报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动行业景气度上行 [1][4] - 截至2026年1月15日，氨纶价格与价差处于历史极低分位数，后续随着供给端压力减弱，看好氨纶价格回升 [4][28] - 氨纶需求增长旺盛，2017-2024年我国氨纶表观消费量年复合增长率达11% [4] - 行业集中度高，截至2025年底产能CR5达84%，头部企业效应明显 [4][24] 供给端分析 - 产能与开工率：截至2025年底，我国氨纶产能为144万吨/年，行业开工率为85% [4] - 历史供需：2022-2025年行业供需持续宽松，年度平均开工率在70%-80%之间，多数企业长期亏损 [4] - 新增产能：2025年新增产能主要来自华峰重庆（7.5万吨/年）、晓星宁夏（3.6万吨/年）和莱卡银川（1万吨/年）[4] - 未来扩产：2026年，华峰重庆计划继续扩产7.5万吨/年，新乡化纤规划新增10万吨/年产能（一期5万吨/年预计2026年第一季度开工）[4] - 淘汰产能：2025年合计淘汰落后产能5.8万吨/年，包括连云港杜钟氨纶3万吨/年和泰光化纤2.8万吨/年 [4][24] - 扩产尾声：行业扩产进入尾声，后续产能投放节奏由华峰化学、新乡化纤主导 [24] 需求端分析 - 产品特性：氨纶被称为纺织品“味精”，添加比例低但能显著提升织物性能和档次，主要用于混纺 [4][11] - 应用领域：广泛用于紧身衣、运动服、泳装以及医疗绷带、尿不湿等卫生用品 [4][11] - 消费增长：2017-2024年，我国氨纶表观消费量年复合增长率为11%，需求增长旺盛 [4] - 产量增速：2024年，我国合成纤维总产量6960万吨，其中氨纶产量105.5万吨，占比仅2%，但产量增速达10%，为各合成纤维中最高 [19] 竞争格局分析 - 全球地位：2024年我国氨纶产能占全球总产能的79% [22] - 行业集中度：截至2025年底，我国氨纶行业产能CR5高达84%，头部效应明显 [4][24] - 主要企业产能排序：华峰化学（40万吨/年）、晓星氨纶（24.6万吨/年）、诸暨华海（22.5万吨/年）、新乡化纤（22万吨/年）、泰和新材（10万吨/年）[4][24] - 历史开工率：行业开工率从2020年的82%降低至2022年的70%，2024年缓慢回升至77% [22] 价格复盘与展望 - 当前价格：截至2026年1月15日，我国氨纶价格为23000元/吨，价差为10864元/吨 [4][28] - 历史分位数：当前价格与价差分别位于2018年起的0%与8%分位数、2020年起的0%与15%分位数、2023年起的0%与19%分位数，处于历史极低水平 [4][28] - 周期回顾：上一轮行业景气周期始于2020年8月，受海外订单回流、运动休闲服饰需求增长及原料BDO价格上涨驱动 [27] - 价格压制：2022年后新增产能陆续投产导致供给过剩，价格持续下滑 [28] - 未来展望：随着落后产能出清，供给端压力减弱，行业开工率有望修复，看好氨纶价格回升 [27][31] 相关上市公司梳理 - 行业共有三家主要上市公司：华峰化学、新乡化纤、泰和新材 [33] - **华峰化学**：行业绝对龙头，截至2025年底氨纶产能40万吨/年，另有7.5万吨/年产能预计2026年底前投产 [4][47] - **新乡化纤**：截至2025年底氨纶产能22万吨/年，另规划新增10万吨/年产能（一期5万吨/年）[4][56] - **泰和新材**：截至2025年底氨纶产能10万吨/年 [4] - 经营对比（2024年数据）： - 销量体量最大、毛利率水平最高的为华峰化学 [33] - 氨纶单吨售价：华峰化学24584元/吨、新乡化纤23755元/吨、泰和新材23865元/吨 [33] - 氨纶单吨成本：华峰化学21226元/吨、新乡化纤23685元/吨、泰和新材26938元/吨，成本差异显著 [33] - 期间费用与现金流：华峰化学期间费用持续优化，经营活动现金流规模领先且稳定 [41] - 投资效率：华峰化学氨纶项目平均单吨投资额24944元，低于新乡化纤的28640元和泰和新材的32222元 [45] - 市值弹性测算：若氨纶价格上涨至成本线以上，按2026年预计产能计算，市值弹性（产能/市值）从大到小排序为新乡化纤、泰和新材、华峰化学 [45][46]

