报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入78.43亿元,同比增长11.45%;实现归母净利润5.60亿元,同比下降10.76% [2] - 2024年Q3单季度,公司实现营业收入26.68亿元,同比增长2.80%,环比下降2.43%;实现归母净利润1.34亿元,同比下降53.63%,环比下降38.98% [2] - 原材料价格上涨导致2024年Q3单季度净利润同环比下降 [3] - 越南三期年产600万条半钢子午线轮胎项目顺利推进,预计可实现年均新增销售收入18998.69万美元,年均利润总额2861.65万美元 [5] 财务数据分析 - 2024年前三季度公司实现毛利润14.57亿元,同比下降0.84亿元;期间费用8.52亿元,同比增加0.50亿元 [2] - 2024年前三季度公司销售费用率为4.11%,同比增加0.46个百分点;管理费用率为3.01%,同比下降0.94个百分点;研发费用率为3.32%,同比增加0.06个百分点;财务费用率为0.42%,同比下降0.12个百分点 [2] - 2024年前三季度公司实现经营活动现金流净额4.36亿元,同比下降58.34%,主要是销售商品收到的现金增幅低于购买商品支出的现金增幅 [2] - 2024年Q3单季度,公司实现经营活动现金流净额6.22亿元,同比下降1.56亿元,环比增加8.24亿元 [2] - 2024年Q3单季度,公司销售费用率为4.19%,同比增加0.32个百分点,环比增加0.07个百分点;管理费用率为2.83%,同比下降0.95个百分点,环比下降0.31个百分点;研发费用率为3.78%,同比增加0.59个百分点,环比增加0.81个百分点;财务费用率为0.79%,同比增加0.45个百分点,环比增加0.51个百分点 [2] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024/2025/2026年营收分别为105.74、132.27、141.05亿元,归母净利润分别为6.97、9.24、11.32亿元,对应PE为10.82、8.16、6.66倍 [5] - 考虑公司长期成长性,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[序号][1] 报告的核心观点 - 贵州轮胎2024年三季报显示，营业收入和归母净利润同比有所增长，但环比出现下滑，主要受原材料成本上升和海运费补贴影响[序号][1][2] - 原材料成本边际回落和海运费快速下行，预计公司盈利将逐步回暖[序号][3] - 公司产品结构不断优化，越南三期项目推进，有望提升综合竞争力[序号][4] 主要财务指标 - 2024Q1-3实现营业收入78.43亿元，同比+11.45%；归母净利润5.60亿元，同比-10.76%[序号][1] - 24Q3营业收入26.68亿元，同比+2.80%，环比-2.43%；归母净利润1.34亿元，同比-53.63%，环比-38.98%[序号][1] - 2024Q3毛利率16.5%，环比-2.7PCT，同比-7.2PCT；销售净利率5.1%，环比-3.0PCT，同比-6.2PCT[序号][2] 产品结构优化 - 非公路轮胎方面，公司推出57寸巨胎、宽体自卸车轮胎等新产品，农业胎和工程机械轮胎质量稳定[序号][4] - 半钢胎方面，公司在越南投资2.28亿美元建设600万条半钢胎产能，越南三期项目已完成境外投资备案[序号][4] 投资建议 - 调整2024-2026年归母净利润预测为6.94/9.39/12.39亿元，对应PE分别为11.5x/8.5x/6.4x[序号][5] - 给予公司2025年12倍目标PE，对应目标价7.20元，维持"强推"评级[序号][5]

公司投资评级 - 贵州轮胎的投资评级为"买入"，维持评级 [1][2] 报告的核心观点 - 贵州轮胎是国内商用车胎龙头企业，全球化多基地的产业布局持续完善，未来随着国内外基地产能的爬坡放量和产品结构的持续优化，公司业绩将继续稳步增长。但全钢胎景气承压叠加原料价格上涨对公司业绩有一定拖累 [2] 业绩简评 - 2024年前三季度，贵州轮胎实现营业总收入78.4亿元，同比增加11.45%；归母净利润5.6亿元，同比下滑10.8%。其中，3季度单季度实现营业总收入26.7亿元，同比增长2.8%，环比下滑2.4%；归母净利润1.34亿元，同比下滑53.6%，环比下滑39% [1] 经营分析 - 全钢胎景气承压叠加原料涨价，公司业绩有所回落。半钢胎和全钢胎景气分化明显，半钢胎行业月度开工率维持在接近8成的水平，全钢胎行业月度开工率则回落到不足6成的水平。开工分化的原因在于两者下游需求有差异，半钢胎主要和出行需求相关，全钢胎则主要受到基建地产等领域需求影响。在行业景气回落的背景下，公司收入和利润受到负面影响，同时原材料价格上涨导致成本上升，盈利能力下降 [1] - 越南基地半钢胎项目稳步推进，产品布局进一步优化。公司规划通过越南公司实施年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目，越南三期项目的境内外投资审批备案手续已全部办理完毕，未来将积极推进项目建设，力争尽快实现投产 [1] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2024-2026年归母净利润分别为7亿元、8.05亿元、9.73亿元（相比预测前值下调幅度分别为28%、27%、23%），当前市值对应PE估值分别为11.39/9.91/8.2倍，维持"买入"评级 [2] 公司基本情况 - 2024-2026年预测营业收入分别为105.13亿元、118.06亿元、132.36亿元，营业收入增长率分别为9.50%、12.30%、12.11%。归母净利润分别为7亿元、8.05亿元、9.73亿元，归母净利润增长率分别为-15.90%、15.00%、20.88% [5]

