增持情况 - 截至公告披露日，海信通信累计增持13,856,065股，占总股本1.00%，金额356,690,000元[2] - 本次增持后，海信通信累计持有27,716,093股，占总股本2.00%[2] - 2025年5月7日至8月1日，海信通信增持13,860,028股，占当时总股本1.00%，金额376,660,000元[5] - 2025年7月4日，海信通信首次增持4,792,996股，占当时总股本0.35%[9] 计划安排 - 海信通信计划于2025年7月4日至2026年1月3日增持股份，不低于6,928,084股且不超过13,856,168股[2] - 海信通信承诺增持期间及法定期限内不减持所持海信家电集团股份[15] 股权变动 - 公司在增持计划期间回购注销755,634股，总股本由1,385,616,805股变为1,384,861,171股[3] - 本次增持后，海信集团控股公司合计持股比例从47.28%增至48.30%[3] - 变动前青岛海信空调有限公司持股516,758,670股，占比37.29%；变动后占比37.31%[13] - 变动前海信（香港）有限公司持股124,452,000股，占比8.98%；变动后占比8.99%[13] - 变动前青岛海信通信有限公司持股13,860,028股，占比1.00%；变动后持股27,716,093股，占比2.00%[13] 其他情况 - 2025年6月18日，海信通信误减持5,600股，交易金额151,089元[6] - 北京德和衡律师事务所认为海信通信及其一致行动人具备免于发出要约的主体资格[15] - 本次增持符合《上市公司收购管理办法》规定的免于要约收购的情形[15] - 本次增持不存在违规情况，不会导致公司股权分布不符合上市条件和控制权变化[17]

公司注册资本 - 海信通信注册资本为47100万元[6] - 海信空调注册资本为67479万元[6] 股份变动 - 2025年6月18日，海信通信误减持5600股，交易金额151089元[11] - 2025年5月7日，海信通信增持221.16万股，占总股本0.16%[13] - 2025年7月4日，海信通信增持479.2996万股，占总股本0.35%[14] 持股比例 - 本次增持前12个月，海信空调及香港合计持股46.26%[12][17] - 本次增持完成后，三者合计持股48.30%[15] 增持计划 - 2025年5 - 11月，海信通信计划增持693.0052 - 1386.0104万股[13] - 2025年7月4日至2026年1月3日，计划增持692.8084 - 1385.6168万股[14] 增持结果 - 截至2025年6月21日，海信通信累计增持1386.0028万股，占总股本1.00%[13] - 2025年7 - 8月，累计增持1385.6065万股，占总股本1.00%[15] - 海信通信累计增持2771.6093万股，符合免于要约条件[17]

核心观点 - 8月家电行业进入销售淡季，白电内外销排产有所回落，8月白电排产量合计下降5%，其中内销下降、外销降幅触底企稳 [1] - 海外家电零售需求表现稳健，6月美国家电门店零售额增长1%，库存连续环比增加 [1] - Q2家电内销在国补政策带动下增长积极，外销受高基数及关税扰动承压，预计家电上市公司Q2营收增速维持稳定，净利率有望小幅提升 [14] 白电排产情况 - 8月白电合计排产量2697万台，同比下降4.9%，空冰洗排产量均出现下降 [2] - 空调内/外销排产量同比分别下降11.9%/14.7%，合计排产量1144万台，同比下降2.8% [2] - 冰箱内/外销排产量同比分别下降11.5%/8.3%，合计排产量762万台，同比下降9.5% [2] - 洗衣机内销排产量同比下降6.3%，外销排产量同比增长1.2%，合计排产量791万台，同比下降3.0% [2] 家电出货情况 - 6月家用空调/冰箱/油烟机内销量同比分别增长16.5%/12.1%/16.6%，外销量同比分别下降12.7%/5.4%/4.3% [3] - H1家用空调/冰箱/洗衣机内销量同比分别增长9.0%/3.0%/8.4%，外销量同比分别增长7.5%/4.2%/9.1% [3] - 上半年我国家电主要品类出货量均实现稳健增长 [3] 美国家电市场 - 6月美国电子和家电店零售额同比增长0.7%，今年以来累计同比下降1.5% [4] - 5月美国电子家电店零售库存同比增长1.0%，环比增长1.1%，已连续3个月库存环比增加 [4] - 5月美国电子家电店库销比为1.56，环比提升但仍低于2019年同期水平（1.59） [4] 原材料价格 - 7月LME3个月铜、铝价格分别环比下降1.9%、0.4% [38] - 冷轧板价格环比上涨15.8%至3950元/吨 [38] 海运价格 - 7月出口集运指数-美西线环比下降19.16%，美东线环比下降21.46%，欧洲线环比上涨5.62% [48] 行业动态 - 2025H1清洁电器销额同比大增30%，远超家电整体9.2%的增速 [52] - 2025H1厨房小家电零售额319亿元，同比上涨9.3%，零售量同比下降1.2% [52] - 2025H1品需厨电品类零售额同比增长6.1%，零售量同比增长3.8% [53] 投资建议 - 白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电 [15] - 小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份 [15] - 厨电推荐老板电器 [15] - 黑电推荐海信视像 [19]