公司股东大会决议 - 新乡化纤于2026年1月15日召开第一次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了三项议案 [2] - 通过的议案包括《关于变更回购股份用途并注销的议案》、《修订的议案》以及《公司2026年度日常关联交易预计方案》 [2]

股份回购 - 截至2023年2月3日累计回购股份4343万股，占总股本2.55%，支付15100.05万元[2] 股份注销 - 拟注销4343万股并减资[3] - 注销后注册资本减至1656899222元，总股本减至1656899222股[3] 债权申报 - 债权人45日内可要求清偿或担保[3] - 申报时间为2026年1月16日至3月1日[5] - 申报材料送达新乡化纤311室，联系人童心[5] 备查文件 - 包括董事会、股东会决议及深交所要求文件[6]

股东会信息 - 公司董事会于2025年12月22日公告召开2026年第一次临时股东会[8] - 本次股东会现场会议于2026年1月15日14：30召开[9] 投票情况 - 通过现场和网络投票的股东362人，代表股份653,182,794股，占比38.4151%[10] - 三项议案均审议通过，各议案同意股数及占比明确[13][15][16] 投票时间 - 深交所交易系统网络投票时间为2026年1月15日9:15 - 15:00[18] - 深交所互联网投票系统投票时间为2026年1月15日9:15 - 15:00[18] 合规情况 - 律师认为本次股东会程序及资格合法有效[19]

2026 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： （一）本次股东大会未出现否决提案的情形。 （二）本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席的情况 （一）召开时间： （1）现场召开时间为：2026年1月15日14：30； 证券代码： 000949 证券简称：新乡化纤 公告编号：2026-002 新乡化纤股份有限公司 （2）网络投票时间为：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为：2026 年1月15日9:15—9:25,9:30—11:30 和13:00—15:00；通过互联网投票系统投票的时间为： 2026年1月15日9：15至15：00期间的任意时间； （二）召开地点：新乡市红旗区新长路与经八路交叉口新乡化纤股份有限公司新区 办公楼507会议室。 （三）召开方式：本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式。公司通过 深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）向公司股东提供 网络形式的投票平台，股东可以在网络投票时间内通过上 ...

新乡化纤股份有限公司章程 （2026 年 1 月，经公司 2026 年第一次临时股东会审议通过） 目 录 第二节 公告 第一章 总则 第二章 经营宗旨和范围 第三章 股份 第一节 股份发行 第二节 股份增减和回购 第三节 股份转让 第四章 股东和股东会 第一节 股东 第二节 控股股东和实际控制人 第三节 股东会的一般规定 第四节 股东会的召集 第五节 股东会的提案与通知 第六节 股东会的召开 第七节 股东会的表决和决议 第五章 党委会 第六章 董事会 第一节 董事 第二节 董事会 第三节 独立董事 第四节 董事会专门委员会 第七章 经理及其他高级管理人员 第八章 财务会计制度、利润分配和审计 第一节 财务会计制度 第二节 内部审计 第三节 会计师事务所的聘任 第九章 通知和公告 第一节 通知 第十章 合并、分立、增资、减资、解散和清算 第一节 合并、分立、增资和减资 第二节 解散和清算 第十一章 修改章程 第十二章 附则 第一章 总 则 第一条 为维护公司、股东、职工和债权人的合法权益，规范公司的组织和 行为，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国 证券法》（以下简称《证券法》） ...

