投资合作概况 - 公司与北京方圆金鼎投资管理有限公司签署协议，共同投资共青城金谈创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 该基金计划总规模为人民币15,654.00万元，公司作为有限合伙人拟出资人民币7,020.00万元[1] - 公司出资额占合伙企业44.8448%份额[1] 投资目的与策略 - 投资旨在促进公司长远发展，借助专业投资机构的资源整合能力，持续完善宠物行业投资布局[1] - 合伙企业计划通过投资于瑞派宠物医院管理股份有限公司或其未来实际上市主体进行股权投资[1] - 投资目标为实现合伙企业的资本增值[1]

天津市依依卫生用品股份有限公司 关于与专业投资机构共同投资的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、与专业投资机构共同投资概述 （一）基本情况 为促进天津市依依卫生用品股份有限公司（以下简称"公司"或"依依股份"） 长远发展，充分借助专业投资机构的专业资源在投资领域的广泛布局及资源整合 能力，持续完善公司宠物行业的投资布局，公司与北京方圆金鼎投资管理有限公 司（以下简称"方圆金鼎"）于2025年10月16日签署了《北京方圆金鼎投资管理 有限公司（作为普通合伙人）与所有有限合伙人之共青城金谈创业投资合伙企业 （有限合伙）合伙协议》（以下简称"合伙协议"）和《共青城金谈创业投资合 伙企业（有限合伙）合伙协议之补充协议》（以下简称"补充协议"），约定共 同投资共青城金谈创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"合伙企业"）。 该基金计划总规模为15,654.00万元人民币，公司作为有限合伙人拟出资7,020.00 万元人民币，占合伙企业44.8448%份额。 （二）审批程序 证券代码：001206 证券简称：依依股份 公告编号：2025-063 本次 ...

行业投资评级 - 报告对轻工造纸行业的投资评级为“看好”[1] 报告核心观点 - 供应链全球化趋势明确，加速包装格局变化，2025年第三季度内外销个股业绩分化[1] - 包装印刷行业头部企业份额提升与盈利改善趋势确定[2] - 出口板块业绩分化加剧，个股供应链和成长性优势凸显[2] - 两轮车行业受7、8月旺季及国补剩余资金下达影响，渠道补库，但9月工厂出货偏谨慎[2] - 家居板块受国补暂缓影响订单，软体家居表现优于定制家居[2] - 轻工消费板块需求端承压，但金价支撑下黄金珠宝业绩向好[2] - 造纸板块浆纸价格延续下行，第三季度盈利环比收缩；箱板瓦楞纸旺季提价，盈利环比略有扩张[2] 包装印刷板块 - 裕同科技受国际客户供应链全球化转移影响，第三季度客户交付节奏影响预计收入利润低个位数增长，预计第三季度收入49.54亿元（同比增长1%），归母净利润6.35亿元（同比增长3%）[2][3] - 美盈森在高基数下收入增长承压，但海外工厂延续量利齐升，预计第三季度收入10.41亿元（同比下降5%），归母净利润0.89亿元（同比增长30%）[2][3] - 合兴包装推动国内产能降本增效，但考虑潜在减值影响，预计第三季度收入26.66亿元（同比下降8%），归母净利润0.56亿元（同比基本持平）[2][3] - 永新股份价格战延续，预计第三季度收入9.33亿元（同比增长5%），归母净利润1.28亿元（同比增长3%）[2][3] - 紫江企业包装主业增长稳健，紫江新材出售贡献大额投资收益，预计第三季度收入27.21亿元（同比增长8%），归母净利润4.76亿元（同比增长175%）[2][3] - 金属包装受年初国内两片罐降价影响，预计第三季度收入、利润有所下滑[2] - 宝钢包装通过自身降本增效实现逆势增长，预计第三季度收入23.33亿元（同比增长8%），归母净利润0.70亿元（同比增长10%）[2][3] - 东港股份加速智能卡产能扩建，受益智能卡行业格局优化，预计第三季度收入2.94亿元（同比增长50%），归母净利润0.47亿元（同比增长400%）[2][3] 出口板块 - 匠心家居受新客户订单及自有品牌发展支撑，产品结构优化，预计第三季度收入8.35亿元（同比增长30%），归母净利润1.96亿元（同比增长35%）[2][6][7] - 春风动力新品周期强势，两轮车渠道调整到位，但供应链转移阶段性扰动，预计第三季度收入49.01亿元（同比增长25%），归母净利润4.47亿元（同比增长20%）[2][10][11] - 钱江摩托国内受供应商更换、工厂搬迁等扰动增长承压，海外大排量增速较强，预计第三季度收入15.81亿元（同比下降5%），归母净利润1.06亿元（同比下降10%）[2][10][11] - 