报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，收入32.57亿元，同比增加29.49%；归母净利润3.52亿元，同比增加2.67%，营收连续多年快速增长，2024年毛利率为49.59%，净利率为16.14%，销售、管理、研发费用率分别为7.56%/9.28%/14.99%，与上年同期相比保持平稳 [3] - 公司先后发布GEOVIS数智低空大脑产品和星图低空云V1.0产品，数智低空大脑产品融合多种技术，实现多项核心能力，支撑低空安全保障和服务 [4] - 公司星图云月活跃应用数达12,375个，历史累计触达10,149万个终端用户，日均Tokens消耗量达2.29亿次；面向遥感领域，通过投资收购产业链上游企业，加强航空航天综合电子系统制造能力，发展商业航天测控服务中心及站网建设 [4] - 预计2025 - 2027年公司的EPS分别为0.98\1.27\1.51元，公司收入保持高速增长态势，除传统天基方向，不断延申空基方向 [4] 盈利预测和财务指标 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为3257.43、4560.40、5928.52、7114.22百万元，增长率分别为29.49%、40.00%、30.00%、20.00% [6] - 2024 - 2027年预计归母净利分别为351.70、529.96、690.53、821.93百万元，增长率分别为2.67%、50.68%、30.30%、19.03% [6] - 2024 - 2027年摊薄每股收益分别为0.65、0.98、1.27、1.51元，市盈率分别为87、57、44、37 [6] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计净利润分别为525.87、809.96、1030.53、1221.93百万元，经营活动现金流净额分别为 - 81.16、666.69、355.28、692.88百万元等 [9] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计资产总计分别为8289.33、8795.91、10721.35、12678.69百万元，负债合计分别为3693.26、3461.76、4464.98、5341.53百万元等 [9] 财务分析指标 - 成长能力方面，2024 - 2027年销售收入增长率分别为29.49%、40.00%、30.00%、20.00%等 [9] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率均为49.00%（2024年为49.59%），净利率分别为16.14%、17.76%、17.38%、17.18%等 [9] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率分别为0.45、0.53、0.61、0.61等 [11] - 资本结构方面，2024 - 2027年资产负债率分别为44.55%、39.36%、41.65%、42.13%等 [11] 业绩和估值指标 - 2024 - 2027年EBITDA分别为807.98、890.58、1083.14、1272.33，PE分别为86.51、57.41、44.06、37.02等 [11] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.65、0.98、1.27、1.51元，每股净资产分别为8.46、9.82、11.51、13.50元等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司收入持续快速增长，2024 年年报显示收入 32.57 亿元，同比增加 29.49%；归母净利润 3.52 亿元，同比增加 2.67% [3] - 公司拓展低空产品，发布 GEOVIS 数智低空大脑产品和星图低空云 V1.0 产品，巩固星空云并完善遥感全产业链 [4] - 预计 2025 - 2027 年公司的 EPS 分别为 0.98、1.27、1.51 元 [4] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2024 年为 3257.43 百万元，2025 - 2027 年预计分别为 4560.40、5928.52、7114.22 百万元 [6] - 2024 年增长率为 29.49%，2025 - 2027 年预计增长率分别为 40.00%、30.00%、20.00% [6] 归母净利 - 2024 年为 351.70 百万元，2025 - 2027 年预计分别为 529.96、690.53、821.93 百万元 [6] - 2024 年增长率为 2.67%，2025 - 2027 年预计增长率分别为 50.68%、30.30%、19.03% [6] 摊薄每股收益 - 2024 年为 0.65 元，2025 - 2027 年预计分别为 0.98、1.27、1.51 元 [6] 市盈率（PE） - 2024 年为 87，2025 - 2027 年预计分别为 57、44、37 [6] 利润表 营业收入 - 2024 - 2027 年分别为 3257.43、4560.40、5928.52、7114.22 百万元 [8] 营业成本 - 2024 - 2027 年分别为 1642.11、2325.80、3023.54、3628.25 百万元 [8] 营业税金及附加 - 2024 - 2027 年分别为 21.80、4.56、5.93、7.11 