市场整体表现 - 2024年1月6日，白色家电板块整体上涨0.32%，表现弱于当日大盘，上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股表现分化，10只样本股中7只上涨，3只下跌，惠而浦以9.81%的涨幅领涨板块 [1] 个股价格与交易表现 - **惠而浦** 收盘价10.75元，上涨9.81%，成交量34.26万手，成交额3.65亿元 [1] - **澳柯玛** 收盘价8.19元，上涨3.02%，成交量26.47万手，成交额2.15亿元 [1] - **深康佳A** 收盘价5.14元，上涨1.98%，成交量51.36万手，成交额2.62亿元 [1] - **长虹美菱** 收盘价6.68元，上涨1.52%，成交量16.09万手，成交额1.07亿元 [1] - **海信家电** 收盘价25.01元，上涨0.48%，成交量9.64万手，成交额2.40亿元 [1] - **海尔智家** 收盘价26.40元，上涨0.30%，成交量46.31万手，成交额12.20亿元 [1] - **美的集团** 收盘价78.84元，上涨0.20%，成交量45.45万手，成交额35.73亿元 [1] - **格力电器** 收盘价40.82元，上涨0.15%，成交量39.54万手，成交额16.12亿元 [1] - **雪祺电气** 收盘价13.98元，下跌0.29%，成交量4.53万手，成交额6343.38万元 [1] - **TCL智家** 收盘价10.42元，下跌0.76%，成交量15.74万手，成交额1.64亿元 [1] 板块资金流向 - 当日白色家电板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.01亿元 [1] - 游资资金净流入6132.02万元，散户资金净流入1.40亿元，与主力资金流向形成反差 [1] 个股资金流向明细 - **美的集团** 主力资金净流出2.58亿元，净占比-7.22%，是板块中主力净流出最多的个股，游资与散户分别净流入1.29亿元 [2] - **格力电器** 主力资金净流入3421.35万元，净占比2.12%，是板块中主力净流入最多的个股，但游资净流出4383.50万元 [2] - **海尔智家** 主力资金净流出4265.44万元，净占比-3.50%，同时游资与散户资金也呈净流出状态 [2] - **长虹美菱** 主力资金净流入1912.42万元，净占比高达17.92%，在板块中净流入占比最高 [2] - **惠而浦** 尽管股价领涨，但主力资金净流出3493.39万元，净占比-9.56%，显示上涨可能由非主力资金推动 [2] - **TCL智家** 主力资金净流出1825.48万元，净占比-11.15%，是板块中净流出占比最高的个股 [2] - **深康佳A** 主力资金净流入845.62万元，净占比3.23% [2] - **雪祺电气** 主力与游资分别净流入262.03万元和311.94万元，但散户净流出573.96万元 [2] - **海信家电** 主力资金小幅净流入237.08万元，净占比0.99%，游资净流出944.52万元 [2] - **澳柯玛** 主力资金净流入59.91万元，净占比0.28%，游资净流出1566.54万元，散户净流入1506.63万元 [2]

理财认购情况 - 2025年7月16日至2026年1月6日附属公司认购中粮信托理财产品18.55亿元[3][5][6] - 2025第9份协议7月16日认购本金10亿元[7] - 2025第10份协议11月18日认购本金3500万元[7] - 2025第11份协议11月24日认购本金2000万元[7] - 2025第12份协议11月27日认购本金3亿元[8] - 2025第13份协议12月29日认购本金2亿元[8] - 2026第1份协议1月6日认购本金3亿元[8] 理财协议相关 - 2025年3月28日和6月25日公司分别批准不超230亿元自有闲置资金委托理财[4] - 中粮信托理财协议适用百分比率超5%但低于25%属须披露交易[3] - 认购中粮信托理财产品符合公司规定利于提升资金效率[10] 公司人员情况 - 公告日期公司执行董事为高玉玲女士等5人[19] - 公告日期公司独立非执行董事为李志刚先生等3人[19] - 公告日期公司职工代表董事为殷必彤先生[19]

