板块市场表现 - 吃喝板块于10月13日继续回调，反映板块整体走势的食品ETF（515710）场内价格收盘下跌1.13%，盘中一度下跌1.78% [1] - 板块内大众品跌幅居前，养元饮品股价大跌9.21%，东鹏饮料下跌4.84%，盐津铺子下跌3.48%，酒鬼酒、古井贡酒、金达威等多股跌幅超过2% [1] - 尽管板块近期持续回调，资金大举进场，近5个交易日食品ETF（515710）累计吸金5068万元，近10个交易日累计吸金超过1.1亿元 [2] 行业基本面与渠道动态 - 即时零售渠道成为白酒增长新引擎，美团闪购数据显示国庆中秋假期（10月1日至8日）名酒销售强劲，茅台销售额同比增长近10倍，五粮液增长近3倍，泸州老窖增长超11倍 [3] - 区域特色酒企借势突围，今世缘柔雅国缘销售额同比增长超5倍，红花郎十五增长近7倍，白云边15年陈酿增长近6倍 [3] - 即时零售的“30分钟达”场景化消费需求爆发，正逐渐成为各大白酒渠道的另一增长极，驱动名酒与区域龙头实现倍数级增长 [3] - 中秋国庆旺季白酒动销环比修复，婚宴及大众聚饮场景坚挺，头部酒企表现更佳 [4] - 假期期间大众品餐饮礼赠市场整体回暖，产品创新加速，但渠道竞争激烈 [4] - 白酒行业库存累积情况出现边际改善，节前部分头部酒企释放渠道补贴与挺价信号，带动渠道情绪初步修复 [5] 板块估值与配置观点 - 吃喝板块估值处于低位，截至10月10日，食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为20.31倍，位于近10年来6.16%分位点的低位 [3] - 白酒板块经历长期回调后估值已显著回落，市场预期处于低位，优质资产底部逻辑清晰，在催动内需重要性提升的背景下，板块有望迎来估值切换与修复行情 [5] - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [5]

公司荣誉与认可 - 公司于2025年10月13日入围《经济观察报》2024至2025年度受尊敬企业 [1] - 入围基于公司在优质运营、创新突破、社会贡献等指标中的优异表现 [1] 财务表现 - 根据评估体系，公司营业收入连续三年实现正增长 [1] - 公司净利润连续三年实现正增长 [1] - 公司总资产连续三年实现正增长 [1] - 公司研发费用连续三年实现正增长 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] 报告核心观点 - 中秋国庆双节期间白酒动销整体符合市场预期，但整体出现下滑 [5][27][28] - 10月份进入三季度报告披露期，预计白酒行业整体报表端仍将承压 [5][28] - 大众消费品板块中，软饮料和零食子行业保持较高景气度，建议关注成长性较好且估值回调后的板块龙头 [5][29] - 维持对食品饮料行业的“推荐”评级 [5][27] 一周市场行情总结 - 上周（2025年10月9日-10月10日）申万食品饮料指数下跌0.29%，在申万一级行业中排名第27位，跑输上证指数（+0.37%）0.66个百分点 [5][14][27] - 子行业表现分化，乳品（+1.13%）、调味品（+0.74%）、肉制品（+0.60%）涨幅居前；其他酒类（-0.85%）跌幅居前 [5][14][27] - 个股方面，庄园牧场（+21.07%）、养元饮品（+16.80%）、光明肉业（+6.48%）涨幅居前 [14] 周内价格波动总结 - **白酒批价**：飞天茅台（散瓶）批价从1760元/瓶上涨5元至1765元/瓶；飞天茅台（原装）批价从1780元/瓶上涨15元至1795元/瓶；普五（八代）52度及国窖1573批价均维持在840元/瓶 [5][19] - **主要成本价格**：生鲜乳价格为3.04元/公斤，同比持平；大麦进口均价为269.59美元/吨；白糖经销价为5816.67元/吨；大豆价格为4291.40元/吨；瓦楞纸出厂均价为3590元/吨；聚酯瓶片现货价为5730元/吨 [5][21] 行业要闻与公司公告总结 - **行业要闻**：双节期间白酒动销整体下滑20%-30%，区域分化显著，河南、山东、江苏等传统消费大省表现相对稳健，广东、安徽等地下滑幅度普遍超20%；头部名酒如茅台、五粮液、汾酒表现相对较好 [5][24] - **重点公司公告**：东鹏饮料更新H股发行申请；广州酒家自有品牌月饼销量1398万盒，同比增长1.75%；金徽酒认为行业处于深度调整期；五粮液集团累计增持公司股份627.33万股，金额约8.00亿元 [25][26] 细分行业观点与重点公司 - **白酒行业**：建议关注两类公司，一是稳健的高端白酒如贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头如山西汾酒、古井贡酒 [5][28] - **大众品行业**：软饮料为日常刚需，零食头部企业在新渠道、新品类有增长空间，建议关注东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业、西麦食品 [5][29] - **重点公司预测**：报告列出了包括贵州茅台、山西汾酒、东鹏饮料等在内的多家公司盈利预测及估值指标 [7][30]

