申万宏源证券承销保荐有限责任公司 关于赛恩斯环保股份有限公司 首次公开发行部分限售股上市流通的核查意见 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板上市公司 自律监管指引第 1 号——规范运作》等有关法律、法规的规定，申万宏源证券承 销保荐有限责任公司（以下简称"申万宏源承销保荐"或"保荐机构"）作为赛 恩斯环保股份有限公司（以下简称"赛恩斯"、"上市公司"或"公司"）首次 公开发行股票并在科创板上市的保荐机构，对赛恩斯首次公开发行部分限售股上 市流通事项进行了审慎核查，并出具核查意见如下： 一、本次上市流通的限售股类型 经中国证券监督管理委员会于 2022 年 9 月 15 日出具《关于同意赛恩斯环保 股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可[2022]2166 号）核准， 公司首次公开发行人民币普通股（A 股）23,706,667 股，并于 2022 年 11 月 25 日 在上海证券交易所科创板挂牌上市。公司首次公开发行后总股本为 94,826,667 股， 其中无限售条件流通股 19,296,017 股，有限售条件流通股 75,530,650 股。 本次上市流通的限售股为公司首 ...

证券代码：688480 证券简称：赛恩斯 公告编号：2025-054 一、 召开会议的基本情况 （一） 股东会类型和届次 2025年第五次临时股东会 （二） 股东会召集人：董事会 （三） 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相 结合的方式 （四） 现场会议召开的日期、时间和地点 赛恩斯环保股份有限公司 关于召开2025年第五次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 召开日期时间：2025 年 12 月 4 日 14 点 00 分 召开地点：湖南省长沙市岳麓区学士街道学士路 388 号公司会议室 （五） 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 12 月 4 日 至2025 年 12 月 4 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过 互联网投票平台的投票时间为 ...

公司联系方式变更 - 公司投资者热线自公告披露之日起变更为0731-83387010 [1] - 原投资者热线0731-88278363停止使用 [1] - 公司通讯地址、邮政编码、投资者邮箱和公司网址等其他联系方式保持不变 [1]

联系方式变更 - 公司自2025年11月15日起投资者热线变更为0731 - 83387010[1][3] - 原投资者热线0731 - 88278363不再使用[1] - 公司其他联系方式不变[1]

股东会信息 - 取消的是2025年第四次临时股东会，A股代码688480，简称赛恩斯[2] - 股权登记日为2025/11/12，原定于11月17日召开[2][4] - 取消原因是工作人员失误，部分议案无法逐项表决[3] - 原11月17日股东会股东投票不计入统计[4] - 将另行确定2025年第五次临时股东会召开日期及议案[4]

股价表现与交易情况 - 11月12日盘中股价上涨2.10%，报52.13元/股，总市值49.69亿元 [1] - 当日成交金额1615.91万元，换手率0.49% [1] - 今年以来股价累计上涨96.64%，但近5个交易日下跌2.71%，近20日下跌14.54%，近60日上涨20.23% [1] - 今年以来已2次登上龙虎榜，最近一次为10月14日 [1] 资金流向 - 主力资金净流出54.22万元 [1] - 大单买入210.18万元，占比13.01%，大单卖出264.39万元，占比16.36% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入6.77亿元，同比增长15.81% [2] - 2025年1-9月归母净利润7403.64万元，同比减少48.32% [2] - 主营业务收入构成为：运营服务47.50%，产品销售39.25%，重金属污染防治综合解决方案12.42% [1] - 公司自成立以来一直专注于重金属污染防治领域 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为2382户，较上期减少13.91% [2] - 人均流通股为26803股，较上期增加16.16% [2] 行业归属与公司背景 - 公司所属申万行业为环保-环境治理-综合环境治理 [2] - 所属概念板块包括固废处理、污水处理、土壤修复、节能环保、小盘等 [2] - 公司成立于2009年7月9日，于2022年11月25日上市 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现1.56亿元 [3]

