论坛概况 - 论坛主题为“打造一流投资机构·公募业高质量发展”，聚焦改革路径、投研升级、ETF发展等核心议题 [3] - 论坛汇聚监管层及近80位基金公司、券商资管高管，通过闭门座谈等形式推动共识落地 [3] - 论坛呈现五大亮点，包括凝聚顶层智慧、直击改革深水区、前瞻洞察与可落地方案并重等 [3] 行业规模与现状 - 中国公募基金行业总规模已接近37万亿元 [6] - 截至9月底，中国ETF市场规模已突破5.62万亿元，位居亚洲第一 [5] - 与2019年相比，中国ETF规模增长约7倍，但目前仅占股票总市值的5%，远低于美国的16.7% [12] 监管导向与行业趋势 - 监管指出指数化投资健康发展依赖于整个生态圈的“主动作为”，未来将持续引导中长期资金入市 [5] - 行业需更有效服务实体经济，引导资源向科技创新与先进制造聚集，助力新质生产力发展 [6] - 公募基金需坚持长期主义，深化投资者陪伴，构建长期信任的伙伴关系 [8] 全球ETF市场洞察 - 全球ETF总规模已突破18万亿美元，产品数量达1.3万只，在公募基金中市场份额从2014年的11%提升至当前的29% [12] - 主动型ETF、创新策略ETF及固收类ETF成为推动行业变革的三大核心动力 [12] - 2024年主动型ETF在美国新发ETF中占比高达85%，全球净流入资金的31%流向此类产品，规模约每两年翻一番 [14] 机构实践与生态构建 - 平安银行构建“4+2+N”综合化服务模式，截至上半年公募基金规模保有量近3000亿元，服务超710万个人客户 [11] - 平安银行通过“指在平安”品牌大力发展指数产品，以三十年期国债ETF规模突破500亿为例，证明市场对工具产品的巨大需求 [18] - 机构需从“卖产品”向“提供解决方案”转型，提升投资者获得感，并扮演流动性伙伴、资产供给伙伴等多重角色 [18] 行业挑战与破局思路 - “基金赚钱、基民不赚钱”是行业核心挑战，投资者行为导致的损失约占基金总收益的30%，是美国市场的两倍 [20][23] - 2023年中国基金隐性成本不降反升，部分基金换手率极高达到每年3000%，年化交易成本与运营费用合计可达8% [22] - 解决之道是坚定转向买方投顾模式，预计行业将迎来大洗牌，需顶住短期阵痛，用约两年时间重塑投顾队伍 [23] 基金公司差异化发展路径 - 景顺长城基金选择多元化布局与有所取舍并举，重点发力主动权益、固收加、ETF等策略 [26] - 海富通基金依托养老金管理和债券ETF业务先发优势，认为被动产品规模扩大反而为主动管理创造更大空间 [26] - 红土创新基金依托股东深创投资源，构建创投系资管“微生态”，服务已投项目和上市公司 [28] 主动管理的价值与国际化 - 与会嘉宾一致认为主动管理在波动较大的A股市场能通过控制回撤、把握结构性机会创造超额收益 [31] - 摩根资产管理通过构建500多名分析师的全球研究网络，培育“长跑型”投资文化践行长期主义 [31] - 国际化布局需明确战略目标，强调与当地强力伙伴合作以克服法规、人才等障碍 [32] 行业智库与未来方向 - 论坛宣布成立“公募长青智库”，旨在打造开放研究平台，为行业提供前瞻性战略支持 [33] - 未来智库将聚焦强化投研核心能力，以及引导长期投资、价值投资理念助力共同富裕两大方向 [34][35]

