财务表现 - 2025年上半年营业收入204.28亿元，同比增长12.12% [1] - 归母净利润19.04亿元，同比下降16.62% [1] - 扣非净利润20.10亿元，同比下降6.79% [1] 有色金属业务 - 有色金属业务收入141.82亿元，同比增长20.79% [1] - 云南基地绿色水电铝项目全面达产，产能释放显著 [1] - 新疆基地煤电铝一体化运营提升成本管控优势，吨铝盈利水平提高 [1] - 铝产品销量稳步上升，上半年生产87.11万吨，销售87.14万吨，分别完成年度计划51.24%、51.26% [1] 煤炭业务 - 煤炭业务收入28.87亿元，同比减少18.99% [1] - 煤炭保有储量13.08亿吨，可采储量6.05亿吨 [1] - 新疆准东五彩湾露天矿项目正办理探矿权事宜，未来产销量有望提升 [1] 产能布局 - 电解铝产能170万吨/年，阳极炭块产能80万吨/年 [1] - 铝箔产能14万吨/年，铝箔坯料产能26.5万吨/年 [1]

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投资评级 - 买入（维持）[6] 核心观点 - 报告认为煤炭业务已出现拐点，公司价值待重估[1] - 电解铝业务受益于低碳优势，利润弹性较大[3][4] - 铝箔产品技术领先，高端超薄电池铝箔已实现量产[3] 财务表现 - 2025H1营收204.3亿元（同比+12%），归母净利润19亿元（同比-17%）[1] - Q2归母净利润12亿元（环比+69%），煤炭售价773元/吨（同比-31%）[1][2] - 预计2025-2027年归母净利53/65/73亿元，对应PE 8.1/6.6/5.9倍[4][5] 业务亮点 - 电解铝产量87.11万吨（同比+16%），毛利占比85%[2] - 煤炭可采储量6.05亿吨，产量370.8万吨（同比+15%）[2] - 铝箔产量5.3万吨（同比+28%），售价26,305元/吨[2] 竞争优势 - 云南水电铝获绿电认证，新疆80万千瓦风电项目提升"含绿量"[3] - 煤炭产品为稀缺煤种，精煤产出率75%行业领先[3] - 与宝武钢铁等大型冶金企业建立稳定合作关系[3] 产品与技术 - 7-10微米高端超薄电池铝箔实现量产，技术指标行业领先[3] - 8/9/10μm铝箔产品市场占有率较高，成品率稳步提升[3]

公司分拆上市事项 - 公司计划分拆控股子公司神火新材料科技有限公司至境内证券交易所上市，已授权管理层启动前期筹备工作，包括可行性论证、中介机构聘请等 [5] - 为增强铝加工业务独立性，神火新材全资子公司上海神火铝箔收购商丘阳光铝材51%股权，神火新材收购云南神火新材料科技100%出资权 [6] - 分拆上市工作目前正在有序推进中 [7] 破产重整事项 - 控股子公司汇源铝业因氧化铝市场低迷、原材料成本高企导致资不抵债，于2024年通过公开竞拍引入新投资人平顶山星露商贸，投资价款3.535亿元 [8] - 2025年2月河南神火集团及河南有色金属控股将所持汇源铝业100%股权转让给平顶山星露商贸 [9] - 截至报告期末公司累计收回汇源铝业债权1.28亿元 [10] 资产交易事项 - 全资子公司新疆神火煤电持有开曼铝业（三门峡）1.875%股权，若焦作万方完成收购开曼铝业，新疆神火煤电将成为焦作万方股东 [10] - 公司拟公开挂牌转让新庄煤矿核减的72万吨/年煤炭产能指标，挂牌价格6,336万元 [13] 公司治理动态 - 董事会第九届二十次会议全票通过2025年半年度报告及煤炭产能指标转让议案 [12][13] - 监事会第九届十五次会议全票通过半年度报告，确认其内容真实准确 [17][18]