百万元 [8] 销售费用 - 2024 - 2027 年分别为 246.37、364.83、474.28、569.14 百万元 [8] 管理费用 - 2024 - 2027 年分别为 302.28、410.44、533.57、640.28 百万元 [8] 财务费用 - 2024 - 2027 年分别为 0.89、 - 16.35、 - 33.97、 - 48.31 百万元 [8] 资产减值损失 - 2024 年为 - 8.42 百万元，2025 - 2027 年预计为 0 [8] 投资收益 - 2024 - 2027 年分别为 - 8.48、 - 20.00、 - 20.00、 - 20.00 百万元 [8] 公允价值变动损益 - 2024 - 2027 年均为 0 [8] 其他经营损益 - 2024 - 2027 年均为 0 [8] 营业利润 - 2024 - 2027 年分别为 678.60、806.45、1041.61、1244.47 百万元 [8] 其他非经营损益 - 2024 - 2027 年分别为 - 127.96、54.32、52.86、50.48 百万元 [8] 利润总额 - 2024 - 2027 年分别为 550.64、860.77、1094.47、1294.94 百万元 [8] 所得税 - 2024 - 2027 年分别为 24.78、50.81、63.94、73.02 百万元 [8] 净利润 - 2024 - 2027 年分别为 525.87、809.96、1030.53、1221.93 百万元 [8] 少数股东损益 - 2024 - 2027 年分别为 174.17、280.00、340.00、400.00 百万元 [8] 归属母公司股东净利润 - 2024 - 2027 年分别为 351.70、529.96、690.53、821.93 百万元 [8] 现金流量表 净利润 - 2024 - 2027 年分别为 525.87、809.96、1030.53、1221.93 百万元 [8] 折旧与摊销 - 2024 - 2027 年分别为 128.48、100.48、75.50、76.17 百万元 [8] 财务费用 - 2024 - 2027 年分别为 0.89、 - 16.35、 - 33.97、 - 48.31 百万元 [8] 资产减值损失 - 2024 年为 - 8.42 百万元，2025 - 2027 年预计为 0 [8] 经营营运资本变动 - 2024 - 2027 年分别为 - 908.41、 - 319.93、 - 886.17、 - 702.12 百万元 [8] 其他 - 2024 - 2027 年分别为 180.43、92.53、169.39、145.21 百万元 [8] 经营活动现金流净额 - 2024 - 2027 年分别为 - 81.16、666.69、355.28、692.88 百万元 [8] 资本支出 - 2024 - 2027 年分别为 - 820.90、 - 10.00、 - 10.00、 - 10.00 百万元 [8] 其他 - 2024 - 2027 年分别为 - 121.49、 - 18.26、 - 20.00、 - 20.00 百万元 [8] 投资活动现金流净额 - 2024 - 2027 年分别为 - 942.38、 - 28.26、 - 30.00、 - 30.00 百万元 [8] 短期借款 - 2024 - 2027 年分别为 600.54、 - 835.39、0.00、0.00 百万元 [8] 长期借款 - 2024 - 2027 年均为 9.01 百万元 [8] 股权融资 - 2024 年为 - 26.15 百万元，2025 - 2027 年预计为 0 [8] 支付股利 - 2024 - 2027 年分别为 - 70.01、 - 71.88、 - 108.32、 - 141.14 百万元 [8] 其他 - 2024 - 2027 年分别为 133.98、 - 27.37、33.97、48.31 百万元 [8] 筹资活动现金流净额 - 2024 - 2027 年分别为 647.37、 - 934.65、 - 74.34、 - 92.83 百万元 [8] 现金流量净额 - 2024 - 2027 年分别为 - 376.17、 - 296.22、250.94、570.05 百万元 [8] 资产负债表 货币资金 - 2024 - 2027 年分别为 1292.32、996.10、1247.04、1817.09 百万元 [8] 应收和预付款项 - 2024 - 2027 年分别为 3204.55、4110.60、5459.28、6573.60 百万元 [8] 存货 - 2024 - 2027 年分别为 695.42、984.96、1280.45、1536.54 百万元 [8] 其他流动资产 - 2024 - 2027 年分别为 642.28、339.96、435.80、518.86 百万元 [8] 长期股权投资 - 2024 - 2027 年均为 287.16 百万元 [8] 投资性房地产 - 2024 - 2027 年均为 0 [8] 固定资产和在建工程 - 2024 - 2027 年分别为 326.53、311.77、296.35、280.27 百万元 [8] 无形资产和开发支出 - 2024 - 2027 年分别为 1361.15、1311.07、1260.99、1210.90 百万元 [8] 其他非流动资产 - 2024 - 2027 年分别为 479.91、454.27、454.27、454.27 百万元 [8] 资产总计 - 2024 - 2027 年分别为 