做市商评价结果 - 2025年一季度做市商评价结果显示，东北证券、上海证券、开源证券排名前5%，经手费减免比例为100% [2] - 排名前5%-10%的券商为国元证券、海通证券、天风证券，经手费减免比例为70% [2] - 排名前10%-20%的券商包括广发证券、中山证券、华源证券、长江证券、联储证券、财达证券，经手费减免比例为50% [2] - 与2024年四季度相比，上海证券、天风证券、长江证券名次上升 [2][3] 券商做市业务策略 - 部分券商基于监管政策调整北交所与新三板做市业务权重，主动收缩新三板做市规模，将资源倾斜至北交所 [4] - 红塔证券新三板做市项目23家，市场排名第20位，已推进北交所做市业务资格申请 [4] - 首创证券新三板做市企业23家（创新层占比86.96%），行业排名第15名，注重标的筛选与流程管理 [4] - 中小券商在新三板做市业务中占据差异化优势，头部券商投入较少 [3][4] 做市商评价体系 - 评价满分100分，包含做市规模（40分）、流动性提供（40分）、报价质量（20分）三大维度 [5] - 做市规模细分指标为股票数量（20分）和市值（20分），流动性提供细分指标为成交金额（20分）、成交量占比（10分）、订单深度（10分） [5] - 报价质量细分指标为最优报价时间（10分）和买卖价差（10分） [5] - 全国股转公司将持续优化评价激励机制，推动做市商制度健康发展 [5]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 国元证券2024年营收、净利两位数增长，营收创新高，四季度业绩弹性大，主要受益于资本市场回暖与自营业务盈利释放 [4] - 自营业务驱动增长，投行、信用业务承压，经纪和资管业务收入增加，国际业务表现出色，业技深度融合 [5] - 25Q1业绩弹性持续展现，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，考虑业技融合带来增长动能，上调评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为43.64/43.64亿股，总市值/流通为319.86/319.86亿元，12个月内最高/最低价为9.76/5.74元 [3] 2024年业绩情况 - 实现营业收入78.48亿元，同比+23.49%；归母净利润22.44亿元，同比+20.17%；加权平均ROE为6.26%，同比+0.71pct [3] - 分季度看，Q4单季营收、归母净利润分别为27.93、6.74亿元，同比分别+96.49%、+52.78% [4] 各业务表现 - 自营业务收入同比+76.88%至23.11亿元，业务利润同比+83.30%至21.45亿元 [5] - 经纪业务净收入同比+18.81%至12.17亿元 [5] - 资管业务净收入同比+63.26%至1.97亿元 [5] - 投行、信用业务收入同比分别-18.92%、-0.32%至1.63、4.79亿元；全年股权、债券承销规模分别为20.82、175.21亿元；截至报告期末，融资融券余额为209.55亿元，同比+21.26%，市占率达1.1% [5] 业技融合与国际业务 - 深入推进“数字国元”建设，探索前沿技术在金融场景应用，推动业务与技术深度融合 [5] - 国元国际营收、净利润分别为2.37、0.32亿元，同比+38.69%、+123.72% [5] 投资建议与盈利预测 - 25Q1营收、归母净利润同比分别+38.37%、+38.40% [6] - 预计2025 - 2027年营业收入为79.32、87.76、100.31亿元，归母净利润为23.83、27.03、32.69亿元，EPS为0.55、0.62、0.75元/股，对应4月17日收盘价的PE估值为13.42、11.83、9.78倍 [6]

国元证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第二期）（品种二）在深圳证券交易所上市的公告 根据深圳证券交易所债券上市的有关规定，国元证券股份有限公司 2025 年 面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）（品种二）符合深圳证券交易所债 券上市条件，将于 2025 年 4 月 17 日起在深圳证券交易所上市，并面向专业投资 者中的机构投资者交易，交易方式包括匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成 交和协商成交。债券相关要素如下： | 债券名称 | 国元证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发 | | --- | --- | | | 行公司债券（第二期）（品种二） | | 债券简称 | 25 国元 03 | | 债券代码 | 524220 | | 信用评级 | 主体 AAA，债项 AAA | | 评级机构 | 中证鹏元资信评估股份有限公司 | | 发行总额（亿元） | 5 | | 债券期限 | 5 年 | | 票面年利率（％） | 2.09 | | 利率形式 | 固定利率 | | 付息频率 | 每年付息一次 | | 发行日 | 2025 年 4 月 11 日-4 月 14 日 | ...

