公司项目规划与进展 - 辽源一期绿色甲烷项目采用“绿电电解水制氢+绿色CO2合成”工艺 [2] - 项目配套建设104000Nm³/h制氢装置 包含104台单台产氢量1000Nm³/h的碱性电解槽 [2] - 配备17个2000m³氢气球罐以平抑风电波动对生产的影响 [2] - 甲烷装置产能为18万吨/年 [2] - 辽源天楹氢基能源一体化项目规划建设20座制氢厂房、365台7.15MW风力发电机组、4套秸秆直燃系统 以及1×17万吨绿色甲醇和2×18万吨绿色甲烷装置 [2] - 项目全部建成后可年产绿色甲醇10万吨、绿色甲烷19万吨 [2] - 辽源项目一期工程计划于2026年二季度末具备绿色甲醇生产能力 [2] - 化工板块10座制氢厂房、22个储氢罐正加紧施工 56台电解槽已进场安装 [2] 项目技术与市场定位 - 项目创新性采用“绿电电解水制氢+绿色CO2合成”工艺 [2] - 产品主要面向欧洲陆上及海运交通业的减碳市场 [2] - 项目实现了绿电就地消纳与碳资源的高效循环利用 [2] - 项目全部建成后可实现离网风电全容量就地消纳 [2] 项目战略意义 - 辽源一期绿色甲烷项目是中国天楹在吉林布局的核心项目之一 [2] - 辽源天楹氢基能源一体化项目为吉林省“绿氢+”产业标志性工程 [2]

公司业务模式与技术路线 - 公司一体化项目构建了独具特色的全产业链绿色循环经济路线 [2] - 项目通过风光可再生能源发电、储能系统、氢能制备及化工合成的有机整合，建立起多能源互补机制，实现能源利用率最大化 [2] - 项目采用成熟的碱性电解水ALK四拖一制氢工艺，融合柔性化工合成设计理念，耦合多元生物质制碳的绿醇绿烷工艺 [2] - 项目匹配“荷随源动”与“源随荷动”智慧能源管理系统，兼顾工艺成熟度与技术创新性，确保新能源直供模式下系统稳定运行 [2] 项目核心特点与战略意义 - 发展模式为“绿氢消纳绿电、绿色化工衍生物消纳绿氢、源网荷储一体化” [2] - 该模式从源头保障氢基产品的绿色属性 [2] - 该模式不仅将为区域带来显著的经济、社会与生态效益，更可为全球能源转型提供可复制的实践范例 [2]

公司战略与业务进展 - 公司在“双碳”目标与新型能源体系建设政策驱动下，正加速向氢基能源赛道纵深迈进 [2] - 公司通过投资辽源、安达等地的绿色甲醇甲烷项目，构建覆盖“风光发电—储能—制氢—氢基衍生物”的完整产业链生态 [2] 辽源项目具体进展 - 辽源项目一期工程已全面进入施工安装阶段 [2] - 一期工程建设内容包括514.8MW上网风电、443MW离网风电、电解水制氢、生物质余热利用以及17万吨/年电制甲醇项目 [2] 安达项目具体进展 - 安达项目一期工程已完成全部核准和备案手续 [2] - 一期工程涵盖400MW上网风电、400MW离网风电、电解水制氢、生物质余热利用以及17万吨/年电制甲醇项目 [2] - 项目化工部分已开始土建施工，风电部分进入施工阶段 [2]

国家政策性金融工具支持 - 国家发展改革委推出5000亿元政策性金融工具，重点支持绿色低碳转型等战略领域，资金已全部精准投放至对应领域项目 [2] - 公司辽源、安达两大项目成功获得该政策性金融工具2.8亿元资金支持 [2] 资金支持的战略意义 - 资金的注入是国家对项目技术可行性、环保价值与行业引领性的权威背书，印证了项目在绿色低碳转型中的示范意义 [2] - 资金支持是对公司氢基能源一体化布局与国家绿色贸易战略高度契合的直接肯定 [2] 资金用途与项目影响 - 专项资金将定向用于辽源、安达项目的项目建设，为项目按计划达产提供坚实保障 [2] - 资金的注入为公司后续参与全球绿色燃料贸易筑牢产能根基 [2]

