2025年已落下帷幕，券商全年的A股新开户数据也随之出炉。 1月6日，上交所披露，2025年A股股票账户新开户累计2743.69万户，相较于2024年的2499.89万户，同比增长9.75%。 这意味着，A股新开户数据自2023年以来，连续两年保持高增长。业内人士分析，2025年A股新增开户数持续增长，直接体现了A股市场的 长期投资价值和旺盛活力。 多家券商首席策略分析师对2026年A股市场表示乐观，普遍认为市场有望延续向好态势。分析师指出，企业盈利结构改善、估值具备提升 空间，叠加基本面周期性回升、产业趋势深化及增量资金入市，将共同支撑市场表现。 | 日期 | 总数 | Ａ 股 | | --- | --- | --- | | 2025.01 | 177.37 | 157.00 | | 2025.02 | 313.77 | 283.59 | | 2025.03 | 348.53 | 306.55 | | 2025.04 | 213.32 | 192.44 | | 2025.05 | 172.77 | 155.56 | | 2025.06 | 184.73 | 164.64 | | 2025.07 | 212. ...

2025年已落下帷幕，券商全年的A股新开户数据也随之出炉。 1月6日，上交所披露，2025年A股股票账户新开户累计2743.69万户，相较于2024年的2499.89万户，同比增长9.75%。 这意味着，A股新开户数据自2023年以来，连续两年保持高增长。业内人士分析，2025年A股新增开户数持续增长，直接体现了A股市场的长期投资 价值和旺盛活力。 多家券商首席策略分析师对2026年A股市场表示乐观，普遍认为市场有望延续向好态势。分析师指出，企业盈利结构改善、估值具备提升空间，叠 加基本面周期性回升、产业趋势深化及增量资金入市，将共同支撑市场表现。 业内分析人士认为，2025年A股新增开户数持续增长，直接体现了A股市场的长期投资价值和旺盛活力。 连续2年开户数高增长 数据显示，A股新开户数在近两年稳步攀升：2024年新开户2499.89万户，较2023年的2144.36万户增长约16.6%；2025年进一步增长至2743.69万户， 同比增长9.75%，延续增长势头。 从月度数据看，2025年12月市场交投活跃，带动单月新开户数达到259.67万户，环比11月的238.14万户增长9.1%，较2024年12月 ...