行业整体表现 - 25Q3白酒行业整体回款进度偏慢、库存有所提升、批价表现较弱 [1] - 受“禁酒令”影响，三季度政商务消费明显承压，中秋国庆双节动销表现平淡 [1] - 预计25Q3大部分酒企业绩仍同比下行，部分酒企25Q3业绩环比25Q2降幅或有收窄 [1][4] 回款进度分析 - 白酒企业三季度回款均有不同程度放缓，预计仅贵州茅台回款进度能与往年表现相近，其余酒企回款进度均相对承压 [1] 动销表现分析 - 25Q3白酒动销表现承压，“禁酒令”对6月、7月影响显著，动销呈大幅下滑状态，8月、9月环比有所改善 [2] - 贵州茅台8月市场终端动销环比增长态势明显，9月以来终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [2] 库存水平分析 - 25Q2以来受动销大幅放缓影响，白酒行业整体库存有所累积，预计中秋国庆双节终端库存有所去化、渠道库存去化不显著 [2] - 头部酒企库存虽有所抬升，但在数字化监控体系成熟背景下，仍能稳定在安全库存内 [2] 批价走势分析 - 25Q3高端酒茅五泸批价环比下行，飞天茅台批价跌至1750-1800元，普五批价回落至840元左右 [2] - 次高端价位的水晶剑、臻酿八号等大单品批价承压，仅青花汾、水晶梦等部分单品批价表现相对较优 [2] 分价格带表现 - 高端酒：预计贵州茅台25Q3仍有望维持增长，五粮液和泸州老窖25Q3或略有承压 [3] - 次高端酒：分化显著，预计山西汾酒回款、动销、批价表现相对稳健，舍得酒业在低基数下表现较好，酒鬼酒在低基数及新品贡献下或实现增长，水井坊处于深度调整期 [3] - 区域龙头酒：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等受“禁酒令”影响较大，处于报表出清阶段，洋河股份在低基数下25Q3降幅或环比收窄 [3] 盈利预测前瞻 - 预计贵州茅台25Q3收入和利润或有望实现增长 [4] - 五粮液、山西汾酒、金徽酒、老白干酒25Q3收入利润表现或相对稳健 [4] - 舍得酒业、酒鬼酒在去年低基数下或有望增长，其余酒企报表仍在调整期 [4] 投资建议 - 香型龙头优先推荐贵州茅台、山西汾酒、五粮液 [5] - 推荐大众价位有份额提升逻辑且估值较低、弹性较大的珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、舍得酒业等 [5]

