贵金属板块市场表现 - 贵金属板块在10月9日较上一交易日大幅上涨8.88% [1] - 当日上证指数上涨1.32%至3933.97点，深证成指上涨1.47%至13725.56点 [1] - 板块内个股普涨，西部黄金以10.00%的涨幅领涨，四川黄金和山东黄金涨幅均达9.99%及以上 [1] 领涨个股表现 - 西部黄金收盘价为32.89元，成交量为60.68万手，成交额为19.39亿元 [1] - 山东黄金收盘价为43.26元，成交量为68.59万手，成交额为29.55亿元 [1] - 中金黄金收盘价为24.12元，成交量为142.11万手，成交额为33.93亿元 [1] - 湖南白银成交量最高，达295.54万手，成交额为21.72亿元，涨幅为5.56% [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块主力资金净流出1.17亿元，游资资金净流出5.28亿元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为6.45亿元 [2]

公司股价与交易表现 - 山金国际股价创历史新高 报24.51元 当日上涨7.36% [2] - 成交量达1875.08万股 成交金额为4.61亿元 换手率为0.74% [2] - 公司A股总市值达680.57亿元 A股流通市值为619.47亿元 [2] 公司财务状况 - 上半年公司实现营业收入92.46亿元 同比增长42.14% [2] - 上半年实现净利润15.96亿元 同比增长48.43% [2] - 基本每股收益为0.5747元 加权平均净资产收益率为11.72% [2] 公司融资数据 - 最新两融余额为8.70亿元 其中融资余额为8.68亿元 [2] - 近10日融资余额增加2329.49万元 环比增长2.76% [2] 所属行业表现 - 有色金属行业整体涨幅为5.02% [2] - 行业内134只股票上涨 7只股票涨停包括铜陵有色和精艺股份 [2] - 行业内6只股票下跌 跌幅居前的为博迁新材等 跌幅分别为7.85% [2]

黄金概念股市场表现 - 10月9日早盘黄金概念股大幅高开 四川黄金涨停 赤峰黄金和山东黄金涨幅超过9% 晓程科技 中金黄金 山金国际亦高开 [1] - 贵金属指数当日表现强劲 报155851.48点 上涨8870.98点 涨幅达6.04% [2] - 具体个股涨幅为 四川黄金涨10.00% 山东黄金涨9.92% 赤峰黄金涨9.84% 晓程科技涨9.96% 中金黄金涨8.25% 山金国际涨7.31% 招金黄金涨6.44% 西部黄金涨5.48% 恒邦股份涨5.54% [2] 黄金期货市场表现 - 沪金期货主力合约日内涨幅持续扩大 截至发稿涨超5% 报918.06元/克 续创历史新高 [2] - 沪金期货详细数据显示 合约上涨45.76元 涨幅5.25% 最高价达918.12元 最低价为903.40元 成交总量为7.65万手 持仓量为25.74万手 [3]

贵金属板块整体表现 - 贵金属板块在9月30日整体上涨1.85%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内多数个股录得上涨，其中中金黄金以3.84%的涨幅领涨 [1] - 从资金面看，板块呈现主力资金和游资净流出，而散户资金净流入的格局，当日主力资金净流出1.2亿元，游资资金净流出1965.08万元，散户资金净流入1.4亿元 [3] 领涨个股表现 - 中金黄金收盘价为21.93元，上涨3.84%，成交量为119.69万手，成交额为26.03亿元 [1] - 恒邦股份收盘价为14.97元，上涨2.75%，成交量为53.07万手，成交额为7.89亿元 [1] - 湖南黄金收盘价为22.44元，上涨2.65%，成交量为82.80万手，成交额为18.62亿元 [1] - 山金国际收盘价为22.83元，上涨2.28%，成交量为48.22万手，成交额为10.92亿元 [1] 个股资金流向 - 中金黄金获得主力资金净流入1.96亿元，主力净占比达7.55%，为板块内最高 [4] - 山东黄金获得主力资金净流入4520.10万元，主力净占比为2.01% [4] - 恒邦股份获得主力资金净流入3807.13万元，主力净占比为4.82% [4] - 湖南白银遭遇主力资金净流出9581.93万元，主力净占比为-4.96%，为板块内最高 [4] - 四川黄金遭遇主力资金净流出4979.93万元，主力净占比为-9.32% [4]

股价表现与交易情况 - 9月30日盘中股价上涨2.02%至22.77元/股，成交额6.37亿元，换手率1.12%，总市值632.26亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨51.75%，近5日、近20日、近60日分别上涨6.10%、10.32%和20.67% [1] - 资金流向显示主力资金净流出1315.15万元，特大单买入占比11.62%，大单买入占比27.35% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易，核心产品为合质金，矿产资源主要为金矿 [1] - 2025年1-6月实现营业收入92.46亿元，同比增长42.14%，归母净利润15.96亿元，同比增长48.43% [2] - 收入构成中铜贸易占比33.67%，合质金占比32.30%，白银贸易占比17.01% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为3.69万，较上期增加14.62%，人均流通股68473股，较上期减少11.34% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6721.56万股，较上期减少109.37万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2970.87万股，较上期增加320.18万股，国泰双利债券A和易方达沪深300ETF为新进股东 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于1999年6月18日，于2000年6月8日上市，总部位于北京和香港 [1] - 所属申万行业为有色金属-贵金属-黄金，概念板块包括黄金股、稀缺资源、小金属等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派现59.82亿元，近三年累计派现25.68亿元 [3]

