] 行业动态 - 2Q25全球半导体市场规模达1800亿美元，同比增长19.6% [36] - 1-7月中国集成电路产量2946亿块，同比增长10.4% [36] - 中国半导体设备投资逆势增长53.4% [36] - 全球AI眼镜上半年出货量同比暴涨110% [36] - 2Q25中国平板电脑出货量同比增长15.6%，华为、苹果、小米位列前三 [36] 重点公司 - 工业富联预计3Q25 AI服务器营收同比增超170%，机柜出货环比增300% [4] - 中芯国际2Q25稼动率趋近饱和，2025年PE为93.5倍 [1][11] - 闪迪4Q25营收环比增12%，毛利润率提升3.7个百分点 [5] - 鸿海AI服务器业务强劲增长，Blackwell平台产品放量 [4] 产业链推荐 - AI算力链：工业富联、赛微电子、中芯国际、沪电股份等 [1][4] - 半导体本土化：圣邦股份、杰华特、思瑞浦、华虹半导体等 [2] - 覆铜板/PCB：生益科技、鹏鼎控股、沪电股份等 [3] - 存储：德明利、江波龙、兆易创新等 [5][8] - 国产算力：寒武纪、翱捷科技、龙芯中科等 [8] - 手机面板：京东方A、兆驰股份、传音控股等 [9]

行业与公司概述 - 行业：国产算力板块（GPU、ASIC、Switch芯片、晶圆制造、先进封装）[1][3][10][13] - 涉及公司： - **寒武纪**（GPU/ASIC龙头）[1][5][19] - **新元股份**（与阿里巴巴合作）[1][8] - **盛和通信**（Switch芯片）[3][10][12] - **中兴通讯**（N+2制程技术、MATE 80手机）[1][14] - **华虹半导体**（收购华力五厂）[14][15][16] - **永新电子**（国产GPU潜在供应商）[17][18][21] - **中芯国际**（晶圆制造）[19] - **碳新股份**（SMIC背景）[9] --- 核心观点与论据 1. **国产算力板块趋势** - 政策推动+海外算力行情带动，下半年大厂KPI指引和中报季法说会或催化新预期[1][7] - 2025年寒武纪目标市值保守估计6,000亿（假设n+2扩展顺利、良率提升）[1][5] - GPU与ASIC共享增量需求，短期均紧缺，长期共振发展[6] 2. **细分领域机会** - **Switch芯片**：2026年非英伟达系算力芯片对应市场规模38亿美元（750万颗交换芯片）[11] - **先进封装**：永新电子主业测算50亿收入/5亿利润，国产GPU份额提升后市值或达400亿[18][21] - **晶圆制造**：中芯国际、华虹半导体扩产，华虹收购华力五厂强化布局[14][16][19] 3. **公司动态与催化剂** - **寒武纪**：供应链问题解决是关键，政策支持明确[5] - **新元股份**：与阿里巴巴合作及影片进度超预期或引爆股价[8] - **中兴通讯**：Q4推出N+2制程技术和MATE 80手机，带动N+3预期[14] - **永新电子**：验厂通过后产能将快速扩张，市值空间显著[17][18] --- 其他重要内容 1. **市场数据** - PCIe 5.0交换芯片价格450美元，PCIe 6.0约1,000美元[11] - 2027年PCIe 7.0交换芯片市场规模或翻倍[11] 2. **港股机会** - 华虹半导体调整后提供布局机会，复牌后或释放乐观预期[15][16] 3. **风险与关注点** - 国产算力板块需持续资金关注，海外算力估值阶段性高点或引资金切换[19] --- 引用文档索引 - 行业趋势：[1][7][19] - 寒武纪：[1][5] - Switch芯片：[10][11][12] - 中兴/华虹：[14][15][16] - 永新电子：[17][18][21] - 市场数据：[11]

