公司财务与业务规模 - 公司过去一年全球业务收入超过2200亿元人民币 [1] - 公司海外收入占比超过46% [1] - 在疫情防控期间全球供应链受阻背景下 公司海外收入仍保持15%的平均复合增长率 [7] 全球化战略与市场布局 - 公司从20世纪90年代开始布局海外市场 [6] - 公司构建了全球“7+1”区域中心研产销一体化布局 将全球市场划分为八大区域 每个区域均设立销售、研发、制造三大总部 形成“三位一体”标准配置 [6] - 公司通过本地化经营、本地化生产、全球研发、资本并购、全球顶级赛事体育营销等手段拓展海外市场 [6] - 公司目前海外自主品牌占比达85.6% [6] - 公司在全球多个地区和国家成为TOP品牌 [6] 本地化运营与供应链 - 公司认为国际化的深层次一定是本地化 [6] - 公司目前在全球拥有30家研发中心、37家工业园区 海外公司及办事处达64个 覆盖主要大洲核心市场 [6] - 为深化供应链本地化 公司设定48%以上的本地化配套率目标 [6] 产品与市场适配策略 - 公司以用户为中心 通过全球化、本土化赢得当地市场信任 [7] - 针对中东市场偏爱金色家电 公司推出金色面板电视与空调 [7] - 针对欧洲市场聚焦节能环保 产品通过第三方“飞检”认证 满足零碳制造要求 高能效洗衣机获A+++评级 [7] - 针对北美消费者重视冰箱制冰功能 公司成为中国首个全面掌握该技术的企业 推出售价超3000美元的高端冰箱 成功跻身欧美高端市场 [7] 市场份额与品牌地位 - 公司在南非、澳洲冰箱市场排名第一 [7] - 公司在东盟多国电视市场稳居前三 [7] - 公司在德国、波兰冰箱市场位列第三 [7] 品牌建设与营销 - 公司坚持品牌国际化 认为自主品牌是长期发展的根基 [7] - 公司为一线团队设定自主品牌占比逐年提升计划 并将中高端产品销售占比与职业经理人收入、晋升直接挂钩 [7] - 公司自2014年起跻身全球顶级体育赛事TOP赞助商行列 连续赞助四届世界杯、五届欧洲杯 [8] - 公司形成“全球赛事+区域IP”营销矩阵 赞助巴黎圣日耳曼、皇家马德里俱乐部 美国NASCAR系列赛事及澳洲澳网公开赛等 [8] 研发与创新投入 - 公司每年将销售收入的5%投入研发 [8] - 公司全球研发工程技术人员超1.5万人 [8] - 公司累计专利申请量达6万余件 [8] - 公司主导参与76项国际标准、379项国家标准制定 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为**海信家电**[1] 2025年经营回顾与2026年一季度展望 * **2025年内销**：受房地产市场低迷影响，海信日立业务收入负增长[2] 空调、冰箱、洗衣机业务因去年同期基数高及国家补贴额度边际减少，内销收入不同程度下滑[3] * **2025年外销**：冰箱和洗衣机订单及收入实现双位数增长[2] 但家用空调因新兴市场需求疲软及渠道库存较高而出现收入下滑[3] * **2025年整体**：预计全年公司整体收入持平[3] 业绩目标是达到股权激励解锁目标的80%[3] * **2026年一季度展望**：由于行业内外销基数较高，一季度仍将面临较大压力[3] 但家用空调渠道库存已降至正常水平，预计销售将恢复正常增长轨道[3] 加工业务举措与展望 * **SKU精简**：科隆品牌线上SKU精简比例超过50%，海信品牌持续精简[4] * **研发与采购整合**：实现分体式空调共用研发平台，提升家用空调与中央空调单元机共用研发平台比例[4] 深化采购端通用化零部件比例[4] * **渠道变革**：试点D to C改革，并建立当地仓库模式，效果良好将在更多区域推广[4] * **2026年展望**：预计带来内销加工业务增长[2] 外销方面有望实现双位数以上增长[2] 通过销售结构改善，每年营业利润率有望提高0.5个百分点以上[4] 尽管铜价上涨压制毛利率，但希望通过降本增效维持或提升利润率[4] 中央空调（央控）业务现状与预期 * **2025年前三季度结构**：C端占比约50%，公建占比35%，精装修占比15%[5] 