报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国电投旗下绿色氢基能源专业化平台，短期政策驱动绿氢需求释放，2030年平价拐点助力市场空间进一步打开，公司前瞻性布局氢能打造第二增长曲线，绿电行业拐点将近，装机增长和火电赋能为核心看点 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、国电投旗下绿色氢基能源专业化平台 （一）背靠国电投，从区域火电平台转型至绿色氢基能源专业化平台 - 公司成立之初以火电业务为主，2007年开始发展新能源业务，2019年新能源装机首次超越火电，2022年进军氢能产业，定位转变为绿色氢基能源专业化平台 [5][11] - 截至2024H1末，火电、风电、光伏发电、生物质发电累计装机容量分别为330、347、687、3万千瓦，清洁能源发电装机占比达75%以上 [11] （二）毛利率提升驱动业绩高增，发布股东回报规划增强分红可预期性 - 24Q1 - 3公司实现营业收入101.66亿元，同比减少7.77%，24H1营收68.87亿元，同比减少9.79%，火电和其他业务拖累收入增速 [16] - 24H1风电、光伏发电业务收入分别为16.88、20.20亿元，占比25%、29%，同比增长3.24%、1.10%，供热业务收入7.31亿元，占比11%，同比增长28.02%，其他业务收入1.57亿元，占比2%，同比减少83.71% [16] - 24H1风电、光伏发电毛利率分别为54.7%、45.1%，对应毛利占公司整体毛利额的40%、39%，新能源发电业务是核心利润来源 [18] - 24Q1 - 3公司归母净利润14.13亿元，同比增长30.20%，综合毛利率31.67%，同比提升3.32pct，期间费用率为11.80%，同比微升0.38pct [19][22] - 新能源发电企业现金充裕度低，依赖外部融资，公司资产负债率74.1%，但背靠国电投有资金成本优势 [23] - 公司历史现金分红频次低，未来计划每年现金分配利润不少于当年可分配利润的30%，分红可预期性增强 [28] （三）定增落地，加码绿氢&绿电发展 - 2024年12月6日公司完成定增，募集资金41.85亿元，用于绿氢和绿电业务 [32] - 募投项目除大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目外，收益水平良好，资本金内部收益率在11.04% - 25.35%区间内 [32] 二、氢能：前瞻性布局氢能，打造第二增长曲线 （一）短期政策驱动需求释放，2030年平价拐点助力市场空间进一步打开 - 2023年全球氢需求超9700万吨，炼化和工业是主要需求来源，中国是最大需求国 [34] - 2023年全球氢产量约9700万吨，以灰氢为主，绿氢成本高 [35][36] - 中短期内政策推动绿氢需求释放，多以绿氨、绿醇为载体，预计2030年全球低排放氢产量达2600万吨，其中绿氢超1700万吨 [38] - 化肥行业降碳和煤电低碳化改造带来绿氨需求，预计2030年中日韩煤电掺氨释放绿氨需求约6500万吨，对应绿氢1100万吨 [41][47] - 氨贸易属性强，有望成为绿氢高效转运载体，预计2030年80%以上低排放氢以氨形式贸易 [48] - EU ETS和Fuel EU Maritime政策促使绿色甲醇成为船舶替代燃料，截至2024年末全球甲醇船舶对应绿氢需求224万吨/年 [50][51] - 2030年前后绿氢性价比有望显现，开启对灰氢大规模替代 [54] （二）绿氢制取环节具备绿电优势加持，积极推进绿氨和绿醇项目建设 - 电费是电解水制氢最大成本项，公司作为新能源发电企业发展绿氢有成本优势 [54] - 风光氢一体化发展有助于绿电消纳，仅制氢环节预计可消纳风电159万千瓦或光伏268万千瓦 [57][58] - 公司推动大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目和四平梨树绿色甲醇项目落地 [59] - 大安项目预计2025年5月30日产出绿氨，公司测算毛利率19.90%，但绿氨有绿色溢价，实际盈利或超测算值 [60] - 四平梨树项目规划产能20万吨，预计25年开工，27年投产，已与中远海运签约保障消纳 [62] 三、新能源：项目储备支撑装机增长，火电赋能协同发展 （一）装机增长潜力大，消纳、电价问题迎边际改善 - 2024年国内新能源新增装机357GW，占比超80%，预计2025年新增超300GW，2030年末累计装机较2024年末有望翻倍 [64][65] - 吉林省新能源资源禀赋优越，风电、光伏发电利用小时数高于全国平均水平，规划2030年风光累计装机达4500、1500万千瓦 [71][79] - 2024年全国新能源利用率下降，新能源入市导致电价承压，现货市场压力更甚 [81][83] - 2024年以来绿电板块利好因素累积，电网建设提速和政策出台改善消纳压力，价格结算机制稳定收益预期 [91][95][97] （二）装机增长的同时受益于火电资产良好的现金流和调峰能力 - 公司有多个在建、拟建项目，合计装机容量464.47万千瓦，项目储备支撑未来装机增量 [5] - 公司330万千瓦火电资产可从现金流和调峰能力两维度赋能新能源业务发展 [5] 四、盈利预测与估值 （一）盈利预测 - 预计24 - 26年公司实现归母净利润11.50、13.09、15.83亿元，同比增长26.64%、13.75%、20.99% [7] （二）相对估值 - 可比公司25年Wind一致预期PB为1.16x，高于公司的1.05x [7] （三）绝对估值 - 预计公司合理每股价值区间为5.01 - 7.55元，中枢值为6.21元 [7]

