会议信息 - 2026年2月11日召开第十一届董事会第十三次会议，审议通过召开2026年第三次临时股东会通知[6] - 2026年2月12日在指定媒体披露召开2026年第三次临时股东会通知[7] - 2026年3月5日14:30在杭州召开本次股东会现场会议，由董事长俞锋主持[7] 投票情况 - 现场出席股东及代理人3名，代表股份543,242,933股，占比56.9791%[10] - 网络投票股东300名，代表股份23,765,187股，占比2.4927%[10] - 现场和网络出席股东合计303名，代表股份567,008,120股，占比59.4717%[10] 议案表决 - 《关于修订<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意566,795,650股，占比99.9625%[14] - 出席会议中小投资者对该议案同意23,552,717股，占比99.1060%[15] - 本次股东会审议的议案获得通过[16]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对各细分领域的分析，隐含了对电子通胀链、油链顺价、出海等方向的积极看法 [12][13][14] 报告的核心观点 * 核心观点聚焦于三大投资主线：电子通胀链的涨价与AI挤占逻辑持续演绎、油价上涨带来的成本顺价与替代机会、以及企业出海深耕新兴市场的长期成长逻辑 [12][13][14] * 报告认为3月份电子链基本面更为重要，内外需共振有望推动电子布、铜箔等多个品种在月初顺利提价 [12] * 报告强调“出海不等于出口”，看好企业在非洲等地进行本地化生产，与当地需求和制造业共振的模式 [14] 根据相关目录分别进行总结 1 封面观点 1.1 一周一议 * **电子通胀链**：3月内外需开启共振，成本端价格传导持续，基本面重要性提升 [12]。3月初电子布、铜箔等品种有望调涨，AI材料下游需求强劲，非AI需求因新机发布较多而无需在3月验证，议价传导预计顺利 [12]。AI挤占逻辑持续验证，如日本三井金属将产能转向高端铜箔和薄铜 [12]。在存储、电子布、光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景，HRSG管在北美缺电背景下有望量价齐升 [12]。建议关注中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技、中材科技、国际复材、莱特光电、菲利华、东材科技等公司 [12] * **油链方面**：油价上涨影响分为两部分 [13]。一是成本加成顺价，例如东方雨虹因沥青成本从1月3000元/吨涨至3350元/吨，自3月15日起将工程端沥青类产品价格上调5%-10% [13]。防水、涂料、减水剂成本与油价直接关联，管材与大宗商品价格有联动性 [13]。二是煤化工替代效应，油价攀升将凸显其经济性，关注煤化工资本开支带来的工程公司业务增量 [13]。建议关注三棵树、科顺股份、东方雨虹、兔宝宝、海螺水泥、上峰水泥、悍高集团、中国联塑、青龙管业、东华科技、雪峰科技、中泰化学、中国中铁、中国能建、伟星新材、北新建材、马可波罗等公司 [13] * **出海方面**：持续看好企业出海非洲、南美洲等区域 [14]。例如，科达制造在加纳建设首座浮法玻璃工厂，日熔量600吨，预计2027年投产，将填补加纳2024年6.5万吨的玻璃进口缺口并创造上千就业岗位 [14]。乐舒适已满足条件被纳入恒生综合指数，变动将于2026年3月6日收市后实施 [14]。建议关注科达制造、华新建材、乐舒适等公司 [14] 1.2 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价339元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌3元/吨 [15]。全国平均出货率9.60%，环比上升0.33个百分点；库容比64.13%，环比下降1.25个百分点，同比上升6.94个百分点 [15] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [15]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存天数37.44天，较上周增加9.12天 [15]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [15] * **混凝土搅拌站**：本周产能利用率为0.44%，环比下降5.3个百分点 [15] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.50元/吨，环比上涨0.63% [15]。