文｜王伟设 云酒·中国酒业品牌研究院高级研究员 设问酒道工作室创始人 今年下半年以来众多品牌密集推出低度白酒： 8月19日，古井贡推出26度375ml375元的年份原浆轻度古20。 低端市场口感匹配度低 虽然低度白酒是个发展趋势，但对于一个喝惯了中高度酒的庞大酒民群体来说，要想让理性、悦己的消费观念全民化，让低度风格成为消费主流等 还需要时间。 低度酒的出现符合消费观念和口感偏好的改变，因而它是有发展前景的品类。同时，其成为主流消费及其酿造技术的改进提升是个渐进的过程，不 可能成为短期爆发的风口。 低端市场主要是50元以下的大众消费群体，其对口感风格的需求是度数不能太低，一般在40度以上，入口不能太轻，要有一定的醇厚感，回味不能太净， 要有一点回味且酒体要柔顺。 但是低度白酒一般在30度一下，其酒体单薄，酒分子与水分子失去蒂合度，即便加入调味酒也难以产生消费者需要的口感。如果增加基酒或调味酒必将增 加成本推高价格，偏离大众消费的价格需求。 8月26日，五粮液推出29度500ml399元的一见倾心。 8月30日，舍得推出29度500ml379元的舍得自在。 另据内部消息，国窖1573也将推出26度500ml68 ...

文章核心观点 - 2025年国庆中秋双节期间白酒市场呈现“旺季不旺”现象，行业正经历深层次结构性变革，表现为“高端弱复苏、中端承压、低端稳健”的格局分化 [1][3][8] - 消费理性、渠道革命与品牌韧性共同驱动行业重构，未来竞争将转向基于数字化能力的全方位竞争 [3][16] 各价格带市场表现分化 - 头部高端白酒动销稳中有升，部分高端大单品批价企稳回升，显示出头部酒企强大的品牌壁垒和定价权 [3] - 次高端及中端白酒批价普遍承压，价格倒挂频现，多数品牌动销下滑幅度超过30% [4] - 低端白酒表现相对稳健，部分明星产品销量同比增长超两成，大众消费基本盘展现出韧性 [6][8] 区域市场表现差异 - 四川白酒市场整体动销同比下滑约20%，成都市场动销减少三到四成，仅茅台、五粮液和国窖1573在团购市场保持一定销量 [9] - 广东市场白酒整体销量同比下降20%-30%，企业团购订单大幅减少，宴席用酒档次明显下移 [9] - 安徽市场宴席用酒主流价位回落至100-200元区间，经销商库存普遍维持在5个月左右 [11][12] - 河南市场部分品牌实现逆势增长，如杜康销量同比提升约30% [12] - 山东、河北等北方省份市场呈现回暖迹象，区域名酒凭借地缘优势率先受益 [12] 渠道生态变革与即时零售崛起 - 即时零售正从渠道补充升级为重要战略阵地，头部酒企纷纷布局数字化短链通路 [13] - 双节期间美团平台白酒销量同比激增8倍，名酒单日平台成交额突破千万元；京东小时达白酒销售额同比增长98% [13] - 即时零售客群中25-35岁年轻消费者占比超过45%，其消费特征正倒逼酒企重新思考产品定位与营销策略 [15]

总体概况 - 2025年9月安徽A股上市公司市值TOP100榜单总市值约2.31万亿元 [2] - 上榜公司市值门槛为51亿元 [1] - 榜单排名第一的公司为阳光电源，市值达3,420.80亿元 [1][2] 市值分布 - 市值超过500亿元的公司有8家 [1][2] - 市值在200-500亿元的公司有18家 [2] - 市值在100-200亿元的公司有28家 [2] - 市值在80亿元以下的公司有28家 [2] 前十名公司 - 阳光电源市值3,420.80亿元，排名第一 [6][7] - 科大讯飞市值1,247.16亿元，排名第二 [6][7] - 海螺水泥市值1,237.39亿元，排名第三 [6][7] - 江淮汽车市值1,159.71亿元，排名第四 [7] - 古井贡酒市值846.87亿元，排名第五 [7] - 国轩高科市值830.29亿元，排名第六 [7] - 铜陵有色市值691.93亿元，排名第七 [7] - 晶合集成市值675.47亿元，排名第八 [7] - 三七互娱市值480.94亿元，排名第九 [7] - 国元证券市值401.03亿元，排名第十 [7] 行业分布 - 计算机、通信和其他电子设备制造业公司数量最多，有12家 [6] - 化学原料和化学制品制造业有9家公司 [6] - 电气机械和器材制造业有7家公司 [6]