投资理念与成功要素 - 投资成功需要天分与努力结合 天分包括对投资的兴趣、对数据的敏感性以及发现规律的能力 努力则体现在调研公司、研究财报、学习知识及关注政策变化等方面[3] - 普通散户亏损的主要原因是方法错误 统计数据表明一个牛熊周期后约90%的散户亏损 正确方法是将股票视为公司股东证而非投机筹码[4] - 成功的长期投资者将投资视为事业 以股东心态持有优质公司 不频繁盯盘 例如有工薪阶层通过长期持有单一股票实现财富自由[5][6][7] 价值投资的核心与实践 - 价值投资的本质是投资有价值且价格合理的东西 核心三要素是好行业、好公司、好价格[12] - 价值投资的原理具有普适性 但在A股市场需结合中国特色 主要内涵包括关注市场波动以适当进行波段操作 以及积极解读政策以把握受支持行业的发展机会[15] - 坚持价值投资大部分时候是“输时间不输钱” 在好公司股价处于底部时布局 长期来看业绩增长会推动股价回升 但短期可能面临波动[16][17] - 在A股市场 长期投资的定义约为3年 这与发展中经济体经济变化快的特征相适应[20] 行业与公司分析框架 - 好行业的三个维度：行业需保持较高增速且能持续较长时间 行业壁垒高（如特许经营、技术专利、品牌价值） 行业具备可积累性（如消费品行业）[20][21] - 技术变革快的行业（如科技）难以产生长期牛股 因其积累的优势可能因技术迭代而丧失 例如柯达、诺基亚和摩托罗拉的案例[21][22][24] - 选择好公司可优先考虑行业龙头 因其具备竞争力、资金优势并能抵御行业低谷[25] - 好公司的五个特征：业绩能持续增长 拥有宽阔的护城河（如专利、品牌） 财务回报良好（如ROE大于20% 资产负债率低于30%） 管理层优秀且诚信 前十大股东中机构投资者占比较高[26][27][28] - 同时满足ROE大于20%且资产负债率低于30%的A股公司可能不足100家 结合其他特征筛选后数量更少[30] 市场周期与投资策略 - 好价格是相对于公司价值有吸引力的价格 通常出现在整个市场处于大熊市或好公司遭遇行业低谷时[32][33] - 价值投资者应具备逆向投资思维 “别人恐惧我贪婪 别人贪婪我恐惧” 熊市是获取优质廉价筹码的机会[35][36] - 在牛市中可以采取趋势投资 投资于强势板块 但需注意泡沫风险并考虑设置止盈线[38] - 观察新基金发行量是判断市场顶部的有效指标 历史上当出现单日销售超百亿的爆款基金时 往往是市场见顶信号 例如2007年、2015年和2021年初[39][40] - 当前（指对话发生时）A股处于牛市上半场 特征是“结构牛” 行情呈现哑铃型 一头是银行股 另一头是科技成长股 中间多数行业未涨[41][43] - 预计市场将从“结构牛”转向“全面牛” 更多板块会轮动上涨[44] 当前市场驱动因素与展望 - 本轮股市上涨的驱动因素包括政策对资本市场的持续支持与活跃要求 以及楼市调整后需要股市创造新的财富效应来拉动消费和经济发展[48] - 股市走强能直接拉动消费（通过财富效应）并支持科技创新企业通过IPO和再融资发展 对经济有全方位拉动作用[50] - 预计2026年市场将延续慢牛行情 进入牛市下半场 从“结构牛”转向“全面牛” 指数有望在4000点基础上再上涨10%-20%[51][52] - 外资在2026年可能加速流入A股和港股 预计资金流入规模达“1万亿级别” 背景是“东升西落”趋势、美股泡沫担忧以及中国资产是全球估值洼地[54][56] 科技股与AI产业看法 - 中国科技股整体估值不贵 存在的主要是局部泡沫 用市盈率评估尚在投入期的中国科技股并不合理 中国前十大科技股总市值约2.5万亿美元 与美国“科技七姐妹”的25万亿美元总市值相差10倍[57] - 当前的AI热潮与2000年左右的“科网泡沫”有本质不同 当前AI产业有真实的技术发展和业绩支撑 泡沫的出现能吸引资本促进行业发展 泡沫破裂后则有利于优胜劣汰[58][60] 基金投资分析 - 投资基金也需秉持价值投资理念 需考察基金的投资风格、合同约定、投资方向及基金经理[61] - 判断基金好坏的维度包括：基金经理的投资理念与过往业绩 基金的中长期（如两三年）业绩表现 以及基金类型（宽基或主题基金）需注意主题基金可能存在的追高风险[62][63] - 基金选择需匹配自身风险偏好 低风险偏好者可考虑债券、货币或低波红利基金 高风险偏好者可考虑科技、成长类基金 同时应注意分散投资[64][65] - 基金投资应长期持有 建议持有期至少一年以上 基金经理跟投自身基金按规定需持有一年以上[69][70] - 公募基金总规模持续增长 当时已接近37万亿元并连续7个月创新高 其中ETF和权益基金的增长是牛市特征之一[75][76]

核心市场观点 - 2025年是典型的“结构牛”行情，2026年下半年则有望迎来“全面牛” [1] - A股牛市行情遵循“两段论”规律，即结构牛之后会迎来全面牛，例如2013年结构牛后是2015年全面牛，2016-2017年结构牛后是2020-2021年全面牛 [1] - 在结构牛阶段，机构对核心板块的持仓与估值同步触及首轮高位，同时机构赚钱效应完成从量变到质变的积累 [1] - 进入全面牛阶段，核心产业趋势进一步升级，基本面改善领域持续扩容，并与增量资金形成正向循环，最终使估值提升到历史高位的赛道明显增加 [1] 全面牛市的驱动因素 - 基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量资金流入正循环，构成2026年下半年可能迎来全面牛的基本盘 [1] - A股将拥抱全球“竞争思维”，中国外循环从“跟跑”到“领跑”，外循环取得突破打开了中国发展转型空间 [1] 2026年牛市领涨主线 - 领涨主线将聚焦三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸，机器人产业实现突破，储能、光伏领域等中国先进制造重估 [1] - 顺周期与价值板块，大概率在2026年上半年的市场休整阶段占相对优势 [1] - 在周期领域，超额收益可重点关注基础化工、工业金属赛道 [1]

