业绩总结 - T链公司整体上半年走势相对较弱，但对特斯拉的订单更加乐观[1] - 公司预计全年收入大约在47、48亿左右，下半年收入增长速度会加快[9] - 公司存量客户订单近期持续发生转折和超预期，从六月份开始公司的收入和利润有望呈现增长[9] 业务展望 - 多利与T客户合作始于19年，T客户已成为多利的第一大客户，去年T客户收入占比接近50%[6] - 多利新产能投资9亿建立汽车零部件产能，为T客户新产品做准备[5] - 多利认为新产能投资是T37的重要前瞻信号，可能与新车型相关[8] - 未来第二品牌六道的首款车型L60将在二季度发布，三季度上市和交付，单价在1000多左右[9]

会议信息 - 公司第二届董事会第十四次会议通知于2024年4月30日发出，5月8日召开[1] - 本次会议应出席董事9人，亲自出席董事9人[1] 议案表决 - 子公司拟签署项目投资协议书暨对外投资议案表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[2] 公告发布 - 《关于子公司拟签署项目投资协议书暨对外投资的公告》于2024年5月9日刊登在相关媒体及网站[2]

投资项目 - 子公司上海达亚拟投资90000万元建设临港达亚汽车零部件智能化制造基地项目[2] - 项目固定资产总投资80000万元[4] 决策情况 - 2024年5月8日董事会审议通过投资议案[2] 投资占比 - 项目总投资占公司2023年度经审计归属上市公司股东权益的21.00%[2] 时间安排 - 竞得地块后6个月内开工，交地后24个月内竣工，36个月内投产[4] 目的与风险 - 目的是拓展业务、提升产品力和盈利能力[5] - 存在收益、用地审批建设及协议履行等风险[5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [14] 报告的核心观点 - 2023年公司增长稳健，核心客户特斯拉、理想销量同比增长38%/182%，带动公司总收入同比增长16.6%；2024Q1核心客户表现略低预期，营收同比减少5.5%；展望下半年，“以旧换新”政策及新车、改款和定价落地有望带动收入规模提升 [2] - 冲压业务量价齐升，一体化压铸进展可观，公司具备总成配套能力，单车ASP持续提升，盐城多利6100吨项目已量产销售，还斩获头部车企一体化压铸订单，拟投30亿元新建产能 [7] - 2023年受价格波动和资产折旧摊销增加影响，毛利率同比减少1.3pct，净利率波动幅度小于毛利率；2024Q1盈利改善明显，毛利率/净利率环比改善2.6pct/5pct [11] - 预计2024 - 2026年，公司收入分别为47/55/66亿元，归母净利润分别为6.2/7/8.3亿元，对应PE分别为12/10/9倍 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,355|3,913|4,654|5,539|6,596| |增长率yoy（%）|21.0|16.6|18.9|19.0|19.1| |归母净利润（百万元）|447|497|616|703|833| |增长率yoy（%）|16.0|11.0|24.0|14.1|18.5| |EPS最新摊薄（元/股）|2.43|2.70|3.35|3.82|4.53| |净资产收益率（%）|24.0|11.6|12.9|13.1|13.7| |P/E（倍）|15.8|14.2|11.5|10.1|8.5| |P/B（倍）|3.8|1.7|1.5|1.3|1.2| [3] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1,983|3,147|3,140|4,121|4,462| |非流动资产（百万元）|1,546|2,262|3,413|4,600|5,557| |资产总计（百万元）|3,529|5,410|6,553|8,721|10,019| |流动负债（百万元）|1,366|1,013|1,568|3,007|3,507| |非流动负债（百万元）|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |负债合计（百万元）|1,666|1,124|1,803|3,361|3,943| |少数股东权益（百万元）|0|-1|-2|-3|-4| |归属母公司股东权益（百万元）|1,863|4,286|4,751|5,363|6,081| |负债和股东权益（百万元）|3,529|5,410|6,553|8,721|10,019| [5] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,355|3,913|4,654|5,539|6,596| |营业成本（百万元）|2,532|3,004|3,556|4,247|5,046| |营业税金及附加（百万元）|21|23|36|41|45| |营业费用（百万元）|10|11|23|28|33| |管理费用（百万元）|81|102|154|166|198| |研发费用（百万元）|124|129|163|183|204| |财务费用（百万元）|14|-10|-3|48|92| |资产减值损失（百万元）|-15|-33|-23|-28