报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收235.8亿元同增16.4%，归母净利润55.2亿元同增20.2%，2025Q1营收/归母净利润分别为91.5/23.3亿元同比+10.4%/+12.8%，Q1实现开门红，2025年稳健增长确定性较足 [1] - 公司聚焦稳健增长强化分红回报，当前对应2025年EPS预测估值仅14倍，估值性价比凸显 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为235.78亿、260.86亿、288.13亿、317.58亿元，同比增速分别为16.4%、10.6%、10.5%、10.2% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为55.18亿、61.43亿、68.62亿、76.78亿元，同比增速分别为20.2%、11.3%、11.7%、11.9% [3] 公司基本数据 - 总股本52860万股，已上市流通股52860万股，总市值883.34亿元，流通市值883.34亿元 [4] - 资产负债率35.87%，每股净资产50.06元，12个月内最高/最低价为280.38/140.60元 [4] 市场表现对比图 - 展示了2024 - 04 - 29至2025 - 04 - 25古井贡酒与沪深300近12个月市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 2024年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收全年同增17.3%/11.2%/15.1%，下半年营收同增9.7%/10.8%/3.5%，年份原浆系列下半年降速，古井贡酒系列下半年韧性凸显，黄鹤楼延续盘整，老明光表现较好 [7] - 分区域看，2024年华北/华中/华南/国际全年同比+7.4%/+17.8%/+11.2%/+2.9%，下半年同比 - 14.9%/+13.1%/+4.0%/+0.6%，华北区域下半年放宽回款要求聚焦去库致同比下滑明显，华中、华南等地下半年亦大幅降速 [7] - 2025Q1营收/归母净利润同增10.4%/12.8%，古5、古8焕新升级，古16承接省内升级需求，古20稳价为主；Q1毛利率同比下滑0.7pct，税金及附加率/销售费用率/管理费用率同比+0.9pcts/ - 0.6pct/ - 0.4pct，归母净利率同比提升0.5pct [7] - 2024Q4末合同负债环比提升81.6%（35.2亿元），2025Q1回款同比略降1.6%，Q1末合同负债环比Q4末提升4.5%（36.7亿元） [7] - 2025年营收目标设为稳健增长，产品端强化古井贡酒百元系列产品布局，年份原浆系列针对古5、古8焕新升级；渠道端省内梳理渠道利润分配，省外古井贡酒新品持续招商 [7] - 2024年分红率达57.5%，较去年提升5.7pcts [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表预测显示2024 - 2027年资产合计分别为405.22亿、462亿、527.33亿、598.96亿元，负债合计分别为148.28亿、157.38亿、169.39亿、181.32亿元 [12] - 利润表预测显示2024 - 2027年营业总收入分别为235.78亿、260.86亿、288.13亿、317.58亿元，归属母公司净利润分别为55.18亿、61.43亿、68.62亿、76.78亿元 [12] - 现金流量表预测显示2024 - 2027年经营活动现金流分别为47.28亿、82.38亿、77.37亿、88.67亿元 [12]