债券发行 - 国元证券2025年第二期（品种一）公司债券发行总额15亿元[1] - 票面年利率1.97%，期限3年[1] 时间信息 - 发行日2025年4月11 - 14日，起息日4月14日[1] - 上市日2025年4月17日，到期日2028年4月14日[1] 其他信息 - 债券面值和开盘参考价均为100元[1] - 公司主体和债项信用评级均为AAA[1]

文章核心观点 国元证券2024年年度报告显示公司营收、利润等多项指标表现良好，资产规模增长，员工数量略有减少，董监高薪酬下降 [1] 财务表现 - 2024年实现营业收入78.48亿元，同比增长23.49%，创历史新高 [1] - 归属于母公司股东的净利润22.44亿元，同比增长20.17% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为32.51亿元，由负转正 [1] - 2024年末资产总额1721.01亿元，同比增长29.54% [2] - 负债总额1350.41亿元，同比增长37.43% [2] - 归属于母公司的所有者权益370.43亿元，同比增长7.12% [2] - 净资本259.73亿元，同比增长21.32% [2] 员工情况 - 2024年末在职员工数量合计3984人，较2023年末减少68人 [3] 董监高薪酬 - 2024年董监高薪酬合计1463.2万元，较2023年下降18.25% [5] - 职工董事王大庆2024年薪酬为137.52万元，为董监高中最高薪酬 [5] - 董事长沈和付2024年薪酬为115.29万元 [5] 董事长信息 - 沈和付54岁，本科学历，具有律师资格 [6] - 曾任多家公司重要职务，现任公司党委书记、董事长 [6] - 主持公司党委和董事会全面工作，负责多项重要事务，兼任国元国际董事和长盛基金董事 [6]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价9.78元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩收入78.48亿元同比+23%，归母净利润22.44亿元同比+20%，Q4单季度表现突出，2025年一季度业绩快报显示收入和归母净利润同比均+38%，预计全年保持稳健增长 [1] - 全年投资业务收入26.22亿元同比+123%，是业绩增长核心驱动力，固收类投资收入增长显著 [2] - 经纪业务手续费净收入同比+20%，Q4显著修复，股基成交额市占率提升；利息净收入同比-18%，两融余额市占率创近五年新高 [3] - 资管净收入同比-15%，投行净收入同比-2% [4] - 上调2025 - 2027年EPS预测，给予2025E PB溢价至1.1倍 [5] 各业务情况总结 投资业务 - 全年投资业务收入26.22亿元同比+123%，2024年末总资产规模1721亿元同比增392亿元，金融投资规模增269亿元至990亿元，固收类投资收入18.89亿元同比大幅增长80% [2] 经纪业务 - 全年经纪业务手续费净收入10.84亿元同比+20%，Q4单季度净收入4.36亿元同比+105%、环比+111%，全年股票基金成交额市占率0.65%同比提升0.06个百分点 [3] 利息业务 - 全年利息净收入15.25亿元同比-18%，年末两融余额市占率1.1%创近五年新高 [3] 资管业务 - 全年资管净收入0.89亿元同比-15%，期末资管业务规模224亿元，主动管理规模206亿元同比+0.96% [4] 投行业务 - 全年投行净收入2.02亿元同比-2%，2024年完成2单IPO、4单再融资、5单新三板挂牌和5单新三板定增 [4] 盈利预测与估值总结 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.57/0.65/0.75元（2025 - 2026年前值为0.47/0.52元，上调21%/26%），2025年BPS为8.89元 [5] - 可比公司2025E PB Wind一致预期均值0.88倍，给予公司2025E PB溢价至1.1倍，目标价9.78元 [5] 经营预测指标总结 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|6,355|7,848|8,015|8,994|10,025| |+/-%|18.99|23.49|2.14|12.21|11.46| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,868|2,244|2,480|2,856|3,265| |+/-%|7.78|20.17|10.48|15.18|14.33| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.43|0.51|0.57|0.65|0.75| |BVPS(人民币,最新摊薄)|7.92|8.49|8.89|9.34|9.87| |PE(倍)|17.24|14.35|12.99|11.28|9.86| |PB(倍)|0.93|0.87|0.83|0.79|0.75| |ROE(%)|5.53|6.27|6.54|7.18|7.79|[7]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价9.78元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩收入78.48亿元同比+23%，归母净利润22.44亿元同比+20%，Q4单季度表现突出，2025年一季度业绩快报显示收入和归母净利润同比均+38%，预计全年保持稳健增长 [1] - 全年投资业务收入26.22亿元同比+123%，是业绩增长核心驱动力，固收类投资收入增长显著 [2] - 经纪业务手续费净收入同比+20%，Q4显著修复，股票基金成交额市占率提升；利息净收入同比-18%，两融余额市占率创近五年新高 [3] - 资管净收入同比-15%，投行净收入同比-2% [4] - 上调2025 - 2027年EPS预测，给予2025E PB溢价至1.1倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年收入78.48亿元同比+23%，归母净利润22.44亿元同比+20%；Q4单季度收入27.93亿元同比+96%、环比+42%，归母净利润6.74亿元同比+53%、环比+18%；2025年一季度收入和归母净利润同比均+38% [1] 投资业务 - 全年投资业务收入26.22亿元同比+123%，2024年末总资产规模1721亿元同比增长392亿元，金融投资规模增长269亿元至990亿元，固收类投资收入18.89亿元同比大幅增长80% [2] 经纪业务 - 全年经纪业务手续费净收入10.84亿元同比+20%，Q4单季度净收入4.36亿元同比+105%、环比+111%，全年股票基金成交额市占率0.65%同比提升0.06个百分点 [3] 利息收入 - 全年利息净收入15.25亿元同比-18%，年末两融余额市占率1.1%创近五年新高 [3] 资管与投行业务 - 全年资管净收入0.89亿元同比-15%，期末资管业务规模224亿元，主动管理规模206亿元同比+0.96%；全年投行净收入2.02亿元同比-2%，2024年完成2单IPO、4单再融资、5单新三板挂牌和5单新三板定增 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.57/0.65/0.75元（2025 - 2026年前值为0.47/0.52元，上调21%/26%），2025年BPS为8.89元，给予2025E PB溢价至1.1倍，目标价9.78元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|6,355|7,848|8,015|8,994|10,025| |+/-%|18.99|23.49|2.14|12.21|11.46| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,868|2,244|2,480|2,856|3,265| |+/-%|7.78|20.17|10.48|15.18|14.33| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.43|0.51|0.57|0.65|0.75| |BVPS(人民币,最新摊薄)|7.92|8.49|8.89|9.34|9.87| |PE(倍)|17.24|14.35|12.99|11.28|9.86| |PB(倍)|0.93|0.87|0.83|0.79|0.75| |ROE(%)|5.53|6.27|6.54|7.18|7.79| [7] 可比公司数据 |机构|代码|总市值（亿元）|EPS(2025E)|BPS（2025E)|PE（2025E)|PB（2025E)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |东方证券|600958 CH|768.10|0.49|9.39|18.29|0.96| |东吴证券|601555 CH|374.14|0.51|9.07|14.68|0.83| |国金证券|600109 CH|295.89|0.51|9.47|15.62|0.84| |中位数| | | | |15.62|0.84| |平均数| | | | |16.20|0.88| [16]