8289.33、8795.91、10721.35、12678.69 百万元 [8] 短期借款 - 2024 - 2027 年分别为 835.39、0.00、0.00、0.00 百万元 [10] 应付和预收款项 - 2024 - 2027 年分别为 2133.66、2830.52、3713.00、4484.91 百万元 [10] 长期借款 - 2024 - 2027 年均为 9.01 百万元 [10] 其他负债 - 2024 - 2027 年分别为 715.19、622.23、742.97、847.61 百万元 [10] 负债合计 - 2024 - 2027 年分别为 3693.26、3461.76、4464.98、5341.53 百万元 [10] 股本 - 2024 - 2027 年均为 543.33 百万元 [10] 资本公积 - 2024 - 2027 年均为 2078.49 百万元 [10] 留存收益 - 2024 - 2027 年分别为 1217.82、1675.90、2258.11、2938.90 百万元 [10] 归属母公司股东权益 - 2024 - 2027 年分别为 3839.63、4297.71、4879.93、5560.72 百万元 [10] 少数股东权益 - 2024 - 2027 年分别为 756.44、1036.44、1376.44、1776.44 百万元 [10] 股东权益合计 - 2024 - 2027 年分别为 4596.07、5334.15、6256.37、7337.16 百万元 [10] 负债和股东权益合计 - 2024 - 2027 年分别为 8289.33、8795.91、10721.35、12678.69 百万元 [10] 财务分析指标 成长能力 - 销售收入增长率：2024 年为 29.49%，2025 - 2027 年预计分别为 40.00%、30.00%、20.00% [8] - 营业利润增长率：2024 年为 18.11%，2025 - 2027 年预计分别为 18.84%、29.16%、19.48% [8] - 净利润增长率：2024 年为 9.13%，2025 - 2027 年预计分别为 54.02%、27.23%、18.57% [8] - EBITDA 增长率：2024 年为 29.68%，2025 - 2027 年预计分别为 10.22%、21.62%、17.47% [8] 获利能力 - 毛利率：2024 年为 49.59%，2025 - 2027 年预计均为 49.00% [8] - 期间费率：2024 年为 31.86%，2025 - 2027 年预计分别为 32.64%、32.43%、32.32% [8] - 净利率：2024 年为 16.14%，2025 - 2027 年预计分别为 17.76%、17.38%、17.18% [8] - ROE：2024 年为 11.44%，2025 - 2027 年预计分别为 15.18%、16.47%、16.65% [8] - ROA：2024 年为 6.34%，2025 - 2027 年预计分别为 9.21%、9.61%

报告公司投资评级 - 公司评级为增持，当前价格 59.76 元，合理价值 69.95 元，前次评级为增持，报告日期为 2025 年 3 月 18 日 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示全年收入维持较高增速增长，向天补强、向空发展战略加速，低空云及商业航天全产业链布局拓增长极 [8][9][10] - 预计 2025 - 2027 年公司合并口径营业收入分别达 45.27/63.55/90.45 亿元，分别同比增长 39%/40%/42%，归母净利润 4.75/6.87/10.02 亿元，同比增长 35%/45%/46%，对应 2025/2026/2027 年 EPS 分别为 0.87/1.26/1.84 元/股 [2][21] - 考虑公司技术实力、业务协同性及新市场拓展以及较高增长潜力，结合可比公司估值，适合给予公司 2025 年 80 倍 PE 估值，对应合理价值 69.95 元/股，维持“增持”评级 [8][22] 根据相关目录分别进行总结 业绩点评 - 2024 年全年实现营业收入 32.57 亿元，同比增长 29.49%；实现归母净利润 3.52 亿元，同比增长 2.67%；实现扣非归母净利润 2.40 亿元，同比增长 4.03% [8][9] - 分下游应用领域看，特种类、政府业务、气象海洋类、航天测运控、企业业务、线上业务、其他类分别实现收入 10.03、9.56、5.63、2.88、2.56、1.03、0.88 亿元，分别同比增长 19.92%、28.91%、47.36%、25.90%、10.90%、395.44%、17.59% [8][10] - 2024 年全年毛利率为 49.59%，同比增长 1.26 百分点；各领域全年毛利率分别为 50.88%、44.19%、56.04%、52.80%、37.61%、76.80%、44.72%，分别同比变化 +12.22、 - 4.76、 - 1.05、 + 0.64、 - 21.32、 - 9.38、 - 6.02 百分点 [10] - 归母净利润增速慢于营收增速，主要系回款进度未达预期和固定支出有所增长 [11] - 公司布局低空领域新战略，制定“1 + 2 + N + M”低空战略，攻克相关技术，发布星图低空云 V1.0，开展低空试验场共建及战略合作签约 [12] - 公司向商业航天全产业链拓展，制定发展战略，加大技术研发创新，加强综合解决方案能力，发展测控服务中心及站网建设，研究制定星座未来规划，投资收购产业链上游企业，获批重点实验室 [13][14] 盈利预测和投资建议 - 核心投资逻辑包括业务布局、供给侧和需求侧优势，看好公司凭借技术水平率先受益 [15] - 预计 2025 - 2027 年各业务营收及毛利率情况：特种领域营收分别同比增长 30%/30%/30%，毛利率分别为 51%/51%/51%；智慧政府营收分别同比增长 40%/45%/50%，毛利率分别为 44%/44%/44%；航天测控营收分别同比增长 30%/40%/50%，毛利率分别为 53%/53%/53%；气象生态营收分别同比增长 40%/45%/50%，毛利率分别为 56%/56%/56%；企业能源营收分别同比增长 20%/20%/20%，毛利率分别为 38%/38%/38%；线上业务营收分别同比增长 200%/80%/50%，毛利率分别为 77%/77%/77%；预计 2025 - 2027 年销售管理费用率分别为 16.6%/16.6%/16.6% [15][16][17][18] - 主要可比公司包括超图软件、航天宏图等，公司在低空经济智联网方面相对优势突出，结合可比公司估值，给予公司 2025 年 80 倍 PE 估值，对应合理价值 69.95 元/股，维持“增持”评级 [22] 财务数据 - 资产负债表、现金流量表、利润表等展示了 2023A - 2027E 的相关数据，包括流动资产、非流动资产、负债、股东权益、经营活动现金流、净利润等，还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [32]

文章核心观点 公司拟召开2024年年度股东大会并采用现场和网络投票结合方式，还将使用上证信息的股东大会提醒服务，方便投资者投票 [1][2] 股东大会召开信息 - 公司于2025年3月4日披露召开2024年年度股东大会通知，拟于2025年3月25日下午14:00召开 [1] - 本次会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] 网络投票提示服务 - 公司拟使用上证信息提供的股东大会提醒服务，委托其通过智能短信等形式提醒股东参会投票 [2] - 投资者收到智能短信后可按使用手册提示步骤直接投票，遇拥堵可通过原有交易系统投票平台和互联网投票平台投票 [2] - 投资者对本次服务有意见或建议可通过邮件、投资者热线等方式向公司反馈 [2]

业绩总结 - 2024年营业收入32.57亿元，较上年同期增长29.49%[1][126][130] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，较上年同期增长2.67%[1][126] - 2024年扣除非经常性损益的净利润2.40亿元，较上年同期增长4.03%[1] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产38.40亿元，较上年末增长7.73%[1] - 2024年末总资产82.89亿元，较上年末增长37.49%[1] - 2024年基本每股收益同比增长3.17%，扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长4.76%[126] - 交易性金融资产期末金额2050.00万元，较上期期末减少61.32%[128] - 应收账款期末金额27.55亿元，较上期期末增长54.38%[128] - 2024年营业成本16.42亿元，较上年同期增长26.34%[130] - 2024年研发费用4.88亿元，较上年同期增长31.07%[131] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 81,156,026.41元，上年同期为125,075,867.56元[132] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 942,382,809.48元，上年同期为 - 686,790,450.17元[132] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为647,372,302.52元，上年同期为245,326,420.07元，变动比例为163.88%[132] 用户数据 - 以云服务为主的第二增长曲线业务收获70,199个企业和开发者用户[97] - 基于空天信息在线能力构建的生态应用月活跃应用数达12,375个，历史累计触达10,149万个终端用户，日均Tokens消耗量达2.29亿次[97] 未来展望 - 2025年公司将继续加强空天信息技术创新和生态建设，推进面向全产业链的战略跃迁[135] - 2025 - 2027年公司制定了股东回报规划[84][153] 新产品和新技术研发 - 2024年7月公司发布星图云开发者平台[95] - 2024年11月公司发布星图云开放平台[96] - 2024年12月公司获批卫星互联与控制技术北京市重点实验室[98] - 2025年1月公司发布星图低空云V1.0，完成典型业务流程验证[99] - 2025年产品研发以新一代人工智能技术为核心，加强十圈层数据能力建设，推动业务上云[112] 市场扩张和并购 - 公司与合肥市、青岛市开展低空试验场共建，与15家单位进行战略合作签约[99] - 2025年市场拓展通过“线上 + 线下”模式扩大获客与转化，建立大客户营销体系[113] 其他新策略 - 2024年公司提出向商业航天全产业链跃迁战略，从高速增长向高质量发展转变[94] - 2025年在内控管理及运营方面，从项目、财务、人员管理等方面加大内控制度和信息化能力建设力度[113] 