精装修业务下滑24%[5] * **2026年C端与公建预期**：希望恢复个位数增长[2] C端通过多联机、单元机、热泵等产品迭代抢占市场[5] 公建依靠水机产品竞争力提升，包括离心机核心零部件自制降低成本[5] * **2026年精装修预期**：受地产竣工影响，预计降幅为15%-20%左右，但希望行业份额保持或上升[5][6] * **外销表现与预期**：占比不到10%[6] 前三季度受俄罗斯与土耳其市场疲软影响承压，但已快速调整区域布局[6] 四季度央控外销量已恢复30%左右增长[6] 预计2026年全年维持20%以上增速[2] * **利润率**：尽管铜价上涨带来成本压力，但希望通过提价及灯塔工厂降本增效，实现利润率持平或小幅波动[6] 数据中心场景与水机业务 * **当前贡献**：数据中心场景目前对央控水机业务的收入贡献尚未显著[7] * **未来目标**：公司计划未来三年水机业务实现不低于30%的复合增速，以提升其内部占比[2][7] * **当前规模**：2025年前三季度水机制冷设备体量约十亿左右，占中高个位数比例[7] * **市场策略**：目前主要以国内市场为主，海外市场集中在传统场景的手机订单[8] 国内客户资源依靠总部对接，并利用当地经销商的关系和资源[8] 2026年内销与外销业务预期 * **内销预期**：预计实现个位数增长[2] 冰箱产品将在6月份进行能效升级[9] 洗衣机因去年基数较低，前三季度收入增长约35%，分区洗产品订单饱满、产能紧缺，预计2026年内销收入增速较快[9] * **外销预期**：预计至少实现10%以上的增长[9] 冰箱、空调、洗衣机等产品将在美加墨世界杯期间通过推广提升销售结构和产品力[9] * **外销利润率**：2025年前三季度冰洗外销利润率从2024年的不到1%提升至4%左右[9] 预计2026年利润率至少提升0.5个百分点[9] 三店业务表现与展望 * **2025年表现**：前三季度收入增长约3%，但业绩亏损1.6亿至1.7亿元[10] 可能因四季度商誉减值而进一步亏损，但其经营性已经实现盈利[3][10] * **2026年展望**：随着订单落地和转化，有望实现终端左右的收入增长，并且业绩预期至少扭亏或微利[3][10] 海外产能布局 * 蒙特雷工厂已满产且产能饱满[11] * 泰国工厂按原计划推进，希望在2026年看到产能快速爬坡[3][11] 整体业绩与分红展望 * **2026年业绩预期**：希望在2026年实现中单位数左右的收入增速，并且业绩增速快于收入增速[3][12] * **分红率**：目前预期下限为50%[3][12] 如果2025年归母净利润达到股权激励80%解锁标准，公司可能会维持上一年度分红金额不变[12]

涉及的行业与公司 * **行业**：家电行业[1] * **涉及公司**：美的集团（A股）、海尔智家（A股）、格力电器、奥克斯、海信家电、海信视像、TCL电子、雅迪控股、爱玛科技[1] 核心观点与论据 * **市场风格判断**：在大盘经历高增长后短期走势相对平稳的背景下，预计市场资金偏好可能转向家电等低估值价值型标的[1] * **基本面判断**：市场对2025年第四季度的高基数已有充分预期，2026年第一季度基本面表现良好，产业在线排产数据与上一季度基本持平，相较于2025年第四季度仅有小幅下滑[1] * **标的估值与股息**：列举了多家家电及相关公司基于2026年预测的业绩增速、市盈率（PE）和股息率数据，以论证其“低位价值”属性[1] * **美的集团A股**：预计归母净利润同比增长10%，市盈率11.7倍，股息率5.9%[1] * **海尔智家A股**：预计归母净利润同比增长10%，市盈率10.5倍，股息率5.2%[1] * **格力电器**：预计归母净利润同比持平，市盈率6.9倍，股息率7.5%[1] * **奥克斯**：假设2026年归母净利润26亿元，市盈率7.3倍，股息率10%[1] * **海信家电**：预计归母净利润同比增长6%，市盈率9.9倍，股息率5%[1] * **海信视像**：预计归母净利润同比增长13%，市盈率11.4倍，股息率4.5%[1] * **TCL电子**：预计归母净利润同比增长23%，市盈率11.2倍，股息率4.5%[1] * **雅迪控股**：预计归母净利润同比增长15%，市盈率10.5倍，股息率4.8%[1] * **爱玛科技**：预计归母净利润同比增长15%，市盈率9.9倍，股息率5%[1] 其他重要内容 * **研究范围延伸**：分析不仅涵盖传统白色家电企业（如美的、海尔、格力），还包括了消费电子（海信视像、TCL电子）和电动两轮车（雅迪、爱玛）等泛家电或消费科技领域的公司[1]