公司资源与运营 - 公司拥有6座金矿与1座铅锌银多金属矿，2024年收购纳米比亚Osino金矿后，黄金资源量达到277吨，其中Osino占比接近50% [1] - 公司旗下金矿平均品位为1.7克/吨，2024年合质金产量为8吨，全维持成本为683.5美元/盎司，位于全球黄金开采成本曲线前10% [1] - 矿金毛利率在70%以上，成本效益领先同行 [1] - 2023年山东黄金收购成为公司控股股东，持股28.89% [1] 公司成长路径 - 存量金矿有增产空间：青海大柴旦青龙沟、细晶沟项目投产后，年产金将由3.5吨增至4.6吨以上 [2] - 待产项目将增加矿金产量约7吨：芒市华盛金矿（权益60%）复产建成后年产金有望达1.9吨；纳米比亚Osino项目（100%权益）投产后预计年产金5吨，全维持成本为1011美元/盎司，预计于2027年第一季度投产 [2] - 公司拟于2025年6月发行H股港股上市，以加强收并购资金优势，并持续关注高质量资产并购机会，将境外作为未来业务发展重点 [2] 行业与金价展望 - 黄金本质为金融产品，具备收益性、安全性和流动性三重属性，2022年后在俄乌冲突催化下，美元储备信用弱化，黄金核心定价因素由收益性转向安全性 [1] - 当前中国央行黄金储备占比为6.7%，横向对比仍处于偏低水平，去全球化趋势难以改变，全球信用格局重塑将继续，金价上行趋势不变 [1] - 历史上黄金ETF与实际利率呈现显著负相关，2025年实际利率下行推动黄金ETF流入，2025年9月美联储如期降息，点阵图显示年内仍有两次降息 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为34.8亿元、39.1亿元、53.4亿元，对应市盈率分别为18倍、16倍、12倍，低于可比公司均值24%、15%、38% [3] - 基于可比公司均值给予公司2026年18倍估值，对应股价25.37元/股，较当前有14%空间 [3]

贵金属市场价格表现 - 伦敦金现货价格盘中触及3819.81美元/盎司历史新高，突破3800美元/盎司关口 [1][2] - 伦敦银现货价格盘中涨幅一度达到2%，攀升至47.174美元/盎司，刷新历史新高 [2] - A股贵金属板块午后拉升，招金黄金和晓程科技均涨逾6%，山金国际涨逾5% [2] 金价上涨驱动因素 - 金融投资参与者是主要资金来源，包括黄金ETF投资者、全球央行及期货非商业多头持仓 [3] - 全球黄金ETF持仓量出现三年来最快增长，9月19日当周单日持仓量激增近27吨 [3] - 二季度各经济体央行购金需求达到166吨，而全球金饰消费量同期录得两位数跌幅 [3] - SPDR黄金ETF持仓量创2022年8月以来最高，达到1005.72吨 [3] 支撑金价上行的宏观因素 - 美联储重启降息周期，货币政策宽松趋势确立，推动全球黄金ETF加速增持黄金 [2][4] - 避险需求增加，经济不确定性包括美股高估值、潜在AI泡沫及地缘风险等因素 [4] - 各经济体央行出于储备多元化考虑，购金需求将为黄金价格提供底部支撑 [4] 机构对金价的未来展望 - 瑞银财富管理预测到2026年年中，金价或达到3900美元/盎司 [1][4] - 在美国劳动力市场下滑影响下，美联储或持续降息，进而推升金价 [2] - 若美国发生持久性高通胀，黄金对冲通胀的价值将凸显，或推动金价进入新上行通道 [5]

