文章核心观点 4月3日证券ETF龙头震荡回调但资金持续流入，A股市场交投活跃，美国“对等关税”落地对我国短期机遇或大于风险，券商板块有望迎来估值和业绩双击，证券ETF龙头是布局证券板块的投资工具 [1][3][4][5][6] 市场表现 - 4月3日证券ETF龙头（560090）随市震荡回调，收跌0.26%，成交额超5600万元，环比放量增长57%，昨日净流入超700万元，近10日累计增仓超5000万元 [1] - 4月3日A股低开后冲高翻红，盘中再度下探，两市成交额1.14万亿元，较上一交易日放量1600亿元，中证全指证券公司指数跌0.18%，成分股涨跌不一 [3] 国际政策 - 4月2日晚间美国“对等关税”靴子落地，将对所有进口商品加征基础10%的全面关税，部分国家与地区将面临更高税率，其中中国为34% [3] 后市研判 - 长江证券于博表示对我国而言短期机遇或大于风险，短期我国经济受冲击可能弱于其他经济体，或推动国际资本流入中国股市，A股市场风险偏好或有所提振，长期“对等关税”推行或为我国加强与欧盟、东盟等贸易合作提供契机 [4] 券商行业情况 - 3月A股新开户数据306.55万户，同比增长26.67%，一季度A股新开户数合计747.14万户，同比增长31.74%，2025年一季度两市日均成交额达1.52万亿元，同比激增70% [4] - 中信建投表示券商2024业绩显著修复，看好一季度盈利弹性继续释放，2025年市场交投回暖或继续提振券商财富管理收入，叠加去年一季度自营投资低基数影响，行业盈利弹性或会继续释放，当前券商板块兼具估值安全边际与政策催化预期 [5] 资金流向 - 券商板块有望迎来估值和业绩的戴维斯双击，吸引大量资金，截至4月2日，A股市场所有股票型ETF份额增长排名居前的大多为行业主题类ETF，其中证券类ETF有2只上榜 [5] 投资工具 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具，无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048） [6]

文章核心观点 长江证券承销保荐有限公司对安徽英力电子科技股份有限公司2024年度持续督导跟踪，各项工作正常开展，公司无重大问题，募投项目变更已完成并正常进行，重大合同履行无重大风险 [1][2] 保荐工作概述 - 及时审阅公司信息披露文件，未及时审阅次数为0次 [1] - 督导公司建立健全规章制度，且公司有效执行 [1] - 查询公司募集资金专户12次，募集资金项目进展与信息披露文件一致 [1] - 列席公司股东大会1次，列席董事会和监事会次数均为0次 [1] - 现场检查1次，检查报告按规定报送，无主要问题 [1] - 发表专项意见10次，发表非同意意见次数为0次 [1] - 向本所报告次数为0次 [1] - 关注事项为募投项目变更，已完成变更并正常进行 [1] - 培训1次，日期为2024/12/13，内容为内幕信息保密及募集资金使用管理 [1] 保荐机构发现公司存在的问题及采取的措施 - 公司在重大交易、内部治理工作、重大变化情况等方面均无问题 [1] 公司及股东承诺事项履行情况 - 公司及股东履行承诺 [1] 其他事项 - 无对保荐机构或其保荐公司采取监管措施的事项及整改情况 [1] 重大合同情况 - 影响公司重大合同履行的各项条件未发生重大变化，不存在合同无法履行的重大风险 [2]

文章核心观点 美国“对等关税”落地，对不同国家和地区加征不同税率关税，影响A股市场，短期A股市场风险偏好或提振，核心资产或迎来战略性配置机会 [1][3][4] 美国关税政策 - 美国宣布采用全面“地毯式”关税与“一国一税率”的国别式关税叠加，对所有进口商品加征基础10%的全面关税，部分国家与地区面临更高税率，如欧盟20%、日本24%、韩国25%、中国34%、印度26%、泰国36% [1] - 美方对中国大陆征收的关税是在现有20%关税基础上征收，实际关税税率为54%，高于此前市场10%的中性预期 [3] A股市场表现 - 4月2日，中证A500指数ETF（563880）冲高后回落，收跌0.1%，市场成交额时隔50个交易日首度跌破万亿元，市场认为与清明节前出金和等待海外关税靴子落地有关 [1] - 4月2日，A股缩量微升，成交额跌破1万亿元，中证A500指数微跌0.13%，成分股涨跌不一，鸿路钢构等涨，航发动力等跌 [3] 后市研判 - 长江证券宏观首席于博表示，对中国而言短期机遇或大于风险，因中美进口关税税率差距小，美国对华再度大幅加征关税可能性小，经济受冲击或弱于其他经济体，或推动国际资本流入中国股市，提振A股市场风险偏好 [4] - 长期来看，“对等关税”推行或引起其他国家反制，美国与主要贸易伙伴的贸易摩擦或为中国加强与欧盟、东盟等贸易合作提供契机 [4] 配置建议 - 中信证券指出，预计二季度美国经济走弱叠加关税压力加大，可能催生2013年以来第四轮总量经济刺激，美国会推动减税以及降息，之后中美经济和政策周期将迎来2021年后首次同步共振上行 [4] - 共振上行周期将带来核心资产战略性配置机会，历史上中美宏观周期共振上行阶段，大盘股跑赢小盘股，GARP策略跑赢其他策略，复盘多个时期核心资产均有超额收益 [5] - 年中后，更多顺周期核心资产走出经营拐点，公募考核改革方案落地叠加险资流入，部分A股核心资产赴港上市完成全球机构投资者合理定价，将强化大盘绩优成长股配置优势，市场将迎来2021年以来最重要风格切换 [5] 中证A500指数ETF（563880）优势 - 综合费率为全市场最低档，管理费仅0.15%，托管费仅0.05%，设置“可月月评估分红”盈利分配机制，提供相对可预期稳定收益 [5] - 已正式纳入融资融券标的，玩法升级，规模与流动性有望进一步提升 [5] - 是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470） [5]