财务分配 - 2024年度合并报表归属于上市公司股东的净利润为351,698,457.38元，母公司报表净利润为59,749,734.61元[32] - 截至2024年12月31日，合并报表未分配利润为1,159,436,324.20元，母公司报表未分配利润为316,857,271.23元[32] - 截至2025年3月3日，总股本543,325,930股，拟每10股派发现金红利1.30元（含税），派发现金红利总计70,632,370.90元（含税）[32] - 2024年度以集中竞价交易方式累计回购1,380,519股，支付资金总额60,151,124.18元（不含交易费用），视同现金分红[32] - 2024年度现金分红总额为130,783,495.08元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为37.19%[33] - 拟以资本公积每10股转增4.9股，合计拟转增股本266,229,706股，转增后总股本增加至809,555,636股[33] 发行股票 - 2025年度向特定对象发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值为人民币1.00元[53] - 发行对象为不超过35名符合规定条件的特定投资者，均以人民币现金方式并按同一价格认购[55] - 定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[57] - 向特定对象发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过162,997,779股（含本数）[58] - 单一认购对象及其一致行动人的认购股数不超过本次发行股票数量的40%，超过部分认购无效[58] - 本次发行预计募集资金总额（含发行费用）不超过人民币250,000.00万元（含本数）[60] - 募集资金净额拟用于相关项目，董事会可根据实际需求调整投入顺序和金额，不足部分公司自筹[60] - 特定对象认购的本次发行股票自发行结束之日起六个月内不得转让[61] - 星图云空天信息云平台建设项目投资总额77,397.04万元，拟投入募集资金75,092.00万元[62] - 星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台建设项目投资总额66,765.09万元，拟投入募集资金65,048.69万元[62] - 星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目投资总额36,931.76万元，拟投入募集资金34,927.91万元[62] - 补充流动资金拟投入募集资金74,931.40万元[62] - 项目投资总额合计256,025.29万元，拟投入募集资金合计250,000.00万元[62] - 本次发行的股票将在上交所科创板上市交易[63] - 本次发行决议有效期为自公司股东大会审议通过之日起十二个月[65]

股东大会安排 - 公司于2025年3月4日披露召开2024年年度股东大会通知[1] - 拟于2025年3月25日下午14:00召开，采用现场和网络投票结合方式[1] 投票提醒服务 - 公司拟使用上证信息股东大会提醒服务，股东可按提示投票[2] - 遇拥堵可通过原平台投票，可反馈服务意见建议[2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收32.57亿元同比增29.49%，归母净利润3.52亿元同比增2.67%，扣非归母净利润2.40亿元同比增4.03%；2024Q4营收12.50亿元同比增12.00%，归母净利润2.06亿元同比降13.95%，扣非归母净利润1.69亿元同比降2.70% [5][13] - 第二增长曲线云服务业务高增，特种领域与政府业务稳定增长，收获70,199个企业和开发者用户，月活跃应用数达12,375个，日均Tokens消耗量达2.29亿次 [14] - 面对低空行业周期性加速，公司有望成AI+低空领军者，制定“1+2+N+M”低空战略，2024年7月发布GEOVIS数智低空大脑产品，新增申请知识产权，新增获756项其中发明专利78项、软件著作权634项 [15] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为46.56/60.58/78.07亿元，同比分别增42.95%/30.11%/28.86%；归母净利润分别为5.93/7.82/10.24亿元，同比增速分别为68.74%/31.81%/30.90%；EPS分别为1.09/1.44/1.88元/股，维持“买入”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为543/543百万股，流通A股市值31,371.64百万元，每股净资产7.07元，资产负债率44.55%，一年内最高/最低股价为75.21/25.52元 [8] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2516|3257|4656|6058|7807| |增长率（%）|59.54%|29.49%|42.95%|30.11%|28.86%| |EBITDA（百万元）|595|713|1028|1372|1824| |归母净利润（百万元）|343|352|593|782|1024| |增长率（%）|41.11%|2.67%|68.74%|31.81%|30.90%| |EPS（元/股）|0.63|0.65|1.09|1.44|1.88| |市盈率（P/E）|91.6|89.2|52.9|40.1|30.6| |市净率（P/B）|8.8|8.2|7.2|6.2|5.3| |EV/EBITDA|28.8|39.9|31.1|23.3|17.6| [17] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1636|1292|933|1391|2052| |应收账款+票据|2219|3198|4274|5561|7166| |预付账款|136|263|301|391|504| |存货|391|695|970|1242|1573| |其他|237|385|343|440|561| |流动资产合计|4618|5835|6821|9025|11856| |长期股权投资|217|209|198|186|175| |固定资产|208|331|297|260|219| |在建工程|12|127|106|85|64| |无形资产|243|325|331|325|307| |其他非流动资产|732|1462|1372|1287|1215| |非流动资产合计|1411|2455|2304|2143|1979| |资产总计|6029|8289|9125|11167|13836| |短期借款|235|835|0|0|0| |应付账款+票据|1244|1898|2503|3204|4059| |其他|518|731|1068|1374|1750| |流动负债合计|1997|3464|3570|4578|5810| |长期带息负债|29|112|85|60|35| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|97|117|117|117|117| |非流动负债合计|126|229|203|177|152| |负债合计|2123|3693|3773|4754|5961| |少数股东权益|342|756|999|1384|1960| |股本|366|543|543|543|543| |资本公积|2282|2078|2078|2078|2078| |留存收益|916|1218|1731|2407|3292| |股东权益合计|3906|4596|5352|6413|7874| |负债和股东权益总计|6029|8289|9125|11167|13836| [21] 利润表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2516|3257|4656|6058|7807| |营业成本|1300|1642|2412|3087|3912| |营业税金及附加|14|22|24|32|41| |营业费用|187|246|321|424|547| |管理费用|573|791|992|1254|1569| |财务费用|-35|1|19|-1|-4| |资产减值损失|-29|-8|-14|-18|-23| |公允价值变动收益|2|0|0|0|0| |投资净收益|-18|-8|-11|-11|-11| |其他|11|-24|-39|-61|-84| |营业利润|443|515|824|1172|1624| |营业外净收益|83|36|51|51|51| |利润总额|526|551|875|1223|1675| |所得税|44|25|39|55|75| |净利润|482|526|836|1168|1600| |少数股东损益|139|174|242|385|576| |归属于母公司净利润|343|352|593|782|1024| [21] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|482|526|836|1168|1600| |折旧摊销|104|162|134|150|152| |财务费用|-35|1|19|-1|-4| |存货减少（增加为“-”）|-2|-304|-275|-272|-332| |营运资金变动|-578|-883|-404|-739|-939| |其它|154|418|296|289|351| |经营活动现金流|125|-81|607|595|828| |资本支出|-347|-438|0|0|0| |长期投资|-299|-278|0|0|0| |其他|-41|-227|-5|-6|-7| |投资活动现金流|-687|-942|-5|-6|-7| |债权融资|247|683|-862|-26|-25| |股权融资|121|177|0|0|0| |其他|-123|-213|-99|-105|-135| |筹资活动现金流|245|647|-961|-131|-160| |现金净增加额|-316|-376|-359|458|661| [22] 