营业收入与净利润变化 - 本报告期营业收入26.68亿元，同比增长2.80%；年初至报告期末为78.43亿元，同比增长11.45%[2] - 本报告期归属上市公司股东净利润1.34亿元，同比下降53.63%；年初至报告期末为5.60亿元，同比下降10.76%[2] 经营活动现金流量变化 - 年初至报告期末经营活动现金流量净额4.36亿元，同比下降58.34%[2] - 经营活动现金流入小计本期为78.09亿元，上期为73.16亿元，销售商品、提供劳务收到的现金本期为77.11亿元，上期为71.92亿元[15] - 经营活动现金流出小计本期为73.73亿元，上期为62.70亿元，购买商品、接受劳务支付的现金本期为60.01亿元，上期为52.39亿元[15] - 经营活动产生的现金流量净额本期为4.36亿元，上期为10.46亿元[15] 资产项目变化 - 应收账款较年初增加5.78亿元，上升35.95%[5] - 合同资产较年初增加1804.17万元，上升71.91%[5] - 2024年9月30日货币资金期末余额3,504,497,880.69元，期初余额3,431,745,590.62元[11] - 2024年9月30日应收账款期末余额2,186,168,244.70元，期初余额1,608,047,309.95元[11] - 2024年9月30日存货期末余额1,689,640,893.49元，期初余额1,605,263,463.84元[11] - 2024年9月30日流动资产合计期末余额9,035,492,127.50元，期初余额8,394,977,881.97元[11] - 2024年9月30日非流动资产合计期末余额9,273,583,856.13元，期初余额9,280,969,667.08元[11] - 2024年9月30日资产总计期末余额18,309,075,983.63元，期初余额17,675,947,549.05元[11] 负债项目变化 - 短期借款较年初增加9.21亿元，上升66.31%[5] - 应交税费较年初减少1.42亿元，下降82.08%[6] - 长期借款较年初增加9.55亿元，上升132.74%[6] - 应付债券较年初减少14.29亿元，下降100%[6] - 流动负债合计从82.25亿元降至77.24亿元，降幅约6.09%[12] - 非流动负债合计从23.06亿元降至18.20亿元，降幅约21.06%[12] - 负债合计从105.31亿元降至95.44亿元，降幅约9.37%[12] 所有者权益项目变化 - 资本公积较年初增加12.92亿元，上升47.91%[6] - 所有者权益合计从71.45亿元增至87.65亿元，增幅约22.67%[12] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为61,833，表决权恢复的优先股股东总数为0[8] - 贵阳市工业投资有限公司持股比例20.48%，持股数量318,591,025股，质押152,080,000股[8] - 全国社保基金一一五组合持股比例未提及，持股数量40,000,000股[8] - 平安养老保险股份有限公司－传统－普通保险产品持股比例1.20%，持股数量18,629,549股[8] 利润相关指标变化 - 营业利润从7.14亿元降至5.96亿元，降幅约16.69%[13] - 净利润从6.35亿元降至5.65亿元，降幅约11.04%[14] - 综合收益总额从5.71亿元降至4.98亿元，降幅约12.83%[14] - 基本每股收益从0.54元降至0.41元，降幅约24.07%[14] - 稀释每股收益从0.41元降至0.36元，降幅约12.20%[14] 投资活动现金流量变化 - 投资活动现金流入小计本期为2.43亿元，上期为1.26亿元，收回投资收到的现金本期为2.15亿元，上期无此项目[15] - 投资活动现金流出小计本期为9.73亿元，上期为9.85亿元，购建固定资产等支付的现金本期为9.53亿元，上期为8.79亿元[15] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 -7.30亿元，上期为 -9.72亿元[15] 筹资活动现金流量变化 - 筹资活动现金流入小计本期为27.59亿元，上期为18.95亿元，取得借款收到的现金本期为27.59亿元，上期为18.09亿元[16] - 筹资活动现金流出小计本期为22.82亿元，上期为18.08亿元，偿还债务支付的现金本期为18.69亿元，上期为14.17亿元[16] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为4.77亿元，上期为0.87亿元[16] 现金及现金等价物变化 - 现金及现金等价物净增加额本期为1.79亿元，上期为1.75亿元，期末现金及现金等价物余额本期为31.52亿元，上期为30.93亿元[16] 负债和所有者权益总计变化 - 负债和所有者权益总计从176.76亿元增至183.09亿元，增幅约3.58%[12]