债券发行 - 公司公开发行不超200亿元公司债券获证监会同意注册[2] - 本期债券发行规模不超35亿元[2] - 品种一利率询价区间1.50%-2.50%，票面利率1.97%[2] - 品种二利率询价区间1.70%-2.70%，取消发行[2] - 债券于2025年4月3 - 7日面向专业机构投资者网下发行[3]

长江证券股份有限公司（以下简称"发行人"）公开发行不超过人民币 200 亿元（含）公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可〔2023〕2330 号 文同意注册。 关于延长长江证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） 簿记建档时间的公告 牵头主承销商:F 根据《长江证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第一期）发行公告》，发行人及簿记管理人将于 2025 年 4 月 2 日 15:00 至 18:00 以簿记建档的方式向网下投资者进行利率询价，并根据簿记建档结果在预设的 利率区间内确定本期债券的最终票面利率。 因部分投资者履行程序的原因，经发行人、簿记管理人及所有簿记参与方 协商一致，将簿记建档结束时间由 2025 年 4 月 2 日 18:00 延长至 2025 年 4 月 2 日 19:00。 特此公告。 （以下无正文） 1 2025-515 （此页无正文，为《关于延长长江证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公 开发行公司债券（第一期）簿记建档时间的公告》之盖章页 ) 发行 (公司 日 （此页无正文，为《关于延长长江证券股份有限公司 202 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年国泰君安经纪与自营业务表现出色带动利润高速增长 中长期看好其作为行业龙头在机构经纪与交易业务领域持续拓展及开展衍生品和配套业务的发展前景[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年国泰君安实现营业收入433.97亿元 同比+20.1% 归母净利润130.24亿元 同比+38.9% 加权平均净资产收益率同比+2.12pct至8.1%[6] - 2024年经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为78.43、29.22、38.93、23.57、150.75亿元 同比分别+15.5%、-20.8%、-5.0%、-15.9%、+58.6%[11] 经纪业务情况 - 2024年股基日均成交额为12101.87亿元 同比+22.0% 国君经纪业务收入同比+15.5% 境内股基交易份额5.2% 同比+0.41pct[11] - 截至2024年末 金融产品销售额9505亿元、同比+27.7% 金融产品月均保有量2589亿元、同比+6.9%[11] 投行业务情况 - 2024年股权融资规模163.27亿元 同比下降71.2% 市场份额6.59% 同比+0.38pct IPO规模45.76亿元 同比下降85.6% 排名提升至行业第4位[11] - 2024年债券融资规模9803.86亿元 同比增长23.2% 市场份额为9.70% 同比+1.40pct 排名稳固行业第3位[11] 资管业务情况 - 截至2024年末 公司合计资管规模5884.30亿元 同比+6.5% 其中集合资管、定向资管、专项资管、公募基金规模分别为2393.24、1295.38、1404.01、791.67亿元 同比分别+9.1%、-2.6%、-4.1%、+47.3%[11] - 报告期末 华安基金公募管理规模7724.05亿元 同比+14.4% 实现净利润9.1亿元 对集团净利润贡献3.43% 同比-1.5pct[11] 自营业务情况 - 截至2024年末 公司金融资产规模同比+10%至5165.22亿元 金融资产投资收益率为2.92% 同比+0.89pct[11] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2026归母净利润分别为132.93和144.10亿元 对应PE分别为21.34和19.69倍 对应PB分别为1.57和1.46倍[11]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年3月胜宏科技、科锐国际、芯原股份等券商金股月度涨幅靠前 [1] - 长江证券、国盛证券、招商证券3月收益排名前三，分别为7.59%、7.41%、5.94%，同期偏股混合型基金指数收益0.20%，沪深300指数收益-0.07% [4] - 2025年华鑫证券、东北证券、国联证券年度收益前三，分别为33.12%、23.23%、16.52%，同期偏股混合型基金指数收益4.65%，沪深300指数收益-1.21% [6] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一月单季度ROE(4.91%)、单季度净利润增速(4.87%)、分析师净上调幅度(4.76%)表现最佳 [18] - 今年以来总市值(7.81%)、经营性现金净流量(3.96%)、SUE(3.42%)表现最佳 [18] - 盈余公告后跳空超额(1.33%)、单季度营收增速(1.91%)、波动率(1.91%)最近一月表现较差 [18] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年4月1日，41家券商共推荐259只A股金股 [19] - 行业配置：电子(10.11%)、机械(7.98%)、医药(7.18%)、有色金属(6.65%)、基础化工(6.12%) [22] - 行业增配：医药(+2.30%)、交通运输(+2.28%)、有色金属(+1.77%) [22] - 行业减配：机械(-2.02%)、商贸零售(-1.91%)、电子(-1.84%) [22] 券商金股推荐情况 - 比亚迪、格力电器、立讯精密等获5家以上券商推荐 [24] - 牧原股份、阳光电源、中国神华等获4家券商推荐 [24] - 本月新增关注个股包括传化智联、长江通信、大丰实业等近12个月首次被推荐的金股 [28] 券商金股业绩增强组合表现 - 2025年3月组合绝对收益3.69%，超额偏股混合型基金指数3.39% [34] - 2025年组合绝对收益7.96%，超额3.31%，在主动股基中排名21.13%分位点 [34] - 2018-2024年组合年化收益19.01%，年化超额14.87%，每年均排名主动股基前30% [33]

