报告公司投资评级 - A股（000921.SZ）和H股（00921.HK）均维持跑赢行业评级，目标价分别为人民币36.50元和港币32.50元 [1] 报告的核心观点 - 海信家电1Q25业绩符合预期，盈利持续改善，白电外销盈利和规模增长，内销虽有补贴但竞争激烈，销售结构改善且费用管控严格使盈利达阶段性新高，维持2025 - 2026年盈利预测和跑赢行业评级 [1][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 海信家电是中国冰箱、空调二线龙头，为海信集团旗下白电资产，经营海信和科龙双品牌空调、海信和容声双品牌冰箱，控股海信日立（持股49.2%），海信日立是中国变频多联机龙头之一且盈利能力强 [12] 业绩回顾 - 1Q25公司收入248.38亿元，同比+5.76%；归母净利润11.27亿元，同比+14.89%；扣非归母净利润10.08亿元，同比+20.27%，业绩符合预期 [4] 发展趋势 - 白电外销盈利改善且规模快速增长，1Q25中国家电出口维持高增长，海信海外市场份额扩大，对美收入敞口约3%，关税政策波动对盈利影响有限 [5] - 内销补贴下盈利仍有改善但竞争激烈，1Q25国补对内销家电带动作用环比减弱，公司内销增速环比略有放缓，白电线上竞争激烈，央空收入同比略有增长，业务利润率保持稳健 [6] - 销售结构改善，费用管控严格，盈利达阶段性新高，1Q25毛利率21.4%，费用率合计15.3%，归母净利润率4.5%，经营性净现金流6508万元同比-58%，家电业务现金流同比转好 [7] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变，当前股价对应A/H股9.9x/8.1x 2025E P/E，维持跑赢行业评级和A/H股36.5元/32.5港元目标价不变，对应A/H股13.2x/11.1x 2025E P/E，涨幅空间33.6%/36% [8] 财务报表和主要财务比率 - 2023 - 2026E营业收入分别为856亿元、927.46亿元、996.27亿元、1071.34亿元，增速分别为15.5%、8.3%、7.4%、7.5%；归属母公司净利润分别为28.37亿元、33.48亿元、38.39亿元、44.07亿元，增速分别为97.7%、18.0%、14.7%、14.8%等多项财务指标呈现相应变化 [3][11] 业务拆分 - 按产品分，冰洗、空调、其他业务在不同时期有不同的营收、增速、毛利率和营业利润率表现；按地区分，境内外业务也呈现不同的发展态势；海信日立在营收、净利润等方面也有相应数据变化 [15] 家用空调内外销监测 - 展示格力、美的、海尔等厂商内销出货量份额，以及空调内销、出口出货量的年度和月度数据及同比变化 [24][26][28] 中央空调内外销监测 - 呈现中央空调内销额、出口额及同比变化，以及内销、出口市场格局 [34][39] 可比公司估值表 - 列出白电与暖通空调、大厨电、清洁电器等多个细分行业可比公司的市值、净利润、市盈率、股息率等估值指标 [45]

海信家电集团股份有限公司 ENVIRONMENTAL, SOCIAL AND GOVERNANCE REPORT 环境、社会与管治报告 2024 / 向善共赢 智造绿色未来 / 目录 CONTENT 致利益相关方的信 001 前篇 业务布局 品牌布局 产品布局 002 004 004 走进海信家电 ESG关键绩效 奖项与荣誉 2024里程碑扫描 007 010 内控合规体系 ESG风险管理 020 021 经营韧性·ESG风险与机遇 商业向善·卓越治理 科技向善·技术立企 智造向善·永续发展 生态向善·同创未来 伙伴向善·携手共赢 028 032 042 060 070 向善共赢·ESG行动策略 稳健前行·ESG指标与目标 后篇 | 关于本报告 | 091 | | --- | --- | | 法律法规及主要内部政策 | 092 | | 指标索引表 | 094 | | 读者意见反馈 | 103 | ESG价值承诺 ESG管理方针 ESG治理基石 长期价值·ESG战略蓝图 012 013 016 海信家电集团股份有限公司 前篇 2024 里程碑扫描 长期价值·ESG 战略蓝图 经营韧性·ESG 风险与机遇 向善共 ...

股票代码：000921 股票简称：海信家电 公告编号：2025-024 海信家电集团股份有限公司 第十二届董事会 2025 年第二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 （一）会议通知的时间和方式 1、会议于 2025 年 4 月 28 日以通讯方式召开； 2、董事出席会议情况： 会议应到董事 9 人，实到 9 人。 （三）会议的召开及表决符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事认真审议，会议形成以下决议： （一）审议及批准本公司《2025 年第一季度报告》（本公司《2025 年第一季度报 告》的具体内容已于同日登载在巨潮资讯网）。 表决情况：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （二）审议及批准本公司《2024 年度环境、社会及管治报告》（本议案的具体内容 请见本公司于同日在巨潮资讯网登载的《2024 年度环境、社会及管治报告》）。 海信家电集团股份有限公司(「本公司」)第十二届董事会于 2025 年 4 月 11 日以通 讯方式向全体董事发出召开第十二届董事会 202 ...