股价表现与交易情况 - 11月11日盘中股价下跌2.08%，报51.41元/股，成交1260.02万元，换手率0.38%，总市值49.01亿元 [1] - 主力资金净流出161.03万元，其中大单买入107.72万元（占比8.55%），卖出268.76万元（占比21.33%） [1] - 今年以来股价累计上涨93.93%，但近期表现分化，近5个交易日下跌3.92%，近20日下跌15.49%，近60日上涨18.48% [1] - 今年以来已2次登上龙虎榜，最近一次为10月14日 [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入6.77亿元，同比增长15.81% [2] - 2025年1-9月归母净利润为7403.64万元，同比减少48.32% [2] - 主营业务收入构成为：运营服务47.50%，产品销售39.25%，重金属污染防治综合解决方案12.42%，其他及补充业务共0.83% [1] - A股上市后累计派现1.56亿元 [3] 行业归属与股东结构 - 公司所属申万行业为环保-环境治理-综合环境治理，概念板块包括固废处理、污水处理、土壤修复、节能环保、小盘等 [2] - 截至9月30日，股东户数为2382户，较上期减少13.91% [2] - 截至9月30日，人均流通股为26803股，较上期增加16.16% [2] 公司背景与业务 - 公司全称为赛恩斯环保股份有限公司，位于湖南省长沙市，成立于2009年7月9日，于2022年11月25日上市 [1] - 公司自成立以来一直专注于重金属污染防治领域，主营业务对应的产品及服务主要为重金属污染防治综合解决方案、药剂产品、运营服务 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 印尼启动总投资额约56亿美元的垃圾焚烧发电计划，为中国固废产业链出海提供巨大市场机遇 [1][6][11] - 固废板块基本面强劲，25Q3业绩增长稳健，自由现金流持续增厚，分红提升逻辑持续兑现 [6][14] - 水务运营行业处于现金流改善左侧，市场化改革有望驱动其成为“下一个垃圾焚烧”板块，具备估值提升潜力 [6][18] 行业新闻：印尼固废出海 - 印尼主权基金Danantara于2025年11月6日启动首批垃圾焚烧发电项目招标，计划在全国布局33座电厂，总投资额高达91万亿印尼盾（约56亿美元）[6][11] - 项目模式为“主权基金+合资公司”，主权基金持股至少30%，必要时可增持至51%，以保障项目盈利 [6][11] - 按人口类比中国，印尼垃圾焚烧市场空间预计可达25万吨/日 [6][11] - 投资逻辑清晰：环保装备企业受益于轻资产、高毛利的“技术+装备”输出；具备成熟运营经验的固废EPC+运营企业凭借管理优势和成本控制能力具备竞争力 [6][12] - 重点推荐伟明环保、光大环境、中国天楹、军信股份等公司 [6][12] 固废板块观点 - **业绩与现金流**：25Q1-3板块归母净利润同比增长12%，毛利率提升2.7个百分点，财务费用率下降0.5个百分点 [6] - **自由现金流大幅改善**：25Q1-3板块经营现金流净额133亿元（同比增长28%），资本开支54亿元（同比下降12%），简易自由现金流达78亿元（24Q1-3为41亿元）[6] - **分红持续提升**：典型公司如军信股份24年分红比例达94.59%，绿色动力A+H分红比例达71.45%，瀚蓝环境25年首次中期派息 [6][14] - **提质增效措施显效**： - **吨发电量提升**：25H1，7家垃圾焚烧公司平均吨发电量（还原供热后）同比提升1.8%，吨上网电量同比提升1.2% [6] - **供热业务加速**：25H1海螺创业供热量同比增170%、绿色动力同比增115%、伟明环保同比增67% [6] - **IDC合作拓展**：旺能环境、军信股份、瀚蓝环境、伟明环保等公司已签署相关合作协议 [6] - **C端顺价推进**：佛山于25年9月下旬召开生活垃圾处理费定价听证会 [6] 水务板块观点 - **现金流改善在即**：25Q1-3板块自由现金流为-21亿元（24Q1-3为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将于26年开始大幅下降，自由现金流大增可期 [6][18] - **分红提升空间大**：24年水务板块分红比例为34%，兴蓉环境24年分红比例为28%，参照垃圾焚烧板块自由现金流转正后分红比例从21年18%提升至24年40%，水务板块分红提升潜力显著 [6][18] - **水价改革重塑估值**：广州、深圳等核心城市自来水提价落实，水价制度保障合理回报，有望驱动行业从防御属性转向可持续增长，对标美国水业（PE 23倍），估值提升空间可观 [6][18] 行业跟踪数据 - **环卫装备**：2025年1-9月环卫车总销量55,737辆（同比增4.17%），其中新能源环卫车销量9,696辆（同比大增63.18%），渗透率提升6.29个百分点至17.40% [6][20] - **生物柴油**：截至2025年11月6日当周，生物柴油均价8,200元/吨（周环比降2.4%），地沟油均价6,456元/吨（周环比降1.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-172.9元/吨（亏幅扩大）[6][32] - **锂电回收**：截至2025年11月7日，碳酸锂价格8.03万元/吨（周环比降0.3%），金属钴价格38.40万元/吨（周环比降1.5%），根据模型测算，三元电池粉回收项目平均单位废料毛利为0.32万元/吨（周环比增0.102万元/吨）[6][34][35] 行情表现 - 2025年11月3日至11月7日当周，环保及公用事业指数上涨2.31%，表现优于上证综指（涨1.08%）、深证成指（涨0.19%）及沪深300指数（涨0.82%）[41]

