公司报告 | 季报点评 海信家电（000921） 证券研究报告 2024年04月 25日 投资评级 外销增长较好，业绩大幅提升 行业 家用电器/白色家电 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 34.97元 事件：2024Q1公司实现营业收入234.86亿元，同比+20.87%，归母净利润 目标价格 元 9.81亿元，同比+59.48%。 基本数据 A股总股本(百万股) 928.35 内外销呈较快增长，外销增速更快。根据产业在线数据显示，24M1-2海信 流通A股股本(百万股) 902.83 空调内/外销销量同比+25%/+48%，冰箱内/外销销量同比+16%/+52%，外销 A股总市值(百万元) 32,464.24 增速更快。内外销齐增带动收入增长。 流通A股市值(百万元) 31,572.01 利润水平大幅提升。2024Q1公司毛利率为21.63%，同比+0.51pct，净利率 每股净资产(元) 10.31 为 6.55%，同比+1.18pct。2024Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用 资产负债率(%) 70.50 率分别为10%、2.65%、3.3%、-0.31%，同比-0.09、-0.01、+0 ...

业绩总结 - 海信家电2024年一季度营收同比增长20.9%[1] - 归母净利润同比增长59.5%[1] - 家空、冰洗业务是主要推动营收增长的领域[2] - 内销和外销均表现优异[2] - 海信家电Q1经营势能强劲[3] - 传统业务增速快于行业平均水平[3] - 毛利率显著提升[3] 未来展望 - 海信家电2026年预计营业总收入将达到113,040万元[6] - 营业收入增长率为9.52%[6] - 2026年预计净利润率将达到3.91%[6] - 总资产收益率ROA为4.73%[6] - 2026年预计每股收益将达到3.19元[6] - 每股净资产为14.58元[6] 其他新策略 - 民生证券研究院提供的报告中指出，公司具备证券投资咨询业务资格[10]

[Table_Title] 证券研究报告 海信家电：Q1 业绩超预期，盈利能力持续改善 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年04月24日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [T事ab件le：_ QSu 1m公ma司ry实] 现营业收入234.86亿元，同比+20.87%；实现归母净利润 [海Ta信bl家e_电Sto（ck0A0n0d9R2an1k）] 9.81亿元，同比+59.48%；实现扣非后归母净利润8.38亿元，同比+60.89%。 点评： ➢ Q1收入增长亮眼，冰洗海外贡献增量。 空调：根据产业在线数据，海信 Q1 家用空调内外销排产较 23 年实绩 [罗Ta岸b阳le _ A u t h o家r]电 行业首席分析师 同比+12%。中央空调业务方面，根据产业在线数据，1-2 月我国中央 执业编号：S1500520070002 空调内外销分别同比+22%、+53%，我们预计公司的外销表现或优于 邮 箱：luoanyang@cindasc.com 内销。 冰洗业务：根据海关总署数据，Q1 我国冰箱、洗衣机出口金额分别同 尹圣迪 家电行业分析师 比+26%、+22%， ...

财务表现 - 海信家电2024年第一季度营业收入达到234.86亿元，同比增长20.87%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为9.81亿元，同比增长59.48%[5] - 公司总资产达到697.37亿元，同比增长5.75%[5] - 公司研发费用增加34.30%，主要是因为研发投入增加[8] - 公司财务费用增加，主要是因为汇兑收益增加[8] - 公司取得投资收益收到的现金增加89.54%，主要是因为收到的理财投资收益增加[8] - 公司支付其他与筹资活动有关的现金增加222.50%，主要是因为偿还借款及回购股票所致[8] - 海信家电集团2024年第一季度营业总成本为221.9亿元，较上年同期增长20.0%[15] - 营业利润为16.8亿元，较上年同期增长37.8%[15] - 净利润为15.4亿元，较上年同期增长47.5%[15] - 归属于母公司所有者的净利润为98.1亿元，较上年同期增长59.3%[16] - 综合收益总额为154.9亿元，较上年同期增长40.2%[16] 股权结构 - 青岛海信空调有限公司持有海信家电37.23%的股份，为最大股东[8] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有海信家电33.07%的股份，为第二大股东[8] 资产负债 - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度流动资产总额为489.48亿元[13] - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度非流动资产总额为207.89亿元[13] - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度资产总额为697.37亿元[13] - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度流动负债总额为466.63亿元[14] - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度非流动负债总额为24.99亿元[14] - 海信家电集团股份有限公司2024年第一季度所有者权益总额为205.75亿元[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元，同比下降82.40%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为0.7亿元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为-0.5亿元[17] - 现金及现金等价物净增加额为2.4亿元[17] - 期末现金及现金等价物余额为311.4亿元[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入856亿元，同比增长15.5%[1] - 公司内销毛利率显著提升，2023年毛利率为22.08%，同比增长1.4pct[4] - 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为10.88%、2.68%、3.25%、-0.24%[5] - 公司现金流充裕，2023年经营活动产生的现金流量净额为106.12亿元，同比增长163.17%[6] - 公司财务预测显示，2026年预计营业收入将达到109,812.40百万元，较2022年增长约48.2%[10] 业绩展望 - 公司是央空领域龙头企业，预计24-26年归母净利润为31.9/36.6/41.7亿，维持“买入”评级[7] - 营业利润预计在2023年达到5,248.02百万元，2026年将增长至7,797.45百万元，增长率为132.9%[10] - 净利率预计在2026年达到3.80%，较2022年的1.94%有显著提升[10] - 资产负债率预计在2026年降至49.24%，较2022年的70.60%有明显改善[10] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济波动、市场竞争、外销进展不及预期、原材料价格波动、汇率变动等[8] 报告声明 - 报告中提到的意见、评估和预测仅代表报告出具当日的观点和判断，不具备预示未来表现的能力[14] - 天风证券的销售人员、交易人员可能会根据不同假设和标准发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点[15] - 投资者应注意天风证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，存在潜在利益冲突，不应将报告作为唯一决策依据[16] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市等级[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入856.00亿元，同比增长15.50%[1] - 公司2023年归母净利润28.37亿元，同比增长97.73%[1] - 公司2023年暖通空调收入同比增长12.04%[2] - 公司2023年冰洗业务收入同比增长22.93%[2] - 公司2023年毛利率同比提升1.39个百分点至22.08%[3] - 公司2023年净利率同比提升1.46个百分点至5.60%[3] - 公司2023年经营现金流净额同比增长163.17%至106.12亿元[4] - 公司2023年存货周转天数同比减少9.87天至36.08天[4] - 公司2026年预计的营业收入将达到112,325百万元，较2023年增长31.3%[5] - 公司2026年预计的净利润将达到7,227百万元，较2023年增长50.8%[5] - 公司2026年预计的ROE为12.7%，较2023年略有下降[5] - 公司2026年预计的ROIC为43.4%，较2023年大幅下降[5] - 公司2026年预计的每股收益为3.08元，较2023年增长51.0%[5]

