公司项目进展与政策契合度 - 公司投资建设的吉林辽源、黑龙江安达等氢基能源一体化项目正按计划稳步推进建设 [1] - 上述项目深度契合国家绿色低碳发展战略与产业政策导向 [1] 公司对政府补助的态度与行动 - 公司始终密切关注并积极研究国家与地方的相关产业扶持政策 [1] - 对于项目可能涉及的政府补助等事项，公司将根据项目进展及政策要求审慎评估并推进申报工作 [1]

公司项目进展 - 公司投资建设的吉林辽源、黑龙江安达等氢基能源一体化项目正按计划稳步推进建设 [2] - 公司始终密切关注并积极研究国家与地方的相关产业扶持政策 [2] 公司战略与政策契合度 - 公司氢基能源一体化项目深度契合国家绿色低碳发展战略与产业政策导向 [2] - 对于项目可能涉及的政府补助等事项 公司将根据项目进展及政策要求审慎评估并推进申报工作 [2]

公司项目进展 - 中国天楹正在按计划稳步推进吉林辽源、黑龙江安达等氢基能源一体化项目建设进度 [1] - 公司力争使上述项目早日投产 [1]

公司项目进展 - 公司正在按计划稳步推进吉林辽源、黑龙江安达等氢基能源一体化项目建设进度，力争早日投产 [2] - 投资者询问辽源市和安达市建设的风光储氢氨醇一体化项目预计竣工投产时间 [2] 市场信息 - 投资者询问目前市场上绿色甲醇的每吨价格 [2]

公司海外项目进展 - 公司正在加速推进越南清化、富寿等海外项目的建设进度 [2] - 公司争取早日实现越南项目的投产运营 [2] - 公司旨在通过海外项目推动业绩可持续增长 [2] 投资者关注点 - 投资者关注公司在越南的两个在建垃圾发电厂的并网运营时间 [2]

公司战略与业务规划 - 公司氢基能源板块的整体战略规划与发展方向没有变化 继续坚定地以打造氢基能源一体化项目为核心 [1] - 公司致力于构建完整的“风光发电—储能—制氢—氢基衍生物”产业链 通过“绿电制绿氢 绿氢合成绿色燃料”的模式解决新能源消纳并生产高附加值产品 [1] - 氢基能源业务是公司“环保+新能源”双轮驱动战略的核心支柱 相关战略正通过具体项目的稳步推进与产能目标的逐步达成 得到扎实有效的执行与落地 [1] 项目进展与产能目标 - 公司目前正在全力推进吉林辽源 黑龙江安达等氢基能源一体化标杆项目建设 [1] - 公司计划2026年具备年产20万吨符合欧盟认证标准的电制甲醇生产能力 [1] - 公司计划2030年前后具备100万吨电制甲醇供货能力 [1] 产业链与市场定位 - 公司计划建成后投产多条氢基能源化工衍生品产线 [1] - 公司旨在为航运业多条绿色替代燃料产品线需求 严苛的全生命周期碳足迹降碳目标 提供“中国方案” [1]

公司核心战略 - 公司核心战略方向坚定且连续 将继续坚定不移地深化“环保+新能源”双轮驱动的发展路径 [1] - 在环保业务基本盘保持稳健增长的同时 公司将把氢基能源产品业务提升至更为核心的战略位置 作为驱动公司未来增长的第二引擎 [1] 业务发展重心与规划 - 新的一年公司工作重心集中于全力确保吉林辽源、黑龙江安达等氢基能源一体化标杆项目按既定规划加速建设与投产 [1] - 公司计划2026年具备年产20万吨符合欧盟认证标准的电制甲醇生产能力 [1] 战略目标与转型 - 公司将全产业链的先发与技术优势 快速转化为实质性的商业化成果与收入贡献 [1] - 公司目标推动自身向国际一流的环保与氢基能源产品综合服务商全面转型 [1]

