报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年芯朋微推出逾百款新品，四季度收入创季度新高，收入同比增长24%，归母净利润同比增长87.18%，扣非归母净利润同比增长118%，但毛利率因产品结构变化下降1.2pct，研发费用增长7%，研发费率下降3.6pct [1] - 三大产品线收入均增长，家电类芯片毛利率稳定，其中家用电器类芯片收入占比64%，标准电源类芯片收入占比18%，工控功率类芯片收入占比17% [2] - 2024年公司持续拓展新产品线，扩大下游行业应用范围，多项新技术取得突破，业务模式转向Fablite，超60%晶圆采用COT或半定制合作工艺 [3] - 因研发投入占收入比例仍较高，下调2025 - 2026年归母净利润预测，但公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入9.65亿元（YoY +23.61%），归母净利润1.11亿元（YoY +87.18%），扣非归母净利润0.73亿元（YoY +118%），毛利率36.75%，研发费用2.26亿元，研发费率23.44%；4Q24营收2.57亿元（YoY +28.41%，QoQ +1.35%），归母净利润3409万元，扣非归母净利润642万元，毛利率36.39% [1] - 分产品线看，2024年家用电器类芯片收入6.21亿元（YoY +28.73%），毛利率38.65%；标准电源类芯片收入1.74亿元（YoY +19.08%），毛利率24.12%；工控功率类芯片收入1.65亿元（YoY +14.32%），毛利率44.36% [2] - 盈利预测和财务指标显示，预计2025 - 2027年营业收入分别为11.82亿元、14.09亿元、16.22亿元，归母净利润分别为1.47亿元、1.96亿元、2.29亿元 [5] 产品研发 - 2024年推出逾百款新品，包括高/低压驱动芯片28款、数字电源芯片5款等，目前已开发超1720个型号产品，多款产品陆续验证送样，部分进入试产和量产 [3] 业务模式 - 业务模式从Fabless逐步转向Fablite，加大对上游合作，超60%晶圆采用COT或半定制合作工艺 [3] 投资建议 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至1.47/1.96亿元（前值1.69/2.24亿元），预计2027年归母净利润为2.29亿元，对应2025年3月31日股价的PE分别为44/34/29x，维持“优于大市”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入同比增长24%，四季度营收创季度新高，归母净利润和扣非归母净利润大幅增长，但毛利率因产品结构变化下降，研发费用增长、费率下降 [1] - 三大产品线收入均增长，家电类芯片毛利率稳定，标准电源类和工控功率类芯片毛利率下降 [2] - 2024年公司推出逾百款新品，多项新技术取得突破，业务模式转向Fablite，超60%晶圆采用COT或半定制合作工艺 [3] - 因研发投入占比高，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为2.29亿元，对应2025年3月31日股价的PE分别为44/34/29x，维持“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入9.65亿元（YoY +23.61%），归母净利润1.11亿元（YoY +87.18%），扣非归母净利润0.73亿元（YoY +118%），毛利率36.75%（-1.2pct），研发费用2.26亿元（+7%），研发费率23.44%（-3.6pct）；4Q24营收2.57亿元（YoY +28.41%，QoQ +1.35%），归母净利润3409万元，扣非归母净利润642万元，毛利率36.39%（YoY +0.5pct，QoQ -1.2pct） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为11.82亿元、14.09亿元、16.22亿元，归母净利润分别为1.47亿元、1.96亿元、2.29亿元 [4][5] 产品线情况 - 2024年家用电器类芯片收入6.21亿元（YoY +28.73%），占比64%，毛利率38.65%（+0.3pct）；标准电源类芯片收入1.74亿元（YoY +19.08%），占比18%，毛利率24.12%（-2.6pct）；工控功率类芯片收入1.65亿元（YoY +14.32%），占比17%，毛利率44.36%（-4.7pct） [2] 新产品与业务模式 - 2024年推出逾百款新品，包括高/低压驱动芯片28款、数字电源芯片5款等，目前已开发超1720个型号产品，多款产品陆续验证送样，部分进入试产和量产 [3] - 业务模式从Fabless转向Fablite，超60%晶圆采用COT或半定制合作工艺 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司聚焦半导体能源赛道，全面覆盖五大重点领域，2024年营收和归母净利润同比增长，各类型芯片产品收入也有增长 [2] - 公司持续推进新产品线拓展，扩大下游行业应用范围，2024年研发投入高，推出逾百款新品，多项新技术领域有成果，未来新兴领域新产品将推动增长 [3] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入11.6/14.5/18.2亿元，归母净利润分别为1.6/2.2/2.9亿元 [4] 公司基本情况 - 最新收盘价50.06元，总股本/流通股本1.31亿股，总市值/流通市值66亿元，52周内最高/最低价57.89/27.40元，资产负债率15.7%，市盈率57.54，第一大股东张立新 