投资评级 - 维持"增持"评级，目标价25.40元 [1][8] - 当前PE为10倍（2025年），预计2027年降至8倍 [9][21] 财务表现 - 2025H1营收493.4亿元（YoY+1.4%），归母净利润20.8亿元（YoY+3.0%） [5] - Q2单季营收245.0亿元（YoY-2.6%），净利润9.5亿元（YoY-8.3%） [5] - 毛利率21.5%（同比+0.2pcts），其中外销毛利率提升1.4pcts至12.3% [7] - 货币资金+交易性金融资产达254.3亿元，资产负债率66%（2025E） [19][20] 业务分拆 暖通空调 - 收入236.9亿元（YoY+4.1%），占营收48% [6] - 中央空调外销高增长：美洲+59%、东盟+26%，对冲国内行业销量下滑18.9% [6] - 海信日立贡献净利润18.6亿元（净利率17.5%），并表利润占比44.1% [6] 冰洗业务 - 收入153.9亿元（YoY+4.8%），毛利率提升2.1pcts至18.8% [6][7] - 国内表现：冰箱零售额增长8.6-9.7%，洗衣机收入+37.6% [6] - 外销在欧洲、美洲、中东非等市场均实现大幅增长 [6] 盈利预测 - 下调2025-27年净利润预测至36/40/45亿元（下调幅度5%/6%/4%） [8] - 预计2025-27年营收CAGR为6%，净利润CAGR为12% [9][17] - ROE维持在20-22%区间，股息率将从7.7%升至9.1% [20][21] 市场表现 - 近1年绝对收益-4.37%，相对沪深300跑输27.42% [4] - 总市值351.75亿元，近3月换手率59.96% [1]

养老金持股概况 - 二季度末养老金账户出现在宏发股份、杰瑞股份、东睦股份、海信家电前十大流通股东榜 [1] - 养老金通过不同投资组合持有四家公司股份 持股量从459.61万股至2822.27万股不等 [1] 宏发股份持股细节 - 基本养老保险基金八零七组合和一五零二二组合合计持股2822.27万股 占流通股比例1.93% [1] - 持股量环比增长64.93% 属于电力设备行业 [1] 杰瑞股份持股细节 - 基本养老保险基金八零八组合持股671.79万股 占流通股比例0.97% [1] - 持股 status 为新进 属于机械设备行业 [1] 东睦股份持股细节 - 基本养老保险基金一二零五组合持股626.64万股 占流通股比例1.02% [1] - 持股量环比增长43.23% 属于机械设备行业 [1] 海信家电持股细节 - 基本养老保险基金一二零四组合持股459.61万股 占流通股比例0.50% [1] - 持股 status 为新进 属于家用电器行业 [1]

公司表现 - 海信家电2025年上半年营收微增1 44%至493 4亿元，净利润增长3 01%至20 77亿元，增速创近六年中报最低水平 [3] - 公司A股股价在新掌门高玉玲上任9个月内累计下跌14 5%，市值蒸发近60亿元 [1] - 海外市场收入达204 5亿元，同比增长12 34%，显著高于整体营收增速 [5] 业务分析 - 空调业务内销受淡季库存调整和雨季需求不振影响增速放缓，冰箱洗衣机业务中高端占比提升但整体需求疲软 [3] - 欧洲市场收入同比增长22 7%，空调业务增速达34 5%，冰箱市占率提升1 75个百分点 [5] - 美洲区收入增长26 2%，洗衣机品类增速71%，中央空调增速59% [5] - 中东非区收入增长22 8%，家电业务增速28 9%，东盟区空调自主品牌占比突破80% [6] 战略举措 - 通过赞助2025年FIFA世俱杯提升全球品牌认知度，海外核心市场品牌资产涨幅超10% [6] - 采用"赛事IP+本地化运营"组合策略，包括墨西哥工厂规避关税、欧洲研发中心适配节能标准 [6] - 上半年投资收益同比增长21 9%至5 11亿元，其中定期存款利息贡献1 33亿元，处置金融资产收益1 19亿元 [7] - 经营活动现金流净额暴增153 43%至53 22亿元，银行理财未到期余额达200 85亿元 [7] 行业背景 - 家电行业面临消费需求疲软、存量竞争加剧挑战，以旧换新政策对高端节能产品拉动效果更明显 [4] - 头部企业需聚焦产品创新、供应链优化和渠道升级，传统品类规模扩张模式难以为继 [4]

