光伏企业二代接班现象 - 隆基绿能创始人李振国、李喜燕夫妇之女李姝璇当选新一任董事，李姝璇出生于1993年，拥有中南大学工学学士和香港大学工学硕士学位，曾任职于中国光大银行西安分行，现任西安巨子生物基因技术股份有限公司品牌宣传部经理 [2] - 天合光能实际控制人高纪凡之女高海纯进入董事会，高海纯出生于1993年，自2017年进入天合系历练，担任多个职务，2022年6月开始担任天合富家董事长，2024年1月获选为天合光能第三届董事会联席董事长 [4] - 通威股份创始人刘汉元之女刘舒琪于2023年3月获任董事长，英利集团创始人苗连生之女苗青于2022年年初作为新任董事长首次出现在企业活动上 [6] 光伏行业二代接班特点 - 近年来多家光伏企业的二代走上台前，且其中多数为女性 [5] - 随着光伏行业的女性二代们纷纷接班，光伏行业进入"她"时代 [6] - 中国民营企业正处于关键的代际交替时期，A股资本市场中家族企业占比近55%，预计未来5至10年将是二代传承的窗口期 [7][8] 二代接班后的企业动向 - 隆基绿能披露李姝璇作为外部董事不在公司领取津贴或薪酬 [3] - 天合光能新设解决方案事业群，高海纯将兼任该解决方案事业群总裁，致力于"新型微电网"和"零碳园区"等新应用场景的构建和推广 [4]

供给侧改革与行业复苏 - 光伏行业经历2020-2023年大周期调整后，目前主链全行业处于亏现金流状态，部分二三线企业持续亏损近两年，产业处于盈利周期底部 [1] - 2025年3月以来受抢装潮影响，企业利润逐步向上修复，利润修复短期看价格，长期看需求 [1] - 自2024年10月18日协会发布"反内卷"倡议后，自律联盟、配额减产、新产能投产限制等措施逐步推行，未来或出台渐进式政策控制产能无序增长并扩大需求，目标使行业回归合理盈利水平 [1] - 2025年政策核心是引导行业从"规模扩张"转向"质量优先"，通过供需两端推动高质量发展，加速行业出清 [1] 欧洲工商储市场与逆变器需求 - 2024年欧洲工商储装机2.7GWh，占欧洲总储能装机12%，预计2025年达5.4GWh（同比+100%），2028年达19.5GWh（2024-2028年CAGR 64%） [2] - 欧洲工商储安装费用显著高于国内，若费用降低将进一步刺激需求，逆变器旺季需求有望放量 [2] 技术变革与铜浆导入 - 当前新技术包括BC/HJT/铜浆料/叠栅，其中爱旭股份和隆基绿能引领的BC技术2025Q1已规模出货 [3] - 银浆占电池非硅成本50%以上，少银/去银化技术成为大厂攻关重点，纯铜浆料最快有望下半年导入，其加工费和用量均高于现有银浆，可能加速BC/HJT技术迭代 [3] 石英砂国产替代进展 - 光伏产业链国产化水平高，但4N8级以上石英砂仍依赖进口 [4] - 2025年4月10日高纯石英矿被列为我国第174号新矿种，河南东秦岭、新疆阿勒泰发现类似美国的高纯石英资源，国产替代将加速 [4] 投资建议与标的 - 工商储放量推荐关注逆变器环节（阳光电源、德业股份等） [5] - 技术变革推荐关注BC/HJT/贱金属化进展（隆基绿能、通威股份等） [5] - 国产替代建议关注石英股份 [5] - 海外电池产能缺口推荐钧达股份等 [5] - 主链及辅材龙头推荐通威股份、晶科能源等 [5]

债券发行 - 公司发行8864.751万张可转换公司债券，募集资金886475.10万元[4] 转股信息 - 转股期自2023年8月17日至2029年2月12日，初始转股价格69.69元/股[5] - 多次调整转股价格，2025年2月24日修正为25.00元/股[7][8] 价格修正 - 转股价格向下修正有条件和要求[9][10] - 2025年5月26日董事会决定本次不向下修正[6][12]