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 2 5 . 1 2 . 2 9 - 2 6 . 1 . 4 周度研究成果 申 万 宏 源 策 略 研 究 团 队 目录 一周回顾 专题报告 一、25年12月PMI环比超季节性改善。 春节较晚，出口订单前置，支撑岁末年初经济验证。春季没有下行风险的格局再强化，且有利于行情演绎的窗口连续不断。上证综 指连续阳线后，春季行情仍有纵深。 二、经济和产业是慢变量，资金供需是快变量，这个特征在春季行情中可能更加突出。 25年底中证A500ETF冲量已进入稳定期，年初增量资金可能是保险开门红 + 年初 人民币汇率升值共振外资活跃度恢复。岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散。板块轮动，主题活跃特征可能延续。 三、2026年全面牛条件会逐步完备，这是一个动态发展的过程。 部分牛市条件市场不愿提前发酵乐观预期，但事实会自然验证。比如，此前市场对外资回流条件充满分 歧，外资关注中国经济和房地产，但触发外资回流的未必是总量经济改善和地产问题根本解决。短期，人民币汇率超额升值，强化了中国制造业竞争力的认知，这可能触 发外资加 ...

专题：四大证券报精华 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 1月5日（星期一），今日报刊头条主要内容精华如下： 中国证券报 宇树科技严正声明！ 尽调不充分 方大炭素终止参与杉杉集团重整 方大炭素1月4日晚间公告，决定终止参与杉杉集团有限公司及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司的实 质合并重整事项。这一决定距公司首次公告拟参与重整仅过去一个多月，引发市场关注。 跟着期货找方向！10年财经老手的2026年布局 "买股票不能瞎跟风，得跟着期货价格找方向，尤其是有色金属这种强周期品种。"拥有10多年财经领域 经验的张女士，指尖划过行情软件上的伦铜K线，语气坚定。她多年坚守的"看期货买股票"策略，在 2025年的市场波动中几经检验，最终让她锚定了铜概念股的布局，满心期待2026年的行业红利。 上海证券报 2026年首个地缘政治"黑天鹅"突袭 国际油价走向何方？ 2026年，首个地缘政治"黑天鹅"事件发生，国际原油市场迎来新的变数。据新华社报道，美军3日凌晨 对委内瑞拉发动大规模军事打击，抓走委内瑞拉总统马杜罗，并将其强行带往美国。美国总统特朗普当 天公开宣称，美国将"管理"委内瑞拉，并 ...

A股市场行情展望 - 申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，2025年是典型的“结构牛”，2026年下半年则有望迎来“全面牛” [1] - A股牛市行情遵循“两段论”规律，例如2013年结构牛后是2015年全面牛，2016-2017年结构牛后是2020-2021年全面牛 [1] - 在结构牛阶段，机构对核心板块的持仓与估值同步触及首轮高位，机构赚钱效应完成从量变到质变的积累 [1] - 进入全面牛阶段，核心产业趋势进一步升级，基本面改善领域持续扩容，与增量资金形成正向循环，估值提升到历史高位的赛道明显增加 [1] 全面牛市的驱动因素 - 基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量资金流入正循环，构成全面牛的基本盘 [1] - A股将拥抱全球“竞争思维”，中国外循环从“跟跑”到“领跑”，外循环取得突破，打开了中国发展转型空间 [1] 2026年牛市领涨主线 - 领涨主线将聚焦三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸，机器人产业实现突破，储能、光伏领域等中国先进制造重估 [1] - 顺周期与价值板块，大概率在2026年上半年的市场休整阶段占相对优势 [1] - 周期领域的超额收益可重点关注基础化工、工业金属赛道 [1]