普惠金融整体发展态势 - 普惠金融在"十四五"期间取得显著进展，普惠小微贷款年均增速超过20%，截至2025年6月末余额达36万亿元，是"十三五"末的2.3倍，贷款利率下降2个百分点 [1] - 2025年6月新发放普惠小微企业贷款加权平均利率为3.48%，较上年同期下降66个基点，信用贷款占比近三成，较上季度末提升0.7个百分点，显示服务模式向"重信用"转型 [1] - 普惠型小微企业贷款余额行业平均增速逐步放缓，从2020年的30.9%降至2024年的14.7%，并在2025年二季度末进一步放缓至12.3% [2] 数字技术驱动与市场格局变化 - 数字技术是普惠金融发展的关键驱动力，大数据、人工智能等技术应用优化了业务流程，提升了审批效率并降低了融资成本 [2] - 市场格局发生结构性变化，大型商业银行市场份额持续提升，截至2025年二季度末占比达45.11%，而农村金融机构占比降至25.86%，呈现逐季回落态势 [2] - 各类银行需构建错位竞争又相互补充的服务生态，大行可开放科技能力助力和赋能中小银行，中小银行则应发挥地缘优势，采用"线上+线下"结合的服务方式 [7] 各类银行普惠贷款表现分化 - 国有大行普惠贷款余额增速普遍靠前，农业银行以18.50%的增速领衔同业，工商银行、中国银行、交通银行增速分别为17.30%、16.39%和11.45%，建设银行增速为9.80% [3] - 股份制银行中，浦发银行余额增速为6.52%居首，兴业银行和中信银行增速在5%以上，而部分银行如浙商银行增速为-0.02% [4] - 城商行中，北京银行、重庆银行等增速超过两位数，分别为17.27%和16.16%，而上海银行和郑州银行增速为负，分别下降3.97%和2.06% [5] - 农商行中仅江阴银行增速超过两位数达11.63%，其余银行增速多在个位数，部分银行未披露相关数据 [6] 贷款利率与资产质量 - 上市银行新发放普惠小微企业贷款利率全部较去年年末收窄，利率区间在2.94%（中国银行）至4.20%（贵阳银行）之间，12家银行利率集中在3%-4% [7] - 不同类型银行间的贷款利率差距正在减小，利差从过去的200个基点以上缩窄至约100个基点，甚至有国有大行与股份行利率拉平的现象 [8] - 仅5家上市银行披露了普惠小微企业贷款不良率，从高到低依次为沪农商行1.92%、浙商银行1.56%、民生银行1.52%、光大银行1.28%和青岛银行0.97%，部分银行不良率较上年末有所上升 [9] - 多家银行强调通过数字化风控体系建设、线上线下融合等方式夯实资产质量，农业银行表示其普惠贷款不良率处于可比同业最优水平，整体风险可控 [10] 银行特色实践与战略重点 - 农业银行积极运用人工智能技术，推进智慧办贷，完善"普惠e站"等线上服务平台，并健全全方位、全流程风控体系 [3] - 浦发银行深入推进数智化转型，通过"科技赋能和流程变革"双核驱动，打造产品数字化、风控智能化等"四化"特点的经营新模式 [4][5] - 北京银行将普惠金融作为重点业务，强化技术、特色、生态三个驱动，其普惠型小微企业贷款余额超过2600亿元 [5][6] - 江阴银行通过深化企业走访、开展专项行动等方式精准对接小微企业融资需求，推动贷款增长 [6]

论坛概况 - 智通财经与平安银行在合肥联合主办首届公募业高质量发展论坛 围绕改革路径、投研升级、ETF发展等核心议题展开对话 [1] - 论坛汇聚来自监管层、近80家基金公司及券商资管的高管 通过闭门座谈等形式推动政策制定者与公司决策者对话 [1] - 论坛呈现五大亮点 包括凝聚顶层智慧、直击改革深水区、前瞻洞察与可落地方案并重等 [1][2] 监管视角与行业趋势 - 截至9月底 中国ETF市场规模突破5.62万亿元 位居亚洲第一 [2] - 监管指出指数化投资存在流动性错配等挑战 健康发展依赖于生态圈的主动作为 未来将持续引导中长期资金入市 [3] - 中国公募基金行业总规模已接近37万亿元 行业核心课题是如何更有效服务实体经济 引导资源向科技创新聚集 [4] 市场数据与全球视野 - 全球ETF总规模突破18万亿美元 产品数量达1.3万只 在公募基金中市场份额从2014年的11%提升至当前29% [10] - 2024年主动型ETF在美国新发ETF中占比高达85% 全球净流入资金的31%流向此类产品 规模约每两年翻一番 [12] - 中国于今年7月超越日本成为亚太最大ETF市场 规模较2019年增长约7倍 