公司上市动态 - 山金国际正式向港交所提交上市申请书，推进"A+H"双上市布局 [2][3] - 公司计划通过港股上市募资用于矿山建设、优质资产收购、偿还债务及一般营运 [3] - 公司前身为银泰黄金，于2000年在深交所上市，2024年7月完成证券简称变更，截至2025年9月26日A股总市值为584.78亿元 [4] 行业上市趋势 - 近期多家矿企赴港上市，包括赤峰黄金募资28.21亿港元、南山铝业国际募资约23.4亿港元、佳鑫国际资源公开发售获2041.62倍超额认购 [5] - 港股市场具有高度国际化和流动性，监管环境灵活高效，便于公司快速完成上市流程并支持全球化战略 [2][5] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入92.46亿元，同比增长42.14%，归属于上市公司股东的净利润15.96亿元，同比增长48.43% [8] - 2025年上半年黄金产品毛利率达到79.7%，2022年至2024年黄金产品毛利率分别为57.5%、61.0%、73.7% [9] - 2022年至2025年上半年，公司黄金全维持成本分别为754.4美元/盎司、665.0美元/盎司、683.5美元/盎司及697.1美元/盎司，位于全球成本曲线前10% [9] 公司资源与产量 - 截至2025年6月30日，公司黄金资源量为284.6吨，较2023年底的146.7吨接近翻倍 [9] - 2024年公司黄金产量为8.04吨，2025年上半年产量为3.72吨，全年目标为8吨 [10] - 公司旗下纳米比亚双子山金矿投产后预计年产黄金5.1吨，芒市华盛金矿建成后年产量有望达1.9吨 [10] 行业竞争与金价环境 - 国内黄金资源竞争加剧，西部黄金收购新疆美盛获得金资源量78.7吨，洛阳钼业以30亿元收购厄瓜多尔金矿获得黄金资源量638吨 [10] - 伦敦金（现货黄金）于9月23日达到3784.55美元/盎司的高点，截至9月28日下午为3761.17美元/盎司，国内金价达到858.3元/克 [6][8] - 若美联储维持宽松政策，金价可能仍有上行空间，但需警惕经济复苏加速或政策转向带来的回调风险 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[8] 核心观点 - 金铜或迎来非线性变化的新时代，价格有望持续上涨[8][14] - 铜矿端扰动显著加剧供给短缺，中期铜价上行确定性增强[8][14] - 铜冶炼产能边际增速下降，叠加行业"反内卷"预期，冶炼费有望改善上行[8][15] - 中期美元信用恶化是黄金的核心定价逻辑，金价有望持续表现[8][16][17] 目录总结 钢铁行业 - 螺纹钢消耗量220万吨，周环比明显上升4.96%，但同比大幅下降13.71%[18][24] - 铁水产量周环比小幅上升0.56%，热轧产量周环比小幅下降0.70%，冷轧产量周环比明显上升3.37%[20][24] - 社会库存周环比下降1.10%，钢厂库存周环比上升0.72%[27] - 普钢价格指数微幅下降0.28%，热卷价格周环比小幅下降0.65%[39][40] 新能源金属 - 2025年8月碳酸锂产量80040吨，同比大幅上升46.54%，环比明显上升7.34%[43] - 2025年8月新能源乘用车产量131.92万辆，同比大幅上升26.00%，销量132.54万辆，同比大幅上升25.66%[47][49] - 锂精矿(6%,CIF中国)平均价835美元/吨，电池级碳酸锂价格7.375万元/吨，周环比小幅上涨0.68%[54][55] 工业金属 - 2025年7月全球精炼铜产量249.8万吨，同比明显上升8.80%[67][68] - LME铜结算价10126美元/吨，周环比明显上涨2.24%，LME铝结算价2643美元/吨，周环比明显下跌1.75%[91][92] - 电解铝主要省份8月完全成本普遍上升1.16%-1.73%，单吨盈利下降217-288元[88][89] 贵金属 - COMEX金价报收3789.8美元/盎司，周环比明显上涨1.89%[95][96] - 2025年8月美国核心PCE同比2.9%，创近6个月新高，近5个月持续上行[8][16] - 美国10年期国债收益率4.2%，环比微幅上升0.06PCT[101][104] 板块表现 - 申万有色板块报收6752点，周内上涨3.52%，申万钢铁板块报收2408点，周内下跌1.12%[105][111] - 有色板块精艺股份涨幅最大，钢铁板块武进不锈涨幅最大[113][114]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体上涨2.98% 领涨个股为招金黄金(涨幅6.88%) [1] - 上证指数上涨0.9%至3862.53点 深证成指上涨2.05%至13479.43点 [1] 个股交易数据 - 招金黄金成交98.02万手 成交额10.68亿元 收盘价10.88元 [1] - 中金黄金成交116.95万手 成交额24.39亿元 涨幅2.77% [1] - 山东黄金成交56.96万手 成交额21.93亿元 涨幅2.04% [1] - 湖南白银成交306.30万手 成交额21.62亿元 涨幅2.60% [1] - 赤峰黄金成交63.12万手 成交额18.13亿元 涨幅3.20% [1] - 晓程科技成交61.86万手 成交额16.75亿元 涨幅6.18% [1] - 山舍国际成交51.98万手 成交额11.37亿元 涨幅5.98% [1] - 湖南黄金成交53.49万手 成交额11.59亿元 涨幅2.01% [1] - 恒邦股份成交37.98万手 成交额5.46亿元 涨幅3.55% [1] - 四川黄金成交13.49万手 成交额3.70亿元 涨幅3.04% [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入12.37亿元 游资净流出1.13亿元 散户净流出11.24亿元 [1] - 中金黄金主力净流入2.96亿元(占比12.14%) 游资净流出3011.01万元 [2] - 山东黄金主力净流入2.79亿元(占比12.72%) 游资净流出7086.08万元 [2] - 晓程科技主力净流入1.58亿元(占比9.40%) 游资净流入1565.88万元 [2] - 湖南黄金主力净流入1.47亿元(占比12.72%) 游资净流出1.13亿元 [2] - 赤峰黄金主力净流入1.39亿元(占比7.68%) 游资净流出3739.67万元 [2] - 招金黄金主力净流入1.00亿元(占比9.38%) 游资净流出6067.85万元 [2]