人事变动 - 胡先生于2025年8月4日辞任公司多职，为追求个人发展[3][4] 人员构成 - 公司执行董事有高玉玲等四人，独董有李志刚等三人，职工代表董事为殷必彤[4]

板块整体表现 - 白色家电板块当日上涨0.28%，领先个股为惠而浦（涨1.91%）和雪祺电气（涨1.83%）[1] - 板块主力资金净流入1.34亿元，游资资金净流出1.43亿元，散户资金净流入853.37万元[1] - 上证指数上涨0.66%至3583.31点，深证成指上涨0.46%至11041.56点[1] 个股价格表现 - 惠而浦收盘价11.22元，成交量7.50万手，成交额8357.12万元[1] - 格力电器收盘价46.12元（涨0.50%），成交额9.71亿元[1] - 美的集团收盘价70.94元（涨0.21%），成交额13.98亿元[1] - 海尔智家收盘价24.96元（涨0.24%），成交额4.98亿元[1] - 海信家电收盘价25.42元（跌0.31%），长虹美菱收盘价7.26元（跌0.55%）[1] 资金流向分布 - 格力电器获主力净流入7130.01万元（占比7.35%），游资净流出5502.62万元[2] - 美的集团获主力净流入5016.88万元（占比3.59%），游资净流出1.23亿元[2] - 海信家电主力净流入2142.88万元（占比5.47%），散户净流出3893.91万元[2] - 澳柯玛主力净流出1010.95万元（占比-15.31%），深康佳A主力净流出1424.70万元（占比-15.20%）[2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级，目标价25.5元对应2025年PE 9.6倍 [1][12] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入493.4亿元(yoy+1.44%)，归母净利润20.77亿元(yoy+3.01%) [2] - 2025Q2收入245.02亿元(yoy-2.60%)，净利润9.49亿元(yoy-8.25%) [2] - 2025H1毛利率21.48%(同比+0.2pct)，净利率6.06%(同比-0.17pct) [5] - 2025年预测营收985.42亿元(yoy+6.2%)，净利润36.91亿元(yoy+10.3%) [12] 分地区表现 - 境外收入204.5亿元(yoy+12.34%)显著优于境内252.5亿元(yoy-0.31%) [3] - 欧洲区收入同比+22.7%，空调/洗衣机分别增长34.5%/38.9%，冰箱市占率提升1.75% [3] - 美洲区收入同比+26.2%，洗衣机/央空增速达71%/59% [3] - 中东区收入同比+22.8%，家空增长28.9% [3] - 东盟区冰箱/洗衣机收入分别增长46%/55%，空调自主品牌占比突破80% [3] 分业务表现 - 暖通空调收入236.9亿元(yoy+4.07%)，海信日立收入106.6亿元(yoy-6.0%)，毛利率下滑1.56pct至27.12% [4][5] - 冰洗收入153.9亿元(yoy+4.76%)，毛利率提升2.12pct至18.74% [5] - 其他主营收入66.1亿元(yoy+8.89%)，三电公司新增商权69亿元 [5] 费用与估值 - 2025H1销售/管理/财务/研发费用率分别为9.87%/2.50%/0.08%/3.39% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE为9.6倍/8.5倍/7.7倍，PB为1.8倍/1.6倍/1.3倍 [12][14] - 2025年预测ROE 23.4%，每股收益2.67元 [12][14] 公司治理 - 高管变动：胡剑涌辞任总裁，朱聃辞任董事，新任总裁高玉玲，提名方雪玉为执行董事候选人 [6][11] - 流通市值234.12亿元，总市值353.14亿元，每股净资产14.08元 [8][9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入493.4亿元 同比增长1.44% 归母净利润20.77亿元 同比增长3.01% [1] - 2025年第二季度营业收入245.02亿元 同比下降2.6% 归母净利润9.49亿元 同比下降8.25% [1] 分地区业绩表现 - 境内收入252.5亿元 同比下降0.31% 境外收入204.5亿元 同比增长12.34% [2] - 欧洲区收入同比增长22.7% 其中空调业务增长34.5% 洗衣机增长38.9% 冰箱市占率提升1.75个百分点 [2] - 美洲区收入同比增长26.2% 其中家用空调增长19.3% 洗衣机增长71% 中央空调增长59% [3] - 中东区收入同比增长22.8% 其中家用空调增长28.9% 洗衣机增长21.7% [4] - 亚太区收入同比增长14.5% 其中家用及轻型商用空调增长12.3% 洗衣机增长9% [5] - 东盟区开门冰箱销售增长46% 洗衣机收入增长55% 中央空调增长26% 空调自主品牌收入占比突破80% [5] 分品类业绩表现 - 暖通空调收入236.9亿元 同比增长4.07% 海信日立收入106.6亿元 同比下降6% 净利润18.6亿元 同比下降5% 毛利率27.12% 同比下降1.56个百分点 [6] - 冰洗收入153.9亿元 同比增长4.76% 毛利率18.74% 同比提升2.12个百分点 [6] - 其他主营收入66.1亿元 同比增长8.89% 其中三电公司收入增长3% 新增商权69亿元 [6] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率21.48% 同比提升0.2个百分点 净利率6.06% 同比下降0.17个百分点 [7] - 销售费用率9.87% 同比下降0.33个百分点 管理费用率2.5% 同比上升0.03个百分点 财务费用率0.08% 同比上升0.3个百分点 研发费用率3.39% 同比上升0.01个百分点 [7] - 2025年第二季度毛利率21.55% 同比提升0.6个百分点 净利率5.53% 同比下降0.4个百分点 [7] 高管变动情况 - 胡剑涌辞去董事、总裁及战略委员会、ESG委员会委员职务 朱聃辞去董事及战略委员会委员职务 [7] - 聘任高玉玲为公司总裁 选举殷必彤为职工代表董事 提名方雪玉为执行董事候选人 [7] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入985.42亿元 同比增长6.2% 净利润36.91亿元 同比增长10.3% [8] - 预计2026年营业收入1040.12亿元 同比增长5.6% 净利润41.71亿元 同比增长13% [8] - 预计2027年营业收入1122.66亿元 同比增长7.9% 净利润45.87亿元 同比增长10% [8] - 预计2025-2027年EPS分别为2.67元、3.01元、3.31元 对应PE分别为9.6倍、8.5倍、7.7倍 [8]