市场表现 - 1月12日，化学纤维板块整体上涨0.95%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内领涨个股为吉林碳谷，收盘价20.14元，单日涨幅达11.03% [1] - 板块内涨幅居前的个股还包括中复神鹰（涨7.71%）、泰和新材（涨4.25%）、恒申新材（涨4.15%）和同益中（涨3.88%） [1] - 板块内部分个股出现下跌，其中蒙泰高新跌幅最大，为-7.82%，汇隆新材下跌-4.11%，新凤鸣下跌-1.91% [2] 资金流向 - 当日化学纤维板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出1.8亿元，游资资金净流出9083.61万元，散户资金净流入2.71亿元 [2] - 个股层面，吉林碳谷获得主力资金净流入4332.35万元，主力净占比6.03%，为板块内主力净流入额最高的公司 [3] - 三房巷和皖维高新分别获得主力资金净流入3350.94万元和2922.09万元，主力净占比分别为12.35%和9.55% [3] - 部分个股如泰和新材、中复神鹰虽股价上涨，但主力资金呈小幅净流入或净流出状态，例如泰和新材主力净流入仅45.80万元，中复神鹰主力净流入1380.12万元 [3] 个股交易活跃度 - 吉林化纤成交量最大，达208.60万手，成交额9.86亿元 [1] - 吉林碳谷成交34.93万手，成交额6.72亿元 [1] - 中复神鹰成交19.45万手，成交额6.63亿元 [1] - 泰和新材成交45.88万手，成交额5.65亿元 [1] - 部分下跌个股如华峰化学成交量也较大，达133.06万手，成交额3.89亿元 [2]

化学纤维板块市场表现 - 1月7日化学纤维板块整体上涨0.11%，表现略强于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.06% [1] - 板块内个股表现分化，吉林碳谷领涨，涨幅为5.63%，收盘价18.02元，成交额4.97亿元 [1] - 板块内跌幅最大的个股为三房巷，下跌6.20%，收盘价2.57元，成交额4.04亿元 [2] 板块资金流向 - 当日化学纤维板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为2.14亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入，游资净流入1.89亿元，散户净流入2526.9万元 [2] - 新乡化纤获得主力资金最大净流入，金额为3641.90万元，主力净占比4.81% [3] 领涨个股详情 - 涨幅居前个股包括泰和新材（涨4.46%）、蒙泰高新（涨4.05%）、恒申新材（涨4.05%）和汇隆新材（涨2.96%） [1] - 吉林碳谷成交量28.10万手，泰和新材成交量61.25万手，显示市场关注度较高 [1] - 恒申新材获得主力资金净流入1018.91万元，蒙泰高新获得主力资金净流入655.09万元 [3] 领跌个股详情 - 跌幅居前个股包括海阳科技（跌4.10%）、C双欣（跌3.38%）、南京化纤（跌2.93%）和神马股份（跌2.72%） [2] - 南京化纤虽股价下跌，但仍获得主力资金净流入1668.85万元，主力净占比6.19% [2][3] - 三房巷成交量达154.00万手，为领跌股中成交最活跃的个股 [2] 个股资金流向分析 - 资金流向呈现结构性特征，部分上涨个股如泰和新材主力净流入961.64万元，但游资净流出1985.83万元 [3] - 华西股份游资净流入显著，达3294.57万元，游资净占比3.92% [3] - 散户资金在多数上榜个股中呈净流出状态，如新乡化纤散户净流出6417.56万元，恒申新材散户净流出1296.56万元 [3]

