激励计划 - 公司于2025年7月19日审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》等议案，7月22日披露相关公告[1] 自查情况 - 自查期间为2025年1月22日至2025年7月21日[2] - 自查期间15名核查对象有股票变动行为[4] - 高伟荣自查期间累计增持股份573,672股[4] - 12名核查对象交易与内幕信息无关，2名知悉后交易放弃激励资格[5]

会议安排 - 2025年7月19日决定召开本次股东大会[4] - 2025年7月22日刊登股东大会会议通知[4] - 2025年8月7日下午14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 24名股东及代理人出席，代表61,426,414股，占比64.4381%[7] - 现场或通讯7名代表39,207,572股，占比41.1299%[7] - 网络投票17名代表22,218,842股，占比23.3082%[7] 议案表决 - 《关于公司对外投资设立控股子公司暨开展新业务的议案》同意61,417,495股，占比99.9855%[9] - 《关于公司使用超募资金投资设立全资子公司建设新项目的议案》同意61,417,495股，占比99.9855%[11] - 《关于增加银行授信额度及担保额度的议案》同意61,415,205股，占比99.9818%[13] - 《关于公司<2025年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》同意25,807,633股，占比99.9566%[14] - 《关于公司<2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》同意25,807,633股，占比99.9566%[17] - 《关于提请股东大会授权董事会办理2025年限制性股票激励计划相关事宜的议案》获出席股东所持表决权三分之二以上同意[19]

行业与公司概述 - 赛恩斯是A股首家重金属污染防治企业 依托中南大学技术成果转化 拥有2个国家级产业化基地 5个省部级科研平台 研发团队近200人 专利超100项 客户覆盖上百家有色企业[1][2][3] - 2022年11月科创板上市 2024年营收1.5亿元 净利润3,800万元 预计2025年营收12-13亿元 扣非归母净利润1.4-1.5亿元[3][20][22] - 业务涵盖重金属污酸废水/废渣治理及资源化利用 正向资源回收及新材料转型 如2024年收购紫金药剂布局铜萃取剂[3][19] 核心业务进展 **重金属污染防治** - 下游客户以国资/央企为主（紫金矿业 中色股份等） 回款良好 坏账计提比例低[18] - 业务分三板块：综合解决方案（占建设成本<5%） 产品销售 运营服务 后两者毛利更高且具持续性[23] **资源回收业务** - 吉林紫金项目采用分成模式（30%-50%） 设保底机制 初期投资500万元 生产成本约200万元/吨[5][6][12] - 铼提取已供货紫金矿业 与洛钼合作 预计未来2-3年产量达8-10吨 瞄准航空航天领域[9][13] - 铟/铯/锗等小金属处于实验室研究阶段[15] **新材料布局** - 铜陵龙瑞化学高纯硫化钠项目：总投资2.1亿元（持股65%） 一期2万吨供应PPS生产 二期4万吨拓展外部市场[24][25] - 计划延伸至金属铼及合金领域 已进行技术储备[10] 战略合作与股东关系 - 紫金矿业为重要股东（当前持股21%） 2015年起合作 涉及污酸/废水处理及铼供应 未减持股份[2][5][9] - 合作模式：紫金提供场地和原料 赛恩斯提供技术设备 分成比例随市场价格波动[12] 市场与价格动态 - 铼价上涨原因：市场炒作+供需缺口 全球年供应量仅80-90吨（原生50-60吨+再生20-30吨）[11][13] - 长期看好铼价：高端应用需求增长+国产替代政策推动[11] 产能与成本 - 设计产能2吨/年 生产成本约200万元/吨 毛利率较高[8] - 全球产能从3,000吨提升至7,000吨 仍供不应求[21] 政策影响 - 广西重金属污染整治等政策长期利好 短期业绩释放可能延迟[16] 财务与风险 - 2024年扣非净利润下降主因：销售/研发费用增长+海外业务坏账计提增加[18] - 技术壁垒+铜矿合作商资源构成核心竞争优势[17]