华虹公司收购交易 - 华虹公司筹划以发行股份及支付现金方式收购上海华力微电子有限公司控股权 同时配套募集资金 以解决IPO承诺的同业竞争问题 [2] - 交易构成关联交易 不会导致公司实际控制人变更 不构成重组上市 公司股票自8月18日起停牌不超过10个交易日 [2] - 华虹公司与华力微均为上海华虹集团子公司 实际控制人为上海市国资委 华虹集团晶圆代工业务分布于华虹公司及华力微等子公司 [2] - 华虹公司主要包括华虹一厂 二厂 三厂和七厂 华力微主要包括华虹五厂和六厂 [2] - 华虹公司于2023年8月在科创板上市 为华虹集团上市平台 与华力微在三个工艺节点存在同业竞争 仅三家客户重合 [3] - 收购标的为华力微运营的华虹五厂 该厂在65/55纳米和40纳米工艺节点存在同业竞争 目前正处于分立阶段 [3] - 华虹集团曾承诺自华虹公司上市之日起三年内将华力微注入上市公司 [3] - 初步确定交易对方包括上海华虹集团 上海集成电路产业投资基金 国家集成电路产业投资基金二期 上海国投先导集成电路私募投资基金 [3] 中国神华收购交易 - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金方式购买国家能源集团持有的13家企业股权 包括国源电力等10家100%股权 神延煤炭41%股权 晋神能源49%股权 并以现金购买内蒙建投100%股权 [4] - 交易为解决与控股股东在煤炭资源开发领域的业务重叠问题 根本性改善同业竞争状况 [4] - 国家能源集团与中国神华于2005年5月签署《避免同业竞争协议》 承诺将相关资产逐步注入上市公司 [4] - 中国神华股票于8月4日停牌 8月16日发布交易预案并复牌 [4] - 交易履行避免同业竞争协议 提高上市公司质量 推动优质资源向上市公司汇聚 [5] 政策环境与行业趋势 - 证监会2024年9月24日发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》("并购六条") 优化并购重组机制 成为国企加速资产整合关键推动力 [5] - 2024年3月证监会完善"并购六条"配套机制并推动典型案例落地 5月修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》实施 新增简易审核程序 分期支付机制等创新举措 [5] - 2024年3月16日国泰君安与海通证券合并重组完成 "国泰海通"正式登场 [6] - 2024年7月4日中国船舶吸收合并中国重工的重大资产重组获上交所审议通过 交易金额1151.5亿元 刷新A股近10年并购重组纪录 [6] - 中化装备 电投能源 华电国际 中化国际等多家国企近期发布重大收购方案 计划发行股份购买控股股东旗下资产 [6]

估值方法调整 - 东方基金管理股份有限公司自2025年8月18日起对旗下基金持有的华虹公司（688347）采用"指数收益法"进行估值 [1] - 估值采用中基协基金行业股票估值指数（AMAC行业指数）作为参考基准 [1] - 待华虹公司股票交易体现活跃市场特征后，将恢复采用当日收盘价估值且不再另行公告 [1] 涉及标的 - 本次估值调整涉及的上市公司为华虹公司（证券代码：688347） [2]

股价表现 - 8月19日盘中下跌2.04%至47.14元/股 [1] - 当日成交金额达13.03亿元 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入79.25亿元 [1] - 同期净利润8376.99万元 [1] 业务定位 - 全球领先的特色工艺纯晶圆代工企业 [1] - 专注于嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理和逻辑与射频等特色工艺技术 [1] 产能布局 - 在上海金桥和张江拥有三座8英寸晶圆厂 [1] - 无锡设有一座12英寸晶圆厂 [1] - 月产能分别为8英寸约18万片和12英寸约7.5万片 [1] 技术能力 - 提供1.0微米至65/55纳米技术节点的可定制工艺 [1] - 采用"8英寸+12英寸"特色工艺技术组合 [1] 应用领域 - 产品广泛应用于新能源汽车、绿色能源、物联网等新兴领域 [1]

收购计划 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式收购华力微的控股权，同时配套募集资金 [1] - 收购标的为华力微所运营的与公司在65/55nm和40nm存在同业竞争的资产（华虹五厂）对应的股权，目前该资产正处于分立阶段 [5] - 初步确定的交易对方包括上海华虹集团、上海集成电路产业投资基金、国家集成电路产业投资基金二期、上海国投先导集成电路私募投资基金 [5] - 公司股票自2025年8月18日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [5] 产能情况 - 华虹集团旗下华虹公司主要包括华虹一厂、二厂、三厂（8英寸产线，月产能18万片）和华虹七厂（12英寸晶圆厂，月产能4万片） [7] - 华力微主要包括华虹五厂、六厂（两座12英寸全自动晶圆厂），其中五厂工艺水平覆盖65/55和40纳米技术节点 [7] - 收购华虹五厂或将大幅增加公司12英寸晶圆代工能力 [8] 财务表现 - 二季度销售收入5.66亿美元，同比增长18.3%，环比增长4.6% [9] - 二季度毛利率10.9%，同比上升0.4个百分点，环比上升1.7个百分点 [9] - 二季度母公司拥有人应占利润800万美元，同比上升19.2%，环比上升112.1% [9] - 预计三季度销售收入6.2-6.4亿美元，毛利率10%-12% [9] 未来规划 - 未来几个季度收入增长主要来源于9厂的产能爬坡 [10] - 计划在2-3个季度内使九厂产能完全就绪，年末80-90%设备需进行支出，明年年中完全完成开支 [10] - 规划新产能，2027年可能开始逐步投产上线 [11]