久祺股份受益于行业去库结束，欧洲、南美订单旺盛，预计第三季度收入9.25亿元（同比增长30%），归母净利润0.36亿元（同比增长35%）[2][6][7] - 天振股份PVC地板订单持续修复，新品RPET地板放量，预计第三季度收入3.63亿元（同比增长65%），归母净利润0.30亿元（同比扭亏）[2][6][7] - 永艺股份第三季度预计同比承压，但订单已逐步修复，预计第三季度收入12.71亿元（同比下降5%），归母净利润0.89亿元（同比下降10%）[2][7][9] - 共创草坪关税影响逐渐缓解，预计第三季度收入8.40亿元（同比增长12%），原材料低位叠加高毛利率区域占比提升，归母净利润1.63亿元（同比增长47%）[2][6][7] - 依依股份第三季度逐渐从关税影响中恢复，利润率延续改善趋势，预计第三季度收入4.43亿元（同比下降12%以上），利润基本持平[2][7][9] - 源飞宠物柬埔寨基地布局领先，关税优势带动海外供应份额提升，预计第三季度收入5.22亿元（同比增长35%），归母净利润0.60亿元（同比增长30%）[2][6][7] - 嘉益股份短期供应链转移爬坡，第三季度收入预计小个位数下滑，预计收入8.05亿元（同比下降2%），归母净利润1.82亿元（同比下降15%）[2][7][9] - 致欧科技第三季度供应链转移，收入预计同比持平，预计收入20.07亿元（同比增长0%），归母净利润0.79亿元（同比下降25%）[2][7][9] - 乐歌股份第三季度收入端预计20%左右增长，利润端承压，预计收入19.35亿元（同比增长25%），归母净利润1.05亿元（同比增长0%）[2][7][9] - 创源股份出口受关税扰动，第三季度预计利润个位数下滑，预计收入5.81亿元（同比增长5%），归母净利润0.21亿元（同比下降5%）[2][7][9] 两轮车及摩托车板块 - 爱玛科技预计第三季度收入75.61亿元（同比增长10%以上），利润增长略快于收入，归母净利润6.81亿元（同比增长13%）[2][10][11] - 九号公司两轮车面临国标切换，割草机转淡，预计第三季度收入50.87亿元（同比增长20%），归母净利润4.49亿元（同比增长20%）[2][10][11] - 涛涛车业预计第三季度收入10.37亿元（同比增长25%），归母净利润2.39亿元（同比增长100%）[10][11] - 隆鑫通用预计第三季度收入47.80亿元（同比增长5%），归母净利润4.95亿元（同比增长60%）[10][11] 家居板块 - 顾家家居内销组织架构优化，前端单品类产品力提升，第三季度收入预计个位数正增长，预计收入50.89亿元（同比增长4%），归母净利润4.67亿元（同比增长1%）[2][12][14] - 喜临门线上销售向好，预计第三季度收入21.60亿元（同比增长7%），归母净利润1.56亿元（同比增长10%）[2][12][14] - 慕思股份线上销售向好，预计第三季度收入12.24亿元（同比下降2%），归母净利润1.42亿元（同比下降5%）[2][12][14] - 欧派家居国补暂缓影响较大，收入延续下滑，预计第三季度收入49.78亿元（同比下降6%），归母净利润10.10亿元（同比下降3%）[2][12][14] - 索菲亚收入预计个位数下滑，内部降本提效，预计第三季度收入24.81亿元（同比下降9%），归母净利润3.39亿元（同比下降5%）[2][12][14] - 志邦家居预计第三季度收入12.73亿元（同比下降13%），归母净利润1.06亿元（同比下降10%）[12][14] - 好太太预计第三季度收入3.67亿元（同比增长3%），归母净利润0.54亿元（同比增长15%）[12][14] - 天安新材预计第三季度收入8.65亿元（同比增长7%），归母净利润0.40亿元（同比增长50%）[12][14] - 居然智家预计第三季度收入32.89亿元（同比增长5%），归母净利润1.94亿元（同比增长50%）[12][14] 轻工消费板块 - 潮宏基故宫等新品放量，终端动销旺盛、稳步开店，预计第三季度收入17.13亿元（同比增长20%），归母净利润1.30亿元（同比增长50%）[2][15][16] - 登康口腔冷酸灵品牌资产积淀深厚，产品持续结构升级，预计第三季度收入4.02亿元（同比增长15%），归母净利润0.52亿元（同比增长14%）[13][16] - 洁雅股份受益于国际品牌大客户订单催化，2025年业绩迎来拐点，预计第三季度收入1.97亿元（同比增长60%），归母净利润0.24亿元（同比增长200%）[13][16] - 