LCD 产品价格及产线稼动率 - 行业内 LCD 生产线扩产逐步进入尾声，叠加部分海外厂商退出，行业整体集中度大幅提升，供给格局持续改善 [1] - 三季度以来，"以旧换新"政策刺激国内品牌端采购需求恢复，10 月面板价格企稳，预计四季度 LCD TV 产品价格将保持稳定 [1] - 三季度 LCD 行业稼动率低于二季度，10 月 LCD 行业稼动率进一步下降，受终端需求逐渐恢复，11 月行业稼动率有所提升 [2] AMOLED 生产线项目 - 公司于去年 11 月宣布投资建设第 8.6 代 AMOLED 生产线项目，主要生产笔记本电脑、平板电脑等智能终端高端触控 OLED 显示屏 [2] - 该项目已于今年 3 月完成奠基，9 月完成封顶，预计于 2026 年底实现量产 [2] - 该项目采用 LTPO 背板技术与叠层发光器件制备工艺，使 OLED 屏幕实现更低的功耗和更长的使用寿命，有望带动下游笔记本及平板电脑产品的迭代升级 [2] 钙钛矿项目 - 公司布局钙钛矿光伏行业的原因主要有两点：新能源行业在未来仍有良好的发展前景和广阔的发展空间；钙钛矿光伏电池与半导体显示有较高的相似性 [3] - 公司能够将在半导体显示产业尤其是 OLED 显示产业发展过程中积累的光电转化技术以及在制造工艺、材料应用等方面的积累快速复用到钙钛矿光伏的研发、生产、制造中 [3] - 未来，公司将持续强化在钙钛矿光伏技术领域的研发投入，通过不断验证与优化材料体系、结构设计、工艺路线等，以期达到更高的效率和更长的寿命，形成技术梯队建设，为后续迈入量产奠定坚实的技术基础 [3] 折旧情况 - OLED 方面，成都第 6 代 AMOLED 生产线和绵阳第 6 代 AMOLED 生产线已全部完成转固，重庆第 6 代 AMOLED 生产线已经于年中完成全部三期转固 [4] - LCD 方面，福州 8.5 代线折旧于下半年陆续到期，公司下半年整体折旧较上半年略有增加 [4] - 后续，随着新项目转固和剩余几条 LCD 高世代线折旧陆续到期，24 年和 25 年公司折旧波动不大 [4] 资本开支 - 目前半导体显示行业已从大规模扩产的高速发展阶段逐步进入成熟期，公司未来资本支出将主要围绕公司的战略规划进行 [4] - 公司坚定贯彻"屏之物联"战略，聚焦主业，资本开支主要方向是围绕半导体显示业务，并基于核心能力和价值链延伸，在物联网创新、传感、MLED 和智慧医工四个高潜航道进行布局 [4] - 具体资本开支项目包括新建项目、已建项目尾款和现有产线维护等方面 [4]

报告投资评级 - 给予“买入”评级[5] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现总营收1437.32亿元，同比增长13.61%；归母净利润33.10亿元，同比增长223.80%；扣非后归母净利润23.08亿元，同比增长254.67%。2024Q3单季度实现营收503.45亿元，同比增长8.65%；归母净利润10.26亿元，同比增长258.21%；扣非后归母净利润6.94亿元，同比增长651.97%[2] - LCD产品结构优化，OLED出货量持续提升。LCD领域出货量等保持优势，OLED领域产品出货量增加且有多款高端产品成果[3] - 子公司京东方能源申请挂牌新三板，加快创新业务发展，提升公司在能源物联网板块的市场竞争力等[3] - 预计24 - 26年公司EPS分别为0.12/0.24/0.32元/股，给予24年1.5倍PB估值，合理价值5.27元/股[3][4][19] 各部分总结 业绩情况 - 2024年前三季度及Q3单季度营收、净利润等增长显著[2] 产品业务 - LCD和OLED业务都有良好发展，同时在物联网创新等四个高潜航道布局[3] 子公司情况 - 子公司京东方能源申请挂牌新三板，对公司有积极意义[3] 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年EPS，采用PB估值，给出合理价值和“买入”评级[3][4][19]