券商分仓佣金市场概况 - 2024年券商分仓佣金总收入107亿元，同比下降36%，较2021年峰值220亿元腰斩，实现2022年以来的三连降[2][5] - 行业呈现"倒U形"曲线：2019年77亿元→2020年139亿元→2021年220亿元→2022年188亿元→2023年168亿元→2024年107亿元[5] - 头部券商仍占主导，仅4家佣金超5亿元：中信证券(7.57亿)、广发证券(6.48亿)、长江证券(5.64亿)、中信建投(5.08亿)，但较2021年单家超10亿规模显著缩水[7][8] 行业竞争格局变化 - TOP5洗牌明显：中信证券/广发证券保持前二，长江证券升至第三，国联民生(原民生证券)以4.63亿(+348%)首次进入前五[10][13] - 行业前十门槛3.2亿元，31家券商佣金超1亿元[9] - 逆势增长案例：国联民生(+348%)、中邮证券(+14%)、华源证券(+1524%)，后者因研究所从0到1突破[17][18][19] - 头部券商交易单元租赁收入优势显现，如国泰君安近十年最佳成绩，体现公募降费背景下竞争趋势[14] 政策与行业转型 - 公募佣金费率改革落地：被动股票型基金佣金率上限0.262‰，其他类型上限0.524‰[23] - 6家公募率先披露佣金明细，实际费率低于上限(如明亚基金被动型仅0.19‰)[24] - 券商应对策略：拓展保险/私募/银行理财客户，国际化布局；长江证券强化科技/绿色金融等领域研究，推进AI投研应用[26] - 监管将持续推进费率改革，预计2025年再为投资者年省450亿元[25]

长江证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券更名公告 2023 年 10 月 16 日，根据中国证监会"证监许可〔2023〕2330 号"文件同 意了长江证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券（以下简 称"本次债券"）的发行申请。 本次债券申报时命名为"长江证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公 开发行公司债券"，鉴于本次债券采用分期发行的方式，按照公司债券命名惯例， 征得主管部门同意，本次发行人拟发行的规模不超过人民币 35 亿元的公司债券 名称确定为"长江证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第一期）"（以下简称"本期债券"）。 本期债券名称变更不改变原签订的与本次公司债券发行相关的法律文件效 力，原签署的相关法律文件对更名后的公司债券继续具有法律效力。前述法律文 件包括但不限于：《关于长江证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行 公司债券之承销协议》及其补充协议、《国浩律师（上海）事务所关于长江证券 股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券之法律意见书》等文件。 牵头主承销商: （以下无正文） 1 2 ...

| 发行人: | 长江证券股份有限公司 | | --- | --- | | 牵头主承销商: | 中信证券股份有限公司 | | 联席主承销商: | 中信建投证券股份有限公司、华泰联合证券有限责任公司、长 江证券承销保荐有限公司 | | 受托管理人: | 华泰联合证券有限责任公司 | | 注册金额: | 200 亿元 | | 发行金额 | 不超过 35 亿元(含) | | 增信措施情况: | 元 | | 信用评级结果: | 主体评级 AAA、债项评级 AAA | | 信用评级机构: | 联合资信评估股份有限公司 | 3 26 长江证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书 声 明 发行人将及时、公平地履行信息披露义务。发行人及其全体董事、监事、高 级管理人员或履行同等职责的人员保证募集说明书信息披露的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。主承销商已对募集说明书进行了核查， 确认不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性 承担相应的法律责任。 发行人承诺在本期债券发行环节，不直接或者间接认购自己发行的债券。债 券发行的利率或者价格应当以询 ...