报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024H1营业总收入138.06亿元,同比增长22.07%;归母净利润35.73亿元,同比增长28.54% [2][5] - 公司2024Q2营业总收入55.19亿元,同比增长16.79%;归母净利润15.07亿元,同比增长24.57% [2][5] - 单二季度收入双位数增长,上半年分产品看年份原浆及黄鹤楼增速亮眼,分区域看华中及华北市场表现较好 [5] - 单二季度利润增速快于收入增速,毛利率显著增加、费用率整体明显优化 [5] - 公司"全国化、次高端"战略稳步推进,向"300亿"目标持续突破 [6] 财务数据总结 - 2024年公司预计EPS为10.96元,对应当前股价的PE为15倍 [6] - 2025年公司预计EPS为13.67元,对应当前股价的PE为12倍 [6] - 公司2024年/2025年营业总收入预计分别为24,507/29,156百万元,归母净利润预计分别为5,796/7,227百万元 [11] - 公司2024年/2025年毛利率预计分别为80%/81%,净利率预计分别为23.6%/24.8% [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 24H1 实现营业总收入 138.06 亿元,同比增长 22.07%,归母净利润 35.73 亿元,同比增长 28.54% [6] - 预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 58.35 亿、71.82 亿、86.2 亿,同比增长 27%、23%、20% [6] - 公司在安徽省内处于领先地位,竞争优势突出,受益于安徽省内消费升级,产品结构快速提升,在次高端价格带占位领先,长期空间可期 [6] - 公司在华东、华北等多个省份快速上量,省外占比不断提升 [6] 分品牌收入情况 - 24H1 年份原浆收入 107.87 亿元,同比增长 23.12%,其中销量同比增长 16.64%,价格同比增长 5.56% [6] - 古井贡酒系列收入 12.38 亿元,同比增长 11.47%,其中销量同比增长 11.52%,价格同比下降 0.04% [6] - 黄鹤楼及其他收入 14.03 亿元,同比增长 26.58%,其中销量同比增长 3.57%,价格同比增长 22.23% [6] 分区域收入情况 - 24H1 华北、华中、华南分别实现收入 11.09 亿、118.7 亿、8.16 亿,分别同比增长 35.1%、21.34%、17.18% [6] 盈利能力分析 - 24Q2 净利率 28.14%,同比提升 1.75个百分点,主因毛利率提升 [7] - 24Q2 毛利率 80.5%,同比提升 2.72个百分点,预计主因产品结构提升 [7] - 24Q2 税率 15.35%,同比提升 1.53个百分点 [7] - 24Q2 销售费用率 24.64%,同比提升 0.31个百分点 [7] - 24Q2 管理费用（含研发费用）率 5.3%,同比提升 0.2个百分点 [7] 现金流分析 - 24Q2 经营性现金流净额 15.56 亿元,同比下降 5.67%,主因预收款变动 [7] - 24Q2 末预收账款 41.83 亿元,环比下降 24.82 亿元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [11] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现总营收138.06亿元,同比增长22.07%;归母净利35.73亿元,同比增长28.54% [2] - 年份原浆持续引领高增长,公司白酒业务量价齐升 [3] - 各区域销售均保持稳健增长,线下线上渠道齐头并进 [3] - 毛利率提升及期间费用率优化带动上半年净利率提升 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为58.31/72.23/88.24亿元,增速分别为27.06%/23.87%/22.16% [5][6] - 2024年公司毛利率和净利率分别为80.41%和25.88%,同比分别提升1.53和1.30个百分点 [4] - 公司销售费用率、财务费用率同比均有所下降 [4]

公 司 研 究 2024 年 09 月 03 日 公司点评 买入/上调 古井贡酒(000596) 目标价: 256.22 昨收盘:165.20 古井贡酒：业绩符合预期，产品结构持续提升 ◼ 走势比较 (50%) (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 23/9/4 23/11/1524/1/2624/4/724/6/1824/8/29 古井贡酒 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.29/4.09 总市值/流通(亿元) 873.25/675.67 12 个月内最高/最低价 (元) 298.88/156.64 相关研究报告 <<双百亿目标顺利达成，净利率稳步 上升>>--2024-04-30 <<古井贡酒：Q3 利润超预期，产品结 构持续提升>>--2023-10-30 <<古井贡酒：经营效率延续改善，业 绩弹性持续释放>>--2023-09-03 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S11901240300 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年Q2公司收入/归母净利润分别同比增长16.79%/24.57% [1] - 2024年H1公司酒类业务营收同比增长22.29%,其中年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼分别贡献增长23.12%/11.47%/26.58% [2] - 2024年H1公司酒类销量同比增长12.75%,吨价同比增长8.46% [2] 渠道和区域表现 - 2024年H1公司各区域收入均实现增长,其中华北/华中/华南分别增长35.10%/21.34%/17.18% [3] - 2024年H1公司经销商数量和商均规模均同比增长10%以上 [3] 盈利能力 - 2024年Q2公司毛利率/归母净利率分别同比提升2.72/1.70个百分点 [4] - 销售费用率/管理费用率分别同比上升0.31/0.23个百分点 [4] - 经营性净现金流同比下降5.67% [4] 未来展望 - 预计2024-2026年公司收入/归母净利润复合增长率分别为22.16%/28.66% [5] - 维持"买入"评级,目标价未披露 [1]