海外项目进展与市场地位 - 越南河内朔山生活垃圾焚烧发电项目于今年8月完成扩容COD验收 项目总装机容量从75兆瓦提升至90兆瓦并全面进入商业运营[2] - 该项目是中国企业在海外投资的最大垃圾焚烧发电厂 是绿色标志性工程 进一步巩固了公司在越南环保能源市场的领先地位[2] - 公司在越南清化省 富寿省等地的新项目继续稳步推进 未来将借助标杆项目的示范效应 持续开拓东南亚市场[2] 业务协同与核心竞争力 - 公司的环保设备制造与环卫服务协同发力 完善产业生态[2] - 公司是国家级制造业单项冠军企业 拥有世界顶级环保装备制造能力[2] - 公司核心炉排炉技术连续多年保持高市场认可度 设备出口覆盖法国 新加坡 马尔代夫等多个国家[2] 公司发展战略 - 随着业务持续高速发展 公司未来将致力于成为具有全球竞争力的环保新能源综合服务商[2]

证券代码：000035 证券简称：中国天楹 2）请问公司围绕"一带一路"进行了哪些海外业务布局？ 答：公司积极构建国内国际双循环发展新格局，以全球化视野统 筹资源配置和市场开拓。在海外市场，公司重点布局"一带一路"沿 线国家，依托自主创新的垃圾焚烧发电核心技术以及从前端清扫到末 端处置的全产业链服务能力，采取 BOT、EPC 等多元化模式拓展海外业 务。公司充分发挥技术输出和资本运作优势，在"一带一路"沿线国 家实施本土化战略，将成熟的运营管理体系与当地市场需求有机结合。 2025 年，公司持续发挥海外布局先发优势与品牌优势，积极获取 "一带一路"沿线国家优质固废处置项目，在保障海外在建项目顺利 推进的同时，将海外业务布局延伸至环卫服务等前端领域，实现从单 一项目运营商向综合环境服务商的转型升级。通过国内国际市场的良 性互动，打造具有全球竞争力的环保与氢基能源产品产业生态，持续 提升公司在绿色低碳领域的国际影响力。 3）展望未来，公司国际化战略的核心方向与关键实施路径是什 么？ 答：今年 8 月，公司越南河内朔山生活垃圾焚烧发电项目完成扩 容 COD 验收，项目总装机容量从 75MW 提升至 90MW 并全面 ...

投资银行业与经纪业：基金市场动态与监管新规 - **2025年11月公募基金市场整体稳定，存量基金实现净流入**：截至2025年11月，全市场公募基金资产净值合计为36万亿元，环比微降0.06% [2][7]。总份额为31.36万亿份，环比增长0.37% [2][7]。其中，权益型基金总份额为6.5万亿份，环比增长1.55%；债券型基金总份额为9.15亿份，环比增长0.21%；货币型基金份额为14.61亿份，环比下降0.44% [2][7] - **新发基金规模环比高增，成为份额增长主力**：2025年11月全市场新发基金945.67亿份，环比增长30.81%，占当月公募基金份额增量的82.64% [2][7]。其中，权益类新发基金546.69亿份，环比增长42.27%；债券类新发基金216.66亿份，环比增长49.2% [2][7] - **投资者结构呈现不同偏好**：个人投资者风险偏好略有好转，普通股票型、指数增强型及混合型基金份额环比分别增长0.18%、3.62%、0.41% [3][8]。同时，QDII和FOF基金持续净流入，份额环比增速分别为3.97%、8.88% [3][8]。机构投资者在利率波动环境中寻求增厚收益，资金主要流向二级债基、REITs等，份额环比分别增长0.50%、1.10% [3][8] - **行业更注重投资者体验，FOF产品与绩效考核新规成为焦点**：债市波动促使新发固收产品转向“固收+”产品 [4][9]。混合型FOF产品新发规模持续环比增长，招商银行的“TREE长盈计划”对此有重要助推作用 [4][9]。《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》已下发，旨在实现基金管理人与投资者利益的深度绑定 [4][9] - **投资建议**：报告推荐机构服务能力与投顾业务能力更强的券商，个股推荐中信证券、广发证券、华泰证券 [4][9] 公司研究：合盛硅业 (603260) - **公司是国内硅基新材料行业龙头，产能领先**：业务覆盖工业硅、有机硅及多晶硅，形成完整产业链 [10]。