股价表现 - 8月4日收盘价42.20元，较前一交易日下跌2.00% [1] - 当日股价波动区间41.00-43.48元 [1] - 当日成交金额0.80亿元 [1] 公司业务 - 属于环保行业，专注重金属污染防治领域 [1] - 主要业务涵盖含重金属污酸、废水、废渣治理及环境修复 [1] - 作为专精特新"小巨人"企业，在重金属污染防治领域具有专业技术优势 [1] 机构调研 - 7月30日至8月1日接待中信资管等多家机构调研 [1] - 调研内容围绕重金属污染防治技术及业务发展情况展开 [1] - 近一年共接受121家机构143次调研 [1] 资金流向 - 8月4日主力资金净流入211.60万元 [1] - 近五日主力资金净流出26.69万元 [1]

行业投资评级 - 环保行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 价格法27年来首次修订，推动水、固、气、电领域价格市场化，促进ROE和现金流提升[11][13] - 水务运营行业迎来现金流拐点，市场化改革有望使其成为"下一个垃圾焚烧"板块[14][22] - 垃圾焚烧行业资本开支下降，自由现金流改善带动分红提升，同时通过供热、IDC等业务提质增效提升ROE[17][20][21] - 环保督察常态化推动行业从"政策驱动"向"治理驱动"转型，催生大型综合类项目需求[9][10] 水务运营 - 预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将在2025年下降，2026年大幅下降，自由现金流显著改善[22] - 水务板块分红比例34%，剔除洪城环境后核心公司兴蓉环境分红比例28%仍有提升空间[22] - 美国水业10年业绩复合增长10%，PE（ttm）26倍，PB（LF）2.31倍，显示国内水务公司估值提升空间[22] - 重点推荐兴蓉环境（25年PE9.8倍）、粤海投资（25年PE10.6倍）、洪城环境（25年PE9.6倍）[22][23] 垃圾焚烧 - 行业自由现金流23年转正，24年持续增厚，分红比例提升至40%[17] - 军信股份24年分红比例94.59%（同比+22.78pct），绿色动力71.45%（同比+38.23pct）[17] - 垃圾焚烧+IDC模式下，2000吨/日匹配20MW数据中心可使综合ROE从12%提升至15%-18%[21] - 重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份、海螺创业等[17][21] 环卫装备 - 2025M1-6新能源环卫车销量6054辆（同比+90.56%），渗透率15.86%（同比+7.24pct）[31][34] - 盈峰环境新能源市占率31.76%（同比+5.92pct），宇通重工14.11%（同比-7.96pct）[37] 生物柴油 - 2025/7/25-8/1生物柴油均价8250元/吨（周环比持平），地沟油均价6411元/吨（周环比+1.7%）[41] - 单吨盈利186元/吨（周环比-1125.0%）[41] 锂电回收 - 2025/8/1碳酸锂价格7.13万元/吨（周环比-2.2%），金属钴27.6万元/吨（周环比+11.3%）[46] - 三元电池粉锂/钴/镍折扣系数分别为71.0%/73.8%/73.8%（周环比持平）[46] - 单吨废料毛利-0.38万元（周环比-0.049万元）[46]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025H1业绩受费用及减值拖累，营业收入4.10~4.40亿元，同比增长15.17%~23.59%，归母净利润0.46~0.49亿元，同比下降57.53%~60.13%，扣非净利润0.45~0.48亿元，同比下降11.25%~16.80%[7] - 股权激励计划锁定2025-2027年扣非净利润复合增长率17%，营收增长目标为30%/50%/95%或扣非净利润增长20%/45%/60%[7] - 计划投资6亿元建设年产10万吨高效浮选药剂项目，预计2025年开工，2年建设期；投资2.1亿元（持股65%）建设年产6万吨高纯硫化钠项目，分两期完成[7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.63/1.97/2.36亿元（原值1.96/2.45/2.88亿元），对应PE 25/21/18倍[7] 财务预测 盈利预测 - 2025E营业总收入1,224.28百万元（+32.04%），归母净利润163.15百万元（-9.74%），EPS 1.71元/股[1] - 2026E营业总收入1,475.35百万元（+20.51%），归母净利润196.92百万元（+20.70%），EPS 2.07元/股[1] - 2027E营业总收入1,724.02百万元（+16.86%），归母净利润235.51百万元（+19.60%），EPS 2.47元/股[1] 资产负债表 - 2025E总资产2,129百万元（+16.59%），流动资产1,456百万元（+22.15%），负债合计897百万元（+25.98%）[8] - 2027E归属母公司股东权益1,474百万元（+37.24%），资产负债率42.84%[8] 现金流量表 - 2025E经营活动现金流213百万元（+218%），投资活动现金流-47百万元，筹资活动现金流-49百万元[8] - 2027E现金净增加额96百万元，资本开支-9百万元[8] 市场数据 - 收盘价43.40元，市净率3.78倍，流通市值2,770.92百万元，总市值4,137.16百万元[5] - 每股净资产11.48元，资产负债率39.12%，总股本95.33百万股[6] 业务拓展 - 高效浮选药剂全球市场规模2023年229.7亿美元，预计2030年达334.8亿美元（CAGR 5.19%），中国高端产品进口依赖度超40%[7] - 硫化钠全球市场规模2025年约130亿美元，中国占半数份额，新增产能拟用于合作方PPS项目及环保业务消纳[7]