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|965|1159|1454|1823| |增长率(%)|23.61|20.20|25.40|25.41| |EBITDA（百万元）|92.97|198.46|251.05|315.09| |归属母公司净利润（百万元）|111.33|158.72|218.02|290.46| |增长率(%)|87.18|42.57|37.37|33.22| |EPS(元/股)|0.85|1.21|1.66|2.21| |市盈率（P/E）|59.04|41.42|30.15|22.63| |市净率（P/B）|2.64|2.50|2.32|2.13| |EV/EBITDA|59.02|31.37|24.16|18.83|[6] 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|965|1159|1454|1823| |营业成本|610|729|915|1143| |税金及附加|2|3|3|4| |销售费用|20|24|30|38| |管理费用|35|42|52|65| |研发费用|226|267|313|383| |财务费用|-7|10|15|15| |资产减值损失|-33|0|0|0| |营业利润|104|133|183|247| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|2|0|0|0| |利润总额|102|133|183|247| |所得税|-7|-21|-28|-34| |净利润|109|154|211|282| |归母净利润|111|159|218|290| |每股收益（元）|0.85|1.21|1.66|2.21| |货币资金|393|1121|1281|1413| |交易性金融资产|1306|1306|1306|1306| |应收票据及应收账款|242|398|457|615| |预付款项|16|37|48|58| |存货|309|129|158|199| |流动资产合计|2461|3184|3449|3796| |固定资产|168|129|89|41| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|19|15|11|7| |非流动资产合计|488|441|397|345| |资产总计|2949|3625|3846|4141| |短期借款|233|769|769|769| |应付票据及应付账款|101|73|91|114| |其他流动负债|112|142|157|178| |流动负债合计|446|984|1018|1061| |其他|17|17|17|17| |非流动负债合计|17|17|17|17| |负债合计|463|1001|1034|1078| |股本|131|131|131|131| |资本公积金|1899|1899|1899|1899| |未分配利润|560|678|840|1056| |少数股东权益|-6|-11|-17|-26| |其他|-98|-74|-42|2| |所有者权益合计|2487|2624|2812|3063| |负债和所有者权益总计|2949|3625|3846|4141|[10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长率(%)|23.6|20.2|25.4|25.4| |成长能力：营业利润增长率(%)|123.4|27.8|37.8|34.9| |成长能力：归属于母公司净利润增长率(%)|87.2|42.6|37.4|33.2| |获利能力：毛利率(%)|36.8|37.1|37.1|37.3| |获利能力：净利率(%)|11.5|13.7|15.0|15.9| |获利能力：ROE(%)|4.5|6.0|7.7|9.4| |获利能力：ROIC(%)|2.3|4.9|6.4|7.8| |偿债能力：资产负债率(%)|15.7|27.6|26.9|26.0| |偿债能力：流动比率|5.52|3.23|3.39|3.58| |营运能力：应收账款周转率|6.09|4.48|3.84|3.83| |营运能力：存货周转率|2.33|3.33|6.39|6.40| |营运能力：总资产周转率|0.34|0.35|0.39|0.46| |每股指标：每股收益（元）|0.85|1.21|1.66|2.21| |每股指标：每股净资产（元）|18.98|20.06|21.54|23.52| |估值比率：PE|59.04|41.42|30.15|22.63| |估值比率：PB|2.64|2.50|2.32|2.13|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|109|154|211|282| |折旧和摊销|33|55|52|52| |营运资本变动|-97|8|-72|-171| |其他|-5|-8|-7|-12| |经营活动现金流净额|41|209|185|151| |资本开支|-34|-8|-8|0| |其他|-539|18|22|28| |投资活动现金流净额|-574|10|14|28| |股权融资|1|0|0|0| |债务融资|106|536|0|0| |其他|-110|-27|-39|-46| |筹资活动现金流净额|-3|509|-39|-46| |现金及现金等价物净增加额|-536|729|160|132|[10]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年4月22日10点召开[3] - 地点为无锡市新吴区长江路16号芯朋大厦2楼会议室[3] 投票信息 - 网络投票起止时间为2025年4月22日[3] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[5] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[5] 其他时间信息 - 议案相关会议决议公告于2025年3月29日披露[6] - 股权登记日为2025年4月15日[11] - 参会登记时间为2025年4月18日（8:00 - 11:30、13:00 - 16:30）[12] - 信函或邮件登记须在2025年4月17日17:00前送达[12] 登记地点 - 登记地点为无锡市新吴区长江路16号芯朋大厦11楼公司董秘办[12]

