投资评级 - 报告维持广发证券"推荐"评级 [2][8] - 当前价格为17.80元 [2] - 预计2026/2027/2028年公司营收分别为456亿元/497亿元/543亿元，同比+28.4%/+9.2%/+9.2% [8] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为209亿元/231亿元/253亿元，同比+52.5%/+10.5%/+9.5% [8] - 2026年10月29日收盘价对应2026-2028年PB估值分别为0.97/0.88/0.80倍 [8] 核心观点 - 公司大资管优势稳固，投资端稳健扩表，核心优势稳固，业绩有望持续增长 [1][8] - 2026Q1-Q3公司实现营业总收入370.56亿元，同比+41.63%；归母净利润160.27亿元，同比+46.58%；加权平均年化ROE为14.60%，同比+3.69pct [8] - 2026Q3单季度公司实现营业总收入101.73亿元，同比-5.51%/环比-33.08%；归母净利润43.76亿元，同比-1.99%/环比-36.99% [8] - 大资管优势凸显，投行业务明显改善 [8] - 投资端维持稳健扩表，投资收益单季度表现承压 [8] 大资管与财富管理业务 - 2026Q1-Q3公司经纪业务（占比26.47%）+资管业务（占比19.99%）合计占证券主营收比例为46.45% [8] - 2026Q1-Q3公司实现经纪业务收入96.22亿元，同比+37.87%；2026Q3单季度经纪业务收入30.67亿元，同比+0.30%/环比-10.18% [8] - 截至2026Q3末，公司融出资金为1515.85亿元，同比+11.01%，较2026H1末-14.82%；测算公司两融市占率为6.30%，同比+0.76pct，较2026H1末+0.55pct [8] - "广发证券易淘金"2026年9月MAU为695.31万，位居行业第8位 [8] - 2026Q1-Q3公司实现资管业务收入72.66亿元，同比+28.36%；2026Q3单季度资管业务收入24.25亿元，同比+21.75%/环比+1.93% [8] - 截至2026Q3末，广发基金、易方达基金非货AUM分别为10953亿元、18892亿元，分别同比+11.52%、+9.57% [8] - 广发基金、易方达基金股混AUM分别为4316亿元、10195亿元，分别同比-0.67%、-6.94%，非货AUM分别排名行业第三、第一 [8] 投行业务 - 2026Q1-Q3公司实现投行业务收入7.74亿元，同比+50.16%；2026Q3单季度投行业务收入2.82亿元，同比+44.14%/环比-14.07% [8] - 按发行日统计2026Q1-Q3公司IPO规模为44亿元，同比+723.95%，对应市占率为1.98%，位居行业第七位，行业排名显著提升 [8] - 再融资规模84亿元，同比-48.68%，对应市占率1.96% [8] - 境内债券主承销金额3669亿元，同比+37.79%，对应市占率为2.76% [8] 投资业务 - 2026Q1-Q3公司投资业务实现收入147.20亿元，同比+57.28%；2026Q3单季度投资业务收入23.60亿元，同比-42.72%/环比-68.90% [8] - 2026Q3末公司金融资产合计规模5864.53亿元，同比+20.22%/环比+2.06%，其中交易性及衍生金融资产规模4906.66亿元，同比+36.65%/环比+4.55% [8] - 测算2026Q3公司年化投资收益率为1.63%，同比-2.01pct/环比-3.67pct [8] - 测算2026Q3公司投资杠杆为3.28倍，同比+0.10倍/环比+0.03倍；经营杠杆为4.87倍，同比+0.11倍/环比-0.08倍 [8] 盈利预测与财务指标 - 营业收入：2025A为35493百万元，2026E为45562百万元，2027E为49748百万元，2028E为54317百万元；增长率分别为34.3%、28.4%、9.2%、9.2% [2] - 归属母公司股东净利润：2025A为13702百万元，2026E为20897百万元，2027E为23093百万元，2028E为25285百万元；增长率分别为42.2%、52.5%、10.5%、9.5% [2] - 每股收益：2025A为1.80元，2026E为2.67元，2027E为2.95元，2028E为3.23元 [2] - PE估值：2025A为10倍，2026E为7倍，2027E为6倍，2028E为6倍 [2] - PB估值：2025A为1.05倍，2026E为0.97倍，2027E为0.88倍，2028E为0.80倍 [2] - 利润表预测：手续费及佣金净收入2026E为22188百万元，其中经纪收入11709百万元、证券承销收入969百万元、资产管理收入8801百万元；利息净收入2743百万元；投资收益9885百万元；公允价值变动10042百万元 [9] - 资产负债表预测：投资资产2026E为609905百万元，其中交易性金融资产472812百万元；融出资金176865百万元；资产总计2026E为1302842百万元；归属于母公司所有者权益合计2026E为169675百万元 [9]