股份持有与质押 - 刘晓春持有公司股份11,665,216股，占总股本6.68%[2] - 本次质押3,994,000股，占总股本2.29%[2] - 累计质押7,494,000股，占其所持股份64.24%，占总股本4.29%[2] 质押相关时间 - 质押起始日为2024年11月15日[3] - 融资期限为2024年11月18日至2025年11月13日[3] 其他情况 - 质押股份未用于重大事项担保，无潜在业绩补偿义务[4] - 已质押和未质押股份中限售、冻结数量均为0[7]

市场扩张和并购 - 2024年6月5日审议通过参股出光电子材料（中国）有限公司议案[2] - 拟以7639.8425万元现金增资出光电子[2] - 增资完成后将持有出光电子20%股权[2] 时间节点 - 2024年10月出光兴产转让OLED材料供应协议达约定比例[3] - 2024年10月全额支付增资价款并完成股权认购[3] - 2024年11月出光电子完成工商变更登记并取得新执照[3]

投资评级 - 报告给予瑞联新材（688550）的投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 瑞联新材专注于研发、生产和销售专用有机新材料，产品涵盖显示材料、医药产品和电子化学品，广泛应用于电视、智能手机、电脑等终端显示器领域 [4] - 2024Q3 公司净利润实现快速增长，主要受益于终端消费电子需求回暖，显示材料板块特别是 OLED 显示材料收入同比大幅增长，医药板块主力产品开始出货，销售收入同比增长 [5] - 公司参股出光电子材料，与日本出光兴产株式会社合作，增资 7640 万元，持有出光电子 20% 股权，进一步布局 OLED 发光材料领域，加快国产化替代进程 [6] 财务表现 - 2024 年前三季度公司营业收入为 10.93 亿元，同比增长 17.32%；归母净利润为 1.85 亿元，同比增长 88.98% [5] - 预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 1.38、1.84、2.40 元，合理估值区间为 41.40-48.30 元 [6] - 2024-2026 年公司营业收入预计分别为 15.43 亿元、19.81 亿元、25.47 亿元，同比增长 27.7%、28.4%、28.6%；净利润预计分别为 2.40 亿元、3.22 亿元、4.20 亿元，同比增长 79.2%、34.0%、30.3% [7][11] 业务预测 - 显示材料板块预计 2024-2026 年销量同比增速为 30%、30%、30%，销售收入分别为 10.31 亿元、13.41 亿元、17.44 亿元，毛利率分别为 41.00%、42.00%、42.00% [8][9] - 医药中间体板块预计 2024-2026 年销售收入分别为 1.36 亿元、1.57 亿元、1.88 亿元，毛利率为 30.00% [9] - 其他主营业务板块预计 2024-2026 年销售收入分别为 4091 万元、4500 万元、4950 万元，毛利率为 15.00% [9] 行业对比 - 可比公司估值分析显示，瑞联新材 2024 年 PE 估值为 25.03 倍，低于行业平均值 36 倍 [10][11] - 公司 2024 年毛利率预计为 39.6%，高于 2023 年的 35.2%，并逐步提升至 2026 年的 40.8% [11] 财务指标 - 2024-2026 年公司净资产收益率预计分别为 7.9%、9.6%、11.1%，资产回报率分别为 6.9%、8.2%、9.3% [11] - 2024-2026 年公司流动比率预计分别为 4.42、4.02、3.93，速动比率分别为 2.82、2.53、2.45 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级[4][6] 报告的核心观点 - 瑞联新材2024年前三季度实现营业收入10.93亿元同比+17.3%归母净利润1.85亿元同比+89.0% 三季度营业收入4.00亿元同比+26.6%环比+9.50%归母净利润8997.79万元同比126.3%环比+47.53% [1] - 24年前三季度毛利率43.30%净利率16.95%同比23年前三季度分别提升9.01/6.43PCT 第三季度毛利率50.93%净利率22.49%环比24年第二季度分别提升9.61/5.80PCT 前三季度四费率为22.23%同比23前三季度增加0.84PCT 第三季度四费率23.62%同比环比均略有增加但相对稳定 前三季度销售费用研发费用绝对额增长较快费用额整体增加4372.9万元[2] - 显示产业方面受终端消费电子需求回暖影响2024年第三季度公司显示材料板块特别是OLED显示材料收入同比大幅增长 全球AMOLED智能手机出货量约为2.2亿片同比+25.3%环比+0.9% 全球TV面板出货量186.6M同比增长1%出货面积135M㎡同比增长4% 24Q3 TV面板出货62.1M同比增长1%环比下滑5%出货面积44.3M㎡同比环比分别下滑2%8% 医药板块主力产品开始出货 医药板块同比增长超5000万元三季度收入同比增量贡献明显[3] - 公司拟以自有资金对出光电子以现金方式增资人民币7639.8425万元 增资完成后公司将持有出光电子20%的股权 出光兴产系全球OLED终端材料的主要生产商 本次交易完成后有助于公司和客户建立更深层次的战略合作关系 有利于公司通过资源整合发挥在显示材料方面的研发生产技术及服务优势促进公司OLED业务从升华前材料向下游OLED终端材料领域延伸[4] - 因股权激励费用增加医药板块收入变化调整公司2024 - 2026年归母净利润盈利预期至2.14/2.70/3.42亿元(2024 - 2025年前值2.39/2.67亿元)[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为1480.38百万元1208.16百万元1601.66百万元1943.72百万元2397.73百万元 增长率分别为(2.96)%(18.39)%32.57%21.36%23.36% [5] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为246.54百万元134.18百万元213.89百万元270.47百万元342.37百万元 增长率分别为2.82%(45.57)%59.40%26.45%26.58% [5] - 2022 - 2026年每股收益分别为1.41元0.77元1.22元1.55元1.96元 市盈率分别为23.1842.5826.7121.1316.69 [5] - 2022 - 2026年资产负债率分别为38.72%35.18%39.56%40.89%40.62% [10] - 2022 - 2026年营业利润增长率分别为1.21%(45.97)%58.44%26.41%26.61% [10] 公司运营方面 - 2024年前三季度和第三季度收入同比高速增长同时盈利能力也呈现上升状态 费用端来看前三季度四费率为22.23%同比23前三季度增加0.84PCT 第三季度四费率23.62%同比环比均略有增加但相对稳定 前三季度销售费用研发费用绝对额增长较快费用额整体增加4372.9万元[2] - 显示产业方面保持良好势头第三季度环比稳定 医药板块主力产品开始出货医药板块同比增长超5000万元三季度收入同比增量贡献明显[3] - 公司拟参股出光电子20%股权出光兴产系全球OLED终端材料的主要生产商 本次交易有助于公司和客户建立更深层次的战略合作关系 有利于公司通过资源整合发挥在显示材料方面的优势促进公司OLED业务延伸[4]