涉及的行业与公司 * **行业**：基础化工行业（包括传统周期性化工与科技材料）[1] * **公司**：万华化学、华鲁恒升、巨化股份、宝丰能源、东材科技、雅克科技、圣泉集团、光华科技、莱特光电、三美股份、东岳集团、新安股份、和盛、兴发集团、龙佰集团、华峰化学、新乡化纤、桐昆股份、亚钾国际等[1][3][6][8][10][12][13][24][26][28][32][34][35][36] 核心观点与论据 一、 板块整体判断与投资策略 * **板块位置**：基础化工板块大概率位于大周期底部，依据包括新增产能接近尾声、经营数据处于底部、库存位于历史低点、公募持仓自2021年高点已连续下滑近四年[2] * **投资时点**：无需等到基本面明显改善再投资，股价往往是先行指标，当估值极低（如PB分位数低于10%）或市场预期未来基本面将发生较大变化时即可逐步加仓[1][4] * **加仓信号**：关注政策变化（如2024年7月的反内卷政策）和行业自发反内卷迹象（如涤纶长丝、草甘膦、甜味剂），以及行业供给出现边际出清迹象（如氨纶）[5] 二、 2026年投资方向 * **两大主线**：投资机会集中在传统周期性行业（“老灯”）和科技材料（“小灯”）[1][6] * **科技材料**： * **AI卡脖子环节**：关注电力储能材料，如碳酸锂[6] * **存储材料**：存储材料涨价超预期，如雅克科技[6] * **新技术迭代材料**：如碳氢材料、透气膜等，对应东材科技、圣泉集团[10] * **PCB相关标的**：如光华科技、莱特光电[10] * **传统周期行业**：是重点配置方向，拥有广阔发展空间[7] 三、 重点公司分析与推荐 * **万华化学**： * 被强烈推荐为首选标的，具备出圈效应和持续上涨催化剂[12] * 当前市值约2500亿元，2026年营收预计达4000亿元[1][14] * 2026年净利润预测为160亿元，其中石化项目贡献20亿，新材料改善10亿，聚氨酯板块量增带来10亿增厚[12] * MDI和TDI价格每上涨1000元，将带来34亿元净利润增厚，若价格上涨1500元，盈利将显著提升[12][14] * 有望获得15-20倍市盈率，对应市值2400-3200亿元，若净利润达210亿元，市值可达4000亿元以上[12] * **华鲁恒升**： * 具备非常好的配置价值，自2024年下半年以来每季度业绩均小幅超预期[17][18] * 通过多品类、多基地布局和技术改造实现成本优势，预计2026年单季度业绩年化可达50亿元以上[1][18] * 转向TDI等新产品，到2027年大型项目投产后年化利润贡献可能达到60亿元以上[18] * **东材科技**： * 新材料领域重要标的，在新能源材料（如磷酸铁锂）方面具有优势，有望扭亏为盈[1][13] * 是全球碳氢树脂龙头企业，产品供应台系覆铜板厂，随着马九探亲用量增加，对出货形成利好[15] * 预期2026年高频高速业务营收12-15亿元，净利润率约50%[15] * 主业光学膜和树脂预期净利润3-4亿元，光学膜业务因反内卷及高端产品放量有望额外增加3亿元左右[16] * **宝丰能源**： * 受益于煤化工行业周期变化并展现出独立行情[3][20] * 现阶段单季度贡献约30亿元利润，宁夏基地新增产能释放后，预计年利润可稳定在120亿至130亿元之间[3][20] * 估值较低，若形成稳定百亿现金流，股息率将非常可观[21] * **制冷剂行业公司（巨化股份、三美股份、东岳集团）**： * 行业确定性非常强，134a涨价逻辑明显支撑板块，业绩逐步兑现消化估值，是值得长期配置的领域[24] 四、 细分行业供需与前景 * **钾肥行业**： * 2026年供需相对紧张，全球新增释放量不多（主要集中在老挝约200多万吨），老矿衰竭导致产量减弱，净增量仅小几十万吨，对于7000多万吨体量的行业影响不大[22] * 价格仍能维持高位，国内生产企业能保持高盈利[3][22] * **磷矿市场**： * 2026年前景平稳，预计供给增量约10%，可被品位下降（消化约3%）、磷肥需求增长（消化约3%）及新能源储能需求增长（消化3-4%）基本消化[3][23] * 具有磷矿资源的企业基本面坚挺，配套磷酸铁锂业务的企业加工费上升后有望扭亏为盈[23] * **有机硅行业**： * 供需格局向好，内需预计有5%左右支撑，外需因海外产能（尤其是中间体）退出而支撑更强，目前没有新产能投放[25] * 最新价格13700元/吨，大部分企业完全成本线在12000-13000元/吨，单吨利润微薄[25] * 后续价格仍有一定向上空间，重点关注金三银四和金九银十阶段[26] * **轮胎行业**： * 受欧盟反倾销（预计2025年6月18日终裁）及反补贴（2025年7月18日实施）政策影响，对国内出口造成较大压力[27] * 头部企业快速出海建厂将推动市占率提升[3][27] * 推荐关注业绩弹性显著的“370”公司（摩洛哥新增1000万条产量，预计2026年业绩增长至少40%以上）和“贵人”公司（越南基地600万条半钢胎放量，同样预期业绩增长40%以上）[28] * **钛白粉市场**： * 目前处于供给过剩状态，自2022年以来国内产能增长约30%至近700万吨，但地产竣工端承压导致需求不足[29] * 出口受印度（同比下降约18%）、巴西（下降50%）、欧盟（下降30%）反倾销影响下滑，但印度已于2024年12月取消返经销税[30] * 2026年有望复苏，因印度反倾销政策解除及非洲、拉美需求增长，建议关注拥有上游矿产资源的龙佰集团[31][32] * **氨纶行业**： * 处于周期底部，产品价格接近历史最低点，行业单吨亏损2000-3000元[34] * 诸暨华海（产能22.5万吨，占总产能150万吨的约15%）大概率在2026年破产清算，带来供给侧出清，且2026年无显著新增产能[34] * 建议关注龙头企业华峰化学（产能47.5万吨）和新乡化纤（产能22万吨）[34][35] * **涤纶长丝与PTA**： * **涤纶长丝**：老旧装置占比12.95%，若政策改善供给空间很大；2026年新增220万吨，增速5%（低于过去10%的表观增速）；12月出口量达34.83万吨历史新高；价格上涨100元对桐昆和兴发铝利润弹性分别达91%与58.2%[36] * **PTA**：反内卷过程推进，现货价格过去60天平均涨幅12%；2026年基本无新增产能，表观需求增速8%；价格上涨100元对桐昆与兴发铝弹性均超50%[36] * 推荐桐昆股份与兴发集团[36] 其他重要内容 * **投资逻辑补充**：建议投资表现较差的行业（如钛白粉、PVC、纯碱），因其利空已充分反映，下行空间有限，一旦变化大概率是正向边际变化[11] * **龙头企业推荐逻辑**：估值不高、利润弹性大（如万华化学MDI产量300多万吨，每吨涨价1000元利润增量显著）、经过资本开支后弹性足够、资金配置倾向龙头[8] * **关注基本面变化行业**：除龙头外，应关注未来2-4个季度内基本面即将发生变化的行业，如氨纶、有机硅、钾肥和磷矿[9]