但目前仅占股票总市值5% 远低于美国的16.7% [10] - 全球债券市场规模达141万亿美元 而债券ETF规模仅3万亿美元 存在显著发展空间 [12] 机构实践与生态建设 - 平安银行构建"4+2+N"综合化服务模式 截至上半年公募基金规模保有量近3000亿元 服务超710万个人客户和2700家机构客户 [9] - 平安银行推出"指在平安"品牌深耕指数产品 以三十年期国债ETF规模突破500亿为例证明市场对工具产品存在巨大需求 [15] - 晨星陈鹏指出中国基金投资者行为导致的损失约占基金总收益30% 是美国市场两倍 部分基金年化交易成本与运营费用合计可达8% [18] - 解决"基金赚钱、基民不赚钱"的系统性难题需坚定转向买方投顾模式 预计中国资管行业将迎来大洗牌 [19] 基金公司发展战略 - 景顺长城基金选择多元化布局与差异化取舍并行 重点发力主动权益、固收加、ETF等策略 对REITs等领域暂作取舍 [22] - 海富通基金依托养老金管理和债券ETF业务先发优势进行差异化竞争 认为被动产品发展可为主动管理创造更大空间 [23] - 银河基金正补足被动产品短板 推出首只ETF 并通过投研一体化建设和深度投资者陪伴提升持有人体验 [23] - 红土创新基金依托股东深创投一级市场资源 构建创投系资管微生态 服务已投项目和上市公司 [24] 主动管理与国际化 - 安联基金总经理沈良指出被动产品火热促使主动管理回归创造价值本源 在波动较大的A股市场能通过控制回撤创造超额收益 [28] - 摩根资产管理通过构建500多名分析师的全球研究网络和长跑型投资团队 践行长期主义以获取Alpha [28] - 华夏香港通过发挥对中国市场理解优势 成功布局人民币货币ETF等产品 在特定赛道建立竞争力 [29] - 出海需明确战略目标并强调与当地强力伙伴合作 以克服法规、人才等障碍 [29] 行业倡议与研究平台 - 论坛发起成立"公募长青智库" 旨在打造开放研究平台 为行业提供前瞻性战略支持 [2][28] - 未来智库将聚焦强化投研核心能力打造长期竞争力 以及引导长期投资价值投资理念助力共同富裕 [32]

行业整体态势 - 2025年前三季度国内私人银行业务延续高景气态势，私人银行客户规模和增速双双上扬 [2][3] - 截至9月末国内已有7家银行私人银行客户突破10万户，较去年底新增1家，平安银行成为第七家跻身“10万户俱乐部”的银行 [2] - 行业竞争重心正从“客户数”转向“户均AUM”和客户全生命周期价值，头部银行的竞争已从“数量战”转向“质量战” [4][8] 主要银行表现 - 招商银行私人银行客户达191,418户，较上年末增长13.20%，其私人银行管理资产（AUM）继续稳居股份行首位 [3] - 平安银行三季度末私人银行客户数达10.33万户，较上年末增长6.7%，AUM规模19,746.59亿元，同比增速近两成 [3] - 民生银行私人银行客户达73,409户，较上年末增长18.21%，AUM增幅达17.18% [3] - 兴业银行“双金客户”和私行客户分别增长10.49%、11.39% [3] - 浦发银行私人银行客户超5.5万户，管理资产规模超过7,700亿元 [3] - 北京银行私人银行客户2.06万户，较年初增长17.9%，AUM规模2,240亿元，增幅14.39% [4] - 南京银行私人银行客户较上年末增长15.43% [4] - 截至6月末，农业银行私人银行客户27.9万户，建设银行26.55万户，中国银行21.69万户，交通银行10.26万户，工商银行去年末客户28.9万户，同比增9.9% [4] 增长驱动因素 - 高净值人群规模持续上升，以净资产超过1,000万美元计，中国内地高净值人群已达47万人，占全球总量的20% [4] - 新经济群体（如科技、制造、医药等行业的企业家及中高层管理者）的财富增长成为重要增量来源，其对综合财富管理、税务筹划与跨境配置的需求明显提升 [5] - 高净值人群资产配置理念成熟化，投资行为趋于理性，资产配置更加多元化，银行理财、保险、信托等稳健型资产重新受到青睐 [5] - 银行端的综合金融生态与科技能力升级进一步放大了增长势能 [5] 银行战略与能力建设 - 科技赋能成为新一轮增长引擎，例如招商银行推出“AI财富管家”，平安银行“口袋银行”App提供7×24小时智能投顾服务，建设银行“e私行”重构线上服务流程 [6] - 客户分层经营策略逐步深化，例如工商银行针对科技人才群体推出综合服务生态，南京银行聚焦区域经济和成长型客户 [6] - 私人银行服务逻辑正向以客户需求为核心的“买方投顾”体系转型，从过去以产品销售为导向的模式转向“陪伴客户” [7] - 银行通过综合服务体系强化竞争力，例如平安银行依托集团全牌照体系形成“金融+非金融”综合服务闭环，家族信托与保险金信托规模同比增长超三成；招商银行通过子公司协同，前三季度财富管理手续费收入同比上升18.76%，其中代销基金收入增幅接近40% [5][7]

国家战略支持与行业变革动力 - 国家战略层面支持推动AI与证券行业融合，人工智能被明确置于驱动产业变革的核心位置，正全方位赋能千行百业 [1] - “十四五”规划及“十五五”规划建议中8次提及“人工智能”，为行业智能化变革注入确定性动力 [1] AI技术解决行业核心痛点 - AI技术以颠覆性力量破解证券行业长期存在的服务覆盖不足、人力成本高、响应效率低三大痛点 [1] - AI让“一对一”投顾服务从高净值人群专属变为普通投资者触手可及的权益，打破服务壁垒 [1] - AI技术大幅降低了投顾服务的边际成本，并通过对多维度信息的深度分析为投资者构建精准用户画像 [2] AI投顾的服务模式与用户定位 - AI投顾主要面向自主型用户，作为其决策的辅助工具，用于机会捕捉、信息归纳和交易参考 [2] - 传统投顾更多服务依赖型用户，注重真人陪伴，而AI凭借透明的推理过程与高效信息提取能力获得投资者信任 [2] - AI技术的价值并非完全取代人力，而是实现“人机协同”，让财富顾问从重复性工作中解放，专注于关键决策和客户陪伴 [2] 对普通投资者的普惠服务价值 - AI技术让高门槛的专业理财服务变得触手可及，无论是投资新手还是资深投资者均能获得适配服务 [3] - 对投资新手，AI是贴心“入门向导”，通过简洁语言和直观界面将复杂金融知识转化为通俗易懂内容 [3] - 对有一定经验的投资者，AI展现出强大定制化能力，通过深度分析提供个性化投资组合建议与风险评估 [3] 增强客户黏性与口碑效应 - AI通过定期跟踪客户持仓、推送提示与调整建议，并根据投资周期与目标变化动态优化服务内容，增强券商与投资者之间的黏性 [4] - 精准服务让客户感受到被重视，帮助客户更好应对市场变化，提升对券商的信任度，形成长期用户和口碑传播效应 [4] 头部券商的差异化竞争策略 - 随着AI技术成为行业标配，头部券商向“定制化AI解决方案”转型，在关键领域形成难以复制的差异化壁垒 [5] - 中金财富在AI技术“私有化部署”与“专业能力融合”上走在前列，将公司研究及买方投顾团队的专业底蕴与AI能力结合 [5] - 国金证券以客户需求为核心，围绕选股、持股优化等场景研发产品，用户画像数据体系帮助运营团队洞察需求 [5] - 平安证券以“AI+投顾”双轮驱动为核心，构建全链条智能化服务体系，深化科技赋能与专业陪伴的战略布局 [5] 数据安全与合规风控 - 资本市场高风险性与强监管属性决定券商AI应用必须坚守合规底线，在创新与规范之间找到平衡 [6] - 数据安全是AI应用的“第一道防线”，行业需注重数据安全、合规性与公平性，构建稳健和负责任的智能化体系 [6]