会议信息 - 会议于2025年11月17日14点现场召开，网络投票9:15 - 15:00[8] - 现场会议地点在湖南省长沙市岳麓区学士街道学士路388号公司会议室[8] - 会议主持人是公司董事长高伟荣先生，召集人是公司董事会[8] 债券发行 - 发行可转换为本公司A股股票的可转换公司债券，将在科创板上市[20] - 拟发行数量不超过565万张，募集资金总额不超过5.65亿元[21][22] - 每张面值100元，存续期限六年[23][24] - 转股期自发行结束之日起满六个月后至到期日[29] 条款设置 - 股价连续30个交易日中至少15个交易日低于当期转股价格85%，董事会有权提出转股价格向下修正方案，须经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[34] - 转股期内，股价连续30个交易日中至少15个交易日不低于当期转股价格130%，或未转股余额不足3000万元，公司有权赎回[37] - 期满后5个交易日内，公司赎回全部未转股债券[37] - 最后两个计息年度，连续三十个交易日收盘价低于当期转股价70%，或募集资金用途改变，持有人可回售[39][40] 发行安排 - 发行对象为特定证券账户投资者，向现有股东优先配售，比例发行前协商确定[42][43] - 单独或合计持有未偿还债券面值总额10%以上持有人可提议召开会议[47] - 募集资金用于选冶药剂扩建等三个项目[48] - 本次发行不提供担保，将聘请评级机构出具报告[51][52] - 发行方案有效期十二个月[53] 报告披露 - 公司于2025年10月30日披露多项发行相关报告[58][63][68][72][76][81][85][90] 股东会授权 - 提请股东会授权董事会及其授权人士办理发行相关事宜，有效期部分12个月，部分至事项办理完毕[94][96]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为赛恩斯（或提及的三安斯/三恩斯），一家专注于有色冶炼环节重金属污酸废水处理的环保公司[2] * 行业涉及重金属污染治理、环保服务、有色冶金专用化学品（如铜萃取剂、浮选药剂）及战略小金属（如铼）的资源化回收[2][31] 核心观点与论据 前三季度财务表现 * 营收增长约16%，达到6.77亿元[3][4] * 归母净利润同比下降40%多，主要因去年同期有6000多万投资收益，而今年无此收益[3] * 扣非归母净利润同比下降约10%，主要因销售、管理、研发三项费用均有15%以上的增长，源于战略转型及新项目投入[3] * 毛利率整体与半年报相差不大，但重金属污染综合解决方案业务毛利率下降约两三个百分点，受单个大项目影响[5][10] 业务结构分析 * 前三季度营收构成：运营服务占比约48%（近一半），产品销售占比约35%-36%，重金属污染综合解决方案占比约14%-15%（近1亿元）[4][8] * 综合解决方案收入确认主要集中在第四季度，预计全年占比将提升[4] * 铜萃取剂业务已从3000多吨产能扩至7000吨，预计全年销量约五六千吨，截至三季度确认收入1亿多元[9] 新业务进展与规划 * **浮选药剂（山东项目）**：年产10万吨，分两期（一期8万吨，二期2万吨），预计2025年下半年（12月左右）首期投产，全部达产后预计贡献收入七八亿元[16][21] * **高纯硫化钠（铜陵项目）**：年产6万吨，分两期，预计2025年二季度试生产，一期（2万吨）达产后预计年收入约七八千万元[17][42][43] * **铼业务（吉林紫金项目）**：已于2025年7月试生产，目前产出两三百公斤铼酸铵，成本约200多万元（主要为人工、折旧、水电费），原料成本低[17][24] * 铼酸铵价格曾达1300-1600万元/吨，金属铼价格约为其两倍，近期回调至1000万元/吨出头[19] * 公司计划将铼酸铵进一步提纯为更高价值的金属铼（纯度从4个九提升至5个九），明后年收入贡献不确定性较高[20][21] 订单与产能展望 * 截至三季度，重金属污染综合解决方案在手订单约6亿元，较去年同期的4亿多元有较大增长[12] * 公司2024年股权激励目标：营收12亿元（去年为9.27亿元），扣非归母净利润1.39亿元（去年为1.16亿元）[14] * 截至三季度扣非归母净利润为7200万元，四季度需实现约7000万元才能达成目标，公司表示将尽全力，收入目标达成问题不大[14][15] 市场竞争与战略 * **铜萃取剂**：全球市场主要玩家为巴斯夫、索尔维、康普和公司，公司凭借成本优势（人力等成本低于国外厂商）计划抢占市场份额，目标份额提升至近一半或更高[38][39] * **浮选药剂**：国内市场以中小企业为主，公司优势在于复配技术（国内仅北矿化学和公司掌握），可根据不同矿山品位定制药剂，提供技术支持与服务[32][33] * 浮选药剂满产后，预计行业毛利率可达20%-25%，净利率可达10%-15%[36] * 公司正与紫金矿业及其他有色企业合作，探索除铼外的其他小金属回收业务[29] 其他重要内容 * 公司近期发布了可转债预案，以支持浮选药剂等新业务的拓展[46] * 全球铼储量约2560吨，集中智利（约1300吨）、美国（约410吨）、俄罗斯（约300吨），国内年需求约十几吨，供给仅五六吨，存在进口缺口，美国战略管制可能加剧供应紧张并利好价格[31] * 高纯硫化钠项目已锁定下游客户（铜陵瑞佳新材料）需求，普通硫化钠价格约一两千元/吨，高纯产品价格约4000多元/吨[42]