公司基本情况 - 吉电股份是国家电投控制的上市公司和绿色氢基能源平台，上市之初全为火电资产，2012 年向新能源转型，现成为以新能源为主的全国性清洁能源企业，未来聚焦“新能源 +”、绿色氢基能源双赛道 [2] 公司定位与业务布局 - 吉电股份为国家电投绿色氢基能源专业化平台，全国布局新能源业务无地域限制 [2] - 新能源业务重视绿色氢基能源相关项目、大基地项目，风电是重点关注方向之一，海上风电是发展方向之一，正通过氢能产业沿海线布局推动海上风电项目发展 [2][3] 政策与电价影响 - 2024 年部分省份新能源业务未进行现货交易，公司复盘交易情况制定策略应对新能源电价改革政策，吉林省交易电价平稳 [2] - 公司执行 2024 年辅助调峰政策，目前火电电价以标杆电价上浮 20%为基础上下浮动，波动平稳 [2] 项目要求与情况 - 新增新能源项目 IRR 不低于 8%，新增项目电价研判考虑现货交易、弃风弃光等影响 [2] - 公司在吉林省新能源项目弃风弃光率较低，弃风弃光与资源和气候有关 [3] - 2024 年新增大规模装机集中在吉林、山东、广西等省份，各省配储要求不同 [3] - 大安风光制氢合成氨一体化项目计划今年 5 月末试运行，绿氨销售考虑体现绿色价值，关注国内外市场 [3] 其他情况 - 公司长协煤覆盖率达 80%，主要来源为蒙东方向 [3] - 2024 年公司资产负债率下降，将通过提高经营积累、引入权益资金等控制负债率 [3]

股东会信息 - 2025年3月6日14:00召开第二次临时股东会，网络投票9:15 - 15:00[1][2][3] - 股权登记日为2025年2月27日[3] 审议议案 - 申请注册发行超短期融资券和中期票据[5] 登记信息 - 现场登记时间为2025年3月3日10:30 - 11:30、13:30 - 16:30[8][9] - 登记地点为吉林省长春市人民大街9699号资本运营部[9] 联系方式 - 联系人高雪，电话0431 - 81150933，传真0431 - 81150997，邮箱gaoxue@spic.com.cn[9] 投票信息 - 网络投票代码360875，简称为吉电投票[14] - 深交所交易系统投票时间为2025年3月6日9:15 - 9:25等时段[15] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年3月6日9:15 - 15:00[17] 其他 - 授权委托书有效期限为1天[19]

委托贷款业务 - 2025年1月21日和2月11日通过委托贷款业务暨关联交易议案[2] - 2月25日与吉林能投、财务公司签订委托贷款合同[4] 贷款信息 - 借款金额25亿元，用于大安风光制绿氢合成氨项目[6][7] - 期限36个月，利率2.56%且不变[8][9] - 罚息利率按情况上浮30% - 50%，手续费率0.05%/年[11][14]