长期限存款产品下架现象 - 国有大行及部分股份制银行产品货架中已难寻5年期大额存单产品 [1] - 部分村镇银行甚至暂时停售5年期普通定存产品 [1] - 银行纷纷主动压降长期高息负债以稳住利润底线 [1] 主要银行产品调整详情 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行及邮储银行等国有六大行手机银行App中均已无5年期大额存单在售 [2] - 招商银行、中信银行、平安银行、兴业银行等股份制银行也未查询到5年期大额存单在售 [2] - 相对常见的3年期大额存单产品存款利率普遍维持在1.5%—1.75%且部分银行实行专项客户机制或额度显示已售罄 [2] - 头部城商行如北京银行、上海银行、江苏银行等在售大额存单期限多以1个月、3个月、6个月、1年、2年为主 [3] - 土右旗蒙银村镇银行将1年期定期存款利率从1.5%调降为1.45%2年期从1.60%降至1.55%3年期从1.95%降至1.85%并停售5年期定期存款 [5] 银行战略调整动因 - 当前净息差已降至历史低位银行难以通过提升贷款利率来改善收益 [4] - 5年期等长期大额存单利率相对较高推升了银行中长期资金的负债成本 [4] - 贷款需求疲软导致优质资产稀缺银行难以找到匹配长期负债的高收益资产 [7] - 监管对流动性风险和期限错配的管控日趋严格迫使中小银行重新审视负债结构的可持续性 [7] - 2025年二季度银行净息差已跌至1.42%受资产收益率下行以及存款定期化趋势等因素影响初步预计四季度息差仍面临一定压力 [8] 储户反应与替代产品 - 面对长期限大额存单断供不少储户转向储蓄型保险、国债或者结构性存款等替代性产品 [3] - 储蓄险具备复利增值和长期锁定利率的优势但流动性较差国债安全可靠但发行频率有限、额度紧张结构性存款存在收益不确定的风险 [3] 行业未来发展趋势 - 银行未来将更加倚重中短期负债、结算性存款与综合金融服务在低息差时代寻求新的平衡点 [1] - 银行期限结构将越来越趋向于短期化调整尤其注重灵活搭配各类理财产品 [9] - 银行倾向于优化负债结构提供更多中短期存款产品通过压降高成本存款占比提高活期存款和低成本核心存款的比例 [9] - 银行需要通过客户分层、财富管理等综合服务来平衡盈利与客户需求增强客户黏性 [9]

行业整体态势 - 2025年前三季度国内私人银行业务延续高景气态势，私人银行客户规模和增速双双上扬 [1][2] - 截至9月末已有7家银行私人银行客户突破10万户，较去年底新增1家，平安银行成为第七家跻身“10万户俱乐部”的银行 [1] - 行业扩容源于高净值人群规模持续上升、居民财富管理需求结构性升级以及银行综合金融服务体系和数字化能力的强化 [1] 头部银行表现 - 招商银行私人银行客户达191,418户，较上年末增长13.20%，管理资产规模（AUM）稳居股份制银行首位 [2] - 平安银行私人银行客户数达10.33万户，较上年末增长6.7%，AUM规模19,746.59亿元，同比增速近两成 [2] - 国有大行方面，截至6月末农业银行私人银行客户27.9万户，建设银行26.55万户，中国银行21.69万户，交通银行10.26万户，工商银行去年末客户28.9万户，同比增长9.9% [3] 中小银行及股份制银行增长 - 中小银行增长势头显著，北京银行私人银行客户2.06万户，较年初增长17.9%，AUM规模2240亿元，增幅14.39% [2] - 南京银行私人银行客户较上年末增长15.43% [2] - 民生银行私人银行客户达73,409户，较上年末增长18.21%，AUM增幅达17.18% [2] - 兴业银行私行客户增长11.39%，浦发银行私人银行客户超5.5万户，管理资产规模超7700亿元 [2] 增长驱动因素 - 中国内地净资产超1000万美元的高净值人群达47万人，占全球总量的20%，仅次于美国 [3] - 科技、制造、医药等行业的企业家及中高层管理者因股权激励兑现和财富回流趋势，快速进入高净值行列，对综合财富管理、税务筹划与跨境配置需求提升 [3] - 高净值人群投资行为趋于理性，资产配置多元化，银行理财、保险、信托等稳健型资产重新受到青睐，资本市场结构性机会推动权益投资类产品配置 [4] 银行能力升级 - 平安银行依托集团全牌照体系形成“金融+非金融”综合服务闭环，家族信托与保险金信托规模同比增长超三成 [4] - 招商银行前三季度财富管理手续费收入同比上升18.76%，其中代销基金收入增幅接近40% [4] - 科技赋能成为增长引擎，招商银行推出“AI财富管家”，平安银行“口袋银行”App提供智能投顾，建设银行“e私行”实现全流程数字化闭环 [5] - 客户分层经营策略深化，工商银行针对科技人才群体推出服务，南京银行聚焦区域经济和成长型客户 [5] 服务模式转型 - 行业服务逻辑从以产品销售为导向转向以客户需求为核心的“买方投顾”体系 [6] - 招商银行推出“TREE资产配置体系”，上半年覆盖超1100万客户，农业银行强化资产配置全流程管理，多家银行代理非货币公募基金销售额同比增长两位数 [6] - 客户需求多元化重塑业务边界，平安银行围绕“医养、教育、慈善”打造非金融权益，中国银行凭借海外网络优势强化跨境服务 [6] - 客户更注重资产配置稳健性与长期性，银行推出低波动系列产品并加强穿透式风控 [6] 未来竞争焦点 - 行业竞争进入深水区，未来比拼重点从“客户数”转向“户均AUM”和客户全生命周期价值 [3][7] - 券商和基金系财富管理机构以投研驱动、精品化模式对银行私行形成分流 [7] - 部分银行客户资产配置偏保守，低风险资产占比较高，行业需从短期收益考核转向长期价值经营，构建长期陪伴机制 [7]

银行双十一营销活动概况 - 多家商业银行在双十一期间推出返现、满减、分期福利及专属折扣等优惠活动，旨在激发消费热情并拉动年底业务 [1] - 银行加大营销力度是响应九部门联合发布的《关于扩大服务消费的若干政策措施》，以提振内需和促进消费转型升级 [1] - 参与银行包括建设银行、中国银行、农业银行、招商银行、平安银行、广发银行等 [1] 主要银行具体优惠措施 - 建设银行信用卡客户在支付宝、淘宝平台分期支付单笔最高减400元，在拼多多、唯品会平台单笔最高减196元 [2] - 中国银行四川省分行信用卡客户在淘宝、天猫支付可随机最高立减118元 [2] - 招商银行推出"砸金蛋天天返现"活动，参与者至高可得1111元消费返现券 [2] - 平安银行推出信用卡分期满减及"超级88返现"等优惠 [2] - 中信银行与京东合作上线随机减活动，绑定借记卡支付可随机减0.6至1111元 [2] - 支付宝平台上线"银行卡天天减"活动，农业银行、工商银行等一批国内银行参与，绑定卡片支付可享受最高11.1元立减金 [2] 行业策略与专家观点 - 银行营销活动被视为一场精准、高效、低成本的"获客—活客—留客"闭环演练，能以较低成本激活长期不用的账户 [5] - 银行加码营销的核心目的是借双十一推动储蓄卡、信用卡业务发展，并促使更多用户使用自家银行卡 [5] - 建议银行通过信用卡临时提额、切入民生重点及热门场景（如以旧换新、绿色消费）等方式，将短期冲量转化为长期留客 [5]

板块整体表现 - 股份制银行板块在11月7日整体上涨0.42%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股多数上涨，中信银行以1.37%的涨幅领涨，其次是浙商银行上涨0.98%，招商银行上涨0.40% [1] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出1513.37万元，游资资金净流出1.66亿元，但散户资金净流入1.81亿元 [1] 个股价格与成交 - 中信银行收盘价为8.11元，成交量为60.44万手，成交额为4.90亿元 [1] - 