核心观点 - 2026年家电国补政策延续，有望再次撬动家电换新需求，带动家电零售企稳回升，尤其将托底大家电内销需求 [2][3][20] - 2026年1月白电排产在春节错期及国补政策拉动下迎来积极改善，合计排产量达3453万台，同比增长6%，其中空调排产表现尤为亮眼 [4][24] - 行业龙头在复杂的内外销环境下增长韧性充足，受益于内销竞争缓和、产品结构升级及降本增效，盈利能力有望稳中有进 [14] 政策分析 - 2026年消费品以旧换新政策延续，但补贴更聚焦于大家电品类及1级能效/水效产品，补贴力度较2025年有所收缩 [3][21] - 具体政策规定：对个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类1级能效/水效产品，按销售价格的15%给予补贴，每件补贴不超过1500元，每位消费者每类产品可补贴1件 [3][21] - 与2025年政策相比，补贴品类从12类缩减为6类，减少了烟灶及厨房小家电等，补贴额度从最高2000元（1级能效补贴20%）下调至最高1500元（统一补贴15%）[3][21] - 2025年国补政策成效显著，1-11月全国家电以旧换新超1.28亿台，带动相关商品销售额超2.5万亿元 [22][23] 行业供需与排产 - **1月白电排产整体回暖**：1月白电合计排产3453万台，同比增长6%，受春节错期及国补预期拉动，环比明显改善 [4][24] - **空调排产止跌回升**：1月空调合计排产1851万台，同比增长11%，其中内销排产同比增长8.9%，外销排产同比增长1.2% [4][24] - **冰箱排产小幅增长**：1月冰箱合计排产792万台，同比增长3.6%，但内销排产同比下降6.9%，外销排产同比下降3.4% [4] - **洗衣机排产略有下降**：1月洗衣机合计排产810万台，同比下降1.8%，内销排产同比下降4.1%，外销排产同比下降0.7% [4] - **11月内销出货承压**：在高基数影响下，11月家用空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机、燃气灶内销量同比分别下降39.8%、15.6%、5.5%、15.4%、7.6%、8.2% [5][31] - **11月外销表现分化**：11月冰箱外销量同比增长10.0%，洗衣机外销量同比增长23.3%，表现较好；而空调外销量同比下降25.6% [5][31] 市场与成本数据跟踪 - **市场表现**：12月家电板块上涨1.22%，但相对沪深300指数收益为-1.06% [34][35] - **原材料价格**：12月LME3个月铜价环比上涨13.5%至12465美元/吨，铝价环比上涨4.8%至2988美元/吨，冷轧板价格环比下跌3.2%至3670元/吨 [5][36] - **海运价格**：12月出口集运指数美西线环比下跌6.38%，美东线环比下跌3.51%，欧洲线环比上涨4.81% [45] 分板块观点与投资建议 - **白电板块**：经营表现最为稳健，增长韧性充足，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [5][14][17] - **小家电板块**：营收增速领先，受国补扰动较小，推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份 [5][15][18] - **黑电板块**：推荐Mini LED技术布局领先、全球渠道持续优化的海信视像 [5][19] - **厨电板块**：受地产拖累较大，推荐估值处于历史底部、股息率可观的老板电器 [15] - **照明及零部件板块**：推荐大元泵业、佛山照明 [16] 重点公司动态 - **美的集团**：完成50-100亿元A股回购计划，累计回购金额100亿元，并注销部分股份，副总裁伏拥军辞职 [47][48] - **海尔智家**：副总裁李攀辞职，由宋玉军接替负责海外市场业务 [47] - **石头科技**：拟发行不超过3311万股（占总股本12.78%）在香港联交所上市，已获证监会备案通知 [47] - **极米科技**：收到国内知名汽车主机厂开发定点通知，将成为其某车型的车载投影供应商 [48] - **小熊电器**：控股股东一致行动人龙少宏计划减持不超过100万股，占总股本0.64% [48] - **海容冷链**：拟每10股派发现金红利3.00元，现金分红总额1.16亿元，占前三季度归母净利润38.57% [47] - **佛山照明**：全资子公司收到土地征收补偿款第二笔1.1亿元，预计贡献2025年利润0.92亿元 [49] 行业动态与挑战 - **墨西哥加征关税**：墨西哥拟从2026年元旦起对包括中国在内的亚洲国家部分产品加征5%-50%关税，涉及家电等行业，中国龙头企业已通过海外工厂布局应对 [50] - **厨电市场承压**：产业在线预测2025年中国大厨电行业内销量同比增长0.2%，出口量同比增长0.1%，2026年内销在国补退坡后可能进一步承压 [51] - **洗碗机出口转降**：2025年1-10月中国洗碗机总销量同比增长8.2%，但四季度在内销国补退坡及外销欧美下滑影响下增长承压 [51] - **空调出口疲软**：2025年10月，中国家用空调出口量同比下滑26.3%，出口额同比下降22.4%，复苏依然乏力 [52]

市场表现 - 2025年1月5日，白色家电板块整体上涨0.85%，表现弱于当日上证指数1.38%和深证成指2.24%的涨幅 [1] - 板块内个股涨多跌少，惠而浦以2.41%的涨幅领涨，雪祺电气上涨1.45%，深康佳A上涨1.41%，格力电器上涨1.34%，TCL智家上涨1.16%，海尔智家上涨0.88%，美的集团上涨0.68%，长虹美菱上涨0.46%，海信家电上涨0.32%，仅澳柯玛下跌3.28% [1] 个股成交情况 - 成交额最高的三只个股为美的集团35.01亿元、格力电器20.14亿元和海尔智家11.47亿元 [1] - 深康佳A成交量最大，为31.30万手，格力电器和美的集团成交量紧随其后，分别为49.67万手和44.29万手 [1] - 惠而浦成交量为3.22万手，成交额为3119.71万元 [1] 板块资金流向 - 当日白色家电板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出1198.43万元，游资资金净流出7344.14万元，散户资金净流入8542.57万元 [1] - 格力电器是板块内唯一获得主力资金净流入过亿的个股，净流入1.06亿元，主力净占比达5.27% [2] - 海信家电、长虹美菱、惠而浦和深康佳A也获得主力资金净流入，净流入额分别为386.97万元、268.92万元、260.01万元和118.10万元 [2] - 海尔智家、澳柯玛、TCL智家、美的集团和雪祺电气遭遇主力资金净流出，净流出额分别为6092.37万元、4662.14万元、1696.84万元、366.14万元和18.78万元 [2]

政策核心内容 - 2025年12月29日，国家发展改革委发布通知，明确2026年支持家电以旧换新 [2] - 2025年12月30日，国家发展改革委提前下达2026年第一批支持消费品以旧换新资金计划，金额为625亿元 [2] 补贴资金规模与结构 - 2026年第一批以旧换新支持资金为625亿元，对比2025年首批资金810亿元规模略有缩小 [3] - 2025年中央安排支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金总规模为3000亿元，分四批下达，分别为810亿元、810亿元、690亿元、690亿元，第一批资金占比约27% [3] - 基于2025年第一批资金占比27%测算，2026年全年补贴规模预计约在2300亿元左右 [3] 补贴品类与标准变化 - 补贴品类从2025年的12大品类聚焦至2026年的6大品类，包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器 [3] - 2026年补贴仅针对上述6类家电中达到1级能效或水效标准的产品 [3] - 2025年补贴品类包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类，并将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类纳入补贴范围 [3] - 2026年补贴比例统一为产品销售价格的15%，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过1500元 [4] - 2025年补贴标准为：购买2级能效产品补贴销售价格的15%，购买1级能效产品补贴销售价格的20%，每件补贴不超过2000元 [4] 行业影响与投资观点 - 本轮国补相比2025年更加聚焦，同时在能效标准上更加严格 [1] - 政策有助于推动行业产品结构升级，利好中高端产品布局更加完善的龙头企业 [1] - 投资建议推荐白电龙头，包括美的集团、海信家电、海尔智家 [4] - 投资建议推荐黑电龙头，包括海信家电、TCL电子 [4]