现有工业硅产能122万吨/年，占行业19%；有机硅单体产能173万吨/年，占行业30%，均居行业首位 [10]。主要产能分布在新疆，自备热电厂，具备成本优势 [10] - **当前盈利处于近5年底部，但行业供需格局有望好转**：近年来公司净利润承压，主要受产品价格下降及资本开支较高导致的财务费用增加影响 [10]。有机硅行业方面，2019-2024年中国有机硅中间体产能从151万吨快速扩张至345万吨，年均复合增速17.8%，其中2024年新增63万吨，形成供给压力 [11]。未来几年新增产能有限，随着需求增长消化存量产能，行业供需格局将逐步好转 [11] - **积极布局光伏、碳化硅等新领域**：公司布局光伏全产业链，涵盖硅料、组件、玻璃及电站 [13]。在碳化硅领域掌握核心技术，6英寸衬底已全面量产，晶体良率达95%以上，外延良率稳定在98%以上；8英寸衬底进入小批量生产，12英寸衬底研发持续推进 [13] - **盈利预测与评级**：预测2025-2027年EPS为0.12、2.1、2.98元，增速为-92.1%、1701.5%、42.1% [10]。给予2026年30倍PE，目标价63元，评级为“增持” [10][12] 公司研究：滴滴出行 (DIDIY.OO) - **2025年第三季度业绩表现分化**：实现营收585.9亿元，同比增长8.6%；经调整EBITA为8.61亿元，同比下降50.6%；归母净利润14.59亿元（2024年第三季度为盈利9.29亿元） [15]。中国出行业务EBITA为29.83亿元，同比增长19.9%；国际业务EBITA为亏损16.83亿元（2024年第三季度亏损2.96亿元） [15] - **国内业务稳健增长，但为稳定份额增加投入**：平台整体日均订单量首次突破5000万，达5092万单，同比增长13.8% [16]。中国业务日均订单量3829万单，同比增长11%；客单价24.42元，同比微降0.5% [16]。GTV同比增长10%，平台销售（收入）同比增长23.5%，Take rate达到23.0%，同比提升2.5个百分点 [16]。中国出行业务EBITA利润率本季度为3.47%，环比前两个季度（分别为4.01%和4.39%）有所下降，可能与为稳定份额追加营销投放有关 [16] - **海外竞争加剧明显拖累利润率**：国际业务GTV同比增长31%，环比明显加速，主要受墨西哥和南美市场驱动 [17]。但由于在巴西市场竞争加剧导致营销投放增加，海外业务亏损同比扩大13.87亿元 [17]。考虑到巴西市场的重要性，后续可能继续加大投入，导致海外亏损环比扩大 [17] - **盈利预测与评级**：预计2025/26/27年经调整EBITA为46.0/46.98/77.43亿元人民币 [14]。给予中国区业务2026年行业平均15倍EV/EBITA估值，下调目标市值至2347亿元人民币，对应目标价7.12美元，维持“增持”评级 [14] 公司研究：中国天楹 (000035) - **公司战略转型为“环保+新能源”双引擎发展**：以重力储能为切入点，发展风电、光伏、储能及风光储氢氨醇一体化等新能源产业 [18]。2025年前三季度营收39.42亿元，同比减少8%；归母净利润3.13亿元，同比减少14% [18]。第三季度营收13.65亿元，同比减少16%；归母净利润1.02亿元，实现扭亏为盈 [18] - **新能源全链条布局加速落地**：计划2026年具备年产20万吨符合欧盟认证的电制甲醇产能 [19]。截至2025年上半年，辽源一期514.8兆瓦上网风电、214.5兆瓦离网风电、生物质绿碳制备及年产10万吨绿色甲醇项目已全面进入施工安装阶段；安达一期400兆瓦上网风电、400兆瓦离网风电、生物质绿碳制备及年产1.95万吨绿氢、10万吨绿醇的化工项目，化工部分已开始土建 [19]。