业绩说明会安排 - 2024年11月28日16:00 - 17:00举行2024年第三季度业绩说明会[3][5] - 投资者2024年11月21日至27日16:00前提问，会上答普遍关注问题[3][7] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5][6] 参与信息 - 董事长刘晓春、总经理王小伟等参加，特殊情况可能调整[6] - 投资者2024年11月28日16:00 - 17:00在线参与[7] 其他 - 联系部门为证券法务部，电话029 - 68669091，邮箱securities@xarlm.com[8] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[8] - 公司2024年10月29日披露《2024年第三季度报告》[3]

回购方案 - 2024年2月27日首次披露，由董事长刘晓春提议[3] - 实施期限为股东大会审议通过后12个月内[3] - 预计回购金额5000万元 - 10000万元[3] 回购情况 - 累计已回购股数1778059股，占总股本1.02%[3] - 累计已回购金额6141.93万元[3] - 实际回购价格区间18.94元/股 - 37.74元/股[3] 价格调整 - 2024年6月14日调整上限为不超过39元/股[5] - 2024年9月5日调整上限为不超过38.88元/股[5] 其他数据 - 截至2024年10月31日，总股本174731320股[7] - 本次回购支付资金总额61419303.01元[7]

财务表现 - 2024年第三季度实现营业收入近4亿元，同比增长26.60% [1] - 2024年第三季度实现净利润近9000万元，同比增长126.27% [1] - 2024年1-9月累计实现营业收入10.93亿元，同比增长17.32% [1] - 2024年1-9月累计实现净利润1.85亿元，同比增长88.97% [1] - 2024年1-9月扣非净利润1.74亿元，同比增长100.08% [1] 业务板块表现 - 显示材料板块同比增长近2000万元 [1] - 医药板块同比增长超5000万元 [1] - 电子材料板块同比增长超1000万元 [1] 医药板块 - 医药板块主力产品出货集中在下半年，三季度业绩增幅显著 [1] - 子公司瑞联制药生产的原料药泊沙康唑于2024年6月通过GMP符合性检查 [2] - 其他原料药产品正在履行GMP符合性检查申请，并推动国外药品注册申请 [2] 显示材料板块 - 显示面板需求随大赛事及备货需求接近尾声，价格承压 [2] - 公司对四季度保持乐观态度，预计终端电子消费品复苏及家电换购政策将带来积极影响 [2] - 苹果iPad Pro使用OLED面板，促进OLED面板在中尺寸面板的推广，间接促进公司业绩增长 [2] 战略规划 - 短期内在液晶单体材料稳健发展的前提下，积极推进OLED板块及电子化学品业务 [3] - OLED板块要保持已有业务优势地位，深耕增量领域和新市场拓展 [3] - 以TFT平坦层光刻胶、半导体光刻胶单体、PI单体为突破口切入电子化学品细分领域 [3] - 长期规划将围绕核心技术，发展多元产业 [3] 投资与合作 - 公司已将投资款转入出光成都工厂的指定账户中，目前正在办理工商变更 [2] - 青岛国资入股公司的最新进展已通过经营者集中审查机关的审查，尚需收购方主管国有资产监督管理部门的批准 [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2024Q3 单季度业绩创历史新高，营收 10.93 亿元，同比+17.32%；归母净利润 1.85 亿元，同比+88.98%；扣非净利润 1.74 亿元，同比+100.08% [2] - Q3 实现营收 4.00 亿元，同比+26.60%、环比+9.50%；归母净利润 0.90 亿元，同比+126.27%、环比+47.35% [2] - 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 2.41、3.16、4.03 亿元，对应 EPS 为 1.38、1.81、2.31 元/股，当前股价对应 PE 为 