核心观点 - 国家政策推动家电以旧换新，市场预期行业需求将得到提振，带动主要家电公司股价显著上涨 [1] - 券商分析认为，2026年国内家电消费将保持稳健，具备综合优势的龙头企业将更受益于政策，同时外销环境有望改善 [1] 市场表现 - 截至发稿，创维集团股价上涨10.45%，报5.18港元 [1] - 截至发稿，美的集团股价上涨5%，报89.2港元 [1] - 截至发稿，海尔智家股价上涨4.2%，报25.3港元 [1] - 截至发稿，海信家电股价上涨2.33%，报23.72港元 [1] 政策驱动因素 - 国家发展改革委、财政部于12月30日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 [1] - 新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制 [1] - 东方证券认为，短期内销承压情况有望在2026年一季度国补资金到位后得到改善 [1] 行业前景分析 - 东方证券预计，考虑到补贴的透支效应，2026年内销将逐步迈入后补贴时代 [1] - 国投证券预计，国内家电消费在2026年将保持稳健表现 [1] - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策 [1] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低 [1] - 家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量 [1] 投资策略建议 - 东方证券建议，在后补贴时代优选分红回购指引积极、经营稳健的龙头公司 [1]

政策核心内容 - 国家发展改革委与财政部发布通知，将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [1] - 政策支持个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品 [1] - 补贴标准为产品销售价格的15%，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴上限为1500元人民币 [1] - 国家已向地方提前下达2026年第一批支持消费品以旧换新资金计划，规模为625亿元人民币 [1] 政策影响与市场观点 - 花旗认为政策延续对大部分电商平台属利好，有助于抵消2026年上半年高基数的影响 [1] - 花旗指出，尽管2026年首批补贴规模为625亿元，且单件补贴上限和符合资格的家电类别少于2025年计划，但仍相信能提振消费情绪 [1] - 因较高基数和较小补贴规模，花旗认为新政策对电商平台的整体效用可能有限 [1] - 花旗提到智能眼镜产品被纳入补贴范围，但预计其采用率可能有限 [1] - 国投证券认为政策整体内容基本符合市场预期，有望刺激家电内销边际改善，并推动行业产品结构优化 [2] - 国投证券预计国内家电消费将保持稳健表现 [2] - 新政策有望推动家电行业向高端化、智能化、绿色化升级，带动产品结构优化 [2] 受益行业与公司分析 - 具有研发、渠道和品牌优势的白电、黑电企业将更受益于新政策 [2] - 大家电企业将更受益于补贴政策 [2] - 外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，关税压力有望降低，且家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持续贡献增量 [2] - 新闻提及的家电产业链相关港股公司包括：美的集团、海尔智家、海信家电、TCL电子、创维集团、小米集团-W [3]