|-33| |其他收益（百万元）|4|28|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|1|0|0|0|0| |投资净收益（百万元）|-1|6|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|2|0|0|1|1| |营业利润（百万元）|550|597|748|854|1,012| |营业外收入（百万元）|0|12|5|6|6| |营业外支出（百万元）|1|3|2|2|2| |利润总额（百万元）|549|606|751|857|1,016| |所得税（百万元）|102|110|136|156|185| |净利润（百万元）|未提及|未提及|未提及|未提及|未提及| |少数股东损益（百万元）|447|496|615|702|831| |归属母公司净利润（百万元）|447|497|616|703|833| |EBITDA（百万元）|734|759|948|1,137|1,423| |EPS（元）|2.43|2.70|3.35|3.82|4.53| [5] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|284|511|1,101|240|1,397| |投资活动现金流（百万元）|-491|-1,329|-1,355|-1,423|-1,279| |筹资活动现金流（百万元）|209|1,336|241|41|-118| |现金净增加额（百万元）|7|519|-13|-1,143|0| [5] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入（%）|21.0|16.6|18.9|19.0|19.1| |成长能力：营业利润（%）|18.1|8.6|25.4|14.1|18.5| |成长能力：归属于母公司净利润（%）|16.0|11.0|24.0|14.1|18.5| |获利能力：毛利率（%）|24.5|23.2|23.6|23.3|23.5| |获利能力：净利率（%）|13.3|12.7|13.2|12.7|12.6| |获利能力：ROE（%）|24.0|11.6|12.9|13.1|13.7| |获利能力：ROIC（%）|18.5|10.9|11.5|10.0|10.8| |偿债能力：资产负债率（%）|47.2|20.8|27.5|38.5|39.3| |偿债能力：净负债比率（%）|29.4|-12.7|-3.0|22.0|20.9| |偿债能力：流动比率|1.5|3.1|2.0|1.4|1.3| |偿债能力：速动比率|0.9|2.4|1.5|1.1|1.0| |营运能力：总资产周转率|1.1|0.9|0.8|0.7|0.7| |营运能力：应收账款周转率|3.3|3.1|3.5|3.4|3.3| |营运能力：应付账款周转率|3.5|3.7|3.7|3.7|3.7| [5] 每股指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益（最新摊薄，元）|2.43|2.70|3.35|3.82|4.53| |每股经营现金流（最新摊薄，元）|1.54|2.78|5.99|1.31|7.60| |每股净资产（最新摊薄，元）|10.14|23.33|25.86|29.19|33.10| [5] 估值比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |P/E|15.8|14.2|11.5|10.1|8.5| |P/B|3.8|1.7|1.5|1.3|1.2| |EV/EBITDA|13.3|10.9|9.1|8.8|7.1| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 47.70 元（6 个月）[13][26] 报告的核心观点 - 公司发布 2023 年报，营收和归母净利润稳中有增，受益于下游客户销量增长，盈利能力受固定资产折旧等因素影响毛利率有所下滑，未来将加强费用管控；积极提升产能，新增定点保障盈利持续性；持续完善业务板块，加码布局轻量化；预计 2024 - 2026 年业绩良好，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023 年实现营收 39.13 亿元，同比 +16.62%，归母净利润 4.97 亿元，同比 +11.05%；Q4 营收 11.66 亿元，同比 +21.01%，环比 +15.25%，归母净利润 1.10 亿元，同比 -16.60%，环比 -21.20%[1] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 45.3、54.4、65.4 亿元，同比增速分别为 15.7%、20.1%、20.2%，归母净利润分别为 5.8、7.0、8.2 亿元，同比增速分别为 17.6%、19.1%、18.6%[12] 业绩增长原因 - 受益于下游特斯拉、理想等客户销量增长，2023 年特斯拉中国/理想汽车零售销量分别为 60.37/37.60 万辆，同比增长 37.27%/182.21%，新能源汽车客户营收占比超 70%[1] 盈利能力分析 - 