A股市场行情展望 - 申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，2025年是典型的“结构牛”，2026年下半年则有望迎来“全面牛” [1] - A股牛市行情遵循“两段论”规律，例如2013年结构牛后是2015年全面牛，2016-2017年结构牛后是2020-2021年全面牛 [1] - 在结构牛阶段，机构对核心板块的持仓与估值同步触及首轮高位，机构赚钱效应完成从量变到质变的积累 [1] - 进入全面牛阶段，核心产业趋势升级，基本面改善领域扩容，与增量资金形成正向循环，估值提升到历史高位的赛道明显增加 [1] 全面牛市的驱动因素 - 基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量资金流入正循环，构成2026年下半年可能迎来“全面牛”的基本盘 [1] - A股将拥抱全球“竞争思维”，中国外循环从“跟跑”到“领跑”，外循环取得突破，打开了中国发展转型空间 [1] 2026年牛市领涨主线 - 领涨主线将聚焦三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸，机器人产业实现突破，储能、光伏领域等中国先进制造重估 [2] - 顺周期与价值板块，大概率在2026年上半年的市场休整阶段占相对优势 [2] - 在周期领域，超额收益可重点关注基础化工、工业金属赛道 [2]

宏观经济与市场格局 - 2025年12月PMI、生产、新订单和新出口订单环比差值均显著好于季节性，强化了春季没有下行风险的格局[1][5] - 2026年春节较晚导致出口订单前置，在春节前窗口构成支撑经济数据验证的因素[1][5] - 排除经济下行风险后，一个没有重大下行风险且有利因素可期的窗口随之展开[1][5] 春季行情时间窗口与催化因素 - 2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一，同时也是科技领域可能兑现重磅催化的窗口[1][5] - 3月两会可能审议十五五规划正式稿，政策催化可能更加丰富[1][5] - 4月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期，是稳定资本市场预期的关键窗口[1][5] 市场资金面分析 - 经济和产业是慢变量，资金供需是快变量，这一特征在春季行情中可能更加突出[1][5] - 2025年底中证A500ETF冲量已进入稳定期，年初增量资金可能来自保险开门红与年初人民币汇率升值共振外资活跃度恢复[1][5] - 岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散，板块轮动和主题活跃特征可能延续[1][5] 2026年全面牛市展望 - 2026年全面牛市条件会逐步完备，是一个动态发展过程[2][6] - 短期人民币汇率超额升值强化了中国制造业竞争力的认知，可能触发外资加速回流[2][6] - 2026年是中游制造供给出清、供需格局易改善的年份，也是股市赚钱效应累积质变、居民资产配置可能向权益迁移的年份，同时是中国制造业竞争优势易确认、认知易扩散的年份[2][6] 牛市阶段论 - “牛市两段论”判断不变：2025年牛市1.0（科技结构牛）已暂时处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段[2][6] - 2026年下半年还有牛市2.0，这是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛[2][6] 春季行情结构配置 - 春季主题行情弹性更高，AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会[3][7] - 春季主题轮动包括：产业主题（商业航天、机器人、核聚变）、资金主题（从A500到保险开门红和外资回流，对应高股息修复和核心资产修复）、政策主题（服务消费、海南），中期牛市预期本身也是一个主题线索（保险、券商）[3][7] - 风格投资主战场（AI算力链和顺周期）在春季行情中的权重可能相对低，需重点关注其中Alpha逻辑的机会[3][7] 细分领域表现与节奏 - 光连接Alpha逻辑演绎，股价上台阶后还是高位震荡，其他AI产业链方向暂时尚无法突破原有高位震荡区间[3][7] - 顺周期只推荐有Alpha逻辑的基础化工和工业金属，顺周期Beta在春季可能只有超跌反弹[3][7] - 2026年第二季度为磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动[3][7] - 2026年下半年全面牛市中，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优[3][7]