海信家电集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：000921 证券简称：海信家电 公告编号：2025-025 海信家电集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 √否 1 海信家电集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 √否 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | 营业收入（元） | 24,838,267,923.53 | 23,486,119,294.48 | 5.76 | | ...

理财投资 - 2024年12月17日至2025年4月17日，公司及附属公司认购中粮信托理财产品18.95亿元[7][10] - 2024年3月29日和6月24日，公司批准以不超190亿元自有闲置资金委托理财[8] - 容声塑胶2024年12月17日认购2000万元[11] - 科龙模具2025年1月21日认购7500万元[11] - 公司2025年1月23日认购3亿元[11] - 空调营销公司2025年2月11日认购2亿元[12] - 空调营销公司2025年2月13日认购4亿元[12] - 冰箱营销公司2025年4月14日认购2亿元[12] - 空调营销公司2025年4月17日两次认购共5亿元[13] - 冰箱营销公司2025年4月17日认购2亿元[13] 公司信息 - 公司为海信家电集团股份有限公司，在港深两地上市[25] - 公司主要从事电器及汽车空调压缩机研产销[17] - 空调营销公司从事制冷等销售及服务[18] - 科龙模具公司从事模具等生产经营[19] - 冰箱营销公司从事家电销售及售后等服务[20] - 容声塑胶公司从事塑料制品生产及进出口[21] 人员构成 - 公司执行董事为高玉玲女士、贾少谦先生等6人[26] - 公司独立非执行董事为李志刚先生等3人[26]

理财认购情况 - 2024年3月29日和6月24日公司批准以不超190亿元自有闲置资金委托理财[8] - 2024年12月27日至2025年4月16日公司及附属公司认购华夏理财产品23.4亿元[7][9] - 华夏理财协议下认购金额合并适用百分比率超5%低于25%[14] 各协议认购详情 - 2024第21份协议12月27日订立，本金1.8亿元[10][20] - 2024第22份协议12月30日订立，本金1.5亿元[10][20] - 2025第1份协议2月6日订立，本金1亿元[10][20] - 2025第2份协议2月17日订立，本金4.5亿元[10][11][20] - 2025第3份协议2月19日订立，本金4.5亿元[11][20] - 2025第4份协议4月11日订立，本金7000万元[11][20] - 2025第5份协议4月16日订立，本金5亿元[11][20] - 2025第6份协议4月16日订立，未提及本金金额[11][20]

文章核心观点 我国是全球最大的家电制造国，出海是家电企业打开增量市场的必由之路，海信家电基于全球布局取得发展，其确定性能力是破局关键和稳健发展保障 [1] 分组1：海信家电经营业绩 - 2024年全年营业收入927.46亿元，同比增长8.35%，海外收入突破356亿，同比增长28% [1] 分组2：推进本土化研产销协同 - 海信坚定“大头在海外”战略，依托五大区域中心布局，在海外建立16个研发中心、19个工业园区，深化“研产销一体化” [1] - 针对欧洲市场偏好，加快产品AI升级和节能效率，2024年1 - 11月智能大屏冰箱在欧洲销量同比提升超300%，滚筒洗衣机等产品能效表现出色 [3] - 属地化研产销协同能满足当地需求、提供差异化产品服务，缓冲单一市场政策波动 [3] 分组3：持续完善供应链能力 - 海外供应链体系成熟度低于我国，新兴市场有长期增长潜力，2018 - 2020年我国家电企业海外盈利能力未受明显影响，白电出口毛利率稳中有升 [4] - 海信家电高效管理原材料采购，优化供应链管理效率，核心订单履约周期优化25.8%、订单保障率同比提升7.5% [4] - 欧洲区加大投入推进中高端产品矩阵，全年收入同比增长35%，洗衣机收入同比增长48%；中东非区深化高端渠道布局，2024年收入同比增长27%，冰冷产品销量居首 [4] 分组4：提升渠道效率 - 亚太区实施多维战略布局，收入同比增长15%，澳洲市场发力多品类，日本市场优化终端体验店网络；东盟区强化核心品类布局，收入同比增长32% [5] - 中央空调聚焦专业渠道和水机品类突破，收入同比增长80% [5] 分组5：体育营销与技术实力 - 自2016年起海信通过赞助顶级赛事提升全球品牌知名度，连续8年位居中国全球化品牌10强 [6] - 海信技术实力和AI产品解决方案获认可，在《2024中国品牌全球信任指数》中位列智能家电行业第一 [6] - 今年6月海信将第三次携手国际足联举办世俱杯，发布的世俱杯定制产品进行赛前预热 [6] - 世俱杯官方定制产品在多方面创新迭代，依托技术底座标配AI智能体，升级智能交互体验 [7]