报告投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级 [2] 报告核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司收入138.06亿元,同比增长22.07%;归母净利润35.73亿元,同比增长28.54% [3] - 2024年第二季度收入55.19亿元,同比增长16.79%;归母净利润15.07亿元,同比增长24.57% [3] 业务发展情况 - 公司省内业务保持强劲增长,省外业务稳步推进 [3] - 2024年上半年公司酒类收入同比增长22.3%,其中省内增速约25%+,省外增速约15%+ [3] - 公司年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼等主要产品均保持20%以上的增长 [3] - 公司在华北、华中、华南等核心区域销售均实现较快增长 [3] - 省外核心市场如河北、山东、河南进度基本符合预期,江苏增速有所放缓 [3] 盈利能力分析 - 公司毛销差持续改善,同比提升2.3-2.4个百分点 [3] - 主要得益于产品结构提升及费用控制 [3] - 管理费用率和财务费用率同比下降,税金及所得税率同比上升 [3] 未来展望 - 公司省内外战略路径清晰,省内多价位产品布局完善,省外全国化扩张稳步推进 [4] - 费用端资源投放效率持续提升,品牌投放维持存量,地面营销费用实行固定投向管理 [4] - 考虑宏观需求压力,公司2024-2026年归母净利润预测分别为59/71/84亿元,同比增长28%/20%/19% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 2024年上半年实现营业总收入138.06亿元,同比增长22.07% [2] - 2024年第二季度单季总营收55.19亿元,同比增长16.79% [2] - 产品结构升级趋势延续,年份原浆系列延续高质量增长 [2] - 省外坚定全国化战略,分批次递进打造规模省区/规模市场/规模网点 [2] 盈利能力持续提升 - 2024年第二季度销售毛利率80.5%,同比提升2.72个百分点 [3] - 2024年上半年归母净利润35.73亿元,同比增长28.54% [2] - 2024年第二季度归母净利润15.07亿元,同比增长24.57% [2] - 受益于毛利率优化,业绩弹性仍在释放 [3] 未来业绩预测 - 上调2024-2026年归母净利润预测,分别为57.49/70.76/83.82亿元 [3] - 对应EPS为10.88/13.39/15.86元 [3] - 当前股价对应PE分别为16/13/11倍 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 产品结构持续优化，费用投放规模效应显现 1) 24Q2营收55.19亿(+17%)，归母净利润15.07亿(+25%)。24Q2毛利率80.50%(+2.7pct)，净利率28.14%(+1.7pct)。产品结构持续优化，费用投放相对稳定，规模效应逐步体现[1] 2) 24Q2销售费用13.6亿(+18%)；管理费用2.74亿(+23%)，税金及附加8.47亿(+30%)[1] 3) 24Q2销售收现58.79亿(+13%)回款增速略低于收入增速，收现比103%。合同负债22.18亿(-27%)，相比Q1末减少24亿[1] 年份原浆高增，华北扩张提速 1) 24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼的营收为107.8亿(+23%)/12.38亿(+11%)/14.03亿(+27%)，占比80/9/10%；销量+17/+12/+4%、吨价+6/0/+22%。年份原浆系列收入增长更多依靠量增[1] 2) 24H1华中营收118.7亿(+21%)占比86%,华北11.09亿(+35%)占比7%,或受益于古7在省外市场的开拓。华南8.16亿(+17%)[1] 3) 24H1共4782名经销商(+141)，其中华中2848(+45)/华北1288(+64)/华南630(+37)[1] 省内消费升级延续，龙头优势显著 1) 公司计划24年营收244.5亿(+21%)，上半年完成56%，计划24年利润总额79.5亿(+25.6%)，上半年完成63%[1] 2) 公司作为地产酒龙头，在省内主流价位带具备品牌优势，以古8、古16为代表的年份原浆系列有望延续高增[1] 盈利预测与投资评级 考虑到公司产品结构升级趋势依然较强，费用投放规模效应显现，维持预测24-26年EPS至10.96/13.30/16.19元。维持"买入"评级[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持24年20倍PE目标价224.8元 [7] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入138.1亿元(同比+22.1%),归母净利润35.73亿元(同比+28.5%) [1] - 白酒业务量价齐升,年份原浆实现收入107.9亿元(同比+23.1%) [1] - 毛利率提升至80.4%(同比+1.5pct),盈利能力显著改善 [1] - 公司持续推进"全国化、次高端"战略,国内市场做强省内、提速省外,国际市场全面启动全球招商 [1] 财务数据分析 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为11.24元、13.49元、15.71元 [7] - 2024年预计毛利率为80.1%,净利率为24.1% [6] - 2024年预计ROE为24.3%,ROIC为22.5% [6] - 公司资产负债率较低,流动比率较高,偿债能力较强 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入138.1亿元,同比增长22.1%;归母净利润35.7亿元,同比增长28.5% [2] - 单Q2实现收入55.2亿元,同比增长16.8%;归母净利润15.1亿元,同比增长24.6% [2] - 年份原浆系列实现收入107.9亿元,同比增长23.1%;销量和吨价分别同比增长16.6%和5.6% [2] - 古8、古16等高端产品快速放量,带动200元以上产品占比提升,产品结构持续升级 [2] - 费用率下降,毛利率提升,净利率提升1.5个百分点至26.6% [2] 战略与展望 - 公司持续推动品牌培育和渠道建设,古8、古16等单品实现高速放量,全年收入增长目标达成度高 [3] - 安徽经济升级,大众主流价位稳步升级,公司在省内龙头地位稳固;省外市场也实现较快增长 [3] - 公司高举高打推动全国化、次高端战略,当前仍处在高端化和全国化的快速发展期,业绩弹性有望持续释放 [3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为11.10元、13.52元、16.12元,对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为245.55亿元、289.58亿元、335.97亿元,增长率分别为21.24%、17.93%、16.02% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为58.67亿元、71.47亿元、85.19亿元,增长率分别为27.84%、21.81%、19.21% [4] - 公司ROE水平较高,预计2024-2026年分别为23.15%、24.10%、24.54% [4]