涉及的行业与公司 * 行业：家电行业[1] * 公司：美的集团（A股）、海尔智家（A股）、格力电器、奥克斯、海信家电、海信视像、TCL电子、雅迪控股、爱玛科技[1] 核心观点与论据 * 市场风格判断：高增长过后短期大盘相对走平，预计资金偏好或利好家电等低估价值标的[1] * 基本面判断：2025年第四季度的高基数市场预期已充分消化，2026年第一季度基本面良好[1] * 排产数据：产业在线排产数据持平，对比2025年第四季度有小几十的下滑[1] 公司估值与股息数据 * 美的集团（A股）：预计2026年归母净利润增长10%，市盈率11.7倍，股息率5.9%[1] * 海尔智家（A股）：预计2026年归母净利润增长10%，市盈率10.5倍，股息率5.2%[1] * 格力电器：预计2026年归母净利润持平，市盈率6.9倍，股息率7.5%[1] * 奥克斯：假设2026年归母净利润26亿元，市盈率7.3倍，股息率10%[1] * 海信家电：预计2026年归母净利润增长6%，市盈率9.9倍，股息率5%[1] * 海信视像：预计2026年归母净利润增长13%，市盈率11.4倍，股息率4.5%[1] * TCL电子：预计2026年归母净利润增长23%，市盈率11.2倍，股息率4.5%[1] * 雅迪控股：预计2026年归母净利润增长15%，市盈率10.5倍，股息率4.8%[1] * 爱玛科技：预计2026年归母净利润增长15%，市盈率9.9倍，股息率5%[1]

市场整体表现 - 2025年1月27日，白色家电板块整体下跌0.43%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内10只样本股中，仅深康佳A一只股票上涨0.59%，其余9只股票均下跌，呈现普跌格局 [1] - 澳柯玛以4.52%的跌幅领跌板块，其次是TCL智家、海信家电和长虹美菱，跌幅均超过1.4% [1] 个股价格与交易情况 - 行业龙头股普遍下跌：美的集团下跌0.33%至76.10元，海尔智家下跌0.39%至25.50元，格力电器下跌0.41%至38.91元 [1] - 从成交额看，美的集团成交额最高，达24.94亿元，其次是格力电器18.03亿元和海尔智家8.96亿元，显示龙头股交投活跃 [1] - 深康佳A是唯一上涨个股，收盘价为5.09元，成交额为1.37亿元 [1] 板块资金流向 - 当日白色家电板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的态势 [1] - 板块主力资金净流出1.75亿元，游资资金净流出1.15亿元，而散户资金净流入2.90亿元 [1] - 格力电器遭遇主力资金大幅净流出2.04亿元，主力净流出占比高达11.34%，是板块内资金流出最显著的个股 [2] - TCL智家主力资金净流出1754.60万元，主力净流出占比为13.47%，在占比维度上压力较大 [2] - 澳柯玛是少数获得主力资金净流入的个股，净流入1141.37万元，主力净流入占比为4.69% [2] - 深康佳A主力资金小幅净流入59.49万元，但游资净流出893.66万元 [2]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [3][57] 报告核心观点 - 2025年第四季度家电行业公募基金重仓比例为2.40%，环比止跌但仍处于2010年以来约20%的较低分位水平 [6][9] - 2026年行业基本面预期有望边际向上，贸易摩擦缓和、海外降息预期正向，家电企业出海表现值得期待，内需也有创新活力、品类外拓等关注点 [6][57] - 当前板块仓位调整充分，行业价值龙头在股息率、估值及增长指标上已具备较强比较优势，2026年行情值得期待 [6][57] 根据相关目录分别进行总结 1 家电行业重仓比例仍处低位 - 2025Q4家电行业公募基金重仓比例为2.40%，环比微增0.08个百分点 [6][9] - 该比例处于2010年以来约20%的较低分位水平 [6][9] - 行业间对比：家电重仓变动幅度排名第12名，加仓幅度前5名依次是有色金属、通信、基础化工、非银行金融和机械 [6][9] - 家电重仓比例在中信一级行业中排名第12名，配置比例前5名依次是电子、通信、电力设备及新能源、有色金属、医药 [6][9] - 当季家电行业超配比例为0.63% [6][9] - 板块走势：2025Q4中信家电指数累计上涨4.09%，绝对收益在所有中信一级行业中排名第12名 [6][9] 2 白电增持较多，扫地机遭减配 - 2025Q4家电子板块重仓比例排序为：白电1.88%（环比+0.24pct）、小家电0.71%（环比+0.08pct）、家电上游0.27%（环比-0.16pct）、黑电0.08%（环比-0.03pct）、厨电0.03%（环比-0.01pct）及照明0.03%（环比基本持平） [6][17] - **白电**：重仓比例环比提升0.24个百分点至1.88%，其中美的集团（+0.15pct至1.27%）、海尔智家（+0.08pct至0.37%）、格力电器（+0.01pct至0.23%）获增持 [6][20][21] - **小家电**：重仓比例环比提升0.08个百分点至0.71%，其中九号公司-WD获显著增持（+0.27pct至0.45%），而清洁电器龙头石头科技（-0.16pct至0.09%）、科沃斯（-0.08pct至0.09%）遭减配 [6][20][31] - **家电上游**：重仓比例环比下降0.16个百分点至0.27%，主要因三花智控重仓比例下滑0.19个百分点 [6][20][36] - **黑电**：重仓比例环比下降0.03个百分点至0.08%，主要因海信视像重仓比例下滑0.03个百分点 [6][17][24] - **厨电**：重仓比例环比微降0.01个百分点至0.03%，其中老板电器持仓环比下滑0.01个百分点 [6][17][26][28] 3 北上持股分化，白电边际好转 - 2025Q4家电行业公司北上（陆股通）持股比例有所分化 [6][42] - 陆股通持股比例环比提升较多的公司包括：海信家电（+0.78个百分点）、公牛集团（+0.41个百分点）、亿田智能（+0.41个百分点） [6][42] - 陆股通持股比例环比下滑较多的公司包括：华帝股份（-2.31个百分点）、石头科技（-1.69个百分点）、极米科技（-1.47个百分点） [6][42] - 白电龙头中，美的集团环比转为获得北上资金增持，海尔智家、格力电器北上持股比例环比有所下滑但降幅收窄，总体看白电龙头北上持仓情况边际好转 [6][42] 4 投资建议 - 报告维持行业“推荐”评级，并给出具体标的推荐 [3][6][57] - 推荐性价比优势突出的白电龙头：美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器 [6][57] - 推荐综合实力领先的彩电龙头海信视像，并建议关注TCL电子 [6][57] - 推荐海内外高景气的清洁电器龙头：科沃斯、石头科技 [6][57] - 推荐通过产品场景化延申、国际化发力的厨房电器及小家电优质标的：老板电器、苏泊尔、小熊电器 [6][57]

2026年GCC消费者行业调研纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：中国消费者行业，包括必需消费品和可选消费品两大板块[2] * 公司：调研涉及约35家消费类公司（包括上市公司和非上市公司），具体公司名称在股票推荐列表和公司披露部分详细列出[2][5][33][34] 核心观点与论据 行业整体观点 * 尽管房地产市场短期低迷，但已观察到消费者信心的初步复苏迹象，股市回报改善可能有助于恢复家庭财富效应[2] * 行业估值具有吸引力，约低于10年平均水平1个标准差，且尚未反映消费复苏的预期[2] * 