会议情况 - 公司第五届监事会第十一次会议于2025年3月27日召开，3名监事全部出席[1] 议案表决 - 《2024年年度报告及摘要》等6项议案表决全票通过，部分需提交股东大会审议[1][2][3][5][6][7] - 《2024年度内部控制评价报告》等2项议案表决全票通过[2]

会议情况 - 公司第五届董事会第十六次会议于2025年3月27日召开，7名董事均参加表决[2] 议案表决 - 《关于<2024年度总经理工作报告>的议案》全票赞成通过[3] - 《关于<2025年度财务预算报告>的议案》全票赞成，需提交股东大会审议[4] - 《关于公司高级管理人员2025年度薪酬方案的议案》6票同意通过[5] - 《关于作废2021年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》6票赞成通过[6] - 《关于独立董事独立性自查情况的专项报告的议案》4票赞成通过[6] - 《关于预计2025年度日常关联交易的议案》5票赞成通过[7] - 《关于召开2024年年度股东大会的议案》全票赞成通过[8]

业绩数据 - 2024年度归母净利润111,330,093.45元[3] - 2024年末母公司可供分配利润478,591,363.51元[3] 分红回购 - 每10股派现4元，拟派现50,975,112.40元[2][3][4] - 2024年股份回购88,426,218.49元[4] - 近三年累计现金分红97,998,445.40元[5] 研发投入 - 近三年累计研发投入626,287,141.58元，占比25.41%[6]

激励计划授予 - 2021年12月2日为首次授予日，授予价60元/股，向114人授104万股[3] 股票流通 - 2023年1月3日，6.426万股股票上市流通[4] 业绩考核与处理 - 2023年业绩未达第三个归属期考核要求[7] - 作废39.5万股限制性股票[7] 会议审议 - 2021年多次会议审议通过激励计划议案[1][2][3] - 2025年会议审议通过作废部分股票议案[1][5] 影响说明 - 作废部分股票不影响财务和经营成果[8]

业绩情况 - 2024年数字电源产品销售额12226205.84元，未达业绩考核要求[4] 激励计划 - 2025年3月27日审议通过作废部分已授未归属限制性股票议案[3] - 本次合计作废119000股，对财务和经营无实质影响[4][5] 合规认定 - 监事会、独立董事、律所均认为作废符合规定[7][8][9]

募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金总额7.9806亿人民币，净额7.2249亿人民币[1] - 向特定对象发行股票募集资金总额9.6884亿人民币，净额9.5988亿人民币[2][3] - 2024年度首次公开发行股票募集资金上年末余额5861.40元，用于补充流动资金，账户已注销[4] 资金使用与余额 - 截至2024年12月31日，向特定对象发行股票募集资金专项账户余额3392.71万人民币[5][6][7] - 2024年度向特定对象发行股票募集资金上年末应留余额5834.87万人民币[5] - 2024年度向特定对象发行股票募集资金投资项目支出1.5486亿人民币[5] - 截止2024年12月31日，使用向特定对象发行股票募集资金买理财余额3.65998亿人民币[8] - 截止2024年12月31日，使用向特定对象发行股票募集资金定期存款余额13亿人民币[8] - 定期存款小计1.7亿元，存出投资款1.2亿元[9] - 2024年度公司向特定对象发行股票募集资金投入1.548597亿元，累计投入2.901424亿元[27] 现金管理 - 2024年公司拟用不超7.2亿元闲置募集资金现金管理[17] - 2024年度公司用募集资金买理财产品14.1692789276亿元，赎回10.1092989276亿元，收益806.841415万元[18] - 2024年度定期存款或通知存款转回专户净额5.2亿元，利息收入831.967967万元[18] 等额置换 - 2024年度等额置换购买材料费用1707.870326万元，人员费用7547.057865万元[21][28] 项目投入进度 - 新能源汽车高压电源及电驱项目截至期末投入进度29.34%[27] - 工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片项目截至期末投入进度21.76%[27] - 苏州研发中心项目截至期末投入进度49.33%[27] 具体项目情况 - 工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目拟投入41,899.15万元[30] - 截至期末计划累计投资41,899.15万元[30] - 本年度实际投入3,877.84万元[30] - 实际累计投入9,115.21万元[30] - 投资进度21.76%[30] - 项目预定可使用状态日期为2027年6月[30] - 2023年9月25日该项目拟投入金额由42,794.66万元调为41,899.15万元[30] - 2023年9月26日公司披露调整募集资金投资项目拟投入金额公告[30] 未使用资金存放 - 尚未使用的募集资金存放于专户、买理财、转定存和通知存款及存出投资款[28]