电子布市场主流报价5.1-5.5元/米不等，环比大幅提升 [15] * **电解铝**：美国就业数据疲软叠加AI恐慌，铝价短期内震荡下滑 [15] * **钢铁**：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [15] * **其他**：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [15] 1.3 景气周判（0223-0227） * **水泥**：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [16] * **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85% [16]。重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [16] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种如零售涂料、板材景气度稳健向上 [16] * **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [16] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [16] 2 本周市场表现（0223-0227） * 本周建材指数上涨4.42%，各子板块中玻纤上涨7.52%，玻璃制造上涨6.20%，管材上涨4.44%，耐火材料上涨4.24%，消费建材上涨2.44%，水泥制造上涨2.11%，同期上证综指上涨1.98% [18] 3 本周建材价格变化 3.1 水泥（0223-0227） * 本周全国水泥市场价格环比回落0.8% [26]。价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州，幅度10-30元/吨 [26]。春节后第一周下游需求尚未恢复，预计元宵节后陆续恢复 [26] 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0223-0227） * **浮法玻璃**：节后首周价格部分试探性小涨，下游复工迟缓 [36]。本周国内浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [36]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存总量6728万重量箱，较2月12日增加1565万重量箱，增幅30.31%；库存天数37.44天，较上期增加9.12天 [37]。全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量合计147135吨，与节前一周持平 [38] * **光伏玻璃**：市场整体交投欠佳，库存较节前增幅明显 [52]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，均与节前一周持平 [52]。全国光伏玻璃在产生产线共计404条，日熔量合计88900吨/日，环比增加1.83% [55] 3.3 玻纤（0223-0227） * 春节后国内无碱粗纱市场报价维稳 [60]。截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3603.50元/吨，同比缩减4.91% [60]。现阶段国内电子布（7628）主流市场报价5.1-5.5元/米 [61]。2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%；出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [65] 3.4 碳纤维（0223-0227） * 本周国内碳纤维市场价格稳定运行，市场均价为83.75元/千克，与上周持平 [67]。原料丙烯腈价格上涨，成本端承压 [72] 3.5 能源和原材料（0223-0227） * **动力煤**：截至2月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价685元/吨，环比下降10元/吨 [72] * **沥青**：截至2月28日，齐鲁石化道路沥青(70A级)价格为3980元/吨，环比下降30元/吨；沥青装置开工率为21.4%，环比下降0.3个百分点 [72] * **有机硅DMC**：截至2月6日，现货价为13850元/吨，同比上涨1050元/吨，涨幅8.20% [73] * **原油**：截至2月27日，布伦特原油现货价为71.10美元/桶，环比下降1.56美元/桶，同比下降3.33% [73] * **LNG**：截至2月28日，中国LNG出厂价格全国指数3654元/吨，环比下降103元/吨，同比下降19.52% [81] * **废纸**：截至2月6日，国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [81] * **航运指数**：截至2月27日，波罗的海干散货指数(BDI)为2140，环比上升97，同比上涨84.64%；CCFI综合指数为1044.57，环比下降43.57，同比下降20.79% [84] 3.6 塑料制品上游（0223-0227） * **PPR**：截至2月26日，燕山石化PPR4220出厂价8500元/吨，环比持平 [87] * **PE**：截至2月26日，中国塑料城PE指数672.07，环比下降7.65，同比下降13.77% [87] 3.7 民爆 * 西部区域民爆行业景气度突出，尤其是新疆、西藏地区 [93]。2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏生产总值6.1亿元，同比大幅增长40.7% [93]。2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上涨0.87% [93]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 节后复工数据农历同比改善，上海地产政策放松助力地产链回暖，行业基本面边际改善 [1][5] - 地产产业链供给端加速出清，部分行业产品价格触底反弹，龙头企业率先走出盈利拐点 [5] - 电子布景气度持续向上，节后粗纱/细纱均有提价预期 [5][49] - 浮法玻璃行业在产产能降至低位，价格或率先迎来触底企稳 [5][43] - 碳纤维价格企稳，商业航天发展或带来新的需求增量 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2月27日）建材板块上涨3.3%，跑赢沪深300指数2.2个百分点 [5][15] - 年初至2月27日，建材板块上涨12.2%，跑赢沪深300指数约10.5个百分点 [5][15] - 分子板块表现：水泥板块+2.1%，玻璃板块+3.5%，玻纤板块+7.8%，装修建材板块+3.5% [5][15] - 个股方面，本周再升科技（+21.8%）、宏和科技（+11.4%）、国际复材（+11.3%）表现较佳 [5] 2. 水泥 - **市场现状**：节后第一周需求尚未全面恢复，2月27日全国水泥市场价格约344元/吨，环比春节前一周下降2.6元/吨 [22][24] - **出货与库存**：2月27日全国水泥平均发货率约10%，环比春节前一周微增0.3个百分点；全国水泥平均库容比约64%，环比下降1.3个百分点 [24][28] - **成本端**：2月13日秦港Q5500动力煤平仓价690元/吨，环比春节前一周上涨6元/吨 [28] - **行业观点**：预计元宵节后下游需求陆续恢复，随着两会召开及“十五五”开局，重点工程或落地，需求恢复可能推动价格上涨 [30] - **关注公司**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [30] 3. 玻璃 - **浮法玻璃现状**： - 价格：截至2月26日，浮法玻璃均价1,165元/吨，环比春节前一周上涨7元/吨 [32] - 库存：浮法玻璃企业库存约6,728万重箱，环比春节前一周大幅增加30.3% [32] - 供给：浮法玻璃日熔量约14.71万吨/天，供给环比持平，在产产能已处于近年来低位 [32][43] - 利润：行业平均利润约-49元/吨，环比上升4元/吨 [32] - **光伏玻璃现状**： - 价格：2.0mm/3.2mm镀膜面板主流订单价格分别为10.5-11元/平方米和17.5-18.0元/平方米，价格环比持平 [37] - 供给：全国光伏玻璃日熔量合计88,900吨/天，环比春节前一周增加1.83% [39] - 库存：样本库存天数约41.68天，较节前一周增加19.24% [41] - **行业观点**：中小企业亏损及累库压力或加速产能出清，供给收缩背景下，浮法玻璃价格或率先触底企稳；光伏玻璃全行业亏损，供需平衡点仍需寻找 [43] - **关注公司**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [43] 4. 