募资情况 - 公司首次公开发行18,284,200股，发行价62.57元/股，募资总额1,144,042,394元，净额1,060,238,400.37元[1] 项目进展 - 年产10,000公斤AMOLED用高性能发光材料及研发等5个项目已结项[4][6] - 钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀等2个项目进展中[6] 资金管理 - 公司拟用不超0.4亿元闲置募资现金管理，期限不超12个月可循环[8] - 2025年3月14日会议通过闲置募资现金管理议案[12]

募资情况 - 公司获准首次公开发行1828.42万股，发行价62.57元/股，募资11.44亿元，净额10.60亿元[3] 项目投资 - 超募资金项目预计投资3.96亿元，拟投募集资金3.96亿元[6] - 年产10,000公斤AMOLED用高性能发光材料等项目预计投资8.19亿元，拟投6.77亿元[7] 资金运用 - 公司拟用不超0.4亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[8] 项目进展 - 永久补充流动资金等3个项目已结项[6][7] - 钙钛矿结构型太阳能电池等2个项目进展中[6]

会议信息 - 公司第五届监事会第六次会议于2025年3月14日召开[2] - 会议通知于2025年3月11日送达全体监事[2] - 应参加监事5名，实际参加5名[2] 资金决策 - 监事会同意使用最高不超0.4亿元闲置募集资金现金管理[3] - 《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》表决5票同意[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予优于大市评级 [2] 报告的核心观点 - 奥来德是国内 OLED 材料和设备领先企业，产品涵盖有机发光材料与蒸发源设备，下游客户为知名 OLED 面板企业 [8] - 2021 - 2024 年公司营收持续增长，但 2024 年净利润同比下降，因 6 代线产线建设放缓及研发投入增加 [8] - 公司中标京东方第 8.6 代 AMOLED 生产线项目，有望为 8.6 代线性蒸发源设备打开增长空间 [8] - 预测 2024 - 2026 年归母净利润为 0.90、2.15、2.74 亿元，EPS 为 0.43、1.03、1.32 元，合理估值区间为 2025 年 PE 25 - 30 倍，合理价值区间为 25.75 - 30.90 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3 月 13 日收盘价 22.69 元，52 周股价波动 13.16 - 41.60 元 [3] - 总股本 208 百万股，流通 A 股 201 百万股，总市值 4723 百万元，流通市值 4566 百万元 [3] 市场表现 - 与沪深 300 对比，1M 绝对涨幅 -9.3%、相对涨幅 -9.5%，2M 绝对涨幅 15.9%、相对涨幅 10.7%，3M 绝对涨幅 -5.7%、相对涨幅 -3.2% [5] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入 YoY(%)|净利润（百万元）|净利润 YoY(%)|全面摊薄 EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|459|13.0|113|-16.9|0.54|54.6|6.8| |2023|517|12.7|122|8.2|0.59|56.5|6.9| |2024E|533|3.0|90|-26.0|0.43|51.3|5.1| |2025E|872|63.7|215|137.9|1.03|58.2|12.1| |2026E|1055|20.9|274|27.3|1.32|57.4|15.4| [7] 公司业务情况 - 材料方面，重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI 材料市场，多种材料完成产线导入或实现营收 [8] - 蒸发源设备方面，6 代 AMOLED 线性蒸发源实现进口替代，已向多家客户供货 [8] 盈利假设 - 有机发光材料：2023 - 2028 年全球 IT 产品和车载显示 AMOLED 面板出货预计有高复合增长率，2025 - 2026 年公司 OLED 材料销量有望 30%增长 [9] - 蒸发源设备：中标京东方蒸镀源 6.55 亿元，预计 2025 - 2026 年确认收入快速增长 [9] 分产品盈利预测 