2023 年毛利率/净利率分别为 23.21%/12.67%，同比 -1.32pp/-0.63pp，期间费用率为 5.93%，同比 -0.9pp，预计毛利率下滑受固定资产折旧等因素影响[1] - 预测 2024 - 2026 年毛利率分别为 23.27%、22.82%、22.39%[17][30] 产能提升情况 - 2023 年设立全资子公司金华达亚及常州多利，主要生产基地生产线技改项目投产，产能提升，成本控制能力增强[1] - 2023 年 9 月获国内头部新能源汽车客户定点，配套一体化压铸后地板零部件，2025 年开始量产，生命周期内预计销售总金额约 21 - 23 亿元[1] 业务布局情况 - 2023 年 9 月拟在江苏金坛经济开发区投资 30 亿元新建“汽车精密零部件及一体化底盘结构件项目”，分两期实施，全面达产后预计年销售 17 亿元[1] - 2023 年 12 月全球首台布勒 9200T 压铸单元在多利盐城工厂启用，常州、安徽工厂还将规划多条超大型压铸产线[1] 盈利预测假设 - 基于公司产能扩张及下游客户销量增长，假设 2024 - 2026 年公司冲压零部件销量分别增长 20%/25%/25%[9] - 考虑终端价格变动，保守假设 2024 - 2026 年公司冲压零部件单价每年下降[30] 可比公司估值 - 选取博俊科技和长华集团作为可比公司，两家公司 2024 年平均 PE 为 19 倍，考虑公司客户结构优质、加码一体化压铸打开成长空间，给予公司 2024 年 15 倍 PE[13]

营业收入相关 - 本报告期营业收入7.8041029723亿元，上年同期8.2605653865亿元，同比减少5.53%[5] - 营业总收入从8.2605653865亿美元降至7.8041029723亿美元，降幅约5.52%[15] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.1492942583亿元，上年同期1.0658269218亿元，同比增加7.83%[5] - 净利润从1.0658269218亿美元增至1.1447584048亿美元，增幅约7.40%[15] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1.1210283384亿元，上年同期 - 0.2869391197亿元，同比增加490.69%[5] - 经营活动产生的现金流量净额本期为112,102,833.84元，上期为 - 28,693,911.97元，扭亏为盈[18] 总资产相关 - 本报告期末总资产52.399868657亿元，上年度末54.0976198094亿元，同比减少3.14%[5] - 资产总计期末余额5,239,986,865.70元，期初余额5,409,761,980.94元[13] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益44.0116944769亿元，上年度末42.8624002186亿元，同比增加2.68%[5] 非经常性损益相关 - 本报告期非经常性损益合计463.465378万元[6] 应收款项融资相关 - 2024年3月31日应收款项融资1720.586595万元，2023年12月31日684.25904万元，同比增加151.45%[7] 管理费用相关 - 2024年1 - 3月管理费用2939.888085万元，2023年1 - 3月2189.126389万元，同比增加34.30%[7] 研发费用相关 - 2024年1 - 3月研发费用1746.494596万元，2023年1 - 3月2813.181899万元，同比减少37.92%[7] 投资收益相关 - 2024年1 - 3月投资收益284.619834万元，2023年1 - 3月1.1915万元，同比增加23787.52%[7] 股东总数相关 - 报告期末普通股股东总数为19,961，表决权恢复的优先股股东总数为0[9] 股东持股及质押相关 - 曹达龙持股比例47.41%，持股数量87,100,000股，质押5,500,000股[9] - 邓丽琴持股比例23.35%，持股数量42,900,500股，质押5,500,000股[9] 货币资金相关 - 2024年3月31日货币资金期末余额610,102,647.23元，期初余额666,993,505.28元[13] 交易性金融资产相关 - 交易性金融资产期末余额380,825,444.44元，期初余额380,443,936.51元[13] 应收账款相关 - 应收账款期末余额1,112,307,138.06元，期初余额1,366,805,923.29元[13] 存货相关 - 存货期末余额644,453,616.24元，期初余额566,477,456.96元[13] 流动资产合计相关 - 流动资产合计期末余额2,921,881,262.87元，期初余额3,147,388,620.13元[13] 非流动资产合计相关 - 非流动资产合计期末余额2,318,105,602.83元，期初余额2,262,373,360.81元[13] 流动负债合计相关 - 流动负债合计从10.1344593535亿美元降至7.72011632亿美元，降幅约23.82%[14] 非流动负债合计相关 - 