文章核心观点 - 京东方A布局钙钛矿光伏行业，主要基于新能源行业的良好发展前景和钙钛矿光伏电池与半导体显示技术的高相似性 [1] 公司布局原因 - 新能源行业具有良好的发展前景和广阔的发展空间，有足够的市场容量支持公司的持续增长 [1] - 钙钛矿光伏电池与半导体显示在技术原理、器件结构、制造工艺、材料特性等方面有较高的相似性 [1] 公司竞争优势 - 公司能够将在半导体显示产业尤其是OLED显示产业发展过程中积累的光电转化技术以及在制造工艺、材料应用等方面的积累快速复用到钙钛矿光伏的研发、生产、制造中 [1] - 结合公司大规模制造精益管理能力，构建公司的竞争优势 [1] 子公司布局 - 公司下属子公司京东方能源在光伏应用端也有广泛的布局，与钙钛矿光伏项目能够产生良性的互动，加快公司新能源相关业务的成长 [1]

公司战略与发展 - 公司提出"1+4+N+生态链"业务发展架构，以半导体显示为策源地，选定物联网创新、传感、MLED和智慧医工四个高潜航道，并以工业互联、智慧车联等物联网细分应用场景为具体着力点，快速推进物联网转型发展 [2] - 面向下一个三十年，公司提出企业发展战略升维"第N曲线"理论，以"屏之物联"发展战略为指引，打造企业新业务增长极，重点布局玻璃基封装、钙钛矿等新兴领域 [2] 钙钛矿项目布局 - 公司布局钙钛矿光伏行业的原因主要有两点：一是新能源行业有足够的市场容量支持公司的持续增长；二是钙钛矿光伏电池与半导体显示有较高的相似性，公司能够将在半导体显示产业积累的技术快速复用到钙钛矿光伏的研发、生产、制造中 [2] - 未来，公司将持续强化在钙钛矿光伏技术领域的研发投入，通过不断验证与优化材料体系、结构设计、工艺路线等，以期达到更高的效率和更长的寿命，形成技术梯队建设，为后续迈入量产奠定坚实的技术基础 [3] 显示技术发展趋势 - 公司认为各类显示技术将是共存的趋势，技术的进步将来源于场景的驱动。在大尺寸产品方面，LCD在未来5-10年仍将是TV产品的主流技术，Mini LED背光产品的成熟将进一步提升LCD产品的性能和生命力 [3] - 中小尺寸方面，柔性AMOLED产品在中小尺寸领域，尤其是智能手机产品端渗透率持续提升，在高端Pad、Notebook等应用开始渗透 [3] LCD产品价格展望 - 近年来，随着行业内LCD生产线扩产逐步进入尾声，叠加部分海外厂商退出，行业整体集中度大幅提升，供给格局持续改善。在此背景下，行业内厂商持续坚持"按需生产"的经营策略 [3] - 根据咨询机构数据及分析，三季度以来，"以旧换新"政策刺激国内品牌端采购需求恢复，10月面板价格企稳。预计四季度LCD TV产品价格将保持稳定 [3] 收入结构 - 2024年前三季度，公司显示器件业务收入中，TV类、IT类、OLED类和LCD手机及其他类产品收入占比分别为25%、33%、24%、17% [3] 股东回报计划 - 近年来，公司坚持通过股份回购、现金分红等方式，持续回报股东多年来的支持，履行上市公司义务。2015年至2023年，公司连续9年实施现金分红，累计金额超200亿元，2018年至2023年，年度现金分红比例始终保持归母净利润的30%以上 [4] - 在股份回购方面，2020年至2022年，公司连续3年实施股份回购，回购A股累计支付金额超46亿元，B股回购累计支付金额近10亿港元。2023年，公司注销回购账户股份约5亿股并减少注册资本，进一步提升每股收益水平。近期，公司拟以自筹资金回购部分社会公众股份，回购资金总额不超过10亿元 [4] - 未来，公司将综合考虑经营情况和资本市场情况，适时推出相关股东回报措施 [4]

回购事件时间 - 2024年10月29日审议通过回购议案[2] - 2024年11月20日披露回购报告书[2] - 2024年11月22日首次实施回购[3] 首次回购数据 - 回购A股数量1150万股[3] - 占A股比例约0.0311%，占总股本约0.0305%[3] - 最高成交价4.38元/股，最低4.37元/股[3] - 支付总金额5033.25万元（不含费用）[3] 未来展望 - 后续将根据市场情况继续实施回购[5]