市场整体表现 - 2023年12月31日，白色家电板块整体下跌1.01%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.09%，深证成指下跌0.58% [1] - 板块内个股表现分化，10只样本股中仅3只上涨，7只下跌，其中长虹美菱涨幅最大为1.71%，TCL智家领跌，跌幅为4.07% [1] - 从成交额看，行业龙头成交活跃，美的集团、格力电器、海尔智家成交额均超过100亿元，分别为22.57亿元、20.28亿元和11.42亿元 [1] 个股价格与成交 - TCL智家领跌板块，收盘价10.38元，下跌4.07%，成交25.41万手，成交额2.67亿元 [1] - 行业龙头普遍下跌，美的集团收盘78.15元跌0.89%，格力电器收盘40.22元跌0.76%，海尔智家收盘26.09元跌1.70% [1] - 长虹美菱逆势上涨表现最佳，收盘6.55元涨1.71%，成交11.48万手，成交额7487.18万元 [1] - 澳柯玛成交最为活跃，成交量达22.07万手，成交额1.82亿元，股价微涨0.37% [1] 板块资金流向 - 当日白色家电板块整体呈现主力资金净流出态势，主力资金净流出4.24亿元，而游资和散户资金分别净流入1.89亿元和2.35亿元 [1] - 主力资金流向分化明显，仅TCL智家、美的集团、长虹美菱和海信家电4只个股获主力净流入，其中TCL智家主力净流入3582.81万元，净占比13.42%，为最高 [2] - 格力电器和海尔智家遭遇主力资金大幅卖出，主力净流出分别为2.67亿元和2.11亿元，净占比分别为-13.16%和-18.45% [2] - 游资资金整体活跃，在格力电器、海尔智家、TCL智家等个股上呈现净流入，其中格力电器获游资净流入9568.73万元 [2] - 散户资金流向与主力资金呈现一定反向操作，在格力电器、海尔智家、澳柯玛、深康佳A等主力净流出个股上，散户资金为净流入 [2]

行业背景与核心命题 - 中国家电行业是中国制造业全球化的缩影，经历了技术引进、代工贴牌到自主品牌的发展阶段，当前国内冰洗渗透率触及天花板，空调量增空间有限，行业面临产能过剩问题，例如中国白电产能占全球5成以上，空调产能甚至占8成 [2] - 2026年行业的核心主题是“出海”，海外市场成为海尔、美的、海信、TCL等企业挖掘增量、消化过剩产能的唯一突破口，这被视作一场决定未来十年的“全面战争”和“二次创业” [2] - 行业的核心命题在于如何填补“制造强、品牌弱”的落差，中国家电的全球制造份额突破45%，而自主品牌零售份额却仍不足20%，差距超过25个百分点 [9][10] 海外市场现状与增长逻辑 - 全球家电市场规模接近4.5万亿元，海外市场空间广阔 [4] - 中国家电企业在海外份额普遍偏低，2024年美的和海尔的家电业务收入均在2700亿元左右，全球份额都仅6%左右，美的自有品牌在白电海外的份额仅3%左右 [5] - 在海外大部分区域性市场，美的和海尔的份额都较难超过10%，黑电情况略好，海信和TCL份额在10%左右，但头部仍被三星和LG占据 [8] - 与海外市场分散弱势形成对比的是国内高度集中的竞争格局：空调领域格力和美的是双龙头，份额都在30%左右；冰洗领域海尔份额超过35%，美的份额在25%上下 [8] - 国内企业在海外的增长逻辑在于提升市场份额，竞争对手将从区域性品牌转变为日韩欧美巨头，竞争焦点升级为品牌、技术、渠道与本土化运营的综合较量 [8] 过往出海模式与挑战 - 过去中国家电企业出海依靠“产能出海+品牌并购”两板斧：通过ODM为其他品牌代工间接出海，例如美的ODM收入占比接近6成、奥克斯超过8成；通过收购海外品牌，如海尔收购三洋、GEA、Candy，美的收购Clivet、东芝白电及库卡，海信收购东芝黑电业务、Gorenje等 [9] - 早期增长模式难以为继，表现为全球制造份额与零售份额的百分比之差并未缩小，超过25个百分点的差距背后是过剩产能或偏低端的代工产能 [9] - 价值创造能力不足，大部分产能停留在产业链中低端，缺乏品牌溢价能力，只能赚取微薄制造利润，负面效应直接体现在头部企业财报上，海尔和美的海外收入占比在过去5年分别停留在50%左右和42%左右，多年停滞不前 [9] - 品牌建设面临困局，在欧美市场，同等配置的中国家电产品价格低于日韩品牌，但仍面临消费者信任度不足的问题，惠而浦、伊莱克斯等传统巨头份额虽逐年下滑，但海尔、美的等中国品牌的增长速度并不亮眼 [17] - 