业绩总结 - 海信家电2023年Q4实现营收856.00亿元，同比增长15.50%[1] - 归母净利润28.37亿元，同比增长97.73%[1] - 冰洗业务收入同比增长22.93%[2] - 内销/外销收入分别为490.35亿元和279.24亿元，同比增长15.04%和12.28%[2] - 毛利率为22.04%，同比提升0.65个百分点[3] - 净利率为4.00%，同比下降0.51个百分点[3] - 中央空调业务收入同比增长9.3%[4] - 利润总额同比增长20.5%[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为32.88亿元、37.69亿元和42.84亿元[5] - 对应EPS分别为2.37元、2.72元和3.09元[5] 未来展望 - 预计2024-2026年营业收入将持续增长[7] - 毛利率将保持在22%左右，销售净利率将逐年提升[7] - 净利润增长率将保持在15%以上，ROE和ROIC也将保持在较高水平[7] 市场扩张和并购 - 公司对海信家电行业整体前景持乐观态度[8] - 预计未来6个月内行业整体回报将高于沪深300指数5%以上[8] - 公司对海信家电个股评级为买入[9] - 预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将在15%以上[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收856亿元，同比增长15.5%[1] - 公司2023年归母净利润28.4亿元，同比增长97.7%[1] - 公司2023年现金分红金额占当期归母净利润比率为49.1%[1] - 公司2023年家电产销量分别为4870万台/4815万台，同比增长9.5%/12.5%[1] - 公司2023年东盟区整体收入同比增长超过20%，自有品牌业务同比增长超过70%[1] - 公司2023年毛利率提升至22.1%，各项业务毛利率同步改善[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预测EPS分别为2.34元、2.71元、3.15元，维持“持有”评级[2] - 公司2024-2026年冰洗产品营收增速分别为18%、15%、15%；空调产品营收增速分别为10.2%、8.8%、8.4%[4] - 公司2024-2026年分业务收入成本预测表中，冰洗业务营业成本分别为21088.5百万元、24764.1百万元、28407.9百万元[5] - 公司2024-2026年分业务收入成本预测表中，空调业务毛利率分别为30.3%、30.2%、30.4%[5] - 公司2023年营业收入预计为85600.19百万元，2026年预计将达到114346.89百万元[6] - 公司净利润预计从2023年的4791.49百万元增长至2026年的7156.60百万元[6] - 公司资产负债率预计从2023年的70.59%下降至2026年的60.26%[6] - 公司ROE预计从2023年的24.70%下降至2026年的19.89%[6] - 公司每股收益预计从2023年的2.04元增长至2026年的3.15元[6]