核心战略与业务规划 - 公司坚持“环保+新能源”双轮驱动战略，并将氢基能源产品业务提升至更核心的战略位置，作为未来增长的第二引擎 [1] - 氢基能源业务整体战略规划不变，核心是打造“风光发电—储能—制氢—氢基衍生物”完整产业链，通过绿电制绿氢合成绿色燃料的模式运营 [5] - 公司正全力推进吉林辽源、黑龙江安达等氢基能源一体化标杆项目建设 [1][5] 产能与目标 - 计划在2026年具备年产**20万吨**符合欧盟认证标准的电制甲醇生产能力 [1][5] - 目标在2030年前后具备**100万吨**电制甲醇供货能力，并投产多条氢基能源化工衍生品产线 [5] 竞争优势 - 具备先发优势，是国内氢基能源领域的第一梯队成员，凭借前瞻性布局把握了战略机遇 [3] - 拥有核心技术工艺壁垒，采用碱性电解水ALK四拖一制氢等成熟工艺，融合柔性化工合成与智慧能源管理系统 [3] - 绿色甲醇产品采用绿电制氢耦合CO2捕集路线，二氧化碳转化率超**98%**，核心装备与系统集成达国际先进水平 [4] - 具备资源优势与全产业链闭环能力，在吉林、黑龙江、内蒙古等资源富集地区布局项目，形成了可快速复制的商业模式 [4] 行业环境与影响 - 2025年下半年以来氢能成为社会热点，为行业发展注入动力，并使公司的战略布局获得资本市场更广泛关注 [2] - 2025年12月，公司荣膺“2025年新能源新材料卓越竞争力上市公司”，显示其向新能源综合服务商转型获得认可 [2] - 社会聚焦与“十五五”规划将氢能纳入新经济增长点的政策导向形成合力，为公司创造了战略窗口期 [2]