百亚股份预计第三季度电商收入承压，双十一预热费用前置短期拖累利润，预计收入8.56亿元（同比增长8%），归母净利润0.57亿元（同比下降3%）[2][16][18] - 明月镜片产品结构持续升级，受益暑期旺季，预计第三季度收入2.16亿元（同比增长9%），归母净利润0.52亿元（同比增长9%）[2][16][18] - 安孚科技主业一次消费电池内销刚需属性，外销增量支持，预计第三季度收入13.84亿元（同比增长8%），归母净利润0.62亿元（同比增长10%）[2][16][18] - 晨光股份受消费力影响，第三季度收入同比略有增长，预计收入61.84亿元（同比增长2%），归母净利润3.65亿元（同比下降6%）[2][16][18] - 广博股份受消费力影响，第三季度收入同比略有增长，预计收入6.32亿元（同比增长3%），归母净利润0.34亿元（同比增长5%）[2][16][18] - 公牛集团墙开渠道业务β明显走弱，渠道专销化改革效果尚未释放，预计第三季度收入42.17亿元（同比增长0%），归母净利润10.25亿元（同比增长0%）[2][16][18] 造纸板块 - 浆纸系受浆价下行及新增产能投放影响，文化纸、白卡纸持续走弱，预计第三季度盈利环比有所收缩[2] - 特种纸纸价相对稳定，受益用浆成本下行，预计第三季度盈利环比扩张[2] - 箱板瓦楞纸成本驱动+需求转旺，纸价延续上行，且幅度大于成本涨幅，预计第三季度盈利略有扩张[2] - 太阳纸业预计第三季度归母净利润8.06亿元（同比增长15%，环比下降10%）[18][19] - 华旺科技预计第三季度归母净利润0.80亿元（同比下降25%，环比增长6%）[18][19]

股东户数变动概况 - 截至10月10日，共有417家公司公布最新股东户数，其中190只股票股东户数较上期（9月30日）出现下降 [1][4] - 股东户数降幅超过一成的个股有4只，分别是恒帅股份（下降11.32%）、东华科技（下降10.83%）、华自科技（下降10.73%）和耐普矿机（下降10.72%） [4] - 以往三期在互动平台透露股东户数的公司数量分别为878家、1020家和917家 [1] 筹码集中股市场表现 - 最新一期筹码集中股（10月10日数据）自10月1日以来平均下跌0.31% [4] - 涨幅居前的个股包括京泉华（上涨28.13%）、依依股份（上涨14.71%）和耐普矿机（上涨14.42%） [4] - 上一期（9月30日）筹码集中股在9月21日以来平均下跌0.05%，同期沪指上涨2.41%，其中29%的个股相对大盘获得超额收益 [2] - 上一期股东户数下降超过一成的个股中，京泉华涨幅最高，累计上涨52.23% [3] 筹码集中股行业分布 - 筹码集中股主要集中在机械设备、电子和计算机行业，个股数量分别为26只、24只和16只 [4] - 汽车、电力设备、基础化工等行业也有较多筹码集中股上榜 [5][6][7][8] 个股案例与资金流向 - 恒帅股份最新股东户数为8956户，较上期下降11.32%，筹码集中以来股价累计下跌10.16%，期间主力资金净流出1676.53万元，累计换手率达67.18% [4] - 东华科技最新股东户数为38700户，较上期下降10.83%，筹码集中以来股价累计下跌2.42%，期间主力资金净流出1833.13万元，累计换手率为35.70% [4] 筹码集中股业绩情况 - 最新一期筹码集中股中，有3只公布了前三季度业绩预告，其中2只为预增 [5] - 以净利润增幅中值计算，同兴科技预计净利润中值为5732.79万元，同比增幅达194.04% [5]

格隆汇10月15日｜信达证券研报指出，依依股份拟筹划发行股份&支付现金购买资产并募集配套资金， 搭建第二成长曲线。公司为优质国产宠物品牌，食品/用品双轮成长。深化外延扩张，强化品牌布局。 2021年8月，依依与北京方圆金鼎签订协议，计划通过参与成立宿迁拓博，完善在宠物行业的投资布 局。目前宿迁拓博已成为高爷家第四大股东，依依间接持股2.4%。根据我们判断，此次公司筹资增持 高爷家后，仍以原团队管理为主，有望对公司26年贡献重要利润增量。公司海外客户结构优质，柬埔寨 产能加速爬坡。我们预计2025-2027年公司归母净利润有望实现2.4、2.9、3.6亿元（未考虑新增品牌贡 献），对应PE估值分别为27.4X、22.1X、18.2X。 