招商银行收盘价为42.51元，成交量为59.32万手，成交额达25.21亿元，为板块内最高 [1] - 民生银行成交量最大，为247.47万手，成交额为9.97亿元 [1] 个股资金流向 - 招商银行是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入额为1.79亿元，主力净占比为7.11% [2] - 中信银行主力资金净流入6135.64万元，主力净占比高达12.51% [2] - 兴业银行主力资金净流出规模最大，为1.07亿元，主力净占比为-6.65% [2] - 民生银行游资净流入7419.75万元，游资净占比为7.44%，为板块内最高 [2]

行业投资评级 - 银行业评级为“强于大市”，并予以维持 [1] 核心观点 - 信贷投放稳健，对公信贷占比提升，债券配置灵活性增强 [3] - 行业资产质量压力整体可控，但需关注零售领域风险表现 [3] - 投资策略建议顺应资金结构变化，侧重配置而非交易，看好高股息及优质区域行 [3] 大类资产结构 - 2025年上半年上市银行整体贷款占比较2024年末提升0.1个百分点至53.4% [12] - 资产结构出现分化：国有大行增加同业资产配置（占比提升0.32个百分点至5.5%），贷款及金融投资占比下降；中小银行则整体增加贷款投放，资产结构进一步侧重信贷 [8][12] 信贷投放与结构 - 信贷增速持续下行，截至2025年9月末人民币贷款余额同比增长6.6%，较8月末下降0.2个百分点 [17] - 对公业务是主要信贷投向，2025年1-9月企业新增贷款占全部新增贷款比重达91.1% [17] - 上市银行对公贷款占比持续提升，2025年半年末较2024年末提升1.65个百分点至60.2% [19] - 制造业贷款占对公贷款比重较2024年末提升0.41个百分点至18.5%，反映制造业实体企业经营复苏 [3] 零售贷款结构 - 上市银行零售贷款占比回落，2025年半年末较2024年末下降1.40个百分点至34.3% [19] - 零售贷款结构分化：国有大行降低按揭贷款配置，增配普惠贷款；股份行则同时增配按揭（占比升1.35个百分点）和普惠贷款（占比升0.81个百分点） [3] - 区域行表现分化，经济发达地区（如杭州、北京、上海）区域行按揭贷款占比提升 [3] - 大多数城商行消费贷占比有所提升，反映消费刺激政策对信贷需求的推动 [3] 对公贷款细分结构 - 对公贷款中，基建类贷款占比高位回落，2025年半年末较2024年末下降0.33个百分点至50.5% [30] - 制造业贷款占比整体上行0.41个百分点至18.5%，其中国有大行和股份行增加制造业贷款投放，但中小行占比下行 [3][30] - 房地产行业贷款持续压降，上市银行对公地产贷款占比下降0.58个百分点至8.1% [30] 债券投资配置 - 受利率波动影响，银行偏向灵活性更高的账户把握市场机会 [3] - 2025年上半年上市银行TPL、OCI账户占比分别上升0.1和2.2个百分点，AC类账户占比下行 [3] - 债券投资以政府债和央票为主，部分银行通过交易债券提升投资收益以平抑市场波动 [3] 资产质量 - 行业整体资产质量稳健，A股上市银行2025年第三季度不良率环比持平于1.15%，拨备覆盖率环比降低4个百分点至283% [3] - 零售贷款不良率略有上升，2025年半年末平均不良率环比2024年末上升15个基点至1.58% [3] - 地产领域资产质量较稳健，已公布数据的28家银行中有14家对公地产业务不良率较2024年末下降 [3] 资产端定价与息差 - LPR调降拖累资产收益率，2025年上半年上市银行生息资产收益率较2024年回落49个基点至3.71%，贷款收益率回落40个基点至3.25% [36] - 存款挂牌利率调降带来的负债端红利有望成为推动息差企稳的重要因素 [36]