行业评级 - 家电行业评级：推荐 [5] 核心观点 TV市场表现 - 2025年H1全球TV出货量呈现前高后低趋势，Q2出货量同比-3.5%，H1累计出货0.908亿台，同比-1.5% [9] - 高端OLED TV出货量表现亮眼，H1出货0.027亿台，同比+6.7% [9] - Mini-LED电视增长显著，Q1全球出货量同比+82.9%，全年预计同比+50%至1156万台 [9] 品牌表现 - **TCL**：全球出货13.4百万台，同比+6.3%（国内+4.1%，海外+7%），受益于中高端及大屏化战略 [10] - **海信**：全球出货13.1百万台，同比+2.6%（国内+7%，海外+0.9%），Mini LED及85+超大尺寸产品驱动增长 [10] 区域市场 - **中国**：H1出货同比+0.9%，Q1补库存后Q2备货保守，下半年预计同比下降 [10] - **北美**：H1出货同比-1.2%，Q1抢出货后Q2库存高企导致下滑 [10] 公司公告 - **涛涛车业**：与宇树科技达成战略合作，聚焦机器人海外市场开拓及C端场景开发 [2] - **海信家电**：25H1营收493.40亿元（同比+1.44%），归母净利润20.77亿元（同比+3.01%），Q2净利润同比-8.25% [3][15] - **极米科技**：25H1营收16.26亿元（同比+1.63%），归母净利润8866.22万元（同比+2062.33%） [14] - **萤石网络**：25H1营收28.27亿元（同比+9.45%），净利润3.02亿元（同比+7.38%） [15] - **史丹利百得**：Q2收入39亿美元（同比-2%），毛利率27.5%，受户外淡季及关税影响 [14] 数据跟踪 原材料价格 - **铜价**：LME现货结算价环比-2.6% [17] - **铝价**：LME现货结算价环比-4.2% [17] - **塑料**：DCE结算价环比-1.4% [17] - **钢材**：综合价格指数环比+4.0% [17] 海运及汇率 - **CCFI综合指数**：环比-2.3%，美东航线-3.2%，美西航线-0.5%，欧洲航线+0.13% [23][24] - **人民币汇率**：美元兑人民币即期汇率环比+0.6% [24] 地产数据 - **中国**：25年1-6月商品房销售面积同比-3.5%，竣工面积同比-14.8%，新开工面积同比-20.0% [27] - **美国**：25年5月成屋销量同比-1%，新建住房销量同比-6% [30]