非流动负债合计从1.1091649629亿美元降至0.6809984392亿美元，降幅约38.60%[14] 负债合计相关 - 负债合计从11.2436243164亿美元降至8.4011147592亿美元，降幅约25.28%[14] 营业总成本相关 - 营业总成本从7.0147699397亿美元降至6.5191889031亿美元，降幅约7.06%[15] 营业利润相关 - 营业利润从1.2208357269亿美元增至1.3777415338亿美元，增幅约12.85%[15] 利润总额相关 - 利润总额从1.2931865092亿美元增至1.3840979585亿美元，增幅约7.03%[15] 每股收益相关 - 基本每股收益从0.90元降至0.63元，降幅约30%[16] - 稀释每股收益从0.90元降至0.63元，降幅约30%[16] 经营活动现金流入小计相关 - 经营活动现金流入小计本期为798,867,101.32元，上期为725,840,957.04元，同比增长约10.06%[18] 经营活动现金流出小计相关 - 经营活动现金流出小计本期为686,764,267.48元，上期为754,534,869.01元，同比下降约9%[18] 投资活动现金流入小计相关 - 投资活动现金流入小计本期为382,587,239.91元，上期为882,500.00元，同比增长约43261.16%[18] 投资活动现金流出小计相关 - 投资活动现金流出小计本期为504,448,416.58元，上期为64,428,396.55元，同比增长约682.93%[19] 投资活动现金流量净额相关 - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 121,861,176.67元，上期为 - 63,545,896.55元，亏损扩大[19] 筹资活动现金流入小计相关 - 筹资活动现金流入小计本期为8,000,000.00元，上期为2,097,488,649.29元，同比下降约99.62%[19] 筹资活动现金流出小计相关 - 筹资活动现金流出小计本期为47,449,954.80元，上期为435,391,554.54元，同比下降约89.1%[19] 筹资活动现金流量净额相关 - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 39,449,954.80元，上期为1,662,097,094.75元，由盈转亏[19] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 48,890,858.06元，上期为1,568,616,094.12元，由正转负[19]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [18][22] 报告的核心观点 - 多利科技2023年实现营收39.1亿元，同比+16.6%；归母净利润5.0亿元，同比+11.2%；四季度营收11.7亿元，同比+21.0%，环比+15.3%；归母净利润1.1亿元，同比-16.6%，环比-21.2% [2] - 公司积极布局一体化压铸业务，已在盐城、六安布局四条生产线，盐城6100T生产线已量产销售，还将为某头部新能源车企提供后地板零部件，预计2025年量产，生命周期内销售总金额约21 - 23亿元，“常州多利项目”在建 [3] - 公司深度绑定优质主机厂，与传统车企和主流新能源车企合作，新能源零部件销售收入占比超70%，前五大客户营收占比超75%，核心客户新车型量产和销量增长有望提升冲压业务收入 [7] - 预计公司2024 - 2026年营收46/56/65亿元，归母净利润6.1/7.3/8.3亿元，EPS为3.31/3.97/4.52元，对应2024年4月24日收盘价，分别为11/9/8倍PE，参考可比公司，给予2024年13 - 14倍PE，对应合理价值区间为42.98 - 46.29元 [22] 各部分总结 市场表现 - 展示了多利科技和海通综指在2023年4月至2024年1月期间的市场表现数据 [1] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标预测：2024 - 2026年营收分别为4606、5596、6489百万元，归母净利润分别为607、729、831百万元，EPS为3.31、3.97、4.52元等 [11] - 盈利能力指标：毛利率2023 - 2026年分别为23.2%、22.9%、22.4%、22.1%，净利润率分别为12.7%、13.2%、13.0%、12.8%等 [11] - 盈利增长指标：营业收入增长率2024 - 2026年分别为17.7%、21.5%、15.9%，净利润增长率分别为22.3%、19.9%、14.0% [11] - 偿债能力指标：资产负债率2023 - 2026年分别为20.8%、23.2%、24.5%、25.1%，流动比率分别为3.11、2.88、2.78、2.78 [11] 可比公司估值比较 - 博俊科技2023 - 2026年PE分别为27、19、14、10倍，祥鑫科技分别为17、12、9倍，平均为22、16、11倍 [24] 经营效率和现金流分析 - 经营效率指标：应收账款周转天数2023 - 2026年分别为112.67、113.37、109.95、113.05天，存货周转天数分别为70.39、66.31、68.12、68.90天等 [26] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流分别为511、748、761、962百万元，投资活动现金流分别为 - 1329、 - 445、 - 550、 - 600百万元等 [26]