行业现状与问题 - 中国经济处于新旧动能转换期，光伏、储能等行业出现"内卷式"竞争，表现为低价倾销、市场秩序混乱 [1] - "内卷"深层次原因包括技术创新不足、专利保护缺失、市场信号不清 [1] - 光储行业尤为典型，部分企业以低于成本价投标销售，牺牲产品质量，陷入价格战恶性循环 [3] 企业破局策略 模式创新 - 天合光能推动从"单一性"向"系统性"转变，提供极端气候解决方案（组件抗冲击能力提升+天气预警软件支持） [2] - 通威股份首创"渔光一体"模式，实现智能养殖与清洁能源融合，提高水面资源利用率 [2] - 晶科能源推进全球均衡化布局，在沙特建设10GW高效电池及组件产能，预计2026年下半年投产 [3] 技术创新 - 通威股份钙钛矿叠层电池效率达34.17%，完成兆瓦级试验线规划，联合成立四川省晶硅光伏产业创新中心 [5] - 赣锋锂业开发能量密度500Wh/kg固态电池样品，推进高比能锂负极电池装车验证 [4] - 宁德时代强调聚焦价值竞争，认为高可靠性与高价值是储能行业良性发展的核心 [3] 知识产权保护 - 通威股份2024年光伏电池组件授权发明专利量同比增135.59%，国内专利申请量增49.18%，境外申请量增30.09% [3] - 天合光能强调科技创新与知识产权保护双轮驱动，保护创新成果即保护核心竞争力 [2] 政策与行业动向 - 国家发改委提出优化产业布局，遏制炼油、钢铁等行业落后产能扩张，科学论证煤化工、氧化铝新增产能 [5] - 国家市场监管总局发布措施修订光伏、电池、新能源汽车等领域国家标准 [6] - 行业共识认为政策整治将促进技术/产业/模式创新，加速光伏等行业出清整合 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6][9] 报告的核心观点 - 天合光能2024年和2025Q1业绩下滑，2024年实现收入802.82亿元，同比下降29%，归母净利-34.43亿元，同比下降162%；2025Q1实现收入143.35亿元，同比下降21%，归母净利-13.2亿元，同比下降356% [2][4] - 公司积极转型解决方案服务商，组件、储能、系统解决方案、数字能源服务等业务各有表现，2024年组件出货超70GW，储能累计出货超10GWh，系统解决方案收入同比降40.99%，数字能源服务收入同比增99.61% [9] - 公司财务上减值计提充分，2024Q4计提16.6亿元，2025Q1计提3.6亿元，2024年经营性现金流净额80亿元，年末在手现金超200亿元 [9] - 公司积极应对美国关税风险，提前储备库存、印尼产能投产、出售美国工厂，2024年减值充分，2025年有望轻装上阵，多元业务提供底部利润支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2024年组件出货超70GW，210系列组件全球销售稳步提升，连续多年上榜BNEF Tier 1一级光伏组件制造商榜单，全年毛利率4.3%，受组件跌价等因素影响 [9] - 2024年储能累计出货量超10GWh，突破六大区域市场，全年收入23.35亿元，同比增长19.10%，毛利率12.95% [9] - 2024年系统解决方案收入同比下降40.99%，分布式系统销量受市场交易政策预期影响大幅下滑，毛利率18.40%，同比增加4.62pct [9] - 2024年数字能源服务收入同比增长99.61%，得益于新能源发电及运维业务快速扩张 [9] - 2025Q1组件价格低位，组件收入和利润承压，系统解决方案和数字能源服务业务提供业绩支撑，体现转型决心 [9] 财务数据 - 2024Q4计提各类信用及资产减值准备16.6亿元，2025Q1计提减值3.6亿元 [9] - 2024年经营性现金流净额80亿元，年末在手现金超200亿元 [9] 应对风险措施 - 在美国提前储备组件库存，预计受益于美国组件涨价 [9] - 在印尼电池+组件已投产，对等关税中位，考虑关税传导，印尼盈利水平可观 [9] - 出售美国工厂降低中美地缘政治风险 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2024 - 2027年营业总收入分别为802.82亿元、786.20亿元、854.00亿元、1024.40亿元等 [13] - 资产负债表预测显示2024 - 2027年货币资金分别为225.03亿元、184.97亿元、172.29亿元、190.87亿元等 [13] - 现金流量表预测显示2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为80.08亿元、59.42亿元、98.71亿元、127.97亿元等 [13] - 基本指标预测显示2024 - 2027年每股收益分别为 - 1.59元、 - 0.54元、0.87元、1.53元等 [13]