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |有机发光材料销售收入（百万元）|317.63|363.60|475.41|618.03| |有机发光材料销售成本（百万元）|157.64|199.98|237.70|309.01| |有机发光材料毛利率（%）|50.37|45.00|50.00|50.00| |蒸发源设备销售收入（百万元）|199.08|168.00|396.00|435.60| |蒸发源设备销售成本（百万元）|67.29|58.80|126.72|139.39| |蒸发源设备毛利率（%）|66.20|65.00|68.00|68.00| |其他销售收入（百万元）|0.57|1.22|1.00|1.00| |其他销售成本（百万元）|0.27|0.50|0.50|0.50| |其他毛利率（%）|52.65|59.04|50.00|50.00| |合计销售收入（百万元）|517.28|532.82|872.41|1054.63| |合计销售成本（百万元）|225.21|259.28|364.92|448.91| |合计毛利率（%）|56.46|51.34|58.17|57.43| [10] 可比公司估值分析 |公司名称|股票代码|收盘价（元）|2023 EPS（元/股）|2024E EPS（元/股）|2025E EPS（元/股）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |莱特光电|688150.SH|20.49|0.19|0.46|0.74|107|44|28| |诚志股份|000990.SZ|7.39|0.15|0.24|0.28|51|31|26| |瑞联新材|688550.SH|38.35|0.78|1.37|1.80|49|28|21| |平均值| - | - | - | - | - |69|34|25| [10] 财务报表分析和预测 - 利润表：营业总收入、营业成本等指标在 2023 - 2026E 有相应变化 [12] - 资产负债表：货币资金、应收账款等项目在各年有不同数值 [12] - 现金流量表：净利润、经营活动现金流等在各年有变动 [12]

回购方案 - 首次披露日为2025年1月21日[3] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额5000 - 10000万元[3] - 回购价格不超过33元/股[4] 回购进展 - 累计已回购股数435,709股，占总股本比0.21%[3] - 累计已回购金额1015.78万元[3] - 实际回购价格区间23.11 - 23.56元/股[3] 其他信息 - 2025年1月20日董事会审议通过回购方案[4] - 截至2025年2月28日回购情况一致[6] - 公司总股本208,148,221股[6]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[6] 报告的核心观点 - 2024年公司预计实现营业收入5.33亿元，同比增长3%，归母净利润9016.73万元，同比下滑26.25%，扣非归母净利润4522.74万元，同比下滑40.11%；全资子公司上海升翕成为京东方8.6代AMOLED生产线项目第一中标候选人，金额为6 - 7.5亿元 [1] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润0.90、1.85和2.68亿元，当前市值对应PE分别为53.27、25.93和17.86倍，随着8.6代线建设浪潮兴起，蒸发源设备的验收弹性逐年增强，提升公司评级至“买入” [4] 根据相关目录分别进行总结 蒸发源业务 - 2024年国内AMOLED行业处于“6代线向8.6代线升级转换”阶段，6代蒸发源仅剩下改造、维修需求，8.6代蒸发源处于研发验证阶段，未形成实质订单，公司蒸发源业务收入同比减少，研发投入增加，业绩承压 [2] - “阵痛期”临近尾声，京东方已初步完成第一条8.6代线蒸发源招标，公司成为第一中标候选人，随着京东方8.6代AMOLED产线建设推进，蒸发源业务有望迎来新一轮成长 [2] - 京东方蒸镀设备中标者为Sunic，公司蒸发源可适配全球前三蒸镀设备供应商产品，有望复制国内6代蒸发源市场地位和份额，受益国内8.6代AMOLED产线建设，形成订单规模化放量 [2] 材料业务 - 2024年公司围绕发光功能材料等进行产品升级迭代和客户导入，有机发光材料业务收入进一步成长，成为AMOLED材料国产替代主力军之一；因研发投入高，短期利润贡献有限 [3] - 2025年随着进入核心客户新材料体系及规模化起量，材料业务有望迎来盈利拐点，形成双轮驱动业绩成长新态势 [3] 中尺寸市场 - 在笔记本电脑等中尺寸领域，AMOLED应用和渗透处于初期阶段，面板企业投资建设8.6代线潜在目标市场是中尺寸屏市场 [4] - 已有中尺寸AMOLED屏一般采用叠层技术，头部品牌带动下，tandem