古井贡酒（ [Table_StockNameRptType] 000596） 公司点评 | 产品结构升级持续 | | --- | ——古井贡酒 24 年报&25Q1 点评 | 投资评级：买入（维持） [Table_Rank] | | --- | | 报告日期： 2025-04-28 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 167.11 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元）280.00/139.02 | | | 总股本（百万股） | 529 | | 流通股本（百万股） | 409 | | 流通股比例（%） | 77.30 | | 总市值（亿元） | 883 | | 流通市值（亿元） | 683 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 主要观点： ⚫ 收入：产品结构升级持续 ⚫ 利润：盈利能力提升持续兑现 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 -56% -35% -15% 6% 27% 4/24 7/24 10/24 1/25 古井贡酒 沪深300 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 收入方面产品结构升级持续，利润方面盈利能力提升持续兑现，报表质量受行业需求扰动 [7][8] - 2025年产品端古8/16势能强推动升级并推大众价格带产品增额外量，区域上省内强势、省外扩覆盖找新空间，公司增长稳健 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1营收91.46亿（+10.4%），归母净利润23.30亿（+12.8%），扣非归母净利润23.12亿（+12.8%）；24Q4营收45.09亿（+4.9%），归母净利润7.71亿（-0.7%），扣非归母净利润7.58亿（+0.7%）；24年营收235.78亿（+16.4%），归母净利润55.17亿（+20.2%），扣非归母净利润54.57亿（+21.4%） [10] - 25Q1超市场一致预期，24Q4达业绩快报 [10] 产品与区域表现 - 25Q1产品端古8/16表现突出延续高增，古5聚焦大众宴席增速快，古20受行业需求扰动表现平稳；区域端省内优于省外，省内贡献主要增量 [10] - 24年产品端年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收分别同比+17.3%/11.2%/15.1%，年份原浆营收占比白酒业务同比提升0.59pct至79.1%，拆分量价年份原浆销量/吨价分别同比增长12.0%/4.8%，古井贡酒销量/吨价分别同比增长9.0%/2.0%；区域端华中/华北/华南营收分别同比增长17.8%/7.4%/11.2%，华北/华南增速回落因存量市场竞争加剧，近期恢复，华中省内市场维持强势 [10] 盈利指标情况 - 25Q1公司毛利率同比下降0.7pct至79.7%，销售/管理/研发/财务费率各同比-0.58/-0.42/+0.04/-1.15pct，归母净利率同比上升0.5pct至25.5% [10] - 24年全年毛利率同比提升0.8pct至79.9%，销售/管理/研发/财务费率各同比-0.62/-0.63/-0.02/-0.68pct，归母净利率同比提升0.7pct至23.4% [10] 报表质量情况 - 25Q1公司“营收+Δ合同负债”同比下降19.1%，Q1销售收现同比下降1.6%，均慢于营收增速，因行业需求承压扰动渠道回款积极性 [10] 投资建议与盈利预测 - 维持“买入”评级 [11] - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入260.41/290.23/326.09亿元，分别同比增长10.4%/11.5%/12.4%；实现归母净利润62.52/71.30/82.36亿元，分别同比增长13.3%/14.0%/15.5%；当前股价对应PE分别为14/12/11倍 [11] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|23578|26041|29023|32609| |收入同比（%）|16.4%|10.4%|11.5%|12.4%| |归属母公司净利润（百万元）|5517|6252|7130|8236| |净利润同比（%）|20.2%|13.3%|14.0%|15.5%| |毛利率（%）|79.9%|80.1%|80.3%|80.7%| |ROE（%）|22.4%|20.2%|18.7%|17.8%| |每股收益（元）|10.44|11.83|13.49|15.58| |P/E|16.60|14.13|12.39|10.73| |P/B|3.72|2.86|2.32|1.91| |EV/EBITDA|9.49|7.08|5.62|4.05| [13] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2024A - 2027E各项目的预计情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份的预计表现 [14]

酒业上市公司业绩披露进入高峰期。截至4月27日晚，已有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、 顺鑫农业、 珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业、天佑德酒、上海贵酒、百威亚太、华润啤酒、青岛啤 酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、古越龙山、会稽山、张裕等近20家上市酒企披露了2024年年报， 部分也一并披露了一季报。 整体表现来看，白酒去年降速已经是不争的事实。投资者更关注今年一季度降速还在持续，不过头部白 酒一季度还是普遍保持了增长，部分白酒如古井贡酒甚至继续保持了两位数增长，非头部白酒严重分 化，今年将有多家酒企将被实施退市风险警示。啤酒股在去年行业整体下滑后，今年一季度重回增长， 尤其燕京啤酒、珠江啤酒的盈利继续保持高增速。黄酒股情况相对较好，尤其会稽山上周再度涨停。 酒企业绩 五粮液2024年营收超过890亿元 Q1营收增长6% 21世纪经济报道肖夏 综合报道 4月25日晚，五粮液披露2024年年报和2025年一季报。年报显示，2024年五粮液实现收入891.75亿元， 同比增长7.09%，实现归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%。今年一季度，五粮液实现收入369.4亿 元，同比增长6.05%，实现归母 ...