回购计划 - 公司拟用自有资金3000 - 5000万元回购股份[2] - 回购股份价格上限调整至不超8.8元/股[3] 回购进展 - 截至2024年9月30日，回购6025500股，占总股本0.39%[3] - 最高成交价5.96元/股，最低4.19元/股，已用资金32991015元[3] 后续安排 - 后续根据市场及自身情况在期限内实施方案并披露信息[5]

减持情况 - 职工董事熊朝阳减持计划2024年7月5日至10月4日实施，9月27日完成[1] - 减持方式为集中竞价交易，价格4.90 - 4.98元/股，均价4.91元/股[1] - 减持股数13.2万股，占总股本0.01%，来源为股权激励授予[1] 持股变化 - 减持前熊朝阳合计持股528,000股，占总股本0.03%[3] - 减持后合计持股396,000股，占总股本0.03%[3]

证券代码：000589 证券简称：贵州轮胎 公告编号：2024-086 贵州轮胎股份有限公司 贵州轮胎股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 3 月 5 日召开第八 届董事会第二十五次会议，审议通过了《关于越南公司实施年产 600 万条半钢子 午线轮胎智能制造项目的议案》。根据公司战略发展目标，为提升公司国际化发 展新动能，实现国际化、智能化、绿色化发展新跨越的指导思想，结合越南一期 年产 120 万条全钢子午线轮胎项目和二期年产 95 万条高性能全钢子午线轮胎项 目的实施情况及国内外市场的实际情况，同意公司境外全资二级子公司前进轮胎 （越南）有限责任公司（以下简称"越南公司"）投资建设年产 600 万条半钢子午 线轮胎智能制造项目（以下简称"越南三期项目"）。具体详见公司于 2024 年 3 月 6 日在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网披露的《关于越 南公司实施年产 600 万条半钢子午线轮胎智能制造项目的公告》。 二、项目进展情况 近日，公司全资子公司贵州前进轮胎投资有限责任公司完成越南三期项目的 境外投资备案，领取了贵州省商务厅新出具的《企业境外投资证书》。截至目前， 越南 ...

股东大会安排 - 2024年8月29日决议9月18日召开第二次临时股东大会[4] - 8月31日公告通知，9月12日发布提示性公告[4] - 现场2:30召开，网络投票9:15至15:00[4][5] 参会股东情况 - 现场14名代表323,734,025股，占比20.8942%[7] - 网络452人持有26,046,824股，占比1.6811%[7] - 共466人代表349,780,849股，占比22.5753%[7] 议案审议结果 - 审议拟变更会计师事务所议案[8] - 议案表决同意347,787,625股，占比99.4302%[10] - 中小股东同意25,162,200股，占比92.6599%[11] - 议案表决通过[11]

证券代码：000589 证券简称：贵州轮胎 公告编号：2024-084 现场会议时间：2024 年 9 月 18 日下午 2:30 网络投票时间：2024 年 9 月 18 日。其中通过深交所交易系统进行网络投票 的具体时间为 2024 年 9 月 18 日上午 9:15～9:25、9:30～11:30，下午 1:00～ 3:00；通过深交所互联网投票系统进行网络投票的具体时间为 2024 年 9 月 18 日 上午 9:15 至下午 3:00 期间的任意时间。 2、地点：贵州省贵阳市修文县扎佐工业园黔轮大道公司办公楼三楼 贵州轮胎股份有限公司 2024年第二次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决提案的情形； 2、本次股东大会审议通过的《关于拟变更会议师事务所的议案》，涉及变 更 2023 年度股东大会审议通过的《关于续聘大华会计师事务所（特殊普通合伙） 为公司 2024 年度审计机构的议案》。 一、会议召开和出席情况 1、会议召开的时间： 3、召开方式：现场表决与网络投票相结合 4、召集 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司近日接到控股股东贵阳市工业投资有限公司（以下简称"贵阳工投"） 函告，获悉其所持有本公司的部分股份办理了质押展期手续，具体事项如下： 一、股东股份质押展期基本情况 1、本次股份质押展期基本情况 | | 是否为控 股股东或 | 本次质 | 占其所 | 占公司 | | 是否 | 质押 | 原质 | 变更 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 | | 押展期 | 持股份 | 总股本 | 是否为 | 为补 | | | 后质 | | 质押 | | | 第一大股 | | | | | | 起始 | 押到 | | 质权人 | | | 名称 | 东及其一 | 数量 | 比例 | 比例 | 限售股 | 充质 | 日 | 期日 | 押到 | | 用途 | | | | （股） | （%） | （%） | | 押 | | | 期日 | | | | | 致行动人 | | | | | | | | | | | ...