回购计划 - 拟自筹不超10亿元回购A股用于股权激励，回购价不高于6元/股[2] - 拟回购股份数量1.6 - 2.8亿股，占总股本0.42% - 0.74%[6] - 回购期限自董事会通过起不超6个月[11] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产约4174.12亿元，货币资金约781.88亿元[14] - 截至2024年9月30日，净资产约1320.19亿元，资产负债率51.74%[14] - 截至2024年9月30日，净利润约33.10亿元[14] 其他要点 - 董监高、控股股东决议前六个月无买卖股份，回购期无明确增减持计划[15] - 未使用股份36个月内注销，减少注册资本并通知债权人[17][18] - 2024年10月29日董事会通过回购议案，无需股东大会审议[20]

债券发行 - 公司获准发行不超300亿元可续期公司债券，分期发行[6] - 存续债券“22BOEY1”于2022年3月24日发行，金额20亿元，利率3.50%[6] 债券条款 - 债券基础期限3年，发行人有权按3年周期延长，不受次数限制[10] - 首个周期票面利率为初始基准利率加初始利差，后续周期加300个基点[11] - 付息日前12个月内分红或减资，公司不得递延当期及递延利息[13] - 延期支付利息未偿付完毕前，公司不得分红或减资[15] - 税务政策变更，公司有权在首个付息日赎回债券[16] - 会计准则变更影响债券计入权益，公司有权在年度末赎回[18] - 债券在破产清算时清偿顺序等同于普通债务[21] - 债券起息日为2022年3月25日，每年付息一次[22] 债券评级与管理 - 发行人主体信用等级和本期债券信用等级均为AAA，评级展望为稳定[26] - 债券受托管理人为中信建投证券股份有限公司[27] - 本期债券无担保[26] - 本次债券符合质押式回购交易基本条件[27] - 投资者投资本期债券应缴纳的税款由投资者承担[27] - 本期债券适用股息、红利企业所得税政策，利息支出未在税前扣除[27] 股票回购 - 公司于2024年10月29日和11月15日审议通过回购注销部分限制性股票议案[30] - 因36名原激励对象离职、退休，公司将以2.319元/股回购注销4,965,213股限制性股票[30] - 回购注销完成后，公司注册资本将由37,649,981,416元变更为37,645,016,203元[30] - 本次回购注销事项不会对公司财务、经营及偿债能力产生实质性影响[30]

股东大会信息 - 公司第十届董事会第三十八次会议于2024年10月29日审议通过召开本次股东大会的议案，10月31日公告[3] - 本次股东大会于2024年11月15日召开，审议3项议案[4] 股东出席情况 - 出席现场会议股东代表4名（代表45名股东），代表股份数5,947,695,304股，占比15.7973%[5] - 通过网络投票股东代表7,998名，代表股份数4,765,454,373股，占比12.6573%[5] - 出席表决中小投资者股东代表8,038名，代表股份数4,169,659,955股，占比11.0748%[6] 投票情况 - 议案1中小股东同意4,142,636,406股，占比99.3519%[9] - 议案2中小股东同意4,153,084,594股，占比99.6025%[9] - 议案3中小股东同意4,072,870,369股，占比97.6787%[9]