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|59.54%|29.49%|42.95%|30.11%|28.86%| |EBIT|69.95%|12.46%|62.14%|36.65%|36.79%| |EBITDA|73.34%|19.91%|44.22%|33.35%|32.96%| |归属于母公司净利润|41.11%|2.67%|68.74%|31.81%|30.90%| |获利能力| | | | | | |毛利率|48.33%|49.59%|48.21%|49.04%|49.89%| |净利率|19.16%|16.14%|17.95%|19.27%|20.49%| |ROE|9.61%|9.16%|13.63%|15.55%|17.31%| |ROIC|24.21%|18.01%|17.67%|22.59%|27.31%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|35.22%|44.55%|41.35%|42.57%|43.09%| |流动比率|2.3|1.7|1.9|2.0|2.0| |速动比率|2.0|1.3|1.5|1.6|1.6| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|1.1|1.0|1.1|1.1|1.1| |存货周转率|3.3|2.4|2.5|2.5|2.5| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5|0.6| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|0.63|0.65|1.09|1.44|1.88| |每股经营现金流|0.2|-0.1|1.1|1.1|1.5| |每股净资产|6.6|7.1|8.0|9.3|10.9| |估值比率| | | | | | |市盈率|91.6|89.2|52.9|40.1|30.6| |市净率|8.8|8.2|7.2|6.2|5.3| |EV/EBITDA|28.8|39.9|31.1|23.3|17.6| |EV/EBIT|35.0|51.6|35.7|26.2|19.2| [22]

业绩总结 - 2024年营业收入32.57亿元，较2023年增长29.49%[14] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，较2023年增长2.67%[14] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 8115.6万元，2023年为1.25亿元[14] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产38.40亿元，较2023年末增长7.73%[15] - 2024年末总资产82.89亿元，较2023年末增长37.49%[15] - 2024年基本每股收益0.65元/股，较2023年增长3.17%[15] 用户数据 无 未来展望 - 公司持续进行研发投入以保证技术创新和市场竞争优势[25] 新产品和新技术研发 - “数据工程”引接汇聚卫星数据资源350余颗、打造科学数据集1300余个、呈现数据条目2500余万景、落地数据场景应用服务能力120余个[18] - 公司实现人工智能算力100Pflops、超算云网调度算力33万核心、大数据存储24PB、通用算力40000核心[19] - 智脑引擎平台接入PB级分析就绪数据，20余个通用定量反演算法，30余个通用智能解译算法、15余个多圈层专题应用算法、900余个基础类时空算子[20] - 跨尺度全要素遥感大模型技术支持0.3到30米分辨率下精细类别像素级识别及变化检测[26] - 公司依托多智能体分工机制结合RAG从PB级遥感库与科研文献中动态检索多模态知识[27] - 基于跨域融合算力网的超算数据工场技术支持跨域调度每秒超百亿亿次浮点运算的智能算力和超过数十万核心的超算算力[29] - 基于跨域融合算力网的超算数据工场技术实现20余类遥感数据源的智能融合处理[29] - 2024年度公司围绕多方向新增申请知识产权876项，其中发明专利申请147项，软件著作权636项[30] - 2024年度公司新增获得知识产权756项，其中发明专利78项，软件著作权634项[30] 市场扩张和并购 无 其他新策略 无 合规情况 - 2024年度公司不存在重大违规事项[12] - 2024年度公司在持续督导期间未发生按有关规定须保荐机构公开发表声明的违法违规情况[2] - 2024年度公司在持续督导期间未发生违法违规或违背承诺等事项[2] - 2024年度，公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员未受到中国证监会行政处罚、上海证券交易所纪律处分或者被上海证券交易所出具监管关注函[4] - 2024年度，公司及其控股股东、实际控制人不存在未履行承诺的情况[4] - 2024年度，经保荐机构核查，公司不存在应及时向上海证券交易所报告的市场传闻相关情况[4] - 2024年度，公司未发生需督促说明并限期改正同时向上海证券交易所报告的相关情况[6] - 2024年度，公司不存在需要专项现场检查的情形[6] 募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金净额为800,684,014.83元，累计使用756,933,658.84元，尚未使用43,750,355.99元[32] - 首次公开发行股票累计收到利息及现金管理收入扣减手续费净额24,403,144.51元，其中本年度1,337,730.84元[32] - 首次公开发行股票销户转出金额93,488.79元，结项补充流动资金21,570,267.73元，募集资金账户余额46,489,743.98元[32] - 2021年度向特定对象发行股票募集资金净额为1,532,764,836.52元，累计使用1,130,716,323.85元，其中本年度投入409,743,286.89元[34] - 2021年度向特定对象发行股票尚未使用的募集资金金额402,048,512.67元，累计收到利息及现金管理收入扣减手续费净额62,626,609.64元，其中本年度13,228,683.21元[34] - 