公司股价表现 - 中报发布后五个交易日内股价区间跌幅6.62% 市值蒸发近25亿元 [2] - 新掌门上任近9个月累计股价跌幅约14.5% 市值蒸发近60亿元 [2] - 财务出身的新董事长高玉玲于2024年11月21日接任 1981年生人 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收微增1.44%至493.4亿元 净利润增长3.01%至20.77亿元 [5] - 营收增速创2020年以来中报历史最低水平 利润增速为近三年中报谷底 [5] - 2020-2024年上半年营收增速分别为11.27%/53.76%/18.15%/12.1%/13.27% [5] - 2023-2024年中报利润增速分别为141.45%/34.61% [5] 主营业务挑战 - 空调业务受淡季库存调整和雨季需求不振影响 增速显著放缓 [5] - 冰箱洗衣机业务虽提升中高端占比 但整体市场需求疲软制约增长 [5] - 行业面临消费需求疲软 存量竞争加剧等挑战 [6] - 以旧换新政策推动高端节能产品销售 但对行业增长拉动效果呈现结构性分化 [6] 海外业务表现 - 海外收入达204.5亿元 同比增长12.34% 显著跑赢整体营收增速 [7] - 欧洲市场收入同比增长22.7% 空调业务收入增速高达34.5% [7] - 美洲区收入增长26.2% 洗衣机增速71% 中央空调增速59% [7] - 中东非区整体收入增长22.8% 家电业务收入增速达28.9% [8] - 东盟区空调自主品牌收入占比突破80% 对开门冰箱销量增长46% 洗衣机收入增长55% [8] 海外战略举措 - 借助2025年FIFA世俱杯等体育赛事IP赞助运营提升品牌曝光 [7] - 海外品牌认知度整体提升7% 法国西班牙等核心市场品牌资产涨幅超10% [8] - 采用全球化产能布局与深度本地化运营策略 [8] - 通过墨西哥工厂规避关税 欧洲研发中心适配当地节能标准 [8] 投资收益表现 - 投资收益同比增长21.9%至5.11亿元 [10] - 定期存款利息贡献1.33亿元 处置交易性金融资产收益达1.19亿元 [10] - 银行理财产品未到期余额达200.85亿元 [10] - 通过资金管理实现的收益合计约2.53亿元 占投资收益总额近五成 [11] 现金流与资金管理 - 经营活动现金流净额暴增153.43%至53.22亿元 [10] - 大量投向西部信托 中粮信托等央国企背景机构 [10] - 构建"主业造血+资金生息"闭环 闲置资金通过结构化配置激活增值 [11] - 上半年研发投入16.75亿元 同比增长1.88% [11]

股价表现与市值变动 - 中报发布后五个交易日内股价区间跌幅6.62% 市值蒸发近25亿元[1] - 新董事长上任近9个月股价累计跌幅扩大至约14.5% 市值蒸发近60亿元[1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收微增1.44%至493.4亿元 净利润增长3.01%至20.77亿元[3] - 营收增速创2020年以来中报历史最低水平 利润增速滑落至近三年中报谷底[3][4] - 2020-2024年上半年营收增速分别为11.27%/53.76%/18.15%/12.1%/13.27% 2025年个位数增速为近六年最低[3] - 2023-2024年中报利润增速分别为141.45%/34.61% 2025年增速创近三年新低[4] 主营业务挑战 - 空调业务受淡季库存调整和雨季需求不振影响 内销增速显著放缓[4] - 冰箱洗衣机业务通过"真空保鲜""活水洗"技术提升中高端占比 但整体需求疲软制约增长[4] - 行业面临消费需求疲软 存量竞争加剧 以旧换新政策效果呈现结构性分化[4] 海外市场表现 - 上半年海外收入达204.5亿元 同比增长12.34% 显著跑赢整体营收增速[5] - 欧洲市场收入同比增长22.7% 空调业务收入增速高达34.5% 冰箱市占率提升1.75个百分点[6] - 美洲区收入增长26.2% 洗衣机增速71% 中央空调增速59%[6] - 中东非区整体收入增长22.8% 家电业务收入增速28.9%[6] - 东盟区空调自主品牌收入占比突破80% 对开门冰箱销量增长46% 洗衣机收入增长55%[6] 海外战略与成效 - 借助FIFA世俱杯等体育赛事IP赞助运营 海外品牌认知度整体提升7%[6] - 法国西班牙等核心市场品牌资产涨幅超10%[6] - 通过墨西哥工厂规避关税风险 欧洲研发中心适配当地节能标准[7] - 采用"赛事IP筑品牌高度+本地化运营筑市场深度"组合策略[7] 资金管理与投资收益 - 投资收益同比增长21.9%至5.11亿元 其中定期存款利息贡献1.33亿元[8] - 处置交易性金融资产收益达1.19亿元[8] - 银行理财产品未到期余额达200.85亿元 主要投向央国企背景机构[8] - 经营活动现金流净额暴增153.43%至53.22亿元[8] - 通过资金管理实现收益约2.53亿元 占投资收益总额近五成[9] 研发与资金配置 - 上半年研发投入16.75亿元 同比增长1.88%[9] - 构建"主业造血+资金生息"闭环 闲置资金通过结构化配置激活增值[9]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 本月底法定/註冊股本總額： RMB 1,384,861,171 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 海信家電集團股份有限公司 呈交日期: 2025年8月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00921 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 459,589,808 | RMB | | | 1 RMB | | 459,589,808 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 459,589 ...