白酒板块整体表现 - 10月10日白酒板块整体下跌0.47%，表现弱于上证指数（下跌0.94%）但强于深证成指（下跌2.7%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 古井贡酒以1.04%的跌幅领跌板块，山西汾酒、舍得酒业、泸州老窖跌幅均超过0.7%[2] 领涨与领跌个股 - *ST岩石以1.57%的涨幅领涨板块，天佑德酒和顺鑫农业分别上涨1.36%和0.64%[1] - 贵州茅台收盘于1430.00元，下跌0.47%，成交额达51.57亿元，为板块最高[2] - 五粮液成交量为17.54万手，为板块中成交量最大的个股[2] 板块资金流向 - 当日白酒板块主力资金净流出7.6亿元，而游资资金和散户资金分别净流入5.41亿元和2.19亿元[2] - 山西汾酒主力资金净流入1618.10万元，净占比1.65%，为板块中主力资金净流入额最高的个股[3] - 金徽酒主力资金净流出250.32万元，净占比-3.05%，同时其游资净占比为-10.57%，但散户净流入占比高达13.62%[3]

文/张雪文 9月19日，古井贡酒举行了2025秋季开酿仪式，今年已经是古井贡酒连续举行秋酿仪式的第十二个年头。古井贡酒的秋酿，早已超越酿酒本身，多年来的经 验累积，使古井不仅酿出醇香美酒，更淬炼出一种永不止步的自我超越精神。 2025第十二届古井贡酒·年份原浆秋季开酿仪式 坚守：在与时间的对话中自我锚定 在古井酒神广场上，一座19.6米高的曹操雕像与古井贡酒总部彼此对望，双手举杯，以美酒礼敬天地。曹操，这位家喻户晓的历史人物，是卓越的政治家、 军事家、诗人，但于古井而言，他更是一位"酒神"。 建安元年（公元196年），曹操把家乡亳州所产的"九酝春酒"（古井贡酒前身）及其酿造方法《九酝酒法》进献给了汉献帝刘协，自此古井贡酒年年进贡， 岁岁受宠。这段历史是中国白酒作为贡品的最早文字记载，《九酝酒法》也是中国历史上有文字记载的最早的酿酒方法，并且在2018年9月19日获评吉尼斯 世界纪录——"世界上现存最古老的蒸馏酒酿造方法"。 中国酒业协会理事长宋书玉在2025古井秋酿仪式上表示："正如古井'四贡之美'——贡献品质、贡享文化、贡话情感、贡和生态。秋酿的美，不仅在于酒本 身的醇香，更在于它承载的文化与记忆。" 每年 ...

白酒板块整体市场表现 - 10月9日白酒板块整体下跌0.72%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股普遍下跌，古井贡酒领跌，跌幅达2.91% [1][2] - 仅有伊力特和顺鑫农业两只个股录得上涨，涨幅分别为0.86%和0.19% [1] 重点白酒个股交易情况 - 贵州茅台收盘价1436.78元，下跌0.50%，成交额78.45亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - 五粮液收盘价121.16元，下跌0.26%，成交额24.55亿元 [1] - 山西汾酒收盘价190.39元，下跌1.87%，成交额13.97亿元 [2] - 泸州老窖收盘价129.86元，下跌1.56%，成交额16.08亿元 [2] 板块资金流向分析 - 当日白酒板块主力资金净流出16.86亿元，显示大资金呈撤离态势 [2] - 游资资金净流入8.56亿元，散户资金净流入8.3亿元，与主力资金流向形成对比 [2] - 贵州茅台主力资金净流出8.87亿元，净流出占比达11.30%，为板块最高 [3] - 泸州老窖主力资金净流出1.61亿元，净流出占比10.01% [3] - 五粮液主力资金净流出1.51亿元，净流出占比6.14% [3]