企业面临两难选择：通过收购海外品牌快速打开局面，但面临海外营业利润率偏低、品牌整合难度大的问题，例如海尔海外营业利润率长期在5%左右徘徊；坚持从ODM到OBM的自主转型，则与原有代工客户产生利益冲突，短期利益受损压力大 [17][18] - 海外市场渠道水土不服，渠道错综复杂且话语权强，成为重要障碍：美国市场被Home Depot、劳氏、Bestbuy、Costco、沃尔玛、Target等大型商超和专卖店主导，渠道商话语权远大于品牌；欧洲国家众多，线下渠道分散，分销壁垒高；东南亚、拉美等新兴市场渠道分散，传统夫妻店与现代零售渠道并存，建设成本高、效率低，例如在拉美家电市场，美的作为表现较好的品牌，2024年份额也仅2.3% [20] - 当前行业仍处于品牌出海起步阶段，多数企业依赖沃尔玛、家乐福等大型连锁超市，自建渠道占比极小，难以掌握市场主动权，尽管头部企业如海尔智家覆盖接近23万个销售网点、美的推动渠道扁平化与数字化、海信在东盟开拓数百个空调专业渠道客户，但投入巨大且效果尚不明显 [21] 潜在的破局方向与案例 - 技术创新是打破品牌溢价困境、构建核心竞争力的捷径，中国企业在扫地机导航技术、黑电大尺寸MiniLED等领域实现突破，部分技术达到国际领先水平 [21] - 扫地机器人领域，中国企业在导航避障、清洁性能等核心技术上成熟应用AI导航与3D视觉感知技术，2024年全球智能扫地机器人中国企业占据出货量前五的四席，石头科技以16%的全球份额登顶，科沃斯、小米、追觅分别以13.5%、9.7%、8%的份额紧随其后 [22] - 电视机领域，中国品牌在Mini LED、OLED等高端显示技术上突破，搭配自研AI芯片与高刷新率面板，2024年中国电视品牌合计出口量首次突破全球53%的份额，正式取代韩国成为全球第一 [24] - 对于白电等核心技术变化不大的子行业，未来的技术抓手可能在微创新，如节能、AI和智能家居 [26] - 在成熟市场（如欧美），品牌突破难度大，并购仍是优选，例如海尔通过收购当地知名品牌（如GEA）快速获取渠道资源，然后导入自身供应链能力，但后续管理整合是难题，需要在保留原有品牌核心优势的前提下进行焕活，并依托智能互联、节能技术等推出适配当地需求的高端产品 [27][28] - 新兴市场（如东南亚、拉美、中东非）是增长蓝海，家电渗透率低、市场格局不稳固，例如拉美家电CR5仅20%左右、空调普及率仅相当于中国2003年水平、洗衣机相当于2005年水平 [29] - 新兴市场发展路径可借鉴日本家电开拓中国市场、传音深耕非洲的经验，以本土化产能打破供给限制，以精准渠道覆盖触达核心用户，在东南亚市场，竞争对手主要为日本品牌和本土品牌，多家中国企业已在泰国、印尼、越南布局产能；在拉美市场，中国品牌存在感弱，主要品牌合计份额才3%出头，且过去6年基本原地踏步 [30] - 新渠道（电商）提供重新洗牌的机遇，2024年全球电商渗透率约20%，预计每年以1个百分点的速度提升，电商平台为新品牌提供了低成本切入的机会，无需巨额资金搭建线下终端就能快速触达全球消费者，是打破区域垄断、实现份额弯道超车的战略突破口 [32][34] - 小家电领域已有成功案例，石头科技、科沃斯、安克创新等公司通过亚马逊等线上方式快速实现品牌出海，然后再进行线下渠道建设，例如石头科技在2022年初收回美国亚马逊渠道转为自营，推动销售快速增长，2023年线上直营收入达36亿元，同比增长61%，并首次进入美国Target线下连锁渠道 [35][36] 行业转型的意义与展望 - 家电企业是中国制造业最早完成全球化的样本，展望2026年，其出海模式将迭代到第三阶段，即品牌和渠道出海，正式从制造管理转向全价值链经营，意味着依赖产能红利轻松抢占市场的时代彻底终结 [36] - 品牌出海对中国制造而言是稀缺的，这场转型之战不仅关乎家电企业自身的生存，更是中国制造从“全球工厂”向“全球品牌”跨越的关键一步 [36]