财务数据 - 海信家电2023年营业收入预计将达到856亿，同比增长15%[1] - 海信家电2023年净利润预计将达到28.37亿，同比增长98%[1] - 海信家电2023年每股收益预计将达到2.04元，同比增长98%[1] - 海信家电23年央空业务收入预计将达到222亿元，同比增长9%[3] - 海信家电23年冰洗业务收入预计将达到261亿元，同比增长23%[5] - 海信家电23年三电业务收入预计将达到91亿元，持平[6] - 海信家电23年归母利润接近翻倍，央空业务贡献2.6亿增量[7] - 海信家电23年冰洗业务贡献11.4亿利润，内销贡献较大[7] - 海信家电预计24年归母利润为33亿元，25年为38亿元，26年为43亿元[8] 未来展望 - 公司业绩有望再次高增，建议重视公司的稳健增长价值[8] - 海信家电23年归母利润接近翻倍，央空业务贡献2.6亿增量[7] - 海信家电23年冰洗业务贡献11.4亿利润，内销贡献较大[7] - 海信家电预计24年归母利润为33亿元，25年为38亿元，26年为43亿元[8] 风险提示 - 风险提示包括地产竣工风险、空调增长不及预期风险等[9] 数据来源 - 公司盈利预测表来源于wind和中泰证券研究所[10] - 报告中涉及的数据单位包括百万、亿、千等[7] - 报告中提到的数字涉及到利润、资产、负债、收入等方面[11] - 报告中涉及的数据显示公司的营业额、净利润、资产负债表等方面的情况[12] - 报告中提到的数据单位为百万[13] - 报告中涉及的数据显示公司的净利润、收入、资产负债表等方面的情况[14]

财务数据 - 海信家电2023年实现营收856亿，同比增长15.5%[1] - 海信家电2023年归母净利润为28.4亿，同比增长97.7%[1] - 公司2023年暖通空调/冰洗/其他主营收入同比分别增长12%/23%/4%[2] - 公司2023年家用空调线上和线下零售额同比分别增长41.4%/14.3%[2] - 公司2023年洗衣机收入同比增长53.6%，厨电规模同比增长66%[2] - 公司2023年汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5亿元[2] - 公司2023年毛利率为22.1%，较上年提升1.4个百分点[2] - 公司2023年扣非净利率为2.8%，较上年提升1.5个百分点[2] - 公司2023年销售净利率为4.0%，归母净利率为2.0%[2] - 公司2023年扣非净利率为1.4%，盈利能力进入上行区间[2] - 公司2023年期间费用率为16.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.9%/2.7%/3.2%/-0.2%[22] - 公司2023年销售净利率为5.6%，较去年同期提升1.5个百分点[25] - 公司存货/应收账款周转效率显著增强，现金流大幅提升，2023年经营性现金流净额为106.1亿元，同比增长163.2%[25][27] - 公司2023年度现金分红比例为49%，股权激励计划彰显发展信心[27] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到769.53亿元，比2022年增长了109.3%[32] - 预计2026年营业收入将达到1140.92亿元，比2022年增长了54.1%[32] - 公司2026年预计净利润为84.21亿元，比2022年增长了174.5%[32] - 营业利润率在2023年达到55.9%，随后逐年下降，2026年为11.5%[32] - 毛利率在2022年为20.7%，逐年增长，2026年达到23.6%[32] - ROE在2023年达到24.7%，逐年下降，2026年为20.5%[32] - ROIC在2024年达到33.4%，逐年下降，2026年为30.3%[32] - 资产负债率在2022年为70.6%，逐年下降，2026年为58.1%[32] - 流动比率在2022年为1.0，逐年增长，2026年为1.4[32] 业务展望 - 公司2023年预计归母净利润分别为32.7/37.7/43.4亿元，对应EPS为2.35/2.72/3.13元[1] - 公司2023年暖通空调实现营收386亿元，家空业务收入增速超越行业，实现快速增长[12] - 公司海外业务改革进行中，东盟区自有品牌业务收入同比增长超过70%[13] - 公司直销/经销模式分别实现收入520/249亿元，同比分别增长15.31%/11.43%[16] - 公司数字化变革方面，2023年会员新增同比提升23%，会员销售额同比提升33%[16] - 公司主营业务中，暖通空调的毛利率同比增长2.73个百分点，冰洗产品增长1.58个百分点[20] - 公司国内业务毛利率同比增长2.41个百分点，国外业务增长0.77个百分点[20] - 公司2023年期间费用率为16.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.9%/2.7%/3.2%/-0.2%[22] - 公司存货/应收账款周转效率显著增强，现金流大幅提升，2023年经营性现金流净额为106.1亿元，同比增长163.2%[25][27] - 公司2023年度现金分红比例为49%，股权激励计划彰显发展信心[27] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到769.53亿元，比2022年增长了109.3%[32] - 预计2026年营业收入将达到1140.92亿元，比2022年增长了54.1%[32] - 公司2026年预计净利润为84.21亿元，比2022年增长了174.5%[32] - 营业利润率在2023年达到55.9%，随后逐年下降，2026年为11.5%[32] - 毛利率在2022年为20.7%，逐年增长，2026年达到23.6%[32] - ROE在2023年达到24.7%，逐年下降，2026年为20.5%[32] - ROIC在2024年达到33.4%，逐年下降，2026年为30.3%[32] - 资产负债率在2022年为70.6%，逐年下降，2026年为58.1%[32] - 流动比率在2022年为1.0，逐年增长，2026年为1.4[32]