核心观点 - 报告认为2025年12月PMI数据超季节性改善强化了春季没有下行风险的格局为后续行情展开奠定了基础[5][8] - 报告提出“牛市两段论”判断2025年是科技结构牛（牛市1.0）当前处于季度级别高位震荡而2026年下半年将迎来由基本面改善、科技产业趋势、居民资产配置迁移等多因素共振的全面牛（牛市2.0）[5][16] - 报告看好春季行情认为在排除经济下行风险后有利窗口连续上证综指连续阳线后春季行情仍有纵深[5][8][11] - 报告强调春季行情中资金供需是快变量岁末年初不缺增量资金A股开门红可期赚钱效应可能普遍扩散板块轮动和主题活跃特征可能延续[5][11][15] 宏观经济与市场环境 - 2025年12月PMI、生产、新订单和新出口订单环比差值均显著好于季节性这主要与2026年春节较晚导致出口订单前置有关在春节前窗口构成经济数据的支撑因素[5][8] - 排除经济下行风险后一个没有重大下行风险且有利因素可期的窗口随之展开[5][11] - 春季支撑风险偏好的时间窗口连续：2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一同时是科技领域可能兑现重磅催化的窗口；3月两会可能审议十五五规划正式稿政策催化可能更丰富；4月特朗普可能访华是中美经贸关系缓和确认期也是稳定资本市场预期的关键窗口[5][11] 资金面分析 - 经济和产业是慢变量资金供需是快变量这个特征在春季行情中可能更加突出[5][11] - 2025年底驱动上证综指连阳行情的主要边际资金——中证A500ETF冲量已进入稳定期中证A500ETF规模已进入新的稳定期[5][11][13] - 年初增量资金可能来自保险开门红（若保费高增保险可能直接增配A股）以及年初人民币汇率升值共振外资活跃度恢复（港股已验证开门红）[5][11][15] - 若ETF、保险和外资先后兑现增量可能推动总体风险偏好提升存量加仓、交易性资金活跃度提升也是重要的做多力量[15] 2026年全面牛市展望 - 2026年全面牛条件会逐步完备这是一个动态发展的过程部分牛市条件市场不愿提前发酵乐观预期但事实会自然验证[5][15] - 例如短期人民币汇率超额升值强化了中国制造业竞争力的认知这可能触发外资加速回流而触发外资回流的未必是总量经济改善和地产问题根本解决[5][15] - 2026年被认为是中游制造供给出清供需格局容易改善的年份；是股市赚钱效应累积已质变居民资产配置可能向权益迁移的年份；也是中国制造业竞争优势容易确认认知容易在内外资不断扩散的年份[5][15] - “牛市两段论”判断不变：2025年牛市1.0（科技结构牛）已暂时处于高位区域当前处于季度级别的高位震荡阶段后续还需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性[5][16] - 2026年下半年还有牛市2.0这是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛[5][16] 春季行业配置与结构判断 - 春季结构判断不变：主题行情弹性更高AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会[5][16] - 春季主题轮动线索包括：产业主题（商业航天、机器人、核聚变）、资金主题（从A500到保险开门红和外资回流对应高股息修复和核心资产修复）、政策主题（服务消费、海南）中期牛市预期本身也是一个主题线索（保险、券商）[5][16] - 风格投资主战场（AI算力链和顺周期）也有机会但这些方向机构关注度高在春季行情中的权重可能相对低需重点关注其中Alpha逻辑的机会[5][16] - 具体来看光连接Alpha逻辑演绎股价上台阶后还是高位震荡其他AI产业链方向暂时尚无法突破原有高位震荡区间[16] - 顺周期只推荐有Alpha逻辑的基础化工和工业金属顺周期Beta在春季可能只有超跌反弹[16] 春季后市场风格节奏展望 - 春季后风格节奏判断不变：2026年第二季度为磨底阶段科技和先进制造中有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动[5][17] - 2026年下半年全面牛市中顺周期可能只是启动牛市的资产最终牛市还是科技和先进制造占优[5][17] 市场情绪与行业表现数据 - 报告通过量化情绪指标跟踪市场情绪[19] - 报告列出了截至2025年12月31日的行业赚钱效应扩散指标数据显示国防军工、机械设备、汽车、基础化工、科创板、美容护理、石油石化、计算机、银行、传媒、房地产等行业呈现“继续扩散”状态而有色金属、通信、轻工制造、电力设备、商贸零售、钢铁、建筑材料、社会服务、沪深300、全部A股、主板、家用电器、建筑装饰、农林牧渔、交通运输、环保、食品饮料、煤炭、医药生物、公用事业等行业呈现“全面收缩”状态[21] - 报告跟踪了重点ETF表现例如南方中证申万有色金属ETF最新份额106.88亿份近5个交易日份额变化7.0%今年以来份额变化138.0%；国泰中证钢铁ETF最新份额27.44亿份近5个交易日份额变化14.9%今年以来份额变化271.7%[23]