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司宠物尿垫主业稳健，海外柬埔寨基地产能接近3亿片，大客户验厂结束，后续供应将逐步放量，海外产能具备稀缺性 [6] - 公司拟并购高爷家，旗下“许翠花”猫砂品牌2024年及2025年前三季度线上销售额同比大增283%和134%，协同效应显著 [6] - 公司资产结构健康，截至2025年上半年净现金达9亿元，资产负债率仅15.7%，2023年和2024年分红率高达115%和74%，高股息提供估值安全垫 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.38亿元、2.80亿元、3.26亿元，同比增长10.6%、17.6%、16.3%，对应市盈率27倍、23倍、20倍，估值具备性价比 [6] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入17.98亿元，同比增长34.4%，2025年上半年营收8.88亿元，同比增长9.3% [5] - 2024年归母净利润2.15亿元，同比增长108.3%，2025年上半年净利润1.02亿元，同比增长7.4% [5] - 预计2025年营收19.80亿元，同比增长10.2%，2026年、2027年营收分别达23.13亿元、26.81亿元，增速16.8%、15.9% [5] - 毛利率稳步提升，从2024年的19.6%预计升至2027年的20.5%，净资产收益率从2024年的11.7%预计提升至2027年的14.9% [5] 主业与产能布局 - 公司宠物尿垫出口额占国内海关同类产品出口额比例超30%，客户包括PetSmart、亚马逊、沃尔玛等全球优质企业，绑定深度高 [6] - 2025年第二季度受关税影响明显，但订单已逐步恢复，国内产能不可替代，关税主要由客户承担，行业备货旺季来临后收入有望提速 [6] - 柬埔寨产能后续将进一步扩建，计划覆盖对美业务敞口，Costco、沃尔玛等客户份额有望提升 [6] 并购协同效应 - 高爷家主打宠物主粮和猫砂，产品研发与品牌运营能力突出，猫砂与尿垫同属宠物清洁用品，渠道复用性强，有望通过依依海外渠道导入新品类 [6] - 依依制造能力与资金实力可助力高爷家完善生产与营销，国内宠物尿垫渗透率提升趋势下，双方合作有望释放多品类协同红利 [6]

投资评级 - 报告未对依依股份(001206)给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司拟筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 标的资产为杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司 预计在10个交易日内披露交易方案 [1] - 此次收购旨在增持宠物食品及用品品牌高爷家 搭建公司第二成长曲线 [1] - 收购完成后预计仍以原团队管理为主 有望对公司2026年贡献重要利润增量 [2] 收购标的分析 - 标的公司高爷家成立于2018年 旗下拥有宠物食品品牌高爷家 宠物用品品牌许翠花以及功能性宠物食品品牌GLAB [2] - 公司已成为国内宠物食品/用品头部品牌 2025年上半年高爷家为国产猫粮品类第一梯队 许翠花为天猫猫砂品类销量第一 [2] - 根据杭州市创业投资协会数据 公司2024年GMV超6亿元 其中猫砂品牌许翠花为2.6亿元 同比增长247% [2] - 截至2025年6月 根据浪潮新消费数据 许翠花GMV已达2-3亿元 其产能可支撑9亿元 预计2025年公司整体收入有望维持高增长 [2] - 依依股份此前已通过参与成立的宿迁拓博间接持有高爷家2.4%的股权 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.35亿元 2.91亿元 3.55亿元 此预测未考虑新增品牌贡献 [3] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为27.42倍 22.11倍 18.15倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20.09亿元 24.15亿元 28.28亿元 同比增长率分别为11.8% 20.2% 17.1% [3] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为19.7% 20.6% 20.9% [3] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为12.4% 14.8% 17.3% [3] 公司现有业务 - 公司海外客户结构优质 柬埔寨产能加速爬坡 [3]

