业绩总结 - 海信家电24年一季度收入达234.9亿，同比增长20.1%[1] - 海信家电24年一季度归母净利润达9.8亿，同比增长59.5%[1] - 海信家电24年一季度扣非净利润达8.4亿，同比增长60.9%[1] - 海信家电24年一季度净利率提升约+2%[9] - 海信家电24年一季度冰洗产品增速约40%[6] 未来展望 - 海信家电24-26年预计收入分别为985/1091/1192亿元，归母净利润分别为34/39/45亿元[13] - 海信家电24年预计P/E分别为15/13/11X，维持“买入”评级[16] - 海信家电2026年预计营业收入将达到1191.95亿元，较2023年增长39.2%[17] - 2026年预计净利润为88.51亿元，较2023年增长84.7%[17] - ROE预计在2026年将为18.0%，较2023年略有下降[17] 其他新策略 - 本报告以不同市场指数为基准，定义了行业和公司的评级体系[22] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级[22] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[22]

公司研 究 证 券研究 报 告 白色家电Ⅲ 2024年04月26日 海 信家电（000921）2024一季报点评 强 推 （维持） 目标价：40元 内外销高增延续，业绩增长超越预期 当前价：37.00元 事项： 华创证券研究所  公司发布2024年一季度报告，24Q1公司实现营业收入234.9亿元，同增20.9%， 归母净利润9.8亿元，同增59.5%，扣非归母净利润8.4亿元，同增60.9%。 证券分析师：秦一超 评论： 邮箱：qinyichao@hcyjs.com  内外销增势趋同，营收持续高增。24Q1公司实现营收234.9亿元，同比+20.9%， 执业编号：S0360520100002 在内外部需求向好背景下实现较高增长。分板块看，国内空调行业仍然延续 证券分析师：樊翼辰 23Q2 以来的高景气度，同时在低基数下出口亦有良好增长，根据产业在线数 据，24M1-M2家空内销/外销同比+16.3%/+18.91%，我们判断公司内外销收入 邮箱：fanyichen@hcyjs.com 增速预计基本匹配行业表现。冰洗行业内销需求平稳，但海运费用上行导致部 执业编 号：S0360523080004 分客户提 ...

证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 空调 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d海yCo信mpa家ny＃电 （ 000921 ） investSug 买入 ( 维ges持tionC）h 000009 Q1 业绩超预期，＃ti 盈tle＃ 利改善持续兑现 ange＃ ＃createTime1＃ 2024 年04 月26 日 投资要点 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃sum事ma件ry＃：公司发布 2024 年一季报。24Q1 公司实现营收 234.86 亿元，同比 市场数据日期 2024-04-25 +20.87%；归母净利润为9.81亿元，同比+59.48%；扣非归母净利润为8.38 收盘价（元） 35.69 亿元，同比+60.89%；毛利率为21.63%，同比+0.51pct；归母净利率为4.18%， 总股本（百万股） 1387.94 同比+1.01pct。 流通股本（百万股） 902.83  Q1多点开花，营收实现快增。据产业在线统计，24年1-2月海信系多联机 净资产（百万元） 14307.52 销额同比+17.32%（内销额同比+18.48%、外销额同比-5 ...

业绩总结 - 海信家电2024年Q1实现营业收入234.9亿元，同比增长20.9%，归母净利润9.8亿元，扣非归母净利润8.4亿元，业绩超预期[1] - 海信家电2024年Q1毛利率为21.6%，增长主要系外销冰洗品类改善及内部运营效率提升，净利率为6.5%，盈利能力持续上行[3] - 海信家电2024年Q1冰箱行业内销/外销量同比分别为+6%/+62%，海信品牌同比分别为+16%/+52%，冰箱行业外销额持续保持高景气[2] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到78,525百万元，较2022年增长114.6%[5] - 营业收入预计2026年将达到115,812百万元，年均增长率为9.3%[5] - 财务费用2026年预计为-392百万元，较2022年减少53.8%[5] - 净利润预计2026年将达到8,790百万元，年均增长率为23.7%[5] - ROE预计2026年将达到20.9%，较2022年增长10.0个百分点[5] - 股本保持稳定在1388百万元[5] - 每股收益预计2026年将达到3.27元[5] 评级展望 - 评级为买入（Buy）时，预计相对强于市场表现20%以上[8] - 行业评级为看好（overweight），预计行业超越整体市场表现[9] 其他信息 - 公司为证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格[13] - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[14] - 客户应当注意本报告中的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动[15] - 开源证券可能参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，客户应注意可能存在的业务关系[17]

业绩超预期，增长动能足 ——海信家电2024Q1点评 海信家电（000921）/家电 证券研究报告/公司点评 2024年4月25日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 市场价格：34.97元/股 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 74,115 85,600 94,913 103,052 109,613 分析师：姚玮 增长率yoy% 10% 15% 11% 9% 6% 执业证书编号：S0740522080001 净利润（百万元） 1,435 2,837 3,398 3,968 4,500 Email：yaowei@zts.com.cn 增长率yoy% 48% 98% 20% 17% 13% 每股收益（元） 1.0 2.0 2.4 2.9 3.2 每股现金流量 2.9 7.6 5.4 5.7 6.7 净资产收益率 9% 15% 14% 13% 12% P/E 34 17 14 12 11 P/B 4 4 3 3 2 备 注：收盘价取自于2024/4/24。 [ 基 ...