核心观点 - 报告的核心观点聚焦于空调行业“铝代铜”技术路线的成本效益、应用现状与推广挑战 在铜价高企的背景下 该技术能显著降低空调生产成本 但因其材料性能短板、消费者认知及维修成本等问题 在国内的全面推广仍面临障碍 [5][6][10] 铝代铜技术成本效益分析 - 铜在空调原材料中成本占比较高 普通机型铜成本占比约26%至33% 高端机型可达40%以上 普通空调机型用铜量约为6公斤至8公斤 [6][11] - 根据测算 以当前铝价替代50%的铜材 普通空调单机成本可节约208元至277元 若100%替代 单机成本可节约416元至554元 此时全铝空调单机成本仅为126元至167元 [6][12] - 假设铜价上涨至15000美元/吨（较现价上涨17%） 铝价相应为3188美元/吨 在此情景下 铝替代50%的铜可节约单机成本248元至331元 100%替代可节约497元至662元 全铜空调成本约为全铝空调的5倍 [13][14] 海外与国内应用现状 - 海外市场铝代铜产品应用相对成熟 日本市场采用铝制换热器的房间空调器占比约40%至50% 其中大金在2024年空调中铝机占比超过50% 韩国及东南亚地区渗透率约为30%至40% 美国市场达到15%至20% [6][15] - 国内头部企业如美的、海尔正通过结构优化和工艺改进推进技术储备 但尚未推出相应机型 长尾品牌万宝联合京东推出了国内首款定位中低端价格带（999元至1199元）的铝代铜空调 并响应《空调铝应用自律公约》 [6][16][17] 铝代铜技术推广的挑战 - 铝材在性能上存在天然短板：导热系数约为237W/(m·K) 仅为铜的60%左右 在潮湿、高盐分环境中耐腐蚀性较差 且焊接工艺复杂 [6][19] - 信息不透明是最大推广障碍之一 消费者认知多源于负面舆论 部分厂商未清晰标注材料 导致消费纠纷 [6][19] - 铝代铜空调质保期通常较低（如万宝提供5年质保 低于行业平均6年） 且维修成本较高 单次维修费用可达600元以上 可能超过购买时的成本节约 同时制冷率衰减会导致电费增加 [6][17][20] 家电板块市场表现与资金流向 - 报告期内（12月22日至12月26日） 家电板块整体上涨0.44% 同期沪深300指数上涨1.95% 创业板指数上涨3.9% 从细分板块看 白电下跌1.12% 黑电上涨2.18% 小家电上涨0.46% [21][22][23] - 周度涨幅前五的个股为：天际股份（+48.5%）、飞科电器（+24.6%）、金海高科（+22.6%）、天银机电（+17.9%）、英唐智控（+17.7%） [24] 原材料价格走势 - 截至2025年12月26日 期货阴极铜收盘价为98600元/吨 周环比上涨6.02% 年初至今上涨33.6% 期货铝收盘价为22335元/吨 周环比上涨0.97% 年初至今上涨13% [29] - 中国塑料城价格指数为750.45 周环比下跌0.73% 年初至今下跌15.61% 钢材综合价格指数为92.06 周环比微涨0.07% 年初至今下跌5.55% [29] 行业产销数据 - **空调出货端**：2025年10月内销量同比下滑21.3% 外销量同比下滑19.0% 2025年1-10月累计内销量同比增长6.3% 累计外销量同比增长6.8% 内销增速较2024年（+4.6%）有所改善 [33] - **冰箱出货端**：2025年10月内销量同比下滑10.8% 外销量同比下滑1.3% 2025年1-10月累计内销量同比增长0.8% 累计外销量同比增长3.7% [33] - **洗衣机出货端**：2025年10月内销量同比下滑9.2% 外销量同比增长6.4% 2025年1-10月累计内销量同比增长2.6% 累计外销量同比增长12.2% [33] - **零售端（奥维数据）**： - **线上**：2025年第1周至第51周 空调销额累计同比增长10% 增速领先 生活电器中净化器销额年累同比增长17% 厨小家电中养生壶、电蒸锅、榨汁机、豆浆机销额年累同比分别增长17%、22%、7%、9% [47][49] - **线下**：2025年第1周至第51周 大家电销额普遍下滑 但扫地机器人零售额同比增长17% 表现亮眼 [47][49] 行业与公司动态 - 商务部部署岁末年初消费促进与市场保供工作 包括举办新春消费季、网上年货节等活动 并加强生活必需品市场监测与供应保障 [50][52] - 帅丰电器公告 增加使用闲置自有资金进行现金管理的额度 累计授权额度不超过人民币5亿元 [53] 关注公司建议 - 报告建议关注以下公司：大家电领域的格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家 小家电领域的科沃斯、石头科技 黑电领域的TCL电子、海信视像 其他家电领域的盾安环境、华翔股份 以及厨大电领域的华帝股份、老板电器 [6]