资产配置建议 - 建议关注红利板块，重视经济周期下大类资产价格规律 [1][23] - 科技板块中半导体设备、AI芯片、光通信与服务器等“硬科技”细分赛道值得在性价比突显时关注 [23] - 看好券商板块机会，关注业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线 [23] 外盘行情 - 盘前道琼斯工业指数现价42374.36，跌140.59，跌幅0.33%；纳斯达克指数现价18415.49，涨138.84，涨幅0.76%；标普500现价5809.86，涨12.44，涨幅0.21% [3] - 上周五美股全线周涨，道指涨20.10点，涨幅0.05%，报40113.50点，周涨2.5%；纳指涨1.26%，报17382.94点，周涨6.7%；标普500指数涨0.74%，报5525.21点，周涨4.6% [4] - 明星科技股英伟达涨4.3%，Meta涨2.7%，亚马逊涨1.3%，微软涨1.2%；纳斯达克中国金龙指数跌0.4%，阿里巴巴涨0.8%，百度涨1.4%，京东涨0.2% [4] - 国际油价小幅反弹，WTI原油近月合约涨0.37%，报63.02美元/桶，布伦特原油近月合约涨0.48%，报66.87美元/桶 [4] - 国际金价在3300美元展开激烈争夺，纽约商品交易所4月交割的COMEX黄金期货下跌1.49%，报3282.40美元/盎司 [4] 政策动态 - 中共中央政治局强调发挥新型举国体制优势，推动人工智能健康有序发展 [5] - 中国人民银行行长潘功胜指出美国滥施关税冲击全球经济秩序，各国需加强宏观政策协调 [5] - 财政部部长蓝佛安表示中国将采取积极宏观政策，推动实现全年预期增长目标，共享超大规模市场 [5] - 商务部将打造国际消费集聚区和入境消费友好商圈，优化离境退税政策 [6] - 商务部等6部门下调离境退税起退点，提升退税商品供给水平，上调现金退税限额 [6] - 证监会制定《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，7月1日起实施 [6] - 多部门联合印发《2025年提升全民数字素养与技能工作要点》，明确工作目标 [6] - 十部门发布推动交通运输与能源融合发展指导意见，提出2035年目标 [7] 企业动态 招聘 - 未来三个月京东将招聘10万名全职骑手，缴纳五险一金，提供保底工资和晋升机会 [8] 业务额度调整 - 比亚迪及控股子公司外汇衍生品交易业务额度由等值50亿美元增至等值100亿美元 [9] 业绩与分红 - 金力永磁一季度营收17.54亿元，同比增14.19%，净利润1.61亿元，同比增57.85%，拟1亿 - 2亿元回购股份 [10] - *ST人乐预计2024年期末净资产修正后为 - 4.07亿至 - 3.92亿元，可能被终止上市 [11] - 深深房A一季度营收3.3亿元，同比增457.38%，净利润7242.11万元，同比增3718.51% [12] - 五粮液一季度营收369.40亿元，同比增6.05%，净利润148.60亿元，同比增5.80% [13] - 三夫户外一季度营收1.94亿元，同比增14.52%，净利润1267.36万元，同比增2806.26%；2024年净利润亏损2149.41万元，同比降158.83% [14] - 中研股份一季度营收6456.49万元，同比增64.81%，净利润566.02万元，同比增6430.46% [15] - 古井贡酒2024年营收235.78亿元，同比增16.41%，净利润55.17亿元，同比增20.22%，拟每10股派50元；一季度营收91.46亿元，同比增10.38%，净利润23.30亿元，同比增12.78% [16] - 泰禾智能一季度营收1.05亿元，同比增10.19%，净利润208.97万元，同比增716.41% [17] - 格力电器2024年营收1891.64亿元，同比降7.26%，净利润321.85亿元，同比增10.91%，拟10派20元；一季度营收415.07亿元，同比增14.14%，净利润59.04亿元，同比增26.29% [18] - 东北证券一季度营收14.85亿元，同比增25.94%，净利润2.02亿元，同比增859.84% [19] - 泸州老窖2024年营收311.96亿元，同比增3.19%，净利润134.73亿元，同比增1.71%，拟每10股派45.92元 [20] 合同签订 - 运机集团与银谷国际签订4.06亿美元工程总承包合同 [21] 投资机会 - 5月新技术和产业题材、海外科技映射链修复、服务业扩内需三条线存在机会 [22]

(责任编辑：王治强HF013) 【古井贡酒2025年一季度业绩披露】古井贡酒4月28日公布2025年第一季度报告。公司营业总收入达 91.46亿元，同比增长10.38%。归母净利润23.3亿元，同比增长12.78%。扣非净利润23.12亿元，同比增 长12.78%。经营活动产生的现金流量净额为18.45亿元，同比下降24.81%。报告期内，基本每股收益为 4.41元，加权平均净资产收益率为9.21%。以4月25日收盘价计算，其市盈率(TTM)约为15.28倍，市净率 (LF)约3.34倍，市销率(TTM)约3.61倍。公司主要从事白酒生产和销售。2025年一季度，加权平均净资 产收益率同比上升0.05个百分点，投入资本回报率较上年同期下降0.38个百分点。截至一季度末，经营 活动现金流净额同比下降24.81%，筹资活动现金流净额减少4亿元，投资活动现金流净额由上年同期的 864.93万元变为-8.86亿元。资产方面，应收款项融资较上年末增加55.19%，存货增加0.09%，固定资产 减少0.84%，货币资金增加3.8%。负债方面，应付票据及应付账款较上年末减少18.65%，其他流动负债 增加32.18%，应交 ...