2021年度向特定对象发行股票募集资金账户余额464,675,122.31元[34] 股权情况 - 截至2024年12月31日，公司控股股东中科九度直接持有公司股票153,526,757股，实际控制人中科院空天院未直接持有公司股份[35] - 截至2024年12月31日，公司控股股东、实际控制人持有的股份均不存在减持、质押、冻结情形[35] - 2024年度，陈伟通过宁波星图荟萃创业投资合伙企业间接减持65.78万股，唐德可减持80.52万股，李会丹减持4.07万股，张亚然减持4.73万股[36] 风险提示 - 公司所处空天信息产业技术升级与产品迭代速度快，若研发失误或进度慢，有被竞争对手抢占市场份额风险[7] - 空天信息领域产品研发周期长、资金投入大、风险高，可能因关键技术未突破或产品不满足市场需求而研发失败[7] - 若公司不能加强核心技术人员引进、激励和保护，存在核心技术人员流失、技术失密及影响持续研发能力的风险[7]

公司基本信息 - 公司总股本为543,325,930股[6] 时间相关 - 持续督导期限截至2024年12月31日[2] - 本次证券发行时间为2022年6月24日[6] - 本次证券上市时间为2022年7月18日[6] - 年报披露时间为2025年3月4日[6] 人员变动 - 2022年9月原保荐代表人张子航因工作变动更换为闫明庆[5] 合规情况 - 保荐机构认为持续督导期内公司信息披露符合规定[12] - 公司募集资金使用与存放遵守法规，无违规使用情形[13] - 公司能按要求及时准确披露信息，积极配合督导工作[10] 资金情况 - 截至2024年12月31日，2021年度募投项目资金未使用完毕[14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入32.57亿元（+29.49%），归母净利润3.52亿元（+2.67%），扣非归母净利润2.40亿元（+4.03%）；2024Q4实现营业收入12.50亿元（+12.00%），归母净利润2.06亿元（-13.95%），扣非归母净利润1.69亿元（-2.70%） [4] - 各业务板块营收平稳增长，线上业务营收大幅增长，公司重点打造四大能力出口，布局全产业链生态，拓展商业航天和低空经济，以星图云赋能千行百业 [4] - 毛利率和费用率均略有上升，应收账款周转率下降，回款能力有待提升 [4] - 公司重点布局低空领域新战略，发布星图低空云V1.0，完成典型业务流程验证，开展低空试验场共建和战略合作签约，打开新的成长空间 [4] - 预计公司2025 - 2027年实现营收44.56/60.13/79.25亿，同比增长36.8%/34.9%/31.8%；实现归母净利润4.80/6.93/9.58亿，同比增长36.5%/44.3%/38.3%；对应EPS分别为0.88/1.28/1.76，对应动态PE为66.8/46.3/33.5 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月6日，股票代码688568.SH，A股收盘价59.10元，上证指数3381.10，总股本54332.59万股，实际流通A股54332.59万股，流通A股市值313.72亿元 [2] 各业务板块营收情况 - 2024年特种领域板块营收10.03亿元（+19.92%）；政府业务板块营收9.56亿元（+28.91%）；企业业务板块营收2.56亿元（+10.90%）；航天测控板块营收2.88亿元（+25.90%）；气象生态板块营收5.63亿元（+47.36%）；线上业务板块营收1.03亿元，较上年同期增幅达到395.44% [4] 毛利率和费用率情况 - 2024年度公司整体毛利率49.59%，较上年同期增加1.26pct，主要是业务结构变化所致；期间费用率31.86%，较上年同期增加3.03pct，其中销售费用率7.56%，相比上年同期增加0.11pct；管理费用率9.28%，相比上年同期增加1.30pct；研发费用率14.99%，相比上年同期增加0.18pct [4] 应收账款周转率情况 - 2024年公司应收账款周转率约为1.44，相比上年同期的1.77进一步下降，回款能力有待提升 [4] 低空领域战略情况 - 公司攻克相关技术，于2025年1月发布星图低空云V1.0，完成典型业务流程验证，与合肥市、青岛市开展低空试验场共建，并与15家单位进行战略合作签约 [4] 投资建议情况 - 预计公司2025 - 2027年实现营收44.56/60.13/79.25亿，同比增长36.8%/34.9%/31.8%；实现归母净利润4.80/6.93/9.58亿，同比增长36.5%/44.3%/38.3%；对应EPS分别为0.88/1.28/1.76，对应动态PE为66.8/46.3/33.5，维持“推荐”评级 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3257.43|4456.36|6013.39|7924.78| |收入增长率%|29.49|36.81|34.94|31.79| |归母净利润（百万元）|351.70|480.20|692.75|958.00| |利润增速%|2.67|36.54|44.26|38.29| |毛利率%|49.59|49.87|50.03|50.13| |摊薄EPS（元）|0.65|0.88|1.28|1.76| |PE|91.18|66.78|46.29|33.47| [5] 公司财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等数据展示了公司2024A - 2027E的财务预测情况 [6][7]