公司与法国必维合作推进绿色认证，并与中国船燃签署战略合作协议，助力远洋船舶燃料转型 [19] - **传统垃圾焚烧业务高效运营，海外市场稳步推进**：截至2025年上半年，公司境内外20个运营类垃圾发电项目，实现生活垃圾入库量约417万吨，上网电量约10.65亿度 [20]。如东、通州湾等10个项目通过“焚烧+供热”模式开展供汽供热，实现蒸汽销售量116万吨，同比增长59.6% [20]。越南富寿垃圾发电项目将于近期进入调试阶段 [20] - **盈利预测与评级**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.53/4.73/5.29亿元，对应EPS为0.15/0.20/0.22元 [18]。给予公司2025年1.6倍PB，目标价7.39元，评级为“增持” [18] 市场与策略观察 - **全球债券市场聚焦三大主线**：上周全球债市聚焦于美联储12月降息预期升温（概率从11月初不足50%飙升至85%）、日本10年期国债收益率飙升至1.94%创2007年以来新高、以及欧洲财政风险持续发酵 [22] - **全球主要债券收益率普遍上行，信用利差收窄**：美债30年期收益率上行12.8个基点至4.79%，但1年期逆势下行0.7个基点 [23]。英国20年期国债收益率上行14.58个基点至5.11%，德国10年期上行10个基点至2.86% [23]。日本10年期上行13.2个基点至1.94% [23]。信用利差显著收窄，G-spread收窄6.2个基点，高收益债利差收窄13.2个基点至2.431% [23] - **全球货币市场流动性呈现结构性分化**：美元SOFR全面下行，1个月期大幅下降8.684个基点至3.78%，反映美联储降息预期 [24]。港元HIBOR各期限大幅下行超10个基点，1个月期降至3.08% [24]。日元TIBOR延续上行，1个月期上行6.545个基点至0.69%，反映市场完全定价日本央行12月加息预期 [24] - **海外债配置策略建议**：久期维度建议聚焦5-7年期品种 [25]。信用下沉方面，维持高评级防御姿态但可适度参与BBB+至A-评级段机会，聚焦现金流稳定的工业、公用事业及优质金融机构债券 [25]。区域配置上，美债维持战术性配置，新兴市场主权债适度增配，欧洲债券保持谨慎，日本国债回避长端配置，中资美元债精选高评级央企产业债和政策性金融债 [25] - **中观景气表现分化：AI产业高景气，服务消费偏强**：全球AI基建带动电子产业链需求，DRAM DDR4价格延续上涨，环比增长9.4% [31][33]。服务消费方面，11月以来景区出行、电影票房明显好于2024年同期，上周上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+75.0%，电影票房同比+227.7% [31][32]。地产销售降幅扩大，30大中城市商品房成交面积同比-34.8%，乘用车零售同比-8.1% [32] - **上游资源与物流动态**：受海外降息预期提升影响，工业金属价格大幅上涨，SHFE铜/铝价格分别环比+6.1%/+1.9% [34]。干散运输价格指数环比大幅提升，主因海外铁矿增产拉动需求 [34] - **跨资产比较：商品优于权益，中债熊陡**：截至12月5日当周，商品整体表现优于权益 [46]。权益市场中韩国综指领涨，涨幅达4.4% [47][48]。债券市场中，中债收益率曲线上移且期限利差扩大，呈“熊陡”特征；美债收益率曲线下移且期限利差扩大，呈“牛陡”特征 [49]。商品方面，南华、CRB商品指数延续涨势，COMEX白银年初至今涨幅已达101.9% [50]。汇率方面，美元指数下跌0.5% [50] - **国内资金市场与债券市场**：12月首周，国有大行资金融出规模环比增加2966亿元至46935亿元 [41]。