OLED应用面快速打开，有望为上游市场创造成长空间，奥来德在蒸发源设备和材料两端卡位，有望受益行业成长 [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|517.28|531.96|752.97|1074.41| |(+/-) (%)|12.73%|2.84%|41.55%|42.69%| |归母净利润（百万元）|122.27|89.96|184.82|268.34| |(+/-) (%)|8.18%|-26.43%|105.45%|45.19%| |每股收益(元)|0.82|0.43|0.89|1.29| |P/E|27.99|53.27|25.93|17.86|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023 - 2026E年各项财务指标变化，如流动资产、营业收入、营业成本等，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等 [11]

中标信息 - 2025年2月14日披露全资子公司预中标公示[2] - 近日全资子公司上海升翕收到中标通知书[2] - 中标项目为京东方第8.6代AMOLED生产线项目[3] - 招标人是成都京东方显示技术有限公司[3] - 设备为线性蒸镀源，数量1套，中标金额6.554亿元（含税）[3] 影响与后续 - 项目中标预计对2025、2026年度业绩产生积极影响[3] - 上海升翕将按要求与招标人签订书面合同[5] - 公告发布时间为2025年2月20日[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 京东方8.6代线蒸发源设备预中标已公示，公司设备业务有望迎来新发展周期，预中标彰显公司8.6代蒸发源竞争实力，有望推动收入增长，且8.6代线建设周期来临或预示设备业务持续性 [4][5][6] - 维持“买入”评级，调整公司2024 - 2026年归母净利润预测为0.90/2.32/3.32亿元，同比增速为 - 26.54%/158.73%/42.83%，对应PE估值为56/22/15倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价24.35元，12mth A股价格区间13.35 - 39.20元，总股本208.15百万股，无限售A股/总股本96.67%，流通市值49.00亿元 [2] 相关报告 - 《材料业务收入同环比双增，8.6代线建设周期来临有望带来设备增量》（2024年11月01日） - 《材料业务收入再上台阶，持续关注OLED 8代线设备中标进展》（2024年09月03日） - 《OLED材料与设备领军企业，持续受益于渗透率与国产化率提升》（2024年06月26日） [4] 事件概述 - 2月13日晚，公司全资子公司上海升翕为成都京东方显示技术有限公司第8.6代AMOLED生产线项目线性蒸镀源第一中标候选人，招标金额6 - 7.5亿元 - 2月14晚，公司披露2024年业绩预告，营业收入5.33亿元，同比增长3.00%；归母净利润0.90亿元，同比下降26.25% [4] 分析与判断 - 预中标彰显公司8.6代蒸发源竞争实力，京东方第8.6代AMOLED生产线项目有望推动收入增长，预计对2025、2026年度业绩产生积极影响，但不排除确认收入时间延后 - 8.6代线建设周期来临或预示公司设备业务持续性，国内面板企业迎来8.6代AMOLED产线扩产周期，中尺寸OLED市场需求上扬或支持公司设备业务增长延续 [5][6] 数据预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|517|532|1011|1209| |年增长率|12.7%|2.9%|89.8%|19.6%| |归母净利润（百万元）|122|90|232|332| |年增长率|8.2%|-26.5%|158.7%|42.8%| |每股收益（元）|0.59|0.43|1.12|1.59| |市盈率（X）|41.45|56.43|21.81|15.27| |市净率（X）|2.85|3.04|3.02|2.93| [9] 公司财务报表数据预测汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如货币资金、应收票据及应收账款、存货等项目在2023 - 2026年的预测数据，以及盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力、估值等指标预测 [13]