财务数据 - 北京电控2023年末总资产527.33亿元，2024年6月末为536.72亿元[6] - 北京电控2023年总负债276.67亿元，2024年6月末为282.20亿元[6] - 北京电控2023年净资产250.67亿元，2024年6月末为254.53亿元[6] - 北京电控2023年营业收入213.01亿元，2024年1 - 6月为111.20亿元[6] - 北京电控2023年净利润4.33亿元，2024年1 - 6月为2.47亿元[6] - 燕东科技2023年末总资产13.65亿元，2024年6月末为14.26亿元[11] - 燕东科技2023年总负债2.27亿元，2024年6月末为2.43亿元[11] - 燕东科技2023年净资产11.38亿元，2024年6月末为11.83亿元[11] - 燕东科技2023年营业收入0.69亿元，2024年1 - 6月为0.28亿元[11] - 燕东科技2023年净利润 - 0.05亿元，2024年1 - 6月为 - 0.06亿元[11] - 北京国管2023年末总资产3476.68亿元，2024年6月末为3530.80亿元[17] - 北京国管2023年总负债2195.41亿元，2024年6月末为2223.35亿元[17] - 北京国管2023年净资产1281.27亿元，2024年6月末为1307.45亿元[17] - 北京国管2023年营业收入1333.14亿元，2024年1 - 6月为649.67亿元[17] - 北京国管2023年净利润29.59亿元，2024年1 - 6月为15.17亿元[17] - 北京中发助力贰号股权投资基金2024年6月30日净资产1,000.12万元，净利润0.12万元[21] - 北京电控集成电路制造有限责任公司2024年6月30日净资产999.74万元，净利润 - 0.26万元[23] - 北京亦庄科技有限公司2024年6月30日总资产1,683,273.22万元，净利润1,538.65万元[26] - 北京亦庄国际投资发展有限公司2024年6月30日总资产12,312,590.13万元，净利润 - 14,102.01万元[28] - 天津京东方创新投资有限公司2024年6月30日净资产241,473.22万元，净利润 - 20,296.18万元[31] - 北电集成2024年3月31日净资产评估值为1,000万元[56] 投资与项目 - 京东方拟通过天津京东方创投与多方共同向北电集成增资，用于建设12英寸集成电路生产线项目[2] - 公司对北京电控集成电路制造有限责任公司协议增资19,990,000,000元用于建设12英寸集成电路生产线项目[32] - 董事会同意京东方向京东方创新投资有限公司增资20亿元，再由其向天津京东方创新投资有限公司增资20亿元[55] - 天津京东方创新投资有限公司以1元/注册资本的对价向北京电控集成电路制造有限责任公司增资20亿元[56] - 北电集成增资后注册资本200亿元，北京电子控股持股比例降至0.05%，多家公司参与增资[33] - 北电集成12英寸集成电路生产线项目总投资330亿元，建设投资315亿元，流动资金15亿元[35] - 项目规划用地面积20.36万㎡，建筑面积约33.4万㎡，产能5万片/月[35] - 项目2024年启动，2025年四季度启动设备搬入，2026年底量产，2030年满产[35] 交易相关 - 本次交易构成关联交易，已通过公司董事会独立董事专门会议和第十届董事会第三十九次会议审议，需经北京市国资委批准后实施[3][4] - 本次交易依据评估值定价，每注册资本价格为1元[38] - 目标公司本次增资19.99亿元，全部计入注册资本[39] - 2024年初至披露日公司与北京电控及其附属企业累计已发生关联交易总金额为540,636,030.06元[53] - 2024年初至披露日公司与燕东科技累计已发生关联交易总金额为1,989,630.09元[53] - 2024年初至披露日公司与国芯聚源、北电集成、北京国管、中发贰号基金累计已发生关联交易总金额均为0元[53] 公司治理 - 目标公司新一届董事会由11名董事组成，燕东科技推荐6名[40] - 燕东科技、天津京东方创投等四方签署一致行动人协议，有效期至燕东科技持股超50% [42][43] 未来展望 - 预计到2027年我国28nm及以上成熟制程供需缺口将增加到约37万片/月[47] 授权相关 - 董事会同意在总投资不超过20亿元的前提下，授权执委会全权办理项目相关事宜[56] - 董事会授权董事长或其授权代表签署相关法律文件[56]

股东情况 - 出席股东大会表决股东及代理人8043人，代表股份107.13亿股，占比28.4546%[4] - 现场会议表决股东及代理人4人（代表45人），代表股份59.48亿股，占比15.7973%[4] - 网络投票表决股东7998人，代表股份47.65亿股，占比12.6573%[4] 人员出席 - 公司在任董事9人，出席8人；在任监事7人，出席3人[5] 提案表决 - 提案1.00总体同意股数106.86亿股，占比99.7478%[7] - 提案2.00总体同意股数106.97亿股，占比99.8453%，获三分之二以上通过[7][8] - 提案3.00总体同意股数106.16亿股，占比99.0965%[7] - 提案1.00 B股同意股数5806.86万股，占比99.9929%[7] - 提案2.00 B股同意股数5806.87万股，占比99.9931%[7] - 提案3.00 B股同意股数5614.40万股，占比96.6788%[7]