全市场杠杆率环比增加1.2%至109.0% [42]。利率债二级市场上，大型商业银行在短期品种上呈现净买入，保险公司在超长期品种上有净买入 [45] 建筑工程业数据跟踪 - **资金面：专项债发行同比上升，城投债净融资同比下降**：截至2025年12月2日，样本建筑工地资金到位率为59.5%，同比-5.8个百分点 [36]。第49周（12.1-12.7），全国地方政府新增专项债发行额390.5亿元，同比+251.8%；今年以来累计发行额44958.2亿元，高于2024年同期的39932.1亿元 [36]。全国城投债第49周净融资额为-144.9亿元，同比下降；今年以来累计净融资额为-5599.7亿元（2024年同期为-4300.9亿元） [36] - **地产销售环比下降，同比降幅扩大**：第49周（11.29-12.5），30大中城市新房成交面积211.7万平方米，环比-3.0%，同比-32.5% [37]。14城二手房成交面积174.8万平方米，环比-1.6%，同比-43.7% [37] - **产业链价格与库存**：截至12月5日当周，螺纹钢价格周环比+0.9% [38]。沥青价格周环比-1.0%，库存周环比持平 [38]。水泥出货率周环比-5.0%，库存周环比-3.8% [38]。LME3个月铜价周环比+5.7%，铝价周环比+1.5% [38] - **行业景气度**：2025年11月建筑业PMI为49.6%，环比上升0.5个百分点；建筑业业务活动预期PMI为57.9%，环比上升1.9个百分点 [38] 新股研究：健信超导 - **公司是全球磁共振超导磁体独立供应商龙头**：公司是全球磁共振行业内排名第一的超导磁体独立供应商，突破了国际巨头的长期垄断，并率先实现了超导磁体的可完全无液氦化 [27][28]。政策推动超导MRI设备出现下沉普及趋势，进口替代和自主可控需求强烈 [28] - **业绩增长与募投项目**：2022~2024年，公司营收和归母净利润复合增速分别为8.88%和26.91% [29]。本次IPO公开发行股票4192.00万股，募投项目拟投入募集资金总额7.75亿元，旨在突破产能瓶颈、提升量产交付能力并加快新型超导磁体研发 [28] - **行业发展前景**：预计中国MRI设备市场规模2030年可达227.6亿元，其中MRI设备磁体及梯度线圈市场规模2030年可达32.4亿元 [29]

券商评级与目标价概览 - 12月9日，券商共发布6次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为金山办公、九洲药业、中鼎股份，目标涨幅分别为42.77%、33.88%、33.27% [1] - 金山办公获得华创证券“强推”评级，最高目标价为432.90元 [2] - 九洲药业获得天风证券“买入”评级，最高目标价为24.50元 [2] - 中鼎股份获得中信证券“买入”评级，最高目标价为29.00元 [2] 首次覆盖公司情况 - 12月9日，券商共给出4次首次覆盖评级 [3] - 中国天楹获得国泰海通证券首次覆盖，给予“增持”评级，所属行业为环境治理 [3][4] - 哈尔斯获得国盛证券首次覆盖，给予“买入”评级，所属行业为家居用品 [3][4] - 九洲药业获得天风证券首次覆盖，给予“买入”评级，所属行业为医疗服务 [3][4] - 伊戈尔获得浙商证券首次覆盖，给予“买入”评级，所属行业为其他电子 [3][4] 获得券商推荐的公司 - 12月9日，共有10家上市公司获得券商推荐，包括中国天楹、哈尔斯、江苏银行等，均获得1家机构推荐 [2]