2024年，古井贡酒营收净利润均创历史新高——实现总营业收入235.78亿元，同比增长16.41%；利润总 额77.96亿元，同比增长23.11%；实现归母净利润55.17亿元，同比增长20.22%；经营活动产生的现金流 量净额47.27亿元，同比增长5.15%。 今年一季度，古井贡酒实现营业收入91.46亿元，同比增长10.38%；实现归母净利润23.30亿元，同比增 长12.78%。 4月27日，徽酒龙头古井贡酒（000596）(000596.SZ)发布了2024年报和2025年一季报。 酒类评论员、分析师蔡学飞向《每日经济新闻.将进酒》记者表示，过去一年，古井贡酒产品结构不断 提升，产品矩阵不断完善，内外部市场持续下沉与精耕，这极大提升了古井贡酒的盈利能力，更让古井 贡酒在省外市场与细分需求市场获得了新的增量。年份原浆系列产品增速高于白酒业务整体增速 公告披露，2024年4月，古井贡酒曾经定下目标：计划2024年实现营业收入244.50亿元，较上年增长 20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。目标达成率分别为96.43%、98.06%。 虽未完成上述目标，但古井贡酒的业绩表 ...

每经记者 张宝莲 每经编辑 肖芮冬 2024年，古井贡酒加大了现金分红力度。实施以总股本52860万股为基数，向全体股东每10股派送现金 红利50元（含税），合计拟派送现金人民币26.43亿元（含税）。 同日，古井贡酒亦披露2025年一季报。数据显示，公司今年一季度实现营业收入91.46亿元，同比增长 10.38%；实现归母净利润23.30亿元，同比增长12.78%。 封面图片来源：每经记者 张建 摄 古井贡酒在年报中指出，2025年白酒行业预计将在存量竞争中持续分化，头部企业通过品牌、渠道和创 新巩固优势，中小酒企需在细分市场寻找生存空间。行业增长逻辑呈现"存量竞争下的结构性分化"特 征，核心驱动因素从过去的"量价齐升"转向"质效优先"和"多维创新"，同时政策、消费习惯和技术变革 将成为关键变量。 4月27日，徽酒龙头古井贡酒发布2024年年报，公司实现总营业收入235.78亿元，同比增长16.41%；实 现归母净利润55.17亿元，同比增长20.22%；经营活动产生的现金流量净额47.27亿元，同比增长 5.15%。 年报显示，古井贡酒收入增长，次高端产品贡献显著提升。2024年公司白酒业务收入达228. ...

中国国际金融股份有限公司 关于安徽古井贡酒股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况的专项核查意见 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"或"保荐机构"）作为安徽 古井贡酒股份有限公司（以下简称"古井贡酒"或"公司"）持续督导的保荐机构， 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》和《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 13 号——保荐业务》《上市公司监管指引 第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求（2022 年修订）》等有关法 律法规和规范性文件的要求，中金公司及其指定保荐代表人对 2024 年度募集资 金存放与使用情况进行了专项核查，核查情况与意见如下： 一、募集资金投资项目的概述 （一）募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会证监许可[2021]1422 号文核准，古井贡酒于 2021 年 6 月 23 日向特定对象非公开发行人民币普通股（A 股）25,000,000 股，发行 价格为 200.00 元/股，募集资金总额为人民币 5,000,000,000.00 元，扣除与发行有 关的费用人民币 45,657,925.15 元（不含增值税）后，实 ...

容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 安徽古井贡酒股份有限公司 中国 北京 容诚审字[2025]518Z0734 号 RSM 容诚 内部控制审计报告 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们 审计了安徽古井贡酒股份有限公司(以下简称"古井贡酒")2024年 12 月 31 日的 财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控 制评价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是古井贡酒 董事会的责任。 二、注册会计师的责任 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn）"进行查 报告编码:京2 容诚审字[2025]518Z0734 号 内部控制审计报告 安徽古井贡酒股份有限公司全体股东: 中国·北京 0001540297 中国注册会计师: 张莉萍(项目合伙人) 10101300776 中国注册会计师: 韩松亮 2025年04月25日 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见,并对注意到的非财务报告内部控制的重 ...