市场表现 - 1月6日，化学纤维板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.88%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股普涨，领涨股三房巷涨停，涨幅为10.04%，新乡化纤紧随其后，涨幅为9.93% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额巨大，其中C双欣成交额达10.64亿元，华峰化学成交额为6.95亿元，三房巷成交额为5.38亿元 [1] 个股涨跌详情 - 涨幅居前的个股包括：南京化纤上涨7.27%，新凤鸣上涨6.25%，汇隆新材上涨6.19%，神马股份上涨3.72%，皖维高新上涨3.70% [1] - 部分个股出现下跌，蒙泰高新下跌2.42%，吉林碳谷下跌2.18%，海阳科技下跌2.16%，彩蝶实业下跌2.04% [2] - 另有部分个股涨跌幅较小或持平，如海利得涨跌幅为0.00%，同益中上涨0.20%，优彩资源上涨0.27% [2] 资金流向分析 - 从板块整体资金流向看，当日化学纤维板块主力资金净流出3982.58万元，而游资资金呈现净流入9368.64万元，散户资金净流出5386.06万元 [2] - 个股层面，三房巷获得主力资金净流入4863.22万元，占其成交额的9.04%，新乡化纤获主力净流入3405.10万元，占比6.78% [3] - 华峰化学、神马股份、C双欣、宝丽迪也分别获得主力资金净流入3040.15万元、2712.18万元、2099.00万元和2029.87万元 [3] - 部分个股主力资金为净流入但游资为净流出，例如三房巷游资净流出2155.04万元，神马股份游资净流出1850.42万元 [3]