回购方案调整 - 回购股份实施期限延至2026年3月24日[3] - 回购资金来源调整为自有和自筹资金[3] - 2025年5月22日通过调整回购方案议案[8] 回购进展 - 截至2025年4月30日回购14960774股，占总股本0.69%[5] - 截至2025年4月30日，成交最高价24.91元/股，最低价13.64元/股[5] - 截至2025年4月30日，支付资金总额247957474.24元[5] 其他信息 - 2024年6月25日同意以自有资金回购A股，不超31元/股，总额10 - 12亿元[4] - 调整符合规定，无需股东会审议[9] - 回购存在方案无法实施等风险[10] - 回购股份拟用于可转债，未实施或注销[10]

回购股份方案调整 - 公司将回购股份实施期限延长9个月 由原定的2025年6月24日延期至2026年3月24日 调整后回购期限为2024年6月25日至2026年3月24日 [1] - 公司调整回购股份资金来源 从单一使用"自有资金"改为"自有资金和自筹资金"相结合 [1] - 除上述两项调整外 回购股份方案的其他内容保持不变 [1]

股东会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年5月20日召开2024年年度股东会，会议地点为天合路2号天合光能股份有限公司会议室，由董事长高纪凡主持 [3] - 会议通知通过中国证监会指定信息披露媒体公告，实际召开时间、地点、议案内容与公告一致 [3] - 现场会议采用记名投票方式表决，网络投票时间为交易时段（9:15-15:00），通过上证所交易系统或互联网投票平台进行 [3][4] 参会人员与表决权分布 - 现场出席股东及代理人共10人，代表股份未披露具体数量；网络投票股东326名，代表113,926,418股（占总股本5.2967%） [4] - 中小投资者共331人，代表股份未披露具体比例；合计出席股东336人，代表总表决权股份未披露总数 [4][5] - 公司董事、监事、高级管理人员及律师列席会议，网络投票股东资格由系统验证 [5] 议案表决结果 - **议案1**：通过率98.8455%（同意1,055,308,980股），反对率1.1287%（12,051,242股），弃权率0.0258%（274,143股） [6] - **议案2**：通过率99.7401%（同意1,064,859,699股），反对率0.2337%（2,495,229股），弃权率0.0262%（279,437股） [7] - **议案3**：通过率99.7505%（同意1,064,971,270股），反对率0.2238%（2,389,658股），弃权率0.0257%（273,437股） [8] - **议案4**：中小投资者支持率98.6034%（同意227,141,861股），反对率1.2425%（2,862,263股） [8] - **议案7**：通过率99.7593%（同意1,065,065,487股），反对率0.2101%（2,243,640股） [9] - **议案10**：中小投资者支持率98.9335%（同意227,902,296股），反对率0.9409%（2,167,642股） [11] 法律程序合规性 - 股东会召集程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及公司章程规定 [12] - 表决程序与结果经律师见证，确认合法有效，无新增议案或程序瑕疵 [6][12]

股东会召开情况 - 会议于2025年20月日在常州市新北区天合路2号天合光能股份有限公司会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为336人 持有表决权数量为1,067,634,365股 占公司总表决权数量的49.6363% [1] - 公司总股本为2,179,365,412股 其中回购专用账户持有28,451,731股不享有表决权 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 由董事长高纪凡主持 程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 所有议案均获通过 普通股股东对各议案同意比例均超过98% [1][2] - 最高同意比例为99.7698%（1,065,177,615票） 最低同意比例为98.8455%（1,055,308,980票） [1][2] - 反对票最高占比0.2773%（2,961,035票） 弃权票最高占比0.2337%（2,495,229票） [1][2] - 涉及5%以下股东表决的议案包括2025年度薪酬方案及利润分配方案 [2] 法律合规性 - 律师宋盼茹、连奕昕见证认为会议程序符合《公司法》《证券法》及《股东会规则》要求 [3] - 会议召集程序、出席人员资格及表决结果均被确认合法有效 [3]

本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一） 股东会召开的时间：2025 年 5 月 20 日 | 转债代码：118031 | 转债简称：天 | 23 | | | --- | --- | --- | --- | | | 转债 | | 公告编号：2025-054 | | 证券代码：688599 | 证券简称：天合光能 | | | 天合光能股份有限公司 2024年年度股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： （二） 股东会召开的地点：常州市新北区天合路 2 号天合光能股份有限公司会 议室 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 336 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 336 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 1,067,634,365 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 1,067,634,365 | | 3、出席会议的股东所持有表决 ...