公司基本概况与市场表现 - 公司名称为中国天楹股份有限公司，位于江苏省海安市，成立于1984年12月31日，于1994年4月8日上市 [1] - 公司主营业务为城市环境服务、废弃物处置与利用、环保装备制造，主营业务收入构成为：供电及垃圾处理服务50.98%，其他21.61%，城市环境服务19.85%，提供建造服务7.56% [1] - 2023年12月30日，公司股价下跌1.07%，报收5.54元/股，成交额7750.82万元，换手率0.60%，总市值为132.30亿元 [1] 主要机构股东持仓情况 - 华夏基金旗下产品“华夏行业景气混合A”位列公司十大流通股东，该基金在三季度持有公司股份2686.23万股，持股数量与上一报告期持平，占流通股比例为1.11% [2] - 基于2023年12月30日股价下跌1.07%计算，该基金当日在该股票上产生约161.17万元的浮动亏损 [2] 相关基金产品信息 - 华夏行业景气混合A基金成立于2017年2月4日，最新规模为89.72亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为59.85%，在同类8087只基金中排名723位；近一年收益率为55.17%，在同类8085只基金中排名781位；成立以来累计收益率为390.61% [2] - 该基金的基金经理为钟帅，其累计任职时间为5年157天，现任基金资产总规模为132.6亿元，任职期间最佳基金回报为186.81%，最差基金回报为0.79% [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“绿色甲醇”行业的整体投资评级 [1][4][5][7][30][48][62][63][106][110][112] 报告的核心观点 * 在“碳中和”背景下，全球绿色及低碳甲醇项目规模正快速增长，截至2025年11月总产能规划已达5630万吨，但项目从规划到落地面临落实承购协议及建设阶段融资的核心挑战 [5][14][25] * 生物质甲醇技术的气化环节是工艺控制的核心，其技术水平与运行稳定性直接决定项目的可行性与经济性，三种制醇工艺路线各有优劣，需平衡成本和碳利用率 [5][31][34][38][43] * 电制甲醇技术工艺成熟、和可再生能源协同性较强，但电解水制氢的高成本和系统集成的复杂性是大规模推广的关键掣肘，降低用电成本是重中之重 [5][49][58] * 绿色甲醇项目从规划到量产，资源、技术、客户构成缺一不可的核心闭环，在成本高企背景下，找到愿意支付绿色溢价的终端客户并签订长期承购协议是实现稳定商业化运营的必由之路 [5][64][100][107] 根据相关目录分别进行总结 一、绿色甲醇产能规模稳步提升 * 甲醇生产方式包括天然气制甲醇、煤炭制甲醇和绿色甲醇（生物质甲醇或电制甲醇），未来趋势聚焦“碳中和”，绿色路线有望在降本后成为主流 [8] * 截至2025年11月，全球绿色及低碳甲醇项目（含规划）共270个，总产能达5630万吨，其中电制甲醇产能2330万吨，生物质甲醇产能2180万吨，低碳甲醇产能1120万吨 [14] * 各地区技术路线选择分化明显：欧洲项目约75%为电制甲醇，中国更侧重生物质甲醇（占比62%），北美项目中约73%为低碳甲醇，拉美和东南亚则取决于当地资源禀赋 [19] * 项目落地面临挑战：截至2025年11月，仅约22%的项目已签订长期承购协议，约4%的电制甲醇项目和16%的生物质甲醇项目已投运或进入建设阶段，落实承购协议及建设阶段融资是核心挑战 [24][25] * GENA Solutions预计2030年全球绿色甲醇实际产能有望达到600~1300万吨 [5][25] 二、生物质甲醇：气化是核心，降本提效是方向 * 生物质气化制甲醇包括预处理、气化、气体净化与调变、甲醇合成与纯化四个关键步骤，其中气化是工艺核心 [31] * 主流气化技术包括固定床、循环流化床和气流床，其中气流床技术碳转化率高（99.0~99.5%）、合成气有效气含量高（80%），且无需二次处理，与后续甲醇合成工艺最为适配，但技术难度高 [32] * 国内外有多家厂商提供不同炉型的气化技术，例如德国的鲁奇（Lurgi）、荷兰的壳牌（Shell），以及国内的金风科技、上海电气、清创晋华等均有相关项目应用 [33] * 生物质制甲醇主要有三种工艺路线：传统WGS调变+脱碳路线技术成熟但碳利用率较低；碳捕集+分布加氢路线（双合成甲醇）碳利用效率高（99%）但设备投资较高；直接加氢协同合成路线工艺流程简洁、成本较低但催化剂转化效率较低 [34][38][43][47] 三、电制甲醇：降本是重中之重 * 电制甲醇技术路线工艺成熟、和可再生能源协同性较强，但电解水制氢的高成本和系统集成的复杂性是大规模推广的核心挑战 [49] * 电制甲醇的高成本主要来自制氢环节，当绿电价格为0.3元/度时，生产成本达4948元/吨，其中71%的成本来自绿氢生产，而绿氢成本中电费占比近80% [58] * 碳源选择多元化，欧盟可再生能源指令明确了五种CO2来源，当前在我国可大规模推广的是通过生物质电厂直燃捕集的CO2 [60] * Carbon Recycling International（CRI）的Emissions-to-Liquid™（ETL）技术是典型的电制甲醇工艺，已在冰岛、中国河南安阳等地有实际项目应用，其中冰岛George Olah项目已连续稳定运行12年 [53] 四、从规划到量产：资源、技术、客户缺一不可 * **资源是项目量产的底层支撑**：东北地区因丰富的生物质资源、风光资源和水资源成为我国绿色甲醇项目的重要承载地，地方政府也提供了强力政策支持 [64] * 碳源方面，生物质碳源是当前实现规模化量产的最优解，我国农作物秸秆可收集量达7.31亿吨，能源化利用率仅8.3%，提升空间大 [69][70] * 氢源方面，绿氢成本中70%以上来自电力消耗，优质风光资源的规模化开发能力是降本关键 [79] * 政府支持方面，绿色甲醇项目可获核定投资20%的中央预算内投资补助，内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等地也出台了配套支持政策 [64][83][84] * **技术是项目落地的核心引擎**：生物质甲醇与电制甲醇各有优劣，资源禀赋和目标市场决定适配性 [86] * 生物质甲醇在成本控制上具备优势，对于20万吨/年项目，生物质气化加氢合成路线的生产成本为2648元/吨，而电制甲醇为5127元/吨 [91][92] * 电制甲醇在碳减排效果和生产稳定性上处于领先地位，为满足FuelEU的降碳要求，所需电制甲醇的占比较生物甲醇更低，且其生产流程高度标准化 [94] * **客户是项目成功的价值闭环**：当前绿色甲醇价格（7000+元/吨）远高于合成甲醇（2000+元/吨），找到愿意支付绿色溢价的终端客户并签订长期承购协议是实现稳定商业化运营的必由之路 [100] * 下游客户支付溢价的核心驱动力包括合规需求、ESG价值、品牌溢价和长期战略 [100] * 当前支付动力最强的包括航运领域的全球龙头企业（如马士基）以及面向欧洲市场的高端化工巨头（如巴斯夫） [100] 五、投资建议 * 报告建议关注两类企业 [5][6][108] * 提前布局绿色甲醇制造且产品通过相关认证（如RED、ISCC等）的企业：金风科技（A+H）、中国天楹、吉电股份、嘉泽新能、佛燃能源、中集安瑞科（H）、上海电气（A+H）等 [5][108] * 布局更高效制氢技术（PEM、AEM等）和相关设备制造的企业：明阳智能、华电科工、亿纬锂能、阳光电源等 [6][108]