理财认购 - 2024年6月5日至2025年4月14日，附属公司认购华能信托理财产品20.79亿元[7][10] - 2024年3月29日和6月24日批准以不超190亿元自有闲置资金委托理财[9] - 2024有多份协议，本金分别为3.11亿、2.05亿等[11][12] - 2025各份协议认购本金分别为3亿、2.5亿等[13][14] 交易性质 - 华能信托理财协议合并适用百分比率超5%低于25%，构成须披露交易[8][16] 公司业务 - 公司及附属公司从事电器、汽车空调压缩机研发等业务[18] - 空调营销公司从事制冷等销售及服务[19] - 冰箱营销公司从事家电销售及售后等服务[20] 理财相关 - 理财资金来自自有闲置资金[8][10][15] - 产品为固定收益类，风险评级较低[13][14] - 认购利于提升闲置资金效率，符合公司及股东利益[15] 公司信息 - 公司为海信家电集团，在港深两地主板上市[24] - 空调营销公司为青岛海信空调营销股份有限公司[24] - 冰箱营销公司为广东海信冰箱营销股份有限公司[24] - 华能信托为华能贵诚信托有限责任公司[24] - 公告日期为2025年4月14日[25] - 公司执行董事6人，独立非执行董事3人[25]

业绩相关 - 公司将于2025年4月28日审议2025年Q1未经审计业绩[7] - 业绩公告于2025年4月11日在港交所披露易刊登[2] 人员相关 - 公司执行董事有高玉玲女士等6人[9] - 公司独立非执行董事有李志刚先生等3人[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超预期，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币12.30元，分红率51% [5] - 分品类来看，中央空调业务盈利能力逆势提升，家用电器业务内外销表现良好，汽车压缩机业务利润大幅减亏，海外收入同比增长28%，销售结构和盈利能力不断改善 [5] - 下调公司25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”投资评级 [5] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为856亿元、927.46亿元、1008.4亿元、1079.42亿元、1138.78亿元，同比增长率分别为15.5%、8.4%、8.7%、7.0%、5.5% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为28.37亿元、33.48亿元、38.5亿元、44.26亿元、50.06亿元，同比增长率分别为97.7%、18.0%、15.0%、15.0%、13.1% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为2.08元/股、2.46元/股、2.78元/股、3.19元/股、3.61元/股 [2] - 2023 - 2027年毛利率分别为22.1%、20.8%、21.2%、21.8%、22.3% [2] - 2023 - 2027年ROE分别为20.9%、21.7%、21.9%、22.2%、22.2% [2] - 2023 - 2027年市盈率分别为12、10、9、8、7 [2] 市场数据 - 2025年4月7日收盘价为25.11元，一年内最高/最低为43.18/22.82元 [3] - 市净率为2.3，股息率为4.03%，流通A股市值为228.96亿元 [3] - 上证指数/深证成指为3096.58/9364.50 [3] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产为11.15元，资产负债率为72.20% [3] - 总股本/流通A股为13.86亿/9.12亿股，流通B股/H股为0/4.6亿股 [3] 分品类业务情况 中央空调 - 2024年国内中央空调市场工程渠道和家装零售市场下滑，总市场容量同比-12.5% [5] - 公司2024年中央空调业务销售额207.44亿，同比-6%，净利润34.86亿，同比+7%，净利率16.8%，同比+2.2pcts [5] 家用电器 - 2024年家空、冰箱、洗衣机行业内销和出口均有增长，公司家空内外销量分别同比+4.7%、+41.7% [5] - 公司家空业务2024年营收195.4亿，同比+19%；冰洗营收308.39亿，同比+18%；厨电业务规模同比增长72%，洗碗机品类销售额同比增长152% [5] 汽车压缩机 - 2024年全球汽车销量达8900万辆，同比增长2.1%，新能源汽车销量1824万辆，同比增长24.4% [5] - 公司三电业务2024年全年销售1838.5亿日元，同比增长2.55%，利润同比大幅减亏 [5] 海外业务情况 - 2024年公司海外收入同比增长28%，欧洲区/美洲区/中东非/亚太/东盟地区业务全年收入分别同比+35%/+47%/+27%/+15%/+32% [5] 财务摘要 - 包含2023 - 2027年营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据 [7]