核心财务表现 - 公司上半年实现营业收入204.28亿元 同比增长12.12% [1] - 归母净利润同比下降16.62%至19.04亿元 主要因煤炭售价大幅下降导致盈利能力减弱 [1] - 采掘业收入28.87亿元 同比减少18.99% 有色金属业务收入141.82亿元 同比增长20.79% [2] 产品产销与产能 - 铝产品产销分别为87.11万吨和87.14万吨 完成年度计划51.24%和51.26% [2] - 煤炭产销分别为370.78万吨和372.75万吨 完成年度计划51.50%和51.77% [2] - 铝箔产销分别为5.30万吨和4.98万吨 完成年度计划39.28%和36.89% [2] - 冷轧卷产销分别为8.72万吨和8.61万吨 完成年度计划49.83%和49.19% [2] - 公司煤炭保有储量13.08亿吨 可采储量6.05亿吨 电解铝年产能170万吨 阳极炭块年产能80万吨 [2] 资本运作与投资 - 累计回购股份1542.04万股 占总股本0.686% 回购金额2.55亿元 [3] - 对安徽相邦复合材料有限公司增资1.86亿元 获得35%股权 布局纳米陶瓷铝合金高端应用领域 [4] - 收回汇源铝业破产重整债权1.28亿元 [4] 行业展望与战略 - 预计2025年下半年煤炭价格可能出现阶段性反弹但力度有限 下跌空间有限因已跌破成本线 [1] - 煤炭市场供需矛盾有望缓解 价格或企稳回升 受益于国家稳增长和反内卷政策 [5] - 电解铝价格预计持续高位运行 受行业稳增长方案及绿色能源政策推动 [6] - 铝箔行业处于产能释放期 竞争激烈侵蚀加工业务利润 [6] - 公司暂未制定出海计划 因投资金额大、回报期长及不可控风险较高 [4]

财务表现 - 公司2025年1-6月实现营业收入204.28亿元 同比增长12.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为19.04亿元 同比下降16.62% [1] 业绩变动原因 - 净利润下降主要因报告期内公司主营产品煤炭售价大幅下降 [1] - 煤炭产品盈利能力减弱直接影响整体利润表现 [1]

财务表现 - 上半年营业收入204.28亿元，同比增长12.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润19.04亿元，同比减少16.62% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 上半年营业收入204.28亿元 同比增长12.12% [1] - 归母净利润19.04亿元 同比下降16.62% [1] - 基本每股收益0.86元 [1] 经营状况 - 煤炭产品售价大幅下降导致盈利能力减弱 [1] - 主营业务产品价格波动对利润产生负面影响 [1]

资产与负债 - 2025年上半年末资产总计574.39亿元，较期初增长13.51%[6][7] - 2025年流动资产合计196.95亿元，较期初增长77.50%[5][6] - 2025年流动负债合计262.25亿元，较期初增长43.31%[6][7] - 2025年货币资金期末余额为108.37亿元，较期初增长230.07%[5] 经营业绩 - 2025年半年度营业总收入204.28亿元，较2024年半年度增长12.12%[12] - 2025年半年度营业总成本175.69亿元，较2024年半年度增长16.13%[12] - 2025年半年度净利润22.50亿元，较2024年半年度下降12.28%[12] 现金流情况 - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为44.37亿元，2024年同期为40.69亿元[17] - 2025年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 7.06亿元，2024年同期为 - 6.94亿元[18] - 2025年上半年筹资活动产生的现金流量净额为20.12亿元，2024年同期为 - 19.10亿元[18] 权益情况 - 2025年归属于母公司所有者权益合计223.48亿元，较期初增长3.07%[7] - 2025年少数股东权益期末余额为41.97亿元，较期初下降3.36%[7] 投资与并购 - 2025年2月10日，公司支付1.86亿元购入安徽相邦复合材料有限公司35%股权[178] - 2025年6月30日，公司子公司新疆神火以1元购入木垒中平电新能源有限公司49%出资权[178] 重要项目工程 - 裕中整合煤矿建设工程预算47.02亿元，期末余额12.72亿元，工程累计投入占预算比例56.91%[192] - 整合煤矿技改工程预算5.39亿元，期末余额2.48亿元，工程累计投入占预算比例87.87%，本期利息资本化率3.10%[192] - 55kt/a新能源电池铝箔坯料项目预算4.74亿元，期末余额1.45亿元，工程累计投入占预算比例79.80%[192] - 年产40万吨炭素项目预算14.03亿元，期末余额7.82亿元，工程累计投入占预算比例55.75%[192] 税务优惠 - 公司下属子公司云南神火铝业2021年1月1日至2030年12月31日企业所得税适用税率为15%[113] - 公司下属子公司神火新材、阳光铝材被认定为高新技术企业，企业所得税享受15%优惠税率[113] 应收款项 - 应收账款期末账面余额为12.2587053921亿元，坏账准备为4626.994134万元，计提比例3.77%[126] - 按单项计提坏账准备的应收账款账面余额为3195.122378万元，计提比例100%[126] - 按组合计提坏账准备的应收账款账面余额为11.9391931543亿元，坏账准备为1431.871756万元，计提比例1.20%[126] 其他资产 - 存货期末账面余额3,183,489,156.49元，跌价准备5,238,299.38元，账面价值3,178,250,857.11元[167] - 长期股权投资期初余额45.37亿元，期末余额48.08亿元[177] - 投资性房地产账面价值期初余额5779.90万元，期末余额4775.57万元[180]