核心业务表现 - 海信系多联机中央空调以超过20%的市场份额稳居行业前列 [1] - 5G系列产品销量同比增长两位数以上 [1] - 新风空调销售额占有率43.9%位居第一 同比提升12.3个百分点 [3] 技术研发与创新 - 2015年开始布局5G中央空调研发 2019年推出首款5G物联网中央空调 2025年升级5G+荣耀家系列 [3] - 通过AI主动管理温湿度、新风及空气质量 [3] - 坚持绿色发展 以"光合&直驱"系列产品引领行业绿色转型 [3] 项目应用与能效表现 - 为济南长岭山生物医药产业园、青岛宝丰时代中心、合肥长三角一体化物流园等项目提供服务 [3] - 产品达到超1级能效标准 [3] 战略定位与行业影响 - 凭借5G+AI+绿色创新的技术领导力巩固市场地位 [3] - 多联机和新风双领域市场份额领先 [3] - 整合全屋空气解决方案策略强化技术立企核心竞争力 [3]

养老金持股动向 - 基本养老保险基金八零七组合和一五零二二组合合计持有宏发股份2822.27万股，占流通股比例1.93% [1] - 基本养老保险基金一二零五组合持有东睦股份626.64万股，占流通股比例1.02% [1] - 基本养老保险基金一二零四组合持有海信家电459.61万股，占流通股比例0.50% [1] 持股变动情况 - 宏发股份养老金持股量环比增长64.93% [1] - 东睦股份养老金持股量环比增长43.23% [1] - 海信家电为养老金新进持仓标的 [1] 行业分布 - 养老金持仓覆盖电力设备、机械设备及家用电器行业 [1] - 宏发股份属电力设备行业 [1] - 东睦股份属机械设备行业 [1] - 海信家电属家用电器行业 [1]

养老金持股概况 - 截至8月6日养老金二季度共现身3只个股前十大流通股东 合计持股3908.52万股 合计持股市值达8.75亿元 [1] - 养老金持股数量超千万的个股有1只 宏发股份 东睦股份 海信家电持股数量居前 分别持有0.28亿股 0.06亿股 0.05亿股 [1] 个股持股明细 - 养老金持有东睦股份626.64万股 持股市值达1.27亿元 [1] - 宏发股份持股市值居首达6.30亿元 海信家电持股市值为1.18亿元 [1] 行业分布特征 - 养老金持股集中在家庭耐用消费品 机械 电气设备三大行业 各行业分别有1只个股 [1]

股价表现 - 截至2025年8月5日15时最新股价为25.44元较前一交易日上涨0.08% [1] - 当日开盘价25.45元最高触及25.54元最低25.40元 [1] - 成交量13.12万手成交额3.34亿元 [1] 业务概况 - 属于家用电器行业主要业务涵盖空调冰箱等家电产品的研发生产和销售 [1] - 产品线包括家用空调商用空调冰箱等旗下拥有海信科龙等多个品牌 [1] 市场动态 - 欧洲高温天气带动制冷家电需求增长海信移动空调因即插即用特性受意大利消费者青睐 [1] - 2024年度ESG报告显示家电类一二级能耗产品占比超90% [1] - 承诺不晚于2026年实现运营碳达峰 [1] 股东变化 - 二季度末基本养老保险基金一二零四组合新进成为第十大流通股东持股459.61万股 [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出403.37万元 [2] - 近五日主力资金累计净流入8529.01万元 [2]