22.7、17.3、13.6 倍 [2] 盈利能力 - 2024 前三季度公司销售毛利率、净利率分别为 43.30%、16.95%，较 2024 中报分别+4.4、+3.2pcts [3] - 2024-2026 年预计毛利率分别为 38.9%、40.6%、42.5%，净利率分别为 15.7%、16.9%、18.0% [5] OLED 材料业务 - OLED 升华前材料尤其是氘代材料快速发展，产品结构实现发光材料和通用材料的全覆盖 [3] - 客户端实现对除 UDC 外国际领先的 OLED 终端材料企业的全覆盖，并通过参股出光电子延伸至 OLED 终端材料 [3] - 京东方、维信诺等加速高世代 OLED IT 面板产线建设，OLED 面板渗透率逐步提高，带动 OLED 材料需求快速增长 [3] 电子化学品业务 - 开发出多款半导体用光刻胶单体产品，部分产品已经量产，TFT 平坦层光刻胶的验证工作积极推动中 [3] - 随着验证通过产品数量的增多及逐步放量，未来有望对公司整体业绩做出贡献 [3] 财务预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 15.36 亿元、18.69 亿元、22.44 亿元，同比增速分别为 27.1%、21.7%、20.1% [5] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 2.41 亿元、3.16 亿元、4.03 亿元，同比增速分别为 79.4%、31.1%、27.7% [5] - 预计 2024-2026 年 ROE 分别为 7.7%、9.8%、11.7% [5] 估值指标 - 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 22.7、17.3、13.6 倍 [2] - 当前股价对应 2024-2026 年 PB 分别为 1.8、1.7、1.6 倍 [5]

会议相关 - 公司第三届监事会第十八次会议于2024年10月28日召开，3名监事全到[2] - 审议通过《2024年第三季度报告》[3][4] 激励计划调整 - 2021年限制性股票激励计划授予价格由25.47元/股调为19.13元/股[6] - 已授予未归属限制性股票数量由90.5814万股调为117.7559万股[6] 议案审议 - 审议通过调整2021年限制性股票激励计划数量及授予价格议案[5][7] - 审议通过作废部分2021年限制性股票激励计划已授予未归属股票议案[8][9]

激励计划授予情况 - 2021年10月22日为首次授予日，以53.30元/股向187名激励对象授予93.20万股限制性股票[16][17] - 2022年10月14日为预留授予日，以36.86元/股向18名激励对象授予7.84万股限制性股票[20] 限制性股票归属情况 - 2022年首次授予部分第一个归属期，184名激励对象对应32.3313万股限制性股票归属[22] - 2023年首次授予部分第二个归属期，173名激励对象对应29.0138万股限制性股票归属[23] - 2023年预留授予部分第一个归属期，18名激励对象对应2.3048万股限制性股票归属[23] 限制性股票作废情况 - 2022年因3名激励对象离职、2名激励对象绩效考核为C，9380股和542股限制性股票作废[21] - 5名激励对象因离职导致24,843股（调整后）限制性股票作废[31] - 2023年度业绩未达标，首次授予部分526,431股（调整后）限制性股票作废[32] - 2023年度业绩未达标，预留授予部分57,075股（调整后）限制性股票作废[32] 权益分派方案 - 2023年年度权益分派方案：每10股派发现金红利4.50元（含税），每10股转增3股[27] - 2024年半年度权益分派方案：每10股派发现金红利1.20元（含税）[28] 调整后情况 - 2024年首次授予部分已授予尚未归属限制性股票调整后数量为1077677股[29] - 2024年预留授予部分已授予尚未归属限制性股票调整后数量为99882股[29] - 激励计划经调整后的授予价格为19.13元/股[30] - 本次作废的限制性股票数量合计为608,349股（调整后）[31]