消费者偏好分化加剧，出现新的消费趋势[2] 必需消费品板块 **白酒** * 行业处于结构性变化中，私人白酒消费和政府机构禁酒令可能放宽，有望支撑300-400元人民币价格带的中端白酒需求[3] * 预计白酒公司将加速渠道转型，这可能带来更可持续的长期每股收益增长[3] * 以Swellfun为例，其库存水平在2025年底已从第三季度的约3个月降至约2个月，预计第四季度收入降幅将较第三季度收窄，并在2026年第一季度恢复收入增长[8] **啤酒** * 尽管即饮渠道需求短期疲软，但公司继续通过产品多元化（如小众品类）和家庭渠道扩张推动高端化[3] * 预计2026年毛利率扩张将放缓，因原材料成本优势减少[3] * 华润啤酒预计2025年销量实现低个位数增长，其中喜力品牌销量同比增长20%；2026年毛利率趋势将基本保持稳定[8] **乳制品** * 2025年液态奶销售疲软（预计中高个位数下降），但鲜奶表现出韧性（双位数增长）[8] * 伊利2025财年净利润率预计超过9%，超出初始指引[8] * 展望2026年，两家公司目标通过更积极的营销、产品创新和渠道扩张实现液态奶增长复苏，但行业逆风可能持续[8] * 冰淇淋和奶粉应继续跑赢，原奶供需平衡预计在2026年改善[8] **现制饮品** * 预计现制饮品连锁店将通过快速门店扩张和更高效的商业模式，从瓶装饮料中夺取份额[3] * 以古茗为例，尽管配送补贴逐步取消，但通过品类扩张和堂食业务增长的努力，预计2026年同店销售增长将保持健康[3] * 古茗在2025年净增超过3000家门店，管理层预计2026年将实现类似的门店净增[8] * 古茗的研发部门约有100名员工，整合了原材料采购和产品开发功能，其强大的研发能力是产品差异化的关键竞争优势[19] **调味品与冷冻食品** * 预计自2025年第四季度以来，餐饮端需求将逐步改善，2026年将温和复苏[3] * 海天味业管理层强调了结构性需求转变，如连锁餐厅渗透率提高和食品工业化加速[8] * 中炬高新预计2025年第四季度表现疲弱，但认为这将为2026年轻装上阵铺平道路，重点是通过销量从小型竞争对手处夺取份额[8] **零食** * 零食行业快速的品类多元化以及通过零食折扣店和即时零售加速的渠道重组，提供了结构性增长机会[3] * 旺旺预计2026财年第三季度因春节时间点而表现疲软，但春节前90天基本趋势稳定，创新贡献了中双位数销售占比，新兴渠道（尤其是零食折扣店，约占销售额10%，同比增长超过50%）的增长抵消了批发和现代渠道的压力[9] * 卫龙对2025年保持乐观指引，收入增长超过15%，利润率稳定，由魔芋领导地位、口味创新和零食折扣店渗透率扩大（预计2025年达25-30%，2026年达30-35%）驱动[9] * 盐津铺子预计2026-28年收入年复合增长率约15%，由魔芋行业2026年增长30%以上及其工业化和口味研发优势支撑[9] **宠物食品** * 宠物食品公司对国内市场增长有信心，尽管海外增长前景各异，Petpal和中国宠物食品表示乐观，而乖宝则更为保守[3] * 专家会议指出，中国宠物食品行业仍以线上为主导，超过85%的销售发生在数字平台[13] * 竞争加剧，消费升级持续，中高端产品增长快于市场[13] **新型烟草** * 对雾化电子烟行业长期整合持乐观态度，但注意到日本加热不燃烧市场竞争加剧[3] * 思摩尔国际预计2025年总收入同比增长约20%，雾化电子烟增长主要由欧洲强劲势头驱动[8] * 悦刻管理层预计2026年国内收入同比增长中高个位数，海外收入同比增长20-25%[8] 可选消费品板块 **家用电器** * 家电龙头强调：1) 应对材料成本上涨的不同策略，提价是其中之一但非主要方法；2) 2026年海外增长高于国内；3) 数据中心空调作为潜在增长驱动力[4] * 美的重申2026年收入增长中高个位数、净利润率稳定以及2025财年股息支付率同比提高的目标[10] * 海尔指引2026年国内销售增长中高个位数，海外销售增长高双位数（美国：低中个位数），并持续利润率扩张，此外将2025年股息支付率提高至55%（2024年：48%）[10] * 