玻纤 - **市场现状**： - 粗纱：截至2月27日，华东无碱玻纤粗纱均价3,500元/吨，价格环比持平；节前个别品种已有小幅提价，节后受成本压力影响仍有提价预期 [44] - 电子纱/布：电子纱价格暂稳，产品结构调整使传统电子纱及布货源紧俏，中高端产品供不应求，节后提价预期强 [45] - 出口：2025年12月玻纤出口量176,820吨，环比增长4.4%，同比增长0.8% [45] - 供给：国内池窑在产产能达867.4万吨/年，同比涨幅达10.75% [48] - **行业观点**：2026年电子布高景气度持续，中高端产品依旧紧俏；粗纱端供给新增有限，需求端（风电、热塑）稳定，供需格局边际向好，龙头企业有望受益 [49] - **关注公司**：推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [49] 5. 碳纤维 - **市场现状**： - 价格：各型号碳纤维价格短期保持稳定，例如国产T300级别12K价格参考80-90元/千克 [50] - 供给与需求：春节后一周行业开工率约为72.80%，环比微降0.4%；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10,736.19吨，环比大幅增加33.8%，同比增加92.26% [52][54] - 利润：不同型号碳纤维利润分化，PAN基T300-12K利润约4.65元/千克，而T300-24K和T700-12K利润分别为-5.36元/千克和-12.76元/千克 [56] - **行业观点**：价格企稳后或在部分领域体现性价比，2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，有望为碳纤维高端应用带来新的需求增量 [58] - **关注公司**：建议关注中复神鹰、光威复材、吉林碳谷 [58] 6. 成本端 - 截至3月1日，除不锈钢、铝合金等少数品类外，大部分建材原材料价格同比下降，其中纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大 [61] - 原材料价格处于低位，随着企业库存成本降低，可能对2026年企业盈利端形成利好 [61] 消费建材（独立总结） - **行业背景**：上海出台地产政策进一步降低购房门槛，叠加年初以来一系列政策及重点城市二手房成交回暖，地产β持续边际改善 [6] - **竞争格局**：经过下行周期，中小企业加速淘汰，行业集中度向龙头集中，部分防水、涂料、石膏板企业已发布涨价函 [6] - **行业观点**：地产链盈利基本触底，龙头企业已率先走出盈利拐点，看好其在地产企稳阶段的盈利弹性 [6] - **关注公司**：推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等 [6][7] 本周配置建议 - **主线一**：电子布景气度持续向上，关注涨价节奏。推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [6] - **主线二**：上海地产政策放松，关注优质消费建材企业底部向上的弹性。推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材、科顺股份、青鸟消防等 [6][7] - **主线三**：关注玻璃底部困境反转的机会。建议关注旗滨集团、信义玻璃 [7]

公司核心投资动态 - 公司参股企业江苏鑫华半导体科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的申请已于2025年2月25日获上海证券交易所受理 [1] - 公司另一家参投企业盛合晶微半导体有限公司的IPO申请已于2025年2月24日顺利通过上海证券交易所科创板上市委员会审核 [2] 对鑫华半导体的投资与业务 - 2025年10月，公司全资子公司宁波上融物流有限公司出资5000万元，联合其他机构共同设立总认缴出资额达14.76亿元的基金，专门用于收购鑫华科技股权 [1] - 收购完成后，该基金成为鑫华科技的第一大股东，持股比例为24.55% [1] - 鑫华半导体主营业务为半导体产业用电子级多晶硅的研发、生产与销售，已成功实现国产电子级多晶硅大规模量产 [1] - 根据行业协会数据，2024年鑫华半导体在国内集成电路用高纯电子级多晶硅市场占有率超过50% [1] - 该公司上市募集资金将用于先进技术攻坚、高端产能建设及研发体系升级，以巩固其在半导体核心材料领域的龙头地位 [1] 对盛合晶微的投资 - 2023年，公司通过宁波上融出资1.5亿元，持有苏州璞云创业投资合伙企业67.72%的投资份额 [2] - 截至目前，苏州璞云持有盛合晶微1745.46万股，持股比例为1.086% [2] - 盛合晶微是国内集成电路晶圆级先进封测领域的核心骨干企业，主营业务聚焦于中段硅片加工、晶圆级封装等核心环节 [2] 公司整体股权投资战略与成果 - 自2020年启动新经济股权投资业务以来，公司聚焦半导体、新材料、新能源等新质科创领域 [2] - 公司累计完成投资超20亿元，布局优质项目27个 [2] - 在已投项目中，昂瑞微电子技术股份有限公司等已登陆科创板，长鑫科技集团股份有限公司、粤芯半导体技术股份有限公司等多家参股企业正处于上市审核中 [2] - 2024年度，公司股权投资对净利润的贡献占比达22.6%，投资布局初见成效并为公司带来良好回报 [2]