回购方案 - 首次披露日为2025年1月21日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额5000万元 - 10000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数435,709股，占总股本比0.21%[2] - 累计已回购金额1015.78万元[2] - 实际回购价格区间23.11元/股 - 23.56元/股[2] 其他信息 - 2025年1月20日董事会审议通过回购方案[3] - 回购资金为自有资金和专项贷款，不超10000万元[3] - 回购价格不超过33元/股[3] - 2025年2月18日首次回购，支付10157802.99元[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：OLED 显示行业 - **公司**：奥来德、京东方、维信诺、三星、武汉天马、和辉光电、莱特光电 纪要提到的核心观点和论据 行业发展趋势 - **高世代线路布局带来市场机会**：京东方、维信诺等企业巨额投资高世代线路，奥来德提升产品质量和技术水平，将在资本开支中受益并扩大市场空间[2][4] - **六代线仍有增长空间**：国内 22 条六代线虽主要用于手机屏幕，但在升级、维修保养等方面有 5 - 10 亿市场潜力，如京东方绵阳工厂改造、武汉天马产线改造等项目；部分企业用六代线生产中尺寸产品，叠层改造也有订单机会[2][5][6] - **八代线建设空间广阔**：若 IT 设备 OLED 渗透率达 20%需 8 条八代线，达 40%需 16 条，目前国内仅四条，未来五到十年扩展潜力大；国产化可降低建厂成本；2023 - 2028 年 IT 用 AMOLED 面板出货量复合增长率达 56%，车载 AMOLED 面板复合增长率为 49%，中尺寸 AMOLED 市场发展将增加产能需求[2][7] - **新增投资向 OLED 领域倾斜**：中国 LCD 面板市场饱和，新建产能投资减少，未来新增投资集中于柔性显示等新型显示技术领域，如 OLED 八代线及相关技术领域[8] - **中小尺寸 OLED 产品需求前景广阔**：智能手机市场有渗透率提升空间，苹果全系手机将用 OLED 屏幕；中尺寸市场目前渗透率低，八代线上马将带动需求增长，苹果、华为等头部厂商起带动作用，预计 2028 年平板电脑和笔记本电脑中 OLED 渗透率达 20%左右，车载显示器也将逐步渗透[13] - **国家政策支持显示产业发展**：国家政策将 OLED 技术作为重点支持领域，出台多项政策支持核心技术研发和产业项目，加强国产设备及材料替代引进有助于巩固供应链安全和提高全球竞争力[14] 奥来德公司情况 - **2024 年业绩表现**：总体收入 5.33 亿元，同比增长 3%；材料业务收入 3.63 亿元，同比增长 14.32%，毛利率 45.54%；设备业务收入 1.69 亿元，同比下滑 15%，毛利率 63.44%；归母净利润 9016 万元，同比减少 26.25%。利润下滑因设备业务受产业升级影响、研发投入大、材料业务加大研发投入[15][16] - **中标情况及影响**：奥来德是京东方 8.6 代线项目唯一中标候选人，中标金额 6 - 7.5 亿元，对应第一条 16K/月产能线，京东方累计订单额预计 12 - 15 亿元；八代线蒸发源设备毛利率 65% - 70%，净利率接近 50%，对利润端影响显著[2][3] - **技术适配优势**：在六代线已实现与 Tokki 和爱玛客蒸镀机系统适配，八代线预中标证明具备全球前三大大型蒸汽机（包括 Pensonic）适配能力，适配京东方设备后有望获更多订单，蒸发源设备占蒸镀机价值量约 20%[3] - **核心材料进展**：聚焦 OLED 核心材料国产替代，包括有机发光材料、PSPI、薄膜封装材料以及 COE 去偏光片彩色光刻胶等；有机发光材料市场规模将增长，国产化率仅 20%；PSPI 全球市场约 20 亿美元，国内约 30 亿人民币，国产化率不到 20%；2024 年发光材料盈亏平衡，2025 年目标实现盈利并告别增收不增利状态[16] - **AI 技术应用**：人工智能技术在 OLED 材料研发中有应用场景和优势，公司已开始用简单模型进行材料性能预测、高通量筛选和优化材料合成路径；未来计划深化 AI 技术在 OLED 领域应用，提高研发效率和生产效能[17][18][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年中国 OLED 面板投资规模预计为 2230 亿元，其中 40%用于产线建设，未来每年投资规模预计在 5500 亿到 1000 亿之间[2][9] - 面板厂商从六代线升级到 8.6 代线可应对中尺寸显示市场需求升级，8.6 代线基板面积扩大，生产效率提升，切割效率更高，成本分摊更低[10][12] - 奥来德四季度单季度营业收入 6891 万元，其中材料业务收入 6120 万元，设备业务收入 771 万元，四季度材料收入下滑因产品新老交替和客户备货节奏变化，单季度毛利率 50.36%较三季度上升[15]