股权激励计划公告 - 公司于2025年7月19日召开董事会会议审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案 [1] - 激励计划依据《上市公司股权激励管理办法》《上海证券交易所科创板股票规则》等法规制定 [1] - 公司于2025年7月22日在上交所网站公告了激励计划草案、考核管理办法及激励对象名单 [1] 公示情况 - 激励对象名单于2025年7月22日至7月31日进行为期10日的内部公示 [2] - 公示期间公司及子公司员工可向薪酬与考核委员会反馈意见 [2] - 公示期满未收到任何对拟激励对象的书面异议或反馈记录 [2] 核查方式 - 薪酬与考核委员会核查了拟激励对象名单、身份证件、劳动合同及职务信息 [3] - 核查依据包括《公司法》《管理办法》及公司章程等规定 [4] 核查意见 - 激励对象均符合法律法规及公司章程规定的任职资格 [4] - 激励对象不存在《管理办法》规定的禁止情形（如12个月内被监管处罚等） [4] - 激励对象符合科创板上市规则及激励计划规定的条件 [5] - 激励对象信息真实准确无重大遗漏 [5] - 薪酬与考核委员会确认激励对象主体资格合法有效 [5]

股权激励计划审核流程 - 公司董事会薪酬与考核委员会及第三届董事会第十八次会议审议通过2025年限制性股票激励计划草案及相关议案 [1] - 公司于2025年7月22日在上交所网站公示激励计划草案、考核管理办法及激励对象名单 公示期共计10日 [1][2] - 公示期内未收到任何对拟激励对象的书面异议或反馈记录 [2] 激励对象资格审查 - 核查方式包括验证拟激励对象名单、身份证件、劳动合同/劳务合同/聘用协议及任职职务 [2] - 激励对象均符合《公司法》《管理办法》等法律法规及公司章程规定的任职资格 [2] - 激励对象不存在《管理办法》规定的市场禁入等不得成为激励对象的情形 [2] 激励计划合规性结论 - 激励对象符合上交所科创板上市规则及激励计划规定的条件和范围 [2][3] - 激励对象基本情况真实有效 无虚假隐瞒或重大误解 [3] - 董事会薪酬与考核委员会认定激励对象主体资格合法有效 [3]

激励计划流程 - 2025年7月19日公司召开会议审议通过《激励计划》等议案[2] - 2025年7月22日公司公告相关文件并开始内部公示激励对象[2][3] - 公示期10日，期满薪酬与考核委员会未收到异议[3] 激励对象核查 - 薪酬与考核委员会核查激励对象相关资料[4] - 认为激励对象主体资格合法有效[6]

项目投资 - 拟2.1亿元投资“年产6万吨高纯硫化钠项目”[15] - 认缴龙瑞化学2600万元，持股65%[15] - 拟开展“年产10万吨高效浮选药剂生产项目”，总投资约6亿元[20] - 拟用超募资金6742.27万元设立山东龙立化学开展项目[20] 授信与担保 - 2025年度公司及子公司银行综合授信额度总计不超15亿元[24] - 2025年度公司及子公司担保总金额不超3亿元[24] - 拟增加授信额度2亿元，增加后总额不超17亿元[25] - 拟为控股子公司增加担保额度1亿元，授权期限内担保总额不超4亿元[26] 股权激励 - 制定《2025年限制性股票激励计划（草案）》[31] - 制定《2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法》[35] - 提请股东大会授权办理2025年限制性股票激励计划相关事宜[40] - 授权董事会确定激励对象资格等多项股权激励计划事项[40] - 授权董事会就股权激励计划向有关政府、机构办理审批等手续[42] - 授权董事会委任收款银行等中介机构实施股权激励计划[42]