公司股价与市场表现 - 截至2026年2月26日收盘，上峰水泥股价报收于14.95元，较前一交易日下跌4.66% [1] - 公司当日开盘价为15.6元，最高价15.6元，最低价14.7元，成交额达5.46亿元，换手率为3.73% [1] - 公司最新总市值为144.92亿元 [1] 参股公司上市进展 - 公司全资子公司宁波上融物流有限公司通过合肥国材叁号企业管理合伙企业（有限合伙）投资的江苏鑫华半导体科技股份有限公司，其首次公开发行股票并在科创板上市申请已于2026年2月25日获上海证券交易所受理 [1] - 鑫华半导体主营业务为半导体产业用电子级多晶硅的研发、生产与销售，2024年在国内集成电路用高纯电子级多晶硅市场占有率超过50% [1] - 宁波上融物流有限公司出资5,000万元持有国材叁号3.3873%的份额，而国材叁号持有鑫华半导体24.55%的股份（发行前） [1] - 本次上市尚需交易所审核及证监会注册，存在不确定性 [1]

公司投资动态 - 甘肃上峰水泥股份有限公司通过其全资子公司宁波上融物流有限公司，作为有限合伙人出资5000万元人民币持有合肥国材叁号企业管理合伙企业（有限合伙）3.3873%的份额[2] - 国材叁号目前持有江苏鑫华半导体科技股份有限公司36467.4294万股股份，在本次发行前持股比例为24.55%[2] - 鑫华半导体的首次公开发行股票并在科创板上市申请已于2026年2月25日获得上海证券交易所受理[1] 被投公司业务与市场地位 - 鑫华半导体主营业务为半导体产业用电子级多晶硅的研发、生产与销售[1] - 公司已成功实现国产电子级多晶硅的大规模量产[1] - 根据中国电子材料行业协会半导体材料分会数据，2024年鑫华半导体在国内集成电路用高纯电子级多晶硅市场占有率超过50%[1] 上市计划与资金用途 - 鑫华半导体本次上市募集资金将用于先进技术攻坚、高端产能建设及研发体系升级[1] - 此举旨在巩固其在半导体核心材料领域的龙头地位，并强化技术与产能双重竞争壁垒[1] - 上市进程尚需取得上海证券交易所审核同意及中国证券监督管理委员会同意注册的决定[2]

公司投资动态 - 上峰水泥通过其全资子公司宁波上融物流有限公司作为出资主体进行投资 [1] - 投资通过合肥国材叁号企业管理合伙企业(有限合伙)这一平台完成 [1] - 投资标的为江苏鑫华半导体科技股份有限公司 [1] 被投公司进展 - 江苏鑫华半导体科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的申请已获受理 [1] - 上市申请受理时间为2026年2月25日 [1] - 受理机构为上海证券交易所 [1]

公司投资动态 - 公司通过全资子公司宁波上融物流有限公司作为出资主体，通过合肥国材叁号企业管理合伙企业（有限合伙）投资了江苏鑫华半导体科技股份有限公司 [1] - 宁波上融作为有限合伙人出资人民币5000万元，持有国材叁号3.3873%的份额 [1] - 截至公告日，国材叁号持有鑫华半导体364,674,294股（本次发行前），持股比例为24.55% [1] 被投公司进展 - 鑫华半导体首次公开发行股票并在科创板上市的申请已于2026年2月25日获得上海证券交易所受理 [1]

公司投资动态 - 上峰水泥通过其全资子公司宁波上融物流有限公司作为出资主体进行投资 [1] - 投资通过合肥国材叁号企业管理合伙企业(有限合伙)这一平台完成 [1] - 投资标的为江苏鑫华半导体科技股份有限公司 [1] 被投资公司进展 - 被投资的江苏鑫华半导体科技股份有限公司已提交首次公开发行股票并在科创板上市的申请 [1] - 该上市申请已于2026年2月25日获得上海证券交易所受理 [1]

公司投资动态 - 公司通过其全资子公司宁波上融物流有限公司作为出资主体，投资了合肥国材叁号企业管理合伙企业（有限合伙）[1] - 宁波上融物流有限公司作为有限合伙人向国材叁号出资人民币5,000万元，持有该合伙企业3.3873%的份额[1] - 国材叁号所投资的江苏鑫华半导体科技股份有限公司的首次公开发行股票并在科创板上市申请，已于2026年2月25日获得上海证券交易所受理[1] 被投资公司股权结构 - 截至公告日，国材叁号持有鑫华半导体36,467.4294万股（本次发行前）[1] - 国材叁号在鑫华半导体本次发行前的持股比例为24.55%[1]