指数表现 - 截至2025年8月19日09:33 上证科创板综合指数下跌0.08% [1] - 成分股申联生物领涨15.98% 腾景科技上涨12.27% 赛诺医疗上涨7.91% [1] - 成分股上纬新材领跌6.34% 中邮科技下跌5.81% 壹石通下跌4.58% [1] ETF交易情况 - 科创综指ETF华夏（589000）下跌0.34% 最新报价1.16元 [1] - 近1周累计上涨6.42% 截至2025年8月18日 [1] - 盘中换手率0.07% 成交额110.71万元 [1] - 近1月日均成交1.79亿元 居可比基金第一 [1] 市场观点 - A股市场流动性相对充裕 交投情绪处于高位 [2] - 市场呈现结构分化 热门板块处于高位 板块轮动节奏加快 [2] - 中长期处于趋势性行情中段 市场中枢有望稳步抬升 [2] 公司重大事项 - 华虹公司筹划发行股份及支付现金收购上海华力微电子控股权 同时配套募集资金 [1] 产品特征 - 科创综指ETF华夏紧密跟踪上证科创板综合指数 [2] - 指数样本为符合条件科创板上市公司证券 包含分红收益计入机制 [2]

收购交易概述 - 公司正筹划以发行股份及支付现金方式收购华力微旗下华虹五厂控股权 解决IPO承诺的同业竞争问题 [2][5] - 标的资产为华力微运营的65/55nm和40nm工艺产线对应股权 目前处于分立阶段 [2][5] - 交易尚处筹划阶段 正与华虹集团及大基金二期等接洽 股票自8月18日起停牌不超过10个交易日 [5][6] 产能与技术布局 - 华虹五厂为12英寸产线 若交易完成将大幅提升公司12英寸产能 [3][6] - 华虹五厂建于2011年 系中国大陆首座12英寸晶圆厂 工艺覆盖65/55nm至40nm节点 [6] - 公司现有产线包括三座8英寸厂（合计月产能17.8万片）及两座12英寸厂（华虹七厂/九厂） [7] - 华虹集团旗下华虹六厂专注28nm先进逻辑工艺 由上海华力集成电路运营 [8] 财务与运营表现 - 2025年二季度营业收入5.66亿美元 同比增长18.3% 环比增长4.6% [3][9] - 同期归母净利润795.2万美元 同比增长19.2% 环比大幅增长112.1% [3][9] - 晶圆代工收入占比95.6%达5.41亿美元 其中12英寸收入占比59%（3.34亿美元）同比提升10.3个百分点 [10] - 产能利用率达108.3% 反映供不应求状态 [4][11] 战略意义与市场影响 - 交易兑现大股东IPO承诺 体现对特色工艺晶圆代工行业的信心 [6] - 12英寸收入占比持续提升 收购将助力差异化工艺深化及业绩增长 [6][10][12] - 公司为"A+H"两地上市企业 当前市值约1358亿元 交易公告前一日股价大涨11.35% [3][7]

公司动态 - 华虹公司因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，A股自8月18日开市起停牌 [2] - 港股华虹半导体18日低开低走，收盘大跌逾6% [2] - 公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买上海华力微电子有限公司控股权，同时配套募集资金 [2] 市场表现 - 停牌前一个交易日，华虹公司午后拉升，涨幅一度突破16%，最终大涨11.35% [2] - 今年以来，华虹公司累计上涨68.93% [2] 交易背景 - 此次交易为解决IPO承诺的同业竞争事项 [2] - 华虹半导体和华力微都属于华虹集团旗下资产，华力微电子的资产主要为华虹五厂和华虹六厂 [2] - 2023年8月华虹公司登陆科创板时，华虹集团承诺"自发行人上市之日起三年内，将华力微注入发行人" [2] - 此次交易被视为华虹集团履行承诺的关键举措，彰显其对半导体行业整合的决心 [2]

南向资金流向 - 华虹半导体获南向资金连续3天净买入，累计净买入金额为4.35亿港元 [2] - 8月18日港股通成交活跃股合计成交427.06亿港元，净卖出金额为63.82亿港元 [2] - 8月18日华虹半导体通过港股通渠道成交金额为57.26亿港元，净买入金额为3.89亿港元 [2] 股价表现 - 华虹半导体股价在连续3日净买入期间累计上涨1.69% [2]