证券之星消息，12月9日环境治理板块较上一交易日下跌0.99%，中国天楹领跌。当日上证指数报收于 3909.52，下跌0.37%。深证成指报收于13277.36，下跌0.39%。环境治理板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300056 | 中创环保 | 10.30 | 20.05% | 38.56万 | 3.88亿 | | 300692 | 中环环保 | 8.86 | 7.13% | 23.94万 | 2.07亿 | | 300172 | 中电环保 | 5.95 | 5.12% | 90.59万 | 5.40亿 | | 301109 | 軍信股份 | 14.87 | 2.84% | - 19.86万 | 2.97亿 | | 603686 | 福龙马 | 27.99 | 2.60% | 117.91万 | 33.07亿 | | 300152 | ST新动力 | 2.26 | 2.26% | 32.74万 | 7326.19万 | | 603817 | 海峡环保 | ...

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖中国天楹，给予“增持”评级，目标价为7.39元，当前股价为6.19元 [5] - 报告核心观点认为，公司正以重力储能为切入点，实现“环保+新能源”双引擎发展，新能源全链条布局加速落地，传统垃圾焚烧业务高效运营 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.53亿元、4.73亿元、5.29亿元，对应每股净收益为0.15元、0.20元、0.22元 [4][11] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为58.43亿元、70.92亿元、76.09亿元，同比增长率分别为3.1%、21.4%、7.3% [4] - 基于可比公司市净率均值，给予公司2025年1.6倍市净率进行估值 [11][17] - 截至报告日，公司总市值为147.82亿元，对应2025年预测市盈率为38.60倍 [4][6] 新能源业务布局与进展 - 公司计划到2026年具备年产20万吨符合欧盟认证的电制甲醇产能 [11][14] - 截至2025年上半年，辽源一期项目（包括514.8兆瓦上网风电、214.5兆瓦离网风电及年产10万吨绿色甲醇项目）已全面进入施工安装阶段 [11] - 截至2025年上半年，安达一期项目（包括400兆瓦上网风电、400兆瓦离网风电及年产1.95万吨绿氢、10万吨绿醇项目）的化工部分已开始土建 [11] - 公司正与法国必维合作推进绿色认证，并与中国船燃签署战略合作协议，以推动绿色燃料在航运领域的应用 [11] 传统环保业务运营状况 - 2025年前三季度，公司实现营收39.42亿元，同比下降8%，实现归母净利润3.13亿元，同比下降14% [11] - 截至2025年上半年，公司境内外共20个运营中的垃圾发电项目，实现生活垃圾入库量约417万吨，上网电量约10.65亿度 [11] - 公司通过“焚烧+供热”模式开展供汽供热，2025年上半年实现蒸汽销售量116万吨，同比增长59.6% [11] - 越南富寿垃圾发电项目将于近期进入调试阶段，预计将与河内项目形成协同效应 [11] 分业务预测 - **垃圾处置及焚烧发电业务**：预计2025-2027年收入保持约2.5%的稳定增长，毛利率从2024年的47.76%稳步提升至2027年的48.78% [16] - **新能源业务**：预计2026年产生收入10.80亿元，2027年增长至14.40亿元，毛利率稳定在30.6% [14][16] - **环保工程业务**：预计收入逐年小幅下降，毛利率从2024年的11.32%逐步降至2027年的9.97% [15][16] - **城市环境服务业务**：预计2025-2027年收入增速分别为12%、10%、8%，毛利率稳定在23.7%左右 [15][16]