资产与负债 - 2025年6月30日公司资产总计574.39亿元，较期初增长13.51%[2][3][4] - 2025年6月30日流动资产合计196.95亿元，较期初增长77.50%[2] - 2025年6月30日流动负债合计262.25亿元，较期初增长43.31%[3] - 2025年6月30日归属于母公司所有者权益合计223.48亿元，较期初增长3.07%[4] - 2025年6月30日母公司资产总计期末余额为357.57亿元，较期初增加33.50亿元[17] - 2025年半年度负债合计172.45亿元，2024年为156.50亿元[18] - 2025年半年度所有者权益合计185.12亿元，2024年为167.57亿元[18] 营收与利润 - 2025年上半年营业总收入204.28亿元，较2024年上半年增长12.11%[6] - 2025年上半年营业总成本175.69亿元，较2024年上半年增长16.13%[6] - 2025年上半年营业利润31.58亿元，较2024年上半年下降8.41%[6] - 2025年上半年利润总额29.80亿元，较2024年上半年下降10.68%[6] - 2025年半年度净利润为22.5034778626亿元，2024年半年度为25.6562350776亿元[7] - 2025年半年度基本每股收益为0.860，2024年半年度为1.019[7] - 2025年半年度稀释每股收益为0.858，2024年半年度为1.016[7] - 2025年半年度营业收入79.99亿元，2024年为145.19亿元[21] - 2025年半年度净利润30.38亿元，2024年为8.37亿元[21] - 2025年半年度基本每股收益1.371，2024年为0.373[22] 现金流量 - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为225.9638669459亿元，2024年半年度为198.3555641376亿元[9] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为44.3683361521亿元，2024年半年度为40.6936575126亿元[9] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为 -7.0603012628亿元，2024年半年度为 -6.9417453313亿元[10] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为20.1156836491亿元，2024年半年度为 -19.0961179209亿元[10] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额为57.4630924259亿元，2024年半年度为14.7013632394亿元[10] - 2025年半年度期末现金及现金等价物余额为72.6200740912亿元，2024年半年度为73.5831753409亿元[10] - 2025年半年度取得借款收到的现金为137.5246577055亿元，2024年半年度为109.2196716194亿元[10] - 2025年半年度偿还债务支付的现金为57.9362976451亿元，2024年半年度为78.3359179686亿元[10] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额40.29亿元，2024年为59.84亿元[24] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额14.42亿元，2024年为 - 5.21亿元[24] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额 - 23.69亿元，2024年为 - 49.73亿元[24] 权益变动 - 本期归属于母公司所有者权益增减变动金额为6.67亿元，少数股东权益变动为 - 1.46亿元，所有者权益合计变动为5.21亿元[12] - 本期综合收益总额为22.51亿元，其中归属于母公司的为19.05亿元，少数股东的为3.46亿元[12] - 所有者投入和减少资本使所有者权益变动 - 1.78亿元，其中归属于母公司的变动 - 1.85亿元，少数股东的变动0.06亿元[12] - 利润分配使所有者权益减少16.19亿元，其中归属于母公司的减少11.17亿元，少数股东的减少5.02亿元[12] - 专项储备本期提取2.93亿元，使用2.26亿元，变动6640万元[13] - 股份支付计入所有者权益的金额为 - 2.49亿元[12] - 所有者投入的普通股使所有者权益增加1.54亿元[12] - 2025年半年度资本公积增加6378.39万元[26] - 2025年半年度库存股增加2.52亿元[26] - 2025年半年度专项储备增加2373.95万元，其中本期提取1.22亿元，本期使用9782.19万元[26][27] - 2025年半年度未分配利润增加19.21亿元[26] - 2024年半年度归属于母公司所有者权益本期增减变动金额为4.35亿元，少数股东权益减少1.30亿元[14] - 2024年半年度综合收益总额为25.97亿元，其中归属于母公司所有者的为23.05亿元，少数股东为2.93亿元[14] - 2024年半年度所有者投入和减少资本共增加4.26亿元，其中所有者投入普通股增加0.99亿元[14] - 2024年半年度专项储备本期提取2.69亿元，本期使用2.44亿元，期末余额为2.42亿元[15] - 2024年半年度资本公积减少8328.77万元[29] - 2024年半年度库存股减少969.95万元[29] - 2024年半年度专项储备增加414.19万元，其中本期提取1.04亿元，本期使用9949.54万元[29][30] - 2024年半年度未分配利润减少9.62亿元[29]