文章核心观点 国元证券发布2024年年度报告摘要及第十届董事会第二十三次会议决议公告，介绍公司业务、财务等情况，提出利润分配预案，审议多项报告和议案，并决定召开2024年度股东大会[1][25][133] 公司基本情况 - 公司依托业务资质开展国际、期货等业务，设执行委员会和六大业务板块，为客户提供综合金融服务 [3] - 公司拟以总股本4363777891股为基数，每10股派发现金红利1元，合计派发现金436377789.1元，不送红股、不转增股本，预案待股东大会审议 [2][34] 主要业务经营情况 财富信用业务 - 证券经纪业务：2024年末沪指涨12.67%，深指涨9.34%，两市成交额257.33万亿元，同比增21.22%；公司经纪业务净收入121704.24万元，同比增18.81%，利润27417.51万元，同比增122.89% [10][12] - 证券信用业务：2024年末A股两融余额18645.83亿元，同比增12.94%；公司两融余额市占率1.1%创新高，账面价值209.55亿元，同比增21.16%；股票质押业务账面价值26.38亿元，同比降6.09%；信用业务收入47886.48万元，利润42598.78万元，同比降30.90% [13] 自营业务 - 2024年A股先抑后扬再震荡，沪深300等指数有涨跌，债券市场较强；公司固收业务把握机遇，权益投资转型，做市业务进步，创新金融业务布局扩大；自营投资业务收入231125.36万元，同比增76.88%，利润214514.94万元，同比增83.30% [14][15] 投资银行业务 - 2024年A股IPO等发行数量和融资规模下降，债券发行增长；公司投行业务转型，完成2单IPO等项目，募集资金20.82亿元，债券承销规模175.21亿元；投行业务收入16333.34万元，同比降18.92%，利润-8239.27万元，减亏709.13万元 [17][18][19] 资产管理业务 - 2024年资管行业规模增加，公司资管规模223.76亿元，主动管理规模涨0.96%，被动管理规模降45.98%；新设产品43只，同比增26.47%；资管业务净收入19748.67万元，同比增63.26%，利润7501.59万元，同比增102.97% [20][21] 期货业务和国际业务 - 期货业务由国元期货开展，国际业务由国元国际开展，详情见2024年年度报告相关内容 [22][23] 董事会会议审议情况 - 审议通过《公司2024年度经营管理层工作报告》等39项议案，部分议案需提交股东大会审议 [27][30][34] 股东大会相关情况 - 2024年度股东大会将于2025年5月6日召开，采取现场与网络投票结合方式，审议多项议案，关联股东需回避表决 [134][135][143]

公司业绩表现 - 2024年营业收入78.48亿元，同比增长23.49%，归母净利润22.44亿元，同比增长20.17%，资产规模突破1721亿元，净资本259.73亿元，ROE提升至6.26% [2] - 财富信用业务整体增长12.70%，经纪业务净收入12.17亿元（+18.81%），利润2.74亿元（+122.89%），代理买卖手续费净收入8.04亿元（+29.55%），代理销售金融产品净收入增长9.18% [3] - 自营业务收入23.11亿元（+76.88%），利润21.45亿元（+83.30%），新三板交易量同比增长26倍，跃居行业第一梯队 [4] - 资管业务收入1.97亿元（+63.26%），利润0.75亿元（+102.97%），资管规模223.76亿元，主动管理占比92%，控股公募长盛基金营收49531.41万元（+7.19%），管理规模1296亿元（+8.1%） [5] - 国际业务营收23689.97万元（+38.69%），净利润3228.93万元（+123.72%），新增客户资产6.5亿港元，交易量增长61%，债券业务募资57.13亿美元（+76%） [8] 业务板块亮点 - 财富信用业务通过买方投顾转型构建四级投顾体系，推出数智人"AI小元"，两融业务余额209.55亿元（+21.16%），市占率1.1%创五年新高 [3] - 自营业务采用"四个一体化"策略，固收业务拓展FICC领域，权益投资配置高股息资产，自主研发"智脑"系统辅助决策 [4] - 资管业务新设43只产品覆盖固收、权益、量化品类，线上线下协同销售，公募非货管理规模增速超行业平均 [5] - 投行业务保荐净收入增长26.52%，全年为企业融资近640亿元，成立并购重组专班并筹备安徽省并购联合会，推出"科学家陪伴计划" [6][7] 数字化转型与AI应用 - 构建20P智能算力平台，本地化部署大模型，形成"一超多强"多模态体系，覆盖投行、财富、投研全场景 [9] - 投行领域联合科大讯飞实现底稿数字化检索、函证撰写等功能，财富领域"燎元智能助手"月活超300人，投研领域自动生成研报摘要 [9] - 自主研发"智脑""智慧投行""融和"等系统，推动业务全链条智能化 [9]

业绩总结 - 审计机构于2025年4月12日对国元证券2024年财报签无保留意见审计报告[2] 数据相关 - 国元投资管理（上海）有限公司2024年期初往来资金余额38000万元[4] - 2024年度往来累计发生额（不含利息）32000万元[4] - 2024年度往来资金利息532.54万元[4] - 2024年度偿还累计发生额43532.54万元[4] - 2024年期末往来资金余额27000万元[4] - 其他关联资金往来2024年期初余额38000万元[4] - 其他关联资金往来2024年期末余额27000万元[4]