并购交易概述 - 依依股份正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，交易标的为杭州高爷家宠物食品有限责任公司，预计在不超过10个交易日内披露交易方案，目前交易尚处于筹划阶段，具体方案仍在商讨论证中[1] - 此次并购被视为依依股份基于业务拓展、产业协同和规模效应的考量，双方销售渠道几乎一致，有望在供应链管理、渠道共享、市场营销上产生协同效应，提高效率[1] - 依依股份早在2021年便通过参与成立的产业基金（宿迁拓博资产管理合伙企业）投资了高爷家，宿迁拓博持有高爷家8.125%的股份，依依股份是宿迁拓博的第一大股东[3][5] 依依股份公司情况 - 依依股份是宠物卫生护理用品龙头，主要产品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等，公司于2021年5月18日登陆深交所主板[5] - 公司收入从2021年的13.1亿元增长至2023年的17.98亿元，归母净利润从1.14亿元增长至2.15亿元，2025年上半年营业收入同比增长9.34%至8.88亿元，归母净利润同比增长7.37%至1.02亿元[6] - 公司股价今年以来累计上涨118.9%，截至10月13日收盘报34.85元，总市值约64亿元[2] - 公司通过产业基金对宠物赛道进行战略布局，投资了猫砂、宠物食品、宠物智能用品、医药疫苗等项目，为未来外延式发展储备项目[7] 标的公司高爷家情况 - 高爷家成立于2020年，注册资本120万元，2024年参保人数52人，是国内稀缺的新锐宠物主粮品牌，产品以益生菌粮为主[3] - 公司实际控制人为彭瀚，持股36.2708%，第二大股东闻光凯持股18.6042%，第三大股东董小松持股8.3333%[3][4] - 高爷家在2021年9月完成5000万元A轮融资，由金鼎资本领投，众晖资本跟投，融资主要用于新品研发、渠道拓展与工厂建设[5] 宠物行业与食品赛道 - 2024年中国城镇犬猫数量为1.24亿只，较上年增长2.1%，城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3002亿元，较上年增长7.5%[9] - 宠物食品是宠物经济中最大的细分市场，2024年市场规模达1668亿元，同比增长7.54%，预计2025年将突破1755亿元[10] - 宠物食品市场集中度低，头部品牌以乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等上市公司为主，乖宝宠物"麦富迪"品牌国内市占率从2015年的2.4%提升至2024年的6.2%，位列国产品牌第一[10] - 宠物食品赛道火热，吸引永利股份、东方生物、汇隆新材、远望谷等多家上市公司跨界布局，被视为企业寻找第二增长曲线或转型的途径[10]

编辑 杨娟娟 新京报贝壳财经讯 10月13日，依依股份发布公告称，公司正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募 集配套资金事项，交易标的为杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司，交易方式为发行股份及支付 现金并募集配套资金。目前交易对方的范围尚未最终确定，具体交易方式及方案以后续公告为准。公司 已与主要交易对方签署了意向协议，达成初步购买资产意向。公司股票自2025年10月14日起开始停牌， 预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。 ...

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2025年10月14日，标普中国A股红利机会指数成份股中，中江海能单日涨幅最高，达4.50% [1] - 依依股份年内累计涨幅最为显著，高达116.53% [1] - 行动教育的股息率在涨幅前20的成份股中最高，为5.94% [1] - 涨幅前20的成份股中，银行类公司占据多数，包括渝农商行、南京银行、上海银行等，显示银行业股票当日表现强劲 [1] 个股市场表现 - 中江海能（600026.SH）单日上涨4.50%，年内累计上涨12.39% [1] - 渝农商行（601077.SH）单日上涨4.16%，年内累计上涨17.11% [1] - 新澳股份（6038888 CH）年内累计上涨20.30% [1] - 中创物流（603967.SH）年内累计上涨25.66% [1] - 农业银行（601288 SH）年内累计上涨35.22% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，预示涨势良好 [4]