业务开展 - 2024年10月15日公司审议通过开展类REITs业务议案[1] 发行情况 - 深交所同意专项计划12个月内发行，总额不超13.55亿元[2] 专项设立 - 2025年2月21日专项计划正式设立[3] 证券规模 - 优先级资产支持证券规模为13.54亿元，次级为100万元，总规模13.55亿元[3] 证券信息 - 优先级评级AAAsf，预期收益率2.28%，起息日2025年2月21日，预计到期日2043年2月23日[3]

融资计划 - 公司拟申请注册发行不超40亿元超短期融资券[1] - 注册和发行期限最长不超270天[4] - 发行对象为全国银行间债券市场合格投资者[5] 资金用途 - 募集资金用于补充流动资金或偿还外部债务[7] 发行相关 - 发行利率按市场化原则确定[8] - 承销方式为余额包销[10] 审批流程 - 董事会提请股东会授权办理相关事宜[11] - 方案需股东会审议通过并获交易商协会注册[13] 融资意义 - 发行超短期融资券可补充临时性资金需求[15]

中期票据发行 - 拟申请注册发行不超40亿元，期限不超10年[1][2] - 发行利率按市场化原则，无担保[3][8] - 资金用于项目建设等，发行对象为合格投资者[4][7] - 需获交易商协会注册批准，在银行间债券市场发行[6][9] - 董事会提请股东会授权办理相关事宜[10]

吉林电力股份有限公司关于 召开 2025 年第二次临时股东会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1.股东会届次：公司 2025 年第二次临时股东会。 证券代码：000875 证券简称：吉电股份 公告编号：2025-011 2.会议召集人：公司董事会。 2025 年 2 月 18 日，公司第九届董事会第三十次会议审议通过了 《关于召开公司 2025 年第二次临时股东会的议案》。 3.会议召开的合法、合规性：本次临时股东会召开符合有关法律、 行政法规、部门规章、规范性文件和公司章程的规定。 4.会议召开日期和时间： （1）现场会议：2025年3月6日（星期四）下午14:00。 （2）网络投票时间为：2025 年 3 月 6 日，其中通过深圳证券交 易所交易系统投票的具体时间为：2025 年 3 月 6 日上午 9:15-9:25， 9:30-11:30 和下午 13:00-15:00；通过互联网投票系统（http： //wltp.cninfo.com.cn）进行网络投票的具体时间为：2025 年 3 月 6 日 9:15 ...

证券代码：000875 证券简称：吉电股份 公告编号：2025-008 吉林电力股份有限公司 第九届董事会第三十次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1.吉林电力股份有限公司第九届董事会第三十次会议通知于 2025 年 2 月 8 日以电子邮件、书面送达等方式发出。 2.2025 年 2 月 18 日，公司第九届董事会第三十次会议以现场与 视频相结合的方式召开。 3.公司应参会董事 9 人，实参会董事 8 人。独立董事金华先生因 公无法出席，全权委托独立董事潘桂岗先生代为表决。 4.公司董事长杨玉峰先生主持本次会议。公司部分监事会成员和 高级管理人员列席了会议。 5.本次会议的召开符合《公司法》及公司《章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 （一）《关于聘任杨辉先生为公司副总经理的议案》 会议以 9 票赞同、0 票反对、0 票弃权，通过了《关于聘任杨辉 先生为公司副总经理的议案》，同意聘任杨辉先生为公司副总经理。 第九届董事会提名委员会认为：根据法律、行政法规及有关规定， 1 杨辉先生具备担任上市公司高级管理人 ...

股东会情况 - 参加股东会现场和网络投票股东及代表938人，代表股份14.76亿股，占比40.68%[9] - 出席现场会议股东及代表3人，代表股份12.33亿股，占比34.00%[10] - 参加网络投票股东935人，代表股份2.42亿股，占比6.68%[11] 议案表决 - 《关于选举邓哲非为董事的议案》同意股数2.37亿股，占比97.65%[15] - 《关于开展委托贷款业务暨关联交易的议案》同意股数14.70亿股，占比99.61%[16] - 《关于开展委托贷款业务暨关联交易的议案》中小股东同意股数2.38亿股，占比98.11%[18] 资金与持股 - 公司通过财务公司向吉林能投借入25亿元用于项目投资[18] - 国家电投持有公司股票1.59亿股，吉林能投持有10.74亿股，均回避表决[17] 会议时间与主持 - 现场会议于2025年2月11日14:00召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[3][4] - 会议由董事牛国君主持，符合相关规定[8]