海信预计海外销售增长高双位数至双位数，利润率有上升空间，国内洗衣机/冰箱销售正增长，国内空调销售恢复正增长[10] * 格力的一级经销商专家估计，2025年空调出货量同比增长约20%，由国内以旧换新补贴驱动；对2026年持相对乐观看法，预计国内空调出货量同比变化在个位数下降至持平之间，最坏情况为同比下降6-8%[18] **运动服饰** * 由于暖冬和春节较晚，12月销售趋势疲弱，但仍能完成2025年全年指引[4] * 公司对2026年小众品类（如户外和跑步）的增长持积极态度[4] **餐饮与食品零售** * 行业需求仍不确定，竞争激烈[10] * 公司采取不同策略，试图在消费者对低产品价格和高产品质量的需求之间找到最佳平衡[10] * 小菜园主动降低了核心菜品价格，缩减了外卖业务，并将探索零售业务；而九毛九则升级门店装修，扩大食品供应并强调食材新鲜度[10] * 达势股份年内扩张按计划进行，新店首日销售记录再次被打破[10] * 高鑫零售管理层对股息支付（2026财年全年15亿元人民币）表现出强烈信心，意味着10%的股息收益率[10] **珠宝** * 相信具有差异化产品设计和工艺的品牌可能在增值税改革后整合[4] * 预计老铺黄金在强劲势头和增加对重要客户服务关注度的推动下，将实现强于预期的春节销售增长[4] * 老铺黄金在10月底产品提价25%后，毛利率已恢复至40%，销售受影响程度低于管理层预期，并在新年假期期间录得三位数增长[10] * 周大福管理层评论称，其目标是通过黄金对冲保持相对稳定的净利润率，金价对净利润指引的净影响可能有限[10] **IP零售** * 名创优品管理层预计第四季度同店销售增长强劲，但利润率较弱[11] **家具** * 以顾家家居为例，2026年管理层目标利润增长高于收入增长，与2025年类似[14] * 国内业务重点包括提高零售效率、增强会员管理、优化渠道结构和本地化策略[15] * 海外业务目标双位数收入增长，关键驱动因素包括：1) 出口市场份额从目前低于10%的水平持续提升；2) 欧洲业务快速增长（预计超过2025年同比增长40%）；3) 通过在新国家加速开店发展自有品牌业务；4) 提高海外工厂生产效率（例如，越南工厂混合生产成本已低于中国）；5) 为美国客户提供特殊订单，其运营利润率更高[16][17] 专家会议要点 **零食折扣店** * 专家强调，中国零食折扣店行业持续扩张和整合，门店数量预计将从2025年的大约56,000家在三年内增至70,000–80,000家，主要由万辰和忙明等龙头驱动[12] * 尽管网络扩张期间同店销售下降且加盟商投资回收期延长至1.5-2年，但升级后的门店形式和更广的产品组合显示出早期复苏迹象[12] * 新兴的折扣超市模式（面积更大，品类扩展至快消品、烘焙和冷冻食品）正在获得关注，尽管仍处于验证早期[12] * 随着整合加速，零食折扣店为有竞争力的食品饮料品牌在品牌和代工渠道的增长提供了重要机会，但领先连锁店议价能力上升可能给供应商价格带来压力[12] 其他重要内容 股票投资建议 * **最看好**：华润啤酒、百威亚太、古茗、蜜雪冰城、中国食品、悦刻、百胜中国、达势股份、海天味业、颐海国际、卫龙、中国宠物食品、牧原股份、老铺黄金、周大福、美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技、极萌、SharkNinja、安踏体育、特步国际、名创优品[5] * **最不看好**：水井坊、农夫山泉、永辉超市、九毛九、绝味食品、思摩尔国际、老板电器、格力电器[5] 风险提示 * 中国消费行业的关键风险包括：1) 需求复苏弱于或强于预期；2) 成本通胀或通缩；3) 改革结果差于或好于预期；4) 竞争格局变化；5) 政策支持[21]