业绩总结 - 公司2024年Q1业绩超预期，营业收入同比增长20.87%[1] - 净利润达9.81亿元，同比增长59.48%[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为35.67/41.76/48.19亿元[1] - 公司目标价上调至43.69元，给予17倍PE估值[1] 出口业务 - 出口业务增长好于内销，预计冰箱出口业务增幅超60%[1] - 预计出口业务增长超过60%[6] 毛利率及成本 - 公司各项业务板块盈利稳健改善，毛利率改善0.5个百分点[1] - 毛利率为21.63%，同比增长0.51pct，净利率为6.55%，同比增长1.18pct[10] - 毛利率改善主要来自空调及冰冷业务规模提升和白电产品均价持续提升[10] - 铜铝以及制冷剂、发泡材料等成本价格上行对制造端产生一定压力[11] 财务状况 - 公司2024年Q1现金+交易性金融资产为181.39亿元，存货为71.85亿元，应收票据和账款合计为112.8亿元[14] - 公司2024年Q1经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元，同比-82.4%[15]

业绩总结 - 海信家电2024年一季度实现收入234.9亿元，同比增长20.9%[1] - 海信家电2024年一季度扣非归母净利润8.4亿元，同比增长60.9%[1] - 海信家电2024年一季度毛利率为21.6%，同比增长0.5%[1] - 海信家电2024年~2025年预计每股收益为2.47/2.86元，给予买入-A的投资评级，目标价41.99元[2] - 海信家电2022年至2024年市盈率分别为33.8、17.1和14.2倍，净利润率逐年提升至3.6%[2] 未来展望 - 2026年公司预计营业收入将达到117,657.9百万元，较2022年增长59.2%[4] - 2026年公司预计净利润率将达到3.8%，较2022年增长1.9个百分点[4] - 2026年公司预计ROE将达到22.9%，较2022年增长10.4个百分点[4] - 2026年公司预计P/S比率将为0.4，较2022年下降0.3[4] - 2026年公司预计EV/EBITDA为1.6，较2022年下降2.2[4] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[5] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）[5] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[5]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营业收入234.86亿元，同比增长20.87%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润9.81亿元，同比增长59.48%[1] - 公司2024Q1毛利率同比提升0.51个百分点至21.63%[1] - 公司2024Q1净利率同比变动1.18个百分点至6.55%[1] - 公司2024Q1其他收益同增89.55%，主要系增值税加计抵减增加[1] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润32.72/37.52/42.3亿元，同比增长15.3%/14.7%/12.8%[1] 预测展望 - 公司2024年营业收入预测为94,931万元，同比增长10.9%[1] - 公司2024年归母净利润预测为3,272万元，同比增长15.3%[1] - 2024年预计营业收入将达到94931百万元，2026年预计达到114128百万元[2] - 2024年预计净利润为5526百万元，2026年预计达到7144百万元[2] 投资评级 - 公司维持“增持”投资评级[1] - 本公司提供的报告仅供客户参考，不构成最终操作建议[5] - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[7]

报告公司投资评级 - 海信家电的投资评级为“买入（维持）”[序号][1] 报告的核心观点 - 海信家电2024年一季报表现亮眼，收入和业绩均超预期，预计公司自主品牌出海潜力十足，多业务有望共同支撑成长，治理优化基础上，盈利能力有望持续提升[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年一季度，海信家电实现营收234.86亿，同比增长20.87%；归母净利润9.81亿，同比增长59.48%；扣非净利润8.38亿，同比增长60.89%[序号][1] - 总股本/流通股本为1,387.94/1,362.42百万股；流通A股市值为31,572.01百万元；每股净资产为10.31元；资产负债率为70.50%[序号][1] 收入增速超预期 - 24Q1公司收入同比增长21%，超出前瞻+15%的预期；预计冰洗业务营收同比增长约40%，家空业务营收实现双位数以上增长，央空业务营收同比增长接近双位数，三电业务营收小幅增长[序号][1] 毛利率同比改善 - 公司Q1毛利率同比提升0.5个百分点至21.6%，主要由于产品结构优化、自主品牌占比提升及供应链效率提升；期间费用率同比基本持平，预计主要受益于营收增长带来的摊薄[序号][1] 周转仍较为健康 - Q1公司经营净现金流同比有所减少，原材料储备是重要因素，预计为公司应对后续原材料价格波动提供较好支撑，且公司周转仍处于较健康水平[序号][1] 财务预测摘要 - 预计海信家电24-26年营收分别为947、1048、1159亿元，同比增速分别为+11%/+11%/+11%；业绩分别为35、40、46亿元，同比增速分别为+23%/+16%/+15%；EPS分别为2.5、2.9、3.4元，23-26年CAGR为+18%[序号][1] - 给予公司2024年17倍PE，目标价42.80元，并维持“买入”评级[序号][1]

[Table_Page] 季报点评|家用电器 证券研究报告 [海Table_信Title] 家电(000921.SZ/00921.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 34.97元/28.60港元 冰洗外销高景气，24Q1 业绩持续超预期 合理价值 39.27元/32.16港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-25 ⚫ 公司披露2024年一季报。24Q1实现营收234.9亿元（YoY+20.9%）， [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 归母净利润 9.8 亿元（YoY+59.5%），扣非归母净利润 8.4 亿元 （YoY+60.9%），毛利率 21.6%（YoY+0.5pct），归母净利率 4.2% 42% 29% （YoY+1.0pct）。 16% ⚫ 外销高景气，家空、冰洗增长预计优于行业。（1）根据产业在线数据， 4% 24Q1空调行业内销量同比+17%、外销量同比+22%，合计销量+19%。 -9%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -22% ...