业绩总结 - 公司发布2023年报，实现营收39.1亿元，同比增长16.6%，归母净利润5亿元，同比增长11.1%[1] - 23Q4公司实现营收11.7亿元，同比增长21%，归母净利润1.1亿元，同比下降17.1%[1] - 公司预测2026年营业收入将达到6099百万元，较2023年增长55.8%[6] 业务拓展 - 公司在冲压、焊接工艺业务基础上，积极推进一体化压铸、热成型、电泳漆等业务，并布局相应产能[3] - 公司计划在金华市投建汽车车身轻量化项目，补充产能以满足客户需求[3] - 公司持续深耕白车身件领域，布局压铸补齐工艺，打造白车身总成供应商[4] 财务展望 - 考虑到下游竞争加剧和核心客户需求不确定性，公司调整24-25年归母净利润预测为6.1亿元、7.1亿元，新增26年预测值为8.4亿元[5] - 公司预测24-26年归母净利润同比增速分别为22%、17%、18%，对应PE分别为10X、9X、8X[5] 股票评级 - 公司建议将股票评级调整为"增持"，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[7] 其他 - 公司声明不会因接收人收到报告而视其为客户[9] - 投资有风险，投资者需谨慎[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入39.13亿元，同比增长16.62%[1] - 公司2023Q4净利润同比下滑，主要系资产减值损失准备集中在第四季度计提[3] - 公司2026年营业收入预计达到631,189.64百万元，同比增长10.0%[10] 新能源汽车业务 - 新能源汽车业务为公司业绩增长贡献重要增量，核心客户特斯拉、理想汽车、蔚来汽车贡献50%以上销售收入[1] - 公司长期受益于新能源汽车行业发展，一体化压铸应用有望开启，利好公司可持续性发展[5] 一体化压铸业务 - 公司积极加快一体化压铸新赛道布局，预期2025年开始量产，销售总金额约21-23亿元[2] - 公司一体化压铸业务相关订单已落地，预计2025年开始量产，销售总金额约21-23亿元[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业总收入分别为48.88亿元、57.38亿元、63.12亿元，同比增速分别为24.9%、17.4%、10.0%[6] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为6.37亿元、7.58亿元、8.55亿元，同比增速分别为28.3%、19.0%、12.7%[6] 风险提示 - 公司风险提示包括新能源汽车行业景气度风险、新业务拓展不及预期风险、技术创新风险等[7]

报告公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 业绩基本符合预期，一体化压铸有望放量 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年公司实现营收39.1亿元，同比增长16.6%，归母净利润5.0亿元，同比增长11.0% [2] - 2023年Q4营收创新高，实现营收11.7亿元，同比增长21.0%，环比增长15.3% [2] - 2023年Q4归母净利润1.1亿元，同比减少17.1%，环比减少21.2%，主要与计提坏账准备（约0.42亿元）有关 [2] 财务预测 - 下调2024/2025年EPS预测至3.45（-0.38）/3.98（-0.92）元，新增2026年EPS预测5.09元 [1] - 2024年营收预计46.97亿元，同比增长20.0%，2025年营收预计56.57亿元，同比增长20.4%，2026年营收预计77.78亿元，同比增长37.5% [3] - 2024年净利润预计6.33亿元，同比增长27.5%，2025年净利润预计7.31亿元，同比增长15.5%，2026年净利润预计9.35亿元，同比增长27.9% [3] 估值与评级 - 参考可比公司给予2025年11.26倍PE，下调目标价至44.81元（原为76.50元），维持增持评级 [1] - 可比公司平均PE为24.06（2023E/A），14.81（2024E），11.26（2025E） [4] 产能与项目 - 为配套客户新增定点，公司在2023年设立全资子公司金华达亚及常州多利，车身轻量化、汽车精密零部件和一体化底盘结构件等产能进一步扩充，新定点项目有望放量 [2] 市场表现 - 52周内股价区间为29.96-81.07元，总市值63.33亿元，流通股比例25%，日均成交量1.85百万股，日均成交值69.40百万元 [1] - 1个月、3个月、12个月股价绝对升幅分别为-16%、-15%、-44%，相对指数升幅分别为-12%、-21%、-23% [3]