海信家电信托理财活动 - 自2025年12月20日至2026年1月22日，海信家电连续发布三条购买信托理财产品的公告，涉及总金额超过55亿元 [1] - 具体来看，2025年7月16日至2026年1月20日期间，其旗下空调和冰箱营销公司与华能信托签订10份协议，认购金额为18.15亿元 [1] - 2025年7月至2026年1月6日期间，其附属公司以18.55亿元认购中粮信托6款理财产品 [1] - 2025年10月14日至12月19日期间，其附属公司以18.92亿元认购金谷信托理财产品 [1] 海信家电信托理财整体规模与目的 - 根据Wind数据，海信家电2025年全年认购信托理财金额高达178.54亿元，占当年A股上市公司认购信托总额261.23亿元的68.3% [2] - 公司表示，此举是利用自有闲置资金提升使用效率、增加现金资产收益，且不影响日常生产经营 [2] 相关信托公司经营业绩 - 海信家电认购产品的三家信托公司均为央企背景，2025年经营业绩亮眼 [2] - 中粮信托实现营业收入14.09亿元、净利润6.53亿元 [2] - 华能信托营收达28.15亿元、净利润12.60亿元 [2] - 金谷信托营收达15.62亿元、净利润8.23亿元 [2] - 稳健的经营表现是企业理财资金选择的重要考量 [2] 上市公司信托理财行业概况 - 信托理财是上市公司盘活闲置资金的重要方式，2025年A股上市公司合计认购信托产品金额为261.23亿元，较2024年的229.09亿元有所上升 [3] - 2025年共有46家上市公司参与认购信托产品 [3] - 除海信家电外，百大集团、网宿科技、迪阿股份、沙钢股份和天邑股份认购金额均超过5亿元 [3] 不同行业上市公司的信托理财偏好 - 不同行业背景的企业在信托理财选择上展现差异 [3] - 科技领域企业（如网宿科技）资金流动性需求高，多选择上海信托、中海信托的中低风险短期产品，持有期从几十天到数月不等 [3] - 制造业企业（如沙钢股份、海信家电）则倾向于选择由央企国企背景信托公司发行的固收类产品，以保障收益稳定性 [3] - 上市公司普遍选择固定收益类、低风险产品，多数产品预期年化收益率集中在2%至3%，核心目标是保本稳收、提升资金效率 [3] 信托行业发展趋势与监管环境 - 资产管理信托呈现良性发展态势，标准资产已成主导配置方式，非标资产降为辅助配置方式 [5] - 非标资产在资金信托总规模中的占比自2023年以来持续下降至40%以下，2025年上半年投资规模为9.70万亿元，占比为39.70% [5] - 监管持续加码，2025年修订的《信托公司管理办法》要求信托公司建立健全信息披露制度并对真实性负责 [5] - 2025年1月发布的《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》提出，要强化尽职履责和信息披露，加大对信息披露违规行为的监管力度 [5] - 在监管引导与行业转型双重作用下，信托行业将为实体经济提供更稳健、专业的金融服务 [5]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好 [1] 报告核心观点 - 报告提出三大投资主线，分别是“红利”、“科技”和“外需回暖+内销新品高景气” [3] - “红利”主线：看好白黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，推荐三大白电“海尔、美的、格力”+两海信“视像、家电”的组合 [3] - “科技”主线：看好上游核心零部件企业向机器人、数据中心温控、半导体等新兴科技领域转型，推荐盾安环境、华翔股份、三花智控、安孚科技 [3] - “外需回暖+内销新品高景气”主线：推荐扫地机“科沃斯、石头科技”，以及小家电出口企业德昌股份、欧圣电气 [3] 数据观察：12月空调与厨电销售 - **空调**：2025年12月，线上零售量72万台，同比下降38.5%；线上零售均价2981元/台，同比下降4.2% [2]。线下零售量16.2万台，同比下降42.9%；线下零售均价3801元/台，同比下降20.1% [2] - **油烟机**：2025年12月，线上零售量44.3万台，同比下降16.8%；线上零售均价1739元/台，同比上升14.4% [2][3]。线下零售量5.7万台，同比下降32.1%；线下零售均价3813元/台，同比下降14.4% [2][3] - **洗碗机**：2025年12月，线上零售量4.9万台，同比下降10.2%；线上零售均价4245元/台，同比下降1.1% [2][3]。