行业投资评级 - 子行业评级均为无评级（白色家电Ⅱ、黑色家电Ⅱ、小家电Ⅱ、照明电工及其他、厨房电器Ⅱ）[3] 核心观点 - 九号公司2025Q2收入业绩持续高增长：2025H1总营收117.42亿元（+76.14%），归母净利润12.42亿元（+108.45%），扣非归母净利润13.12亿元（+125.32%）[5] - 比依股份发布定增和股权激励：拟发行不超过5638.44万股A股股票募集6.24亿元用于智能厨房家电建设项目，员工持股计划考核目标为2025/2026年销售量增速不低于10%/25%[6] - 白电板块估值较低建议关注：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等龙头企业[31] - 黑电领域建议关注TCL电子：Mini LED TV出货量全球领先，收入业绩有望持续快增[31] - 两轮车领域建议关注九号公司：研发实力强劲，布局服务机器人赛道前景广阔[31] 公司动态 - 九号公司：2025Q2单季度营收66.30亿元（+61.54%），归母净利润7.86亿元（+70.77%）[5] - 萤石网络：2025H1总营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%）[5] - 极米科技：2025H1预计归母净利润8866.22万元（+2062.33%），Q2利润端有望由负转正[5] - 海信家电：2025H1总营收493.40亿元（+1.44%），归母净利润20.77亿元（+3.01%）[6] 市场行情回顾 - 本周家电板块下降1.87%，2025年初至今跌幅0.04%，在申万一级行业中排名第二十一[7][14] - 个股方面，涛涛车业年涨幅达137.99%，荣泰健康、亿田智能涨幅居前[8][14] - 2025年7月30大中城市商品房成交面积719.51万平方米（-11.73%），成交套数8.42万套（+1.44%）[8][21] - 原材料价格：LME铜同比+5.97%，LME铝同比+14.20%，钢铁同比-1.16%，塑料同比-8.10%[25][26][27][28][29] 投资建议 - 白电板块：受益于以旧换新政策和楼市调控方案落地，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电[31] - 黑电板块：建议关注TCL电子，Mini LED TV出货量全球领先[31] - 两轮车板块：建议关注九号公司，收入业绩增长动力充足[31]

财务表现 - 公司2025H1实现营收493.4亿元，同比+1.4%，归母净利润20.8亿元，同比+3.0% [1] - 25Q2营收245.0亿元，同比-2.6%，归母净利润9.5亿元，同比-8.3%，主要受国内需求偏弱及日本三电裁员一次性费用19亿日元影响 [1][3] - 25Q2毛利率同比+1.0pct至21.5%，归母净利率同比-0.2pct至3.9% [3] 收入结构分析 - 国内收入同比-0.3%，海外收入同比+12.3%，外销延续增长 [2] - 空调业务25H1收入236.9亿元，同比+4.1%，其中央空同比-6.0%，家空受益国补实现增长 [2] - 冰洗业务25H1收入153.9亿元，同比+4.8%，洗衣机因技术升级带动收入同比+37.6% [2] - 汽车热管理（三电）收入同比+3.0%，新能源订单进入兑现周期 [2] 费用与经营效率 - 25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%/2.6%/3.5%/0.1%，财务费用增长因汇兑收益减少 [3] - 供应链优化及降本提效推动毛利率提升，央空利润率同比+0.2pct至17.5% [3][4] 未来展望 - 国内空调行业受益690亿元国补资金及高温天气，内销有望边际改善 [4] - 中央空调品类补足后，低基数下或恢复增长，单元机、水机等品类贡献增量 [4] - 原美的副总裁殷必彤出任海信空气产业总裁，强化家空与央空协同效率 [4] - 三季度低基数背景下，公司业绩弹性或显著释放 [4]