线下零售量0.5万台，同比下降44.2%；线下零售均价7990元/台，同比上升1.4% [2][3] 行业与市场表现 - **板块表现**：本周（2026/01/19-2026/01/23）申万家用电器板块指数持平，同期沪深300指数下降0.6%，家电板块跑赢大盘 [5][6] - **重点公司涨跌**：奥佳华（10.1%）、海信视像（5.7%）、老板电器（5.2%）领涨；三花智控（-6.0%）、极米科技（-5.0%）、比依股份（-3.0%）领跌 [5][8] 上市公司动态 - **亿田智能**：发布2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损1.86至1.52亿元，2024年为盈利2654万元；预计扣非归母净利润亏损2.04至1.67亿元，2024年为盈利1125万元 [5][11] - **石头科技**：发布2026年1月新品，包括G30S Pro（首创底盘升降3.0 AI轮足系统、DuoDivide 0缠清洁系统）和P20 Ultra活水版（全域增压活水洗、首创0缠清扫系统） [5][12] 行业变化 - **原材料价格**：截至2026年1月23日，长江有色铜价100965.00元/吨，同比上升34.79%；铝价24105.00元/吨，同比上升19.36%；不锈钢板冷轧经销价15350.00元/吨，同比上升11.64% [14]。中国塑料城价格指数780.27，同比下降10.81% [14]。65寸open cell面板价格165美元，同比下降6.78% [14] - **零部件数据**：2025年11月，旋转压缩机销量2229.1万台，同比下降13.6% [21]；空调电子膨胀阀内销量757.0万台，同比下降22.8% [21]；空调四通阀内销量1006.0万台，同比下降25.8% [21]；空调截止阀内销量2286.6万台，同比下降30.4% [21]。冰箱全封活塞压缩机总销量2584.9万台，同比上升7.2% [29]；洗衣机电机总销量1426.9万台，同比上升6.7% [29] 宏观经济环境 - **汇率**：截至2026年1月23日，美元兑人民币汇率中间价报6.9929，年初至今下降0.51% [46] - **房地产与消费**：2025年12月，商品房住宅现房销售面积2671万平米，同比下降6.33%；住房期房销售面积4809万平米，同比下降24.55% [48]。社会零售商品零售额45135.90亿元，同比上升0.86% [48]。截至2025年12月，城镇居民人均可支配收入累计值56502.00元，同比增长4.27% [48] 行业新闻与趋势 - **以旧换新政策效果显著**：2025年，家电类商品零售额达11695亿元，通讯器材类达10076亿元，双双突破万亿元 [86]。12类家电以旧换新数量超1.29亿台，一级能效或水效产品销售额占比超九成 [86] - **企业战略合作与转型**：美的集团与长安汽车达成战略合作，聚焦汽车核心部件、智能制造、“人车家”智慧生态 [118]。海尔集团与上海电气签署战略合作协议，拓展零碳园区、工业互联网、新能源等领域合作 [96][119] - **AI眼镜成为新风口**：2026年“国补”政策首次纳入AI眼镜，补贴15%最高500元 [97]。2025年中国智能眼镜市场销量328.6万副，同比增长159.76% [97]。家电企业凭借制造、供应链和生态优势积极布局该赛道 [97][98] - **AWE（中国家电及消费电子博览会）行业地位**：AWE是家电及消费电子巨头新品首发的核心平台，吸引海尔、海信、华为、比亚迪等企业展示年度创新成果，被视为行业发展趋势的风向标 [103][104][111] - **头部企业发展规划**：2026年，头部家电企业发展规划聚焦AI技术应用与全球化布局 [115][117]。美的集团董事长方洪波提出白色家电和暖通空调业务要做到全球“数一数二” [70]

公司经营与治理状况 - 公司当前生产经营正常，不存在应披露未披露的重大风险 [1] - 管理层持续优化治理体系 [1] - 公司将通过多种方式竭力维护投资者权益，增强市场信心 [1]